數(shù)字經濟發(fā)展、銀行數(shù)字化投入與銀行治理

張慶君 陳 思

內容提要：數(shù)字經濟以數(shù)據(jù)為主要構成要素，以現(xiàn)代化網絡為主要載體，對銀行業(yè)的結構與發(fā)展模式產生影響。本文選取中國36家上市銀行2010—2019年的年度經營數(shù)據(jù)，研究數(shù)字經濟、銀行數(shù)字化投入與銀行治理的關系，分析銀行數(shù)字化投入對銀行治理影響的傳導機制與銀行異質性問題，并從數(shù)字經濟發(fā)展和銀行資產、負債以及非利息收入等方面探討銀行數(shù)字化轉型的驅動力。研究結果表明：銀行數(shù)字化投入的增加有利于改善銀行治理，銀行管理者的非理性程度、管理層代理成本以及技術效率會影響銀行數(shù)字化與銀行治理之間的關系，非國有銀行數(shù)字化發(fā)展更有利于銀行治理水平的提高，數(shù)字經濟發(fā)展、銀行融資成本的上升、資產收益能力的提高以及非利息收入的降低有利于促進銀行進行數(shù)字化轉型。

一、問題提出

近年來，隨著金融創(chuàng)新工具的應用，銀行業(yè)風險積聚，這給金融體系的穩(wěn)定帶來了不利的影響。銀行業(yè)治理水平的提升不僅依賴于外部監(jiān)管，也需要銀行自身治理能力的提高。隨著數(shù)字經濟的發(fā)展，銀行業(yè)開始進行數(shù)字化建設，而數(shù)字化技術的研發(fā)以及數(shù)字化產品的應用有利于提高銀行獲取信息的能力，降低信息不對稱行為發(fā)生的可能性、增強決策者的理性判斷能力等，能夠有效地提升銀行自身的治理能力。銀行治理能力的提升，既可以增強銀行盈利能力和風險控制能力，又可以提升銀行在數(shù)字化潮流中的競爭力。因此，在數(shù)字經濟背景下，銀行通過數(shù)字化轉型提升治理能力對中國銀行業(yè)以及金融體系的健康發(fā)展至關重要。

在“十四五”時期，中國努力構建國內國際雙循環(huán)的新發(fā)展格局，而數(shù)字經濟的發(fā)展有助于推動新格局的建立。數(shù)字經濟是一種區(qū)別于農業(yè)經濟、工業(yè)經濟的新經濟形態(tài)，其依托于互聯(lián)網技術，以數(shù)據(jù)為生產要素，推動數(shù)字產業(yè)化以及產業(yè)數(shù)字化融合發(fā)展。中國在2017年3月首次將數(shù)字經濟寫入政府工作報告，意味著數(shù)字經濟已納入國家發(fā)展戰(zhàn)略規(guī)劃中。中國社會科學院在2020年9月發(fā)布《中國數(shù)字經濟規(guī)模測算與“十四五”展望研究報告》，報告顯示中國數(shù)字經濟增加值規(guī)模在2019年達到了17.03萬億元，占同期國內生產總值(GDP)的17.2%，說明數(shù)字經濟成為經濟發(fā)展的重要推動力。在數(shù)字經濟背景下，銀行憑借數(shù)字技術從以往的線下經營模式轉型為線上經營模式，從依托于傳統(tǒng)人力創(chuàng)新轉型為技術創(chuàng)新，從傳統(tǒng)銀行逐步轉型為數(shù)字銀行。在數(shù)字經濟時代，銀行依賴數(shù)據(jù)這一生產要素進行數(shù)字化經營，能夠降低營銷成本、提高營銷的精準性、全方位滿足客戶的需求，有利于提高銀行的競爭力。隨著市場競爭的加劇，銀行業(yè)的發(fā)展會受到周圍經濟環(huán)境的制約，而合理有效的銀行治理有利于改善銀行業(yè)的經營模式與發(fā)展趨勢，實現(xiàn)銀行業(yè)的可持續(xù)發(fā)展。具體而言，銀行可以通過兩種途徑實現(xiàn)數(shù)字化轉型：一是產品和服務數(shù)字化，即銀行可以通過開發(fā)數(shù)字化技術、研發(fā)數(shù)字化產品、構建數(shù)字化交易平臺等渠道，對產品與服務進行轉型升級；二是銀行組織管理數(shù)字化，即銀行充分利用數(shù)字化技術完善組織結構以及管理模式，這是因為數(shù)字經濟的發(fā)展以及數(shù)字技術的應用會改善銀行信息不對稱現(xiàn)象、降低銀行的非理性決策，從而對銀行的治理方式和治理效果產生影響。隨著市場競爭加劇，銀行業(yè)的發(fā)展會受到周圍經濟環(huán)境的制約，而合理有效的銀行治理有利于改善銀行業(yè)的經營模式與發(fā)展趨勢，因此數(shù)字經濟以及銀行數(shù)字化投入能否改善銀行的治理情況會直接影響銀行業(yè)的可持續(xù)發(fā)展。

本文的主要貢獻在于：第一，豐富了相關的理論文獻，對銀行數(shù)字化轉型提供了參考建議；第二，使用理論模型推導和實證分析相結合的方法研究數(shù)字經濟、銀行數(shù)字化與銀行治理的關系；第三，從多個渠道研究銀行數(shù)字化發(fā)展對銀行治理產生影響的傳導機制；第四，從銀行的資產端、負債端以及非利息收入等方面，深入探究銀行數(shù)字化轉型的驅動力。

本文其余部分安排如下：第二部分是文獻綜述；第三部分是理論模型、機制分析與研究假設；第四部分是研究設計；第五部分是實證結果分析；第六部分是銀行數(shù)字化轉型的驅動力分析；第七部分是研究結論與政策建議。

二、文獻綜述

(一)數(shù)字經濟

隨著電子計算機的誕生與信息技術的進步，科技與經濟之間相互作用，數(shù)字經濟應運而生。塔普斯科特(Tapscott，1996)首次提出了“數(shù)字經濟”，認為數(shù)字經濟開啟了網絡智能時代的篇章[1]。美國商務部在1998年首次發(fā)布數(shù)字經濟政府工作報告，之后數(shù)字經濟開始出現(xiàn)在世界各國的戰(zhàn)略規(guī)劃當中。萊恩(Lane，1999)認為數(shù)字經濟依托于互聯(lián)網、通信技術與信息技術等[2]，數(shù)字經濟的發(fā)展核心是數(shù)字技術。金等人(Kim et al.，2002)將數(shù)字經濟定義為一種新的經濟形態(tài)[3]。2016年，二十國集團領導人(G20)杭州峰會在《G20數(shù)字經濟發(fā)展與合作倡議》中明確了數(shù)字經濟的概念，即數(shù)字經濟涵蓋了信息產業(yè)以及產業(yè)數(shù)字化部分。中國在2017年首次將數(shù)字經濟納入國家發(fā)展戰(zhàn)略，進一步釋放數(shù)字經濟的潛力。2017年中國信息通信研究院在《中國數(shù)字經濟發(fā)展白皮書(2017年)》中指出，數(shù)字經濟的發(fā)展依賴于數(shù)據(jù)、技術創(chuàng)新、信息產業(yè)、產業(yè)融合、平臺化、線上線下一體化發(fā)展以及多元共治治理模式。在數(shù)字經濟發(fā)展初期，工業(yè)經濟呈現(xiàn)數(shù)字化的特征；隨著數(shù)字經濟的不斷發(fā)展，逐步形成了以信息網絡為載體，大數(shù)據(jù)、物聯(lián)網、人工智能為推手的數(shù)字經濟格局。

數(shù)字經濟的興起會對社會經濟的發(fā)展產生影響。逄健和朱欣民(2013)分析對比了美國、歐洲、日本等經濟體的數(shù)字經濟發(fā)展戰(zhàn)略，發(fā)現(xiàn)數(shù)字經濟有利于新興產業(yè)的經營與發(fā)展，直接影響著一個國家的經濟復蘇[4]。布倫金(Bryndin，2018)認為數(shù)字經濟建立了新的金融體系和勞動市場結構等，改變了經濟的發(fā)展模式[5]。夏炎等(2018)認為數(shù)字經濟會影響中國經濟的發(fā)展，且數(shù)字經濟對技術密集型產業(yè)的發(fā)展影響最大，其會提高技術性產業(yè)的規(guī)模占比，從而促進經濟的進步[6]。李輝(2019)認為數(shù)字經濟的發(fā)展會提高企業(yè)的創(chuàng)新能力，企業(yè)應當在研發(fā)、生產、銷售等環(huán)節(jié)使用大數(shù)據(jù)、物聯(lián)網等數(shù)字技術，推動企業(yè)的高質量發(fā)展[7]。溫珺等(2020)研究發(fā)現(xiàn)數(shù)字經濟提高了創(chuàng)新能力、加大了規(guī)模經濟效應，但數(shù)字經濟的發(fā)展存在地區(qū)差異，數(shù)字經濟對經濟的影響仍存在進步空間[8]。段博和邵傳林(2020)使用中介效應模型，分析了數(shù)字經濟與地區(qū)差距之間的關系，發(fā)現(xiàn)數(shù)字經濟的興起會促進地區(qū)經濟的協(xié)調發(fā)展，數(shù)字技術的推廣以及數(shù)字經濟相關制度的完善有利于縮小地區(qū)差異[9]。溫濤和陳一明(2020)研究發(fā)現(xiàn)數(shù)字經濟與農業(yè)農村經濟融合發(fā)展能多方位促進農業(yè)升級、農村進步和農民發(fā)展[10]。

此外，數(shù)字經濟的發(fā)展會對企業(yè)的經營管理產生影響。在數(shù)字經濟背景下，數(shù)據(jù)成為重要的生產要素，因此數(shù)據(jù)資源會影響企業(yè)的競爭力和經營實力。隨著物聯(lián)網、大數(shù)據(jù)、人工智能等技術的創(chuàng)新，其應用規(guī)模與使用頻率不斷上升，數(shù)字經濟對企業(yè)生產經營過程的影響也隨之發(fā)生改變。一是數(shù)字經濟會提高企業(yè)決策的準確性，如霍維茨等(Horvitz et al.,1988)認為，大數(shù)據(jù)與人工智能的開發(fā)與應用，會拓展企業(yè)獲得信息的渠道，減少企業(yè)在經營過程中的信息不對稱現(xiàn)象[11]；穆勒希(Mouelhi，2009)、克拉克等(Clarke et al.,2015)認為在數(shù)字經濟的背景下，企業(yè)增加互聯(lián)網技術、信息技術以及通信技術的使用頻率，能夠提高企業(yè)的生產效率和經營效率[12-13]。二是數(shù)字經濟的發(fā)展會帶動企業(yè)組織結構的變革，如胡斌和王莉麗(2020)認為物聯(lián)網技術的進步會改變企業(yè)的生產結構和經營方式[14]。三是數(shù)字經濟的發(fā)展會改變企業(yè)價值，如李小玲等(2020)使用滬深A股上市企業(yè)的數(shù)據(jù)，研究發(fā)現(xiàn)數(shù)字金融會改變金融結構以及信息披露質量，能夠提升上市企業(yè)的價值[15]。因此，數(shù)字經濟的發(fā)展會對企業(yè)的經營方式、管理模式以及決策能力、生產效率、價值水平等產生影響。

(二)銀行數(shù)字化對銀行業(yè)發(fā)展的影響

數(shù)字經濟背景下，銀行數(shù)字化會給銀行業(yè)帶來巨大的挑戰(zhàn)，銀行會進行數(shù)字化改革以達到數(shù)字化轉型的目的，不同銀行轉型程度存在差異。謝治春等(2018)研究發(fā)現(xiàn)，金融與科技的融合發(fā)展會推動商業(yè)銀行進行戰(zhàn)略轉型，且不同資產規(guī)模和資金實力會影響銀行轉型的戰(zhàn)略和進程，大中型的銀行會傾向于選擇閉環(huán)生態(tài)型或開放生態(tài)型銀行戰(zhàn)略，而小型銀行可能會選擇細分市場型或垂直分工型銀行戰(zhàn)略[16]。朱太輝和張彧通(2021)研究了農村中小銀行的轉型問題，指出農村中小銀行存在數(shù)字化技術落后、資源獲取沒有優(yōu)勢、組織不完善等問題，且在數(shù)字化轉型過程中呈現(xiàn)梯隊特征，即頭部機構、中部和尾部分別處于數(shù)字化轉型推進狀態(tài)、信息化向數(shù)字化轉換階段以及信息化初期階段[17]。張一林等(2021)將銀行按照數(shù)字化特征劃分為三類，分別是數(shù)據(jù)獲得能力較強的互聯(lián)網中小銀行、具有規(guī)模經濟優(yōu)勢的大銀行以及在線下搜集軟信息方面具有比較優(yōu)勢的地區(qū)性中小銀行，研究發(fā)現(xiàn)前兩類銀行更有能力研發(fā)數(shù)字貸款技術，可以為數(shù)字化水平較高的企業(yè)提供貸款[18]。

數(shù)字經濟會驅動銀行開發(fā)新技術以及將數(shù)字技術廣泛地應用于銀行業(yè)務。王建清(2001)認為銀行數(shù)字化會對銀行業(yè)的營銷方式、高技術人員結構、競爭環(huán)境以及信息網絡系統(tǒng)產生影響，改變銀行經營的業(yè)務模式、服務方式、組織結構等，從而提高銀行的競爭力、適應力[19]。從客戶需求的角度分析，首先，隨著數(shù)字經濟的發(fā)展，銀行會增加數(shù)字化投入，銀行數(shù)字化技術的應用能夠拓展銀行經營產品的開發(fā)渠道、銷售渠道，從而豐富了銀行的服務工具；其次，莫里(Mowry，2015)研究發(fā)現(xiàn)數(shù)字化技術將傳統(tǒng)的營業(yè)網點轉變?yōu)榱酥悄芫W點，提高了銀行服務的數(shù)字化水平，滿足了客戶多樣化的需求[20]。從風險監(jiān)控的角度分析，新冠肺炎疫情期間，疊加國內國際經濟形勢變化，銀行面臨的風險敞口擴大，肖宇等(2020)認為銀行進行數(shù)字化轉型升級能夠提高資產配置能力，有效監(jiān)控銀行內部風險[21]。因此，在數(shù)字經濟大發(fā)展的時代，銀行會將數(shù)字化轉型納入其發(fā)展戰(zhàn)略規(guī)劃中，構建數(shù)字化發(fā)展格局。

(三)對現(xiàn)有研究文獻的評價

通過梳理和總結國內外關于數(shù)字經濟的文獻，可以總結出四個特點：第一，現(xiàn)有的文獻側重于理論研究，各國學者側重于研究數(shù)字經濟的定義與涵蓋范疇；第二，現(xiàn)有文獻主要分析了數(shù)字經濟的興起會對社會經濟的發(fā)展產生影響；第三，現(xiàn)有的文獻側重于研究數(shù)字經濟的發(fā)展會對企業(yè)的經營管理產生影響，缺乏從銀行角度探討數(shù)字經濟對治理的研究；第四，現(xiàn)有的文獻分析數(shù)字經濟對銀行治理影響的作用機制時，側重于理論研究，缺乏實證研究。關于銀行數(shù)字化對銀行業(yè)產生的影響，可以總結出以下特點：第一，現(xiàn)有文獻關注于銀行數(shù)字化轉型，重點分析了異質性銀行轉型的特點；第二，現(xiàn)有文獻關注銀行數(shù)字化對銀行經營層面產生的影響，即數(shù)字化會改變銀行的業(yè)務銷售模式、產品特征等；第三，部分學者從銀行風險和組織管理能力，考慮數(shù)字化對銀行的影響，但缺乏從銀行治理的角度進行分析。

與以往研究相比，本文的研究貢獻體現(xiàn)在以下幾個方面：第一，近年來，數(shù)字經濟成為中國經濟發(fā)展的重要推動力，然而現(xiàn)有文獻側重于研究數(shù)字經濟對企業(yè)經營管理的影響，缺乏從銀行角度探討數(shù)字經濟的治理效應，甚至鮮有文獻研究銀行數(shù)字化投入對銀行治理的影響，鑒于此，本文研究數(shù)字經濟、銀行數(shù)字化投入與銀行治理之間的關系，并考慮異質性銀行對上述關系的影響；第二，鮮有文獻從理論與實證兩個角度分析數(shù)字化對銀行治理效應影響的傳導機制，因此本文基于委托代理理論，分析數(shù)字化對委托代理理論基本假定的影響，深入探究銀行數(shù)字化投入對銀行治理產生影響的傳導機制，并從銀行管理者的非理性程度、管理層的代理成本、技術效率三個角度實證檢驗該機制渠道；第三，本文基于數(shù)字經濟的視角，以銀行是否有金融科技子公司為劃分依據(jù)，引入外生數(shù)字經濟沖擊，又進一步從上市銀行年報中挖掘2010—2019年銀行數(shù)字化投入數(shù)據(jù)，并將其與國泰安、萬得數(shù)據(jù)庫進行匹配。同時，本文從銀行的資產端、負債端以及非利息收入等方面研究銀行數(shù)字化轉型的驅動力，以期為銀行數(shù)字化發(fā)展提供一定的指導。

三、理論模型與研究假設

(一)理論模型

為簡化模型，本文只考慮銀行的存款業(yè)務(L)、貸款業(yè)務(qD)以及信息化投入(F)的治理情況，三者之和為總投入(X)。借鑒曹廷求和錢先航(2011)[22]的公司治理模型，銀行治理效益方程可以用治理的價值和治理的成本來衡量。首先，考慮銀行治理成本，銀行會在經營過程中投入資金進行管理建設，即資金投入越高，說明銀行的治理成本越高，因此銀行治理成本方程應是增函數(shù)；其次，考慮治理收益，當銀行完善內部組織結構、提高經營管理水平時，會產生治理收益，即治理投入與收益正相關，因此銀行治理方程也為增函數(shù)。聯(lián)立方程(1)、方程(2)，得方程(3)，其中β、α分別是投入要素的系數(shù)，兩者均大于零。

(1)

X=L+qD+F

(2)

(3)

參考布特和撒克(Boot & Thakor,2000)[23]、金洪飛等(2020)[24]的研究方法，銀行貸款單位價格D會受三個因素影響，分別是無風險利率、信息生產成本和信息租金，其中信息生產軟成本(SIC)取決于信息不對稱程度、銀行數(shù)字經濟發(fā)展程度以及管理者的非理性決策。為簡化模型，銀行貸款價格方程中的無風險利率和信息租金設為固定值，分別用Rf、Rm來表示。fB()為規(guī)模較大銀行的信息生產成本方程、fs()為規(guī)模較小銀行的信息生產成本方程、fbank()為信息生產成本的方程，故信息生產成本(SICbank)以及銀行貸款單位價格方程(Dbank)的表達式如方程(4)、方程(5)所示：

SICbank=fbank(θ,IU,γ),bank=B,S

(4)

Dbank=θfbank(θ,IU,γ)+(1-θ)Rm+Rf,bank=B,S

(5)

其中，B表示規(guī)模較大的銀行，S表示規(guī)模較小的銀行，θ表示銀行軟信息所占的比例，IU表示銀行非理性程度，γ表示銀行數(shù)字經濟發(fā)展水平。聯(lián)立以上方程式，得到短期的納什均衡方程為：

(6)

γ=g(F)

(7)

根據(jù)以上分析，將方程(5)代入方程(3)，得：

(8)

根據(jù)以上計算結果，分別對方程(6)中的IU和γ求導，對方程(8)中的F求導，求導結果如方程(9)、方程(10)、方程(11)所示：

(9)

(10)

(11)

整理得：

(12)

(13)

(14)

在方程(12)中，當銀行決策者的非理性投資程度增高時，大銀行由于業(yè)務規(guī)模龐大，其增加的信息生產成本會大于小銀行，即大小銀行信息生產成本對非理性投資的偏導數(shù)的差小于零，說明銀行非理性決策的增加會降低銀行的信息獲取能力。在方程(13)中，隨著數(shù)字經濟的發(fā)展，銀行信息生產成本下降，而大銀行運用數(shù)字技術的能力較強，因此大小銀行信息生產成本對數(shù)字經濟偏導數(shù)的差大于零，說明隨著數(shù)字經濟的發(fā)展，大銀行會增加獲取信息的能力。以上分析說明銀行數(shù)字經濟以及銀行的非理性決策均會影響銀行獲取信息的能力。

在方程(14)中，F(xiàn)*為銀行治理效益最大化時的銀行信息化投入規(guī)模。當F=F*時，X小于銀行治理收益與成本相等時的治理投入；當F

通過該模型的推導，可以發(fā)現(xiàn)銀行數(shù)字經濟發(fā)展水平以及銀行的非理性投資決策均會對銀行的經營能力產生影響。具體來說，首先，當銀行數(shù)字經濟發(fā)展水平越高、銀行非理性投資決策越少時，銀行獲取信息的能力越強；其次，銀行信息獲取能力增強會增大銀行治理效益最大時的均衡數(shù)字化投入，當實際投入小于均衡投入時，銀行數(shù)字化投入越高，銀行治理效益越大，說明銀行治理水平越高；再次，當銀行增加數(shù)字化投入時，銀行數(shù)字經濟發(fā)展程度會提高，非理性投資水平會降低，銀行信息生產成本會降低，銀行獲取信息的能力也會增強，從而有利于改善銀行的治理水平。

(二)研究假設

1.銀行數(shù)字化的直接治理效應

中國進入數(shù)字經濟2.0時代，大數(shù)據(jù)、5G、區(qū)塊鏈等高科技技術與實體經濟深度融合發(fā)展，新型經濟形式和組織架構不斷涌現(xiàn)；金融科技企業(yè)層出不窮，搶占了銀行傳統(tǒng)市場，直接影響了銀行業(yè)的盈利能力。在這種背景下，數(shù)字經濟的發(fā)展會促使銀行增加數(shù)字化投入，以達到數(shù)字化轉型的目的。銀行會通過以下兩個方面進行數(shù)字化轉型：首先，在產品與服務上，銀行主動開發(fā)與應用數(shù)字化技術，研發(fā)數(shù)字化產品，開展數(shù)字化經營，滿足客戶多樣化的需求，從而提高銀行在數(shù)字經濟時代的競爭力；其次，從銀行治理與經營管理的角度上分析，數(shù)字化技術應用于銀行的經營管理過程中，會提高銀行經營管理的科學性，提升銀行內部信息傳遞的速度，強化同業(yè)之間的“數(shù)據(jù)”交流與合作。

隨著市場競爭的加劇，銀行業(yè)面臨著新的機遇與挑戰(zhàn)，尤其是在銀行治理方面，經常存在治理方式與新發(fā)展模式脫節(jié)的問題。王軼昕和程索奧(2015)認為，中國銀行治理存在信息資源與決策權不匹配、治理結構與市場化經營不匹配、信息技術發(fā)展與落后的治理手段不匹配等問題[25]。而數(shù)字化技術的應用會直接影響治理體系的形成，例如，唐衍軍和蔣堯明(2020)認為區(qū)塊鏈技術的應用更改了政府審計的治理體系[26]。

隨著數(shù)字經濟的發(fā)展，銀行會積極進行數(shù)字化轉型，給銀行治理帶來積極影響，銀行數(shù)字化的直接治理效應如下：

一是銀行數(shù)字化發(fā)展會緩解銀行委托代理關系中的利益沖突問題。銀行中存在復雜的委托代理關系，銀行的數(shù)字化發(fā)展會影響委托代理關系的基本假定，從而直接影響銀行的治理情況。由于銀行股東與管理層之間存在信息不對稱，管理層擁有信息優(yōu)勢，銀行股東與管理層存在利益沖突。何宏慶(2019)研究發(fā)現(xiàn)數(shù)字經濟的發(fā)展有利于提高銀行的數(shù)據(jù)搜集能力，加強銀行內部以及銀行同業(yè)之間的信息披露力度，緩解銀行存在的信息不對稱問題[27]。從銀行股東的角度來看，股東能夠更加全面地了解銀行的經營情況，弱化了管理層的信息優(yōu)勢。因此，銀行數(shù)字化能在一定程度約束管理層的行為，緩解委托代理關系中的利益沖突，從而改善銀行的治理情況。

二是數(shù)字化提高了銀行內部規(guī)劃治理能力。根據(jù)信息化戰(zhàn)略理論，銀行能夠通過使用信息技術，提高內部規(guī)劃與經營能力。周亮(2020)認為銀行數(shù)字化是以銀行信息化為基礎，通過整合優(yōu)化銀行以往的信息系統(tǒng)，開發(fā)使用人工智能、物聯(lián)網等新技術，來改善銀行的治理方式和模式，提高銀行治理的能力與效率[28]。戚聿東和肖旭(2020)認為數(shù)字經濟的發(fā)展會引發(fā)企業(yè)內部管理方式的組織結構的變革，新型技術的研發(fā)與應用推動了管理模式的網絡化、產品設計多元化，有助于提高企業(yè)整體的治理水平[29]。基于以上分析，本文提出假設H1。

H1：在數(shù)字經濟時代背景下，銀行數(shù)字化投入有利于改善銀行的治理水平。

2.銀行數(shù)字化的中介治理效應

(1)銀行管理者的非理性程度。劉星和曾宏(2002)認為，盲目樂觀的預期、利益驅使、過度多元化投資，會導致非理性投資行為的發(fā)生[30]。銀行數(shù)字化轉型會通過降低管理層的非理性程度來影響銀行的治理情況，一方面，在委托代理理論中，銀行管理者與股東之間有利益沖突，銀行管理者相對于股東能夠獲得更多信息，因此銀行管理層存在機會主義行為，導致銀行管理者在經營過程中存在非理性行為；另一方面，隨著數(shù)字經濟的發(fā)展，銀行投資業(yè)務規(guī)模和種類不斷擴寬數(shù)據(jù)的搜集能力直接影響了銀行管理者的非理性投資水平。銀行在進行數(shù)字化建設時，會通過研發(fā)和使用大數(shù)據(jù)、區(qū)塊鏈、物聯(lián)網等技術工具，提高管理者的理性決策，降低銀行的非理性投資水平，優(yōu)化以往的經營模式、改善銀行的治理情況。楊東(2018)研究發(fā)現(xiàn)區(qū)塊鏈技術的應用能夠提高交易的成本和效率，實時有效地監(jiān)管交易和投資情況，完善了已有的監(jiān)管體系[31]。祁懷錦等(2020)認為企業(yè)數(shù)字化改革會降低信息不對稱、管理者的非理性投資決定程度，從而提高企業(yè)的治理水平[32]。銀行在進行數(shù)字化發(fā)展時，積極探索和應用區(qū)塊鏈技術，提高了交易效率和數(shù)據(jù)的獲取能力，能夠改善銀行的投資情況。因此，基于以上分析，本文提出假設H2。

H2：銀行管理者的非理性投資決策會影響銀行數(shù)字化投入與銀行治理之間的關系，銀行數(shù)字化投入會降低管理者的非理性決策，從而起到了對銀行治理的改善作用。

(2)管理層代理成本。在代理成本理論中，代理成本來源于代理關系中的股東管理者利益不一致以及所有權與經營權分離等問題。楊群和楊柳(2006)認為中國商業(yè)銀行是特殊的企業(yè)，內部存在極其復雜的委托代理關系，如存款人與銀行的債務關系、貸款人與銀行的貸款合約以及股東與管理層的委托代理關系等[33]。本文中的代理成本主要包含監(jiān)督成本、激勵成本以及剩余成本等。王滿四和徐朝輝(2017)認為管理層代理成本的增加可能來源于管理層激勵機制不完善，管理層追求個人利益最大化會提高銀行的代理成本[34]。銀行通過數(shù)字化轉型，可通過以下途徑降低銀行的代理成本：第一，從監(jiān)督成本的角度分析，銀行運用數(shù)字化技術監(jiān)管管理層行為時，能夠提高監(jiān)管效率和監(jiān)督成本；第二，銀行數(shù)字化轉型能夠提高信息獲取能力，降低委托代理關系中的信息不對稱問題，有利于降低銀行的管理層代理成本。因此，銀行數(shù)字化轉型導致銀行代理成本的降低，會直接改善銀行的公司治理情況?；谝陨戏治觯疚奶岢黾僭OH3。

H3：銀行數(shù)字化投入會降低管理層的代理成本，代理成本的降低能夠改善銀行的治理水平。

(3)銀行技術效率。在數(shù)字經濟大發(fā)展的環(huán)境中，5G、物聯(lián)網、大數(shù)據(jù)平臺等數(shù)字技術的應用對傳統(tǒng)金融行業(yè)產生影響，尤其是對銀行業(yè)的影響不斷增大。數(shù)字經濟的浪潮下，互聯(lián)網金融產品層出不窮，直接導致了銀行的核心存款規(guī)模下降、利潤收窄，促使銀行進行數(shù)字化轉型。楊望等(2020)認為數(shù)字技術與金融的結合會影響商業(yè)銀行的效率，金融科技能夠通過技術溢出以及市場驅動等方式提高銀行的效率水平[35]。銀行技術效率的提升能夠從以下幾個方面改善銀行的治理情況：第一，銀行在進行數(shù)字化轉型的過程中會努力開發(fā)與運用數(shù)字技術，數(shù)字化技術的應用提高了銀行的技術效率，而技術效率的提升有利于銀行增強數(shù)據(jù)搜集的能力，增強信息獲取的準確性和有效性，有利于銀行根據(jù)已獲取的信息提高其內部經營治理情況；第二，銀行技術效率提升，有利于提升管理效率[36]，能夠在一定程度上降低銀行在管理方面存在的信息不對稱問題，從而緩解委托代理關系中的利益沖突。基于以上分析，本文提出假設H4。

H4：銀行數(shù)字化投入會提高銀行技術效率，技術效率的提高能夠改善銀行的治理水平。

四、研究設計

(一)變量選取說明

1.被解釋變量：銀行治理(GM)

借鑒吳成頌等(2019)[37]關于公司治理變量的構造方法，本文從銀行的股權情況、董事會結構以及薪酬激勵三個角度選取變量。參考祁懷錦等(2020)[32]的做法，選取股東大會出席股份比例、董事會獨董異議率、股東權益率、前三大股東持股比例、前五大股東持股平方和以及前十大股東持股平方和，來衡量銀行的股權結構。除此之外，由于樣本銀行是中國上市商業(yè)銀行，股權性質大部分為國有持股，在股權結構中未選取股權性質這一指標，并增加股東權益率來衡量股東的收益水平。本文使用董事會的規(guī)模和獨立董事比例來衡量董事會的結構和治理情況。在薪酬激勵方面，參考李堪(2013)[38]關于商業(yè)銀行治理指標的構建方法，選取高級管理人員薪酬總額、監(jiān)管層前三名薪酬總額、董事會獨董異議率、董事前三名薪酬總額進行衡量，數(shù)據(jù)進行對數(shù)化處理。因此，本文選取股東大會出席股份比例(X1)、董事會獨董異議率(X2)、股東權益率(X3)、前三大股東持股比例(X4)、前五大股東持股平方和(X5)、前十大股東持股平方(X6)和董事會規(guī)模(X7)、獨立董事比例(X8)、高級管理人員薪酬總額(X9)、監(jiān)管層前三名薪酬總額(X10) 以及董事前三名薪酬(X11)，構建銀行治理變量，如表1所示。

表1 銀行治理變量

為了測量銀行治理指標，本文使用SPSS軟件進行主成分分析。根據(jù)主成分分析結果，前三個成分的累積值為86.320 0，大于85，因為本文選取了三個主成分，通過得分加權計算，得出銀行治理變量GM。本文使用KMO與巴特利特球檢驗方法檢驗模型的適用性。檢驗結果為：KMO檢驗值為0.75，通過KMO檢驗；巴特利特球檢驗拒絕原假設，說明主成分選取合理。具體情況如表(2)、表(3)所示。

表2 解釋的總方差

表3 成分矩陣

2.核心解釋變量

數(shù)字化變量(FIN)：本文使用銀行的數(shù)字化投資水平作為銀行數(shù)字化投入的代理變量。銀行的數(shù)字化轉型情況可以通過銀行數(shù)字化投資水平、銀行數(shù)字技術的應用程度以及銀行的業(yè)務模式轉型三個方面進行衡量。其中，劉飛(2020)認為銀行數(shù)字化投資水平包含兩個部分，分別是硬件投資和軟件投資[39]。本文主要研究上市銀行的數(shù)字化投入對銀行治理的影響，因此本文選擇銀行的數(shù)字化投資水平作為銀行數(shù)字化投入的代理變量。上市銀行的數(shù)字化程度可以使用銀行金融科技的投入金額來衡量，但是上市銀行年報中對金融科技投入資金的披露較少。本文借鑒祁懷錦等(2020)[32]的研究，對企業(yè)數(shù)字化程度的構建方法進行改進，使用上市銀行年報中與數(shù)字經濟相關的無形資產衡量數(shù)字經濟變量。銀行的無形資產與一般企業(yè)的無形資產有區(qū)別，上市銀行的無形資產主要包含土地使用權和軟件項目。因此，本文篩選的方法是：選取無形資產中“軟件”“科技”“計算機”等項目進行加總，使用加總數(shù)據(jù)衡量銀行的數(shù)字化程度。在穩(wěn)健性檢驗部分將使用文本分析法，構建金融科技指數(shù)作為數(shù)字經濟的代理變量。

3.中介變量

(1)銀行管理者的非理性程度(UI)。本文參考坎貝爾等(Campbell et al.,2011)[40]、江軒宇和許年行(2015)[41]、王璐等(2020)[42]的研究，對企業(yè)過度投資水平的計算方法進行改進，將企業(yè)過度投資水平的衡量方法應用于銀行領域，用于衡量銀行的過度投資程度。企業(yè)總投資水平計算過程中涉及以下變量：購建固定資產、 無形資產和其他長期資產支付的現(xiàn)金，取得子公司及其他營業(yè)單位支付的現(xiàn)金，投資支付的現(xiàn)金，處置固定資產、 無形資產和其他長期資產收回的現(xiàn)金凈額，處置子公司及其他營業(yè)單位收到的現(xiàn)金凈額，收回投資收到的現(xiàn)金，期初總資產。但是，中國銀行業(yè)有其特殊的屬性，即貸款規(guī)模在銀行業(yè)中占主導地位，貸款本質上是銀行的投資，是銀行的負債業(yè)務。因此，本文在銀行總投資變量中加入銀行貸款規(guī)模，銀行的總投資水平可以細分為三個部分，分別是銀行攤銷折舊的資金、銀行預期的投資以及銀行非預期(非理性)投資。此外，使用投資活動產生的現(xiàn)金流量凈額(IVT)、托賓Q值(QB)、資產負債率(AD)、現(xiàn)金資產比(CASH)、上市年數(shù)(YR)、股票回報率(RETURN)以及資產規(guī)模(ASSET)，建立方程(15)；其次，統(tǒng)計方程(15)的回歸結果的殘差，用殘差的數(shù)值衡量銀行的過度投資水平。

IVTit=α+β1IVTit-1+β2QBit-1+β3ADit-1+β4CASHit-1+β5YRit-1+
β6RETURNit-1+β7ASSETit-1+μi+λt+ε

(15)

(2)管理層代理成本(MC)。根據(jù)代理成本理論，代理成本來源于代理關系中的股東管理者利益不一致以及所有權與經營權分離等問題。銀行存在委托代理關系，且中國商業(yè)銀行存在大股東控股等特點，因此銀行存在代理成本。由于銀行具有一般企業(yè)的基本特征，銀行的治理水平的衡量與一般企業(yè)沒有太大差異，研究銀行代理成本對銀行治理的影響可以采用與普通企業(yè)相似的指標。本文以一般公司的代理成本與公司治理關系為基礎，借鑒李小榮和張瑞君(2014)[43]的研究，使用管理費用率來作為銀行管理層的代理成本，即管理費用率越高，意味著管理層代理成本越高。

(3)銀行技術效率(TECH)。在數(shù)字經濟背景下，銀行提高數(shù)字化投入，能夠改善銀行的科技水平。本文使用數(shù)據(jù)包絡-馬爾奎斯(DEA-Malmquist)指數(shù)測算中國上市銀行的銀行技術效率。參考李興華等(2014)的研究[44]，選擇固定資產、存款作為投入要素，貸款總額、稅前利潤作為產出要素，使用DEAP 2.1軟件進行測算，具體結果如表4所示。

表4 DEA-Malmquist 指數(shù)測算結果

表4(續(xù))

4.控制變量

本文引入一系列的控制變量來提高模型的準確性?？刂谱兞繛橘Y產收益率(ROA)、資本資產率(CE)、利息凈收入資產比(CI)、存貸比(SAL)。其中，資產收益率是衡量銀行資產的盈利程度，資本資產率是用于衡量自有資本的存量，利息凈收益資產比是經營效率的變量，存貸比反映經營情況。

(二)模型構建

1.銀行數(shù)字化與銀行治理模型

本文構建模型(16)研究數(shù)字經濟背景下銀行數(shù)字化投入對銀行治理的影響，并進一步將樣本劃分為國有銀行與非國有銀行，以研究數(shù)字化投入對異質性銀行治理的影響。

GMit=α0+α1FINit+α2ROAit+α3CEit+α4CIit+α5SALit+μi+λt+εit

(16)

其中，i代表銀行，t代表年份，μi是銀行固定效應，λt是時間固定效應，εit是隨機擾動項。

2.銀行數(shù)字化對銀行治理影響的影響機制模型

本文借鑒巴倫和肯尼(Baron & Kenny，1986)[45]的中介效應模型，構建逐步回歸模型(1)本文借鑒其中介效應模型，構建四步逐步回歸模型，模型本質與中介效應模型一致，只是增加一步(模型(18)所示，即逐步檢驗中的第三步)，主要目的是為了更詳細地解釋傳導路徑。，主要研究銀行非理性投資變量(UI)、銀行管理層代理成本(MC)、銀行技術效率(TECH)是否會對銀行數(shù)字化投入與銀行治理產生影響，其中中介變量用ZJ代替，具體分析如下：模型(16)主要研究銀行數(shù)字化投入對銀行治理的影響；模型(17)主要研究銀行數(shù)字化投入對中介變量的影響；模型(18)主要研究銀行中介變量對銀行治理的影響；模型(19)考察銀行中介變量、銀行數(shù)字化投入與銀行治理之間的關系，若FIN、ZJ的系數(shù)顯著，說明存在部分中介效應，模型的設定如下所示：

ZJit=λ0+λ1FINit+λ2ROAit+λ3CEit+λ4CIit+λ5SALit+εit

(17)

GM=η0+η1ZJit+η2ROAit+η3CEit+η4CIit+η5SALit+εit

(18)

GM=ν0+ν1FINit+ν2ZJit+ν3ROAit+ν4CEit+ν5CIit+ν6SALit+εit

(19)

(三)樣本選取與描述性統(tǒng)計

本文使用費雪式檢驗方法以及佩德羅尼方法對模型進行檢驗分析。費雪式檢驗方法的結果顯示，主要變量均在5%的顯著水平下顯著；佩德羅尼檢驗F值在1%顯著水平下顯著；因此使用本文的數(shù)據(jù)進行回歸，回歸結果具有穩(wěn)定性。由于數(shù)據(jù)的可得性，本文選取了中國36家上市銀行2010—2019年的年度數(shù)據(jù)。其中，36家上市銀行可以劃分為兩大類，分別是國有銀行和非國有銀行。近年來，銀行數(shù)字經濟發(fā)展迅速，因此樣本數(shù)據(jù)的時間跨度為2010—2019年。本文的數(shù)據(jù)來源于萬得數(shù)據(jù)庫、國泰安數(shù)據(jù)庫以及銀行年報等，如表5所示。

表5 描述性統(tǒng)計

數(shù)據(jù)來源：萬得數(shù)據(jù)庫、國泰安數(shù)據(jù)庫與銀行年報。

五、實證結果分析

(一)銀行數(shù)字化投入對銀行治理的影響

本文對模型(16)分別進行固定效應、最大似然估計、差分廣義矩估計(GMM)、系統(tǒng)廣義矩估計(SYS-GMM)回歸估計以研究銀行數(shù)字化投入對銀行治理的影響，其中使用工具變量對模型進行回歸分析，有利于檢驗模型是否存在內生性問題，回歸結果如表6所示。

表6 銀行數(shù)字化投入對銀行治理的影響

表6(續(xù))

表6報告了銀行數(shù)字化投入對銀行治理影響的檢驗結果，F(xiàn)IN的系數(shù)分別為4.334 9、3.363 2、2.274 6、3.171 5，系數(shù)顯著為正，且通過檢驗。從經濟意義上看，當銀行提高一單位的數(shù)字化投入時，銀行治理水平會顯著提高。該結果與理論分析的邏輯相一致：一方面，銀行增加數(shù)字化投入會直接緩解銀行委托代理關系中的利益沖突問題，降低各部門之間的信息不對稱現(xiàn)象，增強信息披露程度，有利于銀行治理水平的提高；另一方面，銀行增加數(shù)字化投入有助于提高銀行內部規(guī)劃治理能力，提高治理效率，豐富治理方式。綜上，在數(shù)字經濟時代背景下，銀行增加數(shù)字化投入有利于改善銀行的治理水平，假設H1得以驗證。

(二)銀行數(shù)字化投入對銀行治理的影響機制

1.非理性投資渠道

本文以中介效應模型為基礎，增加中介變量對被解釋變量的影響路徑，分別對模型(16)—模型(19)使用逐步檢驗法，考察銀行數(shù)字化投入對銀行治理水平影響的非理性投資渠道的傳導路徑，回歸結果如表7所示。其中，非理性投資變量為滯后兩階，原因是銀行的非理性決策對銀行治理的影響存在滯后性。

表7 逐步檢驗Ⅰ

表7(續(xù))

由表7可知，模型(16)中FIN的系數(shù)顯著為正，說明當銀行增加一個單位的數(shù)字化投入時，銀行治理水平提高了4.334 9，即銀行數(shù)字化投入與銀行治理水平存在正相關關系，這可能是由于銀行數(shù)字化投入會改善委托代理關系中的利益沖突、提高銀行內部規(guī)劃能力，從而改善銀行的治理水平。模型(17)中FIN的系數(shù)顯著為負，說明銀行數(shù)字化投入與銀行的非理性投資行為存在負相關關系；模型(18)中UI的系數(shù)顯著為負，說明銀行非理性投資與銀行治理存在負相關關系?？赡艿脑蛟谟?，銀行管理者會因為利益驅使、錯誤的預期等因素產生非理性投資行為，而隨著數(shù)字經濟的發(fā)展，銀行增加數(shù)字化投入會降低信息不對稱現(xiàn)象，提高管理者的信息獲取能力和理性決策水平，從而優(yōu)化銀行治理水平。基于以上分析，非理性投資渠道的傳導機制得到驗證，即銀行數(shù)字化投入的增加會通過改善銀行的非理性投資行為，從而改善銀行的治理水平，假設H2得以驗證。

2.管理層代理成本渠道

本文以中介效應模型為基礎，增加中介變量對被解釋變量的影響路徑，分別對模型(16)—模型(19)使用逐步檢驗法，研究管理層代理成本對銀行數(shù)字化投入與銀行治理的影響，回歸結果如表8所示。

表8 逐步檢驗Ⅱ

表8(續(xù))

由表8可知，模型(16)中FIN的系數(shù)顯著為正，說明當銀行增加一個單位的數(shù)字化投入時，銀行治理水平提高了4.334 9，即銀行數(shù)字化投入與銀行治理水平存在正相關關系，這可能是由于銀行數(shù)字化投入會改善委托代理關系中的利益沖突、提高銀行內部規(guī)劃能力，從而改善銀行的治理水平。模型(17)中FIN的系數(shù)顯著為負，說明銀行數(shù)字化投入與管理層的代理成本存在負相關關系；模型(18)中MC的系數(shù)顯著為負，說明管理層代理成本過高不利于改善銀行治理水平。這可能是由于銀行在治理過程中存在管理層代理成本，例如監(jiān)督成本、激勵成本等，而管理層激勵機制不完善、管理層追求個人利益等因素會導致管理層代理成本提高，不利于銀行內部治理。當銀行增加數(shù)字化投入、進行數(shù)字化轉型時，一方面，銀行內部信息透明度較高，有利于緩解管理層的代理成本問題；另一方面，銀行運用數(shù)字化技術監(jiān)管管理層行為可以降低監(jiān)督成本，提高銀行的治理水平。模型(19)中FIN的系數(shù)顯著為正、MC的系數(shù)顯著為負，且模型(19)中FIN的系數(shù)小于模型(16)中FIN的系數(shù)，說明存在部分中介效應?；谝陨戏治?，管理層代理成本渠道機制得到驗證，即銀行數(shù)字化投入能夠通過降低銀行管理層的代理成本改善銀行的治理水平，假設H3得以驗證。

3.銀行技術效率渠道

由于銀行技術效率變化對銀行治理的改善存在滯后性，本文在模型(18)、模型(19)中，選取滯后一階的銀行技術效率變量，研究銀行技術效率渠道對銀行數(shù)字化投入與銀行治理的影響，回歸結果如表9所示。

表9 逐步檢驗Ⅲ

由表9可知，模型(16)中FIN的系數(shù)顯著為正，說明當銀行增加一個單位的數(shù)字化投入時，銀行治理水平提高了4.334 9，即銀行數(shù)字化投入與銀行治理水平存在正相關關系，這可能是由于銀行數(shù)字化投入會改善委托代理關系中的利益沖突、提高銀行內部規(guī)劃能力，從而改善銀行的治理水平。模型(17)中FIN的系數(shù)顯著為正，說明銀行數(shù)字化投入與銀行的技術效率水平存在正相關關系；模型(18)中TECH的系數(shù)顯著為正，說明銀行技術效率的提高有利于改善銀行治理水平。這可能是由于銀行增加數(shù)字化投入進行數(shù)字化轉型，研發(fā)了新技術，深化了數(shù)字技術與傳統(tǒng)業(yè)務的融合，從而提高了銀行的技術效率水平。而銀行技術效率水平的提升可以從以下兩個方面改善銀行的治理情況：一方面，銀行技術效率的提升可以改善銀行的數(shù)據(jù)搜集能力，尤其是數(shù)字化時代，信息獲取能力的提升可以有效改善銀行內部的經營治理情況；另一方面，銀行技術效率的提升有助于提升銀行的管理效率，緩解委托代理關系中的利益沖突問題。模型(19)中FIN、TECH的系數(shù)顯著為正，且模型(19)中FIN的系數(shù)小于模型(16)中FIN的系數(shù)，說明存在部分中介效應?；谝陨戏治觯y行技術效率渠道機制得到驗證，即銀行數(shù)字化能夠提高銀行技術效率水平，從而改善銀行的治理水平，假設H4得以驗證。

(三)銀行數(shù)字化投入對銀行治理的影響：異質性分析

為了進一步檢驗不同類型的銀行的數(shù)字化投入對銀行治理的影響，本文使用模型(19)，把樣本銀行的數(shù)據(jù)分類為國有銀行和非國有銀行，分別進行異質性分析。具體結果如表10所示。

表10 銀行數(shù)字化投入對銀行治理的影響：異質性分析

表10(續(xù))

在表10中，非國有銀行FIN的系數(shù)均大于國有銀行，且系數(shù)顯著為正，說明銀行數(shù)字化投入有利于改善銀行的治理水平，且非國有比國有銀行的改善效果明顯。對比列(1)、列(4)，可以發(fā)現(xiàn)國有銀行的非理性投資系數(shù)為-0.120 8，系數(shù)顯著為負，說明國有銀行的非理性決策對銀行治理有明顯的影響，原因可能是國有銀行投資規(guī)模較大，非理性決策會對銀行治理質量產生較大影響；對比列(2)、列(5)，可以發(fā)現(xiàn)管理層代理成本對非國有銀行的影響更大，原因可能是相比于國有銀行，非國有銀行內部代理成本問題較為明顯，因此管理層代理成本會直接影響非國有銀行的治理情況；對比列(3)、列(6)，可以發(fā)現(xiàn)銀行技術效率的提高對非國有銀行的影響不顯著，原因可能是非國有銀行投入技術要素的成本過高，會弱化銀行技術效率提高對銀行治理的改善作用?；谝陨戏治?，可以看出，當提高一單位的數(shù)字化投入時，銀行的治理水平均會得到改善，且非國有銀行的改善效果更明顯。一方面，相比于國有銀行，非國有銀行的業(yè)務規(guī)模較小，組織形式的復雜程度低于國有商業(yè)銀行，因此非國有銀行易于進行數(shù)字化轉型；另一方面，相比于非國有銀行，國有銀行的組織管理結構一般較為合理，信息披露程度較高，銀行中的委托代理的利益沖突問題不嚴重，因此當銀行增加一個單位的數(shù)字化投入時，非國有銀行更能改善其治理水平。

(四)穩(wěn)健性檢驗

本文進行一系列的穩(wěn)健性檢驗：(1)借鑒張慶君和張港燕(2021)[46]的研究，使用銀行金融科技指數(shù)(Fintech)作為銀行數(shù)字化的衡量指標，以檢驗數(shù)字化投入對銀行治理的影響，進一步檢驗傳導機制的穩(wěn)健性：(2)為檢驗數(shù)字化投入對異質性銀行的影響，本文使用銀行金融科技指數(shù)作為代理指標，將銀行劃分為國有銀行和非國有銀行，進行固定效應模型檢驗。

1.銀行數(shù)字化投入對銀行治理的影響

本文使用銀行金融科技指數(shù)(Fintech)作為數(shù)字經濟的衡量指標，對模型(16)使用固定效應模型進行穩(wěn)健性檢驗，若回歸結果中Fintech的系數(shù)顯著為正，說明銀行數(shù)字化能夠改善銀行的治理情況，實證檢驗結果如表11所示。

表11 數(shù)字化對銀行治理的影響

在表11中，列(1)、列(2)為基準回歸，回歸模型中不包含中介變量，列(3)—列(5)的回歸模型中包含了中介變量。回歸結果顯示，F(xiàn)intech的系數(shù)顯著為正，說明在數(shù)字經濟時代背景下，銀行數(shù)字化發(fā)展有利于改善銀行的治理水平，進一步驗證了假設H1，說明結果具有穩(wěn)健性。中介變量MC、IU、TECH的系數(shù)均顯著，說明中介變量選取合理。

2.異質性檢驗

本文繼續(xù)使用銀行金融科技指數(shù)(Fintech)作為數(shù)字經濟的衡量指標，分別對國有銀行和非國有銀行的數(shù)據(jù)進行回歸分析，結果如表12所示。

表12 銀行數(shù)字化投入對銀行治理異質性影響的穩(wěn)健性檢驗

在表12中，F(xiàn)intech的系數(shù)大部分顯著為正，說明銀行數(shù)字化投入有利于改善銀行的治理水平，且非國有銀行比國有銀行的改善效果明顯，結果通過了穩(wěn)健性檢驗。對比列(1)、列(4)，可以發(fā)現(xiàn)銀行非理性投資對國有銀行治理水平影響顯著；對比列(2)、列(5)，可以發(fā)現(xiàn)管理層代理成本對非國有銀行的影響更大；對比列(3)、列(6)，可以發(fā)現(xiàn)銀行技術效率的提高對非國有銀行的影響不顯著。實證結果通過了穩(wěn)健性檢驗。

六、進一步分析：銀行數(shù)字化轉型驅動力

(一)數(shù)字經濟與銀行數(shù)字化投入

經濟發(fā)展過程中，數(shù)字化的重要性日益凸顯。在數(shù)字經濟浪潮的沖擊下，銀行紛紛進行數(shù)字化轉型。興業(yè)銀行、工商銀行等多家銀行成立了金融科技子公司。金融科技子公司的成立，意味著銀行可以利用其自身豐富的風險管理經驗、強大的金融服務能力以及天然的資金優(yōu)勢，探索人工智能、5G、區(qū)塊鏈等前沿數(shù)字領域，從而進行新產品的研發(fā)與運營，建設數(shù)字銀行、開放銀行等新業(yè)態(tài)，助力數(shù)字化轉型發(fā)展，提升銀行的競爭力和盈利水平。本文將數(shù)字經濟作為外生沖擊，以2017年為分界點，引入數(shù)字經濟政策虛擬變量(PL)，2017年之前虛擬變量設為0,2017年之后虛擬變量設為1；同時本文根據(jù)銀行是否有金融科技子公司為劃分依據(jù)，將樣本銀行劃分實驗組和控制組(GROUP)。本文使用雙重差分模型，分析數(shù)字經濟作為外生沖擊，對銀行數(shù)字化投入力度的影響，模型設定如下：

FINit=ψ0+ψ1PLit+ψ2GROUP+ψ3PLit×GROUPit+ROAit+ψ4CEit+ψ5CIit+ψ6SALit+εit

(20)

另外，對樣本進行隨機分組，隨機選取實驗組與控制度，進行安慰劑檢驗。本文對模型(20)進行普通最小二乘法(OLS)回歸，回歸結果如表13所示。

表13 數(shù)字經濟對銀行數(shù)字化投入的影響

由表13可知，列(1)、列(2)中數(shù)字經濟政策與分組變量交互項的系數(shù)顯著為正，分別為0.043 8、0.044 5，說明數(shù)字經濟對銀行的數(shù)字化投入有正向的影響，即隨著數(shù)字經濟的發(fā)展，銀行會增大數(shù)字化投入水平。在列(2)、列(3)的安慰劑檢驗中，數(shù)字經濟政策與分組變量交互項的系數(shù)不顯著，因此通過了穩(wěn)健性檢驗。這可能由于，隨著大數(shù)據(jù)、區(qū)塊鏈等技術與經濟部門的深度融合發(fā)展，金融科技企業(yè)層出不窮，市場競爭加劇，直接挑戰(zhàn)了銀行的傳統(tǒng)業(yè)務規(guī)模和盈利水平。數(shù)字經濟的發(fā)展會促使銀行增加數(shù)字化投入，創(chuàng)新業(yè)務種類和模式、改善經營管理的方式，進行數(shù)字化轉型，以此提高自身的競爭力和盈利能力?；谝陨戏治觯梢钥闯?，實證結果與理論邏輯相一致，說明數(shù)字經濟的發(fā)展增加銀行的數(shù)字化投入水平。

為進一步檢驗上述研究結果的穩(wěn)健性，本文借鑒實踐研究法，對模型進行平穩(wěn)趨勢檢驗(限于篇幅，具體過程略)。檢驗結果顯示模型通過檢驗，說明結果具有穩(wěn)健性。

(二)銀行行為與數(shù)字化轉型

本文使用中國信息通信研究院2017年公布的白皮書中的數(shù)字經濟規(guī)模與GDP的占比作為數(shù)字經濟的代理變量，分析數(shù)字經濟指標與銀行資產端、負債端、非利息收入代理指標的變動情況，其中非利息收入代理變量選取銀行發(fā)行的非保本理財占比以及銀行非利息收入指標[47]來衡量。隨著數(shù)字經濟的發(fā)展，從負債端看，銀行增加了對同業(yè)負債的依賴，存款與負債的占比呈現(xiàn)下降趨勢，銀行融資成本相對上升；從資產端看，銀行對風險資產的偏好呈現(xiàn)曲折上升的趨勢，但銀行信貸利率在經過短期波動上升又下降后呈現(xiàn)較平穩(wěn)的走勢，銀行的凈息差隨著數(shù)字經濟的發(fā)展呈下降趨勢；從非利息收入角度分析，非保本理財產品的發(fā)行數(shù)量與總發(fā)行量的占比增加，銀行非利息收入呈現(xiàn)曲折上升的狀態(tài)。從以上分析可以看出，數(shù)字經濟的發(fā)展會對銀行的資產端、負債端、非利息收入等產生影響。在數(shù)字經濟背景下，銀行在資產負債端的吸儲能力和凈息差有所下降，銀行發(fā)行的非保本理財占比以及銀行非利息收入增高，說明數(shù)字經濟有利于提高銀行表外業(yè)務的獲利能力。因此，在資產負債端的影響下，銀行會隨著數(shù)字經濟的發(fā)展，增加數(shù)字化投入，將大數(shù)據(jù)、5G等技術應用于銀行經營，進行數(shù)字化轉型與建設，即銀行的數(shù)字化投入將有利于改善銀行的治理水平。為進一步研究銀行數(shù)字化投入的驅動力，模型設定如下所示：

GMit=τ1FINit+τ2FINit×Banksit+τ3ROAit+τ4CEit+τ5CIit+τ6SALit+μi+εit

(21)

其中，Banks代表銀行資產端、負債端以及非利息收入的變動情況，資產端使用銀行凈息差(NIM)、信貸利率(I2)、風險資產(RISK)作為代理變量；負債端使用銀行存款負債比(CKR)、同業(yè)負債比(DS1)作為代理變量；非利息收入使用FL來表示，本文對以上模型使用固定效應回歸。

表14 資產負債與非利息收入對銀行治理的影響

表14(續(xù))

從表14的回歸結果中可以看出，在資產端，列(1)—列(3)中的凈息差與銀行數(shù)字化交互項、借貸利率與銀行數(shù)字化交互項的系數(shù)顯著為正，而風險資產占比與銀行數(shù)字化交互項的系數(shù)為負，說明借貸利率和凈息差越高，銀行獲利能力越強，因此銀行增加數(shù)字化投入更有利于改善銀行的治理情況。在負債端，列(4)中銀行數(shù)字化投入與銀行存款占比交互項的系數(shù)不顯著；在列(5)中，銀行數(shù)字化投入與銀行同業(yè)負債占比交互項的系數(shù)顯著為正，說明當銀行同業(yè)負債增加時，銀行數(shù)字化投入更有利于改善銀行的治理。在數(shù)字經濟背景下，大數(shù)據(jù)等技術的應用會使存款資金流向銀行間市場，當銀行負債結構由存款負債轉向同業(yè)負債時，銀行的融資成本會上升，負債結構變化會促使銀行進行數(shù)字化轉型升級，而銀行數(shù)字化投入的增加可以優(yōu)化銀行的治理情況。在非利息收入方面，列(6)、列(7)中交互項的系數(shù)顯著為負，說明銀行非利息收入越高，越會弱化銀行數(shù)字化投入對銀行的治理作用。非利息收入越高時，銀行進行數(shù)字化轉型的驅動力降低，銀行增加數(shù)字化投入對銀行治理的改善作用越不明顯。

七、研究結論與政策建議

本文使用中國36家上市銀行2010—2019年的年度經營數(shù)據(jù)，實證研究了數(shù)字經濟、銀行數(shù)字化投入與銀行治理的關系，分析了銀行管理層非理性投資程度、技術效率、管理層代理成本對銀行數(shù)字化投入與銀行治理關系的影響，進一步探討銀行數(shù)字化投入對異質性銀行的影響以及數(shù)字經濟對銀行數(shù)字化投入的外生沖擊，并從銀行資產端、負債端以及非利息收入等方面探討銀行數(shù)字化轉型的驅動力。研究結果表明：第一，銀行數(shù)字化投入能夠降低信息不對稱現(xiàn)象，從而完善了銀行的治理體系和治理能力；第二，銀行數(shù)字化投入的增加能夠通過降低非理性投資水平、降低管理層代理費用、提高技術效率等渠道來改善銀行委托代理關系中的利益沖突問題，從而提高銀行的治理水平；第三，銀行異質性會影響銀行數(shù)字化投入與銀行治理之間的關系，由于非國有銀行的委托代理關系的利益沖突問題更為復雜，非國有銀行數(shù)字經濟發(fā)展更有利于緩解銀行內部的利益沖突，從而提高銀行治理水平；第四，數(shù)字經濟發(fā)展、銀行融資成本的上升、資產收益能力的提高以及非利息收入的降低有利于促進銀行進行數(shù)字化轉型。

在數(shù)字經濟發(fā)展的背景下，銀行對于數(shù)字化技術的研發(fā)與使用能夠規(guī)范銀行理性投資行為、降低成本、提高技術效率、增強銀行的信息安全水平，數(shù)字化改革有利于改善銀行的治理水平。政府、監(jiān)管機構、銀行應當以數(shù)字經濟的發(fā)展為著力點，推動數(shù)字化產業(yè)與產業(yè)數(shù)字化建設，實現(xiàn)經濟的可持續(xù)化發(fā)展。因此，本文分別從政府和銀行兩個角度提出數(shù)字經濟與銀行治理相關的政策建議。首先，從政府的角度來說，應積極發(fā)揮政府職能，推動數(shù)字經濟發(fā)展戰(zhàn)略的制定，為創(chuàng)新發(fā)展數(shù)字化轉型創(chuàng)造良好條件。政府可以通過以下四種途徑發(fā)展數(shù)字經濟：第一，應推動數(shù)據(jù)共享的實現(xiàn)。數(shù)據(jù)是主要的生產要素，生產要素的有效循環(huán)有利于生產力的提高。一方面，政府應當逐步開放政府公共數(shù)據(jù)，以數(shù)據(jù)共享的方式提高社會參與經濟治理的積極性；另一方面，政府應當完善數(shù)據(jù)共享機制，加速數(shù)據(jù)信息在多部門之間的流動。第二，政府應建立創(chuàng)新激勵機制，努力提高科技創(chuàng)新能力。政府應當倡導數(shù)字經濟，開發(fā)與運用物聯(lián)網、5G等前沿的計算機技術，推動新型基礎建設的研發(fā)與應用。第三，完善數(shù)字經濟相關的法律體系，提高數(shù)字經濟時代的信息安全水平。第四，倡導金融與科技相結合，強化金融科技對數(shù)字經濟發(fā)展的推手作用。其次，從銀行的角度來說，應著力構建數(shù)字化建設體系，推動銀行數(shù)字化轉型發(fā)展。第一，銀行應將數(shù)字經濟寫入戰(zhàn)略發(fā)展規(guī)劃中，加大銀行數(shù)字化投入，重視銀行數(shù)字化發(fā)展。銀行借助數(shù)字化技術，如5G、大數(shù)據(jù)等能夠豐富業(yè)務種類、全方位滿足客戶的需求、挖掘潛在客戶、降低銀行非理性投資行為、提高銀行競爭力。第二，應積極引進高科技人才，提高創(chuàng)新研發(fā)能力。銀行可以通過設立數(shù)字化研發(fā)部門，開發(fā)與使用數(shù)字經濟前沿技術，創(chuàng)新銀行業(yè)務以及提高銀行治理水平，推動銀行數(shù)字化轉型。第三，應加強銀行同業(yè)、銀行與金融機構以及銀行與企業(yè)之間的數(shù)字化合作，共享數(shù)據(jù)，實現(xiàn)合作共贏。第四，銀行應強化監(jiān)管，加強數(shù)字業(yè)務的信息披露，提高數(shù)字經濟發(fā)展對銀行治理的優(yōu)化作用，實現(xiàn)銀行的可持續(xù)發(fā)展。第五，隨著銀行產品形式與業(yè)務模式的數(shù)字化轉型，銀行面臨的風險類型也在轉變。銀行應努力構建數(shù)字化風控平臺，創(chuàng)新風險管理模式，以有效識別與處理多樣化的安全威脅，維護銀行“數(shù)據(jù)資產”的安全。第六，強化對“銀行系”金融科技子公司的管理，建立更加嚴格的標準來要求金融科技產品，最大程度發(fā)揮科技子公司助力銀行數(shù)字化轉型的作用。