華錦股份盈利能力分析

□文/惠琬婷 石沂哲

（沈陽化工大學(xué) 遼寧·沈陽）

［提要］從當(dāng)前我國化工行業(yè)實際情況來看，大量的化工企業(yè)在財務(wù)分析方面還沿用著傳統(tǒng)的管理模式，這樣不僅會導(dǎo)致企業(yè)財務(wù)分析不夠精準(zhǔn)，也會導(dǎo)致企業(yè)管理者在做決策的時候出現(xiàn)偏差。本文以華錦股份為例，選取2018～2020年數(shù)據(jù)為基礎(chǔ)，采用杜邦分析法和因素分析法對華錦股份各個指標(biāo)進行分析，并對其進一步發(fā)展提出合理建議。

一、公司簡介

北方華錦化學(xué)工業(yè)集團有限公司（股票代碼為000059），是以遼河化肥廠為前身，不斷發(fā)展擴張，自1976年投資建設(shè)以來，建設(shè)了復(fù)合肥廠、塑料產(chǎn)品企業(yè)等項目。公司總部坐落于遼寧省盤錦市，同時在全國各地共有三個制造基地，是全國五百強民營企業(yè)和全國石化百強民營企業(yè)之一。

二、杜邦分析法概述

杜邦分析體系是一個具有多個層次的分析財務(wù)比率的體系。財務(wù)報表中的每項財務(wù)比率，都可以在杜邦分析體系的不同層次上與本公司或者同行業(yè)進行縱向和橫向比較，同時也可以向下一級進行分解。杜邦分析法的第一層次分解是將權(quán)益凈利率分解為總資產(chǎn)凈利率與權(quán)益乘數(shù)二者的乘積，體現(xiàn)的是公司在財務(wù)管理政策方面的平衡，通常情況下總資產(chǎn)凈利率與財務(wù)杠桿呈負相關(guān)關(guān)系，亦即總資產(chǎn)凈利率越高，經(jīng)營風(fēng)險就越高，財務(wù)風(fēng)險則越低。在第二層次的分解時，是將權(quán)益凈利率分解為營業(yè)凈利率、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率與權(quán)益乘數(shù)三者的乘積。在此分解出來的營業(yè)凈利率與總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率，它們反映的是公司經(jīng)營戰(zhàn)略方面的平衡，二者通常呈反向變動關(guān)系。

三、財務(wù)指標(biāo)分析（表1、表2）

表1 2018～2020年華錦股份主要財務(wù)數(shù)據(jù)一覽表（單位：萬元）

資產(chǎn)凈利率是評估一家公司盈利能力的關(guān)鍵性指標(biāo)，它的比率高低，表示企業(yè)投入產(chǎn)出管理水平的高低、企業(yè)資產(chǎn)利用的效果如何以及企業(yè)的管理水平。華錦股份的資產(chǎn)凈利率在2018年和2019年處于穩(wěn)定上升的狀態(tài)，但在2020年，資產(chǎn)凈利率下降到了1.23%，由此說明華錦股份的成本費用控制水平在近三年下降明顯，管理者應(yīng)該給予一定的重視。

營業(yè)凈利率也是一個評估公司獲利能力的關(guān)鍵性指標(biāo)，它不僅是利潤表的概括，同時還能夠有效體現(xiàn)出一家公司的經(jīng)營成果。如表2所示，華錦股份的營業(yè)凈利率在2018～2020年的三年中處于下降的趨勢，尤其是在2020年時，僅為1.13%。由此可見，華錦股份的獲利能力在降低。

資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)是評估公司整體經(jīng)營能力的一個關(guān)鍵指標(biāo)，它可以將資產(chǎn)負債表與利潤表合理地連接起來進行分析，從而使得權(quán)益凈利率能夠綜合到整個公司的營運情況與整體的財務(wù)狀況，讓分析更加全面具體。資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)的經(jīng)濟含義是每一元的總資產(chǎn)能夠創(chuàng)造多少經(jīng)營收入。如表2所示，近三年華錦股份的資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率一直處于相對穩(wěn)定且較高的水平，可見華錦股份的資產(chǎn)運營效率相對而言也是比較高的。

權(quán)益乘數(shù)是用來衡量一個企業(yè)長期償債能力的重要指標(biāo)。通常來說，如果一家企業(yè)的欠款程度越高，則它的權(quán)益乘數(shù)也會越大，同時也會為企業(yè)提供了較大的杠桿收益，從而也加大了企業(yè)的經(jīng)營風(fēng)險。如表2所示，華錦股份的權(quán)益乘數(shù)在2018～2020年一直處于下降的趨勢，說明華錦股份近三年的負債程度不高，但它創(chuàng)造利潤的能力同時也有所下降。

四、利用因素分析法計算各指標(biāo)對權(quán)益凈利率的影響

因素分析法是一種根據(jù)財務(wù)指標(biāo)與其直接驅(qū)動各種因素內(nèi)部的相互關(guān)系，在總量上判斷各主要因素對財務(wù)指標(biāo)影響的一類方法。

（一）營業(yè)凈利率（A1）對權(quán)益凈利率（R）的影響

由上述計算可知，2019年與2018年相比，華錦股份的盈利能力被營業(yè)凈利率削弱了1.09%。用相同的計算方法，不難算出，2020年與2019年相比，營業(yè)凈利率使華錦股份的盈利能力減少了4.27%。由此分析可知，近幾年營業(yè)凈利率對權(quán)益凈利率共減少了5.36%。所以，該指標(biāo)對公司的權(quán)益凈利率的影響是負向的。

（二）資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)（A2）對權(quán)益凈利率（R）的影響

由上述計算可知，2019年與2018年相比，資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)使得華錦股份的盈利能力上升了1.59%。同理，用相同的計算方法可得出，2020年與2019年相比，該指標(biāo)使盈利能力減少了1.43%，總體而言，盈利能力增加的幅度大于減小的幅度，所以近幾年資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)對盈利能力整體呈正向影響。

（三）權(quán)益乘數(shù)（A3）對權(quán)益凈利率（R）的影響

由上述計算可知，2019年與2018年相比，權(quán)益乘數(shù)使得華錦股份的盈利能力減少了0.97%。同理，用相同的計算方法可得，2020年與2019年相比，盈利能力減少了0.36%。由此分析可得，近幾年權(quán)益乘數(shù)對權(quán)益凈利率共減少了1.33%。所以該指標(biāo)對該公司的權(quán)益凈利率的影響是負向的。

通過使用因素分析法計算2018～2020年華錦股份各項指標(biāo)對權(quán)益凈利率的影響可以得到表3中的結(jié)果。從表3可以看出，營業(yè)凈利率的變動幅度最大，同時對權(quán)益凈利率的變動影響也較大。在2018～2020年間，華錦股份的營業(yè)凈利率呈現(xiàn)驟降的趨勢，由3.06下降至1.13，也由此說明華錦股份的獲利能力在持續(xù)下降。（表3）

表3 各指標(biāo)對權(quán)益凈利率影響一覽表

營業(yè)凈利率是由企業(yè)營業(yè)收入與凈利潤所確定的。華錦股份2019年的營業(yè)收入與2018年相比增長了292，505萬元，2019年的凈利潤與2018年相比卻減少了7，476萬元；尤其在2020年與2019年相比較時，營業(yè)收入降低了917，087萬元，而凈利潤則降低了70，399萬元。因此，華錦股份營業(yè)收入的驟降是影響該企業(yè)盈利能力的主要原因。

五、盈利能力下降原因

（一）原材料價格波動。華錦股份嚴重缺乏原材料管理意識。公司所采用的生產(chǎn)成本匯總方式過于簡單，缺乏系統(tǒng)性以及對比性，同時企業(yè)的成本規(guī)劃期也相對較短，一般沒有超過一年。但華錦股份作為化工類企業(yè)，它的主要產(chǎn)品為尿素、合成氨、聚乙烯等，它們的主要原材料為煤、石腦油、重質(zhì)油等，而近幾年煤的價格上漲嚴重。由此可見，華錦股份的原材料的不確定因素相對較多，價格波動的幅度也相對較大。因此，華錦股份應(yīng)樹立長期規(guī)劃原材料管理意識，以防止由原材料價格上漲所導(dǎo)致企業(yè)盈利能力下降的情況發(fā)生。

（二）競爭過于激烈。受新冠肺炎疫情的影響，國際國內(nèi)的化工行業(yè)訂單數(shù)量都有所下降。市場格局也不斷變化，同時網(wǎng)上交易等多樣化交易方式都給化工企業(yè)發(fā)展帶來不容小覷的挑戰(zhàn)。與此同時，與其他行業(yè)相比，華錦股份還面臨著技術(shù)創(chuàng)新問題、同質(zhì)化競爭激烈問題等。許多化工企業(yè)為了在激烈的競爭中脫穎而出，都傾向于在創(chuàng)新研發(fā)中大量投資來提高自身的盈利能力。此外，華錦股份在市場所占據(jù)的份額還有待擴大，如果華錦選擇具有絕對性優(yōu)勢的企業(yè)強強聯(lián)合來加大市場份額，可以在一定程度上幫助其鞏固在行業(yè)中的地位。

（三）轉(zhuǎn)型升級困難。由于化工行業(yè)的原材料價格上漲過快、管理成本也隨之升高，導(dǎo)致出現(xiàn)華錦股份產(chǎn)能嚴重過剩。然而，我國的肥料市場也開始空前地整合和洗牌，面對如此嚴峻的事態(tài)行情以及其他企業(yè)的品牌效應(yīng)的沖擊，華錦股份卻因為結(jié)構(gòu)升級困難，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)不夠多樣化，導(dǎo)致企業(yè)的盈利能力減弱，在市場競爭中處于劣勢地位。該企業(yè)目前有許多產(chǎn)品，成本過高且利潤低，同時市場上也出現(xiàn)許多物美價廉的替代品，導(dǎo)致如果華錦股份選擇繼續(xù)生產(chǎn)該產(chǎn)品，會出現(xiàn)大量存貨嚴重積壓，將持續(xù)降低盈利能力，甚至影響企業(yè)的資金鏈。

六、盈利能力提升建議

（一）加強原材料成本管理。華錦股份處于對原材料需求高耗的化工行業(yè)，要想提高其盈利能力，就應(yīng)加大力度控制原材料的成本以及防止原材料的費用出現(xiàn)較大的波動，間接影響企業(yè)利潤。對此，華錦股份可以建立系統(tǒng)的管理成本體系，并從長遠的角度規(guī)劃原材料的采購，如尋找大量供應(yīng)商，通過競價的方式選擇價格低的供應(yīng)商。同時，要選擇適合華錦股份的原材料核算方法，并實時關(guān)注原材料的價格變動趨勢，防止出現(xiàn)在原材料價格偏高時大量地囤積，造成成本增加、利潤減少。同時，也要對員工進行必要的思想教育，樹立合理節(jié)約原材料的意識，減少不必要的浪費，并做到全面性的監(jiān)督。

（二）提升自身競爭力。目前，從化工行業(yè)競爭加劇的現(xiàn)狀來看，技術(shù)創(chuàng)新能力的提高可以有效地提高企業(yè)的競爭力，對此華錦股份應(yīng)該加大在技術(shù)創(chuàng)新方面的資金支持，鼓勵技術(shù)人員積極研發(fā)新產(chǎn)品。與此同時，華錦股份也應(yīng)該最大限度地利用協(xié)同效應(yīng)，這樣可以使得企業(yè)與企業(yè)間強強結(jié)合，交換彼此之間的優(yōu)勢，讓專業(yè)人才可以在企業(yè)間流動，從而實現(xiàn)共贏以及資源的最優(yōu)配置。另外，華錦股份也應(yīng)有效地利用自身的地理優(yōu)勢，由于在國內(nèi)有三大生產(chǎn)基地，可以與當(dāng)?shù)仄髽I(yè)建立長期穩(wěn)定的供應(yīng)關(guān)系，就近發(fā)貨，并給予客戶優(yōu)惠政策，以此來搶奪市場上的客戶，提升自身在市場上的競爭力。

（三）調(diào)整企業(yè)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)。華錦股份要時刻緊密跟隨政府的腳步，積極獲取政府的相關(guān)福利政策，盡可能地減免出口關(guān)稅，走入國際市場，發(fā)揮自身優(yōu)勢，最大限度解決企業(yè)產(chǎn)能過剩的問題。同時，面對國內(nèi)市場的激烈競爭，華錦股份要做到重新對產(chǎn)品定位并對市場進行詳細的調(diào)研，判斷產(chǎn)品的盈利性，停產(chǎn)不盈利及盈利性過低的產(chǎn)品，以此來調(diào)整優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)。另外，華錦股份也要努力樹立品牌效應(yīng)，自身做大做強，成為國內(nèi)一線知名品牌，優(yōu)化經(jīng)營模式，在做好產(chǎn)品的同時，盡可能為客戶提供良好的消費體驗，以此來提升企業(yè)的盈利能力。

綜上，本文以杜邦分析法為中心，同時運用因素分析法對華錦股份的盈利能力進行了系統(tǒng)性分析，發(fā)現(xiàn)其盈利能力的降低是由于原材料價格波動、競爭過于激烈以及轉(zhuǎn)型升級困難所導(dǎo)致的。因此，為提高華錦股份的盈利能力以及未來更好地發(fā)展，企業(yè)相關(guān)的管理人員應(yīng)做到加強原材料成本管理、提升自身競爭力以及及時調(diào)整企業(yè)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)。