投資合伙型私募股權(quán)基金相關(guān)會(huì)計(jì)處理探討

王胤入（中融國(guó)際信托有限公司）

一、合伙型私募股權(quán)投資基金的概述

私募股權(quán)投資基金，主要以非公開(kāi)方式，向特定對(duì)象募集資金并投資于非上市公司的股權(quán)或者是上市公司股權(quán)中非上市的部分。從組織形式上看，主要?jiǎng)澐譃楣拘?、合伙型和契約型私募股權(quán)投資基金三種。相比于公司型和契約型私募股權(quán)投資基金形式，合伙型私募股權(quán)投資基金設(shè)立程序和退出手續(xù)簡(jiǎn)潔便利，治理結(jié)構(gòu)上的法律設(shè)計(jì)能夠有效解決私募股權(quán)投資機(jī)構(gòu)代理問(wèn)題，不僅便于集中高效管理，績(jī)效評(píng)估及激勵(lì)機(jī)制也較為靈活。

合伙型私募股權(quán)投資基金的投資者，一般最少有一名普通合伙人GP和一名有限合伙人LP。LP一般不參與基金的投資決策和日常運(yùn)營(yíng)等管理行為，只以認(rèn)繳的出資額為限承擔(dān)有限責(zé)任。而合伙型私募股權(quán)投資基金的GP，通常情況下也是基金的管理人，負(fù)責(zé)基金的募集備案、投資決策、全體合伙人會(huì)議的召開(kāi)等基金日常管理運(yùn)營(yíng)，對(duì)基金承擔(dān)著無(wú)限連帶責(zé)任。GP通常出資比例為1%-2%左右，在基金層面按照1%-2%左右的費(fèi)率收取固定管理費(fèi)，及一定比例的浮動(dòng)管理費(fèi)或者超額業(yè)績(jī)報(bào)酬。

二、投資合伙型私募股權(quán)基金的會(huì)計(jì)處理

實(shí)務(wù)操作中，投資合伙型私募股權(quán)投資基金相關(guān)會(huì)計(jì)處理中會(huì)遇到兩個(gè)重要問(wèn)題。第一，上游投資者對(duì)合伙型私募股權(quán)投資基金的并表問(wèn)題。企業(yè)投資者是否將投資的合伙型私募股權(quán)投資基金份額納入自身報(bào)表進(jìn)行合并處理。第二，公允價(jià)值問(wèn)題。企業(yè)投資者對(duì)合伙型私募股權(quán)投資基金份額不做并表處理，按照相關(guān)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則，將其確認(rèn)為金融工具，那么持有的合伙型私募股權(quán)投資基金份額后續(xù)的公允價(jià)值如何確定？這一問(wèn)題的關(guān)鍵在于合伙型私募股權(quán)投資基金對(duì)投資標(biāo)的企業(yè)公允價(jià)值的會(huì)計(jì)處理。我國(guó)現(xiàn)行的會(huì)計(jì)準(zhǔn)則及會(huì)計(jì)制度并未專門針對(duì)合伙企業(yè)，對(duì)其會(huì)計(jì)核算只能參照企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的相關(guān)要求進(jìn)行。本文中參考的企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則有《企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則第33號(hào)——合并財(cái)務(wù)報(bào)表》（以下簡(jiǎn)稱為“33號(hào)準(zhǔn)則”）、《企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則第2號(hào)——長(zhǎng)期股權(quán)投資》（以下簡(jiǎn)稱為“2號(hào)準(zhǔn)則”）、《企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則第22號(hào)——金融工具確認(rèn)和計(jì)量》（以下簡(jiǎn)稱為“22號(hào)準(zhǔn)則”）、《企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則第39號(hào)——公允價(jià)值計(jì)量》（以下簡(jiǎn)稱為“39號(hào)準(zhǔn)則”）。

（一）并表問(wèn)題

33號(hào)準(zhǔn)則中關(guān)于合并范圍第七條中規(guī)定：“合并財(cái)務(wù)報(bào)表的合并范圍應(yīng)當(dāng)以控制為基礎(chǔ)予以確認(rèn)。”“控制，是指投資方擁有對(duì)被投資方的權(quán)力，通過(guò)參與被投資方的相關(guān)活動(dòng)而享有可變回報(bào)，并且有能力運(yùn)用對(duì)被投資方的權(quán)力影響其回報(bào)金額?！庇缮鲜龆x可以看出，判斷“控制”的關(guān)鍵是投資方是否擁有權(quán)力，是否享有可變回報(bào)以及上述權(quán)力與可變回報(bào)相關(guān)聯(lián)的程度。投資者是否達(dá)到控制合伙型私募股權(quán)投資基金，進(jìn)而在會(huì)計(jì)處理中需要并表，關(guān)鍵是對(duì)控制權(quán)的判斷。并表的判定要結(jié)合業(yè)務(wù)實(shí)際及合同約定的相關(guān)條款等，考慮到所有事實(shí)和依據(jù)，綜合作出判斷，而不是簡(jiǎn)單地以所有權(quán)超過(guò)“50%”這一標(biāo)準(zhǔn)來(lái)決定。針對(duì)準(zhǔn)則中的定義，結(jié)合合伙型私募股權(quán)基金的相關(guān)流程對(duì)企業(yè)投資者的控制權(quán)判斷如下：

1.投資方擁有對(duì)被投資方的權(quán)力

合伙型私募股權(quán)投資基金活動(dòng)圍繞對(duì)外投資進(jìn)行。一般情況下，業(yè)務(wù)流程包含資金募集、投資管理、投后管理和清算退出( 即簡(jiǎn)稱“募、投、管、退”)。通常，作為基金管理人GP的企業(yè)投資者發(fā)起設(shè)立合伙型私募股權(quán)投資基金，在資金募集階段尋找合格投資者；在投資階段組織投資決策形成最終決議；在投后階段管理基金日常運(yùn)營(yíng)并完成相關(guān)事項(xiàng)決策；在清算階段控制基金退出節(jié)奏和收益分配安排。投資作為合伙型私募股權(quán)投資基金活動(dòng)的核心，基金管理公司GP在基金投資決策環(huán)節(jié)擁有一定權(quán)力，但是并不代表其對(duì)投資擁有最終決策權(quán)。

實(shí)務(wù)操作中，多數(shù)合伙型私募股權(quán)投資基金會(huì)通過(guò)設(shè)立投資決策委員會(huì)來(lái)進(jìn)行投資決策。如果在合伙協(xié)議中約定，投資決策委員會(huì)成員全部或者多數(shù)由基金管理公司GP委派，一般認(rèn)為基金管理公司GP能夠單方面對(duì)私募股權(quán)投資基金進(jìn)行投資決策，依據(jù)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則應(yīng)將其納入合并報(bào)表范圍。但在合伙協(xié)議安排中，應(yīng)當(dāng)注意：（一）關(guān)注是否存在投資決策委員會(huì)構(gòu)成成員由有限合伙人委派代表情形；（二）投資決策委員會(huì)成員由GP和LP共同委派代表時(shí)，對(duì)于投資決策委員會(huì)的決議，有限合伙人委員是否有一票否決權(quán)；（三）投資決策委員會(huì)成員由外部專家擔(dān)任的情況下，其對(duì)GP 和LP制衡的程度如何。在上述情況下，投資決策委員會(huì)決策機(jī)制的不同安排均能影響基金管理公司GP的決策權(quán)。

2.投資方是否享有可變回報(bào)

投資方享有的對(duì)被投資方可變回報(bào)的在進(jìn)行評(píng)價(jià)時(shí)，應(yīng)當(dāng)基于實(shí)質(zhì)重于形式的原則。對(duì)于基金管理公司GP來(lái)說(shuō)，收益主要來(lái)自于基金管理費(fèi)和業(yè)績(jī)報(bào)酬。一般合伙型私募股權(quán)投資基金合伙協(xié)議中會(huì)約定，基金管理公司GP可按2%費(fèi)率享有固定基金管理費(fèi)，按照20%比率享有剩余收益或者超額業(yè)績(jī)報(bào)酬，即可變收益?；鸸芾砉綠P的收益模式為固定管理費(fèi)、可變業(yè)績(jī)報(bào)酬或者“固定管理費(fèi)+可變業(yè)績(jī)報(bào)酬”三種。合伙型私募股權(quán)投資基金的業(yè)績(jī)報(bào)酬金額主要由GP過(guò)往的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)及經(jīng)驗(yàn)所決定，基金層面的收益越多，基金管理公司GP可以分配的超額業(yè)績(jī)報(bào)酬也就越多。但是應(yīng)當(dāng)注意名股實(shí)債的約定，當(dāng)有限合伙人LP中存在結(jié)構(gòu)化情況，優(yōu)先級(jí)LP可按照固定比率享有一定的固定收益，而當(dāng)基金整體收益率達(dá)到一定比率情況下，劣后級(jí)LP享受全部或者大部分超額收益。劣后級(jí)LP同時(shí)是主要的收益享受方和風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)者。此種情況下，應(yīng)考慮此劣后級(jí)LP對(duì)合伙型私募股權(quán)投資基金可變回報(bào)的影響及控制程度。

3.投資方擁有的權(quán)力與可變回報(bào)關(guān)聯(lián)的程度

對(duì)合伙型私募股權(quán)投資基金可變回報(bào)金額影響的能力，主要還是取決于基金的實(shí)質(zhì)主導(dǎo)方。一般來(lái)說(shuō)，基金管理公司GP負(fù)責(zé)基金整體的經(jīng)營(yíng)管理，在存在收益激勵(lì)機(jī)制的情況下，會(huì)努力提高基金的收益水平。但如果基金管理人GP僅僅享有名義上的決策權(quán)，則不能控制基金進(jìn)而影響其可變回報(bào)。

由上述可見(jiàn)，投資者對(duì)合伙型私募股權(quán)投資基金的控制程度應(yīng)當(dāng)參考合伙協(xié)議約定，根據(jù)實(shí)際情況，綜合考慮基金管理人GP和LP各方享有的實(shí)質(zhì)的權(quán)利、GP的報(bào)酬及實(shí)際收益水平等因素進(jìn)行判斷。當(dāng)基金管理人GP或者某一企業(yè)合伙人LP足以控制該基金或者可以單方主導(dǎo)該基金主要投資活動(dòng)、收益分配時(shí)，則應(yīng)當(dāng)將其納入合并報(bào)表范圍，根據(jù)2號(hào)準(zhǔn)則采用長(zhǎng)期股權(quán)投資成本法進(jìn)行確認(rèn)和計(jì)量；如果投資者需要和其他方一起才能控制該基金的投資活動(dòng)，對(duì)該基金投資決策只是重大影響，根據(jù)2號(hào)準(zhǔn)則計(jì)入長(zhǎng)期股權(quán)投資，后續(xù)采用權(quán)益法核算；除此之外，即基金企業(yè)合伙人不能主導(dǎo)該基金的投資決策，也不能對(duì)其產(chǎn)生重大影響等，一般將其放入金融工具，按照22號(hào)準(zhǔn)則進(jìn)行核算。會(huì)計(jì)核算處理的思路如下表：

（二）公允價(jià)值的確認(rèn)

自2021年1月1日全面執(zhí)行新金融工具相關(guān)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則之后， 當(dāng)投資者對(duì)投資的合伙型私募股權(quán)投資基金份額會(huì)計(jì)上確認(rèn)為金融工具時(shí)，合伙型私募股權(quán)投資基金估值核算，尤其是對(duì)投資標(biāo)的企業(yè)公允價(jià)值的確定，關(guān)乎整個(gè)合伙基金層面價(jià)值的確定。由于合伙型私募股權(quán)投資基金所投資的標(biāo)的大部分是未上市企業(yè)股權(quán)，不存在活躍的交易市場(chǎng)，并且市場(chǎng)價(jià)格也不具備持續(xù)性和有效性，無(wú)法從活躍市場(chǎng)獲得公允價(jià)值。合伙型私募股權(quán)投資基金在計(jì)量下層投資標(biāo)的企業(yè)公允價(jià)值時(shí)，目前我國(guó)普遍采用的估值方法有收益法、市場(chǎng)法和成本法。

1.收益法

收益法就是將資產(chǎn)預(yù)期產(chǎn)生的現(xiàn)金流折現(xiàn)，看重的是企業(yè)未來(lái)的成長(zhǎng)價(jià)值，可以反映現(xiàn)金流的風(fēng)險(xiǎn)和資金的時(shí)間價(jià)值。但是收益法要求有投資標(biāo)的詳盡的經(jīng)營(yíng)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)及經(jīng)營(yíng)預(yù)測(cè)數(shù)據(jù)，對(duì)數(shù)據(jù)的準(zhǔn)確性、合理性要求都比較高。此種方法對(duì)于非控股股東的適應(yīng)性不強(qiáng)。

2.市場(chǎng)法

市場(chǎng)法，指利用相關(guān)市場(chǎng)上與被評(píng)估對(duì)象相似的資產(chǎn)、負(fù)債或組合的價(jià)格信息，選擇合適的財(cái)務(wù)指標(biāo)及合理的估值乘數(shù)，估算投資標(biāo)的企業(yè)的價(jià)值。在確定合伙型私募股權(quán)投資基金投資標(biāo)的公允價(jià)值時(shí)，實(shí)務(wù)中比較常用的，是參考最近一期的融資價(jià)格。對(duì)于一些成長(zhǎng)和高速發(fā)展的企業(yè)，收入、利潤(rùn)和現(xiàn)金流都不穩(wěn)定的情況下，融資活動(dòng)可能會(huì)比較頻繁，采用市場(chǎng)法適用性強(qiáng)，可參考可比公司或相似的交易案例。查找與投資標(biāo)的企業(yè)相似經(jīng)營(yíng)模式、業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)、風(fēng)險(xiǎn)狀況、企業(yè)規(guī)模等情況的可比擬的上市公司或者類似交易案例，推算出可比市場(chǎng)乘數(shù)套用到投資標(biāo)的企業(yè)對(duì)應(yīng)的財(cái)務(wù)指標(biāo)，得出估值。市場(chǎng)法便捷明了，數(shù)據(jù)易獲，運(yùn)用廣泛。但是此種方法有嚴(yán)格的適用條件，估值的準(zhǔn)確性完全依賴于可比公司或相似交易案例的適配以及市場(chǎng)乘數(shù)的推算，并且估值的準(zhǔn)確度與市場(chǎng)的有效性緊密關(guān)聯(lián)。

3.成本法

成本法是從資產(chǎn)再取得角度考慮，預(yù)算企業(yè)的重置價(jià)值，也是資產(chǎn)評(píng)估的主要方法。在投資國(guó)有企業(yè)中，通常要求投資價(jià)款不得低于經(jīng)評(píng)估的企業(yè)凈資產(chǎn)的價(jià)格。成本法由于操作上簡(jiǎn)便易行，在投資國(guó)有合伙型投資基金中運(yùn)用比較廣泛，但是，成本法也有著明顯的缺陷，因其重置價(jià)值與企業(yè)未來(lái)成長(zhǎng)性關(guān)聯(lián)不大，不能反映投資標(biāo)的企業(yè)全部的價(jià)值。

結(jié)語(yǔ)

合伙型私募股權(quán)投資基金盡可能合理、科學(xué)地選用合適的估值方法，對(duì)投資標(biāo)的進(jìn)行恰當(dāng)?shù)挠?jì)量，及時(shí)、準(zhǔn)確地反映標(biāo)的企業(yè)價(jià)值及其運(yùn)行情況。而投資者依據(jù)合伙協(xié)議，按照企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則對(duì)所持有的合伙型私募股權(quán)投資基金份額進(jìn)行準(zhǔn)確的會(huì)計(jì)處理，有利于提高會(huì)計(jì)信息質(zhì)量，也將會(huì)極大地提高投資者對(duì)投資項(xiàng)目的投后管理水平，降低風(fēng)險(xiǎn)控制的難度，同時(shí)，也有利于合伙型私募股權(quán)投資基金的投資者對(duì)基金管理人作出正確的考核評(píng)價(jià)。