“雙碳”目標(biāo)下碳交易股價指數(shù)構(gòu)建與研究

朱志恒，張勝良

（南京林業(yè)大學(xué) 經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院，南京 210037）

一、相關(guān)背景

自2020年第七十五屆聯(lián)合國大會上，習(xí)近平總書記指出，中國將力爭先后于2030年和2060年前實現(xiàn)碳達(dá)峰和碳中和的雙目標(biāo)后，“雙碳”目標(biāo)一度引起世界各國的密切關(guān)注。隨后，李克強(qiáng)總理在十三屆全國人大四次會議的政府工作報告中明確提出要扎實做好碳達(dá)峰、碳中和各項工作，制定2030年前碳排放達(dá)峰行動方案。“雙碳”目標(biāo)的提出，勢必會促使我國從以煤炭等化石能源為主的能源消費(fèi)結(jié)構(gòu)向風(fēng)能、太陽能等綠色清潔能源轉(zhuǎn)變，以政策目標(biāo)為導(dǎo)向，倒逼工業(yè)能源企業(yè)加大低碳技術(shù)研發(fā)力度，大幅提升能源利用效率，推動產(chǎn)業(yè)鏈的轉(zhuǎn)型升級，吸引更多社會資金流向新能源技術(shù)、碳捕獲封存技術(shù)、農(nóng)林碳匯、氫能開發(fā)利用等低碳節(jié)能環(huán)保產(chǎn)業(yè)。

股市是宏觀經(jīng)濟(jì)的“晴雨表”和“氣象臺”，而各個行業(yè)內(nèi)股價指數(shù)的增減變動更能體現(xiàn)出一國的政策導(dǎo)向和經(jīng)濟(jì)變化發(fā)展方向。為此，本文通過選取碳交易相關(guān)的股票，構(gòu)造簡單的碳交易股價指數(shù)，意在反映“雙碳”目標(biāo)提出前后碳交易板塊的市場變動趨勢，方便各類投資者進(jìn)行投資決策分析判斷，并為相關(guān)政策制定者的后續(xù)低碳環(huán)保政策制定實施，金融機(jī)構(gòu)未來的綠色金融產(chǎn)品創(chuàng)新提供參考依據(jù)。

二、股價指數(shù)的構(gòu)建和樣本數(shù)據(jù)的選取

（一）股價指數(shù)的構(gòu)建

為反映不同時段某一行業(yè)內(nèi)股價的增減變動情況，本文主要采用由意大利統(tǒng)計學(xué)家拉斯拜爾提出的拉斯拜爾指數(shù)，測算“雙碳”目標(biāo)提出前后碳交易股價指數(shù)的變動情況，具體計算公式如下：

其中，P表示基期的股票價格，P表示報告期的股票價格，Q表示基期的總股本或成交股數(shù)。

（二）樣本數(shù)據(jù)的選取

由于碳交易概念板塊下共有100只左右的股票，每只股票的上市時間各不相同，因此本文主要選取了上市時間較早的10只碳交易股票，同時以每只股票每月所有交易日的收盤均價為基礎(chǔ)數(shù)據(jù)，以基期各只股票的總股本數(shù)為權(quán)重，并令股價指數(shù)的基期點數(shù)為100點，具體樣本股票信息如表1所示。

表1 碳交易樣本股票信息

續(xù)表

三、實證結(jié)果分析與對策建議

（一）實證結(jié)果分析

通過搜集數(shù)據(jù)并對拉斯拜爾指數(shù)公式的運(yùn)用，本文得出2018年4月至2021年3月間碳交易股價指數(shù)的變動情況，趨勢變動情況如圖1所示。

圖1 碳交易股價指數(shù)趨勢圖

從圖1中可以看出，碳交易股價指數(shù)在2018年4月至2021年3月這三年間總體呈上升趨勢，股價指數(shù)由基期的100增長到171.34，增幅為71.34%，其中增幅較為明顯的時間段為2019年的一季度和2020年的三季度。其可能原因在于2019年初生態(tài)環(huán)境部下發(fā)的《關(guān)于做好2018年度碳排放報告與核查及排放監(jiān)測計劃制定工作的通知》，嚴(yán)格要求重點溫室氣體排放行業(yè)報告2018年的排放數(shù)據(jù)并進(jìn)行相應(yīng)的核查與復(fù)核。同時在1月末，上海證券交易所與上海環(huán)境能源交易所共同舉辦了綠色投資研討會，兩交易所在會議上表明要通力合作，積極研究有關(guān)碳排放權(quán)的金融衍生工具，完善綠色金融標(biāo)準(zhǔn)，助力低碳環(huán)保企業(yè)的資本市場融資。此外，在2019年2月，國家印發(fā)的《粵港澳大灣區(qū)發(fā)展規(guī)劃綱要》中明確指出，鼓勵廣州設(shè)立新型碳排放期貨交易所。而在2020年9月由聯(lián)合國組織舉辦的第七十五屆大會上，中國政府提出要采取更加有效的政策措施來實現(xiàn)2030年前的碳達(dá)峰和2060年前的碳中和。

諸如此類的會議召開和低碳環(huán)保目標(biāo)方案的提出，一方面彰顯了我國政府對于全球氣候變暖、環(huán)境污染日趨加重、生態(tài)系統(tǒng)退化、化石能源急劇減少等生態(tài)環(huán)境問題的密切關(guān)注，對加強(qiáng)生態(tài)文明建設(shè)，實現(xiàn)國家綠色協(xié)調(diào)、可持續(xù)發(fā)展的堅定信念。另一方面提升了廣大投資者和金融機(jī)構(gòu)對碳交易板塊的關(guān)注度，促使更多金融部門機(jī)構(gòu)制定實施低碳環(huán)保金融政策措施，開發(fā)設(shè)計新型碳金融交易工具，引導(dǎo)了更多企業(yè)集團(tuán)尤其是高污染、高能耗企業(yè)實行節(jié)能減排措施，進(jìn)行技術(shù)改良和產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級，向著更加低碳節(jié)能環(huán)保的方向發(fā)展。由此，促使近幾年的碳交易板塊市場交易活躍，低碳環(huán)保概念上市公司不斷增多，板塊指數(shù)也大體呈現(xiàn)出直線上升的趨勢。

（二）對策建議

雖然從測算結(jié)果來看，我國的碳交易板塊指數(shù)處于快速拉升階段。近幾年來，由于政府各項低碳環(huán)保政策的出臺落實，吸引的大批資金流入與碳中和概念相關(guān)的上市公司，進(jìn)一步抬升了該類公司的股價，但股價指數(shù)快速增長的背后可能也存在著部分投機(jī)套利行為，股價指數(shù)是否存在泡沫，未來能否保持良好的漲勢仍舊存在很大的不確定性。因此，我國為完成“雙碳”目標(biāo)還需在以下三方面作出努力。

1.中央和地方政府要相互協(xié)調(diào)配合，加大各地區(qū)低碳環(huán)保政策的推行力度。各省市政府和監(jiān)管部門應(yīng)結(jié)合當(dāng)?shù)氐臍v史文化背景和產(chǎn)業(yè)發(fā)展特色，因地制宜地推行綠色環(huán)保政策，如對于像武漢的鋼鐵和山西的煤炭化工等高污染、高能耗產(chǎn)業(yè)，當(dāng)?shù)卣畱?yīng)積極引導(dǎo)其進(jìn)行產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整，通過低碳減排的政策紅利和嚴(yán)格的環(huán)境污染懲治措施，促使該類企業(yè)加大技術(shù)投入力度，快速提升能源利用效率，有效控制化石能源的消費(fèi)總量，推動產(chǎn)業(yè)鏈朝著低碳化、綠色化方向發(fā)展。而對于像青藏、寧夏等生態(tài)環(huán)境良好、自然資源豐富的地區(qū)，政府在加強(qiáng)當(dāng)?shù)厣鷳B(tài)環(huán)境系統(tǒng)修復(fù)保護(hù)的同時，應(yīng)大力開發(fā)太陽能、風(fēng)能等可再生能源，提升風(fēng)力發(fā)電、光伏發(fā)電產(chǎn)業(yè)規(guī)模，形成綠色循環(huán)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展體系。

2.金融監(jiān)管部門和金融機(jī)構(gòu)需進(jìn)一步提升綠色創(chuàng)新服務(wù)能力。各類金融機(jī)構(gòu)需不斷創(chuàng)新推出更多綠色信貸、綠色債券、綠色基金等多元化的綠色金融產(chǎn)品，逐步完善我國的碳排放權(quán)交易體系，解決農(nóng)林企業(yè)、三廢污染處理企業(yè)、新能源技術(shù)開發(fā)企業(yè)等綠色環(huán)保企業(yè)的融資難、融資貴問題。金融監(jiān)管部門在積極鼓勵推動各類金融機(jī)構(gòu)進(jìn)行綠色金融產(chǎn)品創(chuàng)新的同時，還應(yīng)加大對金融機(jī)構(gòu)和綠色金融產(chǎn)品本身的監(jiān)管力度，不斷完善綠色金融的約束和激勵機(jī)制，防范化解金融風(fēng)險。

3.投資者要樹立正確的投資理念，理性看待碳交易板塊市場的漲跌。投資者在進(jìn)行碳概念金融產(chǎn)品投資時，需密切關(guān)注相關(guān)企業(yè)的主營業(yè)務(wù)與生產(chǎn)經(jīng)營狀況，投資于碳市場中優(yōu)質(zhì)公司的標(biāo)的資產(chǎn)，降低信息不對稱帶來的投資風(fēng)險。同時更應(yīng)看重低碳環(huán)保企業(yè)的長期價值收益，將閑置資金匯集于真正有利于生態(tài)環(huán)境可持續(xù)發(fā)展的企業(yè)，而非追漲殺跌，僅注重政策利好下的短期收益最大化。