我國量子通信企業(yè)財(cái)務(wù)效率分析

□文/羅天堯

（新疆大學(xué)商學(xué)院 新疆·烏魯木齊）

［提要］當(dāng)前，中國量子通信技術(shù)處在全球前列，正逐步形成量子通信產(chǎn)業(yè)鏈，未來有望成為我國基石產(chǎn)業(yè)。但新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展初期，行業(yè)還未合理布局，有發(fā)展效率滯后的風(fēng)險(xiǎn)。為加快行業(yè)出清，對(duì)我國量子通信公司2018～2021年經(jīng)營效率進(jìn)行研判。結(jié)果表明：該行業(yè)經(jīng)營效率普遍較高，有一定發(fā)展?jié)摿?，但近?0%以上的企業(yè)綜合效率未達(dá)到有效，說明有較大的改善空間?；谘芯拷Y(jié)果，形成符合國情與戰(zhàn)略意圖的建議。

當(dāng)前，世界地緣政治沖突與經(jīng)濟(jì)衰退問題的凸顯，各國面臨的網(wǎng)絡(luò)攻擊增多，基建、國防、經(jīng)濟(jì)均處在潛在威脅中，各國亟須新技術(shù)提振產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟(jì)能力與主權(quán)信息安全，量子稟賦特性能有效解決上述問題。各國亟待通過該技術(shù)形成的先發(fā)優(yōu)勢(shì)，強(qiáng)化主權(quán)安全，向下游民、商用拓展，形成“量子高墻”，力圖壟斷量子領(lǐng)域信息流，確立國際主導(dǎo)地位。

量子通信作為高維技術(shù)，前期需要大量資源投入，但在行業(yè)還未有效布局、形成戰(zhàn)略發(fā)展目標(biāo)時(shí)，有形成成長泡沫或發(fā)展效率滯后的風(fēng)險(xiǎn)。企業(yè)對(duì)量子通信的投入顯著增加，但成果依然集中在學(xué)界，難以向應(yīng)用端遷移。通常所述，該行業(yè)未跳脫出商業(yè)發(fā)展的本質(zhì)邏輯：初期需高投入加持，而后從成長泡沫期到行業(yè)出清，其間需要財(cái)務(wù)管理、結(jié)構(gòu)優(yōu)化等指導(dǎo)，避免經(jīng)營、演進(jìn)的無效、滯后風(fēng)險(xiǎn)。本文將從企業(yè)經(jīng)營效率角度做出分析，對(duì)推動(dòng)量子通信穩(wěn)步發(fā)展具有重要的意義。

一、我國量子通信產(chǎn)業(yè)發(fā)展問題

（一）研發(fā)投入逐步增加與產(chǎn)出轉(zhuǎn)換不足的矛盾。在政、經(jīng)多重政策引導(dǎo)、研發(fā)投入不斷增加的情況下，我國量子通信專利卻成效甚微。全球量子通信專利排名中，中國企業(yè)獨(dú)占前十名中的4個(gè)，其中科大國盾排名最前，為全球第三。但在專利申請(qǐng)量上，前兩名的美國MagiQ與日本TOSHIBA高出科大國盾2倍和1倍；技術(shù)、科研影響因子上看，歐、日國家遠(yuǎn)高于我國影響力。說明我國的量子研發(fā)產(chǎn)出遠(yuǎn)落后于全球頂尖水平。

（二）產(chǎn)業(yè)總體規(guī)模穩(wěn)健提升與產(chǎn)業(yè)效益較低的矛盾。近年來，我國量子通信產(chǎn)業(yè)規(guī)模不斷擴(kuò)大。根據(jù)中商產(chǎn)業(yè)研究院報(bào)告，中國量子通信規(guī)模增長率較高，每年增速區(qū)間在13%～20%，2019年、2020年每年規(guī)模擴(kuò)大100億元，超過500億元大關(guān)，預(yù)計(jì)2025年將躍遷至1，000億元。據(jù)2020年統(tǒng)計(jì)，我國已有67家量子通信企業(yè)，其中上市49家。但量子通信成長周期較長，前期需要大規(guī)模資金投入，短期無法為企業(yè)帶來可觀的收益。例如，2020年量子通信龍頭企業(yè)的凈資產(chǎn)收益率分別為2.32（國盾量子）、-32.85（九州量子）、8.87（光庫科技）、3.49（衛(wèi)士通）、-33.08（藍(lán)盾股份）。

二、對(duì)量子通信概念股上市公司的研究

（一）研究方法選取。技術(shù)效率的定義是，在給定投入下，產(chǎn)出對(duì)應(yīng)增減的水平，一般采用生產(chǎn)前沿法進(jìn)行度量。生產(chǎn)前沿的定義是，在給定的技術(shù)能力下，各個(gè)投入變量對(duì)應(yīng)的最大產(chǎn)出，并通過前沿線的形式表示其集合。Chames等基于數(shù)模規(guī)劃及多角度投入、產(chǎn)出數(shù)據(jù)，提出C2R效率測(cè)度，以此計(jì)算總效率。Banker等在此基礎(chǔ)上，提出BC2模型，將固定規(guī)模報(bào)酬假設(shè)改為可變規(guī)模報(bào)酬，并將總技術(shù)效率下分為純技術(shù)效率、規(guī)模效率。因此，BC2模型能對(duì)無效率情形做更細(xì)化的研究。純技術(shù)效率的定義是，用來分析在每次投入下，各決策單元是否有效，即是否達(dá)到產(chǎn)出最大或投入最小，以此分析投入要素的運(yùn)轉(zhuǎn)效率。規(guī)模效率的定義是，各決策單元下，對(duì)應(yīng)的投入產(chǎn)出率是否有效，數(shù)值越高，表明規(guī)模產(chǎn)出越良好。

本文采用了C2R和BC2的方法進(jìn)行評(píng)價(jià)，選取30個(gè)量子通信上市公司為樣本（對(duì)應(yīng)30個(gè)DMU），各DMU產(chǎn)出、投入指標(biāo)相同，xij表示第j個(gè)DMU的第i項(xiàng)投入（i＝1，2，3，…）；yrj表示第j個(gè)DMU的第r項(xiàng)產(chǎn)出（r＝1，2，3，…）。DMU效率模型：

綜合效率下C2R模型：

在公式（1）、（2）中分別取 θj，δj代表第j個(gè)DMU的綜合效率與純技術(shù)效率。ηj＝θj/δj為DMU的規(guī)模效率代表投入冗余與產(chǎn)出不足。

（二）指標(biāo)的選取與處理。在DEA模型中，需要根據(jù)行業(yè)特性構(gòu)建科學(xué)的衡量指標(biāo)。量子通信行業(yè)屬于高投入高產(chǎn)出的動(dòng)態(tài)系統(tǒng)，投入端對(duì)應(yīng)生產(chǎn)的經(jīng)營資本；產(chǎn)出端對(duì)應(yīng)產(chǎn)出的價(jià)值。出于對(duì)現(xiàn)階段產(chǎn)業(yè)特性的考量，暫無法對(duì)產(chǎn)出進(jìn)行控制，因此選取投入主導(dǎo)型的測(cè)算方法。基于上市企業(yè)年報(bào)數(shù)據(jù)的可獲得性和有效性，沿用前人有關(guān)財(cái)務(wù)效率實(shí)證研究，選取投入指標(biāo)：固定資產(chǎn)（億元）、流動(dòng)資產(chǎn)（億元）、無形資產(chǎn)（億元）、營業(yè)成本（億元）、研發(fā)費(fèi)用（億元）、資產(chǎn)負(fù)債率（%）；產(chǎn)出指標(biāo)：凈利潤（億元）、凈資產(chǎn)收益率（%）、每股收益（元）、營業(yè)收入增長率（%）。為契合DEA效率分析法，應(yīng)使決策單元數(shù)量高于投入產(chǎn)出指標(biāo)2倍以上；本文選擇30個(gè)決策單元，10個(gè)投入產(chǎn)出指標(biāo)。對(duì)于投入產(chǎn)出指標(biāo)的同一數(shù)據(jù)，同時(shí)擴(kuò)大、縮小或加減相同正數(shù)，DEA有效性不變；本文為規(guī)避負(fù)數(shù)影響，對(duì)分析數(shù)據(jù)進(jìn)行了上述處理。

（三）數(shù)據(jù)來源。本文數(shù)據(jù)源自東方財(cái)富網(wǎng)站相關(guān)財(cái)報(bào)?；跁r(shí)效性考量，避免季節(jié)性干擾，將2018～2020年作為研究時(shí)點(diǎn)，樣本對(duì)象為30家行業(yè)代表公司。統(tǒng)計(jì)指標(biāo)口徑相同，統(tǒng)計(jì)結(jié)果完全可比。按量子通信產(chǎn)業(yè)鏈標(biāo)準(zhǔn)劃分，將30家上市公司做如下細(xì)分：上游企業(yè)共5家，中游企業(yè)共20家，下游企業(yè)共5家。

（四）實(shí)證結(jié)果分析。本文運(yùn)用基于產(chǎn)出角度的DEA模型，結(jié)合上述界定的投入產(chǎn)出指標(biāo)及其對(duì)應(yīng)的數(shù)據(jù)，運(yùn)用DEAPVERSION 2.1軟件對(duì)我國量子通信上市公司2018～2020年的綜合技術(shù)效率、純技術(shù)效率、規(guī)模效率進(jìn)行研究，其結(jié)果如表1所示。（表1）

表1 量子通信上市企業(yè)經(jīng)營績效DEA評(píng)價(jià)結(jié)果一覽表

1、綜合效率和純技術(shù)效率分析。綜合效率是指在給定投入下，對(duì)盈利能力、使用率做出綜合性考量，以此評(píng)判投入產(chǎn)出率是否達(dá)到最優(yōu)。按產(chǎn)業(yè)鏈分類，三年期間綜合效率均有效的上、中游企業(yè)均為3家，其中上游企業(yè)相對(duì)更優(yōu)，這是由于上游技術(shù)成果易于向中下游輸出，規(guī)避了下游應(yīng)用場(chǎng)景不健全的桎梏。從均值來看，三年綜合效率分別為0.988、0.980、0.970，說明我國量子通信產(chǎn)業(yè)的整體效率水平較高，具有良好的發(fā)展前景。2018年，部分企業(yè)綜合效率小于均值，但在兩年調(diào)整后，逐步高于均值，如國民科技、盛陽科技、衛(wèi)士通等，說明量子通信產(chǎn)業(yè)有自我探索發(fā)展的潛質(zhì)。相較于2018年、2019年，2020年的綜合效率均值略有下降，原因可能是新冠肺炎疫情影響下，政府推動(dòng)的骨干網(wǎng)、城域網(wǎng)等量子通信網(wǎng)絡(luò)項(xiàng)目停工，進(jìn)而影響企業(yè)的經(jīng)營效率。

純技術(shù)效率是對(duì)企業(yè)內(nèi)部管理的績效衡量，如戰(zhàn)略財(cái)務(wù)優(yōu)化、管理優(yōu)化等，即不考慮規(guī)模影響，測(cè)定最少投入下，產(chǎn)出最大化的效率值。2018～2020年，每年均有10家及以上企業(yè)的純技術(shù)效率達(dá)到了1，每年有57%左右的企業(yè)純技術(shù)效率都在均值以上，說明該類企業(yè)的投入組合有效，產(chǎn)出效果較優(yōu)。30家量子通信上市公司的純技術(shù)效率三年的平均值分別為0.992、0.985、0.982。從趨勢(shì)上看，純技術(shù)效率總體是下行趨勢(shì)，變動(dòng)方向與綜合效率的變動(dòng)一致，其原因可能是各企業(yè)研發(fā)費(fèi)用逐年增加，而技術(shù)轉(zhuǎn)化程度并不高；從量子通信產(chǎn)業(yè)性質(zhì)出發(fā)，其前期投入并非換取短期營利，而是更偏重新技術(shù)的研發(fā)、提升我國信息安全水平，因此部分企業(yè)的該指標(biāo)可能存在短期失真現(xiàn)象。

2、規(guī)模報(bào)酬分析。規(guī)模報(bào)酬可分為三類：（1）遞增規(guī)模報(bào)酬，即產(chǎn)出增加比例＞投入增加比例；（2）不變規(guī)模報(bào)酬，即產(chǎn)出增加比例=投入增加比例，是最優(yōu)情形；（3）遞減規(guī)模報(bào)酬，與（1）情形相反。公司規(guī)模報(bào)酬視為規(guī)模收益水平，以此分析規(guī)模效率不高的原因。

在30個(gè)樣本公司中，特別是在2020年規(guī)模報(bào)酬不變的公司有8家，占樣本總數(shù)的23%，即表明8家公司已經(jīng)實(shí)現(xiàn)最優(yōu)規(guī)模；24家規(guī)模效率超過均值0.988，占總樣本80%，說明我國量子通信規(guī)模效率整體偏高。其中，科大訊飛、三力士、宏達(dá)新材、科華數(shù)據(jù)的純技術(shù)效率都達(dá)到了1，但其規(guī)模效率過低，并沒有達(dá)到有效前沿，應(yīng)合理優(yōu)化企業(yè)規(guī)模，進(jìn)而提升綜合效率。對(duì)于小部分規(guī)模效率低于均值的企業(yè)，說明其結(jié)構(gòu)不合理，應(yīng)當(dāng)結(jié)合自身水平，優(yōu)化公司體量規(guī)模與資產(chǎn)架構(gòu)，以提振資產(chǎn)使用效率，進(jìn)而保證企業(yè)未來的良性發(fā)展。

3、投影分析。投影分析目的在于辨析產(chǎn)出不足或投入冗余的具體情況。從產(chǎn)出指標(biāo)來看，相比原始值提升較大的是，營業(yè)收入增長率與凈資產(chǎn)收益率，說明生產(chǎn)要素投入尚未達(dá)到最佳，導(dǎo)致產(chǎn)出明顯不足。從投入指標(biāo)來看，固定資產(chǎn)、流動(dòng)資產(chǎn)、營業(yè)成本冗余是導(dǎo)致DEA無效的主要原因。因此，在當(dāng)前產(chǎn)出不變的情形下，縮減相應(yīng)指標(biāo)的輸入值，行業(yè)才能達(dá)到有效結(jié)構(gòu)?？傮w來看，我國量子通信企業(yè)綜合效率比較高經(jīng)營狀況良好，但部分企業(yè)存在投入過大、資產(chǎn)結(jié)構(gòu)不合理、資源利用率不高等問題，導(dǎo)致企業(yè)綜合效率偏低。投入端的原因可能是國家對(duì)新興產(chǎn)業(yè)的過度資助與扶持；產(chǎn)出端的原因可能是量子通信處于產(chǎn)業(yè)化初期，并未完全轉(zhuǎn)化研究成果，導(dǎo)致產(chǎn)品產(chǎn)出效益低，進(jìn)而降低了資源利用率。因此，應(yīng)改善企業(yè)生產(chǎn)架構(gòu)及資源利用率，以提高企業(yè)的經(jīng)營績效水平。

三、結(jié)論與政策建議

（一）主要結(jié)論。2018～2020年，我國量子通信概念股上市公司整體運(yùn)行效率普遍較高，說明在當(dāng)前的經(jīng)濟(jì)和政策引導(dǎo)下，量子通信產(chǎn)業(yè)具有良好的發(fā)展?jié)摿?。但三年間綜合效率均為有效的上市公司占比不到1/3，說明大多數(shù)企業(yè)還存在較大的改善空間；我國量子通信上市公司DEA無效的原因是復(fù)雜的，有純技術(shù)無效，也有規(guī)模無效，但多數(shù)都是兩者共同導(dǎo)致；投影分析下，大部分企業(yè)輸入量過大，存在營業(yè)投入過大、資源使用效率不高的問題。這與量子通信產(chǎn)業(yè)處在起步階段有關(guān)，企業(yè)前期投入較多，建設(shè)成本較高，但并未形成成熟的產(chǎn)品，進(jìn)而導(dǎo)致了企業(yè)經(jīng)營效率偏低。

（二）建議。在政府層面，我國量子通信企業(yè)缺乏相關(guān)政策約束與指引。政府應(yīng)充分結(jié)合信息傳輸需求與行業(yè)發(fā)展現(xiàn)狀，加強(qiáng)績效監(jiān)管，改善企業(yè)經(jīng)營績效水平；落實(shí)開展量子通信推廣項(xiàng)目，在技術(shù)密集區(qū)域，重點(diǎn)開展金融、政務(wù)等試點(diǎn)應(yīng)用，發(fā)揮協(xié)同效用，加強(qiáng)下游演化與行業(yè)影響效應(yīng)。在產(chǎn)業(yè)層面，加速落地量子合作戰(zhàn)略聯(lián)盟，培育和完善創(chuàng)新成果轉(zhuǎn)化機(jī)制。戰(zhàn)略聯(lián)盟應(yīng)聚焦政企通信加密、金融信息及時(shí)、國防信息安全等需求，階段化、多元化、結(jié)構(gòu)化實(shí)施量子通信戰(zhàn)略布局，做到各司其職，避免各自為戰(zhàn)，規(guī)避資源與技術(shù)無效投入。在企業(yè)層面，及時(shí)轉(zhuǎn)換創(chuàng)新成果，將成果應(yīng)用于生產(chǎn)經(jīng)營中，以提升市場(chǎng)占有率，實(shí)現(xiàn)收益的穩(wěn)步提升；健全內(nèi)部成本管控，降低冗余資源沉淀，提升內(nèi)部資源利用效率，以此實(shí)現(xiàn)企業(yè)穩(wěn)定、長遠(yuǎn)發(fā)展。