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    創(chuàng)業(yè)生態(tài)系統(tǒng)中的普惠金融與市域經(jīng)濟(jì)內(nèi)循環(huán)

    2022-10-18 07:49:00巴曙松朱雨彤陳曉藝
    金融發(fā)展研究 2022年9期
    關(guān)鍵詞:普惠金融服務(wù)金融

    巴曙松 張 兢 朱雨彤 陳曉藝

    (1.北京大學(xué)匯豐金融研究院,廣東 深圳 510855;2.重慶大學(xué)經(jīng)濟(jì)與工商管理學(xué)院,重慶 400044;3.中國科學(xué)技術(shù)大學(xué)管理學(xué)院,安徽 合肥 230041)

    一、引言

    新冠肺炎疫情(以下簡稱疫情)是威脅全球人類生命安全的重大突發(fā)公共衛(wèi)生事件,對社會經(jīng)濟(jì)文化等各方面都產(chǎn)生了重大影響。疫情初時,中國及時地采取了“武漢封城”的隔離措施,通過減少人口——尤其是已感染人群——遷徙(楊華磊等,2020)降低感染率和傳染率(趙新剛和周穎,2022)。然而,疫情感染風(fēng)險以及旨在減少人口遷徙的“非必要不離市”和“自愿隔離”等防疫政策難免推高交易成本,不利于要素流動和資源優(yōu)化配置(項寅,2022;吳頔等,2021),進(jìn)而可能影響經(jīng)濟(jì)發(fā)展和充分就業(yè)目標(biāo)的實現(xiàn)(劉金東等,2022;劉洪波等,2022)。因此,在疫情防控常態(tài)化背景下,如何利用金融的跨期優(yōu)化配置資源職能、在市域范圍內(nèi)推動實現(xiàn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展與充分就業(yè)等重要目標(biāo),成為社會各界關(guān)注的重點話題之一。

    推動普惠金融發(fā)展、助力構(gòu)建創(chuàng)業(yè)生態(tài)系統(tǒng)、實現(xiàn)經(jīng)濟(jì)內(nèi)循環(huán),符合“十四五”規(guī)劃有關(guān)“金融服務(wù)實體經(jīng)濟(jì)……引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)加大對重點領(lǐng)域和薄弱環(huán)節(jié)支持力度……增強(qiáng)金融普惠性”“優(yōu)化創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)創(chuàng)造生態(tài)……促進(jìn)創(chuàng)業(yè)帶動就業(yè)”和“推動生產(chǎn)要素循環(huán)……強(qiáng)化國內(nèi)大循環(huán)”的要求。隨著發(fā)達(dá)國家對創(chuàng)業(yè)生態(tài)系統(tǒng)(Entrepreneruia Ecosystem,EE)的實踐以及中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展和政策推動,創(chuàng)業(yè)生態(tài)系統(tǒng)的功能和效果也不斷被世界各國研究和實踐所廣泛驗證(Prieger等,2016),被學(xué)界視作一種區(qū)域經(jīng)濟(jì)發(fā)展策略(O'Shea 等,2021;Spigel 和Harrison,2018),成為炙手可熱的名詞(Cao 和Zhang,2022;Cao 和Shi,2020;Cao和Zhang,2021)。

    在疫情防控常態(tài)化背景下,基于普惠金融的市域創(chuàng)業(yè)生態(tài)系統(tǒng)能否推動實現(xiàn)經(jīng)濟(jì)內(nèi)循環(huán)?遺憾的是,現(xiàn)有研究還未能直接回答這一問題。因此,本文將普惠金融、創(chuàng)業(yè)與經(jīng)濟(jì)發(fā)展納入創(chuàng)業(yè)生態(tài)系統(tǒng)框架,在Cao 和Zhang(2022)、Cao 和Zhang(2021)以及Iyigun 和Owen(1999)的研究基礎(chǔ)上,建立世代交疊模型(generation-overlapping framework)加以理論分析。承接理論分析,基于我國2008—2019年的市級面板數(shù)據(jù),使用面板向量自回歸(Panel Vector Auto-regression,以下簡稱PVAR)模型分析了普惠金融、創(chuàng)業(yè)與經(jīng)濟(jì)增長之間相互作用的結(jié)構(gòu)性關(guān)系。

    研究發(fā)現(xiàn):第一,普惠金融、創(chuàng)業(yè)與經(jīng)濟(jì)增長之間存在相互推動作用,可以通過推動普惠金融、優(yōu)化創(chuàng)業(yè)生態(tài)系統(tǒng)進(jìn)而實現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展。第二,普惠金融與經(jīng)濟(jì)增長之間的相互推動作用以及創(chuàng)業(yè)與經(jīng)濟(jì)增長之間的相互推動作用要求技術(shù)水平超過臨界值,這就對人力資本存量提出了要求。第三,本文的理論結(jié)論和實證結(jié)果還強(qiáng)調(diào)了避免陷入特定發(fā)展陷阱的必要性。第四,通過構(gòu)建市域創(chuàng)業(yè)生態(tài)系統(tǒng)實現(xiàn)市域經(jīng)濟(jì)社會的可持續(xù)發(fā)展存在事實可能性。

    本文的理論分析和實證檢驗在區(qū)域經(jīng)濟(jì)和創(chuàng)業(yè)生態(tài)系統(tǒng)理論方面做出了一定貢獻(xiàn),也為推動經(jīng)濟(jì)可持續(xù)發(fā)展提供了理論依據(jù)和政策建議。當(dāng)前研究對于普惠金融、創(chuàng)業(yè)與經(jīng)濟(jì)增長之間的結(jié)構(gòu)性關(guān)系的討論還不多,本文從結(jié)構(gòu)性的視角出發(fā),將普惠金融、創(chuàng)業(yè)與經(jīng)濟(jì)增長看作一個有機(jī)系統(tǒng),不僅考察了普惠金融與創(chuàng)業(yè)的相互作用,更進(jìn)一步研究了它們對于經(jīng)濟(jì)發(fā)展的影響。首先,本文從理論層面驗證了普惠金融和經(jīng)濟(jì)增長在創(chuàng)業(yè)生態(tài)系統(tǒng)中的可持續(xù)發(fā)展,拓展了創(chuàng)業(yè)經(jīng)濟(jì)理論、創(chuàng)業(yè)生態(tài)系統(tǒng)理論和區(qū)域經(jīng)濟(jì)增長理論。其次,本文構(gòu)建的兩階段世代交疊模型拓展了創(chuàng)業(yè)生態(tài)系統(tǒng)理論,為創(chuàng)業(yè)生態(tài)系統(tǒng)研究、普惠金融與創(chuàng)業(yè)的可持續(xù)發(fā)展提供了更加細(xì)致和準(zhǔn)確的數(shù)學(xué)分析工具。最后,本文提出的作用機(jī)制以及發(fā)現(xiàn)的實證證據(jù),能夠作為制定實施政策的依據(jù)。

    二、理論基礎(chǔ)與研究假設(shè)

    (一)創(chuàng)業(yè)生態(tài)系統(tǒng)理論

    創(chuàng)業(yè)生態(tài)系統(tǒng)被視作帶來經(jīng)濟(jì)發(fā)展差異的原因之一(Acs 等,2018),在理解和推動經(jīng)濟(jì)發(fā)展的理論問題上“開創(chuàng)了一條嶄新的道路(opens up a new way)”(Hakala 等,2020)。不同于傳統(tǒng)創(chuàng)業(yè)理論聚焦于創(chuàng)業(yè)活動本身,創(chuàng)業(yè)生態(tài)系統(tǒng)理論提倡“系統(tǒng)思維”,呼吁將創(chuàng)業(yè)活動嵌入到環(huán)境中(Acs 等,2013),由此整合了區(qū)域發(fā)展和戰(zhàn)略管理兩支研究脈絡(luò)(Acs等,2017),將創(chuàng)業(yè)與經(jīng)濟(jì)增長聯(lián)系在了一起(Acs等,2018)。

    創(chuàng)業(yè)生態(tài)系統(tǒng)的界定以Stam(2015)和Auerswald 和Dani(2017)提出的定義最為主流:創(chuàng)業(yè)生態(tài)系統(tǒng)是“共同推動生產(chǎn)性創(chuàng)業(yè)的一組相互依賴的個體和要素”。本研究延續(xù)了Stam(2015)的定義,沿用了其對于創(chuàng)業(yè)生態(tài)系統(tǒng)構(gòu)成層面及內(nèi)部要素的劃分——框架層面(Framework Conditions)、系統(tǒng)層面(Systemic Conditions)、產(chǎn)出層面(Outputs)和成果層面(Outcomes)(見圖1),由此既區(qū)分了各類創(chuàng)業(yè)活動,也涵蓋了投入和產(chǎn)出(Wurth等,2021)。

    圖1:創(chuàng)業(yè)生態(tài)系統(tǒng)構(gòu)念圖

    在創(chuàng)業(yè)生態(tài)系統(tǒng)中,企業(yè)家和創(chuàng)業(yè)活動居于核心地位(Godley 等,2021),是創(chuàng)業(yè)生態(tài)系統(tǒng)的產(chǎn)出(Acs 等,2017)。創(chuàng)業(yè)活動是指創(chuàng)業(yè)主體為創(chuàng)新創(chuàng)造機(jī)會的過程(Stam,2015),包括創(chuàng)新型創(chuàng)業(yè)(innovative start-ups)、高增長創(chuàng)業(yè)(high-growth startups)和創(chuàng)業(yè)雇傭(entrepreneurial employees),其中尤以創(chuàng)業(yè)雇傭的價值創(chuàng)造能力最強(qiáng)(Stam,2013)。

    (二)研究假設(shè)

    創(chuàng)業(yè)通常意味著大量的初始投資,而創(chuàng)業(yè)者的初始資源卻是有限的。因此,初創(chuàng)企業(yè)對外部融資渠道具有較強(qiáng)的依賴性。然而,即使擁有廣闊的發(fā)展前景,初創(chuàng)企業(yè)卻常常因無法通過評估流程或抵押要求而無法獲得金融服務(wù)。這一現(xiàn)象被稱為金融排斥,指特定社會階層或人群無法通過正規(guī)渠道獲得足夠金融服務(wù)的過程。

    為了降低金融排斥程度、解決由此帶來的結(jié)構(gòu)性矛盾,普惠金融應(yīng)運而生(Cao 和Zhang,2022),旨在通過直接干預(yù)手段或間接便利政策消弭金融不平等現(xiàn)象(Turvey 和Xiong,2017)。普惠金融是指為被傳統(tǒng)金融體系排斥的群體提供金融服務(wù)的過程(Cao 和Zhang,2022),即為經(jīng)濟(jì)體中的所有成員提供可得且價格合理的正式金融服務(wù)的過程(Sarma和Pais,2011;kim等,2018)。

    普惠金融的發(fā)展有助于刺激創(chuàng)業(yè)。通過擴(kuò)大金融服務(wù)廣度,普惠金融緩解了創(chuàng)業(yè)者初始投資時受到的融資約束(范兆斌和張柳青,2017),直接提高了創(chuàng)業(yè)傾向。同時,普惠金融有助于增加創(chuàng)業(yè)收入(Chliova等,2015),間接地刺激了(高質(zhì)量)創(chuàng)業(yè)傾向(Shahriar等,2016)。據(jù)此,本文提出假設(shè)1:

    假設(shè)1:普惠金融的發(fā)展有助于刺激創(chuàng)業(yè)。

    創(chuàng)業(yè)刺激創(chuàng)業(yè)相關(guān)者的金融需求、降低需求排斥,同時刺激金融供給、降低供給排斥,由此推動普惠金融發(fā)展。

    一方面,創(chuàng)業(yè)活動通過增加收入直接帶來金融需求,并提高創(chuàng)業(yè)相關(guān)者的金融素養(yǎng),能夠減輕金融的需求排斥,由此推動普惠金融發(fā)展(Kaiser 和Menkhoff,2016)。創(chuàng)業(yè)者通過創(chuàng)業(yè)獲得收入(Berry等,2018)、積累財富(Rooij等,2012),在此過程中勢必會參與金融實踐——如存貸款業(yè)務(wù)和財富管理業(yè)務(wù)等(Drexler 等,2014),這一過程促使創(chuàng)業(yè)者成為金融服務(wù)需求主體、產(chǎn)生金融需求,直接擴(kuò)大了金融服務(wù)廣度和深度,推動了普惠金融發(fā)展。同時,創(chuàng)業(yè)同樣為創(chuàng)業(yè)活動相關(guān)者帶來收益——例如工作崗位和薪酬(Li,2018),由此進(jìn)一步將普惠金融擴(kuò)大至創(chuàng)業(yè)活動相關(guān)者的范圍。此外,創(chuàng)業(yè)除了通過提高收入刺激金融需求、直接擴(kuò)大金融服務(wù)廣度和深度,還能夠在這一金融供求過程中間接提高創(chuàng)業(yè)相關(guān)者作為金融服務(wù)需求主體的金融意識和金融素養(yǎng),進(jìn)一步減少因需求排斥而產(chǎn)生的金融排斥,由此推動普惠金融發(fā)展(Kaiser 和Menkhoff,2016)??傊?,創(chuàng)業(yè)活動有助于減輕金融需求排斥,推動普惠金融發(fā)展。

    另一方面,創(chuàng)業(yè)活動及其帶來的財富直接產(chǎn)生金融需求,刺激金融供給意愿,而財富積累則為金融供給提供了信用背書,降低了金融供給風(fēng)險,由此降低了金融供給排斥——如物理(physical)排斥、價格(price)排斥、營銷(marketing)排斥和評估(assessment)排 斥(Demirguc-Kunt 和Klapper,2013;Allen 等,2016),進(jìn)而推動普惠金融發(fā)展。同時,隨著創(chuàng)業(yè)帶來的金融需求增加,金融機(jī)構(gòu)從普惠金融中獲得的收益將隨之增加,進(jìn)而產(chǎn)生推動普惠金融發(fā)展的激勵,減少了因物理排斥和價格排斥帶來的供給排斥,進(jìn)而推動普惠金融發(fā)展(Demirguc-Kunt和Klapper,2013;Allen 等,2016)。此外,創(chuàng)業(yè)活動往往能夠帶來創(chuàng)新和技術(shù)進(jìn)步,這一過程有助于降低金融供給成本,同樣有助于擴(kuò)大金融服務(wù)廣度、增加金融服務(wù)深度,進(jìn)而減少因供給排斥帶來的金融排斥,最終推動普惠金融發(fā)展(Ozili,2018;宋曉玲和侯金辰,2017)。據(jù)此,本文提出假設(shè)2:

    假設(shè)2:創(chuàng)業(yè)有助于推動普惠金融發(fā)展。

    一方面,學(xué)界普遍認(rèn)為普惠金融有助于推動經(jīng)濟(jì)健康可持續(xù)發(fā)展(Field 等,2013;Sethi 和Acharya,2018)。金融市場不完善使得缺少抵押品和信用記錄的窮人與小微企業(yè)面對著額外的信貸約束,由此產(chǎn)生的金融排斥使得社會存在帕累托改進(jìn)的余地。普惠金融則通過縮小金融排斥的范圍與程度,提高金融服務(wù)覆蓋率,拓寬金融服務(wù)范圍,為社會帶來帕累托改進(jìn),改善貧困與縮小收入差距(Li,2018),促進(jìn)經(jīng)濟(jì)的健康發(fā)展。

    另一方面,早在“大蕭條”時期,學(xué)界就提出通過創(chuàng)業(yè)和創(chuàng)新推動經(jīng)濟(jì)發(fā)展(Schumpeter,1934),而創(chuàng)業(yè)在滯漲時期推動經(jīng)濟(jì)發(fā)展和就業(yè)的表現(xiàn)則是對這一理論的證明與實踐(Wennekers 和Thurik,1999)。由此,創(chuàng)業(yè)通過創(chuàng)新、技術(shù)進(jìn)步和就業(yè)增加等渠道促進(jìn)經(jīng)濟(jì)健康穩(wěn)定發(fā)展的作用逐漸得到廣泛認(rèn)可(Grohmann等,2018)。

    在技術(shù)發(fā)展突飛猛進(jìn)、知識經(jīng)濟(jì)已然到來的當(dāng)今世界,創(chuàng)業(yè)通過降低收入差距、促進(jìn)社會公平與正義(Baumol 和Strom,2007),成為推動和諧包容發(fā)展的重要抓手。我國更是將創(chuàng)業(yè)作為穩(wěn)定和擴(kuò)大就業(yè)的重要支撐、推動新舊動能轉(zhuǎn)換和結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型升級的重要力量以及中國經(jīng)濟(jì)行穩(wěn)致遠(yuǎn)的活力之源,學(xué)界也針對創(chuàng)業(yè)展開了大量研究(張璇等,2017;伏玉林和李弗貝,2019;李林木和汪沖,2017;顧夏銘等,2018)。

    因此,結(jié)合前文對普惠金融與創(chuàng)業(yè)相互促進(jìn)的結(jié)構(gòu)性關(guān)系的梳理,本研究提出如下假設(shè):

    假設(shè)3:在其他條件不變的情況下,創(chuàng)業(yè)活動的增加將推動經(jīng)濟(jì)增長。

    假設(shè)4:在其他條件不變的情況下,經(jīng)濟(jì)增長將推動創(chuàng)業(yè)活動的增加。

    假設(shè)5:在其他條件不變的情況下,普惠金融的發(fā)展將推動經(jīng)濟(jì)增長。

    假設(shè)6:在其他條件不變的情況下,經(jīng)濟(jì)增長將推動普惠金融的發(fā)展。

    三、理論模型

    本部分將普惠金融、創(chuàng)業(yè)與經(jīng)濟(jì)發(fā)展納入創(chuàng)業(yè)生態(tài)系統(tǒng)這一分析框架,在Cao 和Zhang(2022)、Cao 和Zhang(2021)以及Iyigun 和Owen(1999)的研究基礎(chǔ)上,引入了普惠金融、創(chuàng)業(yè)和經(jīng)濟(jì)增長,建立了世代交疊模型。

    (一)總生產(chǎn)函數(shù)與經(jīng)濟(jì)增長

    其中,F(xiàn)(K,λH)是高級產(chǎn)品的生產(chǎn)函數(shù),λ是內(nèi)生決定的技術(shù)水平。 參照Iyigun 和Owen(1999),假設(shè)高級產(chǎn)品生產(chǎn)函數(shù)F(K),λH規(guī)模報酬不變,并且λ是勞動力節(jié)約型的。在規(guī)模報酬不變的凹函數(shù)以及完全競爭市場假定下,投入要素(資本和勞動力)的回報取決于邊際產(chǎn)出,即:

    (二)個人職業(yè)選擇與時間分配

    個人存在外生給定的先天稟賦(a),且存活兩個時間段(少年和青年)。其中,先天稟賦服從0到2的均勻分布U( 0,2 ),且a為私人信息。在每個個體的少年階段,個體觀察自身先天稟賦,計算不同職業(yè)的成本收益,由此決定自身職業(yè)選擇。

    2.高級勞動力。對于高級勞動力個體,需要在少年階段積累人力資本——理論研究(s)或?qū)嵺`經(jīng)驗(x),并根據(jù)所積累的人力資本類型,在青年階段從事相應(yīng)的高級勞動力職業(yè)——研究員或企業(yè)家,并獲得基于天賦的高級勞動力工資。

    其中,s和x分別指代用于理論研究的時間和實踐經(jīng)驗的時間,且x+s≤1。 f(·) 是指人力資本積累函數(shù), 且對于 x,s≥0 存在 f'(·) >0 、f(·) <0。此外,假定橫截條件始終成立。

    (三)技術(shù)進(jìn)步與科技創(chuàng)新

    t+1 時刻的技術(shù)水平λ由前一時刻t 的人力資本存量決定,即:

    (四)個人效用函數(shù)

    對于個體而言,其目標(biāo)函數(shù)為最大化兩階段總期望效用,且效用U( C)取決于消費C。同時,假定個體無時間偏好,且財產(chǎn)不存在繼承。由此,個體決策函數(shù)如下:

    其中,決策變量為Occupation、s和x,分別指職業(yè)選擇、理論研究時間和實踐經(jīng)驗時間。由于無時間偏好和總時間分配上限(x+s≤1)假定,消費預(yù)算受到收入約束,即:

    令r表示利率,并聯(lián)立式(2)到(6),上述消費預(yù)算約束條件可改寫為:

    同時,考慮到總時間分配上限假定中不存在閑暇收益,個人決策目標(biāo)函數(shù)可改寫為:

    (五)個人決策

    簡化后,可以得到:

    將式(16)和(17)代入式(7),可得t+1 時刻的技術(shù)水平如下:

    (六)普惠金融、創(chuàng)業(yè)與經(jīng)濟(jì)增長

    1.普惠金融與創(chuàng)業(yè)。

    命題1:通過降低無差異能力水平,普惠金融有助于提高創(chuàng)業(yè)傾向。

    同時,t+1 時刻的創(chuàng)業(yè)傾向(即企業(yè)家占總?cè)丝诒戎兀〆有:

    由此,結(jié)合式(20)和(21),命題1得證。

    命題2:較高的創(chuàng)業(yè)傾向有助于推動普惠金融。

    總而言之,式(21)解釋了普惠金融如何降低無差異能力水平并由此推動創(chuàng)業(yè)。具體而言,通過降低融資成本,普惠金融縮小了個人在青年階段收入的折現(xiàn)率,由此鼓勵個人采取積累人力資本的策略,即普惠金融有助于促進(jìn)人力資本積累。

    2.創(chuàng)業(yè)與經(jīng)濟(jì)增長。

    命題3:更高的創(chuàng)業(yè)傾向推動經(jīng)濟(jì)增長。

    由此,可進(jìn)一步寫出經(jīng)濟(jì)增長Y與創(chuàng)業(yè)傾向e的關(guān)系為:

    命題4:經(jīng)濟(jì)增長提高創(chuàng)業(yè)傾向。

    進(jìn)一步轉(zhuǎn)化上式可得:

    由此,可以寫出經(jīng)濟(jì)增長Y對創(chuàng)業(yè)傾向e的邊際影響如下:

    3.普惠金融與經(jīng)濟(jì)增長。

    命題5:普惠金融發(fā)展推動經(jīng)濟(jì)增長。

    結(jié)合式(21)和(23),可以寫出利率r對經(jīng)濟(jì)增長Y的邊際影響如下:

    命題6:經(jīng)濟(jì)增長推動普惠金融發(fā)展。

    參考前文的推導(dǎo)過程,結(jié)合式(21)和(27),能夠?qū)懗鼋?jīng)濟(jì)增長Y對利率r的邊際影響如下:

    四、實證研究設(shè)計

    承接上一部分的理論分析及其推論,本部分基于我國2008—2019年的市級面板數(shù)據(jù),構(gòu)建了普惠金融指數(shù)和創(chuàng)業(yè)指數(shù),并引入GDP 增長率,使用PVAR模型分析了普惠金融、創(chuàng)業(yè)與經(jīng)濟(jì)增長之間相互作用的結(jié)構(gòu)性關(guān)系。

    (一)面板向量自回歸模型

    為了驗證本文提出的普惠金融、創(chuàng)業(yè)與經(jīng)濟(jì)增長之間的結(jié)構(gòu)性關(guān)系,本研究采用PVAR 模型對中國市級面板數(shù)據(jù)加以分析。通過納入變量的滯后項,PVAR 模型將所有經(jīng)濟(jì)變量視作內(nèi)生變量,允許個體之間存在無法觀測到的異質(zhì)性,極大地緩解了內(nèi)生性問題(Galariothis 等,2018)。因此,本節(jié)選擇PVAR 模型以緩解創(chuàng)業(yè)生態(tài)系統(tǒng)理論中天然包含的內(nèi)生性問題(Ward 和Zheng,2016)。PVAR 模型的基本構(gòu)造如式(30)所示。

    為了分析PVAR 模型及其估計結(jié)果,參考現(xiàn)有研究,在檢驗PVAR 格蘭杰因果和回歸結(jié)果之后,使用正交脈沖響應(yīng)函數(shù)(Orthogonal Impulse Response Function)展開分析(Galariothis 等,2018;Zhang 和Zhao,2018)。本部分進(jìn)行的PVAR 模型估計和分析均使用了Love和Zicchino (2007)提供的技術(shù)包。

    (二)變量選擇與指標(biāo)設(shè)定

    1.普惠金融。根據(jù)現(xiàn)有關(guān)于普惠金融的研究(Sarma 和Pais,2011;Zhou 等,2018;Beck 等,2007;Sarma,2008),同時考慮中國的具體情境(Zhou等,2018;Chen等,2018),參考Sarma和Pais(2011)、李建軍和李俊成(2020)、李建軍等(2020)以及Cao和Zhang(2022)等,本部分使用四維度普惠金融度量方式,將普惠金融分為四個維度——金融服務(wù)的可得性(Availability)、金融服務(wù)的滲透率(Usability)、金融服務(wù)的使用度(Effectiveness)以及金融服務(wù)的承受力(Affordability)。其中,可得性、滲透率和使用度為正指標(biāo),承受力為負(fù)指標(biāo)。各維度的具體度量方式如表1 所示,具體內(nèi)容如下:

    表1:普惠金融指數(shù)各維度指標(biāo)

    (1)金融服務(wù)的可得性(Availability),是指金融服務(wù)需求方獲得金融服務(wù)的難易程度??紤]人口規(guī)模和空間距離對金融服務(wù)可得性的影響,本文使用4 個指標(biāo)度量金融服務(wù)可得性(Beck 等,2007):第一,人均金融機(jī)構(gòu)網(wǎng)點數(shù)量,測度金融機(jī)構(gòu)網(wǎng)點提供服務(wù)的擁擠程度。第二,金融機(jī)構(gòu)網(wǎng)點密度,測度金融服務(wù)網(wǎng)點在空間上的搜尋難度。第三,人均金融從業(yè)人員數(shù)量,測度金融服務(wù)質(zhì)量。第四,金融從業(yè)人員密度,測度金融服務(wù)在空間上的搜尋難度。

    (2)金融服務(wù)的滲透率(Usability),是指金融服務(wù)在市場中的滲透率,即金融服務(wù)需求側(cè)對金融服務(wù)的使用偏好。考慮到數(shù)據(jù)的可得性以及儲蓄、保險的需求規(guī)模較大,本文使用儲蓄滲透率(城鄉(xiāng)居民人均儲蓄規(guī)模)替代測度金融滲透率。

    (3)金融服務(wù)的使用度(Effectiveness),是指金融服務(wù)需求側(cè)對金融服務(wù)的使用頻率和程度??紤]到存款與貸款是我國金融服務(wù)的主要形式,本研究使用人均金融機(jī)構(gòu)存貸款規(guī)模度量金融服務(wù)使用度。存款為中小微企業(yè)提供緩沖(Bradley 等,2011),貸款是中國創(chuàng)業(yè)的重要融資渠道之一(Guiso 等,2004)。因此,存貸款規(guī)模反映了社會使用金融服務(wù)的頻率和程度以及從中獲得的收益(Zhou 等,2018),可被選作金融服務(wù)使用度的度量指標(biāo)。

    (4)金融服務(wù)的承受力(Affordability),是指傳統(tǒng)金融服務(wù)對金融需求的快速響應(yīng)能力和負(fù)荷能力,即傳統(tǒng)金融服務(wù)滿足金融需求的困難程度。本文使用金融機(jī)構(gòu)存貸款規(guī)模占GNP 比例度量金融服務(wù)承受力。不同于金融服務(wù)的可得性、滲透率以及使用度,金融服務(wù)承受力是負(fù)向指標(biāo)。

    在此基礎(chǔ)上,參考Sarma 和Pais(2011),通過極差標(biāo)準(zhǔn)化處理各指標(biāo)測度值,并基于權(quán)重合成普惠金融指數(shù)(IFI)。不同的是,本研究在計算普惠金融四個維度的權(quán)重時,借鑒Cao 和Zhang(2022),采用變異系數(shù)法設(shè)定權(quán)重,借此避免主觀設(shè)定權(quán)重可能帶來的偏差。具體而言:首先,將普惠金融各個維度的指標(biāo)進(jìn)行標(biāo)準(zhǔn)化,將其測度值轉(zhuǎn)化為0 到1 之間的正向指標(biāo),避免了量綱對度量產(chǎn)生的影響(Zhou等,2018);其次,通過變異系數(shù)法計算各個指標(biāo)的權(quán)重(Zhou 等,2018;Jiang 等,2019);最后,合成公式,計算普惠金融指數(shù)。

    2.創(chuàng)業(yè)。考慮到數(shù)據(jù)的可得性,借鑒陳逢文等(2018)、李宏彬等(2009)的做法,將自我雇傭增長率——地級市城鎮(zhèn)私營和個體從業(yè)人員數(shù)占年末戶籍人口比例——作為創(chuàng)業(yè)傾向的度量指標(biāo),記作EntrRatio。

    3.經(jīng)濟(jì)增長。使用當(dāng)年價格計算的地區(qū)生產(chǎn)總值(萬元)加1 取對數(shù)作為經(jīng)濟(jì)增長的衡量指標(biāo),記作lnGNP(戴金平等,2017)。

    (三)樣本范圍、數(shù)據(jù)來源與描述性統(tǒng)計

    本文的樣本為中國294 個市級行政單位,時間跨度為2008—2019年。數(shù)據(jù)主要來自中國研究數(shù)據(jù)服務(wù)平臺(CNRDS)數(shù)據(jù)庫。描述性統(tǒng)計結(jié)果如表2所示。

    表2:描述性統(tǒng)計

    五、實證結(jié)果分析

    (一)正交脈沖響應(yīng)分析

    為了分析PVAR 模型及其估計結(jié)果,參考現(xiàn)有研究,使用正交脈沖響應(yīng)函數(shù)(Orthogonal Impulse Response Function)展開進(jìn)一步 研究(Galariotis 等,2018;Zhang和Zhao,2018),結(jié)果如圖2所示。

    圖2:正交脈沖響應(yīng)分析

    1.普惠金融。首先,普惠金融存在長期的持續(xù)自我強(qiáng)化,為其可持續(xù)發(fā)展提供了可能。根據(jù)第三行第三列的圖表可知,市級普惠金融的外生沖擊一旦發(fā)生,該沖擊將長期持續(xù),但強(qiáng)度逐漸減弱,即若某市的普惠金融水平被外生地提高(如支持性的財政政策),這種改善將在未來較長期間持續(xù)推動普惠金融發(fā)展。

    其次,普惠金融對創(chuàng)業(yè)傾向有促進(jìn)作用,不僅為普惠金融的推廣提供了紅利,并且為創(chuàng)業(yè)的可持續(xù)發(fā)展提供了可能。根據(jù)第三行第二列的圖表可知,市級普惠金融的外生沖擊一旦發(fā)生,將在短中(0—7)期對創(chuàng)業(yè)傾向產(chǎn)生逐漸減弱的促進(jìn)作用,該正向沖擊將在持續(xù)約8年之后減弱為負(fù)向沖擊。這一結(jié)果表明,普惠金融以長期創(chuàng)業(yè)傾向減弱為代價,促進(jìn)了短中期創(chuàng)業(yè)傾向,或是由于普惠金融提供了更多的金融資源,縮短了創(chuàng)業(yè)準(zhǔn)備期,進(jìn)而促使創(chuàng)業(yè)活動提前。

    最后,普惠金融不利于經(jīng)濟(jì)增長。根據(jù)第三行第一列的圖表可知,一旦發(fā)生市級普惠金融水平提高的外生沖擊,該市的經(jīng)濟(jì)增長將受到不利影響——盡管該影響不具有經(jīng)濟(jì)顯著性,且效果最終趨于消失。這一結(jié)果表明,普惠金融或?qū)⑴で袌雠渲觅Y源效率,不利于經(jīng)濟(jì)發(fā)展。

    2.創(chuàng)業(yè)傾向。首先,創(chuàng)業(yè)的自我強(qiáng)化與普惠金融相似,且效果強(qiáng)于普惠金融,為創(chuàng)業(yè)的可持續(xù)發(fā)展提供了可能。根據(jù)第二行第二列的圖表可知,市級創(chuàng)業(yè)傾向的外生沖擊一旦發(fā)生,該沖擊將長期持續(xù),但強(qiáng)度逐漸減弱,即若某市創(chuàng)業(yè)傾向被外生地提高(如政府政策支持創(chuàng)業(yè)),這種改善將在較長時間持續(xù)推動創(chuàng)業(yè)發(fā)展。

    其次,創(chuàng)業(yè)傾向?qū)ζ栈萁鹑谟写龠M(jìn)作用,不僅為創(chuàng)業(yè)的進(jìn)一步發(fā)展提供紅利,并且為普惠金融的可持續(xù)發(fā)展提供可能。根據(jù)第二行第三列的圖表可知,市級創(chuàng)業(yè)傾向的外生沖擊一旦發(fā)生,將在短(0—3)期提高普惠金融水平,在中(4—5)期保持對普惠金融的穩(wěn)定促進(jìn)作用,而在長(〉5)期對普惠金融的促進(jìn)作用逐漸減弱。這一結(jié)果表明,若想通過創(chuàng)業(yè)水平的提高促進(jìn)普惠金融的發(fā)展,不能只看到初期的大幅度提升,長期來說,需要不斷刺激創(chuàng)業(yè),才能保持相對高的普惠金融促進(jìn)強(qiáng)度。

    最后,創(chuàng)業(yè)對經(jīng)濟(jì)增長的影響是分階段的。根據(jù)第二行第一列的圖表可知,一旦發(fā)生市級創(chuàng)業(yè)傾向的外生沖擊,在短中(0—8)期經(jīng)濟(jì)將持續(xù)增長,而長(〉8)期來看,創(chuàng)業(yè)抑制了經(jīng)濟(jì)增長。這一結(jié)果表明,創(chuàng)業(yè)以長期經(jīng)濟(jì)增長下降為代價促進(jìn)了短中期經(jīng)濟(jì)增長,或是由于創(chuàng)業(yè)早期為經(jīng)濟(jì)增長提供新動能,而長期來看,經(jīng)濟(jì)增長需要為持續(xù)的創(chuàng)業(yè)提供各種資源作為彌補(bǔ)。

    3.經(jīng)濟(jì)增長。首先,經(jīng)濟(jì)增長同樣具有自我強(qiáng)化,且強(qiáng)度介于普惠金融和創(chuàng)業(yè)傾向的自我強(qiáng)化強(qiáng)度之間,為經(jīng)濟(jì)增長的可持續(xù)發(fā)展提供了可能。根據(jù)第一行第一列的圖表可知,市級經(jīng)濟(jì)增長的外生沖擊一旦發(fā)生,該沖擊將長期持續(xù),但強(qiáng)度逐漸減弱,即若某市經(jīng)濟(jì)增長被外生地提高(如中央政策支持),這種改善將在較長期持續(xù)推動經(jīng)濟(jì)增長。

    其次,市級經(jīng)濟(jì)增長對創(chuàng)業(yè)的沖擊類似于市級創(chuàng)業(yè)傾向的外生沖擊對普惠金融的影響。根據(jù)第一行第二列的圖表可知,經(jīng)濟(jì)增長短中(0—7)期顯著提高創(chuàng)業(yè)傾向,長(〉7)期對創(chuàng)業(yè)傾向的促進(jìn)作用逐漸減弱。這一結(jié)果表明,若想通過提高經(jīng)濟(jì)水平促進(jìn)創(chuàng)業(yè)的發(fā)展,不能只看到初期的大幅度提升,而是需要在長期不斷刺激經(jīng)濟(jì)增長才能保持相對高的創(chuàng)業(yè)促進(jìn)強(qiáng)度。

    最后,經(jīng)濟(jì)增長能長期持續(xù)促進(jìn)普惠金融增長。根據(jù)第一行第三列的圖表可知,一旦發(fā)生市級經(jīng)濟(jì)水平提高的外生沖擊,該市的普惠金融增長將受到長期有利影響。這一結(jié)果表明,隨著市級經(jīng)濟(jì)的增長,該市的普惠金融水平會自然增長且通過自我強(qiáng)化長期持續(xù)。

    (二)分地區(qū)子樣本

    考慮到不同地區(qū)的經(jīng)濟(jì)社會文化發(fā)展存在差異,政策導(dǎo)向和扶持力度也有一定區(qū)別,本節(jié)根據(jù)國家統(tǒng)計局對中國經(jīng)濟(jì)板塊的劃分,分別從東部、中部、東北和西部四個地區(qū)探究創(chuàng)業(yè)生態(tài)系統(tǒng)的市域內(nèi)循環(huán)是否可行。

    按經(jīng)濟(jì)板塊劃分后的子樣本正交脈沖響應(yīng)結(jié)果如圖3—圖6 所示??傮w而言,市域創(chuàng)業(yè)生態(tài)系統(tǒng)能夠在各個地區(qū)的地級市實現(xiàn)自我“生長”,東部城市需注意普惠金融對創(chuàng)業(yè)傾向的“先抑后揚”作用,而其他經(jīng)濟(jì)板塊的城市則需要注意更多的發(fā)展問題并推出針對性扶持措施。

    圖3:東部地區(qū)正交脈沖響應(yīng)結(jié)果

    圖4:中部地區(qū)正交脈沖響應(yīng)結(jié)果

    圖5:東北地區(qū)正交脈沖響應(yīng)結(jié)果

    圖6:西部地區(qū)正交脈沖響應(yīng)結(jié)果

    東部地區(qū)的地級市構(gòu)建市域創(chuàng)業(yè)生態(tài)系統(tǒng)能夠?qū)崿F(xiàn)自我發(fā)展。一方面,普惠金融、創(chuàng)業(yè)和經(jīng)濟(jì)增長均具有自我強(qiáng)化作用,且相互之間均能夠(至少在中期之后)形成正向推動作用。另一方面,東部城市的普惠金融發(fā)展在短(1—3)期不利于創(chuàng)業(yè),創(chuàng)業(yè)活動在短(0—2)期不利于經(jīng)濟(jì)增長,需要保持政策定力,持續(xù)推動相應(yīng)政策度過“陣痛期”。

    中部地區(qū)的地級市在構(gòu)建市域創(chuàng)業(yè)生態(tài)系統(tǒng)實現(xiàn)自我發(fā)展時,需注意普惠金融與經(jīng)濟(jì)增長之間的相互抑制作用以及創(chuàng)業(yè)活動對普惠金融和經(jīng)濟(jì)增長的抑制作用。

    東北地區(qū)的地級市在構(gòu)建市域創(chuàng)業(yè)生態(tài)系統(tǒng)實現(xiàn)自我發(fā)展時,需注意普惠金融與創(chuàng)業(yè)活動之間的相互抑制作用、普惠金融對經(jīng)濟(jì)增長的抑制作用以及經(jīng)濟(jì)增長在中長(5—10)期對創(chuàng)業(yè)活動的抑制作用。

    西部地區(qū)的地級市在構(gòu)建市域創(chuàng)業(yè)生態(tài)系統(tǒng)實現(xiàn)自我發(fā)展時,需注意普惠金融與創(chuàng)業(yè)活動之間的相互抑制作用、創(chuàng)業(yè)活動對經(jīng)濟(jì)增長的抑制作用以及經(jīng)濟(jì)增長對普惠金融的抑制作用。

    六、研究結(jié)論與政策建議

    基于世代交疊模型及理論分析、PVAR 模型及實證分析,本文發(fā)現(xiàn):第一,普惠金融、創(chuàng)業(yè)與經(jīng)濟(jì)增長之間存在相互推動作用,可以通過推動普惠金融,優(yōu)化創(chuàng)業(yè)生態(tài)系統(tǒng),進(jìn)而實現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展。第二,普惠金融與經(jīng)濟(jì)增長之間的相互推動作用以及創(chuàng)業(yè)與經(jīng)濟(jì)增長之間的相互推動作用要求技術(shù)水平超過臨界值,這就對人力資本存量提出了要求,但也能夠成為推動可持續(xù)發(fā)展的抓手。第三,理論結(jié)論和實證結(jié)果還強(qiáng)調(diào)了避免陷入特定發(fā)展陷阱的必要性,包括過低的人力資本回報、過低的系統(tǒng)要素水平、過低的人力資本存量稟賦以及過低的技術(shù)水平稟賦,因此,對于政策的短期效果應(yīng)當(dāng)持有容忍度并持續(xù)推動直至實現(xiàn)長期效果。第四,通過構(gòu)建市域創(chuàng)業(yè)生態(tài)系統(tǒng)實現(xiàn)市域經(jīng)濟(jì)社會的可持續(xù)發(fā)展存在事實可能性。通過基于實證數(shù)據(jù)的脈沖響應(yīng)分析,本研究發(fā)現(xiàn)普惠金融、創(chuàng)業(yè)以及經(jīng)濟(jì)增長具有自我強(qiáng)化作用:一旦政策外生地推動了三者之一的發(fā)展,該外生沖擊將持續(xù)存在并外溢擴(kuò)散。

    本文為推動經(jīng)濟(jì)可持續(xù)發(fā)展提供了理論依據(jù)和政策建議。盡管“在中國市級行政單位范圍建立創(chuàng)業(yè)生態(tài)系統(tǒng)實現(xiàn)經(jīng)濟(jì)可持續(xù)發(fā)展”存在可能性,但一些發(fā)展陷阱仍然值得警惕。通過構(gòu)建市域創(chuàng)業(yè)生態(tài)系統(tǒng)實現(xiàn)經(jīng)濟(jì)可持續(xù)發(fā)展需要警惕人力資本回報過低、系統(tǒng)要素(普惠金融)水平過低以及人力資本存量過低導(dǎo)致的技術(shù)水平過低。盡管以上發(fā)展陷阱出現(xiàn)在當(dāng)今中國的可能性較低,但仍然值得中國以及其他新興經(jīng)濟(jì)體——尤其在發(fā)展程度相對較低的區(qū)域——警惕,例如可以通過發(fā)展教育促進(jìn)人力資本積累,從而同時促進(jìn)創(chuàng)新和創(chuàng)業(yè)。

    不同地區(qū)的地方政府需要“因地制宜”地利用政策工具協(xié)調(diào)經(jīng)濟(jì)增長、創(chuàng)業(yè)及普惠金融之間的關(guān)系。例如,普惠金融和創(chuàng)業(yè)扶持政策能夠在全國范圍的城市形成長期正向的自我反饋,經(jīng)濟(jì)增長能夠在東部和中部城市形成長期正向的自我反饋,但在東北部和西部城市則無此效果。又如,普惠金融和經(jīng)濟(jì)增長能夠在東部和西部城市形成正向反饋循環(huán),普惠金融和創(chuàng)業(yè)、經(jīng)濟(jì)增長和創(chuàng)業(yè)則僅能夠在東部城市形成正向反饋循環(huán)。因此,各地政府應(yīng)當(dāng)根據(jù)實際情況,權(quán)衡目標(biāo)優(yōu)先級和資源約束條件,優(yōu)化資源使用效率,提高政策效果。

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