商業(yè)銀行外匯衍生品交易問題及對(duì)策研究

張溪琳

(淄博市住房公積金管理中心,山東 淄博 255000)

外匯衍生品交易成為我國金融市場(chǎng)改革的重要環(huán)節(jié)之一。2015年8月11日，人民幣不再單一盯住美元而是參考一籃子貨幣，人民幣兌美元匯率波動(dòng)較為強(qiáng)勁；2019年人民幣兌美元匯率呈現(xiàn)出先揚(yáng)后抑再雙向波動(dòng)的趨勢(shì)；2020年受新冠肺炎疫情的影響，匯率波動(dòng)呈現(xiàn)出先抑后揚(yáng)的趨勢(shì)，總體升值了6.5%；2021年人民幣兌美元匯率雙向波動(dòng)，保持了韌性和穩(wěn)定性，與美元形成非對(duì)稱走勢(shì)，雙向波動(dòng)成為常態(tài)。商業(yè)銀行運(yùn)用外匯衍生品交易實(shí)現(xiàn)對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)的需求強(qiáng)烈。作為金融市場(chǎng)主體，商業(yè)銀行在外匯衍生品交易中發(fā)揮著重要作用，主動(dòng)開展外匯衍生品交易，以實(shí)現(xiàn)企業(yè)保值增值、應(yīng)對(duì)匯率波動(dòng)、防范風(fēng)險(xiǎn)的目的。

外匯衍生品具有兩個(gè)方面的優(yōu)點(diǎn)，商業(yè)銀行是外匯衍生品市場(chǎng)的參與主體，不僅可以幫助其套期保值，防范化解匯率風(fēng)險(xiǎn)，而且可以獲取增值收益。但是高收益必將面臨高風(fēng)險(xiǎn)，由于國內(nèi)金融市場(chǎng)發(fā)展面臨起步晚的問題，外匯衍生品交易發(fā)展程度對(duì)國內(nèi)商業(yè)銀行產(chǎn)生了重要影響。

1 商業(yè)銀行外匯衍生品交易發(fā)展現(xiàn)狀

外匯衍生品市場(chǎng)飛速發(fā)展，在這個(gè)過程中，外匯衍生品交易需求和交易規(guī)模不斷擴(kuò)大，國家也不斷創(chuàng)新思路，推出新的交易品種，提升市場(chǎng)的交易活躍性。同時(shí)，中國銀保監(jiān)會(huì)不斷調(diào)整外匯衍生品的業(yè)務(wù)管理，鼓勵(lì)有能力的商業(yè)銀行積極參與交易。外匯管理局也不斷降低市場(chǎng)準(zhǔn)入門檻，允許境外投資者在國內(nèi)商業(yè)銀行參與外匯衍生品交易。本文主要以2009—2020年的外匯衍生品交易發(fā)展數(shù)據(jù)作為分析對(duì)象，重點(diǎn)研究商業(yè)銀行外匯衍生品交易量的變化和發(fā)展差異。

1.1 商業(yè)銀行外匯衍生品交易現(xiàn)狀分析

國內(nèi)外匯衍生品市場(chǎng)方興未艾，發(fā)展與日俱增，商業(yè)銀行作為參與主體，交易規(guī)模呈現(xiàn)出前所未有的發(fā)展趨勢(shì)。2010年商業(yè)銀行衍生品交易額為5.4萬億元，2020年交易額為58萬億元。其中，2010年國有商業(yè)銀行的外匯衍生品交易額為4.6萬億元，2020年交易額為30.5萬億元，占據(jù)我國商業(yè)銀行外匯衍生品交易的主導(dǎo)地位。從不同性質(zhì)商業(yè)銀行交易占比來看，國有銀行的外匯衍生品交易額占55%。總體來看，外匯衍生品市場(chǎng)已經(jīng)逐步由國有商業(yè)銀行為主，轉(zhuǎn)變?yōu)閲猩虡I(yè)銀行與其他銀行并存的格局。

商業(yè)銀行的外匯交易量在近10年呈現(xiàn)出高增長趨勢(shì)，但2020年呈現(xiàn)出下滑態(tài)勢(shì)，主要原因是全球經(jīng)濟(jì)不景氣，金融市場(chǎng)呈現(xiàn)出下行態(tài)勢(shì)，外匯交易量下降；新冠肺炎疫情對(duì)于國內(nèi)外市場(chǎng)的影響顯而易見，中美關(guān)系緊張，人民幣兌美元匯率波動(dòng)較為強(qiáng)勁，對(duì)外匯衍生品市場(chǎng)產(chǎn)生了一定的影響。國際經(jīng)濟(jì)局勢(shì)直接對(duì)國內(nèi)商業(yè)銀行開展外匯衍生品交易產(chǎn)生消極影響。

1.2 國有商業(yè)銀行外匯衍生品交易現(xiàn)狀分析

從中行、農(nóng)行、工行、建行、交行五大國有商業(yè)銀行來看，中國銀行在國際化業(yè)務(wù)中呈現(xiàn)多樣性，外匯衍生品交易量較大；目前，中國銀行的外匯衍生品交易量占全部商業(yè)銀行的21%，是交易量最大的國有商業(yè)銀行;第二是中國工商銀行，占比為15%;第三是中國建設(shè)銀行，占比為12%;第四是中國農(nóng)業(yè)銀行，占比為10%;最低的是交通銀行，占比為8%。

從增長速度來看，五大國有商業(yè)銀行的外匯衍生品交易量年均增速為40.15%，呈現(xiàn)出明顯的增長趨勢(shì)。其中，中國農(nóng)業(yè)銀行位列增長榜首，交易量2009—2020年年均增長率為49.05%;中國建設(shè)銀行位列其次，交易規(guī)模2009—2020年年均增長率為46%;工商銀行位列第三，2009—2020年年均增長率為40%;交通銀行位列第四，交易規(guī)模的2009—2020年年均增長率為39.65%；中國銀行位列第五，交易規(guī)模的2009—2020年年均增長率為24.12%。

1.3 非國有商業(yè)銀行外匯衍生品交易現(xiàn)狀分析

在其他非國有商業(yè)銀行中，中小股份制商業(yè)銀行的外匯衍生品交易規(guī)模相比國有商業(yè)銀行大多占比較低。對(duì)于中小股份制商業(yè)銀行，興業(yè)銀行、浦發(fā)銀行相對(duì)占比較大，其中興業(yè)銀行交易額最高，特別是高于國有商業(yè)銀行中的中國農(nóng)業(yè)銀行、交通銀行，浦發(fā)銀行高于交通銀行。其他非國有商業(yè)銀行整體交易規(guī)模較小，但是相比于城市商業(yè)銀行較高，且發(fā)展呈現(xiàn)出不均衡態(tài)勢(shì)。

從增長速度來看，非國有商業(yè)銀行的外匯衍生品交易量增速很高，如民生銀行、浦發(fā)銀行年增長率分別為6倍、4倍。大多數(shù)非國有商業(yè)銀行的年增長率相比于國有商業(yè)銀行均較高。綜上所述，非國有商業(yè)銀行在外匯衍生品市場(chǎng)中扮演著越來越重要的角色，直接對(duì)衍生品市場(chǎng)多元化格局產(chǎn)生積極影響。

2 商業(yè)銀行外匯衍生品交易存在的問題

2.1 交易增速快，但是總量較低

近十年來，我國商業(yè)銀行的外匯衍生品交易規(guī)模不斷擴(kuò)大，且增速飛快，并且運(yùn)用外匯衍生品防范匯率風(fēng)險(xiǎn)從而對(duì)外匯衍生品交易的需求巨大，成為其業(yè)務(wù)收入重要來源之一。但是目前商業(yè)銀行的主營業(yè)務(wù)是存貸款業(yè)務(wù)，息差收入是商業(yè)銀行利潤的主要來源，而對(duì)于外匯衍生品交易產(chǎn)生的收入在商業(yè)銀行業(yè)務(wù)中所占比重仍然較低。2009年，我國商業(yè)銀行運(yùn)用外匯衍生品對(duì)沖匯率風(fēng)險(xiǎn)比率不到2%，2018年增長到15%，達(dá)到峰值，但是總量依然較低。由于近幾年新冠肺炎疫情在全球蔓延，出現(xiàn)了較大程度的下降，目前對(duì)沖比的峰值與銀行防范化解風(fēng)險(xiǎn)的需求差距還比較大。同時(shí)，有些商業(yè)銀行面對(duì)外匯衍生品交易操作不科學(xué)，對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)的作用難以發(fā)揮。究其原因，主要是我國的衍生品市場(chǎng)還不夠健全完善、發(fā)展不夠成熟、交易品種不夠豐富。

2.2 交易品種相對(duì)單一

目前，我國商業(yè)銀行的外匯衍生品交易主要以掉期交易為主，而如期權(quán)、遠(yuǎn)期交易等其他品種較少。近年來，外匯掉期交易占比已經(jīng)超過90%，占有絕對(duì)主導(dǎo)地位。這就擠占了其他交易品種的生存空間，造成外匯遠(yuǎn)期和期權(quán)交易比重較低，嚴(yán)重影響交易的活躍性。與此同時(shí)，交易品種呈現(xiàn)出單一性，還會(huì)造成其他品種的創(chuàng)新與發(fā)展不平衡，商業(yè)銀行不能滿足不同類型客戶對(duì)交易品種的需求，這也直接影響了我國外匯衍生品市場(chǎng)的交易規(guī)模，缺乏足夠的創(chuàng)新，也會(huì)影響外匯衍生品市場(chǎng)的良性健康發(fā)展。同時(shí)，市場(chǎng)中僅僅掉期交易，是不可能足夠發(fā)揮金融衍生工具作用的，商業(yè)銀行面臨外匯衍生品交易市場(chǎng)上各類風(fēng)險(xiǎn)顯得束手無策。交易品種單一，使得銀行主動(dòng)創(chuàng)新能力與動(dòng)力不足，從而導(dǎo)致交易市場(chǎng)發(fā)展緩慢 。

2.3 交易主體較為單一

在國內(nèi)的外匯衍生品市場(chǎng)中，商業(yè)銀行是交易主體，商業(yè)銀行之間的交易量較大。2009—2020年間，商業(yè)銀行間外匯交易的比率逐年增長，年均增長速度為3%。其中2015年為增長速度分值，為6.8%；之后增速呈現(xiàn)下降趨勢(shì)，總量呈現(xiàn)上漲趨勢(shì)。究其原因是因?yàn)樯虡I(yè)銀行是我國金融市場(chǎng)特別是外匯衍生品交易市場(chǎng)的參與主體，外匯衍生品交易在銀行間交易市場(chǎng)中占比較高。在交易主體單一的背景之下，我國不斷降低外匯衍生品市場(chǎng)的準(zhǔn)入門檻，鼓勵(lì)越來越多的商業(yè)銀行參與市場(chǎng)交易，商業(yè)銀行存在市場(chǎng)信息充分以及系統(tǒng)專業(yè)完備的優(yōu)勢(shì)，這也成為外匯衍生品交易主要在銀行間市場(chǎng)進(jìn)行的主要原因之一。然而，我國雙向開放水平不斷擴(kuò)張，開放的資本賬戶會(huì)帶來國際金融資本的自由流動(dòng)，而資本的流動(dòng)方向和數(shù)量具有不確定性，可能產(chǎn)生交易風(fēng)險(xiǎn)。除了商業(yè)銀行之外，非金融機(jī)構(gòu)投資者開展外匯衍生品交易對(duì)沖匯率風(fēng)險(xiǎn)的需求不斷增加，這就需要降低準(zhǔn)入門檻，減少交易成本，擴(kuò)大商業(yè)銀行對(duì)非金融機(jī)構(gòu)間的外匯衍生品交易規(guī)模。2020年4月1日，我國金融業(yè)外資準(zhǔn)入限制全面取消，提前實(shí)現(xiàn)全面開放，國外金融機(jī)構(gòu)可以參與人民幣外匯衍生品的交易，這標(biāo)志著我國外匯市場(chǎng)開放走出了堅(jiān)實(shí)一步。

2.4 交易定價(jià)水平低

商業(yè)銀行進(jìn)行外匯衍生品交易主要通過國際金融市場(chǎng)來完成。根據(jù)國際清算銀行數(shù)據(jù)披露，在國際外匯衍生品交易中，英國和美國的交易額超過半壁江山，日本、中國香港和新加坡等金融中心的外匯衍生品交易量占比超過80%。國內(nèi)商業(yè)銀行在國際金融市場(chǎng)中僅僅是價(jià)格接受者，國內(nèi)商業(yè)銀行交易定價(jià)水平低，缺乏影響力和話語權(quán)，交易處于弱勢(shì)，造成外匯衍生品的價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能得不到充分發(fā)揮。交易定價(jià)水平低，使得外匯衍生品交易內(nèi)生增長的動(dòng)力不強(qiáng)。目前，國內(nèi)商業(yè)銀行在全球外匯交易中缺乏話語權(quán)，國內(nèi)市場(chǎng)的定價(jià)機(jī)制不夠成熟，使得價(jià)格與市場(chǎng)價(jià)值相偏離。比如，在外匯遠(yuǎn)期交易中，由于人民幣國際化進(jìn)程任重道遠(yuǎn)，距離完全市場(chǎng)化還有一定差距，商業(yè)銀行定價(jià)有時(shí)與投資者預(yù)期價(jià)格相背離，嚴(yán)重影響市場(chǎng)的交易需求。

3 商業(yè)銀行外匯衍生品交易的對(duì)策與建議

3.1 準(zhǔn)確把握外匯衍生品的目標(biāo)定位

2021年8月，習(xí)近平總書記主持召開了中央財(cái)經(jīng)委員會(huì)第十次會(huì)議，強(qiáng)調(diào)“要堅(jiān)持底線思維，增強(qiáng)系統(tǒng)觀念，遵循市場(chǎng)化法治化原則，統(tǒng)籌做好重大金融風(fēng)險(xiǎn)防范化解工作”。維護(hù)金融穩(wěn)定、防范金融風(fēng)險(xiǎn)是保障經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展的重要舉措，要堅(jiān)決守住不發(fā)生系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)的底線。

實(shí)際上，當(dāng)前國內(nèi)金融機(jī)構(gòu)特別是商業(yè)銀行面臨諸多風(fēng)險(xiǎn)，針對(duì)外匯市場(chǎng)，2020年我國進(jìn)出口貿(mào)易總額突破32萬億元，中國的外匯儲(chǔ)備一直維持在3萬億美元以上的水平，主要原因是中國貿(mào)易規(guī)模的持續(xù)擴(kuò)大，以及一直以來增長的貿(mào)易順差。從2000年的300億美元，增長到2020年的5000多億美元，翻了17倍還多。外債規(guī)模也在2萬億元左右，對(duì)外貿(mào)易額和外匯儲(chǔ)備的持續(xù)增長，同樣給金融體系帶來了非常大的外匯風(fēng)險(xiǎn)，而對(duì)于外匯衍生品作為重要的防范化解風(fēng)險(xiǎn)的工具，成為商業(yè)銀行的重要手段。

商業(yè)銀行是我國金融改革的生力軍，其發(fā)展主旨是為了整個(gè)國家經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展目標(biāo)服務(wù)，應(yīng)當(dāng)抓住新發(fā)展格局，面對(duì)機(jī)遇，敢于挑戰(zhàn)，主動(dòng)參與外匯衍生品交易，擴(kuò)大發(fā)展規(guī)模，為市場(chǎng)服務(wù)。作為參與主體的商業(yè)銀行，應(yīng)當(dāng)明確發(fā)展外匯衍生品交易的理念與目標(biāo)，注重風(fēng)險(xiǎn)與收益共存，主動(dòng)作為，又要理性參與。充分發(fā)揮各自的職責(zé)功能和先決條件，開展特色化競(jìng)爭(zhēng)，形成準(zhǔn)確的市場(chǎng)定位，逐漸提高市場(chǎng)規(guī)模，提高自身競(jìng)爭(zhēng)水平。

3.2 創(chuàng)新豐富交易品種

國內(nèi)商業(yè)銀行外匯衍生品交易量逐年增長，但是外匯衍生品交易品種主要集中在掉期交易，外匯遠(yuǎn)期、外匯期權(quán)交易類品種較少，目前尚未出現(xiàn)外匯期貨交易。在一個(gè)完全交易市場(chǎng)中，價(jià)格信息是充分的，可以滿足各類交易的不同需求。

當(dāng)前，人民幣期貨已經(jīng)遍布全球大多數(shù)的交易所，但是在國內(nèi)期貨交易市場(chǎng)中還沒有創(chuàng)新外匯期貨品種。面對(duì)當(dāng)前的發(fā)展?fàn)顩r，國內(nèi)商業(yè)銀行強(qiáng)化現(xiàn)有的外匯遠(yuǎn)期交易規(guī)模，以此為契機(jī)，擴(kuò)大商業(yè)銀行對(duì)非金融機(jī)構(gòu)和投資者的遠(yuǎn)期交易，不斷創(chuàng)新和豐富外匯市場(chǎng)交易品種，以此帶動(dòng)市場(chǎng)規(guī)模。

除此之外，主動(dòng)參與外匯期權(quán)交易，建章立制，形成明確的發(fā)展機(jī)制，不斷提高產(chǎn)品的定價(jià)水平，提高國際話語權(quán)，為形成人民幣期貨以及未來人民幣國際化進(jìn)程奠定堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。

同時(shí)，做好人的文章，強(qiáng)化專業(yè)化人才隊(duì)伍建設(shè)，特別是外匯衍生品方面的交易人才，具有高素質(zhì)的產(chǎn)品設(shè)計(jì)和創(chuàng)新水平，推出高質(zhì)量的交易品種，提升交易競(jìng)爭(zhēng)力。

3.3 鼓勵(lì)增加交易主體

當(dāng)前外匯衍生品交易的主要參與者是商業(yè)銀行，這與多元化的發(fā)展目標(biāo)相背離，與金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的目標(biāo)相背離。商業(yè)銀行的外匯衍生品交易不能只是在商業(yè)銀行之間進(jìn)行，這對(duì)商業(yè)銀行風(fēng)險(xiǎn)防范不利，對(duì)匯率改革產(chǎn)生一定的消極影響。

因此，應(yīng)當(dāng)鼓勵(lì)更多的商業(yè)銀行等參與交易，開展對(duì)投資者的交易。這需要采用有效的措施：需要事先健全完善企業(yè)的交易機(jī)制，讓投資者積極投入交易過程中；商業(yè)銀行要充分發(fā)揮媒介作用，幫助企業(yè)減少交易成本，找到與之交易的機(jī)構(gòu)投資者，為其提供優(yōu)質(zhì)服務(wù)，減少外匯市場(chǎng)的波動(dòng)性；結(jié)合投資者的不同需求，為投資者創(chuàng)新更多的交易品種和產(chǎn)品，來滿足實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展需求。