75個基點美聯(lián)儲今年以來第5次加息

鮑威爾試圖通過講話穩(wěn)定市場情緒，但其面鴿實鷹，增量信息有限。鷹派點陣圖傳遞美聯(lián)儲當前緊縮立場，預計短期難見政策轉(zhuǎn)向，年內(nèi)加息水平或在4%以上，本輪加息終點或在5.0%左右。最新經(jīng)濟預測暗含經(jīng)濟衰退的風險，美聯(lián)儲本輪或必須通過經(jīng)濟衰退來給通脹降溫，預計美國經(jīng)濟或?qū)⒃诿髂晗掳肽晗萑雽嵸|(zhì)性衰退。預計美元指數(shù)可能上行至120附近，美股當前仍未見底，10年期美債收益率短期震蕩、中長期或存在下行趨勢。

在通脹形勢“喜憂參半”、通脹演繹不確定的背景下，美聯(lián)儲堅定選擇保衛(wèi)信譽，勢必確保通脹回落，哪怕犧牲“軟著陸”的可能性。對市場而言，短期市場風險較大，因市場仍處于消化美聯(lián)儲新的政策思路的階段，且美國經(jīng)濟衰退尚未兌現(xiàn)，美債和美股定價仍有調(diào)整空間。

9月FOMC會議在終端利率預測、經(jīng)濟下行容忍度、年內(nèi)加息空間方面的超鷹派表態(tài)，超出市場預期。預計在通脹高粘性下，美聯(lián)儲年內(nèi)再加息125BP 可能性較大，強美元持續(xù)，美債短期依然震蕩向上，人民幣匯率貶值壓力未解。但另一方面，衰退預期同步發(fā)酵，走入四季度中后期雖然鷹派動作持續(xù)，但超鷹派預期的不確定性會開始降溫，美債長端利率或逐漸下行，資本流出對國內(nèi)市場的影響逐漸減弱。

FOMC的會議聲明和上次相比沒有太大變化，強調(diào)當前主要任務(wù)是控制通脹，可以犧牲一定的增長和就業(yè)。此外，大幅下調(diào)了經(jīng)濟預測，小幅上調(diào)了通脹和失業(yè)率預期，并繼續(xù)上調(diào)了加息終點的預測。我們認為，通脹偏高、美元偏強、美債利率走高、美股偏弱的局面在年內(nèi)或較難緩解。

短期美國通脹同比雖然有所回落，但通脹粘度維持高位、長期通脹預期持續(xù)抬升，且勞動力市場供需緊張，多地發(fā)生罷工談判，薪資通脹很有可能與通脹預期形成螺旋、相互強化。因此，美聯(lián)儲必須要連續(xù)、大步加息遏制總需求，以穩(wěn)定通脹預期。向前看，全年美國通脹中樞大概在8%左右，遠超美聯(lián)儲目標，因此年內(nèi)后續(xù)兩次議息會議中，美聯(lián)儲連續(xù)、大步加息的路徑難以改變。

加息幅度符合市場預期，但本輪加息周期峰值再超市場預期，引發(fā)市場動蕩。相對于實體經(jīng)濟和通脹的表現(xiàn)，貨幣政策還沒有到過緊的水平，市場流動性平穩(wěn)。若美聯(lián)儲態(tài)度不變，本輪加息周期最終利率水平可以到達4.5%+。美十債利率上升動能減弱，上限提升25BP至3.75%～4%，即使超過4% 時間也不會很長。維持美股中性，等待低點，美元指數(shù)在歐洲衰退落地之前將繼續(xù)保持強勢。

財政部發(fā)布數(shù)據(jù)顯示，1～8月累計，全國一般公共預算收入138043億元，扣除留抵退稅因素后增長3.7%，按自然口徑計算下降8%。全國一般公共預算支出165177億元，比上年同期增長6.3%。8月在經(jīng)濟復蘇的背景下，財政收入明顯好轉(zhuǎn)，前8月財政收入累計同比較上月降幅收窄1.2個百分點，8月單月財政收入同比增長5.6%，實現(xiàn)今年4 月以來首次正增長。

8月單月財政支出增速較上月漲福收窄，同比上升5.6%，財政支出略有放緩，累計完成全年預算的61.8%，整體低于往年支出進度，后續(xù)有望財政支出繼續(xù)發(fā)力。

——摘自湘財證券宏觀經(jīng)濟研究報告