通用航空飛機(jī)融資租賃案例分析與行業(yè)發(fā)展情況研究

謝明懿

（昆侖融資租賃（天津）有限公司，天津 300201）

一、通用航空市場及通航飛機(jī)融資租賃業(yè)務(wù)情況

目前通用航空市場主要有石油服務(wù)、人工降水、醫(yī)療救護(hù)、旅游、航空攝影、飛機(jī)播種、空中施肥、航空護(hù)林。近年來，隨著我國經(jīng)濟(jì)的快速發(fā)展，石油勘探飛行服務(wù)、電力、農(nóng)業(yè)、林業(yè)飛行作業(yè)等市場呈持續(xù)增長態(tài)勢。

隨著融資租賃行業(yè)在國內(nèi)的快速發(fā)展，租賃滲透率有所提高，且國內(nèi)企業(yè)已認(rèn)識到融資租賃業(yè)務(wù)的優(yōu)點(diǎn)，愿意通過融資租賃方式引進(jìn)生產(chǎn)設(shè)備、擴(kuò)大運(yùn)營規(guī)模。融資租賃公司具備持有飛機(jī)資產(chǎn)、管理飛機(jī)資產(chǎn)的專業(yè)能力，通用航空飛機(jī)作為可流通的實(shí)物資產(chǎn)，在承租人出現(xiàn)違約的情況下，出租人可以收回飛機(jī)，通過出售該飛機(jī)或?qū)w機(jī)出租給其他承租人等方式，達(dá)到控制風(fēng)險的目的，因此通用航空租賃業(yè)務(wù)在國內(nèi)具有廣闊的發(fā)展空間。

通航飛機(jī)作為優(yōu)質(zhì)租賃物，也越來越受到各家租賃公司的青睞，目前在國內(nèi)有多家租賃公司已開展了通用航空飛機(jī)及通航機(jī)場的融資租賃業(yè)務(wù)，有力的支持了國內(nèi)通用航空產(chǎn)業(yè)發(fā)展。通過融資租賃方式引進(jìn)通用航空飛機(jī)，有利于通用航空企業(yè)降低初期投入資金金額，緩解企業(yè)當(dāng)前資金壓力，可實(shí)現(xiàn)以較小的當(dāng)前資金支出，獲得企業(yè)生產(chǎn)規(guī)模的快速提升；對于租賃公司而言，可擴(kuò)大資產(chǎn)規(guī)模和利潤水平；對于銀行而言，通過向租賃公司投放資金，可獲取優(yōu)質(zhì)信貸資產(chǎn)，實(shí)現(xiàn)通用航空公司、租賃公司、銀行的共贏，為國民經(jīng)濟(jì)做出更多的貢獻(xiàn)。為進(jìn)一步發(fā)展我國通用航空飛機(jī)制造業(yè)，可鼓勵承租人優(yōu)先選用國產(chǎn)通用航空飛機(jī)，解決承租人引進(jìn)通用航空飛機(jī)的資金難題。與此同時，為加強(qiáng)對通用航空機(jī)場建設(shè)的金融支持力度，可以用機(jī)場設(shè)備、車輛等固定資產(chǎn)，開展售后回租及直接租賃業(yè)務(wù)，向通用航空機(jī)場提供資金，幫助其提升生產(chǎn)運(yùn)營能力。

二、通用航空飛機(jī)融資租賃項(xiàng)目簡介

此融資租賃項(xiàng)目中，承租人擬引進(jìn)1架直升飛機(jī)用于商務(wù)服務(wù)、農(nóng)場巡視、交通業(yè)務(wù)，滿足其公司業(yè)務(wù)人員在農(nóng)場日常通勤飛行使用，還款來源為通用航空公司自身營業(yè)收入及所在集團(tuán)的日常經(jīng)營收入。為保證直升機(jī)的正常使用，承租人委托某通航有限公司作為托管人，雙方簽署了《托管協(xié)議》。根據(jù)協(xié)議，通航公司負(fù)責(zé)提供直升機(jī)日常運(yùn)營管理和維護(hù)，包括直升機(jī)引進(jìn)批文申請、直升機(jī)國籍登記證、電臺執(zhí)照、適航證辦理，以及接機(jī)驗(yàn)收、進(jìn)口報關(guān)等相關(guān)事宜。

為解決購機(jī)資金問題，承租人與某租賃公司操作直接租賃業(yè)務(wù)獲得融資。租賃標(biāo)的物為1架直升機(jī)，租賃公司投入租賃本金為600萬美元，其中450萬美元是銀行貸款，自有股本金為150萬美元，收取租賃本金3%作為租賃手續(xù)費(fèi)，共計18萬美元；同時收取30萬美元的租賃保證金，在無違約的情況下，租賃期末，出租人退還保證金給承租人，租期5年，租賃利率6個月Libor+300BPS；承租人所在集團(tuán)公司向出租人提供信用擔(dān)保，擔(dān)保租賃期內(nèi)的全部租金支付，租金按美元計價，承租人以當(dāng)期外匯匯率折算成人民幣金額，并支付租金給出租人，租賃期屆滿時承租人以人民幣 1元的價格回購。出租人向某國有銀行省分行借款，銀行貸款融資金額為450萬美元，為租賃本金的75 %，貸款期限5年，貸款利率為6個月Libor+200BPS，擔(dān)保方式為直升機(jī)抵押以及出租人信用擔(dān)保，出租人在融資銀行開設(shè)賬戶用于收取租金。

在此項(xiàng)目中，租賃公司獲取收益為融資租賃項(xiàng)目手續(xù)費(fèi)18萬美元、租賃保證金利息、租金利息與貸款利息的息差，由于利率為浮動利率、匯率按當(dāng)期外匯匯率收取人民幣租金，可避免利率風(fēng)險及匯率風(fēng)險；融資銀行獲取收益為貸款利息、租金賬戶服務(wù)費(fèi)收入。

假設(shè)承租人向生產(chǎn)廠商購機(jī)總價750萬美元，承租人出資150萬美元，租賃公司出資600萬美元向生產(chǎn)廠商購機(jī)（其中租賃公司自有資本金150萬美元、銀行貸款450萬美元），在此通用航空飛機(jī)直租項(xiàng)目中，出租人未進(jìn)行全額融資，購機(jī)款中包括承租人出資的150萬美元，由此可減少承租人未來可能出現(xiàn)違約而造成的項(xiàng)目風(fēng)險，出租人僅就飛機(jī)資產(chǎn)價值向承租人提供融資，飛機(jī)進(jìn)口相關(guān)稅費(fèi)由承租人支付。

三、通用航空融資租賃項(xiàng)目結(jié)構(gòu)

租賃公司可設(shè)立飛機(jī)SPV(special purpose vichele)項(xiàng)目公司，用來申請銀行融資、購買飛機(jī)，飛機(jī)出租給承租人，飛機(jī)產(chǎn)權(quán)登記在SPV公司名下，融資銀行擁有飛機(jī)抵押權(quán)。通過SPV結(jié)構(gòu)，實(shí)現(xiàn)運(yùn)營風(fēng)險隔離，在此融資租賃業(yè)務(wù)中，租賃公司的資產(chǎn)運(yùn)營管理能力與銀行的資金優(yōu)勢結(jié)合起來，能在為實(shí)體經(jīng)濟(jì)提供金融支持的同時，有效控制了項(xiàng)目風(fēng)險。

租賃公司業(yè)務(wù)開展的資金主要來源有：

（一）資本金

來自租賃公司自有資金，按銀行信貸要求，項(xiàng)目貸款不應(yīng)超過項(xiàng)目總投入金額的一定比例，租賃公司需要投入一定自有資金為項(xiàng)目資本金。

（二）銀行貸款

租賃公司可考慮以未來租金收入提供應(yīng)收賬款質(zhì)押、租金權(quán)益轉(zhuǎn)讓等擔(dān)保方式，向銀行申請發(fā)放項(xiàng)目貸款；同時，租賃公司向融資銀行提供直升機(jī)抵押及信用擔(dān)保，需在飛機(jī)交付后三個月內(nèi)完成飛機(jī)抵押權(quán)登記。

（三）應(yīng)收租賃款保理

租賃公司向銀行提供信用擔(dān)保、飛機(jī)抵押、租賃權(quán)益轉(zhuǎn)讓、保險權(quán)益轉(zhuǎn)讓、保證金質(zhì)押、賬戶監(jiān)管、應(yīng)收租金質(zhì)押等增信方式，向銀行申請應(yīng)收租金款保理融資。租賃公司和銀行簽署保理貸款協(xié)議、飛機(jī)抵押協(xié)議、保證金質(zhì)押協(xié)議等合同，融資租賃項(xiàng)目具體結(jié)構(gòu)圖如圖1所示。

圖1 融資租賃項(xiàng)目結(jié)構(gòu)圖

四、通用航空融資租賃項(xiàng)目風(fēng)險防控及評審要點(diǎn)

（一）通用航空融資租賃項(xiàng)目風(fēng)險防控措施

為保證融資租賃項(xiàng)目資產(chǎn)安全，租賃公司應(yīng)采取以下風(fēng)險防控措施：第一，確保飛機(jī)交付后3個月內(nèi)完成飛機(jī)產(chǎn)權(quán)登記工作，辦理飛機(jī)所有權(quán)證；第二，承租人購買不低于飛機(jī)貨值100%的保險，并轉(zhuǎn)讓保險權(quán)益給融資銀行；第三，約定匯率確定方式，因項(xiàng)目融資采用美元融資，出租人需按當(dāng)期外匯匯率計算人民幣租金金額，并盡快購匯償還銀行美元貸款，避免因匯率浮動導(dǎo)致的匯率風(fēng)險；第四，建議如采用融資租賃方式引進(jìn)飛機(jī)，可采用浮動利率，租賃利率隨市場利率浮動，避免利率風(fēng)險。如采用經(jīng)營租賃方式引進(jìn)飛機(jī)，一般情況下，經(jīng)營租賃會選擇固定租金方式，而融資端往往是浮動利率貸款，此時存在利率風(fēng)險，可考慮采用利率掉期方式進(jìn)行風(fēng)險規(guī)避；第五，評估租賃物的合理市場價值，制定合理的租金償還計劃，保證租賃物處置覆蓋率大于1，即租賃物市場價值除以剩余未還租金的比率需大于1。

（二）通用航空飛機(jī)融資租賃項(xiàng)目風(fēng)險評審要點(diǎn)

融資租賃實(shí)務(wù)中，需從多維度考量承租人、擔(dān)保人的企業(yè)資質(zhì)、主體信用、租賃物價值，主要有以下幾點(diǎn)：

1.從承租人主體信用出發(fā)，重點(diǎn)考察承租人及所在集團(tuán)公司、擔(dān)保人的主營行業(yè)情況、營業(yè)收入、利潤率、資產(chǎn)負(fù)債率、流動比率、速動比率、現(xiàn)金流、銀行授信情況、對外擔(dān)保情況，確保承租人具備還款能力、擔(dān)保人具備擔(dān)保能力。

2.從租賃物市場價值角度出發(fā)，定期評估飛機(jī)市場價格，假設(shè)在承租人違約情況下，需考察項(xiàng)目綜合處置覆蓋率，即租賃物市場價格與租賃項(xiàng)目抵押物評估價乘以折扣系數(shù)之和，除以未償還租金總額，該比率需大于1。

3.租賃物作為承租人的重要生產(chǎn)工具，租賃物自身會產(chǎn)生經(jīng)營現(xiàn)金流量，該經(jīng)營現(xiàn)金流是否可以滿足租金還款。

五、通用航空企業(yè)財務(wù)運(yùn)營概況

通用航空企業(yè)的運(yùn)營成本可劃分為四個部分，即：營業(yè)成本、銷售費(fèi)用、管理費(fèi)用、財務(wù)費(fèi)用。營業(yè)成本，包括直接運(yùn)營成本、間接運(yùn)營成本；直接運(yùn)營成本主要包括油料消耗、機(jī)組差旅費(fèi)、飛行小時費(fèi)等費(fèi)用。間接運(yùn)營成本主要包括飛機(jī)折舊、飛機(jī)維修費(fèi)、航材消耗、保險費(fèi)、生產(chǎn)部門人員薪酬等。

通用航空運(yùn)營企業(yè)的銷售費(fèi)用，主要包括銷售部門的人員薪酬、差旅費(fèi)等營銷經(jīng)費(fèi)。通用航空運(yùn)營企業(yè)的管理費(fèi)用主要包括人員薪酬、辦公費(fèi)、差旅費(fèi)等。通用航空運(yùn)營企業(yè)財務(wù)費(fèi)用主要包括銀行貸款、債券、租賃的利息。

通用航空運(yùn)營企業(yè)在飛機(jī)引進(jìn)、維修、航材、運(yùn)營等方面需要大額資本投入，需要得到金融機(jī)構(gòu)的融資支持，而目前國內(nèi)通用航空產(chǎn)業(yè)發(fā)展仍然遇到一些困難，比如融資難、融資貴，通用航空企業(yè)大多數(shù)資產(chǎn)規(guī)模有限，難以提供足額抵押物、質(zhì)押物，導(dǎo)致金融機(jī)構(gòu)對通用航空產(chǎn)業(yè)發(fā)展提供資金支持力度比較有限。通用航空企業(yè)運(yùn)營期間，資產(chǎn)折舊、財務(wù)費(fèi)用等成本較高，而企業(yè)經(jīng)營收入有限、盈利能力、現(xiàn)金流狀況有待提升，因此需要相關(guān)政策給予扶持。

六、對通用航空融資租賃業(yè)務(wù)發(fā)展的展望與建議

根據(jù)《企業(yè)會計準(zhǔn)則第21號——租賃》，承租人的使用權(quán)資產(chǎn)及租賃負(fù)債進(jìn)入資產(chǎn)負(fù)債表，在新租賃準(zhǔn)則下，承租人的資產(chǎn)、負(fù)債將顯著增加，通用航空公司資產(chǎn)負(fù)債率將進(jìn)一步上升，總資產(chǎn)利潤率及凈資產(chǎn)利潤率將下降，可能會導(dǎo)致債權(quán)人對通用航空公司信用評級下降，或增加對抵押、質(zhì)押、擔(dān)保措施的要求，從而增大了通用航空公司從銀行獲取貸款的難度；同時，承租人從控制財務(wù)成本角度出發(fā)，將促使通用航空公司更多的采用融資租賃方式進(jìn)行融資。

為促進(jìn)通用航空融資租賃業(yè)務(wù)發(fā)展，需提供相應(yīng)金融政策支持，包括在SPV公司設(shè)立、SPV公司融資、通用航空飛機(jī)資產(chǎn)管理、通用航空飛機(jī)資產(chǎn)交易流通、租賃物取回制度等方面進(jìn)一步提供政策支持以及流程優(yōu)化，比如建立全國租賃資產(chǎn)交易流通平臺、加快培育在通用航空飛機(jī)資產(chǎn)管理領(lǐng)域有專長的租賃公司、鼓勵通用航空公司與租賃公司開展戰(zhàn)略合作等。

同時，應(yīng)加強(qiáng)銀行、保險、證券、基金等金融機(jī)構(gòu)與租賃公司的合作，使各金融機(jī)構(gòu)增加對租賃公司開展通用航空融資租賃業(yè)務(wù)的支持，通過貸款、應(yīng)收租金保理、保險資金投資、債券、基金等方式，將資金通過融資租賃方式引入通用航空制造及通航運(yùn)營等實(shí)體經(jīng)濟(jì)，進(jìn)一步擴(kuò)大通用航空產(chǎn)業(yè)長期資金來源，降低融資成本，實(shí)現(xiàn)通用航空產(chǎn)業(yè)更好更快的發(fā)展。