血制品重拾成長(zhǎng)

杜鵬

近期，華蘭生物突然公告獲批新設(shè)4家單采血漿站，此前公司已經(jīng)連續(xù)幾年沒(méi)有新設(shè)漿站，導(dǎo)致血制品業(yè)務(wù)失去成長(zhǎng)性，股價(jià)由此出現(xiàn)較大跌幅。券商認(rèn)為，新漿站獲批為其貢獻(xiàn)可觀的增量采漿，血制品業(yè)務(wù)有望重拾成長(zhǎng)性。

相比民營(yíng)的華蘭生物，屬于央企序列的博雅生物和天壇生物在新漿站規(guī)劃上更加雄心勃勃。其中，博雅生物在華潤(rùn)的加持下，漿站總數(shù)2025年有望翻倍達(dá)到30個(gè)，屆時(shí)采漿量將突破1000噸，有望進(jìn)入國(guó)內(nèi)血制品企業(yè)第一梯隊(duì)。

民營(yíng)血制品龍頭連續(xù)獲批新漿站，以及央企新漿站規(guī)劃雄心勃勃，主要受益于國(guó)內(nèi)血制品總體供給不足和政策扶持。“十四五”期間國(guó)家對(duì)新建漿站有望逐漸放開(kāi)，血制品生產(chǎn)依賴于血漿供應(yīng)量，龍頭企業(yè)批文獲得能力較強(qiáng)，有望迎來(lái)采漿供給增量新時(shí)期。

華蘭生物2022年上半年實(shí)現(xiàn)收入23.49億元，同比增長(zhǎng)82.32%;凈利潤(rùn)5.83億元，同比增長(zhǎng)27.49%;扣非凈利潤(rùn)4.63億元，同比增長(zhǎng)16.86%。

單季度來(lái)看，華蘭生物2022年二季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入17.09億元，同比增長(zhǎng)156.87%;凈利潤(rùn)3.49億元，同比增長(zhǎng)72.86%;扣非凈利潤(rùn)2.46億元，同比增長(zhǎng)37.25%。

華蘭生物主業(yè)包括血制品和疫苗兩大板塊。2022年上半年業(yè)績(jī)大幅增長(zhǎng)，主要系公司5月下旬取得首批流感疫苗批簽發(fā)，出貨早于歷史同期，帶動(dòng)疫苗業(yè)務(wù)收入同比大增111倍至10.6億元。相比疫苗高增長(zhǎng)，華蘭生物血制品業(yè)務(wù)僅增長(zhǎng)0.71%至12.81億元。

華蘭生物自2004年上市以來(lái)一直被視為民營(yíng)血制品龍頭上市公司，血制品也一直是其核心的收入和利潤(rùn)來(lái)源，2021年血制品營(yíng)收占全部營(yíng)收的58.56%，2022上半年占比54.53%。

最近幾年來(lái)，由于沒(méi)有新漿站獲批等原因，華蘭生物血制品業(yè)務(wù)增長(zhǎng)緩慢，2019-2021年?duì)I收同比增幅分別為9.77%、-1.99%、0.25%。2020年7月份以來(lái)，公司股價(jià)從74.65元最低跌至14.86元，最大跌幅80%，這與其血制品業(yè)務(wù)失去成長(zhǎng)性直接相關(guān)。

對(duì)此，不少市場(chǎng)人士擔(dān)憂，華蘭生物創(chuàng)始人安康如今已經(jīng)73歲，已經(jīng)失去了進(jìn)取心。同時(shí)，公司屬于民營(yíng)企業(yè)，在受管制的血制品領(lǐng)域拿下新漿站相比國(guó)營(yíng)企業(yè)不具有優(yōu)勢(shì)。

不過(guò)，華蘭生物在中報(bào)前不久發(fā)布的兩份公告將直接消除市場(chǎng)擔(dān)憂。6月14日，公司公告，公司獲批在河南信陽(yáng)潢川縣設(shè)置單采血漿站。7月12日，公司再度公告，公司獲批在河南洛陽(yáng)伊川縣、商丘夏邑縣和周口商水縣設(shè)置單采血漿站。

華蘭生物目前現(xiàn)有25個(gè)漿站，2021年采漿1040噸。河南是公司采漿大本營(yíng)，成熟漿站單個(gè)采漿量在70噸左右。機(jī)構(gòu)預(yù)計(jì)，以上獲批的4家漿站成熟采漿量有望合計(jì)達(dá)到280噸，為公司貢獻(xiàn)可觀的增量采漿。

華蘭生物噸漿收入利潤(rùn)水平處于行業(yè)領(lǐng)先水平。國(guó)金證券認(rèn)為，優(yōu)異的噸漿效率水平疊加未來(lái)漿量的快速擴(kuò)張將有效提升公司血制品業(yè)務(wù)的長(zhǎng)期成長(zhǎng)力。

相比民營(yíng)的華蘭生物，華潤(rùn)系旗下的博雅生物在新漿站規(guī)劃上顯得更加雄心勃勃。

博雅生物原本是一家民營(yíng)上市公司，之后因?yàn)閷?shí)控人債務(wù)危機(jī)被央企華潤(rùn)系接盤(pán)。2021年11月，華潤(rùn)醫(yī)藥通過(guò)定增持有公司總股本的28.86%，合計(jì)擁有40.01%的表決權(quán)。至此，華潤(rùn)醫(yī)藥成為公司控股股東，國(guó)務(wù)院國(guó)資委成為最終實(shí)際控制人。

博雅生物2012年上市時(shí)只有4個(gè)在采漿站，至今有單采血漿站14家，2019年至2021年度及2022年1-6月的采漿量分別約371噸、378噸、420噸和218噸。博雅生物2022年上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收13.99億元，增長(zhǎng)8.02%;凈利潤(rùn)2.79億元，增長(zhǎng)41.03%。其中，血制品業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入6.93億元，同比增長(zhǎng)17.01%;凈利潤(rùn)2.46億元，同比增長(zhǎng)32.99%。

采漿資源是血制品公司的核心競(jìng)爭(zhēng)力，新漿站拓展考驗(yàn)政府公關(guān)能力，國(guó)企或央企背景擁有顯著優(yōu)勢(shì)。華潤(rùn)入主后，博雅生物的采漿資源無(wú)疑將獲得大幅提升。

2021年12月，博雅生物于山西省陽(yáng)城縣獲批新漿站。

根據(jù)博雅生物公告，公司擬在內(nèi)蒙古、山東省、湖北省、河北省、河南省等多個(gè)省份均積極推進(jìn)新設(shè)漿站建設(shè)。博雅生物2022年中報(bào)明確力爭(zhēng)十四五期間，實(shí)現(xiàn)漿站總數(shù)量30個(gè)以上、采漿規(guī)模1000噸以上的目標(biāo)。

博雅生物現(xiàn)有產(chǎn)能車(chē)間于2009年建成，每年可處理原料血漿約600噸。公司2022年3月公告，擬投資30.97億元用于智能工廠建設(shè)，新工廠設(shè)計(jì)年投漿量為1800噸。

與博雅生物同屬央企的天壇生物在新漿站獲取方面同樣具有顯著優(yōu)勢(shì)。天壇生物實(shí)際控制人國(guó)藥集團(tuán)是由國(guó)務(wù)院國(guó)資委直接管理的中國(guó)規(guī)模最大、產(chǎn)業(yè)鏈最全、綜合實(shí)力最強(qiáng)的醫(yī)藥健康產(chǎn)業(yè)集團(tuán)。

天壇生物年報(bào)稱，2021年至今，公司在貴州、甘肅、湖北、河北、吉林等地，新設(shè)江口、榆中、巴東、臨城、農(nóng)安等23家漿站，創(chuàng)造公司歷年拓展新成績(jī)。公司2022年中報(bào)稱，截至目前，公司上海血制睢寧漿站實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)，在營(yíng)漿站數(shù)量達(dá)59家，籌建漿站數(shù)量達(dá)23家。

2022年上半年，天壇生物實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入18.91億元，同比增長(zhǎng)4.37%;凈利潤(rùn)3.85億元，同比增長(zhǎng)14.27%;在營(yíng)單采血漿站采集血漿1015噸，同比增加140噸，同比增長(zhǎng)16%。

民營(yíng)血制品龍頭連續(xù)獲批新漿站，以及央企新漿站規(guī)劃雄心勃勃，反映出血制品總體供給不足和政策扶持。

血制品行業(yè)監(jiān)管?chē)?yán)格，2001年起不再批準(zhǔn)新的血制品生產(chǎn)企業(yè)，國(guó)內(nèi)血制品行業(yè)只能通過(guò)并購(gòu)或企業(yè)新設(shè)采漿站兩種方式來(lái)進(jìn)行擴(kuò)張。

目前，中國(guó)實(shí)際血漿需求量超過(guò)14000噸，而2021年國(guó)內(nèi)采漿量?jī)H9390噸。另一方面，中國(guó)擁有全球約20%的人口，但采漿量?jī)H占全球采漿量的16%。為了應(yīng)對(duì)較大的供需缺口，國(guó)內(nèi)采用進(jìn)口白蛋白的方式來(lái)彌補(bǔ)，2020年進(jìn)口白蛋白批簽發(fā)占比達(dá)到62%。

隨著人口老齡化、居民消費(fèi)能力的提升及醫(yī)療保障體系的完善，血液制品臨床使用量將不斷增加，市場(chǎng)容量將不斷擴(kuò)大。2020年中國(guó)血制品市場(chǎng)規(guī)模約為382億元，西部證券預(yù)計(jì)未來(lái)仍將維持10%-15%的增速。

與此同時(shí)，在政策上，“十四五”規(guī)劃對(duì)血制品給予更大的支持力度。“十三五”規(guī)劃期間，國(guó)內(nèi)新批采漿站數(shù)量較為有限。而隨著國(guó)家加大對(duì)生物安全重視，減少白蛋白產(chǎn)品對(duì)海外依賴，十四五規(guī)劃開(kāi)始對(duì)采漿站的建設(shè)顯著放開(kāi)。

比如，十四五開(kāi)局之年，云南省衛(wèi)健委已經(jīng)公布《云南省單采血漿站設(shè)置規(guī)劃2020-2023（征求意見(jiàn)稿）》，擬在前期規(guī)劃4個(gè)縣試點(diǎn)的基礎(chǔ)上，在全省規(guī)劃新增設(shè)置20個(gè)單采血漿站。隨著后續(xù)更多省份披露采漿站建設(shè)規(guī)劃，東吳證券認(rèn)為十四五期間，國(guó)內(nèi)批準(zhǔn)采漿站數(shù)量有望顯著增加，國(guó)內(nèi)血制品行業(yè)采漿量年復(fù)合增速或有望超過(guò)10%。

根據(jù)華蘭生物2022年中報(bào)，河南省十四五期間規(guī)劃7家單采血漿站，公司上半年已獲準(zhǔn)在河南設(shè)置4家血漿站并繼續(xù)申請(qǐng)新建漿站。與此同時(shí)，有券商認(rèn)為，公司也有望受益重慶血漿站設(shè)置十四五規(guī)劃，公司在河南和重慶公司有望持續(xù)獲批新漿站。

此外，血制品作為稀缺壟斷資源，受集采政策影響并不大。

5月27日，廣東省藥品交易中心網(wǎng)站發(fā)布《關(guān)于公示廣東聯(lián)盟雙氯芬酸等藥品集中帶量采購(gòu)（第二批）擬中選/備選結(jié)果的通知》，即廣東聯(lián)盟血制品集采價(jià)格官方落地。

從此次中選結(jié)果來(lái)看，血制品整體的價(jià)格體系較為理想，并未像普通藥品一樣面臨巨大的降價(jià)壓力。例如，10g規(guī)格人血白蛋白中選價(jià)格最低的企業(yè)是貴州泰邦350元，而泰邦生物近5年來(lái)在全國(guó)最低中標(biāo)價(jià)為358元，降價(jià)幅度僅為2%;300IU規(guī)格人凝血因子VIII中選價(jià)格最低的是華蘭生物529元，而其近5年來(lái)全國(guó)最低中標(biāo)價(jià)為538元，降價(jià)幅度僅為2%。

整體來(lái)看，大部分血制品在此次廣東聯(lián)盟集采中并未面臨過(guò)大的降價(jià)壓力，企業(yè)的擬中選價(jià)格大多接近本企業(yè)的現(xiàn)有最低中標(biāo)價(jià)。

相比化學(xué)藥、醫(yī)療器械等集采重災(zāi)區(qū)，血制品屬于嚴(yán)格管制的牌照產(chǎn)品。對(duì)于本次集采，民生證券認(rèn)為，全國(guó)首次血制品集采由于其資源屬性，實(shí)質(zhì)上無(wú)傳統(tǒng)集采之可行性，對(duì)行業(yè)影響較小。