性別視角下創(chuàng)業(yè)企業(yè)融資績效研究回顧與展望

張 茜，藺 楠，倪夢媛，周 煒

（上海財經(jīng)大學 商學院，上海 200433）

隨著女性創(chuàng)業(yè)成為創(chuàng)業(yè)經(jīng)濟的中堅力量，融資中的性別差距引起了實踐界和學者們的高度關注。女性創(chuàng)業(yè)是指創(chuàng)業(yè)企業(yè)由女性創(chuàng)立并擔任主要管理者角色［1］。據(jù)《全球創(chuàng)業(yè)觀察—女性創(chuàng)業(yè)報告2018/2019》，全球約2.3億女性正在創(chuàng)辦或經(jīng)營企業(yè)。在中國，女性創(chuàng)業(yè)者的數(shù)目和質量都在飛速提升。截至2018年，女性注冊的公司所占比重已達到30%以上①。不僅如此，女性就業(yè)領域也得到了極大擴展②。然而，相較于男性創(chuàng)立的企業(yè)，女性創(chuàng)業(yè)企業(yè)具有巨大的融資缺口，面臨更嚴峻的融資挑戰(zhàn)。BRUSH等［2］指出，在6 500個風險投資中只有3%是由女性CEO獲得。GUZMAN和KACPERCZYK［3］也證實了女性創(chuàng)業(yè)企業(yè)獲得外部資金的可能性更低。

縮小女性創(chuàng)業(yè)和男性創(chuàng)業(yè)間融資績效的不平衡，無論是對女性創(chuàng)業(yè)企業(yè)和投資者，還是對政策制定者而言，都是亟待解決的重要議題。首先對創(chuàng)業(yè)企業(yè)來說，緩解籌資窘境對實現(xiàn)企業(yè)高質量增長至關重要；其次，對于投資者而言，增加對女性創(chuàng)業(yè)企業(yè)的投資有益于提高資本配置效率［4］；最后，解決女性創(chuàng)業(yè)企業(yè)成長中存在的資金瓶頸問題，有益于發(fā)揮多元主體帶動作用，最大限度釋放全社會創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)動能。黨和國家高度關注雙創(chuàng)中的“她力量”，頒布了一系列有針對性的措施破解女性創(chuàng)業(yè)企業(yè)的資金獲取難題。例如，2019年9月中國人民銀行和全國婦聯(lián)等單位共同發(fā)布的《創(chuàng)新金融服務支持婦女創(chuàng)業(yè)就業(yè)》通知等。因此，有必要挖掘融資中形成性別差異的根本原因，識別女性創(chuàng)業(yè)面臨的融資障礙，為經(jīng)濟發(fā)展和持續(xù)激發(fā)市場活力賦予新動能。

此外，隨著性別視角下融資績效研究的逐漸增加，探知和把握相關研究的發(fā)展歷史、現(xiàn)狀和趨勢，對已有研究進行批判分析，不僅有助于尋找融資中性別差距的根源，而且利于拓寬研究視角，挖掘新研究問題，以此將性別視角下的創(chuàng)業(yè)融資研究概念化、廣泛化，成為一般創(chuàng)業(yè)研究的重要延伸。目前，性別視角下的創(chuàng)業(yè)企業(yè)融資研究呈現(xiàn)領域分散、視角單一［5］，結論和作用機制存在分歧［6］，并且理論基礎局限等問題［7-8］。所以，需要通過展現(xiàn)相關研究領域的研究熱點和演進路徑，歸納現(xiàn)有研究特征，來進一步探索未來研究方向，推動研究進程。

本文基于Social Sciences Citation Index（SSCI）和中文社會科學引文索引（CSSCI）數(shù)據(jù)庫中管理學和經(jīng)濟學類期刊的文獻，利用CiteSpace知識可視化軟件對文獻采取科學量化分析，將相關研究主題的演進過程和研究趨勢進行集中展現(xiàn)。接下來，系統(tǒng)梳理創(chuàng)業(yè)者性別與創(chuàng)業(yè)企業(yè)融資績效的重點文獻，探尋理論基礎，構建研究框架，理清研究分歧，并對主要作用機制進行詳細論述。最后，歸納已有研究中存在的問題，并構建出未來研究的框架和方向。

1 研究方法與現(xiàn)狀分析

1.1 文獻收集

首先，為確保文獻質量，本文基于Web of Science中的SSCI（1900—2020年）、中國學術期刊全文數(shù)據(jù)庫中CSSCI（截至2020年12月）來源期刊進行搜索。其次，確定檢索關鍵詞，對于英文文獻，限制了3類關鍵詞［9］：①性別，包括“gender/woman/women/female”；②創(chuàng)業(yè)，包括“entrepreneur*/new firm（s）/new venture（s）/new business（es）/founder（s）”；③融資，包括“funding/finance*/invest*/angel/loans/debt/equity/crowdfunding/microfinance”。中文文獻的關鍵詞限定為“性別/女性”和“資金/融資/借貸/天使/眾籌/小微信貸”。再次，為確保樣本文獻與創(chuàng)業(yè)層面的問題相關，本文將英文文獻的研究方向選定為Business Finance，Management，Business，Economics，中文文獻限定為企業(yè)經(jīng)濟，來精煉樣本文獻。據(jù)此，共獲得英文文獻816篇，中文文獻26篇。

從中英文文獻發(fā)表趨勢可知，一方面，國外學者自20世紀80年代末開始探討創(chuàng)業(yè)者性別與創(chuàng)業(yè)融資績效的關系，研究刊發(fā)量從2015年開始迅速攀升，尤其在2020年，發(fā)文量達到巔峰（149篇），這說明該問題的研究熱度正熾；另一方面，國內從2005年起關注女性創(chuàng)業(yè)問題，自2012年至今發(fā)展平穩(wěn)，但整體來說，我國學者對該問題的關注相對較晚，發(fā)文量與英文文獻也有很大差距。通過對國內外歷年來發(fā)表文獻的分析，本文認為該研究主題在國內外都具有很高的研究價值和廣闊的發(fā)展空間。

對研究的題目、摘要進行通讀，保留以下文獻：①將研究重點放在經(jīng)驗性文章上（如定性和定量研究）；②選擇將創(chuàng)業(yè)者性別或團隊成員性別等作為解釋變量（自變量或者調節(jié)變量）的文章；③選擇資源獲得作為結果變量或者至少是一個明顯中間步驟的文章；④保留聚焦于創(chuàng)業(yè)企業(yè)或小企業(yè)的文章。經(jīng)過此篩選過程，最終得到了137篇英文文獻和14篇中文文獻。

由于英文文獻在樣本中占絕大部分，因此，本文對137篇英文文獻通過CiteSpace可視化工具進行分析。結合研究目標，后文主要采取以下3類可視化分析：①文獻共被引網(wǎng)絡分析，突出重點學者和文章；②聚類分析，總結已有研究的關注熱點和子領域；③關鍵詞共現(xiàn)與突現(xiàn)分析，歸納現(xiàn)有研究特征，描繪研究熱點演變過程，發(fā)掘潛在研究趨勢和機會。

1.2 文獻分析

1.2.1 基于文獻共被引的研究熱點分析 首先，對相關研究進行關鍵節(jié)點文獻分析，得出該研究范疇的核心學者和重點文獻。樣本研究的時間跨度為1988—2020 年，因此，本文在Citespace 中將Time 設定為1988—2020，Year per slice 為1。CiteSpace 節(jié)點類型選擇“Reference”，閾值設置為“Top 30% per slice（up to 100）”。為了使可視化圖像清晰，本文利用“Pathfinder”和“Pruning the merged network”方法對文獻共被引網(wǎng)絡圖譜進行網(wǎng)絡剪裁，結果如圖1所示。圖1中共有194個節(jié)點和442條連線，其中連線代表文章共被引情況。另外，整體網(wǎng)絡密度為0.024，結構較為分散。

圖1 共被引文獻網(wǎng)絡Fig.1 Co-cited literature network

圖1 中被引量前5 的作者和文章分別是JENNINGS 和BRUSH［10］、MOLLICK［11］、BELLUCCI 等［12］、EDDLESTON 等［13］、GREENBERG 和MOLLICK［14］的研究。具體而言，JENNINGS 和BRUSH［10］通過梳理女性創(chuàng)業(yè)研究的發(fā)展情況，探討了該領域研究面臨的挑戰(zhàn)，并號召將其與一般創(chuàng)業(yè)研究進行對接。MOLLICK［11］、GREENBERG和MOLLICK［14］均基于眾籌背景展開研究，前者對眾籌成功和失敗的基本動態(tài)進行了描述，后者基于行動主義選擇同源性，為女性比男性更有可能在眾籌中以及在女性代表性最低的行業(yè)中獲得成功的現(xiàn)象提供了解釋。BELLUCCI等［12］基于金融領域，指出女性企業(yè)家面臨更嚴格的信用可得性，并且女性貸款官員對新的、未成立的借款人的信貸供應比男性官員限制更多。EDDLESTON等［13］借鑒了信號理論，提出企業(yè)和創(chuàng)業(yè)者的具體特征是傳達（即信號）企業(yè)質量的一種手段，因此女性創(chuàng)業(yè)者處于更為不利的地位。這5篇文獻分布在管理、金融和創(chuàng)業(yè)領域，不僅囊括了傳統(tǒng)融資渠道（如銀行貸款）下的女性劣勢視角，也包含了新興眾籌情境下的女性融資優(yōu)勢研究，并且通過結合信號理論、選擇同源性理論，擴展了創(chuàng)業(yè)者性別效應的研究。

表1是CiteSpace基于加權算法（TFIDF）、對數(shù)似然算法（LLR）和互信息算法（MI）對聚類標簽的提取結果。TFIDF雖然強調了研究主流，但存在過度依賴高頻詞等問題。此外，MI和LLR雖然均凸顯了研究特點，但MI未考慮特征詞出現(xiàn)的頻率，所以本文使用LLR算法生成聚類標簽進行分析。另外，表1中的平均發(fā)表年份為某個聚類中文獻發(fā)表的年份平均值，年份越晚說明該聚類研究前沿性越強。分析結果顯示“gender role congruity theory/性別角色一致性理論”“equity crowdfunding/股權眾籌”等是近年來的前沿研究熱點，即學者們試圖為轉變女性融資現(xiàn)狀提供更多解釋。

表1 基于不同算法的主要聚類概括Tab.1 Clustering generalization based on different algorithms

基于LLR 算法共得出9 個主要聚類分布，如圖2 所示。分析結果顯示，眾籌（crowdfunding）、性別偏見（gender bias）、創(chuàng)業(yè)融資（entrepreneurial finance）是最大的3 個聚類。這表明在研究背景方面，眾籌下的性別研究吸引了較多關注；在研究角度方面，多基于資源提供者的性別偏見探討融資中的性別差距；最后在結果變量方面，聚焦于創(chuàng)業(yè)融資，與本文研究主題緊密貼合。

1.2.2 基于關鍵詞共現(xiàn)的研究熱點分析 利用CiteSpace 的Keyword 分析得出關鍵詞共現(xiàn)網(wǎng)絡，節(jié)點大小反映頻次，位置代表中心性。圖3共有83個節(jié)點（關鍵詞）、187條連線，較為突出的節(jié)點有“性別/gender”“創(chuàng)業(yè)/entrepreneurship”“女性/women”“績效/performance”以及“歧視/discrimination”等。由此可知，樣本文獻中的主要議題是圍繞女性創(chuàng)業(yè)者、女性創(chuàng)業(yè)企業(yè)特征以及她們所遭遇的歧視展開。

圖2 基于LLR算法的文獻共被引知識圖譜Fig.2 Co-cited knowledge graph of literature based on LLR

此外，本文運用關鍵詞突現(xiàn)功能反映研究熱點的變化和新興趨勢，結果如圖4 所示。早期文獻聚焦于“信貸/credit”“歧視/discrimination”，拓展為研究企業(yè)特征，如“成長/growth”“績效/performance”等，近年間則關注“約束/constraint”和“網(wǎng)絡/network”。另外，突現(xiàn)強度最高的關鍵詞是“信貸/credit”和“女性/women”，突現(xiàn)時刻最長的關鍵詞是“信貸/credit”和“歧視/discrimination”。這表明研究注意力由正式融資背景下的融資歧視轉移到關注企業(yè)本身特性以及創(chuàng)業(yè)者本身特質上，研究視角逐漸豐富。

圖3 關鍵詞共現(xiàn)網(wǎng)絡圖譜Fig.3 Hot topics revealed by the map of keywords

圖4 前十關鍵詞突現(xiàn)Fig.4 Top 10 keywords with the strongest citation bursts

可視化分析結果表明：①性別視角下的融資績效研究，主要分布在管理、金融和創(chuàng)業(yè)領域，各領域間對話較少；②女性融資劣勢論占據(jù)主流研究方向，并且性別偏見是女性面臨融資困境的主要原因，但隨著新興融資情境的出現(xiàn)，學者們逐漸為實現(xiàn)女性優(yōu)勢尋找更多研究證據(jù)；③已有研究中存在兩個重要研究視角，分別為女性創(chuàng)業(yè)者及創(chuàng)業(yè)企業(yè)特質、資源提供者的認知偏見和歧視。

2 理論基礎

性別視角下融資績效研究的理論基礎集中在兩類領域：①女性主義理論，包括自由女性主義理論（liberal feminist theory，LFT）和社會女性主義理論（social feminist theory，SFT），社會結構主義和后結構主義女性理論（social constructionist and poststructuralist feminist theory）；②社會性別理論，包括性別角色理論（gender role theory）、性別角色一致理論（gender role congruity theory）、性別刻板印象（gender stereotype）等。

2.1 女性主義理論

根據(jù)對性別差別來源的不同理解，女性主義理論可以分成3組：自由女性主義理論（男性和女性在本質上是相似的）、社會自由主義理論（性別在本質上有所差別）、社會結構主義和后結構主義女性理論（性別由社會構建）［7］。

2.1.1 自由女性主義理論 自由女性主義理論根植于自由主義政治哲學，認為男性和女性具有同等的理性能力，女性取得較少成就的原因在于受到直接或間接的歧視［15］。因此，隨著女性獲得平等機會的增多，女性更有機會實現(xiàn)其潛在的理性能力，觀察到的心理差異也會隨之減少或消失。該理論呼吁必須識別、消除法律歧視和植根于傳統(tǒng)的、更隱蔽的性別歧視形式。依據(jù)LFT，融資中的性別差距來自性別歧視，即資源提供者會區(qū)別對待具備相同能力和偏好的男性和女性創(chuàng)業(yè)者［7］。

2.1.2 社會女性主義理論 社會女性主義理論的來源則較為豐富，涵蓋了社會學習理論以及精神分析學。SFT與LFT相反，認為男性和女性從生命的最初時刻就存在社會經(jīng)驗上的差異，從而導致看待世界的方式不同［15］，并且這種基于性別的區(qū)分幾乎滲透在生活的每一個方面［16］。此外，SFT一個核心前提是，盡管女性的經(jīng)驗和認知方式被否定，但她們的知識同樣有利。據(jù)此，SFT認為必須認識到知識被性別化的方式，并為被壓制或邊緣化的女性知識獲得合法性。基于SFT，男性和女性在獲得融資上的差距由雙方創(chuàng)業(yè)社會化水平和偏好的差別所導致［17］。但這種觀點未對男性規(guī)范提出質疑，只是提供了一種替代或補充規(guī)范，將男性和女性視為不同的概念。

2.1.3 社會結構主義和后結構主義女性理論 社會結構主義和后結構主義女性理論關注性別如何被建構，以及這種建構對社會秩序的影響［7］。該理論指出，性別是成長和社會互動的結果，并且因時間和地點的變化而改變。此外，性別更像是“完成”或“表演”下的產(chǎn)物，任何看似穩(wěn)定的因素都取決于性別的再創(chuàng)造或重復表演［18］，但具有社會效應的規(guī)范會約束這種性別行為。因此，該理論旨在調查和挑戰(zhàn)這種被認為是理所當然的社會規(guī)范或關于性別的概念。該理論將創(chuàng)業(yè)者性別作為一個分析范疇，指出融資中的性別差異具有社會效應。因此，應著重分析性別在不同融資或文化情境中如何被建構和重建。例如，創(chuàng)業(yè)話語的性別性質［19］以及制度規(guī)范等都會對性別間融資差異產(chǎn)生影響［20］。

2.2 社會性別理論

由于性別角色的社會性被廣泛接受，學者們逐漸結合社會學領域對創(chuàng)業(yè)者性別在融資情境中的建構進行探討。

2.2.1 性別角色理論 又稱為社會角色理論，強調由于男女在社會中占據(jù)不同的角色屬性，因此，社會或行為者個體對男性和女性的可接受行為存在差異［21］。具體而言，傳統(tǒng)的性別角色將女性與家庭角色“照顧者”（caretaker）聯(lián)系起來，表現(xiàn)出公共屬性（communal）；而男性更多與工作角色“養(yǎng)家糊口者”（breadwinner）聯(lián)系起來，表現(xiàn)出代理屬性（agentic）［22］。最終，這些對群體差異的解釋又強化了人們關于性別的信念，認為現(xiàn)行制度是男女社會角色價值內在差異的必然結果。

此外，對性別角色相關的期待也塑造了對適合于每種性別的職業(yè)類型的看法。例如，工程和建筑行業(yè)被認為是男性化的行業(yè)，其職業(yè)成功源自男性角色下的代理性特質；而護理和兒童保育被認為是女性化的職業(yè)［23］，其職業(yè)成功則來自女性角色下的公共屬性特質。此外，結合組織情境來看，性別角色也塑造了權力和地位的差異。例如，管理（或領導者）角色與女性性別角色不相符，導致對她們作為潛在/實際領導者的偏見［21］。但也有研究基于性別角色理論和期望違反理論，認為違背性別角色也可能減少性別成見［24］。結合創(chuàng)業(yè)融資背景來看，創(chuàng)業(yè)被定型為男性化的職業(yè)［7］，成功的創(chuàng)業(yè)者被描述為大膽、積極的風險承擔者［25］，而女性角色行為則與創(chuàng)業(yè)成功所需特質相去甚遠，從而遭受投資者歧視和偏見［26］。

綜上所述，性別角色是由男性和女性在其典型的職業(yè)和家庭角色中開展的活動中產(chǎn)生的，是每個社會文化和社會結構的重要組成部分。這一理論不僅有助于理解男女分工的進化起源，而且為創(chuàng)業(yè)企業(yè)融資中的性別差異提供了重要解釋。

2.2.2 性別角色一致理論 性別角色一致理論將性別角色理論擴展到了新的研究領域，明確了影響一致性認知的關鍵因素和過程，及其對偏見和偏見行為的后果［21］。性別角色包括：描述性規(guī)范，關于一個群體內部的成員實質做什么的共識性期望；強制性規(guī)范，關于一個群體應該做什么的共識性期望。結合創(chuàng)業(yè)情境，基于性別角色的期待與創(chuàng)業(yè)者角色的期望會形成競爭。已有研究表明創(chuàng)業(yè)被定格為男性的舞臺［7］，而女性性別角色與創(chuàng)業(yè)角色不一致，導致兩種形式的偏見：①女性比男性更不適合擔任創(chuàng)業(yè)者角色，這種偏見源于性別角色的描述性規(guī)范，認為女性的刻板屬性與人們對創(chuàng)業(yè)者的期望不同；②對實施同樣符合創(chuàng)業(yè)角色規(guī)定行為的女性評價更低，這種偏見源自性別的強制規(guī)范，激活了關于女性應該如何行事的信念。因此，創(chuàng)業(yè)與女性性別角色之間的認知不協(xié)調為女性創(chuàng)業(yè)者制造了獨特障礙［13］。

進一步，以上兩種偏見會導致女性作為創(chuàng)業(yè)者的機會少于男性，以及女性在成功擔任創(chuàng)業(yè)者角色時需要克服更多阻礙［21］。但實際上，女性創(chuàng)業(yè)者并不總成為偏見的對象。例如，針對第1種形式的偏見，只要女性性別角色的描述內容與創(chuàng)業(yè)角色不一致的程度較弱或不存在，投資偏見就會減輕或消失。GUPTA等［27］指出，將創(chuàng)業(yè)與女性特質或中立性別的特征聯(lián)系起來會改變男性和女性對創(chuàng)業(yè)機會的評價差異。第2種形式的偏見來自創(chuàng)業(yè)者的行為與女性性別角色的強制性規(guī)范間的不一致，如果女性創(chuàng)業(yè)者加入一些不違反創(chuàng)業(yè)角色的公共特征行為，如表現(xiàn)力和參與性等行為，那么她們會得到更多的積極反應。此外，感知者的性別和國家關于性別的文化規(guī)范也會影響對傳統(tǒng)性別角色的認可度［20］。

綜上所述，性別角色一致理論認為，投資者對女性創(chuàng)業(yè)者的偏見來自對創(chuàng)業(yè)者角色和女性性別角色不協(xié)調的認知，而這種不協(xié)調性產(chǎn)生的原因是社會感知者通常以代理人特質來解讀創(chuàng)業(yè)者角色，并且期望女性表現(xiàn)出公共性特征。此外，創(chuàng)業(yè)者角色與女性性別角色之間的不協(xié)調程度取決于很多因素，如對成功創(chuàng)業(yè)者所需特質的定義、對女性性別角色的重視以及個人對傳統(tǒng)性別角色定義的認可程度等。

2.2.3 性別刻板印象 性別刻板印象是社會群體對于兩類性別角色相關特性的統(tǒng)一感知［28］。其詞義并無褒貶，通過廣泛的社會交往得到認同和強化，是影響社會評價的最顯著、最穩(wěn)定的歸屬特征之一［29］。因此，評價者易使用性別歸因來補償不可觀測到的信息，并更為專注那些證實性別刻板印象的信息［30］。結合創(chuàng)業(yè)融資情境，女性的刻板印象與傳統(tǒng)男性特征相關的創(chuàng)業(yè)形象不一致，易受到投資人懷疑［31］，并且在評估男性和女性創(chuàng)業(yè)者能力時產(chǎn)生雙重標準，女性創(chuàng)業(yè)者更有可能被嚴格審查［13］。

事實上，刻板印象具有雙面性，一方面會給女性創(chuàng)業(yè)者帶來性別懲罰，另一方面也帶來了發(fā)揮性別優(yōu)勢的空間。例如，伴隨女性創(chuàng)業(yè)者的增加，為創(chuàng)業(yè)者角色賦予了部分女性性別的特質［32］。進一步，CALáS等［33］指出女性創(chuàng)業(yè)者可以基于這些女性刻板印象特質，獲取客戶及其他利益相關者的長久信賴。此外，性別刻板印象的作用范圍和強弱程度，受到目標者和行動者的個人特質以及組織情境的影響。例如，創(chuàng)業(yè)者個人屬性和行為表現(xiàn)（目標者視角）［34］，投資人的個人屬性和經(jīng)驗等（行動者視角）［35］以及組織所處的行業(yè)特征［36］、組織特性［37］和團隊特征等，都會影響刻板印象的合法性和作用程度［24］。最后，微觀層面和組織層面的因素并不孤立，二者共同作用于性別刻板印象的影響程度。

綜上所述，早期研究多基于自由女性主義和社會女性主義對融資中的性別差距進行解讀，認為女性處于融資劣勢是因為投資人的性別偏見，或認為她們在能力和偏好上與男性存在區(qū)別。但隨著研究的不斷發(fā)展，學者們逐漸認識到使用后結構主義女性理論的重要性［7，19］。這種關注性別如何被社會建構的觀點，與社會視角下的性別理論不謀而合，二者都系統(tǒng)地指出了職業(yè)和社會的性別進程如何影響女性創(chuàng)業(yè)者的創(chuàng)業(yè)選擇、融資過程和企業(yè)成長。這為轉變女性融資困境提供了更廣闊的視角，也為解決創(chuàng)業(yè)研究中許多基礎問題提供了一個潛在解釋框架［10］。據(jù)此，未來研究不應只關注男性和女性創(chuàng)業(yè)群體間的區(qū)別，或過分強調女性創(chuàng)業(yè)者的弱勢地位，而是將性別作為一個關系性的概念，考慮性別化進程如何隨著時間、空間而改變。從而，采用外部客觀主義的立場，結合創(chuàng)業(yè)生態(tài)系統(tǒng)觀點［38］，探討在立法、經(jīng)濟等制度環(huán)境以及社會文化規(guī)范和家庭因素等非正式制度環(huán)境的綜合作用下，性別化假設對融資結果的影響。

3 研究框架與進展

3.1 已有研究框架

在解釋變量方面，大部分研究以創(chuàng)始人和CEO性別效應為主［39］，少部分探討尋求資本的創(chuàng)業(yè)者性別和創(chuàng)業(yè)團隊性別效應。EDDLESTON等［13］基于性別角色一致性理論，指出女性企業(yè)所有者在獲得銀行資金方面與男性企業(yè)所有者存在不同標準。事實上，擔任尋求資金角色的創(chuàng)業(yè)者性別［40］和團隊性別效應［39］同樣會對融資績效產(chǎn)生重要影響。例如，在創(chuàng)業(yè)比賽或融資路演中，創(chuàng)業(yè)者的說服力［41］和展示創(chuàng)業(yè)信息的風格［42］都存在性別差異，進而在融資中起著關鍵作用。此外，創(chuàng)始團隊中性別組成或性別結構安排也會對企業(yè)的融資獲得產(chǎn)生復雜效應。由于創(chuàng)業(yè)活動是一種以男性為主導的商業(yè)情境，投資者對男性主導、性別均衡或女性主導的創(chuàng)業(yè)團隊的能力和業(yè)績會持有不同的看法［43］。然而，也有學者認為女性主導的創(chuàng)業(yè)團隊更具優(yōu)勢，更能實現(xiàn)高管團隊人力資本和企業(yè)財務資本的高增長［44］。

在被解釋變量方面，對于融資績效的測量方法包含以下3類：①融資金額，多適用于風險投資和銀行貸款等融資情境［40，45］；②融資成功，即是否達成融資目標，屬于眾籌環(huán)境中的重要測量指標［46］；③投資人投資意愿，是指投資人是否愿意以及進行投資的程度［26］，多用于實驗設計場景。

研究視角主要是沿著創(chuàng)業(yè)者驅動和投資者驅動因素，探討不同性別的創(chuàng)業(yè)者群體在創(chuàng)業(yè)融資績效中的差異，少部分前沿研究綜合兩種因素，從過程和互動的角度考察性別效應。后續(xù)會對研究視角展開詳細述評。

不同層次的情境特征也會影響融資中性別差距的作用范圍。微觀層次的創(chuàng)業(yè)者或資源提供者的個人特質和認知因素，中觀層次的組織內部特性和行業(yè)環(huán)境，宏觀層次的制度情境、文化情境、法律、經(jīng)濟系統(tǒng)以及創(chuàng)業(yè)支持系統(tǒng)等都會影響創(chuàng)業(yè)者的性別效應。YACUS等［45］結合行業(yè)特性指出，相較于“非女性行業(yè)”，“女性行業(yè)”中的女性創(chuàng)業(yè)企業(yè)更可能實現(xiàn)高增長。GEIGER［6］也指出，在不同的融資環(huán)境下，創(chuàng)業(yè)者性別與融資結果之間的關聯(lián)存在差異。

基于此，本文構建出已有研究框架，如圖5所示。下文將沿著此研究框架，對主要研究結論和融資中性別差異產(chǎn)生的原因進行深入分析。

圖5 創(chuàng)業(yè)者性別與創(chuàng)業(yè)企業(yè)融資績效研究框架Fig.5 A framework for research on entrepreneur gender and new venture financing performance

3.2 主要研究結論

樣本文獻中超過60%的英文研究認為女性創(chuàng)業(yè)者處于融資劣勢地位，絕大部分中文研究也支持了此觀點。另外，可視化分析結果也為女性弱勢論占據(jù)主流提供了有力證據(jù)。例如，“歧視/discrimination”在關鍵詞共現(xiàn)網(wǎng)絡占據(jù)突出位置，并且突現(xiàn)時間較長。但也有部分學者認為，創(chuàng)業(yè)企業(yè)融資績效并不存在性別差異，或在某些融資情境中，女性創(chuàng)業(yè)者反而具有優(yōu)勢［46］。

據(jù)此，已有研究結論主要分為以下3類。①女性創(chuàng)業(yè)融資劣勢論，將女性創(chuàng)業(yè)者視為融資劣勢群體，立足于傳統(tǒng)融資背景探討創(chuàng)始人/CEO性別對融資金額的影響［3，13］。此外，少部分研究基于團隊性別特征進行研究，認為純男性創(chuàng)業(yè)團隊或混合性別團隊都比純女性團隊更具融資優(yōu)勢等［39］。②女性創(chuàng)業(yè)優(yōu)勢論，部分學者結合眾籌等非傳統(tǒng)融資渠道，認為女性創(chuàng)業(yè)者在融資成功這一指標的衡量下處于有利地位［46-47］。③中性觀點，有學者在控制企業(yè)特征等因素后，認為性別對融資拒絕率或約束率并不產(chǎn)生作用［48］，或性別差異對于表現(xiàn)優(yōu)異的初創(chuàng)企業(yè)而言影響更為微弱［3］。

綜上所述，創(chuàng)業(yè)者性別效應主體的復雜性、融資績效衡量指標以及嵌入背景的多樣性，使得創(chuàng)業(yè)者性別與融資績效之間的關系錯綜復雜。因此，有必要進一步梳理融資中存在性別差異的原因，尋找出實現(xiàn)女性創(chuàng)業(yè)優(yōu)勢的作用機制和情境因素。

3.3 性別差異的原因分析

創(chuàng)業(yè)企業(yè)融資績效中存在性別差異主要是由以下兩類相互關聯(lián)的原因造成：一類是創(chuàng)業(yè)者驅動因素，包括女性創(chuàng)業(yè)者的特質［25］、籌資策略選擇［49］以及女性創(chuàng)業(yè)企業(yè)的結構性因素等［50］；另一類是投資人驅動因素，包括投資者基于品味的偏見、同源性偏見以及基于認知的偏見等［14，30，51］。據(jù)此，本文將這兩類原因歸納為以下3種視角。

3.3.1 創(chuàng)業(yè)者驅動視角（需求方） ①女性創(chuàng)業(yè)者特質。女性創(chuàng)業(yè)者擁有獨特屬性：首先，女性創(chuàng)業(yè)者的風險容忍度較低，因此對承擔債務［25］和尋求風險金融資本的欲望較低［52］；此外，女性創(chuàng)業(yè)者的自信欠缺也使得她們很少主動爭取外部資本［1］；再次，由于缺乏與商業(yè)相關的人力資本［52］、創(chuàng)業(yè)經(jīng)驗和商業(yè)融資經(jīng)驗［53］，女性創(chuàng)業(yè)者被排除在最有價值或資源豐富的網(wǎng)絡之外；最后，女性在融資活動中展現(xiàn)的特質也會影響投資人的決定，女性說服力的缺乏［41］和傾向使用具體框架來表達想法［42］等特質都可能損害了融資績效。②女性創(chuàng)業(yè)者融資策略。女性創(chuàng)業(yè)者的融資決策也與男性存在較大差異。在創(chuàng)業(yè)伊始，女性創(chuàng)業(yè)者以較低的融資規(guī)模創(chuàng)立企業(yè)［49］，并且較少使用正式的外部融資渠道［52］。在創(chuàng)立階段之后，女性使用外部資本的意愿和規(guī)模仍遠低于男性。研究表明，在債券融資［50］、外部權益融資［54］以及天使投資方面［1］，少有女性創(chuàng)業(yè)者表達出融資需求。③女性創(chuàng)業(yè)企業(yè)結構性因素（structural factors）。如企業(yè)規(guī)模、行業(yè)限制等也導致了融資結果中存在性別差距［7］。女性更有可能與資本密集度較低、規(guī)模較小的企業(yè)相關聯(lián)，因此，對外部資金的需求并不強烈。同時，行業(yè)之間也存在著明顯的性別隔離［54］。女性創(chuàng)業(yè)企業(yè)多集中于競爭激烈、增長和盈利能力有限的女性產(chǎn)業(yè)（零售業(yè)、服務業(yè)等）［52］，因此，“女性行業(yè)”限制了資金需求量，也降低了創(chuàng)業(yè)者尋求融資的積極性。而且，家庭中的性別進程同樣系統(tǒng)地構建了女性的創(chuàng)業(yè)選擇。由于家庭義務是女性責任的規(guī)范性預期，育兒和家務的需求對其產(chǎn)生了時間束縛［55］。這些性別進程使得女性被看作不太合法或能力較差的創(chuàng)業(yè)者［13，56］，女性創(chuàng)業(yè)企業(yè)也被視為是遠離追求高增長的企業(yè)，因而較難博取商業(yè)投資的支持。此部分研究的核心前提是認為女性創(chuàng)業(yè)者滿足于用個人資金創(chuàng)辦適度的“生活方式”、低增長的“女性友好型”企業(yè)，其驅動因素是平衡工作和家庭的競爭性需求。

據(jù)此，創(chuàng)業(yè)者驅動視角下的研究立足于女性角度，聚焦于創(chuàng)業(yè)者特質、融資策略和企業(yè)結構性因素，認為女性創(chuàng)業(yè)者與風險態(tài)度、人力資本、社會資本、個人特質以及企業(yè)和行業(yè)特征相互交織，降低了融資績效。然而，有學者指出，當控制了企業(yè)特質后，性別并不影響融資拒絕率［48］，這對該研究視角提出了一定的挑戰(zhàn)。此外，隨著經(jīng)濟發(fā)展和創(chuàng)業(yè)結構升級，女性創(chuàng)業(yè)者逐漸投身于高增長型的行業(yè)中，其融資需求也日益增長。因此，需要轉變創(chuàng)業(yè)者驅動視角或擴大創(chuàng)業(yè)者驅動的內涵來考察創(chuàng)業(yè)者的性別效應。

3.3.2 投資者驅動視角（供應方） 第2 類研究則主要集中于投資者驅動因素，即分配資本時的投資偏見。①基于品味的偏見?；谄肺兜钠娛侵富趥€人喜好或原因，經(jīng)濟參與者不喜歡或不愿意與某一種族、性別、民族等某些確定的地位或其他特定個人特征的個人聯(lián)系在一起［57］。GAFNI等［47］指出，投資者的性別平等態(tài)度與投資決策相關，即投資人認為女性創(chuàng)業(yè)者難以平衡工作—家庭沖突，從而不愿意支持女性創(chuàng)業(yè)企業(yè)。EWENS和TOWNSEND2020［51］進一步結合投資人性別考察其基于品味的偏見。首先，投資者對同性別領導人創(chuàng)辦的企業(yè)具有篩選或監(jiān)督優(yōu)勢。例如，女性創(chuàng)業(yè)企業(yè)往往在男性投資人缺乏專業(yè)知識的行業(yè)中去運營，因此他們在女性行業(yè)中無法判斷風險投資相關信號的可信度［58］。其次，同性別間的溝通成本較低，男性投資者認為他們在為女性領導的創(chuàng)業(yè)企業(yè)增值方面比較差，因此與女性創(chuàng)業(yè)者的合作較少。簡言之，投資人基于品味的偏見涉及性別平等觀念和投資異性創(chuàng)業(yè)者帶來的無益性，所以在男性占主導的投資行業(yè)中女性創(chuàng)業(yè)者遭受更大的融資阻礙。②同源性偏見。投資人的同源性偏見包括誘導性同源性偏見（induced homophily）、人際選擇同源性偏見（interpersonal choice homophily）和行動主義選擇同源性偏見（activist choice homophily）［14］。誘導同源性是指尋求資金的女性創(chuàng)始人被排擠在由男性投資者占主導的風險資本網(wǎng)絡之外，因此融資受阻。人際選擇同源性，是指在個人層面，人們更傾向于對相似人群表達親和力。具體而言，男性出資人根植于自愛的表面反應，以及共同性別特征背后的親和力、信任或交流和評價的便利性，導致其更支持同性別的創(chuàng)業(yè)者，加劇了融資中的性別差距［51］。最后一種同源性形式是行動主義選擇同源性，這種同源性產(chǎn)生于群體層面的身份關注。例如，基于認同感，女性投資人更傾向在女性代表性不足的行業(yè)中支持同性創(chuàng)業(yè)者，她們希望幫助同性別的創(chuàng)業(yè)者跨越共同面臨的障礙［14］。③基于認知的偏見。早期基于認知偏見的研究多以能力認知為中心［54］，認為女性特質和成功企業(yè)家的特質不一致，導致女性創(chuàng)業(yè)者受到歧視［59］。盡管這類研究彰顯了性別對投資決策的影響，但由于具體情境和作用機制的復雜性，投資活動中性別差異的產(chǎn)生原因并沒有得到深層次挖掘。

隨著研究發(fā)展，學者們逐漸將注意轉移到投資人對創(chuàng)業(yè)者持有不正確的性別刻板印象上。NELSON等［60］指出，投資人基于性別化的心理模式，認為女性創(chuàng)業(yè)者與男性創(chuàng)業(yè)者具有不同的目標、資源和行為，并將其解釋為風險較高的投資，因此，不愿意支持女性創(chuàng)業(yè)者。但投資人基于創(chuàng)業(yè)者性別的刻板印象并不總限制了女性創(chuàng)業(yè)的融資獲得。CALáS等［33］認為，女性創(chuàng)業(yè)者可以基于刻板印象的內容，發(fā)揮性別優(yōu)勢，例如女性創(chuàng)業(yè)者能夠表現(xiàn)出友善、可靠以及細心等特點，利于與客戶以及合作者建立長期信任，從而獲得更多創(chuàng)業(yè)支持［46］。除此之外，微妙或隱含的性別偏見（modern sexism）也在投資決策中也起到了重要作用［61］。KANZE等［40］通過研究路演的Q&A環(huán)節(jié)，發(fā)現(xiàn)投資人根據(jù)創(chuàng)業(yè)者性別采用不同的信息框架處理模式，即對男性創(chuàng)始人傾向提出以促進為導向的問題，而對女性創(chuàng)始人則提出防御為主的問題。這種提問方式進一步影響了創(chuàng)業(yè)者的回答和投資人對企業(yè)前景的判斷，最終加深了創(chuàng)業(yè)融資中的性別差距。

總而言之，投資者驅動下的研究逐漸從單一情境中對女性創(chuàng)業(yè)者基于品味的偏見、同源性偏見、能力偏見、刻板印象偏見，向投資人—創(chuàng)業(yè)者互動情境下的性別構建轉變，試圖探尋復雜情境下融資性別差距產(chǎn)生的根本原因。這種轉變也為投資者驅動視角下的研究帶來了新思考：資源供應者的認知要素也可成為扭轉女性融資現(xiàn)狀的力量。有研究結合眾籌等新興融資背景，指出投資人基于社區(qū)邏輯和刻板印象的內容框架，反而更易感知到女性的可信任度［46］，最終作出有利于女性創(chuàng)業(yè)者的投資決策。

3.3.3 創(chuàng)業(yè)者和投資者共同驅動視角 事實上，性別不應作為一個獨立變量被孤立起來［3］，加之在研究和實踐中都無法將創(chuàng)業(yè)者驅動因素和投資者驅動因素完全區(qū)分開。因此，需求方（創(chuàng)業(yè)者）和供給方（投資者）的共同作用，應是學者們研究創(chuàng)業(yè)者性別與融資績效關系的重要關注點［58］。

一方面，性別內置于創(chuàng)業(yè)者與外部投資者的互動中。例如，能力并不純粹是女性或男性的特征，而是在互動中由社會構建的，受到相關行為者的解釋影響［62］。同樣，創(chuàng)業(yè)者、團隊或企業(yè)的其他特征也在創(chuàng)業(yè)者和投資者的互動中被賦予意義。ALSOS 和LJUNGGREN［58］展示了性別如何在風險融資的信號傳遞過程中被構建和重構，其發(fā)現(xiàn)創(chuàng)業(yè)團隊在組建和展現(xiàn)策略時都存在性別差異，如女性創(chuàng)業(yè)者會選擇補償性策略，強調與高信譽的其他合作者建立關系或聘請具有互補性經(jīng)驗和能力的男性董事會成員等，而男性創(chuàng)業(yè)者則選擇同質性策略，聘任與自己能力相似的男性董事會成員。然后，投資人基于性別化的心理模式對創(chuàng)業(yè)者發(fā)出的信號做出不同解讀。因此，注資者與創(chuàng)業(yè)者的互動共同作用于融資中的性別差距。

另一方面，從創(chuàng)業(yè)過程角度出發(fā)，創(chuàng)始人選擇和投資人偏見對性別差距的形成具有雙重影響。GUZMAN 和KACPERCZYK［3］將創(chuàng)業(yè)者間的性別差距分解為創(chuàng)業(yè)者最初的創(chuàng)立選擇和投資者隨后的資金選擇。在創(chuàng)辦階段，結構性約束、基于性別的職業(yè)劃分以及人力資本和社會資本的約束，使得女性創(chuàng)辦高增長企業(yè)的動機和機會受到了限制，因此女性無法釋放出與增長潛力有關的信號；在投資階段，投資人的同源性偏見和對女性創(chuàng)業(yè)者的刻板印象進一步加深了融資中的性別差距。換言之，女性創(chuàng)業(yè)所面臨的融資劣勢隨著時間的推移而累積，在創(chuàng)業(yè)者和投資人的共同作用下，男性創(chuàng)業(yè)和女性創(chuàng)業(yè)的不平衡逐漸加劇。

綜上所述，創(chuàng)業(yè)者驅動因素和投資者驅動因素是造成融資中性別差距的兩大力量，已有研究也多圍繞這兩類因素分別展開討論，而創(chuàng)業(yè)者和投資人共同驅動視角下的研究仍然較少，并且對二者作用的時間（同時發(fā)生還是有先后順序）、互動方式和作用結果也尚未確定。因此，未來研究須進一步細化性別如何在創(chuàng)業(yè)過程以及創(chuàng)業(yè)者與投資人的互動中被建構。

4 研究不足與展望

4.1 既有研究不足

基于上述分析，性別視角下的創(chuàng)業(yè)企業(yè)融資研究推進面臨以下5個重要問題。①研究領域分散，已有文獻散布在創(chuàng)業(yè)、管理、金融和經(jīng)濟學等不同領域，各個領域間的對話較少，研究范圍和進展受阻。②研究視角單一，現(xiàn)有文獻多從單一主體視角探討女性創(chuàng)業(yè)面臨的融資現(xiàn)狀，對與其他主體間的互動研究缺乏探討。這種單一研究框架實際上產(chǎn)生了本體論認知偏見和認識論局限［5］，限制了研究的理論和實踐作用范圍，忽略了創(chuàng)業(yè)的嵌入性和情境的復雜性。③研究結論存在分歧，即關于女性創(chuàng)業(yè)者是否會降低投資人興趣學者們眾說紛紜［46，59］。這些矛盾結論的產(chǎn)生，一方面是因為對融資績效的衡量存在多種方式，另一方面是因為對性別差異如何產(chǎn)生存在爭議，創(chuàng)業(yè)者性別效應存在的更為復雜的作用機制和研究情境尚未被挖掘［6］。④基本機制存在爭議，一部分學者認為融資中的性別差距是由創(chuàng)業(yè)者驅動的，即認為女性更有可能與資本密集度較低的生活型企業(yè)相關聯(lián)［52］，加上女性創(chuàng)業(yè)者的風險規(guī)避偏好［25］以及在路演活動中展現(xiàn)的特質［42］，人力資本和社會資本受限［54］，無法獲得商業(yè)資金的青睞。另一部分研究則認為融資結果中的差異是投資者基于品味的偏見、同源性偏見以及與認知有關的偏見，選擇不成比例地向男性創(chuàng)業(yè)者提供資金的直接結果［41］。還有一部分研究基于過程或互動視角，指出融資中的性別差距是創(chuàng)業(yè)者和投資者雙方共同作用下形成的［3，58］。這些研究爭論表明，研究者須深入理解性別差異產(chǎn)生的根本原因和作用機制。⑤研究理論局限，已有研究理論基礎多集中在女性主義理論和社會性別理論上［7-8］，對其他相關研究領域的理論探索較少，但現(xiàn)有研究分歧以及新興融資情境的發(fā)展都呼吁學者們繼續(xù)發(fā)掘新的研究領域和研究理論。

4.2 未來研究建議

對已有研究進展和不足之處進行歸納，構建出未來值得密切關注的前沿方向和研究框架，如圖6所示。本文將沿著該框架歸納出4點未來研究方向。

圖6 創(chuàng)業(yè)者性別與創(chuàng)業(yè)企業(yè)融資績效研究的前沿課題和研究框架Fig.6 A future framework for research on entrepreneur gender and new venture financing performance

4.2.1 拓展研究對象 針對創(chuàng)業(yè)者性別效應，大多研究僅關注關鍵創(chuàng)始人和CEO性別，而不重視尋求資金的創(chuàng)業(yè)者性別以及創(chuàng)業(yè)者團隊的性別效應。然而，創(chuàng)業(yè)團隊基于性別的安排和構成都對融資獲得、企業(yè)成長具有重要作用。例如，團隊性別多樣性不僅會影響外界對團隊經(jīng)營理念的評價[63]，也會影響組織內部整合和利用知識的方式[64]，進而影響商業(yè)業(yè)務的開展和融資績效。另外，團隊中女性的參與方式也會影響創(chuàng)業(yè)企業(yè)的融資績效。例如團隊中有象征性女性的參與（僅有一位女性參與）對績效有多重影響[65]，這種對決策過程的影響也會對創(chuàng)業(yè)融資決策產(chǎn)生作用。最后，團隊基于性別的角色安排，也會影響團隊在商業(yè)融資中的信號傳遞。例如，當尋求資金的創(chuàng)業(yè)者性別和創(chuàng)始人/CEO性別不同時，會對創(chuàng)業(yè)企業(yè)的融資績效產(chǎn)生更為復雜的作用機制。

此外，針對融資績效而言，以往研究分歧也體現(xiàn)在對融資績效的不同衡量指標上。未來研究可以進一步比較在主、客觀的不同融資績效指標下，創(chuàng)業(yè)者性別效應會如何變化，以及投資人從具有投資意愿到實際采取投資行為這一過程又受到哪些因素的影響。

4.2.2 轉變研究視角 以往研究多將性別在群體之間進行二元對立，忽略了性別差異的邊界條件與作用范圍。對于某些績效優(yōu)異的創(chuàng)業(yè)企業(yè)，創(chuàng)業(yè)者性別差異幾乎不存在［3］，這為未來研究提供了更多思路。另外，在哪些情況下，女性領導的績優(yōu)初創(chuàng)企業(yè)會比男性領導的初創(chuàng)企業(yè)更具優(yōu)勢？

此外，基于性別視角的研究多從女性視角切入，探討女性創(chuàng)業(yè)者基于社會性別角色的反刻板印象對創(chuàng)業(yè)融資的影響。然而，男性創(chuàng)業(yè)者也會表達出反刻板印象行為，從而影響創(chuàng)業(yè)融資績效。BALACHANDRA 等［26］的研究表明，投資人并不是對創(chuàng)業(yè)者性別產(chǎn)生偏見，而是對創(chuàng)業(yè)者表現(xiàn)出的女性化行為有偏見。進一步，相對女性而言，表現(xiàn)出反刻板印象的男性創(chuàng)業(yè)者是否會遭到更多懲罰？但也有研究表明，由于創(chuàng)業(yè)領域被視為男性的專利，擁有女性化的領導風格并不會使男性處于不利地位［66］。這些研究分歧表明，須進一步研究男性和女性的反刻板印象行為的不同作用機制，并考察在哪些情況下反刻板印象行為是有利的。最后，研究表明性別間的平均差異要小于性別內的差別［67］，因此，融資中的性別差距更要重視性別內部的不同。例如，將男性創(chuàng)業(yè)者群體和女性創(chuàng)業(yè)者群體內部的差異性進行對比等。

4.2.3 拓展作用機制 既有研究多基于創(chuàng)業(yè)者驅動因素或投資者驅動因素，考察融資中的性別差距。但實際上這兩種驅動要素的相互作用無法分割。因此，未來研究應綜合這兩個研究視角，圍繞創(chuàng)業(yè)者性別如何在不同發(fā)展階段和不同融資環(huán)境中被建構展開討論［3］。例如，基于創(chuàng)業(yè)過程視角，創(chuàng)業(yè)者和投資者驅動因素分別在哪一階段的影響更為重要，或在哪一階段兩者會共同作用及其作用方向。進一步，結合具體融資情境，研究創(chuàng)業(yè)者和投資者如何基于性別存在不同互動形式，進而影響融資績效等［40］。

此外，基于創(chuàng)業(yè)者性別差異的文獻聚焦于社會性別理論和女性主義理論，認為性別的社會化期望會影響女性創(chuàng)業(yè)者的合法性［56］。但性別邏輯并不是單一影響融資績效的主要因素。YANG和ALDRICH［68］指出，當能力不確定性較低、組織正式化較高時，任人唯賢的邏輯在創(chuàng)業(yè)團隊領導者角色安排中占據(jù)主導地位；相反，圍繞婚姻和家庭的社會條件則強化了性別邏輯效應。這意味著，一方面，創(chuàng)業(yè)者可以通過完善企業(yè)正式組織制度和釋放更多能力信號來平衡性別差異；另一方面，學者們需要結合更多研究視角、探尋更多邊界條件來全面理解性別差異的產(chǎn)生原因和作用范圍。

再者，社會性別理論強調性別假設具有被社會和文化所構建，隨時間和空間而變的特點［7］。社會上性別化進程和家庭內部性別角色安排的改變，均會影響評價者對女性創(chuàng)業(yè)者地位的感知和其使用性別邏輯的可能性［27］。結合中國情境，我國的性別文化進程呈現(xiàn)出矛盾趨勢。一方面，我國作為具有深厚儒學文化的國家，“男主外女主內”為核心的觀念對性別規(guī)范進程具有深遠影響［69］；另一方面，強調男女平等的政策法規(guī)以及改革前“婦女能頂半邊天”等官方話語，顯著提升了女性在勞動力市場的參與率和地位。然而，在實施改革開放后，經(jīng)過市場化的洗禮，我國性別話語構成再次發(fā)生了明顯的轉變，呈現(xiàn)出矛盾的性別話語特征［70］。因此，面對中國獨特的性別化變遷，性別邏輯在不同年代的投資者、媒體等從業(yè)人員間呈現(xiàn)差異性，進而對女性創(chuàng)業(yè)者地位的感知和評價也會產(chǎn)生不同影響，這些都值得學者們在未來進行探討。

4.2.4 深化情境探索 以往研究聚焦于銀行貸款、風險投資、天使投資等傳統(tǒng)融資環(huán)境，對眾籌和小微貸款等新興融資環(huán)境的探索仍稍顯欠缺，而這些非正式融資背景大大改變了女性創(chuàng)業(yè)者的融資現(xiàn)狀［20，46］。因此，未來研究應結合這些新興融資情境，不斷探索現(xiàn)有理論邊界。此外，中國特殊的市場背景和制度背景也給創(chuàng)業(yè)者性別差異視角下的融資研究帶來了巨大的空間。例如，我國風險資本行業(yè)的資金背景多與國有銀行或企業(yè)有關，其風險投資程序與西方存在差異；同時，政府高度重視創(chuàng)業(yè)投資市場的持續(xù)健康發(fā)展，提供了大量融資政策支持和引導等，這些都為未來研究提供了有趣的實踐背景。因此，未來研究需要結合中國背景，開展特定社會情境嵌入式或對比性的融資績效研究。

另外，學者們多考察單一融資階段和情境下的性別差異，然而隨著融資階段的變化和對不同融資情境的嵌入，創(chuàng)業(yè)者或創(chuàng)業(yè)團隊性別效應的作用方向和范圍都會隨之改變。一方面，性別差異具有動態(tài)性，GUZMAN和KACPERCZYK［3］的研究結果顯示女性創(chuàng)業(yè)者劣勢隨時間的推移而累積，因此為了減少高增長行業(yè)中的性別不平等，須對多個融資階段進行研究；另一方面，創(chuàng)業(yè)情境的嵌入具備多重性，例如，創(chuàng)業(yè)者不僅會受到廣泛的社會、創(chuàng)業(yè)情境等宏觀因素的影響，也會受到行業(yè)等中觀因素的影響［27］。因此，未來研究可以綜合微觀和宏觀因素，探索基于不同性別特征描述下的創(chuàng)業(yè)情境和行業(yè)特征如何共同作用于融資中的性別差距。不僅如此，創(chuàng)業(yè)融資情境的多重嵌入性也要求結合創(chuàng)業(yè)生態(tài)系統(tǒng)視角［38］，探討多主體互動下的創(chuàng)業(yè)情境對女性創(chuàng)業(yè)的影響等。

5 結 語

隨著女性創(chuàng)業(yè)的崛起，緩解融資中性別差距成為釋放創(chuàng)業(yè)潛能和促進社會發(fā)展中一個急需解決的問題，因此實踐界和學術界對創(chuàng)業(yè)者性別與融資績效的關注度持續(xù)上升。本文通過對以往研究進行系統(tǒng)梳理，展現(xiàn)研究發(fā)展脈絡，試圖搭建多領域對話的橋梁，探尋研究分歧及融資績效中產(chǎn)生性別差異的根源?；谖墨I回顧與分析，本文發(fā)現(xiàn)性別視角下的融資績效研究主要存在領域分散、視角單一、結論出現(xiàn)分歧、基本機制存在爭議以及研究理論局限5點不足。據(jù)此，本文強調須拓展研究主體，轉變研究視角，改變女性劣勢論這一先驗假設，不再局限于考察創(chuàng)業(yè)者個人的性別效應。同時，本研究將創(chuàng)業(yè)研究中的性別化假設視為一個動態(tài)過程，建議學者們采用創(chuàng)業(yè)者和投資者綜合視角，重視結構因素和情境因素在其中的作用，以此來加深對女性創(chuàng)業(yè)內涵的理解，走出研究“死胡同”，豐富女性和創(chuàng)業(yè)領域的學術研究。

本文對管理實踐的借鑒意義如下。從創(chuàng)業(yè)者驅動因素來看，女性創(chuàng)業(yè)者應主動提升人力資本、拓展商業(yè)網(wǎng)絡，積極尋求外部資金，并且能夠針對不同的融資情境采取相宜的融資策略，最大可能發(fā)揮女性角色所隱藏的性別優(yōu)勢，以及在更大程度上釋放能力信號、勇于進入高增長型行業(yè)等。對創(chuàng)業(yè)團隊而言，組建一個多樣化且具有核心競爭力的創(chuàng)業(yè)團隊十分必要，并且建議合理化團隊內部基于性別的角色配置。從投資者驅動因素來看，投資人須轉變單一基于性別來進行投資判斷的觀點，同時建議進一步提升女性投資人所占比例。從情境因素來看，在宏觀層面，政府可以利用媒體或教育資源宣傳女性作為創(chuàng)業(yè)者的代表性，擴展創(chuàng)業(yè)內涵；建立起全面的創(chuàng)業(yè)支持系統(tǒng)，為女性供給更多的創(chuàng)新、創(chuàng)業(yè)機會和融資支撐等；在中觀層面，建議打破行業(yè)性別隔離，塑造中性化行業(yè)特征，給予女性創(chuàng)業(yè)企業(yè)更多發(fā)展的可能性等。