滲透率穩(wěn)步提升，公募增持北證A股

易強

9月3日，北京證券交易所（簡稱“北交所”）成立一周年。與此同時，工信部第四批專精特新“小巨人”企業(yè)名單業(yè)正好公示完畢。于是，北交所上市公司（簡稱北證A股）的現(xiàn)狀及投資機會引起投資者的關(guān)注。

從二季報披露的持倉情況來看，公募基金對北證A股的滲透率進一步提高，重倉標的數(shù)量已覆蓋三成的上市公司，市場市值則較年初及一季度末分別增長3.59倍和1.60倍。

與此同時，北證A股低估值、低活性的市場特征，也引起機構(gòu)投資者越來越多的興趣。Choice顯示，7月及8月的券商研報數(shù)量（截至8月29日）較2021年報及2022年一季報發(fā)布后的4月及5月增加超過10%。公募則在8月中下旬成立了2只北交所主題基金（基金名稱含“北交所”三字），這是自2021年11月首批同類基金問世以來的首次。

上述動態(tài)是否意味著北證A股正在迎來投資機會？

先說北證A股的情況。

按照官網(wǎng)表述，2021年9月3日成立的北交所當年11月15日正式開市，截至8月26日，北證A股共計106只，總市值1897億元，流通市值1164億元。

行業(yè)構(gòu)成方面（申萬二級分類，下同），北證A股目前以汽車零部件占比最高，共有10家上市公司，占比9.43%;其次是工程機械和通用設(shè)備行業(yè)（分別為7家和6家），占比分別為6.60%和5.66%。該三大行業(yè)市值最大的上市公司分別為邦德股份（8.97億元）、同力股份（31.72億元）和惠豐鉆石（24億元）。

創(chuàng)業(yè)板前三大行業(yè)是通用設(shè)備、軟件開發(fā)和IT服務(wù)II，上市公司數(shù)量分別是65家、57家和50家，占比分別為5.52%、4.84%和4.24%。該三大行業(yè)市值最大的上市公司分別為美暢股份（315.27億元）、中科創(chuàng)達（539.34億元）和華大九天（510.58億元）。

科創(chuàng)板前三大行業(yè)是半導體、醫(yī)療器械和軟件開發(fā)行業(yè)，上市公司數(shù)量分別為64家、44家和25家，占比分別為13.97%、9.61%和5.46%。該三大行業(yè)市值最大的上市公司分別為中芯國際（1593.67億元）、聯(lián)影醫(yī)療（1396.95億元）和奇安信-U（338.99億元）。

估值方面，與創(chuàng)業(yè)板和科創(chuàng)板相比，北證A股相對較低。根據(jù)上海證券8月15日發(fā)布的研報，截至7月24日，北證A股PE（TTM）為22.76倍，創(chuàng)業(yè)板的和科創(chuàng)板則分別為62.14倍和58.31倍，同期PB（LF）分別為2.91倍、4.50倍和5.26倍。上市公司平均市值方面（截至8月26日），三者分別為18.13億元、102.60億元和131.72億元。

不過，在市場活性方面，北證A股遠低于創(chuàng)業(yè)板和科創(chuàng)板。根據(jù)北交所官網(wǎng)數(shù)據(jù)，8月26日北證A股成交金額合計3.37億元，而流通市值合計1164.61億元，換手率僅為0.29%，同期創(chuàng)業(yè)板和科創(chuàng)板的換手率分別為2.02%和2.20%。

歷史數(shù)據(jù)同時顯示，自2021年11月15日開市以來，北證A股的成交活躍度逐步下降。開市當日，北證A股換手率高達8.41%，2021年底為3.35%，2022年一季度末為0.52%，2022年上半年末為0.43%。

不過，隨著公募滲透率的提高，北證A股的交易活性應(yīng)會有所改變。

由于北交所開市未久，上市公司數(shù)量有限，目前市場上暫無相關(guān)指數(shù)及指數(shù)基金。公募對北證A股的投資僅通過主動權(quán)益類基金進行。下面先說公募的整體投資，再介紹北交所主題基金的情況。

根據(jù)東方財富Choice數(shù)據(jù)，截至上半年末，公募重倉了28只北證A股，較一季度末增加4只，較年初增加20只。

重倉股數(shù)量增加的背后是公募對北證A股的滲透率的逐步提高：年初公募重倉的股票為同期北證A股上市公司總數(shù)（82家）的9.76%，一季度末（上市公司89家）為26.97%，二季度末（上市公司100家）為28%。

公募重倉股市值增速則更快。數(shù)據(jù)顯示，上半年末，公募重倉的北證A股市值合計36.28億元，較一季度末（13.96億元）增長了1.60倍，較年初（7.90億元）增長了3.59倍。

數(shù)據(jù)同時顯示，公募重倉股的更替頻率較快。一季度末，公募重倉的24只北證A股中，有16只是當季才成為重倉股。而在這16只股票中，有6只在二季度被大幅減倉，不再被公募重倉持有，6只股票是星辰科技、錦好醫(yī)療、德瑞鋰電、智新電子、豐光精密及大地電氣。

重倉股高頻率更替在某種程度上說明公募投資具有快進快出的特征，亦說明該板塊投資風險不低。以錦好醫(yī)療、德瑞鋰電、智新電子及大地電氣等4只為例，其一季度日均換手率分別為0.80%、1.73%、1.29%、3.25%，二季度則分別為0.28%、1.06%、0.66%、1.72%。

可見，公募退出后，市場活性下降明顯，但公募要全身而退也難。正如數(shù)據(jù)所顯示，上述4只股票二季度漲幅分別為6.37%、-1.88%、-13.93%和-9.32%，上半年漲幅分別為-34.27%、-45.14%、-44.92%和-47.47%。

再說回公募最新持倉數(shù)據(jù)。

從二季度末公募重倉的28只北證A股的行業(yè)屬性來看，工程機械、電池及汽車零部件為前三大行業(yè)，重倉標的分別是5只、3只和3只，合計占到重倉標的數(shù)量的39.29%。

工程機械方面，公募持股比例（持倉市值占上市公司流通股本比例）最高的是同力股份，期末有4只公募基金重倉該標的，持股比例為5.85%。電池行業(yè)則是長虹能源，期末有8只公募基金重倉該股，持股比例高達11.39%。汽車零部件行業(yè)則是駿創(chuàng)科技，期末公募持股比例為4.11%。

從市值方面看，公募重倉市值最大的3只股票依次是貝特瑞、吉林碳谷和連城數(shù)控，分屬電池、化學纖維和光伏設(shè)備行業(yè)，期末重倉市值分別合計19.06億元、4.93億元和3.05億元。其中，僅貝特瑞就占到公募重倉北證A股總市值（36.28億元）的52.54%。

綜上所述，電池、光伏設(shè)備、工程機械、汽車零部件及化學纖維等5大行業(yè)，應(yīng)是目前北證A股最吸引公募的行業(yè)。

接下來再說北交所主題基金的情況。

截至8月26日，市場上的北交所主題基金（基金名稱含“北交所”三字，僅含主基金）共有10只，規(guī)模合計41.90億元。其中2只（分別來自中信建投及景順長城旗下）成立于2022年8月，這也是自2021年11月以來，市場上第二次出現(xiàn)同類基金。

2021年11月23日，即北交所正式開市7個交易日后，市場上成立了首批共8只北交所主題基金，截至上半年末，規(guī)模合計37.01億元，其中易方達、大成、廣發(fā)旗下產(chǎn)品規(guī)模排在前三。

從二季度末的持倉情況來看，上述8只北交所主題基金的前10大重倉股中，除12只來自深市創(chuàng)業(yè)板及主板（例如寧德時代、錢江摩托）、滬市主板及科創(chuàng)板（例如中遠海能、中復神鷹）以及港股通標（例如美團-W）之外，其余68只都來自北證A股，占比達到85%。

而且，從持倉市值來看，北證A股所占權(quán)重亦極高。根據(jù)東方財富Choice數(shù)據(jù)，上述8只北交所主題基金二季度末前10大重倉股持倉市值合計19.63億元，占到基金資產(chǎn)凈值（37.01億元）的53.04%。其中，所持北證A股市值合計18.04億元，占到前10大重倉股市值的91.90%。

因此，北交所主題基金的“北交所”含量極高，名副其實。

不過，上述數(shù)據(jù)同時也說明，投資北證A股的公募基金主要是北交所主題基金：后者重倉的北證A股市值（18.04億元）占到整個公募重倉市值（36.28億元）的49.72%。

但是，這種局面或許會逐漸改變。最新的一則消息是，富國積極成長7月25日發(fā)布公告稱，鑒于北交所已整體承接新三板精選層，富國基金已與托管人協(xié)商一致，“決定自2022年7月27日起在投資范圍中刪除新三板精選層股票，同時對基金合同及托管協(xié)議的相應(yīng)條款進行修改?！?/p>

中國銀河證券認為，公募基金刪除新三板精選層的投資限制，“或為北交所引入長期資金”。根據(jù)其發(fā)布的一份研報，市場上至少有6家基金公司成立了“涉新三板”的主題基金，募資規(guī)模合計115.79億元，“約定了精選層投資比例不超過資產(chǎn)規(guī)模的15%、精選層單只股票投資比例不超5%”。

不過，最終是否能夠吸引長期資金還需看市場本身的確定性及投資價值。東方財富Choice數(shù)據(jù)顯示，截至8月26日，上述8只北交所主題基金年內(nèi)業(yè)績皆為負值，凈值增幅僅有4只跑贏業(yè)績比較基準。