速讀

2022年9月21日，上海，路邊大屏幕顯示股市情行，早盤滬深兩市走出震蕩走勢，盤中有反彈，尾盤兩市跌幅略有收窄。兩市成交6653億元，較前一交易日的7994億元減少1341億元。北向資金9月19日合計(jì)凈流入16.03億元，此前連續(xù)3日凈賣出。截至收盤，上證綜指跌0.35%，報(bào)3115.6點(diǎn); 深證成指跌0.48%，報(bào)11207.04點(diǎn)。

著力穩(wěn)經(jīng)濟(jì)?

一攬子政策加快落地

一攬子扎實(shí)穩(wěn)住經(jīng)濟(jì)的政策正加快落地，一系列擴(kuò)大有效需求的舉措正抓緊出臺。9月19日，國家發(fā)改委新聞發(fā)言人孟瑋在國家發(fā)改委9月例行新聞發(fā)布會上介紹，正加快研究推動出臺政策舉措促進(jìn)消費(fèi)加快復(fù)蘇;將著力用好政策性開發(fā)性金融工具，推動項(xiàng)目盡快開工建設(shè);進(jìn)一步研究完善新能源汽車政策體系，營造有利于新能源汽車發(fā)展政策環(huán)境。8月份主要經(jīng)濟(jì)指標(biāo)顯示，中國經(jīng)濟(jì)總體延續(xù)了恢復(fù)發(fā)展態(tài)勢。“盡管主要指標(biāo)呈現(xiàn)積極變化，但國內(nèi)經(jīng)濟(jì)恢復(fù)基礎(chǔ)仍不牢固，正處于經(jīng)濟(jì)恢復(fù)緊要關(guān)口?！泵犀|表示，國家發(fā)改委將全力以赴落實(shí)扎實(shí)穩(wěn)住經(jīng)濟(jì)的一攬子政策和19項(xiàng)接續(xù)措施。一方面，穩(wěn)投資正持續(xù)發(fā)力。數(shù)據(jù)顯示，1-8月，國家發(fā)改委共審批核準(zhǔn)固定資產(chǎn)投資項(xiàng)目74個。其中，8月份審批核準(zhǔn)固定資產(chǎn)投資項(xiàng)目9個，總投資802億元，主要集中在社會事業(yè)、能源等領(lǐng)域。孟瑋表示，國家發(fā)改委將采取有力措施，提高要素保障力度和效率，加快推動第一批3000億元政策性開發(fā)性金融工具盡早形成實(shí)物工作量。同時，將著力用好新增3000億元以上政策性開發(fā)性金融工具，做好項(xiàng)目篩選和推薦，加快資金投放，督促地方抓住施工窗口期，推動項(xiàng)目盡快開工建設(shè)。另一方面，促消費(fèi)正醞釀加力。孟瑋透露，國家發(fā)改委正加快研究推動出臺政策舉措，積極打造消費(fèi)新場景，促進(jìn)消費(fèi)加快復(fù)蘇。此外，在助企紓困方面，她介紹，將圍繞緩繳部分行政事業(yè)性收費(fèi)和保證金、支持民營企業(yè)健康發(fā)展等重點(diǎn)，加快推動出臺一批政策舉措，著力降低市場主體負(fù)擔(dān)，促進(jìn)企業(yè)持續(xù)健康發(fā)展。中信證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家明明表示，繼出臺穩(wěn)經(jīng)濟(jì)一攬子政策措施之后，近期國家決定再實(shí)施19項(xiàng)接續(xù)政策，合理加大宏觀政策實(shí)施力度。這一系列政策舉措有望形成組合效應(yīng)，提升穩(wěn)增長效能，推動經(jīng)濟(jì)回升向好、運(yùn)行在合理區(qū)間。

加碼投資中國

7萬億外資巨頭出手

中國證監(jiān)會官網(wǎng)顯示，9月19日，威靈頓管理香港有限公司向中國證監(jiān)會提交了合格境外投資者（QFII）申請，目前的審批狀態(tài)是“受理通知”。公開資料顯示，威靈頓管理香港有限公司為威靈頓投資管理公司遍及全球的16個辦事處之一，主要覆蓋亞洲業(yè)務(wù)。據(jù)威靈頓投資管理公司官網(wǎng)，截至2021年年底，威靈頓投資管理公司在全球管理著超過1萬億美元的客戶資產(chǎn)，為62個市場超過2464名客戶擔(dān)任投資顧問，包括養(yǎng)老基金、主權(quán)財(cái)富基金、捐贈基金、家族辦公室、保險(xiǎn)公司等。自2007年以來，威靈頓投資管理公司開始為中國內(nèi)地的保險(xiǎn)公司、資管公司、私人銀行等機(jī)構(gòu)客戶提供權(quán)益、固定收益、多元資產(chǎn)以及另類投資資產(chǎn)類別的投資方案。威靈頓投資管理公司加速在中國布局。2019年8月，威靈頓私募基金管理（上海）有限公司成立，其是一家外商獨(dú)資企業(yè)。2022年1月，威靈頓寰宇私募基金管理（上海）有限公司成立，由威靈頓私募基金管理（上海）有限公司100%持股。2022年7月5日，威靈頓投資管理公司宣布，威靈頓寰宇私募基金管理（上海）有限公司已成功在中國證券投資基金業(yè)協(xié)會完成登記，成為合格境內(nèi)有限合伙人（QDLP）私募基金管理人。截至8月底，2022年QFII數(shù)量新增43家，總數(shù)達(dá)到711家，較10年前增長近3倍。央行數(shù)據(jù)顯示，截至2022年6月末，境外機(jī)構(gòu)和個人持有境內(nèi)股票規(guī)模已達(dá)3.57萬億元，持有境內(nèi)債券規(guī)模達(dá)3.65萬億元。

新一期LPR

報(bào)價(jià)“按兵不動”

9月20日，中國人民銀行授權(quán)全國銀行間同業(yè)拆借中心公布，最新一期貸款市場報(bào)價(jià)利率（LPR）為：1年期LPR為3.65%，5年期以上LPR為4.3%，均維持前值不變。此次LPR“按兵不動”在市場預(yù)期之內(nèi)。一方面，作為LPR定價(jià)基準(zhǔn)，MLF（中期借貸便利）利率本月保持不變。上周，人民銀行開展4000億元MLF操作，中標(biāo)利率為2.75%，為縮量平價(jià)續(xù)做，符合市場預(yù)期。另一方面，年初以來，LPR已歷經(jīng)多次下降，政策疊加效應(yīng)有待顯現(xiàn)。董希淼認(rèn)為，LPR多次下降后，對貸款利率的引導(dǎo)作用正在顯現(xiàn)，有待進(jìn)一步觀察?；仡檨砜?，2022年以來LPR已歷經(jīng)多次調(diào)降。其中，1年期LPR在經(jīng)歷1月、8月的兩次調(diào)降后，共下行15個基點(diǎn);5年期以上LPR在經(jīng)歷1月、5月、8月的三次調(diào)降后，共下行35個基點(diǎn)。隨著此前LPR報(bào)價(jià)的多次下行，企業(yè)和居民貸款利率已呈現(xiàn)明顯下行趨勢。數(shù)據(jù)顯示，6月貸款加權(quán)平均利率、企業(yè)貸款加權(quán)平均利率分別較年初下降35個基點(diǎn)和41個基點(diǎn)。6月個人住房貸款加權(quán)平均利率4.62%，較年初下降101個基點(diǎn)。LPR后續(xù)下行空間幾何？市場分析人士認(rèn)為，近期多家銀行調(diào)降存款利率，預(yù)計(jì)將為LPR進(jìn)一步調(diào)降打開空間。接下來，報(bào)價(jià)行有動力在MLF利率不動的條件下，壓縮LPR報(bào)價(jià)加點(diǎn)。而在市場因素和政策面推動下，5年期以上LPR報(bào)價(jià)有更大下降空間。

人民銀行

利率水平合理

9月20日，人民銀行貨幣政策司發(fā)布文章《深入推進(jìn)利率市場化改革》。文章認(rèn)為，目前中國定期存款利率約為1%至2%，貸款利率約為4%至5%，真實(shí)利率略低于潛在實(shí)際經(jīng)濟(jì)增速，處于較為合理水平，是留有空間的最優(yōu)策略。當(dāng)前中國的經(jīng)濟(jì)增長、物價(jià)水平、就業(yè)狀況、國際收支平衡等貨幣政策調(diào)控目標(biāo)均運(yùn)行在合理區(qū)間，從實(shí)際效果上也充分驗(yàn)證了中國當(dāng)前的利率水平總體上處于合理區(qū)間。利率市場化改革是金融領(lǐng)域最重要的改革之一。文章稱，黨的十九大以來，按照黨中央決策部署，人民銀行持續(xù)深化利率市場化改革。人民銀行重點(diǎn)推進(jìn)貸款市場報(bào)價(jià)利率（LPR）改革，建立存款利率市場化調(diào)整機(jī)制，以改革的辦法推動實(shí)際貸款利率明顯下行;完善人民銀行政策利率，培育形成較為完整的市場化利率體系;堅(jiān)持以自然利率為錨實(shí)施跨周期利率調(diào)控，發(fā)揮市場在利率形成中的決定性作用，為經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展?fàn)I造適宜的利率環(huán)境。近年來，人民銀行推動貸款和存款利率進(jìn)一步市場化。推動LPR改革并建立存款利率市場化調(diào)整機(jī)制。LPR改革以來，企業(yè)貸款利率從2019年7月的5.32%降至2022年8月的4.05%，創(chuàng)有統(tǒng)計(jì)以來最低水平;隨著存款利率市場化機(jī)制的逐步健全，2022年9月中旬，國有商業(yè)銀行主動下調(diào)了存款利率，帶動其他銀行跟隨調(diào)整，其中很多銀行還自2015年10月以來首次調(diào)整了存款掛牌利率?！斑@是銀行加強(qiáng)資產(chǎn)負(fù)債管理、穩(wěn)定負(fù)債成本的主動行為，顯示存款利率市場化改革向前邁進(jìn)了重要一步?！蔽恼路Q。文章稱，經(jīng)過近30年來持續(xù)推進(jìn)，中國的市場化利率體系不斷建設(shè)完善，培育了以質(zhì)押式回購利率、上海銀行間同業(yè)拆借利率（Shibor）等為代表的貨幣市場基準(zhǔn)利率，國債收益率曲線趨于成熟，存貸款利率市場化程度也日益增強(qiáng)。在此情況下，人民銀行通過貨幣政策工具調(diào)節(jié)銀行體系流動性，釋放政策利率調(diào)控信號，在利率走廊的輔助下，引導(dǎo)市場基準(zhǔn)利率充分反映市場供求變化，并通過銀行體系最終傳導(dǎo)至貸款和存款利率，形成市場化的利率形成和傳導(dǎo)機(jī)制，調(diào)節(jié)資金供求和資源配置，實(shí)現(xiàn)貨幣政策目標(biāo)。文章表示，人民銀行以自然利率為錨實(shí)施跨周期利率調(diào)控。理論上，自然利率是宏觀經(jīng)濟(jì)總供求達(dá)到均衡時的真實(shí)利率水平。中長期看，宏觀意義上的真實(shí)利率水平應(yīng)與自然利率基本匹配。實(shí)踐中一般采用“黃金法則”來衡量合理的利率水平，即經(jīng)通脹調(diào)整后的真實(shí)利率r應(yīng)與實(shí)際經(jīng)濟(jì)增長率g大體相等?！爸袊泿耪呤冀K堅(jiān)持以我為主，以靜制動，引導(dǎo)市場利率水平穩(wěn)中有降，效果較好?！蔽恼路Q，下一步，人民銀行將繼續(xù)深入推進(jìn)利率市場化改革，持續(xù)釋放LPR改革效能，加強(qiáng)存款利率監(jiān)管，充分發(fā)揮存款利率市場化調(diào)整機(jī)制重要作用，推動提升利率市場化程度，健全市場化利率形成和傳導(dǎo)機(jī)制，優(yōu)化央行政策利率體系，發(fā)揮好利率杠桿的調(diào)節(jié)作用，促進(jìn)金融資源優(yōu)化配置，為經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展?fàn)I造良好環(huán)境。

4只硬科技ETF

產(chǎn)品獲批

9月18日，中國證監(jiān)會官網(wǎng)顯示，嘉實(shí)上證科創(chuàng)板芯片ETF、華安上證科創(chuàng)板芯片ETF、南方上證科創(chuàng)板新材料ETF、博時上證科創(chuàng)板新材料ETF4只產(chǎn)品獲得證監(jiān)會批復(fù)，這標(biāo)志著科創(chuàng)板迎來首批芯片主題和新材料主題ETF?！吨袊C券報(bào)》記者注意到，此前，已有兩只跟蹤科創(chuàng)板新一代信息技術(shù)指數(shù)的ETF產(chǎn)品上市，成為市場上首批科創(chuàng)板行業(yè)主題ETF。據(jù)悉，上證科創(chuàng)板芯片ETF跟蹤的指數(shù)為科創(chuàng)芯片指數(shù)，上證科創(chuàng)板新材料ETF跟蹤的指數(shù)為科創(chuàng)材料指數(shù)。

美債收益率倒掛

警示衰退風(fēng)險(xiǎn)

據(jù)路透社報(bào)道，當(dāng)?shù)貢r間9月19日，10年期美債收益率自2011年以來首次在盤中升穿了3.5%關(guān)口。與此同時，對政策更敏感的2年期債券收益率一度上漲7.5個基點(diǎn)至3.94%，創(chuàng)下2007年10月以來的新高。報(bào)道稱，美債收益率升高的直接原因是市場預(yù)期美聯(lián)儲可能再次大幅加息。目前市場交易員押注本周美聯(lián)儲再次加息75個基點(diǎn)在很大程度上已成定局，甚至存在加息100個基點(diǎn)的可能性。摩根大通指出，相比討論加息75個基點(diǎn)還是100個基點(diǎn)，更重要的問題在于美聯(lián)儲的利率終值將在何處。若美聯(lián)儲本月加息100個基點(diǎn)，或意味著年底聯(lián)邦基金利率最終將升至5%上方。目前，市場越來越擔(dān)心美國經(jīng)濟(jì)可能陷入衰退并促使政策制定者在2023年降息。短期和長期美債收益率自2000年以來的最深倒掛正說明了這一點(diǎn)。9月份以來，部分關(guān)鍵期限美債收益率曲線倒掛程度不斷加深。數(shù)據(jù)顯示，截至9月19日，2年期與10年期、5年期與10年期、2年期與30年期美債收益率倒掛分別擴(kuò)至40個基點(diǎn)、17個基點(diǎn)、33個基點(diǎn);而在9月1日時，則分別為25個基點(diǎn)、13個基點(diǎn)、14個基點(diǎn)。分析人士表示，短期美債收益率主要反映政策利率預(yù)期，而長期收益率還包含了對未來經(jīng)濟(jì)和通脹的預(yù)期。美聯(lián)儲激進(jìn)加息推高短端利率，同時抑制遠(yuǎn)期經(jīng)濟(jì)和通脹增速，從而施壓長期收益率，造成長短期的倒掛，這主要反映了市場對美國未來經(jīng)濟(jì)前景不樂觀，也可視為經(jīng)濟(jì)衰退的領(lǐng)先信號。近日，多個國際機(jī)構(gòu)和組織紛紛警告美國經(jīng)濟(jì)衰退風(fēng)險(xiǎn)加大。據(jù)美國?？怂剐侣勵l道報(bào)道，高盛集團(tuán)近日下調(diào)美國2023年經(jīng)濟(jì)增長預(yù)期，理由是高盛預(yù)測美聯(lián)儲2022年內(nèi)仍將大幅加息。高盛此前預(yù)測美國國內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）將在2022年第四季度至2023年年底增長1.5%，但根據(jù)高盛上周末發(fā)布的研報(bào)，高盛已下調(diào)這一預(yù)期至1.1%。高盛同時預(yù)測，美聯(lián)儲本周將加息75個基點(diǎn)，2022年11月和12月將分別加息50個基點(diǎn);聯(lián)邦基金利率到2022年年底將達(dá)4%至4.25%。芝加哥商品交易所“美聯(lián)儲觀察工具”13日顯示，市場預(yù)期美聯(lián)儲在9月會議上加息至少75個基點(diǎn)，加息100個基點(diǎn)的概率超過30%，加息50個基點(diǎn)的概率為零。高盛研報(bào)寫道：“利率路徑走高疊加近期金融環(huán)境緊縮，意味2023年經(jīng)濟(jì)增長和就業(yè)前景將在某種程度惡化?！备呤㈩A(yù)測，美國失業(yè)率2022年年底將升至3.7%，超過此前預(yù)測的3.6%;失業(yè)率到2023年年底將升至4.1%，超出此前預(yù)測的3.8%。與此同時，惠譽(yù)評級于近期發(fā)布最新《全球經(jīng)濟(jì)展望》報(bào)告，大幅下調(diào)美國2022年GDP增速至1.7%，6月時預(yù)測值為2.9%，原因是2022年二季度美國經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)弱于預(yù)期，GDP連續(xù)兩個季度出現(xiàn)負(fù)增長?；葑u(yù)評級首席經(jīng)濟(jì)師庫爾頓表示，美聯(lián)儲意識到通脹根深蒂固、深入系統(tǒng)的風(fēng)險(xiǎn)真實(shí)存在，決心采取激進(jìn)措施避免上述情況的發(fā)生?；葑u(yù)預(yù)計(jì)，2022年末美國通脹率將維持在7%的高位，而美聯(lián)儲將于年底時加息至4%，并維持該利率水平直至2024年年初。這就意味著，本輪加息周期從利率低點(diǎn)到利率峰值僅歷時10個月，有望成為美國歷史上最快緊縮周期，而歷史經(jīng)驗(yàn)表明，急劇的貨幣緊縮往往是美國經(jīng)濟(jì)衰退的前奏。