企業(yè)生態(tài)創(chuàng)新的價(jià)值效應(yīng)研究
——以環(huán)境規(guī)制為調(diào)節(jié)

胡元林，彭羽昊

(昆明理工大學(xué) 管理與經(jīng)濟(jì)學(xué)院，云南 昆明 650500)

0 引 言

面對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)快速發(fā)展所導(dǎo)致的環(huán)境污染加劇現(xiàn)象，黨的十九大報(bào)告明確提出“堅(jiān)持人與自然和諧共生”，更前所未有地提出“像對(duì)待生命一樣對(duì)待環(huán)境”的論斷，彰顯我國(guó)生態(tài)文明建設(shè)的決心.十三屆全國(guó)人大正式將生態(tài)文明寫入憲法，從根本大法的角度將生態(tài)發(fā)展納入我國(guó)發(fā)展體系.習(xí)近平主席在聯(lián)合國(guó)大會(huì)上宣布2030年前實(shí)現(xiàn)“碳達(dá)峰”、2060年前完成“碳中和”的目標(biāo)，意味著中國(guó)將加速生態(tài)文明建設(shè)，邁向更高質(zhì)量發(fā)展的道路.而生態(tài)文明的建設(shè)，離不開(kāi)企業(yè)這一微觀承載者，特別是制造類企業(yè)的積極響應(yīng).制造業(yè)是國(guó)民經(jīng)濟(jì)的主體，是立國(guó)之本、興國(guó)之器、強(qiáng)國(guó)之基.制造類企業(yè)應(yīng)積極響應(yīng)綠色發(fā)展政策，履行社會(huì)責(zé)任，重視可持續(xù)性發(fā)展.其中生態(tài)創(chuàng)新是制造業(yè)企業(yè)突破環(huán)境資源束縛、實(shí)施綠色發(fā)展的重要手段.然而，企業(yè)生態(tài)創(chuàng)新在創(chuàng)造巨大環(huán)境效應(yīng)的同時(shí)，其經(jīng)濟(jì)價(jià)值存在不確定性.有學(xué)者認(rèn)為生態(tài)創(chuàng)新可以提高企業(yè)資源生產(chǎn)率、形成差異化競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，增加企業(yè)價(jià)值[1]；也有學(xué)者認(rèn)為生態(tài)創(chuàng)新會(huì)使企業(yè)資源從核心產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)向環(huán)境領(lǐng)域，產(chǎn)生的額外環(huán)保成本難以回收，對(duì)企業(yè)價(jià)值產(chǎn)生負(fù)向影響[2].

同時(shí)，企業(yè)生態(tài)創(chuàng)新還深受政府環(huán)境規(guī)制政策的影響.政府通過(guò)法律懲治、市場(chǎng)激勵(lì)等一系列環(huán)境規(guī)制手段向企業(yè)施加壓力，使企業(yè)決策充分考慮政府和社會(huì)期望，主動(dòng)承擔(dān)社會(huì)責(zé)任.制度理論也表明企業(yè)組織行為與經(jīng)濟(jì)活動(dòng)會(huì)受到本國(guó)制度環(huán)境的制約.因此，在環(huán)境規(guī)制日趨嚴(yán)厲情境下，生態(tài)創(chuàng)新對(duì)企業(yè)的價(jià)值效應(yīng)可能發(fā)生變化；環(huán)境規(guī)制的方式和強(qiáng)度不同，生態(tài)創(chuàng)新對(duì)企業(yè)價(jià)值的影響程度也可能產(chǎn)生顯著差異.

基于此，本文以滬深兩市A股制造業(yè)公司為研究對(duì)象，分析企業(yè)生態(tài)創(chuàng)新的價(jià)值效應(yīng)，進(jìn)一步探討環(huán)境規(guī)制在企業(yè)生態(tài)創(chuàng)新價(jià)值效應(yīng)中的調(diào)節(jié)作用.本文創(chuàng)新點(diǎn)在于：(1)將企業(yè)價(jià)值細(xì)化為短期會(huì)計(jì)價(jià)值與長(zhǎng)期市場(chǎng)價(jià)值兩方面，并將環(huán)境規(guī)制引入企業(yè)生態(tài)創(chuàng)新價(jià)值效應(yīng)分析框架中，系統(tǒng)探究生態(tài)創(chuàng)新對(duì)企業(yè)價(jià)值的影響以及環(huán)境規(guī)制的調(diào)節(jié)作用，為引導(dǎo)企業(yè)生態(tài)創(chuàng)新行為、促進(jìn)我國(guó)環(huán)境規(guī)制政策完善提供了經(jīng)驗(yàn)證據(jù)；(2)基于Python 爬蟲(chóng)文本識(shí)別功能，以制造業(yè)上市公司年報(bào)信息為基礎(chǔ)，深度挖掘和刻畫企業(yè)生態(tài)創(chuàng)新水平，為后續(xù)評(píng)估企業(yè)生態(tài)創(chuàng)新水平及其價(jià)值效應(yīng)提供量化工具.

1 文獻(xiàn)綜述

1.1 生態(tài)創(chuàng)新與企業(yè)價(jià)值

生態(tài)創(chuàng)新是一種以降低外部環(huán)境污染為目的的創(chuàng)新活動(dòng)，也被稱為綠色創(chuàng)新、環(huán)境創(chuàng)新、可持續(xù)創(chuàng)新[3].本文沿用OECD(Organisation for Economic Co-operation and Development,經(jīng)合組織)的定義，將生態(tài)創(chuàng)新界定為“新的或顯著改善的產(chǎn)品(或服務(wù))、生產(chǎn)過(guò)程、市場(chǎng)方法、組織結(jié)構(gòu)和制度安排的創(chuàng)造或?qū)嵤┬袨?，這些行為不管是有意還是無(wú)意，與其他替代方案比較都能夠帶來(lái)環(huán)境的改善”[4].據(jù)此定義，企業(yè)生態(tài)創(chuàng)新活動(dòng)具有全方位、多角度、覆蓋產(chǎn)品全生命周期流程的特點(diǎn).參考Kemp和Pearson的觀點(diǎn)，將生態(tài)創(chuàng)新進(jìn)一步劃分為生態(tài)產(chǎn)品創(chuàng)新、生態(tài)工藝創(chuàng)新和生態(tài)管理創(chuàng)新3個(gè)維度[5].其中，生態(tài)產(chǎn)品創(chuàng)新是指生產(chǎn)出具有良好生態(tài)效果、符合消費(fèi)者預(yù)期的產(chǎn)品，以降低產(chǎn)品周期內(nèi)的能源消耗、環(huán)境污染；生態(tài)工藝創(chuàng)新強(qiáng)調(diào)在源頭減少污染，如生產(chǎn)材料選擇可再生資源，使用環(huán)保材料，運(yùn)用末端治理技術(shù)以減少排放污染；生態(tài)管理創(chuàng)新注重在可持續(xù)制造與消費(fèi)方面建立新管理理念，如樹(shù)立綠色價(jià)值觀、制定生態(tài)發(fā)展戰(zhàn)略等.

生態(tài)創(chuàng)新與一般創(chuàng)新不同之處在于其獨(dú)特的“雙重外部性”，即生態(tài)創(chuàng)新者無(wú)法獨(dú)享技術(shù)成果，且環(huán)境收益會(huì)讓污染者有“搭便車”的機(jī)會(huì)，這會(huì)使創(chuàng)新者喪失創(chuàng)新意愿.同時(shí)，生態(tài)創(chuàng)新會(huì)給企業(yè)價(jià)值帶來(lái)怎樣的影響一直是學(xué)術(shù)界關(guān)注的重點(diǎn)問(wèn)題[6]，現(xiàn)有研究結(jié)果也呈現(xiàn)多樣性.一些研究者認(rèn)為生態(tài)創(chuàng)新與企業(yè)價(jià)值呈正相關(guān)，如Raza以歐洲101家短程海運(yùn)公司為樣本進(jìn)行研究，發(fā)現(xiàn)生態(tài)創(chuàng)新能通過(guò)促進(jìn)企業(yè)生產(chǎn)力提高、降低污染排放量和能源消耗、減少?gòu)U物處理成本等方式提高企業(yè)盈利能力[7]；孫麗文等[8]采用問(wèn)卷調(diào)查的方式，通過(guò)層次回歸進(jìn)行實(shí)證研究，認(rèn)為在高質(zhì)量轉(zhuǎn)型發(fā)展環(huán)境下，生態(tài)創(chuàng)新能夠幫助企業(yè)整合資源，捕捉機(jī)會(huì)，從而顯著提升企業(yè)績(jī)效；也有學(xué)者通過(guò)研究得出企業(yè)生態(tài)創(chuàng)新會(huì)使企業(yè)價(jià)值下降的結(jié)論，如Ben Arfi等[9]以法國(guó)中小企業(yè)為研究樣本，研究發(fā)現(xiàn)企業(yè)生態(tài)創(chuàng)新需要吸收外部知識(shí)，而知識(shí)轉(zhuǎn)移相關(guān)的風(fēng)險(xiǎn)可能導(dǎo)致企業(yè)財(cái)務(wù)績(jī)效下降；另外，有學(xué)者認(rèn)為企業(yè)生態(tài)創(chuàng)新與企業(yè)價(jià)值并非簡(jiǎn)單的線性關(guān)系，如楊靜等[6]以2007—2010年江蘇省上市公司為樣本進(jìn)行研究，得到生態(tài)創(chuàng)新與企業(yè)價(jià)值之間存在顯著負(fù)相關(guān)的結(jié)論，這可能是由于生態(tài)創(chuàng)新成本曲線為倒U形，而我國(guó)大部分企業(yè)的投入尚未達(dá)到臨界點(diǎn)所導(dǎo)致；還有學(xué)者則認(rèn)為生態(tài)創(chuàng)新與企業(yè)價(jià)值并無(wú)直接關(guān)系，如李怡娜等[10]基于自然基礎(chǔ)觀，以7個(gè)國(guó)家制造業(yè)企業(yè)為研究對(duì)象，對(duì)企業(yè)綠色實(shí)踐和績(jī)效之間的關(guān)系進(jìn)行實(shí)證研究，結(jié)果表明企業(yè)生態(tài)創(chuàng)新對(duì)經(jīng)濟(jì)績(jī)效的作用并不明顯.總之，由于生態(tài)創(chuàng)新興起時(shí)間尚短，現(xiàn)有研究對(duì)生態(tài)創(chuàng)新的內(nèi)涵定位、測(cè)量標(biāo)準(zhǔn)選擇缺乏一致性[3]，所以,生態(tài)創(chuàng)新的價(jià)值效應(yīng)研究并沒(méi)有統(tǒng)一的結(jié)論.

1.2 環(huán)境規(guī)制與生態(tài)創(chuàng)新

企業(yè)生態(tài)創(chuàng)新會(huì)受到外部復(fù)雜營(yíng)商環(huán)境的影響[8].而在各種外部影響中，環(huán)境規(guī)制因素一直是學(xué)者集中探討的焦點(diǎn)對(duì)象[11].環(huán)境規(guī)制的內(nèi)涵和定義隨著時(shí)代和社會(huì)的發(fā)展一直在變化演進(jìn).趙玉民等[12]追蹤環(huán)境規(guī)制的發(fā)展脈絡(luò)和線索，將環(huán)境規(guī)制定義為個(gè)體或組織為了保護(hù)環(huán)境而形成的一種約束性力量，這種約束性力量以有形制度或者無(wú)形意識(shí)的形式存在.我國(guó)政府堅(jiān)持推進(jìn)資源節(jié)約型、環(huán)境友好型社會(huì)建設(shè)，秉承“綠水青山就是金山銀山”的生態(tài)理念，出臺(tái)了一系列規(guī)制措施，如碳排放權(quán)、環(huán)境標(biāo)準(zhǔn)等規(guī)范企業(yè)行為.為了適應(yīng)環(huán)境規(guī)制要求，企業(yè)傾向于通過(guò)生態(tài)創(chuàng)新建立應(yīng)對(duì)機(jī)制，以此獲得先動(dòng)優(yōu)勢(shì)[11,13].

從現(xiàn)有文獻(xiàn)看，環(huán)境規(guī)制影響企業(yè)生態(tài)創(chuàng)新的作用機(jī)理并不明確.部分學(xué)者認(rèn)為恰當(dāng)?shù)沫h(huán)境規(guī)制可以引導(dǎo)或促進(jìn)企業(yè)進(jìn)行生態(tài)創(chuàng)新[6].Doran等[14]的研究指出，環(huán)境監(jiān)管機(jī)構(gòu)可以向企業(yè)提供有關(guān)環(huán)境保護(hù)的信息和知識(shí)來(lái)幫助企業(yè)調(diào)整生產(chǎn)技術(shù)，以此促進(jìn)企業(yè)生態(tài)創(chuàng)新；胡元林等[15]對(duì)重污染企業(yè)進(jìn)行問(wèn)卷調(diào)查，運(yùn)用結(jié)構(gòu)方程模型探討企業(yè)在環(huán)境規(guī)制下的價(jià)值創(chuàng)造問(wèn)題，結(jié)果表明環(huán)境規(guī)制對(duì)企業(yè)績(jī)效的提高是通過(guò)環(huán)保投資的中介作用實(shí)現(xiàn)的；也有部分研究學(xué)者則持相反意見(jiàn)，如Albrizio等[16]研究認(rèn)為環(huán)境規(guī)制會(huì)給企業(yè)帶來(lái)額外成本，這使得企業(yè)難以大力投資生態(tài)創(chuàng)新，有的企業(yè)甚至?xí)犭x環(huán)境監(jiān)管強(qiáng)的地區(qū)，這不利于創(chuàng)新效率的提升.

綜上所述，學(xué)者們對(duì)生態(tài)創(chuàng)新、企業(yè)價(jià)值和環(huán)境規(guī)制之間兩兩關(guān)系的研究較多，而對(duì)三者綜合關(guān)系討論不足.另外，現(xiàn)有研究多以小規(guī)模問(wèn)卷調(diào)查為主，或從宏觀或省際區(qū)域角度出發(fā)，對(duì)企業(yè)層面的系統(tǒng)研究較少.因此，本文以我國(guó)制造業(yè)上市公司為對(duì)象，采用大樣本面板數(shù)據(jù)研究企業(yè)生態(tài)創(chuàng)新的價(jià)值效應(yīng)，探究環(huán)境規(guī)制在其中的調(diào)節(jié)作用，一方面能夠豐富企業(yè)生態(tài)創(chuàng)新價(jià)值效應(yīng)的相關(guān)研究，另一方面為厘清環(huán)境規(guī)制與生態(tài)創(chuàng)新的關(guān)系提供新的證據(jù)，另外，大樣本面板數(shù)據(jù)有助于提高樣本的代表性，得到更精確的研究結(jié)論.

2 理論分析與研究假設(shè)

2.1 生態(tài)創(chuàng)新的價(jià)值效應(yīng)

生態(tài)創(chuàng)新與企業(yè)價(jià)值之間的關(guān)系是近十年來(lái)的研究熱點(diǎn).由于生態(tài)戰(zhàn)略對(duì)于企業(yè)來(lái)說(shuō)是復(fù)雜且持續(xù)的，因此應(yīng)該以動(dòng)態(tài)視角探究生態(tài)創(chuàng)新價(jià)值效應(yīng).本文參考宋曉華等[17]的研究，分別探究生態(tài)創(chuàng)新對(duì)企業(yè)短期會(huì)計(jì)價(jià)值與長(zhǎng)期市場(chǎng)價(jià)值的影響.

從短期來(lái)看，相較于一般創(chuàng)新，生態(tài)創(chuàng)新涉及的領(lǐng)域?qū)τ谄髽I(yè)來(lái)說(shuō)更加陌生，因?yàn)閷?shí)施生態(tài)創(chuàng)新戰(zhàn)略意味企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)邏輯從單一利益導(dǎo)向轉(zhuǎn)為利益相關(guān)者導(dǎo)向，并考慮環(huán)境保護(hù)因素，這種非連續(xù)變革需要企業(yè)花費(fèi)各種資源進(jìn)行調(diào)整.因此企業(yè)在短期內(nèi)通常缺乏將生態(tài)創(chuàng)新成果轉(zhuǎn)化為高績(jī)效的能力[18].同時(shí)企業(yè)在生態(tài)創(chuàng)新初期需投入更多資金進(jìn)行創(chuàng)新活動(dòng)，如研發(fā)節(jié)能減排技術(shù)、改進(jìn)產(chǎn)品生產(chǎn)工藝以及引入生態(tài)管理體系等，這些都會(huì)使企業(yè)當(dāng)期成本增加，導(dǎo)致會(huì)計(jì)利潤(rùn)下降；基于資源基礎(chǔ)觀，生態(tài)創(chuàng)新產(chǎn)出的獨(dú)特優(yōu)勢(shì)資源，如生產(chǎn)流程的常規(guī)綠色能力、員工參與培訓(xùn)、綠色組織能力、正式的環(huán)境管理體系以及環(huán)境導(dǎo)向的戰(zhàn)略規(guī)劃能力等，會(huì)隨著管理制度的完善和產(chǎn)品工藝的改進(jìn)，逐步幫助企業(yè)構(gòu)建競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，生態(tài)創(chuàng)新能力作為一種稀有的、不可替代的、有價(jià)值的、不可模仿的具有核心競(jìng)爭(zhēng)力的內(nèi)部資源，可以為企業(yè)帶來(lái)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)與績(jī)效提升[19]；同時(shí)交易成本理論認(rèn)為企業(yè)多樣化戰(zhàn)略可以使得企業(yè)充分利用資本市場(chǎng)，以此降低交易成本、改進(jìn)資本配置、提高績(jī)效.因此，隨著生態(tài)創(chuàng)新成本曲線逐漸到達(dá)拐點(diǎn)，生態(tài)創(chuàng)新成果終究會(huì)體現(xiàn)在企業(yè)會(huì)計(jì)價(jià)值的提升上.這與相關(guān)學(xué)者研究的“生態(tài)創(chuàng)新成本曲線為倒U型”這一結(jié)論是契合的[6,18].綜上所述，生態(tài)創(chuàng)新與企業(yè)會(huì)計(jì)價(jià)值可能存在一種U型關(guān)系.

從長(zhǎng)期來(lái)看，基于利益相關(guān)者理論，企業(yè)不能一味強(qiáng)調(diào)自身經(jīng)營(yíng)績(jī)效，應(yīng)該更多關(guān)注社會(huì)效益以及將各種利益相關(guān)者的訴求納入組織管理和決策中.企業(yè)實(shí)施生態(tài)戰(zhàn)略是承擔(dān)社會(huì)責(zé)任的表現(xiàn)，可以提升企業(yè)形象，增加企業(yè)在資本市場(chǎng)的吸引力，促進(jìn)企業(yè)的融資，降低融資成本和市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，從而提高企業(yè)價(jià)值[18].調(diào)查指出，近乎84%受訪者都認(rèn)為“環(huán)境影響”是他們選擇產(chǎn)品時(shí)的主要考慮因素[10].另一方面，制度理論為生態(tài)創(chuàng)新的發(fā)生和擴(kuò)散提供了合理解釋.企業(yè)在制度壓力驅(qū)動(dòng)下而自愿實(shí)施生態(tài)創(chuàng)新行為會(huì)為企業(yè)帶來(lái)合法性.生態(tài)創(chuàng)新是企業(yè)獲得合法性的重要途徑[13]，而合法性是企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的來(lái)源與構(gòu)成要素.合法性可以幫助企業(yè)從政府、客戶、供應(yīng)商等處獲得更多的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)支持，從而擁有優(yōu)于競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的市場(chǎng)機(jī)會(huì)，為企業(yè)提供先發(fā)優(yōu)勢(shì)，贏得未來(lái)的市場(chǎng)地位，以此提高企業(yè)的長(zhǎng)期市場(chǎng)價(jià)值.生態(tài)創(chuàng)新和企業(yè)市場(chǎng)價(jià)值之間呈正相關(guān)關(guān)系.據(jù)此提出以下假設(shè)：

H1：生態(tài)創(chuàng)新與企業(yè)會(huì)計(jì)價(jià)值之間存在U型關(guān)系.

H2：生態(tài)創(chuàng)新與企業(yè)市場(chǎng)價(jià)值之間呈正相關(guān)關(guān)系.

2.2 環(huán)境規(guī)制的調(diào)節(jié)作用

企業(yè)生態(tài)創(chuàng)新勢(shì)必會(huì)受到政府環(huán)境規(guī)制的調(diào)控與推動(dòng).從企業(yè)會(huì)計(jì)價(jià)值來(lái)看，適當(dāng)環(huán)境規(guī)制促進(jìn)企業(yè)生態(tài)創(chuàng)新也能給企業(yè)帶來(lái)創(chuàng)新補(bǔ)償效應(yīng)，從而部分甚至全部抵消生態(tài)創(chuàng)新成本，并且后續(xù)期間通過(guò)規(guī)避政府懲罰、獲取財(cái)政支持的方式降低現(xiàn)金流減少風(fēng)險(xiǎn)，以此提高企業(yè)會(huì)計(jì)價(jià)值[8].規(guī)制強(qiáng)度越大，企業(yè)會(huì)具備越強(qiáng)的內(nèi)在動(dòng)力，通過(guò)相應(yīng)技術(shù)創(chuàng)新水平的提高來(lái)提升或保持企業(yè)績(jī)效，即隨著環(huán)境規(guī)制強(qiáng)度提高，企業(yè)會(huì)通過(guò)生態(tài)創(chuàng)新活動(dòng)來(lái)應(yīng)對(duì)由環(huán)境規(guī)制標(biāo)準(zhǔn)提高而增加的成本.

從企業(yè)市場(chǎng)價(jià)值來(lái)看，在環(huán)境規(guī)制水平漸進(jìn)增長(zhǎng)的情況下，隨著市場(chǎng)環(huán)保要求整體上升，積極開(kāi)展生態(tài)創(chuàng)新、履行社會(huì)責(zé)任的企業(yè)憑借自身獨(dú)特資源，可以獲取先發(fā)優(yōu)勢(shì)，更快搶占市場(chǎng)[11]；并且相較于低水平環(huán)境規(guī)制，受到嚴(yán)格環(huán)境規(guī)制的企業(yè)進(jìn)行生態(tài)創(chuàng)新不僅更容易受到利益相關(guān)者的關(guān)注與青睞，同時(shí)還能夠提高企業(yè)綠色形象的價(jià)值性.綜上，本文認(rèn)為環(huán)境規(guī)制作為企業(yè)實(shí)施生態(tài)創(chuàng)新戰(zhàn)略時(shí)最主要的外部影響因素之一，對(duì)生態(tài)創(chuàng)新與企業(yè)價(jià)值之間的關(guān)系存在調(diào)節(jié)作用.據(jù)此，提出以下假設(shè)：

H3：環(huán)境規(guī)制在企業(yè)生態(tài)創(chuàng)新與企業(yè)會(huì)計(jì)價(jià)值的關(guān)系中起到調(diào)節(jié)作用.

H4：環(huán)境規(guī)制在企業(yè)生態(tài)創(chuàng)新與企業(yè)市場(chǎng)價(jià)值的關(guān)系中起到調(diào)節(jié)作用.

3 研究設(shè)計(jì)

3.1 樣本選擇與數(shù)據(jù)來(lái)源

根據(jù)《證監(jiān)會(huì)行業(yè)分類指引》(2012版)，選取2010—2019年滬深A(yù)股制造業(yè)上市公司為研究樣本.在剔除ST、*ST公司，以及控制變量和相關(guān)數(shù)據(jù)缺失的公司后，本文共得到 14 667 個(gè)有效觀測(cè)值，生態(tài)創(chuàng)新數(shù)據(jù)從公司財(cái)務(wù)報(bào)告中獲得；環(huán)境規(guī)制數(shù)據(jù)來(lái)源于《中國(guó)環(huán)境年鑒》《中國(guó)統(tǒng)計(jì)年鑒》；財(cái)務(wù)指標(biāo)數(shù)據(jù)均從國(guó)泰安數(shù)據(jù)獲得.為減少逸出值對(duì)回歸結(jié)果的影響，本文對(duì)所有連續(xù)變量進(jìn)行1%的縮尾(Winsorize)處理.

3.2 主要變量定義

1) 解釋變量.本文解釋變量為生態(tài)創(chuàng)新水平(EI)，其評(píng)價(jià)方法如下：

(1) 建立評(píng)價(jià)體系

運(yùn)用文獻(xiàn)研究法，通過(guò)整理、分析企業(yè)生態(tài)創(chuàng)新相關(guān)經(jīng)典文獻(xiàn)，深度挖掘企業(yè)生態(tài)創(chuàng)新活動(dòng)全過(guò)程，在對(duì)生態(tài)創(chuàng)新進(jìn)行科學(xué)界定基礎(chǔ)上，將其分為生態(tài)產(chǎn)品創(chuàng)新、生態(tài)工藝創(chuàng)新和生態(tài)管理創(chuàng)新三類，這種劃分方式涵蓋了企業(yè)生態(tài)創(chuàng)新全流程，可以系統(tǒng)評(píng)價(jià)一個(gè)企業(yè)的生態(tài)創(chuàng)新程度.在確立生態(tài)創(chuàng)新分類前提下，通過(guò)研讀相關(guān)文獻(xiàn)、小組討論、專家訪談等多形式，總結(jié)出與之對(duì)應(yīng)的16個(gè)二級(jí)指標(biāo)以及對(duì)應(yīng)的關(guān)鍵詞(如表1所示)；再運(yùn)用python對(duì)公司財(cái)務(wù)報(bào)表進(jìn)行文本挖掘，文本中出現(xiàn)對(duì)應(yīng)的每個(gè)關(guān)鍵詞給予相應(yīng)二級(jí)指標(biāo)積累1分，若某個(gè)二級(jí)指標(biāo)同時(shí)出現(xiàn)多個(gè)關(guān)鍵詞，仍計(jì)1分.如財(cái)務(wù)報(bào)表中同時(shí)出現(xiàn)“循環(huán)利用”與“再利用”兩個(gè)關(guān)鍵詞，二級(jí)指標(biāo)“舊產(chǎn)品的回收利用與改造”仍計(jì)1分；最后用各二級(jí)指標(biāo)項(xiàng)數(shù)比例與二級(jí)指標(biāo)得分相乘加總確定一級(jí)指標(biāo)得分，每個(gè)一級(jí)指標(biāo)最高得分設(shè)為1分.如“生態(tài)產(chǎn)品創(chuàng)新”一級(jí)指標(biāo)包括5項(xiàng)二級(jí)指標(biāo)，當(dāng)下屬二級(jí)指標(biāo)所屬關(guān)鍵詞呈現(xiàn)時(shí)，一級(jí)指標(biāo)可以得到滿分1分.

(2) 確立權(quán)重

參考宋曉華等[17]的方法，首先邀請(qǐng)生態(tài)創(chuàng)新領(lǐng)域、管理學(xué)領(lǐng)域、會(huì)計(jì)領(lǐng)域等多位專家運(yùn)用九位標(biāo)度法對(duì)上述生態(tài)創(chuàng)新的3個(gè)一級(jí)指標(biāo)進(jìn)行打分；接著運(yùn)用AHP層次分析法構(gòu)建3個(gè)一級(jí)指標(biāo)的判斷矩陣，計(jì)算矩陣的最大特征根對(duì)應(yīng)的特征向量；通過(guò)一致性檢驗(yàn)后再進(jìn)行層次總排序，從而得到3個(gè)一級(jí)指標(biāo)相對(duì)權(quán)重；最后對(duì)分?jǐn)?shù)進(jìn)行百分制換算，得到各樣本公司年度生態(tài)創(chuàng)新評(píng)價(jià)指數(shù)(EI).EI越高，企業(yè)生態(tài)創(chuàng)新水平越高.采用克朗巴哈系數(shù)對(duì)生態(tài)創(chuàng)新得分結(jié)果進(jìn)行信度檢驗(yàn)，得到總體的克朗巴哈系數(shù)為0.777，表明總體一致性尚可.

表1 企業(yè)生態(tài)創(chuàng)新指標(biāo)評(píng)價(jià)體系

2) 被解釋變量.現(xiàn)有文獻(xiàn)衡量企業(yè)價(jià)值主要有以下兩類指標(biāo)：會(huì)計(jì)價(jià)值指標(biāo)和市場(chǎng)價(jià)值指標(biāo)，以資產(chǎn)收益率(Roa)作為企業(yè)會(huì)計(jì)價(jià)值指標(biāo)，以托賓Q值作為企業(yè)市場(chǎng)價(jià)值指標(biāo)[17].企業(yè)生態(tài)創(chuàng)新的初期成本與會(huì)計(jì)利潤(rùn)相關(guān)性較大[6]，而Roa主要反映企業(yè)短期成本與收益的關(guān)系[20]，體現(xiàn)當(dāng)前狀況下的公司價(jià)值，因此會(huì)受到企業(yè)生態(tài)創(chuàng)新戰(zhàn)略決策的影響.選擇Roa作為企業(yè)會(huì)計(jì)價(jià)值指標(biāo)，有助于衡量生態(tài)創(chuàng)新活動(dòng)給企業(yè)帶來(lái)的價(jià)值變化.托賓Q值主要反映企業(yè)未來(lái)收益的折現(xiàn)[20]，當(dāng)企業(yè)進(jìn)行生態(tài)創(chuàng)新獲得獨(dú)特資源進(jìn)而提高市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力后，托賓Q值能夠反映企業(yè)生態(tài)創(chuàng)新后的市場(chǎng)反饋結(jié)果，因此選擇托賓Q值作為企業(yè)市場(chǎng)價(jià)值指標(biāo).

3) 調(diào)節(jié)變量.調(diào)節(jié)變量是環(huán)境規(guī)制.參考李勝蘭等[21]的做法，用各省份排污費(fèi)入庫(kù)解繳與工業(yè)總產(chǎn)值的比值衡量，比值越大代表該省份的環(huán)境規(guī)制水平越高.

4) 控制變量.本文參考現(xiàn)有相關(guān)文獻(xiàn)，選取公司規(guī)模、資產(chǎn)負(fù)債率、成長(zhǎng)性、賬面市值比、公司年齡、股權(quán)集中度作為控制變量，具體變量定義見(jiàn)表2.

表2 變量定義表

3.3 研究模型

為驗(yàn)證H1和H2，本文構(gòu)建模型(1)和(2)：

Roa=α+β1EI+β2EI2+β3ER+β4Size+β5Lev+β6Growth+β7BM+β8Top1+β9Age+β10SOE+β11Zone+β12Year+ε

(1)

Tbq=α+β1EI+β2ER+β3Size+β4Lev+β5Growth+β6BM+β7Top1+β8Age+β9SOE+β10Zone+β11Year+ε

(2)

為驗(yàn)證假設(shè) H3和H4，構(gòu)建模型(3)和(4)：

Roa=α+β1EI+β2EI2+β3ER*EI+β4ER*EI2+β5ER+β6Size+β7Lev+β8Growth+β9BM+β10Top1+β11Age+β12SOE+β13Zone+β14Year+ε

(3)

Tbq=α+β1EI+β2ER*EI+β3ER+β4Size+β5Lev+β6Growth+β7BM+β8Top1+β9Age+β10SOE+β11Zone+β12Year+ε

(4)

4 實(shí)證分析

4.1 描述性統(tǒng)計(jì)與相關(guān)性分析

由表3可得，14 667 個(gè)樣本中，Roa均值為0.052，標(biāo)準(zhǔn)差為0.056，Tbq值從0.900到7.266不等，均值為2.030，標(biāo)準(zhǔn)差為1.135，表明樣本公司價(jià)值水平高低差異較為明顯；EI均值為48.066，得分從12.204到77.161不等，表明樣本整體生態(tài)創(chuàng)新水平位于中等偏低，各企業(yè)EI分?jǐn)?shù)差距較大；ER最大值為22.637，最小值為0.942，標(biāo)準(zhǔn)差為4.234，表明樣本企業(yè)所承受的環(huán)境規(guī)制力度存在較大差異；Zone均值為0.696，表明69.60%的樣本企業(yè)位于經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)地區(qū).

對(duì)上述變量進(jìn)行雙變量間Pearson分析(結(jié)果見(jiàn)表4)，生態(tài)創(chuàng)新指標(biāo)與總資產(chǎn)報(bào)酬率正相關(guān)，與托賓Q值之間在0.01水平上顯著負(fù)相關(guān)，相關(guān)性系數(shù)分別為0.010和-0.078.托賓Q值與生態(tài)創(chuàng)新負(fù)相關(guān)的原因主要是因?yàn)?018—2019年全樣本公司托賓Q值相較往常年度普遍較低，剔除2018、2019年數(shù)據(jù)再進(jìn)行相關(guān)性分析后，托賓Q值與生態(tài)創(chuàng)新正相關(guān).解釋變量與其他控制變量之間的相關(guān)系數(shù)總體較小，因此自變量基本不存在多重共線性的問(wèn)題.

4.2 回歸分析

本文所用分析軟件為StataSE，豪斯曼檢驗(yàn)的結(jié)果表明固定效應(yīng)模型效果更優(yōu)，選擇固定效應(yīng)模型對(duì)生態(tài)創(chuàng)新水平與企業(yè)價(jià)值的相關(guān)關(guān)系進(jìn)行回歸分析，利用調(diào)節(jié)效應(yīng)模型研究環(huán)境規(guī)制對(duì)生態(tài)創(chuàng)新價(jià)值影響的調(diào)節(jié)作用.

表3 描述性統(tǒng)計(jì)

表4 變量相關(guān)系數(shù)

4.2.1 生態(tài)創(chuàng)新對(duì)企業(yè)價(jià)值的直接影響

表5中，模型(1)檢驗(yàn)企業(yè)生態(tài)創(chuàng)新與企業(yè)會(huì)計(jì)價(jià)值的關(guān)系.當(dāng)解釋變量為Roa時(shí)，EI的系數(shù)顯著為負(fù)，EI2的系數(shù)顯著為正，初步滿足U型關(guān)系.因?yàn)閱芜匲型也會(huì)使回歸結(jié)果顯著，因此再對(duì)回歸方程進(jìn)行Utest檢驗(yàn)，結(jié)果如表6所示，斜率呈現(xiàn)先負(fù)后正的特征，總體在5%的水平上拒絕“不存在U型關(guān)系假設(shè)”，結(jié)果符合H1預(yù)期，即生態(tài)創(chuàng)新與企業(yè)會(huì)計(jì)價(jià)值呈現(xiàn)“U”型關(guān)系(如圖1所示).模型(2)檢驗(yàn)企業(yè)生態(tài)創(chuàng)新與企業(yè)市場(chǎng)價(jià)值的關(guān)系，當(dāng)解釋變量為Tbq時(shí)，EI的系數(shù)為正，且在5%的水平上顯著，H2得到驗(yàn)證，即生態(tài)創(chuàng)新能促進(jìn)企業(yè)市場(chǎng)價(jià)值的提升.

4.2.2 環(huán)境規(guī)制對(duì)企業(yè)生態(tài)創(chuàng)新價(jià)值效應(yīng)的調(diào)節(jié)作用

基于主效應(yīng)分析結(jié)果，檢驗(yàn)環(huán)境規(guī)制對(duì)生態(tài)創(chuàng)新價(jià)值效應(yīng)的調(diào)節(jié)作用，為避免交互項(xiàng)導(dǎo)致的多重共線性問(wèn)題，對(duì)模型3和4中的自變量以及調(diào)節(jié)變量做了中心化處理.計(jì)算結(jié)果見(jiàn)表5.

被解釋變量為Roa時(shí)，參考朱丹、唐勇軍等對(duì)U型調(diào)節(jié)關(guān)系的研究[22]，從曲線形態(tài)、拐點(diǎn)以及曲線整體三個(gè)方面探究環(huán)境規(guī)制的調(diào)節(jié)效應(yīng)情況.

從曲線形態(tài)來(lái)看，研究表明，調(diào)節(jié)變量對(duì)曲線陡峭程度的影響取決于自變量平方項(xiàng)與調(diào)節(jié)變量交乘項(xiàng)的正負(fù)，既β4的系數(shù).當(dāng)β4為正時(shí)，曲線會(huì)越陡峭.β4為負(fù)時(shí)，曲線會(huì)平坦.從回歸結(jié)果可知，ER*EI2的系數(shù)在1%的水平上顯著為正.這說(shuō)明環(huán)境規(guī)制水平越高，企業(yè)生態(tài)創(chuàng)新與會(huì)計(jì)價(jià)值的曲線越陡峭.

從曲線拐點(diǎn)來(lái)看，拐點(diǎn)的左右移動(dòng)取決于β1β4-β2β3的正負(fù)，當(dāng)該項(xiàng)大于0時(shí)，曲線拐點(diǎn)會(huì)向右移，反之則向左移.表5模型(3)回歸結(jié)果中β1、β2、β3、β4均顯著，將系數(shù)依次代入后，得β1β4-β2β3為正，即環(huán)境規(guī)制水平越高，企業(yè)生態(tài)創(chuàng)新與會(huì)計(jì)價(jià)值曲線拐點(diǎn)越向右移.這表明在高環(huán)境規(guī)制水平下，企業(yè)需加強(qiáng)生態(tài)創(chuàng)新活動(dòng)，這樣有助于提高經(jīng)營(yíng)短期績(jī)效.

從曲線整體來(lái)看，將高環(huán)境規(guī)制水平下的企業(yè)Roa記為RoaERH，將低環(huán)境規(guī)制水平下的企業(yè)Roa記為RoaERL，根據(jù)RoaERH-RoaERL的正負(fù)，可以判斷環(huán)境規(guī)制水平對(duì)企業(yè)短期價(jià)值的整體影響.RoaERH-RoaERL=(β3EI+β4EI2+β5)*(ERH-ERL)，將各系數(shù)代入發(fā)現(xiàn)，該式在EI可取區(qū)間內(nèi)恒小于零.這說(shuō)明高水平的環(huán)境規(guī)制會(huì)使企業(yè)會(huì)計(jì)價(jià)值整體下降，如圖2所示，假設(shè)H3得到驗(yàn)證.

被解釋變量為Tbq時(shí)，ER*EI的系數(shù)大于0，且通過(guò)5%水平的顯著性檢驗(yàn).這表明環(huán)境規(guī)制對(duì)企業(yè)生態(tài)創(chuàng)新和市場(chǎng)價(jià)值的關(guān)系有顯著促進(jìn)作用，假設(shè)H4得到驗(yàn)證.

表5 回歸結(jié)果

表6 Utest檢驗(yàn)結(jié)果

圖1 生態(tài)創(chuàng)新與企業(yè)會(huì)計(jì)價(jià)值的U型關(guān)系Fig.1 The U-shaped relationship between eco-innovation and enterprise accounting value

圖2 環(huán)境規(guī)制的U型調(diào)節(jié)作用Fig.2 The U-shaped moderating effect of environmental regulation

4.3 穩(wěn)健性檢驗(yàn)

4.3.1 內(nèi)生性控制與樣本自選擇

由于生態(tài)創(chuàng)新可能與企業(yè)其他特征存在內(nèi)生關(guān)系，并且企業(yè)價(jià)值本身可能影響企業(yè)生態(tài)創(chuàng)新決策，存在樣本自選擇問(wèn)題.因此，本文采用傾向得分匹配方法作進(jìn)一步穩(wěn)健性檢驗(yàn).將生態(tài)創(chuàng)新得分中位數(shù)以上的公司定義為處理組，中位數(shù)得分以下的公司定義為控制組.從企業(yè)規(guī)模、資產(chǎn)負(fù)債率、成長(zhǎng)性、環(huán)境規(guī)制強(qiáng)度、賬面市值比、產(chǎn)權(quán)性質(zhì)和股權(quán)集中度7個(gè)維度，運(yùn)用核匹配以及半徑匹配的方式將處理組與控制組進(jìn)行匹配，匹配結(jié)果見(jiàn)表7(由于結(jié)果變量基本不參與建模過(guò)程，文中僅呈現(xiàn)結(jié)果變量為Roa時(shí)的半徑匹配結(jié)果).

由表7可知，匹配后各變量的標(biāo)準(zhǔn)化偏差絕對(duì)值均有大幅減小，且絕對(duì)值在10%以內(nèi).T檢驗(yàn)表明除資產(chǎn)負(fù)債率以外，所有變量的組間差異均不顯著.總體結(jié)果表明匹配效果較好，PSM有效消除控制變量可能存在的系統(tǒng)差異.用匹配后的 14 664 個(gè)樣本再次進(jìn)行回歸，得到的結(jié)果依然支持原假設(shè).

表7 半徑匹配檢驗(yàn)結(jié)果

4.3.2 變量替換測(cè)試

本文對(duì)被解釋變量進(jìn)行替換來(lái)驗(yàn)證研究結(jié)果的可靠性.對(duì)于企業(yè)會(huì)計(jì)價(jià)值，資產(chǎn)收益率Roa最常用的替換變量為企業(yè)凈資產(chǎn)收益率Roe；對(duì)于企業(yè)市場(chǎng)價(jià)值，本文參考耿云江等[23]的研究，用市凈率(PB)替換托賓Q值.回歸結(jié)果表明，企業(yè)生態(tài)創(chuàng)新與會(huì)計(jì)價(jià)值仍然存在U型關(guān)系，與市場(chǎng)價(jià)值同樣存在正相關(guān)關(guān)系，支持本文H1與H2.同時(shí)，環(huán)境規(guī)制對(duì)企業(yè)生態(tài)創(chuàng)新價(jià)值效應(yīng)的調(diào)節(jié)作用依然顯著且方向相同，支持了本文H3和H4.

4.3.3 期間變化測(cè)試

由于2018年起國(guó)家正式用環(huán)境稅替代了排污費(fèi)，政策實(shí)施第一年，環(huán)境稅計(jì)算口徑與往年排污費(fèi)解繳入庫(kù)可能有所差異，造成控制變量環(huán)境規(guī)制的計(jì)算不準(zhǔn)確.因此,本文剔除2018年、2019年的數(shù)據(jù)，對(duì)2010—2017年的樣本重新進(jìn)行回歸，回歸結(jié)果依然顯著且支持所有假設(shè).

4.3.4 樣本范圍變化測(cè)試

本文研究期間為2010—2019年，因此剔除公司成立不足10年的企業(yè)，用剩余的 13 456 個(gè)樣本重新進(jìn)行回歸，回歸結(jié)果依然支持假設(shè).

5 結(jié)論與啟示

5.1 研究結(jié)論

本文以2010—2019年我國(guó)滬深A(yù)股制造業(yè)上市公司為樣本，實(shí)證研究制造業(yè)上市公司生態(tài)創(chuàng)新對(duì)企業(yè)價(jià)值產(chǎn)生的影響以及環(huán)境規(guī)制在其中的調(diào)節(jié)作用.研究結(jié)果發(fā)現(xiàn)：

1)從短期會(huì)計(jì)價(jià)值來(lái)看，生態(tài)創(chuàng)新與企業(yè)會(huì)計(jì)價(jià)值呈U型關(guān)系；從長(zhǎng)期市場(chǎng)價(jià)值來(lái)看，生態(tài)創(chuàng)新會(huì)提升企業(yè)市場(chǎng)價(jià)值.研究從短期經(jīng)營(yíng)成果和長(zhǎng)期市場(chǎng)價(jià)值兩個(gè)維度剖析了企業(yè)生態(tài)創(chuàng)新的價(jià)值效應(yīng)，以正向引導(dǎo)企業(yè)生態(tài)創(chuàng)新行為，豐富了企業(yè)生態(tài)創(chuàng)新的經(jīng)濟(jì)后果.

2)環(huán)境規(guī)制對(duì)企業(yè)生態(tài)創(chuàng)新價(jià)值效應(yīng)具有調(diào)節(jié)作用.環(huán)境規(guī)制會(huì)對(duì)企業(yè)生態(tài)創(chuàng)新和會(huì)計(jì)價(jià)值的關(guān)系產(chǎn)生U型調(diào)節(jié)作用，高環(huán)境規(guī)制水平會(huì)導(dǎo)致企業(yè)會(huì)計(jì)價(jià)值整體下降.而長(zhǎng)期來(lái)看，環(huán)境規(guī)制會(huì)正向調(diào)節(jié)生態(tài)創(chuàng)新與企業(yè)市場(chǎng)價(jià)值的關(guān)系.研究進(jìn)一步厘清了環(huán)境規(guī)制對(duì)企業(yè)生態(tài)創(chuàng)新價(jià)值效應(yīng)的調(diào)節(jié)作用，為系統(tǒng)設(shè)計(jì)和實(shí)施環(huán)境規(guī)制政策提供了理論依據(jù).

5.2 研究建議

1)對(duì)于企業(yè)來(lái)說(shuō)，企業(yè)管理層應(yīng)著眼長(zhǎng)遠(yuǎn)，重視生態(tài)創(chuàng)新活動(dòng)的戰(zhàn)略價(jià)值，減少短期行為.在生態(tài)文明建設(shè)大背景下，企業(yè)實(shí)行綠色化轉(zhuǎn)型、生態(tài)創(chuàng)新是大勢(shì)所趨.雖然生態(tài)創(chuàng)新因?yàn)楦咄度肱c長(zhǎng)回報(bào)周期等問(wèn)題導(dǎo)致短期會(huì)計(jì)績(jī)效下降，但從長(zhǎng)期看，生態(tài)創(chuàng)新有利于提高企業(yè)長(zhǎng)期市場(chǎng)價(jià)值.企業(yè)應(yīng)將生態(tài)創(chuàng)新與核心競(jìng)爭(zhēng)力打造緊密結(jié)合，加大研發(fā)投入，塑造綠色核心能力，如將生態(tài)理念融入企業(yè)日常管理中的各個(gè)領(lǐng)域，加強(qiáng)各部門之間的信息交流與資源共享，以此推動(dòng)生態(tài)創(chuàng)新活動(dòng)；建立綠色價(jià)值觀，為企業(yè)樹(shù)立綠色形象，在應(yīng)對(duì)復(fù)雜的環(huán)境挑戰(zhàn)的同時(shí)滿足利益相關(guān)者的訴求；采取積極措施促進(jìn)生態(tài)產(chǎn)品、生態(tài)工藝創(chuàng)新.

2)從政府角度來(lái)看，政府應(yīng)當(dāng)考慮細(xì)化環(huán)境規(guī)制政策，對(duì)處于不同發(fā)展階段的制造企業(yè)采取差異化的規(guī)制政策.對(duì)生態(tài)創(chuàng)新初期的企業(yè)，根據(jù)企業(yè)特征設(shè)置市場(chǎng)激勵(lì)型為主的環(huán)境規(guī)制，如直接對(duì)企業(yè)進(jìn)行補(bǔ)貼、發(fā)放排污許可證、向企業(yè)征收排污費(fèi)等，這樣可以適當(dāng)減輕企業(yè)生態(tài)創(chuàng)新導(dǎo)致的短期績(jī)效下降壓力，同時(shí)刺激企業(yè)生態(tài)創(chuàng)新行為；針對(duì)處于生態(tài)創(chuàng)新成熟期的企業(yè)，政府應(yīng)考慮采取多樣化的規(guī)制政策，如綜合運(yùn)用市場(chǎng)激勵(lì)型、命令控制型或自愿型規(guī)制等多手段，引導(dǎo)企業(yè)加強(qiáng)生態(tài)創(chuàng)新活動(dòng)，從而在獲得更高環(huán)境績(jī)效的同時(shí)促進(jìn)企業(yè)長(zhǎng)期市場(chǎng)價(jià)值的提升.