工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)格局優(yōu)化

諸建芳?程強(qiáng)

諸建芳

PPI-CPI價(jià)格剪刀差收斂，緩解下游行業(yè)成本端壓力，上中下游利潤(rùn)格局持續(xù)優(yōu)化，下游利潤(rùn)占比繼續(xù)回升。

國(guó)家統(tǒng)計(jì)局8月27日發(fā)布工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)數(shù)據(jù)，1-7月份，全國(guó)規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)總額4.9萬(wàn)億元，同比下降1.1%，實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入76.6萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)8.8%。

工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)受價(jià)格因素拖累而回落。按1-7月累計(jì)口徑，規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)同比下降1.1%，較前值下降2.1個(gè)百分點(diǎn)，三年平均增速12.7%（以2019年1-7月為基數(shù)的幾何平均，下同），較前值下降1個(gè)百分點(diǎn)。

多因素導(dǎo)致了工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)走低：（1）價(jià)格因素是主要原因。價(jià)格漲幅回落因素導(dǎo)致1-7月份工業(yè)利潤(rùn)增速較上半年相比，回落了2.3個(gè)百分點(diǎn)，剔除價(jià)格因素后實(shí)際增速加快了約0.2個(gè)百分點(diǎn)。（2）工業(yè)經(jīng)濟(jì)基本面下行也帶動(dòng)企業(yè)盈利下降，7月工業(yè)增加值增速較6月小幅回落0.1個(gè)百分點(diǎn)至3.8%，制造業(yè)PMI受到傳統(tǒng)生產(chǎn)淡季、市場(chǎng)有效需求不足等影響，環(huán)比下降1.2個(gè)百分點(diǎn)至49.0%。（3）減稅退稅政策退坡，年內(nèi)新增的退稅減稅降費(fèi)額度在6月底已用完絕大部分。此外，地產(chǎn)市場(chǎng)延續(xù)低景氣、極端天氣、局部地區(qū)疫情反復(fù)等因素均構(gòu)成拖累。

上中下游利潤(rùn)格局持續(xù)優(yōu)化，下游利潤(rùn)占比繼續(xù)回升。1-7月，上游、中游利潤(rùn)增速較前值回落，下游利潤(rùn)增速較前值提升，下游利潤(rùn)占比延續(xù)上升。具體來看，（1）上游行業(yè)利潤(rùn)三年平均增長(zhǎng)43.7%，較前值下降0.6個(gè)百分點(diǎn)，上游利潤(rùn)占比20.4%，較前值上升0.4個(gè)百分點(diǎn)。（2）中游石油煤炭燃料加工業(yè)、黑色有色金屬的合計(jì)利潤(rùn)三年均增速為3.1%，較前值降低8.0個(gè)百分點(diǎn)，拖累較大。（3）中游其他行業(yè)利潤(rùn)三年平均增長(zhǎng)10.1%，較前值下降0.9個(gè)百分點(diǎn)。1-7月，中游行業(yè)利潤(rùn)合計(jì)占比為38.5%，較前值下降0.8個(gè)百分點(diǎn)。（4）下游行業(yè)利潤(rùn)三年平均增長(zhǎng)6.0%，較前值提升0.3個(gè)百分點(diǎn)，1-7月下游利潤(rùn)占比為41.1%，較前值上升0.4個(gè)百分點(diǎn)。

PPI-CPI價(jià)格剪刀差收斂為下游行業(yè)形成支撐，7月PPI同比上漲4.2%，較前值下降1.9個(gè)百分點(diǎn)，PPI-CPI同比增速剪刀差收窄2.1個(gè)百分點(diǎn)至1.5個(gè)百分點(diǎn)，進(jìn)一步緩解下游行業(yè)成本端壓力。

企業(yè)經(jīng)營(yíng)成本延續(xù)增加，庫(kù)存、資金周轉(zhuǎn)放緩。截至7月底，工業(yè)企業(yè)資產(chǎn)同比增長(zhǎng)10.0%，資產(chǎn)負(fù)債率為56.8%，同比提高0.2個(gè)百分點(diǎn)。1-7月，企業(yè)營(yíng)收同比增長(zhǎng)8.8%，百元資產(chǎn)實(shí)現(xiàn)的營(yíng)業(yè)收入同比減少1.2元，比較而言，企業(yè)營(yíng)業(yè)成本同比增長(zhǎng)10%，百元營(yíng)業(yè)收入中的成本同比增加0.95元，這使得營(yíng)收利潤(rùn)率同比降低0.63個(gè)百分點(diǎn)至6.39%。7月產(chǎn)成品存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)、應(yīng)收賬款平均回收期分別同比增長(zhǎng)1.0天、2.7天，分別達(dá)18.4天、54.2天，環(huán)比未有改善。

國(guó)企盈利邊際改善，外企、民企盈利持續(xù)低迷。1-7月，國(guó)有、股份制、外商港澳臺(tái)、私營(yíng)企業(yè)利潤(rùn)增速分別為8.0%、3.2%、-14.5%、-7.1%，三年平均增速分別為18.7%、15.1%、6.4%、7.2%，從三年平均增速看，僅國(guó)企利潤(rùn)增速較前值略有提升，而外企、民企盈利狀況依然低迷。

8月24日，國(guó)常會(huì)部署穩(wěn)經(jīng)濟(jì)一攬子政策的接續(xù)政策措施，其中包括出臺(tái)措施支持民營(yíng)企業(yè)發(fā)展和投資，支持中央發(fā)電企業(yè)等發(fā)行2000億元能源保供特別債。預(yù)計(jì)后續(xù)民企盈利狀況將逐步企穩(wěn)，國(guó)企盈利狀況進(jìn)一步優(yōu)化。

8月工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)增速預(yù)計(jì)回升。盡管8月出現(xiàn)局部疫情和缺水限電問題，但高頻數(shù)據(jù)較7月有所改觀，此外有三方面支持因素：（1）按目前物價(jià)運(yùn)行態(tài)勢(shì)，油價(jià)、銅、鋁、豬價(jià)等都較7月提升，預(yù)計(jì)8月價(jià)格因素不會(huì)是明顯拖累項(xiàng)。（2）產(chǎn)業(yè)發(fā)展韌性持續(xù)增強(qiáng)。高技術(shù)制造業(yè)、裝備制造業(yè)、新能源汽車鏈景氣保持回升。（3）較快的出口增速支撐利潤(rùn)。8月中旬，沿海重點(diǎn)樞紐港口貨物吞吐量同比增長(zhǎng)4.8%，增速已較上旬的-0.1%轉(zhuǎn)正。