證券錯(cuò)誤交易取消規(guī)則：境外經(jīng)驗(yàn)及啟示

伍堅(jiān)

(華東政法大學(xué)研究生院，上海 201620)

一、引言

證券市場(chǎng)常常發(fā)生交易異常情況，包括“交易無法正常開始”“交易無法連續(xù)進(jìn)行”“交易結(jié)果異?！薄敖灰谉o法正常結(jié)束”等情形。其中，交易結(jié)果異常主要指錯(cuò)誤交易，即因市場(chǎng)參與者行為或交易系統(tǒng)故障而錯(cuò)誤執(zhí)行的交易。2019年修訂的我國(guó)《證券法》在繼續(xù)奉行商事外觀主義的原則立場(chǎng)之外，于第111條第2款規(guī)定證券交易所(以下簡(jiǎn)稱交易所)可對(duì)嚴(yán)重影響證券交易正常秩序和市場(chǎng)公平的錯(cuò)誤交易采取取消交易、通知證券登記結(jié)算機(jī)構(gòu)暫緩交收等措施，為特殊情況下取消錯(cuò)誤交易的做法提供了法律依據(jù)。由于法律層級(jí)的限制，《證券法》不可能深度參與取消交易的規(guī)則構(gòu)建。綜觀全球證券市場(chǎng)，提供具體規(guī)則的任務(wù)應(yīng)由交易所承擔(dān)，各大交易所一般均在其交易規(guī)則中對(duì)取消條件、取消程序、異議處理等問題作出細(xì)致安排。然而，新《證券法》實(shí)施兩年多來，滬深北三家交易所及全國(guó)股轉(zhuǎn)公司只是在其《交易規(guī)則》中照搬了《證券法》的上述規(guī)定，并未出臺(tái)更細(xì)致的規(guī)則，制度供給尚存不足。

由于人為差錯(cuò)、技術(shù)故障等原因，錯(cuò)誤交易在所難免。例如，2019年7月一個(gè)月內(nèi)，就先后有元祖股份、和邦生物、科森科技、天邦股份、渝三峽A等上市公司的股東在減持時(shí)誤將“賣出”輸成“買入”，其中一部分股東因此構(gòu)成短線交易。近年來，新三板市場(chǎng)也多次發(fā)生烏龍指事件，涉及紅豆杉、九鼎集團(tuán)、華恒生物、天地壹號(hào)、蘭亭科技、文正股份、信中利、友寶在線、寧波水表、ST藍(lán)天等掛牌公司。在商事外觀主義之下，上述交易的效力均得以維持，法理上爭(zhēng)議不大。但新《證券法》實(shí)施后，維持或取消錯(cuò)誤交易的界限如何劃定？又應(yīng)當(dāng)如何取消？相關(guān)細(xì)則的缺失可能會(huì)引發(fā)個(gè)案中的紛爭(zhēng)，也可能會(huì)影響交易所對(duì)錯(cuò)誤交易事件的處置效率。有鑒于此，本文介紹了境外主要交易所錯(cuò)誤交易取消規(guī)則，并提出了對(duì)我國(guó)相關(guān)規(guī)則構(gòu)建的啟示。

二、境外交易所的錯(cuò)誤交易取消標(biāo)準(zhǔn)

證券交易是典型的商事交易行為，基于外觀主義，依法達(dá)成的交易通常不可被推翻。但在重大錯(cuò)誤交易的場(chǎng)合，外觀主義并非絕對(duì)適用。證券市場(chǎng)借助公開、透明的交易規(guī)則和交易程式，具備獨(dú)特的價(jià)格形成和價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能。以交易價(jià)格、成交數(shù)量等為核心的交易信息，是投資者作出交易決策和確定交易價(jià)格的重要依據(jù)。錯(cuò)誤交易向證券市場(chǎng)傳遞錯(cuò)誤的信息，必然影響交易信息的準(zhǔn)確性、真實(shí)性；錯(cuò)誤的交易信息還會(huì)對(duì)投資者形成誤導(dǎo)。一個(gè)錯(cuò)誤交易一旦被執(zhí)行，市場(chǎng)就會(huì)獲知相關(guān)交易信息，并形成連鎖反應(yīng)，成為其他交易者后續(xù)交易行為或衍生產(chǎn)品交易的基礎(chǔ)，這將扭曲正常的市場(chǎng)價(jià)格，阻礙證券市場(chǎng)發(fā)揮其價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能。因此，重大或者明顯的錯(cuò)誤交易可被取消就成為境外證券市場(chǎng)的普遍做法。

(一)納斯達(dá)克的取消交易標(biāo)準(zhǔn)

美國(guó)兩大交易所——納斯達(dá)克和紐交所關(guān)于錯(cuò)誤交易的規(guī)則極其相似，本文選取前者進(jìn)行介紹。根據(jù)納斯達(dá)克規(guī)則11890，只有“明顯錯(cuò)誤交易(clearly erroneous transaction)”才可能被取消。在認(rèn)定上，納斯達(dá)克規(guī)則11890(a)(2)(C)設(shè)置了非常詳細(xì)的標(biāo)準(zhǔn)和參考因素(見表1)。只有當(dāng)交易價(jià)格偏離參考價(jià)格的數(shù)值達(dá)到閾值時(shí)，納斯達(dá)克才會(huì)認(rèn)定一項(xiàng)交易屬于明顯錯(cuò)誤交易。正常交易時(shí)間和開盤前/收盤后的交易時(shí)間適用不同的閾值，具體適用哪種閾值由被審查交易的成交時(shí)間決定。所謂參考價(jià)格，即為錯(cuò)誤交易成交前最近一次的賣出價(jià)，但下列情況除外：(A)涉及20只或更多證券的多股票事件；(B)在其他情況下，例如極端市場(chǎng)波動(dòng)期、持續(xù)的非流動(dòng)性或影響廣泛的系統(tǒng)問題，為維持公平有序的市場(chǎng)并保護(hù)投資者和公眾利益，有必要采用不同的參考價(jià)格。

表1 納斯達(dá)克“明顯錯(cuò)誤交易”認(rèn)定的參考標(biāo)準(zhǔn)

除涉及5只或更多證券的多股票事件外，納斯達(dá)克審查官在確定交易是否明顯錯(cuò)誤時(shí)還可以考慮其他因素，包括但不限于：系統(tǒng)故障或中斷；證券數(shù)量和波動(dòng)性；跟蹤指數(shù)方向的衍生證券產(chǎn)品；為證券發(fā)布的新聞；最近是否暫停/恢復(fù)證券交易；證券是否是首次公開募集；證券是否受制于股份拆細(xì)、重組或其他公司行為；整體市場(chǎng)狀況；開盤前和收盤后交易時(shí)段的成交情況；一級(jí)市場(chǎng)走勢(shì)；不符合股票交易模式的成交情況。為維持公平有序的市場(chǎng)，保護(hù)投資者和公眾利益，上述每個(gè)附加因素都應(yīng)當(dāng)被考慮。

(二)倫交所的取消交易標(biāo)準(zhǔn)

根據(jù)《倫敦證券交易所規(guī)則》第2120條，只有在交易所認(rèn)為取消交易符合整個(gè)市場(chǎng)的最佳利益時(shí)，才會(huì)考慮會(huì)員公司提出的取消請(qǐng)求。在對(duì)取消申請(qǐng)進(jìn)行審查時(shí)，除了申請(qǐng)是否在規(guī)則限定的時(shí)間內(nèi)提出，以及提供的信息是否完整、準(zhǔn)確、及時(shí)等因素以外，交易所還需要考慮其他因素：(1)錯(cuò)誤交易的本質(zhì)，必須是明顯錯(cuò)誤的交易才可取消。(2)市場(chǎng)影響，包括但不限于：如果交易被維持，可能導(dǎo)致的市場(chǎng)混亂；或者如果交易被取消，可能造成的不利市場(chǎng)影響。此外，針對(duì)交易系統(tǒng)中各具體產(chǎn)品的自動(dòng)交易，還有潛在損失等附加標(biāo)準(zhǔn)。以股票自動(dòng)交易的損失標(biāo)準(zhǔn)為例，根據(jù)交易所參考價(jià)格，要求取消交易的會(huì)員公司可能遭受的損失應(yīng)是巨大的。只有當(dāng)交易系統(tǒng)中一只股票的自動(dòng)交易損失金額超過10萬英鎊，或多只股票的自動(dòng)交易損失金額超過20萬英鎊時(shí)，市場(chǎng)監(jiān)管部門才會(huì)考慮取消交易。

例如，2020年3月16日9時(shí)7分11秒，在倫交所上市的英國(guó)聯(lián)合食品公司的股價(jià)突然從1580便士/股跌至0.01便士/股，并以此價(jià)位在短短一秒鐘內(nèi)成交了27393股，涉及股票價(jià)值約為43.28萬英鎊。倫交所在當(dāng)日緊急發(fā)出公告稱，鑒于該證券交易執(zhí)行了錯(cuò)誤的價(jià)格，根據(jù)交易所規(guī)則第2120條，交易所已取消了該筆錯(cuò)誤價(jià)格下的交易。

(三)新交所的取消交易標(biāo)準(zhǔn)

根據(jù)《新加坡證券交易所規(guī)則》第11章“合同和交易的取消”之規(guī)定，在新交所簽訂的合同不得僅因交付失敗、未在交付時(shí)付款或股份登記處拒絕登記轉(zhuǎn)讓而取消。但如果合同產(chǎn)生于錯(cuò)誤交易，并且合同的交易對(duì)手方同意取消合同，或新交所確信合同應(yīng)被取消，則其亦可被取消。一個(gè)典型的例子是，2007年5月25日上午開盤后第1分鐘，新加坡海峽時(shí)報(bào)指數(shù)大跌400點(diǎn)，原因是券商DMG & Partners原計(jì)劃賣出40萬個(gè)單位的DBS權(quán)證，但其交易員卻輸入為以0.27新元賣出40萬股DBS現(xiàn)股，該價(jià)格遠(yuǎn)低于DBS股票前一天收盤價(jià)24.50新元。40萬股中有18.7萬股立即與買單撮合，其中僅有7.7萬股的買方同意取消此次交易。新交所后認(rèn)定其余已換手的11萬股為無效交易。

新交所在決定是否取消錯(cuò)誤交易時(shí)，可考慮任何相關(guān)信息，包括但不限于以下內(nèi)容：(1)該證券或期貨合約的交易價(jià)格與先前交易價(jià)格之間的差額；(2)交易發(fā)生時(shí)證券或期貨合約的市場(chǎng)流動(dòng)性；(3)交易涉及期貨合約的，標(biāo)的物的交易行為；(4)交易被取消或未被取消所造成的金錢損失；(5)輸入錯(cuò)誤訂單的時(shí)間與匹配錯(cuò)誤訂單的時(shí)間之間的差異；(6)涉及的交易對(duì)手客戶數(shù)量；(7)當(dāng)錯(cuò)誤的指令進(jìn)入交易系統(tǒng)時(shí)，是否使用了強(qiáng)制密鑰或觸發(fā)了任何其他防錯(cuò)警告；(8)對(duì)結(jié)算過程的影響；(9)債券的評(píng)級(jí)、票面利率、到期日和收益率曲線；(10)發(fā)生錯(cuò)誤的原因。

就上述第一項(xiàng)因素即價(jià)格偏離的程度而言，新交所針對(duì)除債券外的所有證券及期貨合約設(shè)置了不可取消的范圍。如果錯(cuò)誤交易處于不可取消的范圍之內(nèi)，新交所不會(huì)審查交易主體提交的取消申請(qǐng)。不過，根據(jù)《新加坡證券交易所規(guī)則》第11.5.3條，新交所保留決定是否適用不可取消范圍的權(quán)力。

對(duì)于除債券以外的所有其他證券或期貨合約，不可取消范圍是以下范圍中的較寬者：(1)較低限度為比參考價(jià)格低20個(gè)最小報(bào)價(jià)單位，較高限度為比參考價(jià)格高20個(gè)最小報(bào)價(jià)單位；或者(2)較低限度為參考價(jià)格的95%，較高限度為參考價(jià)格的105%。一般情況下，參考價(jià)格是最后一筆正常交易的價(jià)格。如果出現(xiàn)以下情況，新交所可自行決定使用替代價(jià)格作為不可取消范圍的參考價(jià)格：(1)最后一筆交易的價(jià)格不可用；或(2)新交所認(rèn)為最后一筆交易的價(jià)格作為參考價(jià)格不可靠或不適當(dāng)。如果新交所認(rèn)為沒有合適或可靠的參考價(jià)格，將不會(huì)為該錯(cuò)誤交易設(shè)置一個(gè)不可取消的范圍。

(四)東交所的取消交易標(biāo)準(zhǔn)

《東京證券交易所業(yè)務(wù)條例》第29條規(guī)定，當(dāng)交易所認(rèn)定有必要讓公眾知曉一項(xiàng)交易可能被取消時(shí)，可以暫停相關(guān)有價(jià)證券的交易?！稏|京證券交易所業(yè)務(wù)條例實(shí)施規(guī)則》第22條基于證券類別分別設(shè)定了暫停交易的標(biāo)準(zhǔn)，需要錯(cuò)誤交易在數(shù)量或價(jià)值上超過下列數(shù)額：(1)本國(guó)股票(指本國(guó)公司發(fā)行的股票、新股認(rèn)購權(quán)證、股權(quán)出資證券、投資信托受益證券及其他投資證券)以及本國(guó)的商品信托受益證券，在數(shù)量上應(yīng)達(dá)到該類證券所有上市份額的10%。(2)如果是在多個(gè)境外交易所重復(fù)上市的外國(guó)股票，在數(shù)量上應(yīng)達(dá)到交易單位的20,000倍；其他外國(guó)股票，在數(shù)量上應(yīng)達(dá)到該股票所有上市份額的10%。(3)可轉(zhuǎn)換債券或可交換公司債券，面值應(yīng)達(dá)到20億日元。

至于取消交易的標(biāo)準(zhǔn)，根據(jù)《東京證券交易所業(yè)務(wù)條例實(shí)施規(guī)則》第13條，本國(guó)股票、本國(guó)商品信托受益證券以及其他外國(guó)股票的取消交易標(biāo)準(zhǔn)是暫停交易標(biāo)準(zhǔn)的兩倍，即需要達(dá)到該類證券上市份額的20%；而對(duì)在多個(gè)境外交易所重復(fù)上市的外國(guó)股票，以及可轉(zhuǎn)換債券或者可交換公司債券，取消交易和暫停交易的標(biāo)準(zhǔn)是相同的，即分別為交易單位的20,000倍和20億日元的面值。

需要指出的是，盡管有上述標(biāo)準(zhǔn)，但東交所對(duì)是否取消交易仍有決定權(quán)。東交所在聽取交易參與人申請(qǐng)事項(xiàng)的具體情況以后，如果認(rèn)為該項(xiàng)錯(cuò)誤交易的結(jié)算確實(shí)存在極為嚴(yán)重的困難并可能引發(fā)市場(chǎng)混亂時(shí)，可以決定取消交易。

(五)澳交所的取消交易標(biāo)準(zhǔn)

《澳交所運(yùn)營(yíng)規(guī)則程序》第3200條規(guī)定，在收到取消交易的申請(qǐng)后，澳交所將根據(jù)交易價(jià)格偏離參考價(jià)格的區(qū)間，評(píng)估該交易是否滿足取消條件，只有較大幅度偏離參考價(jià)格的錯(cuò)誤交易才會(huì)被取消。

關(guān)于參考價(jià)格的確定，澳交所區(qū)分證券品種作出了不同設(shè)計(jì)。如果是股票、公司期權(quán)、交易所交易基金、管理基金產(chǎn)品等品種，既有靜態(tài)的參考價(jià)格，也有動(dòng)態(tài)的參考價(jià)格。靜態(tài)參考價(jià)格的產(chǎn)生方式如下：(a)若相關(guān)產(chǎn)品競(jìng)價(jià)，在開盤交易前，依競(jìng)價(jià)來確定價(jià)格。(b)若澳交所認(rèn)定(a)款所述的競(jìng)價(jià)確定的價(jià)格無效；或(a)款所述的競(jìng)價(jià)無法確定一個(gè)價(jià)格；或相關(guān)產(chǎn)品在開盤交易前沒有進(jìn)行競(jìng)價(jià)，則開盤交易的價(jià)格為參考價(jià)格。(c)若(b)款所述的開盤交易價(jià)格無效，則由澳交所確定價(jià)格。澳交所將行使監(jiān)管權(quán)，中斷交易2分鐘以重新設(shè)置參考價(jià)格。動(dòng)態(tài)參考價(jià)格則是每分鐘更新一次的動(dòng)態(tài)價(jià)格。

對(duì)股票、公司期權(quán)、交易所交易基金、管理基金產(chǎn)品、利率證券和期貨等品種，澳交所設(shè)置了不可取消區(qū)間(NCR)、可取消區(qū)間(QCR)和極端交易區(qū)間(ETR)共三個(gè)區(qū)間：如果交易價(jià)格偏離參考價(jià)格的幅度處于NCR，該交易將不會(huì)被取消；如果偏離幅度處于QCR，僅當(dāng)交易對(duì)手方在澳交所聯(lián)系后5分鐘內(nèi)同意的情況下，交易才會(huì)被取消；如果偏離幅度處于ETR，除非有例外情況，澳交所將取消交易。三個(gè)區(qū)間的劃分標(biāo)準(zhǔn)詳見表2。

表2 澳交所取消股票等品種交易的區(qū)間設(shè)定標(biāo)準(zhǔn)

(六)小結(jié)

在取消標(biāo)準(zhǔn)上，納斯達(dá)克、新交所和澳交所均按照交易價(jià)格偏離參考價(jià)格的閾值判斷交易是否應(yīng)被取消，除新交所外，其余兩家交易所還基于參考價(jià)格的分布范圍設(shè)定了不同的取消閾值；東交所和倫交所則根據(jù)錯(cuò)誤交易涉及的證券數(shù)量或金額設(shè)置相對(duì)單一的標(biāo)準(zhǔn)。雖然標(biāo)準(zhǔn)各有不同，但各交易所原則上只會(huì)取消那些明顯錯(cuò)誤或?qū)κ袌?chǎng)造成重大影響的交易。同時(shí)，考慮到標(biāo)準(zhǔn)一旦設(shè)定就可能變得僵化，而市場(chǎng)發(fā)展一日千里，為更加靈活地應(yīng)對(duì)各種市場(chǎng)情況，新交所和東交所對(duì)處在不可取消范圍內(nèi)的交易也可以決定取消。

三、錯(cuò)誤交易的取消程序

(一)納斯達(dá)克的取消交易程序

納斯達(dá)克規(guī)則11890規(guī)定，錯(cuò)誤交易可基于當(dāng)事人請(qǐng)求而被取消，也可由納斯達(dá)克主動(dòng)取消。

第一，請(qǐng)求的形式、內(nèi)容和時(shí)限。如果提交給納斯達(dá)克的錯(cuò)誤指令被執(zhí)行，則當(dāng)事人有權(quán)請(qǐng)求納斯達(dá)克審查該筆交易。審查請(qǐng)求應(yīng)當(dāng)以書面形式提出，并包括交易時(shí)間、證券代碼、股份數(shù)量或其他交易單位、價(jià)格、交易方向等信息，以及證明該交易是“明顯錯(cuò)誤”的事實(shí)依據(jù)。一般情況下，應(yīng)在交易執(zhí)行后30分鐘內(nèi)向納斯達(dá)克市場(chǎng)觀察員(Market Watch)提交書面申請(qǐng)。納斯達(dá)克有權(quán)決定拒絕或接受未在規(guī)定時(shí)間內(nèi)收到的任何材料。

第二，交易所對(duì)請(qǐng)求的接受和通知。在收到及時(shí)提交并滿足要求的請(qǐng)求后，納斯達(dá)克通常會(huì)在30分鐘內(nèi)盡快通知交易對(duì)手。納斯達(dá)克審查官可能會(huì)要求提供額外的支持性書面信息，此時(shí)，交易雙方應(yīng)在請(qǐng)求后的30分鐘內(nèi)提供此等信息。爭(zhēng)議交易的任何一方也可以要求另一方就該事項(xiàng)提供支持性書面信息。

第三，交易所對(duì)請(qǐng)求的審查和決定。一旦交易一方向納斯達(dá)克提交審查申請(qǐng)，且該交易已被確定需要進(jìn)一步審查，除非交易雙方同意在納斯達(dá)克審查官作出裁決之前撤回審查申請(qǐng)，或申請(qǐng)人在通知到達(dá)交易對(duì)手之前撤回審查申請(qǐng)，否則納斯達(dá)克應(yīng)當(dāng)對(duì)該交易進(jìn)行審查，并裁決其是否構(gòu)成“明顯錯(cuò)誤”。裁決一般應(yīng)在收到申訴后的30分鐘內(nèi)作出，最遲不得晚于下一交易日的正常交易時(shí)間開始之前。如果納斯達(dá)克審查官裁決爭(zhēng)議交易存在明顯錯(cuò)誤，即應(yīng)當(dāng)宣布交易無效，并將裁決結(jié)果立即通知交易雙方。

納斯達(dá)克還可以主動(dòng)對(duì)交易進(jìn)行審查并宣布無效，主要包括兩種情況：一是系統(tǒng)中斷或故障；二是交易所高級(jí)官員基于自己的動(dòng)議采取行動(dòng)。無論何種情況，高級(jí)官員必須在發(fā)現(xiàn)錯(cuò)誤交易后的30分鐘內(nèi)采取行動(dòng)；當(dāng)存在特殊情形時(shí)則必須在下一交易日的正常交易時(shí)間開始之前采取行動(dòng)。納斯達(dá)克應(yīng)在可行的范圍內(nèi)盡快通知交易涉及的所有成員。

對(duì)交易所基于當(dāng)事人請(qǐng)求作出的決定，任何成員或與該成員有關(guān)的個(gè)人都可以向納斯達(dá)克審查委員會(huì)提起上訴。對(duì)交易所基于自身動(dòng)議作出的決定，該等人士也可上訴，除非作出決定的高級(jí)官員認(rèn)定，為維持公平有序的市場(chǎng)，保護(hù)投資者和公共利益，受影響交易數(shù)量之多以至于有必要立即確定最終結(jié)果。

上訴必須以書面形式提出，且必須在上訴人收到納斯達(dá)克決定通知后的30分鐘內(nèi)被納斯達(dá)克接收。專家組應(yīng)當(dāng)審查事實(shí)，并盡量在同一交易日內(nèi)作出決定。對(duì)東部時(shí)間15時(shí)到尾盤交易時(shí)段結(jié)束期間收到的上訴請(qǐng)求，在任何情況下都不得晚于交易執(zhí)行的下一交易日作出決定。對(duì)該決定，納斯達(dá)克審查委員會(huì)應(yīng)根據(jù)規(guī)則11890予以確認(rèn)、修改、取消或發(fā)回重審。納斯達(dá)克審查委員會(huì)所作的決定，或?qū)彶楣偎鞯奈幢簧显V的決定，系終局決定，對(duì)所有當(dāng)事方均有約束力。審查官或?qū)彶槲瘑T會(huì)的任何決定均不影響交易雙方的仲裁申請(qǐng)權(quán)。

若申請(qǐng)人在一個(gè)月內(nèi)提出的未獲支持的取消交易請(qǐng)求少于兩項(xiàng)，其無須支付任何費(fèi)用。在該月內(nèi)，每提出一項(xiàng)額外的不成功請(qǐng)求(納斯達(dá)克沒有取消請(qǐng)求中包含的任何交易)，申請(qǐng)人應(yīng)支付250美元。另外，申請(qǐng)人提請(qǐng)審查的交易涉及多個(gè)不同證券的，每一證券都被視為一個(gè)單獨(dú)的請(qǐng)求，納斯達(dá)克會(huì)根據(jù)是否取消交易，分別計(jì)算每一證券的應(yīng)付費(fèi)用。

以下情況發(fā)生時(shí)將不收取任何費(fèi)用：一是請(qǐng)求獲得支持，即納斯達(dá)克決定取消請(qǐng)求中包含的至少一項(xiàng)交易；二是未按照規(guī)定的時(shí)限及時(shí)提交申請(qǐng)；三是請(qǐng)求人在提交申請(qǐng)后5分鐘內(nèi)取消請(qǐng)求，且納斯達(dá)克未對(duì)請(qǐng)求進(jìn)行任何實(shí)質(zhì)性工作；四是納斯達(dá)克根據(jù)規(guī)則第11890(b)條的規(guī)定基于自己的動(dòng)議作出決定。此外，就上訴費(fèi)而言，如果納斯達(dá)克審查委員會(huì)維持納斯達(dá)克審查官的決定，上訴方需支付500美元的費(fèi)用。

(二)倫交所的取消交易程序

《倫敦證券交易所規(guī)則》也將取消分為依職權(quán)的取消和依申請(qǐng)的取消。依職權(quán)的取消包括但不限于以下兩種情形：對(duì)公司事件的信息溝通明顯錯(cuò)誤，或股票收盤價(jià)因收盤競(jìng)價(jià)期間輸入的錯(cuò)誤指令而被嚴(yán)重扭曲。至于依申請(qǐng)的取消，從當(dāng)事人提出申請(qǐng)到交易所作出決定，第2120條規(guī)定得十分詳細(xì)。

會(huì)員公司應(yīng)盡可能快地向市場(chǎng)監(jiān)管部門提交取消錯(cuò)誤交易的申請(qǐng)，不得遲于交易完成后的30分鐘。對(duì)于在16時(shí)30分后進(jìn)行的交易，會(huì)員公司必須在17點(diǎn)之前提出取消交易的請(qǐng)求。提出取消申請(qǐng)時(shí)，會(huì)員公司應(yīng)向市場(chǎng)監(jiān)管部門提供規(guī)則指引所述的適當(dāng)信息，市場(chǎng)監(jiān)管部門將根據(jù)個(gè)案確定其需要從會(huì)員公司獲取哪些信息。

交易所可根據(jù)其自由裁量權(quán)，應(yīng)會(huì)員公司的要求或依其職權(quán)，取消發(fā)生在其市場(chǎng)內(nèi)的交易，交易所的上述決定是終局性的。對(duì)16時(shí)30分之前執(zhí)行的交易，若交易所決定取消，應(yīng)盡可能在交易完成后的一小時(shí)內(nèi)實(shí)施完畢，最遲也應(yīng)在下一個(gè)交易日開市前完成。交易所將通過證券交易所通告向市場(chǎng)公布其取消交易的決定。當(dāng)交易所考慮取消在16時(shí)30分后結(jié)束的競(jìng)價(jià)交易時(shí)，其應(yīng)在17時(shí)15分前通過監(jiān)管信息服務(wù)系統(tǒng)(RNS)通知市場(chǎng)。

(三)新交所的取消交易程序

根據(jù)《新加坡證券交易所規(guī)則》第11.3.1條，在錯(cuò)誤交易發(fā)生后30分鐘內(nèi)，導(dǎo)致錯(cuò)誤交易的交易參與人必須通過電話通知新交所發(fā)生了錯(cuò)誤交易，并毫不遲延地聯(lián)系交易對(duì)手方，尋求其同意取消錯(cuò)誤交易。如果對(duì)方同意取消錯(cuò)誤交易，導(dǎo)致錯(cuò)誤交易的交易參與人必須立即將協(xié)議通知新交所，交易雙方也必須向新交所提交必要的交易取消申請(qǐng)表。

如果交易雙方不能就取消錯(cuò)誤交易達(dá)成協(xié)議，導(dǎo)致錯(cuò)誤交易的交易參與人可要求新交所審查錯(cuò)誤交易。否則，除非新交所決定延長(zhǎng)發(fā)生錯(cuò)誤交易的通知時(shí)間，或基于維護(hù)公平有序的市場(chǎng)之考量，新交所將不會(huì)對(duì)錯(cuò)誤交易進(jìn)行審查。換言之，新交所保留了是否審查錯(cuò)誤交易的最終決定權(quán)。

向新交所提出審查錯(cuò)誤交易的請(qǐng)求時(shí)，導(dǎo)致錯(cuò)誤交易的交易參與人必須在錯(cuò)誤交易發(fā)生之日起60分鐘內(nèi)或錯(cuò)誤交易發(fā)生之日18時(shí)前(以較早者為準(zhǔn))將請(qǐng)求提交給新交所，而且必須通知交易對(duì)手方。無論審查結(jié)果如何，提出申請(qǐng)的交易方必須為每次審查支付1000新元的交易審查費(fèi)。另外，考慮到錯(cuò)誤交易的總量、錯(cuò)誤交易環(huán)境的復(fù)雜性或任何其他相關(guān)因素，新交所可自行決定延長(zhǎng)上述發(fā)生錯(cuò)誤交易的通知時(shí)間和審查錯(cuò)誤交易的請(qǐng)求時(shí)間。

當(dāng)新交所確信發(fā)生了錯(cuò)誤交易時(shí)，應(yīng)向市場(chǎng)發(fā)布通知，告知市場(chǎng)其對(duì)錯(cuò)誤交易的審查結(jié)果，即錯(cuò)誤交易是否仍然有效或已被取消，并將結(jié)果以書面形式通知交易雙方。新交所的審查決定具有終局性，其不受理對(duì)審查結(jié)果提出的任何申訴請(qǐng)求。值得注意的是，或許是考慮到市場(chǎng)情況異常復(fù)雜，現(xiàn)有規(guī)則未明確新交所作出決定的時(shí)限。

(四)東交所的取消交易程序

根據(jù)《東京證券交易所業(yè)務(wù)條例實(shí)施規(guī)則》第13條，取消交易既可由發(fā)出錯(cuò)誤訂單的交易參與人使用東交所事先規(guī)定的表格提出申請(qǐng)，也可由東交所主動(dòng)作出決定。

如果由于錯(cuò)誤訂單而進(jìn)行的交易數(shù)額超過規(guī)定的數(shù)額，并且此類交易的結(jié)算極為困難，發(fā)出錯(cuò)誤指令的交易參與人可以申請(qǐng)取消交易。但是，申請(qǐng)必須在交易暫停或者交易所公告(以較早者為準(zhǔn))后60分鐘內(nèi)提出。

《東京證券交易所業(yè)務(wù)條例》第77-2條規(guī)定，東交所可以公告錯(cuò)誤交易的下單事項(xiàng)、下單交易參與人的姓名或名稱以及交易所規(guī)定的其他事項(xiàng)?！稏|京證券交易所業(yè)務(wù)條例實(shí)施規(guī)則》對(duì)此予以細(xì)化，規(guī)定該條所述的公告應(yīng)當(dāng)包含以下事項(xiàng)：(1)有價(jià)證券的名稱；(2)發(fā)出錯(cuò)誤訂單的交易參與人名稱；(3)交易內(nèi)容，包括買入還是賣出、價(jià)格及數(shù)量；(4)交易成交等狀況，包括發(fā)出錯(cuò)誤訂單的時(shí)間、交易取消的時(shí)間、合約價(jià)格(限于錯(cuò)誤訂單發(fā)出后的首次成交價(jià)格以及最后成交價(jià)格)及成交數(shù)量。

《東京證券交易所交易參與人規(guī)則》第11-2條規(guī)定，如果錯(cuò)誤訂單項(xiàng)下的交易已經(jīng)成立，發(fā)出該項(xiàng)訂單的交易參與人在取消該筆交易時(shí)，應(yīng)當(dāng)支付相應(yīng)的取消費(fèi)用。

(五)澳交所的取消交易程序

根據(jù)《澳大利亞證券交易所運(yùn)營(yíng)規(guī)則程序》第3200條和第3210條，澳交所可以基于當(dāng)事人的申請(qǐng)將可取消區(qū)間內(nèi)的錯(cuò)誤交易取消，也可以主動(dòng)取消極端交易區(qū)間內(nèi)的錯(cuò)誤交易。

第一，關(guān)于申請(qǐng)的時(shí)間、形式和內(nèi)容要求。若交易處于可取消的范圍內(nèi)，申請(qǐng)取消該交易的交易參與人必須通過其授權(quán)的簽署人，在交易發(fā)生后的30分鐘內(nèi)以電話形式通知澳交所交易業(yè)務(wù)部門。首次電話申請(qǐng)后，取消交易的申請(qǐng)必須在10分鐘內(nèi)通過電子郵件發(fā)送至澳交所交易業(yè)務(wù)部門。郵件中必須包含以下信息：成交時(shí)間、澳交所代碼、股票/合約數(shù)量、價(jià)格、交易單號(hào)和/或訂單號(hào)。若未在規(guī)定時(shí)間內(nèi)提出申請(qǐng)，澳交所將不會(huì)協(xié)助取消交易。

第二，澳交所向市場(chǎng)發(fā)布相關(guān)信息。在收到通知以及取消交易的申請(qǐng)后，澳交所應(yīng)盡快向市場(chǎng)發(fā)出通知，并公布交易單號(hào)。交易所可在收到參與人的電子郵件之前發(fā)出此通知，以向市場(chǎng)發(fā)出有關(guān)該交易調(diào)查的警告。但是，若交易所未在10分鐘內(nèi)收到參與人的郵件，交易所將不會(huì)繼續(xù)處理該申請(qǐng)。

若交易在可取消區(qū)間內(nèi)，澳交所將聯(lián)系交易對(duì)手方的授權(quán)簽署人，并確認(rèn)對(duì)方是否同意取消。對(duì)手方可向澳交所交易業(yè)務(wù)部門提供事前指示，以表明不接受任何申請(qǐng)方可能提出的取消申請(qǐng)，在此種情況下，澳交所將不會(huì)與其聯(lián)系，交易也不會(huì)被取消。若對(duì)手方在澳交所交易業(yè)務(wù)部門聯(lián)系后5分鐘內(nèi)未表示同意，交易結(jié)果將被維持。若能達(dá)成協(xié)議，澳交所將通知申請(qǐng)方并協(xié)助取消交易，同時(shí)向市場(chǎng)傳遞信息。

第三，取消交易的收費(fèi)。澳交所將根據(jù)其官網(wǎng)上列明的費(fèi)用表，向申請(qǐng)取消該交易的交易參與人收取費(fèi)用。

無論是否收到交易參與人根據(jù)《澳大利亞證券交易所運(yùn)營(yíng)規(guī)則程序》第3200條提出的取消申請(qǐng)，澳交所均有權(quán)依據(jù)第3210條取消交易。當(dāng)澳交所交易業(yè)務(wù)部門獲知或認(rèn)定該交易可能在極端交易區(qū)間之內(nèi)時(shí)，除了少數(shù)例外，該交易將被取消。此時(shí)，澳交所交易業(yè)務(wù)部門應(yīng)盡可能在交易被取消前將該決定告知受影響的參與人，并向市場(chǎng)傳遞信息。

(六)小結(jié)

在取消交易的程序方面，各大交易所的規(guī)則主要包括以下內(nèi)容：

一是取消的類型。多數(shù)交易所均設(shè)置了依申請(qǐng)的取消和依職權(quán)的取消，新交所屬于例外，只允許基于當(dāng)事人的申請(qǐng)取消交易。

二是取消的時(shí)限。境外交易所基本都要求取消申請(qǐng)和審查決定應(yīng)在較短時(shí)間內(nèi)完成，體現(xiàn)出明顯的效率導(dǎo)向。在申請(qǐng)取消的時(shí)限上，美國(guó)、英國(guó)、澳大利亞均要求當(dāng)事人在交易完成后30分鐘內(nèi)提出申請(qǐng)；新交所要求當(dāng)事人在交易后30分鐘內(nèi)通知發(fā)生了錯(cuò)誤交易，并在60分鐘內(nèi)請(qǐng)求取消；東交所則要求當(dāng)事人在交易暫?；蚪灰姿?以較早者為準(zhǔn))之后60分鐘內(nèi)請(qǐng)求取消。在交易所的審查決定上，一般應(yīng)在收到取消請(qǐng)求/發(fā)現(xiàn)錯(cuò)誤交易后30分鐘內(nèi)，或交易完成后的1小時(shí)內(nèi)作出決定，最遲不得晚于下一交易日正常交易時(shí)間開始之前。

三是信息的公開。為增強(qiáng)市場(chǎng)透明度，讓各方盡快知曉相關(guān)信息，減少不明真相所致的恐慌情緒，境外交易所比較注重及時(shí)發(fā)布公告和通知。這一方面的代表案例是“騎士資本”事件，2012年8月1日9時(shí)30分至10時(shí)15分之間，“騎士資本”與紐交所之間的指令傳送系統(tǒng)出現(xiàn)了技術(shù)故障，導(dǎo)致紐交所140多只股票的價(jià)格出現(xiàn)劇烈波動(dòng)。從10時(shí)41分到19時(shí)04分，紐交所共發(fā)布6次公告，從第3次公告開始就表示將取消相關(guān)交易，有效提升了市場(chǎng)透明度。

四是費(fèi)用的收取。納斯達(dá)克對(duì)取消交易的申請(qǐng)不一定收取費(fèi)用，但新交所、東交所、澳交所均要收費(fèi)?？傮w而言，多數(shù)交易所會(huì)對(duì)當(dāng)事人申請(qǐng)取消交易收取費(fèi)用，但對(duì)交易所主動(dòng)取消則不收取費(fèi)用。

五是對(duì)交易所決定的救濟(jì)。一些交易所規(guī)定了多種救濟(jì)措施，如納斯達(dá)克規(guī)定當(dāng)事人對(duì)審查官作出的決定不滿時(shí)可在交易所內(nèi)部申訴，對(duì)交易所的最終生效決定不滿的，還可以申請(qǐng)仲裁。而倫交所和新交所的決定是終局性的，規(guī)則設(shè)計(jì)更加追求對(duì)爭(zhēng)議的快速解決。

四、境外規(guī)則對(duì)我國(guó)的啟示

從1993年的《股票發(fā)行與交易管理暫行條例》，到2019年修訂前的《證券法》，在法律、行政法規(guī)層面，我國(guó)長(zhǎng)期秉承商事外觀主義的基本原則。交易所面對(duì)錯(cuò)誤交易等異常情況最多只能采取技術(shù)性停牌、臨時(shí)停市等交易限制措施，無法否定證券交易的效力。背后的原因是擔(dān)心“市場(chǎng)變化大、涉及投資者多、隨意改變結(jié)果會(huì)引起市場(chǎng)秩序的混亂”。新《證券法》增設(shè)取消交易和暫緩交收兩種措施，為應(yīng)對(duì)錯(cuò)誤交易提供了更多選擇。但是，在境外市場(chǎng)常見的取消交易之外，為何還要規(guī)定暫緩交收？暫緩交收和取消交易在適用上是何關(guān)系？對(duì)這些問題的認(rèn)識(shí)，關(guān)乎我國(guó)未來進(jìn)行規(guī)則構(gòu)建時(shí)的路徑選擇以及相應(yīng)的資源配置，不可不慎。

(一)取消交易應(yīng)成為規(guī)則構(gòu)建的首選

暫緩交收在我國(guó)證券市場(chǎng)早有實(shí)踐。在2000年“虹橋機(jī)場(chǎng)可轉(zhuǎn)債事件”中，有關(guān)方面即對(duì)該債券開盤后的異常成交部分進(jìn)行了暫緩交收的處理。此后，2009年的《上海證券交易所交易異常情況處理實(shí)施細(xì)則(試行)》和《深圳證券交易所交易異常情況處理實(shí)施細(xì)則(試行)》均在第12條規(guī)定，當(dāng)交易異常情況出現(xiàn)后，交易所可視情況需要單獨(dú)或同時(shí)采取技術(shù)性停牌、臨時(shí)停市、暫緩進(jìn)入交收等措施。

按照證券交易的一般流程，已經(jīng)成交的交易本應(yīng)及時(shí)清算交收，“暫緩交收”表明相關(guān)交易暫時(shí)不進(jìn)入清算交收程序。但在已經(jīng)成交的情況下，不對(duì)證券交易合同的效力作出評(píng)價(jià)，卻直接在履行上設(shè)置障礙，法理上難以解釋其正當(dāng)性。而且，“暫緩交收”在字面上通常表示還應(yīng)有后續(xù)決定，其只是為解決問題進(jìn)行準(zhǔn)備，并非最終的解決措施。如果僅采用暫緩交收作為最終處置措施，容易使投資者產(chǎn)生誤解并引發(fā)不必要的爭(zhēng)議。因此，即便暫緩交收具有一定的存在價(jià)值，其最多也只能作為臨時(shí)性、輔助性的處理措施，不宜單獨(dú)適用。

交易所一旦開始對(duì)錯(cuò)誤交易進(jìn)行審核，在其作出決定前，錯(cuò)誤交易的交收自然處于停止?fàn)顟B(tài)。可以說，境外的取消交易機(jī)制自身內(nèi)含了暫緩交收的效果，暫緩交收沒有單獨(dú)存在的必要。在我國(guó)，曾經(jīng)的個(gè)案處理以及交易所規(guī)則之所以采取暫緩交收，或是取消交易規(guī)則缺位下的無奈之舉。既然新《證券法》已對(duì)取消交易作出了明確規(guī)定，未來規(guī)則構(gòu)造的重心應(yīng)放在取消交易上，通過交易所規(guī)則進(jìn)一步細(xì)化取消標(biāo)準(zhǔn)、取消程序等關(guān)鍵問題。至于暫緩交收，不妨備而不用，即一般情況下不動(dòng)用，僅在交易所短時(shí)間內(nèi)無法作出決定的特殊情形下作為輔助措施予以適用。

(二)取消交易的標(biāo)準(zhǔn)設(shè)置

按照民法理論，輸錯(cuò)價(jià)格等錯(cuò)誤行為屬于意思表示錯(cuò)誤，出錯(cuò)一方可以“重大誤解”為由請(qǐng)求撤銷交易。商法與之不同，如商事行為可被輕易推翻，就會(huì)妨害交易安全。為保持證券交易的連續(xù)性和流動(dòng)性，應(yīng)盡可能維持交易效力，只有滿足一定標(biāo)準(zhǔn)的錯(cuò)誤交易方可被取消。新《證券法》第117條規(guī)定：“按照依法制定的交易規(guī)則進(jìn)行的交易，不得改變其交易結(jié)果，但本法第111條第2款規(guī)定的除外……”，即清楚表明取消交易屬于證券法中的例外安排。

為保護(hù)市場(chǎng)主體的合理預(yù)期，避免事后可能產(chǎn)生的爭(zhēng)議，我國(guó)各交易所應(yīng)當(dāng)設(shè)置明確的取消交易標(biāo)準(zhǔn)。前已述及，納斯達(dá)克、新交所和澳交所均按照交易價(jià)格偏離參考價(jià)格的閾值確定交易是否應(yīng)被取消，甚至常常根據(jù)參考價(jià)格的分布范圍設(shè)定不同的取消閾值；東交所和倫交所則根據(jù)錯(cuò)誤交易涉及的證券數(shù)量或金額設(shè)置相對(duì)單一的標(biāo)準(zhǔn)。兩種做法中，前者更加精細(xì)化，但對(duì)交易所的規(guī)則制定提出了比較高的要求；后者相對(duì)簡(jiǎn)單化，緩解了交易所設(shè)定規(guī)則時(shí)的壓力，也更容易被市場(chǎng)和投資者理解。在規(guī)則初創(chuàng)時(shí)期，不妨采取后一種做法。此時(shí)，需要進(jìn)一步確定應(yīng)采數(shù)量標(biāo)準(zhǔn)還是金額標(biāo)準(zhǔn)。由于我國(guó)證券市場(chǎng)上中小投資者的數(shù)量占比仍然很高，如果要求錯(cuò)誤交易的證券數(shù)量應(yīng)占上市公司總股本的一定比例，即便是比東交所之20%低得多的比例，如1%，可能也沒有幾次錯(cuò)誤交易事件符合標(biāo)準(zhǔn)。因此，若一定要采取數(shù)量標(biāo)準(zhǔn)，可以考慮絕對(duì)的成交數(shù)量。當(dāng)然，像倫交所那樣采取金額標(biāo)準(zhǔn)也是一種較為可行的選擇。此外，為了提升規(guī)則適用的靈活性，充分發(fā)揮交易所的自律監(jiān)管功能，相關(guān)規(guī)則還應(yīng)明確：即使有了取消標(biāo)準(zhǔn)，交易所對(duì)是否取消交易仍擁有最終決定權(quán)。

(三)取消交易的程序安排

境外交易所大多承認(rèn)依申請(qǐng)的取消和依職權(quán)的取消，交易當(dāng)事人和交易所均可成為取消交易程序的啟動(dòng)人。我國(guó)交易所目前的處置手段還是“以我為主”(即發(fā)現(xiàn)→詢問→處置)，市場(chǎng)主體的作用在境內(nèi)交易所的風(fēng)險(xiǎn)預(yù)案中沒有充分體現(xiàn)。應(yīng)當(dāng)在做好依職權(quán)取消的同時(shí)，賦予其他市場(chǎng)主體申請(qǐng)審核錯(cuò)誤交易的權(quán)利。

論者或謂，在我國(guó)漲跌停限制下，沒有必要賦予當(dāng)事人申請(qǐng)取消交易的權(quán)利。然而，漲跌停的閾值范圍是10%(主板)或20%(科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板)，這就意味著偏離上一交易日收盤價(jià)10%乃至20%范圍內(nèi)的報(bào)價(jià)都屬于可被交易系統(tǒng)接受的有效報(bào)價(jià)。面對(duì)大幅偏離之前交易價(jià)格的申報(bào)，交易所往往難以判斷背后動(dòng)因。例如，一筆突然出現(xiàn)的高價(jià)申買既可能是輸錯(cuò)價(jià)格，也可能是急于搶籌。換言之，交易所可能難以察覺到部分交易是被錯(cuò)誤執(zhí)行的，也就不會(huì)啟動(dòng)取消機(jī)制。另外，很多錯(cuò)誤交易不是因?yàn)閮r(jià)格錯(cuò)誤，而是和數(shù)量等其他指標(biāo)有關(guān)，是否存在漲跌幅限制并無影響。其實(shí)，前述境外交易所雖無漲跌幅限制，但多設(shè)有熔斷機(jī)制，特別是基本都有個(gè)股熔斷機(jī)制，但這并不妨礙它們賦予當(dāng)事人以申請(qǐng)取消交易的權(quán)利，我國(guó)于此無須獨(dú)樹一幟。當(dāng)然，對(duì)于依申請(qǐng)的取消，只應(yīng)允許交易當(dāng)事人申請(qǐng)，與交易沒有直接關(guān)系的其他市場(chǎng)主體不得申請(qǐng)。否則，相關(guān)交易的狀態(tài)將極不穩(wěn)定，交易秩序也會(huì)受到影響。

對(duì)于依申請(qǐng)的取消，需要限定當(dāng)事人提出申請(qǐng)的時(shí)間。證券市場(chǎng)強(qiáng)調(diào)效率，從境外市場(chǎng)經(jīng)驗(yàn)看，當(dāng)事人申請(qǐng)取消的時(shí)間限制短的為30分鐘，最長(zhǎng)也不超過1小時(shí)，這些做法對(duì)我國(guó)的制度構(gòu)建有著很強(qiáng)的借鑒意義。至于收費(fèi)問題，考慮到交易所需要為此付出審查成本，且也需避免該機(jī)制被市場(chǎng)主體濫用，因此在當(dāng)事人申請(qǐng)取消時(shí)，除非錯(cuò)誤交易系由交易所的原因所致，應(yīng)允許交易所向其收取費(fèi)用。

是否取消交易是一個(gè)具有高度專業(yè)性和時(shí)效性的問題，為及時(shí)作出反應(yīng)，交易所可以考慮設(shè)立專門的審查部門。在具體審核程序上，應(yīng)重點(diǎn)解決好以下幾個(gè)問題：

一是交易所收到取消交易的申請(qǐng)后，或交易所決定啟動(dòng)依職權(quán)的取消程序后，是否需要向市場(chǎng)先行發(fā)布公告？基于提高證券市場(chǎng)透明度的目標(biāo)，答案應(yīng)當(dāng)是肯定的。

二是交易所是否需要聽取有關(guān)人士的意見？具體言之，在依申請(qǐng)取消時(shí)，交易所是否需要聽取交易相對(duì)方的意見？在依職權(quán)取消時(shí)，是否需要聽取交易雙方的意見？多方聽取意見可使交易所更加全面地考慮問題，這有必要在規(guī)則中確立下來。同時(shí)，出于效率考量，也應(yīng)明確當(dāng)事人提交意見的時(shí)限。

三是交易所作出決定的時(shí)間。對(duì)于依申請(qǐng)和依職權(quán)的取消，均需明確交易所作出決定的時(shí)間。鑒于我國(guó)交易所在此方面尚無太多經(jīng)驗(yàn)，是否一定要像英美那樣要求在30分鐘或者1小時(shí)內(nèi)作出決定，還要進(jìn)一步斟酌。不過，考慮到不能影響后續(xù)交易的順利進(jìn)行，交易所無論如何均應(yīng)在下一交易日正常交易時(shí)間開始前作出最終決定。在這種情況下，規(guī)則還應(yīng)為當(dāng)事人可能提起的申訴留下必要的處理時(shí)間。

如果交易當(dāng)事人對(duì)交易所取消交易的決定持有異議，是否可以直接尋求司法救濟(jì)？境外部分交易所明確其取消交易的決定具有終局性，但在我國(guó)法律體系下，交易所無法通過自身規(guī)則排除司法管轄權(quán)。最高人民法院2005年出臺(tái)的《關(guān)于對(duì)與證券交易所監(jiān)管職能相關(guān)的訴訟案件管轄與受理問題的規(guī)定》明確規(guī)定，投資者對(duì)證券交易所履行監(jiān)管職責(zé)過程中對(duì)證券發(fā)行人及其相關(guān)人員、證券交易所會(huì)員及其相關(guān)人員、證券上市和交易活動(dòng)做出的不直接涉及投資者利益的行為提起的訴訟，人民法院不予受理。照此理解，取消交易的決定直接涉及特定投資者的利益，不能否定其尋求司法救濟(jì)的權(quán)利。當(dāng)然，為盡可能尊重自律監(jiān)管，以及減輕司法訟累，此時(shí)應(yīng)當(dāng)適用“內(nèi)部救濟(jì)用盡原則”，當(dāng)事人應(yīng)當(dāng)首先在交易所內(nèi)部提出申訴。對(duì)申訴不滿的，方可考慮向法院起訴等其他救濟(jì)渠道。為此，交易所應(yīng)設(shè)立專門的復(fù)核部門，人員組成上除了交易所自身人士以外，還可以考慮吸收會(huì)員代表、專家學(xué)者等外部人士，以增強(qiáng)決定的代表性。

需要指出的是，在證券市場(chǎng)發(fā)達(dá)的國(guó)家，當(dāng)一國(guó)范圍內(nèi)有多家證券交易所時(shí)，它們?cè)阱e(cuò)誤交易的認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)、處置程序、處置措施等方面的規(guī)則一般較為一致。例如在美國(guó)，紐交所和納斯達(dá)克的處理規(guī)則就基本相同；在日本，東交所和大阪交易所的相關(guān)規(guī)則也是如此。出于市場(chǎng)聯(lián)動(dòng)的需要，我國(guó)滬深北三家交易所及全國(guó)股轉(zhuǎn)公司的錯(cuò)誤交易處理規(guī)則也應(yīng)當(dāng)盡可能保持一致。

五、結(jié)語

IOSCO指出：“一個(gè)市場(chǎng)的規(guī)則、程序與重要決定的透明度，對(duì)于該市場(chǎng)的公平與效率均十分重要。因此，交易所的錯(cuò)誤交易取消規(guī)則應(yīng)對(duì)市場(chǎng)參與者保持透明和易于理解。理想狀態(tài)下，應(yīng)盡量在互聯(lián)網(wǎng)上向市場(chǎng)參與者提供其錯(cuò)誤交易取消規(guī)則。另外，對(duì)于這些規(guī)則的任何修改均應(yīng)盡快使公眾知曉?！痹阱e(cuò)誤交易的取消上，新《證券法》只是邁出了第一步，具體規(guī)則的構(gòu)建尚待各交易所及時(shí)跟進(jìn)。 ■

注釋

1. 《上海證券交易所交易異常情況處理實(shí)施細(xì)則(試行)》第7條。

2. See Technical Committee of the International Organization of Securities Commissions. Policies on error trades[R]. 2005: 2. https://www.iosco.org/library/pubdocs/pdf/IOSCOPD208.pdf.

3. 《上海證券交易所交易規(guī)則》(2020年第二次修訂)第7.1條。

4. 參見伍堅(jiān). 證券錯(cuò)誤交易處理機(jī)制研究[M]. 上海: 上海人民出版社, 2021: 6.

5. 同注4，第140頁。

6. 參見吳偉央. 證券錯(cuò)誤交易取消制度的比較分析：法理、標(biāo)準(zhǔn)和程序[M]//桂敏杰. 證券法苑(第7卷). 北京: 法律出版社, 2012: 734.

7. http://www.nasdaqtrader.com/Trader.aspx?id=ClearlyErroneous.

8. https://docs.londonstockexchange.com/sites/default/files/documents/rules_of_the_london_stock_exchange_effective_31_january_2022.pdf.

9. https://docs.londonstockexchange.com/sites/default/files/documents/cancellation_of_execution-associated_british_foods_plc.pdf.

10. http://rulebook.sgx.com/rulebook/chapter-11-cancellationcontracts-and-trades.

11. 參見魏曙光. 新加坡海峽時(shí)報(bào)指數(shù)蹦極 交易員烏龍指跌400點(diǎn)[EB/OL]. [2007-05-29]. http://finance.sina.com.cn/stock/othermark et/20070529/07173638440.shtml.

12. https://www.jpx.co.jp/english/rules-participants/rules/regulations/tvdivq0000001vyt-att/business_regs_20220404.pdf.

13. https://www.jpx.co.jp/english/rules-participants/rules/regulations/tvdivq0000001vyt-att/business_regs_ER_20220404.pdf.

14. https://www2.asx.com.au/about/regulation/rules-guidance-notesand-waivers/asx-operating-rules-guidance-notes-and-waivers.

15. 參見陳亦聰. 證券交易異常情況的法律規(guī)制[M]. 北京: 法律出版社, 2014: 75-76.

16. 參見全國(guó)人大證券法起草修改小組. 證券法釋義[M]. 北京:中國(guó)金融出版社, 2006: 107.

17. 參見顧功耘. 證券交易異常情況處置的制度完善[J]. 中國(guó)法學(xué), 2012, (2): 131-145.

18. 參見編首語. 從“光大事件”反思錯(cuò)誤交易處置制度[J]. 證券市場(chǎng)導(dǎo)報(bào), 2013, (9): 1.

19. 參見賀紹奇, 岳倩文. 證券交易所異常交易處置制度的缺陷與完善——以光大證券烏龍指為例[J] . 中國(guó)市場(chǎng), 2014, (28): 14-22.

20. 參見盧文道. 美國(guó)法院介入證券交易所自律管理之政策脈絡(luò)[J].證券市場(chǎng)導(dǎo)報(bào), 2007, (7): 4-16.

21. 同注2，第13頁。