A股盈利回落但好于預(yù)期

戴康

中報(bào)收入同比增速回落但有韌性，利潤(rùn)同比增速回落但好于預(yù)期。

中報(bào)收入同比增速回落但有韌性。A股整體中報(bào)收入同比增速8.04%（一季報(bào)收入同比增速10.83%）;A股剔除金融中報(bào)收入同比增速9.44%（一季報(bào)收入同比增速13.48%）。

中報(bào)利潤(rùn)同比增速回落但好于預(yù)期。A股整體中報(bào)利潤(rùn)同比增速1.61%（一季報(bào)利潤(rùn)同比增速3.40%），回落幅度1.79%，較一季度回落幅度13.76%有所收斂;A股剔除金融中報(bào)利潤(rùn)同比增速1.49%（一季報(bào)利潤(rùn)同比增速7.85%），回落幅度6.36%，較一季度回落幅度16.03%也有所收斂。

A股總體二季度單季凈利潤(rùn)環(huán)比增速6.27%。A股剔除金融二季度單季凈利潤(rùn)環(huán)比增速14.72%，略低于季節(jié)性。

滬深300中報(bào)利潤(rùn)同比增速5.77%（一季報(bào)利潤(rùn)同比增速5.04%），中證500中報(bào)利潤(rùn)同比增速-14.59%（一季報(bào)利潤(rùn)同比增速-5.37%），小市值公司的相對(duì)業(yè)績(jī)?cè)鏊俨钸M(jìn)一步惡化。

A股剔除金融，中報(bào)ROE（TTM）為8.14%，相對(duì)于一季報(bào)的8.15%下行0.01pct。在杜邦三因素中，周轉(zhuǎn)率和銷(xiāo)售利潤(rùn)率拖累ROE回落，資產(chǎn)負(fù)債率形成有效支撐：二季度國(guó)內(nèi)部分城市疫情反復(fù)約束需求，疊加A股產(chǎn)能步入“投產(chǎn)”周期增加供給，2022年中報(bào)的周轉(zhuǎn)率明顯回落0.15pct，銷(xiāo)售利潤(rùn)率回落0.08pct;在寬信用“再加杠桿”的推動(dòng)下2022年中報(bào)的資產(chǎn)負(fù)債率較一季度顯著提高，成為ROE的有效支撐。

科創(chuàng)板中報(bào)收入和利潤(rùn)同比增速均有所回落。科創(chuàng)板中報(bào)收入同比增速30.65%（一季報(bào)收入同比增速36.66%）;科創(chuàng)板中報(bào)利潤(rùn)同比增速17.43%（一季報(bào)利潤(rùn)同比增速51.04%）。

創(chuàng)業(yè)板中報(bào)收入同比增速小幅回落，利潤(rùn)同比增速明顯回升但仍負(fù)增長(zhǎng)。創(chuàng)業(yè)板中報(bào)收入同比增速18.93%（一季報(bào)收入同比增速20.31%）;創(chuàng)業(yè)板中報(bào)利潤(rùn)同比增速為-1.73%（一季報(bào)利潤(rùn)同比增速-15.78%）。

收入：農(nóng)業(yè)和金融服務(wù)板塊收入增速由負(fù)轉(zhuǎn)正，可選消費(fèi)板塊收入負(fù)增長(zhǎng)有所收斂，資源類(lèi)剔除油氣開(kāi)采、中游制造、服務(wù)業(yè)剔除銀行、必需消費(fèi)、TMT板塊收入增速持續(xù)降低，但降低幅度有所收斂。農(nóng)業(yè)板塊在中報(bào)景氣修復(fù)提速，收入增速3.9%，由負(fù)轉(zhuǎn)正，為中報(bào)收入增速改善幅度（4.02%）最大的板塊。

利潤(rùn)：資源類(lèi)剔除油氣開(kāi)采、中游制造、金融服務(wù)、TMT和服務(wù)業(yè)剔除銀行板塊中報(bào)利潤(rùn)增速小幅提高，必需消費(fèi)、可選消費(fèi)和農(nóng)業(yè)板塊中報(bào)盈利負(fù)增長(zhǎng)程度有所收斂。其中，金融服務(wù)板塊由負(fù)轉(zhuǎn)正，是中報(bào)利潤(rùn)增速改善幅度（3.0%）最大的板塊;可選消費(fèi)（含地產(chǎn)）盈利負(fù)增長(zhǎng)有所收斂，是中報(bào)利潤(rùn)增速惡化幅度（-11.4%）最大的板塊。

ROE：除可選消費(fèi)、服務(wù)業(yè)剔除銀行和TMT板塊ROE（TTM）小幅下行外，其余板塊ROE（TTM）均向上改善。農(nóng)業(yè)ROE（TTM）仍為負(fù)值，但下降幅度有所收斂，資源類(lèi)剔除油氣開(kāi)采為中報(bào)ROE（TTM）改善幅度（1.7%）最大的板塊。

在131個(gè)二級(jí)行業(yè)中，中報(bào)利潤(rùn)增速在20%以上的高增長(zhǎng)行業(yè)中，林業(yè)、能源金屬、貴金屬、通信設(shè)備、油氣開(kāi)采等行業(yè)中報(bào)利潤(rùn)增速最高;林業(yè)、通信設(shè)備、貴金屬、油氣開(kāi)采、醫(yī)療服務(wù)、家電零部件等行業(yè)的中報(bào)利潤(rùn)增速相對(duì)于一季報(bào)、2021年年報(bào)均顯著加速。

中報(bào)相比于一季報(bào)或2021年年報(bào)收入增速改善的行業(yè)有：電力設(shè)備、醫(yī)藥生物、基礎(chǔ)化工、農(nóng)林牧漁、非銀金融、商貿(mào)零售;相比于一季報(bào)和2021年年報(bào)收入增速連續(xù)改善的行業(yè)為美容護(hù)理。

中報(bào)相比于一季報(bào)或2021年年報(bào)盈利增速改善的行業(yè)有：石油石化、食品飲料、建筑裝飾、美容護(hù)理、商貿(mào)零售、非銀金融、機(jī)械設(shè)備、計(jì)算機(jī)、輕工制造、房地產(chǎn);相比于一季報(bào)和2021年年報(bào)收入增速連續(xù)改善的行業(yè)為煤炭、電力設(shè)備、通信、家用電器、環(huán)保、公用事業(yè)。