大型公路工程投資項目融資模式分析

張磊

[中瑞晟工程項目管理（北京）有限公司，北京 101100]

0 引言

大型公路項目具有建設施工復雜、施工時間較長以及資金流密集、收益回報時間較長等特征，也正是由于這一特征決定了大型公路項目與一般的公路工程項目不同。因此，在實際建設中，需要承建企業(yè)立足大型公路工程項目的建設特征，選擇科學、適宜的融資方式，這也關系到整個建設工程項目的實效和質(zhì)量。

1 大型公路工程投資項目資金來源分析

綜合以往實際的公路工程建設能夠發(fā)現(xiàn)，大型公路工程需要跨越不同的區(qū)域，在此過程中受到我國地域差異以及地理地勢不同等多方面因素的影響，會產(chǎn)生大量的資金耗費，并且公路投資的收益回報時間較長，也正是因為這一特征，大型公路工程在融資過程中也會體現(xiàn)出與其他工程不同的特征。在融資過程中僅是依靠單一的投資難以滿足實際的發(fā)展需要，并且建設工程中還會出現(xiàn)較多的問題，這對整個工程的建設以及工程質(zhì)量的提升都會產(chǎn)生非常不利的影響。為確保建設的有效性，在實際建設中需要注重多元化的融資，建立多種融資渠道，才能確保整個工程項目的順利推進。綜合研究實際的融資渠道能夠發(fā)現(xiàn)，目前常見的融資渠道主要包括專業(yè)銀行信貸資金、非銀行金融機構資金、其他企業(yè)資金、民間資金和政府出資等。

對比以往的項目建設能夠發(fā)現(xiàn)，引入社會資源后，建設項目的融資渠道較以往更加廣泛、多樣，能夠規(guī)避以往發(fā)展中存在的弊端，這對提升整個建設項目的有效性有著非常積極的作用。因此，在實際建設中，企業(yè)應當注重融資的多元化，規(guī)避以往融資渠道單一的弊端，助推大型公路建設以及企業(yè)更好地發(fā)展。

2 融資中需要關注的要點問題

2.1 投資方與融資方關系

隨著多渠道融資的開展，公路基礎設施建設市場吸引了多方面的資金融入，這助推了公路建設的發(fā)展。多方面資金融入大型公路工程，能夠規(guī)避以往單一融資產(chǎn)生的不利影響，可對提升整個建設項目的有效性起到非常積極的作用。但是綜合資金融合的現(xiàn)狀能夠發(fā)現(xiàn)，受到多方面因素的影響，政府與其他投資者之間的關系在融資過程中無法得到很好的平衡與協(xié)調(diào)，這會導致融資矛盾加劇，會對整個建設項目的融資效果產(chǎn)生負面影響。也就是說，在建設和發(fā)展多樣化的融資渠道時，如果不及時對私有化、民營化等融資現(xiàn)象加以控制，會使這種現(xiàn)象愈演愈烈，將在一定程度上影響公路工程項目的社會效益與經(jīng)濟效益。為此，政府需要加強對融資政策的完善，重視協(xié)調(diào)融資與投資的關系。在制定融資政策時，政府應明確自身的職能和責任，保障投資者的合法權益，協(xié)調(diào)不同投資者之間的關系，這樣可以有效調(diào)動投資者的參與積極性，同時在此過程中實現(xiàn)相互監(jiān)督、互不干涉的管理目標，這對提升融資的有效性可起到非常積極的作用。

2.2 融資方式

除上述關系的處理外，還需要注重對融資方式的革新，這就需要制定一個健全、清晰的法律框架，來規(guī)定和建立政府與個人或企業(yè)投資者之間的伙伴關系，保證伙伴關系的可靠性、開放性和透明度，此舉也能吸引更多的投資者。例如，在實際的建設投資中，可以引用常用的BOT 模式。該模式實質(zhì)上是基礎設施投資、建設和經(jīng)營的一種方式，以政府和私人機構之間達成協(xié)議為前提，政府特許投資者在一定時間內(nèi)擁有并經(jīng)營一些基礎設施項目，償還債務并收取一定的資金回報。特許期屆滿，該項目應免費移交給政府部門，再由政府指定部門經(jīng)營和管理。BOT 模式可以吸引許多市場資金，政府部門還可以學習和借鑒民營機構的基礎設施項目運作方法，有助于項目的順利開展。在融資過程中也可以采用ABS 模式，該模式是一種以資產(chǎn)為支持的證券化方法，主要以項目資產(chǎn)為基礎，以項目資產(chǎn)帶來的預期收益為擔保，通過在資本市場上發(fā)行證券的方式來籌集資金。這種模式比較適合交通基礎設施建設的融資，在大型公路工程項目中可以積極采用這種融資模式。但結合實際應用發(fā)現(xiàn)，由于該模型在中國的應用時間較短，相應的法律法規(guī)還不夠完善，使得實際的融資效果沒有預期效果好。為了使ABS 融資模式得到更好的應用，需要相關企業(yè)及政府部門，立足融資交通建設行業(yè)的實際需要，完善相關的法律法規(guī)，以此更好地促進大型公路工程建設的發(fā)展。

3 我國公路建設項目融資中的發(fā)展困境

3.1 外源性融資

結合實際的建設融資案例能夠發(fā)現(xiàn)，在公路建設項目融資中，普遍存在不重視內(nèi)部來源融資的現(xiàn)象，融資過程中反映出顯著的外部資源過多參與的特征。具體來說，內(nèi)部來源融資是指企業(yè)的內(nèi)部融資資金，是企業(yè)建設中的一種重要融資方式。這類資金的來源主要是留存利潤和折舊資金，內(nèi)部來源融資能夠減少企業(yè)的交易費用，減少所得稅支出，對提升企業(yè)的投資收益可起到非常積極的作用。但因受到經(jīng)濟發(fā)展等多方面因素的影響，當前公路工程項目的融資結構以外源性融資為主，內(nèi)源性融資占比較小。

3.2 系統(tǒng)風險過高

隨著市場經(jīng)濟的不斷發(fā)展和完善，公路建設資金的來源發(fā)生了一定的變化，主要體現(xiàn)為我國政府所投入的資金比例逐年減少，企業(yè)進行商業(yè)銀行貸款的比例逐年上升，且貸款已經(jīng)成為目前企業(yè)建設中的主要資金支持。這樣的籌資方式雖然能夠緩解企業(yè)的“燃眉之急”，但是過大的貸款金額會導致企業(yè)的資產(chǎn)負債率過高，且大量的資金外放可能會給銀行帶來一定的風險。

3.3 融資成本過高

結合上述內(nèi)容能夠發(fā)現(xiàn)，直接融資占比較小，間接融資比重過大，會在一定程度上造成融資結構失衡的現(xiàn)象。如目前很多公路工程建設的資金以貸款為主，加上公路項目的建設周期較長，收益回報時間較長，會導致融資成本隨之增加。綜合國內(nèi)外的建設發(fā)展現(xiàn)狀能夠發(fā)現(xiàn)，發(fā)達國家的公路建設以國家信用和低成本債權融資為主，而我國的公路建設資金以中長期銀行貸款為主，和企業(yè)債券、公司債、短期融資券、資產(chǎn)證券化等相比，公路建設增加了30%以上的財務成本。并且，隨著社會經(jīng)濟發(fā)展水平的不斷提升，土地資源以及其他相關資源越發(fā)緊缺，建設成本增加，融資需求也會隨之增加，這也是建設融資中要重視的問題。

4 大型公路工程投資項目融資模式分析

4.1 財政性融資

這一融資方式是政府屬性的固有融資模式，也是建設中較為常見的融資模式。具體來說，在項目開展前將采用招標的方式選擇相應的建設企業(yè)，確定相應的承建企業(yè)后，政府與承建企業(yè)簽訂建設協(xié)議，然后進行施工建設。大型公路建設可以獲得政府的支持，但是由于財政性融資有一定的特殊性，政府并不提供全部的資金支持，而是給予財政補貼、稅收減免或者其他優(yōu)惠政策的支持。并且，對于部分國企性質(zhì)的大型建設單位，政策性的補貼力度比較大，能夠很大程度上解決大型公路建設資金不足的問題。但結合實際建設情況能夠發(fā)現(xiàn)，由于大型公路工程項目的施工時間較長，且施工過程中所涉及的材料及人力支出較大，僅依靠政府的財政支持難以滿足全部資金需求，特別是隨著社會經(jīng)濟發(fā)展水平的提升，建設材料和人力成本的支出越來越大，企業(yè)的建設資金壓力持續(xù)增加。

4.2 債務性融資

大型公路工程的建設周期較長，資金回報的“戰(zhàn)線”較長，資金回籠相對困難，借助貸款啟動項目，能夠滿足各施工階段的支出需求，可以在一定程度上降低企業(yè)的施工壓力。為此，在公路工程項目的融資過程中，企業(yè)可以尋求銀行的支持，與商業(yè)銀行簽訂協(xié)議，獲得長期貸款，在此過程中，還可以向銀行等機構承諾大型高速公路項目的未來利益回報，從而獲得足夠的貸款支持。大型公路建設所需的資金量比較大，相應的，貸款期限也比較長，這樣能夠緩解企業(yè)的資金壓力，更好地維系大型公路工程建設中的日常支出，這對企業(yè)的正常運營與長遠發(fā)展都有一定的積極作用。此外，在項目建設中，企業(yè)也可以利用債務融資工具，如通過發(fā)行票據(jù)來獲得穩(wěn)定的貸款，這種融資方式更方便、靈活，不需要為貸款提供擔保，在發(fā)行過程中也可以提高企業(yè)的市場認可度。

4.3 創(chuàng)新性融資

在以往的項目融資過程中，所采用的融資模式較為單一，這不能很好地滿足項目建設的需要，且在建設中會存在現(xiàn)資金鏈斷裂的風險，且一旦資金鏈斷裂，會產(chǎn)生極為嚴重的損失。因此，在實際的項目融資中，企業(yè)需要立足自身的發(fā)展需要，進行融資革新，規(guī)避以往融資過程中的各種風險。企業(yè)可以合理地對融資模式進行創(chuàng)新，不但要擴大融資的渠道，還要提高資金的回收率，強化現(xiàn)金流。例如，在實際的融資過程中，企業(yè)可以以固定資產(chǎn)或固定收益為擔保，進行有效融資，如企業(yè)已完成廠房建設，可以將機械設備作為貸款擔保，或?qū)⒔煌ü讽椖块_通后的運營收益作為貸款擔保，向商業(yè)銀行申請貸款，這可以在很大程度上緩解企業(yè)的資金壓力，推進公路工程項目開展，對企業(yè)的發(fā)展也有積極作用。另外，此過程中企業(yè)還可以采用租賃融資的方式，通過售出所獲得的收益與租賃支出之間的差額獲得建設資金，即建筑企業(yè)可以將現(xiàn)有的設備售賣出去，出資人購買建筑企業(yè)的設備，再租賃給建筑企業(yè)，出資人保留設備的所有權，建筑保留設備的使用權，以此獲得部分建設資金。

4.4 權益性融資

簡單來說，在實際的建設融資中，企業(yè)應當注重優(yōu)化融資模式，合理調(diào)整融資結構，盡量減少債務性融資，可適當采取權益性融資方式。權益性融資是指用企業(yè)所有者的權益來交換資金進行融資的方式。權益融資可通過吸引新的投資者、發(fā)行新股、追加投資等來實現(xiàn)，而不是出讓所有權益或出賣股票。該融資方式有三個特點：一是所獲得的資金無到期日、不需歸還；二是股利支付與否和支付多少，視項目投產(chǎn)運營后的實際經(jīng)營效果而定，融資風險較小；三是此方式可提高企業(yè)的舉債能力，也是其他融資方式的基礎。該融資方式的不足在于會稀釋原有投資者對企業(yè)的控制權。此外，還可以采用PPP 融資模式。PPP 融資模式是指政府和社會資本合作的模式，是目前融資過程中較為常見的融資模式，且此融資模式適合部分經(jīng)濟較發(fā)達的區(qū)域。在該模式的融資過程中，需要政府鼓勵私營企業(yè)、民營資本與政府進行合作，參與公共基礎設施的建設，積極吸收社會流動資金，發(fā)揮社會的力量，吸引更多的社會資金投入，以此滿足公路工程項目建設的資金需求。

5 結語

綜上所述，大型公路工程項目的建設跨度較大，且施工中所需的材料、人力以及機械等相關成本較高，以往的融資模式已經(jīng)不能滿足實際的發(fā)展需要。鑒于此，企業(yè)應當合理創(chuàng)新融資模式，結合自身建設發(fā)展的需要，選擇適宜的融資模式，保證項目順利推進，同時促進自身可持續(xù)發(fā)展。