樊君沛
(延安大學(xué)經(jīng)濟與管理學(xué)院,陜西 延安 716000)
近年來,電商平臺的高速發(fā)展,打破了傳統(tǒng)零售業(yè)的舒適區(qū),很多企業(yè)運營艱難,出現(xiàn)破產(chǎn)危機。不少零售企業(yè)采用線上線下混合銷售的模式進行銷售升級。例如,2015年“京東到家”正式上線,與超市合作,開啟了即時零售的新模式。然而過去數(shù)年,超市雖然持續(xù)發(fā)力線上業(yè)務(wù),但始終難有突破。2020年新冠肺炎疫情暴發(fā),國內(nèi)實行疫情常態(tài)化管理,使得實體連鎖超市發(fā)展更加艱難。在疫情催化下,社區(qū)電商借助互聯(lián)網(wǎng)平臺走上了快車道,而連鎖超市線上線下的新零售模式還在發(fā)展階段。根據(jù)國家統(tǒng)計局及智研咨詢發(fā)布的報告顯示,截至2020年中國連鎖超市門店數(shù)為24 082個,相較2019年減少了2 845個,同比下降10.57%。連鎖超市營業(yè)面積同比減少7.24%。同時,銷售額方面也有所減少,2020年中國連鎖超市商品銷售額3347.3億元,較2019年減少了31.70億元。
在此背景下,探究實體零售上市企業(yè)的財務(wù)風(fēng)險,為零售超市的長期健康發(fā)展提供建議。
目前,國內(nèi)外對于財務(wù)風(fēng)險的評價方法較多且相對成熟。如:Logistic回歸模型、BP神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)模型等。本研究采用的Z-score模型是由Altman(1968)最先提出的,該模型從公司的資產(chǎn)規(guī)模、變現(xiàn)能力、獲利能力、財務(wù)結(jié)構(gòu)、償債能力、資產(chǎn)利用效率等方面選出最具有代表性的指標賦予權(quán)重,最后進行加權(quán)得出綜合分值。通過實證結(jié)果發(fā)現(xiàn),Z值越高,公司運營狀態(tài)越好,財務(wù)健康狀況良好,破產(chǎn)風(fēng)險越??;相反,Z值越小,企業(yè)財務(wù)風(fēng)險越高。具體來說,若Z值大于2.675,則企業(yè)財務(wù)狀況健康,財務(wù)風(fēng)險小;若Z值小于1.81,則說明企業(yè)財務(wù)風(fēng)險大,已經(jīng)出現(xiàn)財務(wù)危機;若Z值介于兩者之間,表明企業(yè)此時的財務(wù)狀況一般,屬于灰色區(qū)間,需要提高警惕。具體公式如下:
X=營運資金/總資產(chǎn)
其中:營運資金為流動資產(chǎn)與流動負債的差。一般來說,企業(yè)營運資金的持續(xù)性減少標志著企業(yè)資金周轉(zhuǎn)能力變緩。該指標衡量了公司資產(chǎn)的變現(xiàn)能力和規(guī)模特征。
其中:留存收益為未分配利潤與盈余公積之和。該指標率衡量了公司運營的累積獲利能力。
其中:息稅前利潤為利潤總額與利息費用之和。該指標率衡量公司資產(chǎn)實際盈利能力。該比率越高,表明公司的資產(chǎn)利用效果越好,企業(yè)獲利能力強,經(jīng)營管理水平越高。
該指標衡量了公司的價值在資不抵債前可下降的程度。對于所有者權(quán)益市值中股價的選取,均為上市企業(yè)各年度最后一個工作日的收盤價。
該比率表示了企業(yè)營銷能力強弱及企業(yè)資產(chǎn)利用的效果如何。比率越高,表明資產(chǎn)的利用率越高。
連鎖超市一般經(jīng)銷食品和日用品為主,其特點是薄利多銷,消費者自助購物后一次性付款。超級市場被認為是零售業(yè)的第三次革命,根據(jù)最新的申萬行業(yè)分類,超市定義為商貿(mào)零售下的三級行業(yè)。
現(xiàn)根據(jù)以上特點,剔除了2020年新上市的企業(yè),最終選取了10家A股上市的連鎖超市企業(yè)作為研究樣本。通過2016-2020年企業(yè)財務(wù)數(shù)據(jù),分析五年來上市連鎖超市的財務(wù)風(fēng)險有何種趨勢。各項財務(wù)數(shù)據(jù)均來自企業(yè)公開的年度財務(wù)報表。
本研究基于Z-score模型對確定的10家上市連鎖超市進行財務(wù)風(fēng)險評價,具體選取了2016-2020年的財務(wù)數(shù)據(jù),最終得出Z值分布情況(如表1所示)。
表1 2016-2020年連鎖超市Z值分布情況
由表1可知,2016年10家上市連鎖超市中有7家企業(yè)財務(wù)狀況良好;2家企業(yè)處于灰色區(qū)間;僅有1家企業(yè)存在財務(wù)危機,其Z值得分低于1.81分。但到2020年時,只剩4家企業(yè)財務(wù)狀況較好;2家企業(yè)財務(wù)健康狀態(tài)一般,很可能出現(xiàn)財務(wù)風(fēng)險;4家企業(yè)存在較高的財務(wù)風(fēng)。整體來看,這10家上市超市平均Z值有下降趨勢,到2020年平均Z值已經(jīng)低于2.675,行業(yè)財務(wù)風(fēng)險已位于灰色區(qū)間,行業(yè)內(nèi)部已出現(xiàn)財務(wù)危機預(yù)警。
綜上,2016-2020年連鎖超市行業(yè)內(nèi)部Z值逐年降低,說明財務(wù)風(fēng)險逐年增加。此外,2016-2020年行業(yè)內(nèi)部極差顯著縮小,說明行業(yè)內(nèi)部財務(wù)風(fēng)險狀況整體差距在減小。
從表2具體來看,2016年僅有華聯(lián)綜超Z值小于1.81,存在財務(wù)風(fēng)險。并且在此后的四年間,華聯(lián)綜超Z值并未有大幅變動,到2020年底該情況也并未改善。中百集團、步步高和人人樂這三家企業(yè)在2016-2020年間,財務(wù)風(fēng)險逐漸升高,截至2020年財務(wù)危機進一步加重,Z值已經(jīng)小于1.81。只有安德利和新華都兩家企業(yè)Z值在2020年有增加的好轉(zhuǎn)趨勢,但仍然處于灰色區(qū)間。雖然2020年三江購物Z值處于行業(yè)前列,但其2016-2017年財務(wù)健康狀況急劇下滑,Z值變動幅度最大,其原因是2017年較2016年三江購物每股股價減少了50%左右。而在上述10家企業(yè)中,只有家家悅和紅旗連鎖兩家企業(yè)五年來Z值一直高于2.657,表明這兩家企業(yè)財務(wù)狀況良好,運營能力正常,基本不會破產(chǎn)。
表2 2016-2020年零售超市Z值結(jié)果
上述分析結(jié)果顯示2016-2020年行業(yè)間平均Z值下降,Z值低于1.81的企業(yè)在增加。為了探究連鎖超市平均Z值下降的影響因素,找出原因。選取五年間各個指標的平均值及2020年企業(yè)的具體指標結(jié)構(gòu)進行描述性分析。
總體來看,X、X和X有所減少但波動幅度較小。其中X從2017年開始就為負值,并且該情況一直到2020年也未得到緩解。指標X和指標X的平均值下降趨勢較為明顯。因此,Z值下降主要是受指標X和指標X波動影響。依據(jù)指標表達式分析,X的波動與市場行情和投資者喜好與企業(yè)負債總額有關(guān),說明投資者對于連鎖超市行業(yè)情緒意愿不高且負債總額在持續(xù)增加。指標X持續(xù)下降表明企業(yè)資產(chǎn)利用效果在降低,創(chuàng)收能力逐年下降。
具體來看,2020年10家企業(yè)五項指標中前三個指標整體都偏小,其中X的平均值為負值。10家連鎖超市中有7家指標X為負數(shù),說明這7家企業(yè)營運資產(chǎn)為負值。究其原因,是企業(yè)資產(chǎn)負債結(jié)構(gòu)問題,流動負債占比較高,近期的償債壓力較大。僅三江購物一家企業(yè)在指標X上表現(xiàn)較好,表明企業(yè)資產(chǎn)結(jié)構(gòu)較為合理,變現(xiàn)能力強。新華都和人人樂企業(yè)在指標X呈現(xiàn)負數(shù),表明公司目前還處于虧損狀態(tài)。整體來看,10家企業(yè)指標X值普遍較小,且離散程度最低,說明在考慮了企業(yè)自身總資產(chǎn)因素的情況下,10家企業(yè)的盈利能力差距較小,即相對自身資產(chǎn)規(guī)模盈利能力偏低。指標X的離散程度最高,表明企業(yè)Z值差異主要來自指標X,指標X高的企業(yè)一般是投資者偏愛的企業(yè),其股價較高。2020年三江購物與步步高企業(yè)指標X在行業(yè)末端,說明其營業(yè)能力較低。
依據(jù)上述分析,2016-2020年10家上市連鎖超市,平均Z值在逐年下降,2020年平均Z值已經(jīng)小于2.675,存在財務(wù)危機的企業(yè)由1家增加到了4家,還有2家財務(wù)狀況處于灰色預(yù)警區(qū)域。結(jié)果表明國內(nèi)上市連鎖超市的財務(wù)狀況不佳,需要提高警惕,防止財務(wù)危機進一步加劇。
從上述分析可以看到,眾多企業(yè)指標X為負數(shù),流動負債過高,會增大企業(yè)的償債壓力。因此,企業(yè)對于流動負債和非流動負債占比應(yīng)有合理的規(guī)劃。對于連鎖超市而言,要與供應(yīng)商達成合作互贏的共識,供應(yīng)鏈付款時間應(yīng)根據(jù)經(jīng)驗合理掌控,適當增加應(yīng)付票據(jù)的付款期限,從而減少財務(wù)壓力。另外,在此環(huán)境下,連鎖超市應(yīng)該放緩擴張實體門店的腳步,減少高額門店投資成本,加強投資審批制度,避免盲目投資帶來的高額債務(wù)。
表3 2016-2020年連鎖超市平均X值
表4 2020年連鎖超市具體X值
目前來看,雖然國內(nèi)連鎖超市行業(yè)發(fā)展勢頭良好,消費群體明確且市場規(guī)模較大,但連鎖超市競爭也愈發(fā)激烈。2016年,國務(wù)院辦公廳印發(fā)《關(guān)于推動實體零售創(chuàng)新轉(zhuǎn)型的意見》,明確了推動我國實體零售創(chuàng)新轉(zhuǎn)型的指導(dǎo)思想和基本原則。然而,幾年下來,實體零售的轉(zhuǎn)變之路不太順利,其原因可歸為轉(zhuǎn)型方向的精準度和投資的效率并不高。由于國外超市推出的會員制、倉儲式超市在國內(nèi)一線城市熱度較高,不少國內(nèi)企業(yè)也爭先效仿。以永輝超市為例,其先后開設(shè)紅標店、綠標店、永輝生活、mini店等。永輝超市在同行業(yè)中轉(zhuǎn)型較早,但均以失敗告終。因此,連鎖超市在轉(zhuǎn)型中,尤其在細分門店領(lǐng)域時,不宜過于分散,前期應(yīng)充分調(diào)研,提高轉(zhuǎn)型方向的精準度和投資效率。
連鎖超市全國門店數(shù)量直接影響企業(yè)營業(yè)收入。然而,門店租賃、庫存成本及人員成本也會大大拖累營業(yè)收入。隨著社區(qū)電商、直播購物等電子商務(wù)的崛起,對于實體業(yè)的打擊無疑是巨大的,如上文所述,連鎖超市關(guān)店潮相繼開啟。因此,在數(shù)字化零售的起步發(fā)展階段,實體超市應(yīng)著眼于消費者真實需求,針對不同城市、不同地區(qū)重新思考實體超市如何存在以及實體與電商的結(jié)合,而不是盲目與社區(qū)電商打價格戰(zhàn),或是發(fā)送大量優(yōu)惠券。應(yīng)結(jié)合電商平臺合作運營,建立完善的消費者信用積分體系,依靠電商平臺積累的大數(shù)據(jù)準確分析并向客戶推送相應(yīng)產(chǎn)品,最終依托居住區(qū)原有門店運營。