拓邦股份股權(quán)激勵實施效果分析

□文/史文皓

（西安石油大學經(jīng)濟管理學院 陜西·西安）

［提要］現(xiàn)如今，股權(quán)激勵機制受到各類公司的青睞，并在各類公司進行實際應(yīng)用時不斷改進。股權(quán)激勵制度的產(chǎn)生，對高管及核心技術(shù)人員等優(yōu)質(zhì)人才形成長期激勵效果，進而促進公司更加長久地發(fā)展。本文通過對拓邦股份股權(quán)激勵方案實施效應(yīng)進行分析和評價，發(fā)現(xiàn)其方案中存在的不足，并提出具體的改進意見，希望為其他高新科技上市公司推出股權(quán)激勵計劃提供借鑒。

近年來，我國經(jīng)濟飛速發(fā)展，高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)進入了技術(shù)升級的轉(zhuǎn)型期，對于公司治理結(jié)構(gòu)以及人才隊伍建設(shè)有了更高的要求。股權(quán)激勵有降低委托代理矛盾、提升企業(yè)績效的作用，因此越來越多的企業(yè)選擇使用股權(quán)激勵。但因不同企業(yè)所處的發(fā)展階段和其股權(quán)結(jié)構(gòu)、治理結(jié)構(gòu)不盡相同，并不是均能取得理想的激勵效果。因此，本文以高新技術(shù)代表性企業(yè)拓邦股份為例，研究其股權(quán)激勵實施效果及問題，為此行業(yè)股權(quán)激勵制度的實施提供重要的理論和實踐支持。

一、拓邦股份股權(quán)激勵歷程

（一）拓邦股份基本情況。深圳拓邦股份有限公司（股票代碼：002139，以下簡稱“拓邦股份”）于1996年成立，2007年6月在深圳證券交易所上市，拓邦股份是全球領(lǐng)先的智能控制解決方案商，是家電和工具行業(yè)智能控制解決方案的領(lǐng)導者，新能源、工業(yè)和智能解決方案的創(chuàng)新引領(lǐng)者。公司的主要經(jīng)營業(yè)務(wù)為智能控制系統(tǒng)解決方案的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，以及面向家電、工具、新能源、工業(yè)和智能解決方案等行業(yè)提供各種定制化解決方案。

（二）拓邦股份實施股權(quán)激勵歷程

1、第一次股權(quán)激勵計劃。公司在2008年6月17日午間公告擬實施股權(quán)激勵計劃。本激勵計劃股票授予價格為21.87元，遠遠高于市價。所涉及的標的股票為185萬股拓邦股份股票，占公司股本總額的3.7%。公司首次股權(quán)激勵的對象主要是核心技術(shù)及業(yè)務(wù)人員，占授予股票期權(quán)總量的71.8%。表明2008年的拓邦股份就了解到核心技術(shù)開發(fā)人員對公司發(fā)展的重要性。然而在2009年1月10日，拓邦股份董事會宣布對之前的股權(quán)激勵計劃草案進行調(diào)整，決定撤回股票期權(quán)激勵計劃的備案申請，終止股票期權(quán)激勵計劃。拓邦股份的第一次股權(quán)激勵宣告失敗。

2、第二次股權(quán)激勵計劃。公司于2010年3月7日再次提請通過了股權(quán)激勵草案，本次激勵計劃股票授予價格為12.68元，依舊遠高于市價。授予數(shù)量為720萬股拓邦股份股票，占公司股份總額的4.28%。第二次股權(quán)激勵計劃對高管層的授予比例增加，更好地平衡了核心技術(shù)人員與管理層人員的授予比例。第二次股權(quán)激勵計劃順利實施，但因行權(quán)價高于市價，無人行權(quán)。

3、第三次股權(quán)激勵計劃。公司于2013年決議通過了針對二期股票期權(quán)激勵計劃的草案，本次激勵計劃股票授予價格為6.07元，與近30個交易日平均價相近。授予數(shù)量為1，283.6萬股拓邦股份股票，占公司股份總額的5.95%。在第三次股權(quán)激勵計劃中，激勵對象從128人增加到178人，其中增加的人員大部分為核心技術(shù)人員。第三次股權(quán)激勵計劃順利實施，除辭職人員，其余均行權(quán)。

4、第四次股權(quán)激勵計劃。公司于2018年10月26日通過了股權(quán)激勵草案，本次激勵計劃股票授予價格為3.8元，低于市場價格。授予數(shù)量為4，300萬股，占公司股份總額的3.58%。在本次股權(quán)激勵計劃中，激勵對象總?cè)藬?shù)為688名，截至2020年5月，第一個行權(quán)期共606名激勵對象合計1，201.47萬份股票期權(quán)完成行權(quán)。2021年1月14日，激勵對象黃昕語、楊盛倉等76名人員因個人原因辭職并離開公司，其已不再滿足股票期權(quán)激勵計劃激勵對象的條件，同意對上述76名激勵對象已獲授股票期權(quán)注銷，上述擬注銷的股票期權(quán)數(shù)量為2，773，000份。

5、第五次股權(quán)激勵計劃。公司于2021年10月13日通過了股權(quán)激勵草案，本次激勵計劃股票授予價格為7.23元，低于市場價格。授予數(shù)量為1，483.8萬股，占公司股份總額的1.1984%。在本次股權(quán)激勵計劃中，激勵對象總?cè)藬?shù)為198名，多由核心技術(shù)人員組成，高管占比相對較少。近期，股權(quán)激勵計劃正在實施進行中。

二、拓邦股份股權(quán)激勵財務(wù)績效評價

本文采用財務(wù)指標分析的方法，通過對拓邦股份償債、盈利和營運能力分析來判斷公司施行股權(quán)激勵是否能夠提升企業(yè)的綜合實力。

（一）拓邦股份財務(wù)指標分析

1、償債能力。償債能力是指企業(yè)用其資產(chǎn)償還長期債務(wù)與短期債務(wù)的能力。企業(yè)償債能力是反映企業(yè)財務(wù)狀況的重要標志。本文選取了速動比率和流動比率來分析拓邦股份的短期償債能力；通過產(chǎn)權(quán)比率和資產(chǎn)負債率來分析拓邦股份的長期償債能力。如圖1所示，拓邦股份的流動比率在2012～2016年穩(wěn)定上升，2016～2018年逐年下降，2018年施行第四次股權(quán)激勵開始，流動比率呈現(xiàn)一個飛速上升的趨勢，充分說明拓邦股份的股權(quán)激勵起到了積極的作用。拓邦股份的速動比率相對來說較為穩(wěn)定，2012～2018年緩步下降，大多與之前三次股權(quán)激勵無人行權(quán)有關(guān)。2018年以后，拓邦股份速動比率飛速上升，說明拓邦股份在2018年后有較好的短期償債能力。（圖1）

圖1 2012～2021年拓邦股份流動比率與速動比率統(tǒng)計圖

如圖2所示，拓邦股份的資產(chǎn)負債率在2012～2016年逐年下降，自2016年后，進行了緩步的爬升，隨著拓邦股份股權(quán)激勵的推出，其資產(chǎn)負債率也逐漸恢復(fù)到40%以上的正常區(qū)間內(nèi)，這說明股權(quán)激勵加強了公司的長期償債能力。拓邦股份的產(chǎn)權(quán)比率比較穩(wěn)定，一直維持在0.5-1的區(qū)間中，一般來說，公司的產(chǎn)權(quán)比率越接近1，公司的長期償債能力越強，拓邦股份自2017年開始產(chǎn)權(quán)比率穩(wěn)步爬升，長期償債能力穩(wěn)定。（圖2）

2、盈利能力。銷售凈利率是企業(yè)實現(xiàn)凈利潤與銷售收入的對比關(guān)系，用以衡量企業(yè)在一定時期的銷售收入獲取的能力。盈利能力可以直觀地反應(yīng)企業(yè)所獲得的營業(yè)收入。從表1可以看出，拓邦股份2012～2021年的銷售凈利率是在逐年增加的，只在2018年行業(yè)危機時出現(xiàn)了凈利率下降的情況。同年，拓邦公司通過股權(quán)激勵方案，之后銷售凈利率有所提升。（表1）

銷售毛利是銷售凈額與銷售成本的差額，通過銷售毛利率可以預(yù)測企業(yè)的盈利能力。從表1可以看出，拓邦股份的銷售毛利率一直保持在20%左右，較為平均。2015年與2018年銷售毛利率掉下20%，主要是因為行業(yè)平均水平下降。

凈資產(chǎn)收益率可以反映股東權(quán)益的收益水平，被大多數(shù)企業(yè)用以衡量公司運用自有資本的效率。從表1可以看出，拓邦股份2012～2021年凈資產(chǎn)收益率穩(wěn)步上升，在2019～2020年更是突飛猛進，這從側(cè)面反映出拓邦股份投資所帶來的收益在逐年增加。

表1 2012～2021年拓邦股份盈利指標一覽表

3、營運能力。存貨周轉(zhuǎn)率是衡量和評價企業(yè)購入存貨、投入生產(chǎn)、銷售收回等各環(huán)節(jié)管理狀況的綜合性指標，該指標可以反應(yīng)企業(yè)存貨資產(chǎn)的變現(xiàn)能力。如圖3所示，拓邦股份2012～2021年存貨周轉(zhuǎn)率逐年下降，說明拓邦股份在生產(chǎn)經(jīng)營過程中存貨積壓，存貨銷售流通較慢。（圖3）

存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)是反映企業(yè)營運能力的指標，可以評價企業(yè)的存貨管理水平，還可用來衡量企業(yè)存貨的變現(xiàn)能力。如圖3所示，拓邦股份的存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)在2012～2021年逐年上升，存貨變現(xiàn)周期越來越長，存貨變現(xiàn)能力較差。

圖3 拓邦股份營運能力指標統(tǒng)計圖

應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)指企業(yè)從取得應(yīng)收賬款的權(quán)利到收回款項、轉(zhuǎn)換為現(xiàn)金所需要的時間，是應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率的一個輔助性指標，周轉(zhuǎn)天數(shù)越短，說明流動資金使用效率越好。如圖3所示，拓邦股份2012～2018年應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)較為平均，2019年到達峰值，隨后逐年下降，流動資金使用效率逐年變好。

（二）團隊穩(wěn)定性與激勵員工數(shù)分析。2008年拓邦股份實施第一次股權(quán)激勵，計劃激勵對象不到100人。2010年實施第二次股權(quán)激勵計劃，激勵對象由不到100人增加至128人。2013年施行第三次股權(quán)激勵計劃，激勵對象從128人增至178人，其中多為核心技術(shù)人員。2018年施行第四次股權(quán)激勵計劃，激勵對象由上一次的178人激增到688人。然而，在接下來的行權(quán)期間中，有76名激勵對象辭職，本應(yīng)行權(quán)的期權(quán)被注銷。2021年施行第五次股權(quán)激勵計劃，激勵對象回歸正常水平，降至198名激勵對象，并再次提高核心技術(shù)人員所占的比例。拓邦股份自上市以來共進行了五次股權(quán)激勵，前三次因為各種原因?qū)е挛茨軡M足行權(quán)條件或無人行權(quán)，之后拓邦股份吸取教訓，第四次股權(quán)激勵計劃和第五次股權(quán)激勵計劃順利進行，除辭職激勵對象外均行權(quán)，團隊日益穩(wěn)定。

三、結(jié)論與建議

（一）結(jié)論。股權(quán)激勵作為企業(yè)為了激勵和留住核心人才而推行的一種長期激勵機制，對企業(yè)的發(fā)展有著十分重要的意義。本文通過分析拓邦股份的股權(quán)激勵計劃，得出以下結(jié)論：

1、股權(quán)激勵的實施對拓邦股份起到了正面積極的影響，通過比率分析發(fā)現(xiàn)，企業(yè)的償債能力、盈利能力、發(fā)展能力都得到了增強。說明股權(quán)激勵使得拓邦股份的業(yè)績增長愈發(fā)穩(wěn)定，使得拓邦股份成為了智能控制器領(lǐng)域的細分龍頭，更有效促進了企業(yè)的長期發(fā)展。

2、拓邦股份實施股權(quán)激勵主要為了留住核心技術(shù)人才，提高員工工作的積極性，增強高管的公司認同感，不斷優(yōu)化公司人員結(jié)構(gòu)，提升員工的工作質(zhì)量，加強了企業(yè)高管與核心員工的主人翁意識，使其更好地為公司服務(wù)，為企業(yè)創(chuàng)造更多的財富與價值。

3、拓邦股份五次股權(quán)激勵有利于推進公司產(chǎn)品創(chuàng)新。根據(jù)上文研究可以發(fā)現(xiàn)，拓邦股份的股權(quán)激勵中，研究人員的比重逐年增加，有效的股權(quán)激勵計劃可以有效地增強員工的創(chuàng)新能力，使他們更加注重新產(chǎn)品的研發(fā)，不斷推進公司創(chuàng)新產(chǎn)品的推出，從而穩(wěn)固拓邦股份在智能控制器領(lǐng)域的地位。

4、拓邦股份作為國內(nèi)智能控制器領(lǐng)域的細分龍頭，幾次失敗和幾次成功的股權(quán)激勵可以為同行業(yè)企業(yè)提供參考。在國家大政策的推進下，股權(quán)激勵也成為每一個民營企業(yè)的重中之重，拓邦股份這五次股權(quán)激勵計劃可以在一定程度上為有股權(quán)激勵計劃的民營公司提供一定的參考。

（二）建議

1、運用多元化的股權(quán)激勵模式。拓邦股份上市至今，已到了成熟發(fā)展的階段，擁有先進的儀器和完備的創(chuàng)新人才隊伍，但是存貨的周轉(zhuǎn)較慢始終是拓邦股份存在的問題。與此同時，拓邦股份正在整合優(yōu)勢資源，積極進行多維度產(chǎn)業(yè)布局，單一的激勵模式難以滿足拓邦股份的實際發(fā)展需要。拓邦股份在股權(quán)激勵計劃組合中采用了股票期權(quán)模式和限制性股票模式相結(jié)合的形式，一定程度上利用了這兩種模式的優(yōu)勢，但是在各期激勵計劃選擇股權(quán)激勵模式時，仍然是在股票期權(quán)模式與限制性股票模式之間進行單一的選擇。而對于拓邦股份的激勵對象來說，每一個部門都有自己的職能和不同的風險評級，需要對不同的激勵對象進行不同的測試，以確定各對象想要達成的目標，使得拓邦股份在進行股權(quán)激勵計劃時，充分發(fā)揮各種模式優(yōu)點，避免單一模式的一些不足。對股票期權(quán)和限制性股票進行合理配比不僅可以節(jié)省會計成本，還可以規(guī)避公司的潛在風險。

2、行權(quán)條件結(jié)合內(nèi)外部環(huán)境設(shè)定。拓邦股份在進行股權(quán)激勵時不但要結(jié)合企業(yè)自身的發(fā)展需求和發(fā)展狀況，也要考慮外部市場環(huán)境的變化，根據(jù)發(fā)展變化來選擇更合適的激勵對象。在設(shè)置行權(quán)的績效條件時，一定要與市場環(huán)境相比較，使行權(quán)條件不低于行業(yè)平均水平，但是過高的行權(quán)條件也不利于調(diào)動員工的積極性，所以企業(yè)要結(jié)合自身與外部的條件，設(shè)立一個合理有效的行權(quán)條件。

3、完善考核績效指標體系。股權(quán)激勵計劃考核指標體系設(shè)計的完善性和合理性在一定程度上決定了股權(quán)激勵的實施效果。因此，拓邦股份在財務(wù)指標的選取方面，除去傳統(tǒng)的績效指標外，還可以增加對于企業(yè)償債能力、周轉(zhuǎn)能力等指標的考核。

拓邦股份作為一家智能控制器細分領(lǐng)域龍頭企業(yè)，在目前的行業(yè)競爭背景下，提高創(chuàng)新能力、優(yōu)化自身隊伍才有助于提高產(chǎn)品的市占率。拓邦股份近年來不斷投入研發(fā)費用，因此可以考慮加入研發(fā)投入比等指標。公司業(yè)績考核加入研發(fā)投入比指標，可以促使管理人員增強對研發(fā)投入資金使用效率的關(guān)注意識，避免管理者為美化財務(wù)指標而做出短視行為，提高公司的核心競爭力。同時，也可以輔之以創(chuàng)新能力、技術(shù)轉(zhuǎn)化率、市場表現(xiàn)等綜合指標加以約束。除此之外，為了使得考核指標體系更加完善，還可以加入非財務(wù)指標進行考核。這樣既可以規(guī)避高管對于財務(wù)指標進行操縱的風險，也可以有效地約束管理層行為，規(guī)避短視行為，提高公司的核心競爭力，實現(xiàn)公司長遠戰(zhàn)略目標。

4、延長股權(quán)激勵有效期。拓邦股份應(yīng)適當延長股權(quán)激勵的期限，并加強各激勵計劃考核區(qū)間的連續(xù)性，使得各期計劃考核期銜接緊湊，形成強有力的激勵計劃組合。確保每個經(jīng)營年度都能在激勵計劃組合的考核期覆蓋范圍內(nèi)，以發(fā)揮股權(quán)激勵計劃組合系統(tǒng)性作用，一定程度上實現(xiàn)長期激勵和短期考核的統(tǒng)一。這樣一來，可以激發(fā)員工工作熱情，發(fā)揮其長期發(fā)展的激勵作用。