數(shù)字普惠金融對企業(yè)家精神的影響及其異質(zhì)性研究

段 鑫 任群羅

（新疆財經(jīng)大學經(jīng)濟學院，新疆 烏魯木齊 830012）

一、引言

黨的十九大以來，我國經(jīng)濟逐漸由高速增長轉(zhuǎn)向高質(zhì)量發(fā)展，但受全球一體化和國內(nèi)外經(jīng)濟環(huán)境的影響，面臨較大的下行壓力。在此背景下，尋找新的經(jīng)濟增長動力變得至關(guān)重要，也成為經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展的首要前提。企業(yè)家精神是一個以創(chuàng)新為先導、以創(chuàng)業(yè)為具體實施路徑的結(jié)構(gòu)化變量，是企業(yè)核心競爭力的來源，尤指創(chuàng)新和創(chuàng)業(yè)現(xiàn)象。營造企業(yè)家健康成長環(huán)境、激發(fā)和保護企業(yè)家精神已成為各級政府推動經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展的行動共識。

2017年原銀監(jiān)會公布的《大中型商業(yè)銀行設(shè)立普惠金融事業(yè)部實施方案》指出，商業(yè)銀行設(shè)立普惠金融事業(yè)部要聚焦小微企業(yè)、創(chuàng)業(yè)創(chuàng)新群體等領(lǐng)域，以可負擔的成本為有金融服務(wù)需求的主體提供適當、有效的金融服務(wù)。同時，近10年間，大數(shù)據(jù)、云計算等數(shù)字技術(shù)快速發(fā)展，數(shù)字普惠金融作為普惠金融在數(shù)字經(jīng)濟時代融合發(fā)展的新產(chǎn)物，憑借其便利性、包容性、多樣性、低成本性等特點，擴寬了企業(yè)融資渠道，降低了企業(yè)貸款成本，更好地服務(wù)于實體經(jīng)濟。那么，值得探討的問題是：數(shù)字普惠金融的發(fā)展能否有效地提升企業(yè)家精神？優(yōu)化要素配置作為促使企業(yè)家進行創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)的重要手段之一，要素錯配是否有助于解釋數(shù)字普惠金融提高企業(yè)家精神的作用？通過構(gòu)建覆蓋廣度、使用深度和數(shù)字化程度與企業(yè)家精神的實證研究框架，是否有助于進一步解釋數(shù)字普惠金融對提高企業(yè)家精神的影響機制？在不同經(jīng)濟發(fā)展水平和不同等級城市下，數(shù)字普惠金融對企業(yè)家精神的影響是否具有差異性？要回答上述問題，需要結(jié)合數(shù)字普惠金融和企業(yè)家精神兩方面的最新理論成果，從理論和實證兩個方面為中國城市的發(fā)展情景找到相關(guān)證據(jù)。

二、文獻綜述與研究假說

（一）文獻綜述

關(guān)于數(shù)字普惠金融與企業(yè)家精神的文獻主要集中在以下兩個方面。

第一，從理論和實證層面分析了數(shù)字普惠金融對創(chuàng)業(yè)的影響。從理論層面來看，學者們主要從數(shù)字普惠金融的特征出發(fā)，在理論上肯定了其對居民創(chuàng)業(yè)的影響（Robert 和Ross，1993；Rosavina 等，2019；Muralidharan 等，2016）。從我國學者研究來看，黃益平（2017）認為數(shù)字普惠金融兼具數(shù)字技術(shù)與普惠金融的特性，能解決傳統(tǒng)金融“二八法則”的發(fā)展困境，其較低的獲客成本和大數(shù)據(jù)風控特征能夠滿足普惠金融可持續(xù)的原則，為解決相對弱勢的小微企業(yè)和居民創(chuàng)業(yè)融資約束問題提供新思路。曾之明等（2018）指出，數(shù)字普惠金融服務(wù)低成本、高效便捷的特征與農(nóng)村創(chuàng)業(yè)電商追求快捷高效的特點相吻合，因此，數(shù)字普惠金融對促進農(nóng)民創(chuàng)業(yè)具有可行性。隨著研究的深入，更多學者開始利用數(shù)字普惠金融指數(shù)并將其與省級數(shù)據(jù)、城市數(shù)據(jù)、微觀數(shù)據(jù)等相匹配，實證研究數(shù)字普惠金融的創(chuàng)業(yè)效應(yīng)。例如：謝絢麗等（2018）實證分析了數(shù)字普惠金融對企業(yè)創(chuàng)業(yè)的影響，發(fā)現(xiàn)數(shù)字普惠金融及其三項分指標對創(chuàng)業(yè)均有顯著的促進作用，且對城鎮(zhèn)化率較低的省份和小微企業(yè)具有更強的激勵作用。尹志超等（2021）利用數(shù)字普惠金融指數(shù)和中國家庭金融調(diào)查數(shù)據(jù)，研究了數(shù)字普惠金融對中國居民就業(yè)的影響，發(fā)現(xiàn)數(shù)字普惠金融可以通過提高創(chuàng)新型自雇傭率進而促進自雇傭就業(yè)率的提升。馮永琦和蔡嘉慧（2021）研究發(fā)現(xiàn)東西部地區(qū)服務(wù)業(yè)水平更高的省份和中部地區(qū)服務(wù)業(yè)水平較低的省份，數(shù)字普惠金融對創(chuàng)業(yè)的促進作用更強。黃漫宇和曾凡惠（2021）采用空間杜賓模型實證分析了數(shù)字普惠金融對創(chuàng)業(yè)活躍度的空間溢出效應(yīng)，研究發(fā)現(xiàn)數(shù)字普惠金融對創(chuàng)業(yè)活躍度具有正向的空間溢出效應(yīng)。張林和溫濤（2020）實證檢驗了數(shù)字普惠金融對居民創(chuàng)業(yè)的多維效應(yīng)，研究發(fā)現(xiàn)數(shù)字普惠金融不僅直接促進了居民創(chuàng)業(yè)，還通過帶動居民收入和服務(wù)業(yè)發(fā)展促進居民創(chuàng)業(yè)。張勛等（2019）研究發(fā)現(xiàn)數(shù)字普惠金融的發(fā)展可以改善農(nóng)村居民的創(chuàng)業(yè)行為，帶來創(chuàng)業(yè)機會的均等化，且對低物質(zhì)資本或低社會資本家庭的創(chuàng)業(yè)行為促進作用更強。羅新雨和張林（2021）以全國289 個地級市為樣本實證檢驗了數(shù)字普惠金融對居民創(chuàng)業(yè)的影響，研究發(fā)現(xiàn)：數(shù)字普惠金融顯著地促進了居民創(chuàng)業(yè)，且這種促進作用具有顯著的區(qū)域差異。

第二，從城市和企業(yè)兩個層面分析了數(shù)字普惠金融對創(chuàng)新行為的影響。從城市層面來看，學者們普遍認為數(shù)字普惠金融促進了城市創(chuàng)新水平的提升（Evans 和Jovanovic，1989； Welter 和Smallbone，2011；Prasad，2010）。就我國學者研究而言，徐子堯等（2020）運用系統(tǒng)GMM 方法實證檢驗了數(shù)字普惠金融對區(qū)域創(chuàng)新的影響，結(jié)果表明數(shù)字普惠金融顯著促進了區(qū)域創(chuàng)新能力的提升，進一步研究發(fā)現(xiàn)其主要是通過改善地區(qū)信貸資源配置和提高居民消費質(zhì)量提升區(qū)域創(chuàng)新水平。徐章星（2021）以我國248個城市為樣本，實證檢驗了數(shù)字普惠金融與城市創(chuàng)新之間的關(guān)系，結(jié)果顯示數(shù)字普惠金融顯著促進了本地區(qū)的創(chuàng)新發(fā)展，且對臨近地區(qū)具有顯著的溢出效應(yīng)。潘爽等（2021）實證檢驗了數(shù)字普惠金融對城市創(chuàng)新的影響，結(jié)果表明數(shù)字普惠金融能夠顯著提升城市創(chuàng)新水平，且分項指標中的覆蓋廣度和使用深度同樣具有正向作用，進一步研究發(fā)現(xiàn)，數(shù)字普惠金融通過提高銀行業(yè)競爭、市場化水平以及提升市場潛力三種渠道促進城市創(chuàng)新。從企業(yè)層面來看，喻平和豆俊霞（2020）、萬佳彧等（2020）、常建新等（2021）分別實證考察了數(shù)字普惠金融對中小微企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新、上市公司技術(shù)創(chuàng)新的影響，研究發(fā)現(xiàn)數(shù)字普惠金融主要通過緩解融資約束進而對中小微企業(yè)、上市公司技術(shù)創(chuàng)新產(chǎn)生正向的促進作用。謝雪燕和朱曉陽（2021）研究了數(shù)字普惠金融對中小企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新的影響，結(jié)果表明數(shù)字普惠金融顯著促進了中小企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新，主要是通過提高銷售收入、降低借貸成本等途徑。李健等（2020）利用中國A 股上市公司2011—2018年數(shù)據(jù)實證分析了數(shù)字普惠金融與企業(yè)創(chuàng)新的關(guān)系，結(jié)果表明，數(shù)字普惠金融顯著促進了企業(yè)創(chuàng)新，且對于民營企業(yè)和中小企業(yè)的促進作用更強。梁榜和張建華（2019）則是從城市和企業(yè)兩個層面探討了數(shù)字普惠金融對創(chuàng)新的影響，研究發(fā)現(xiàn)：數(shù)字普惠金融及其三項分指標對城市和企業(yè)層面的技術(shù)創(chuàng)新均具有顯著的正向作用。

梳理上述文獻可以發(fā)現(xiàn)，在數(shù)字普惠金融與創(chuàng)業(yè)創(chuàng)新領(lǐng)域，相關(guān)研究已經(jīng)取得了一定成果。不過現(xiàn)有研究存在以下幾點不足：第一，現(xiàn)有研究大多只考慮數(shù)字普惠金融對創(chuàng)新或者創(chuàng)業(yè)的影響，鮮有學者將三者放于同一框架下進行研究。第二，現(xiàn)有研究更多從融資約束、市場化水平等角度探討了數(shù)字普惠金融對創(chuàng)新、創(chuàng)業(yè)的中介機制，而鮮有學者從要素配置角度考慮。第三，鮮有學者從空間的角度探討數(shù)字普惠金融對城市企業(yè)家精神的影響；第四，鮮有學者從城市等級和城市區(qū)位兩個方面討論數(shù)字普惠金融對企業(yè)家精神的影響。

基于此，本文可能存在以下三方面的邊際貢獻：第一，從直接機制出發(fā)，考察了數(shù)字普惠金融對企業(yè)家精神的直接效應(yīng)以及這種影響在不同區(qū)位、不同等級城市的差異性；第二，以要素錯配作為中介變量，考察數(shù)字普惠金融對企業(yè)家精神的間接機制；第三，通過空間杜賓模型分析數(shù)字普惠金融對企業(yè)家精神的空間溢出效應(yīng)。

（二）研究假說

1.數(shù)字普惠金融對企業(yè)家精神的效應(yīng)分析。數(shù)字普惠金融可能借助以下途徑來緩解企業(yè)家進行創(chuàng)新和創(chuàng)業(yè)的融資約束。第一，數(shù)字普惠金融能夠擴寬金融覆蓋范圍，擴寬融資渠道，惠及更多的“長尾群體”。數(shù)字普惠金融依托互聯(lián)網(wǎng)、5G、物聯(lián)網(wǎng)等數(shù)字技術(shù)，可以不受地理條件的限制，通過線上直接抵達用戶，促使欠發(fā)達地區(qū)的弱勢群體能夠更好地獲得金融服務(wù)，為潛在的商業(yè)者提供更多的創(chuàng)業(yè)商機（謝絢麗等，2018）；同時數(shù)字普惠金融擴大了金融的廣度和深度，衍生出了多樣化的金融產(chǎn)品和不斷創(chuàng)新的金融工具，能夠全方位、便捷地為小微企業(yè)或弱勢群體提供恰當有效的金融服務(wù)，使中小企業(yè)能夠利用多樣化的服務(wù)模式擴寬融資渠道，從而緩解企業(yè)進行創(chuàng)新活動的融資約束。第二，降低融資成本，緩解信息不對稱，提高金融資源供給效率。數(shù)字普惠金融通過建立風險控制體系，利用獨特的風險甄別和信息篩選功能進行風險識別、信息收集和處理，防范信貸風險，提高信息搜尋效率，有助于降低信息搜尋成本、處理成本、風險成本和交易成本，從而降低企業(yè)融資成本；同時在互聯(lián)網(wǎng)大環(huán)境下，數(shù)字普惠金融通過特定的資金支持流向?qū)嵱眯愿鼜姷膭?chuàng)新活動，簡化企業(yè)創(chuàng)新流程，使得企業(yè)創(chuàng)新更加數(shù)字化、智能化和有效化，提高了融資精確性（萬佳彧等，2020）。第三，構(gòu)建第三方征信體系，提高融資效率，促進穩(wěn)健經(jīng)營。數(shù)字普惠金融通過云計算、大數(shù)據(jù)等技術(shù)了解企業(yè)家的個人信用、財務(wù)狀況、現(xiàn)金流等情況，有助于全面了解企業(yè)的經(jīng)營情況和信用等級，做出較為準確的未來發(fā)展預測，從而建立可靠的第三方征信體系，規(guī)避融資歧視，更加便利地對企業(yè)客戶進行資質(zhì)審核，減少信貸審核時間，提高企業(yè)融資效率，促進企業(yè)家進行創(chuàng)新和創(chuàng)業(yè)的活動（梁榜和張建華，2019）。據(jù)此，提出以下假說：

H1：數(shù)字普惠金融對企業(yè)家精神的提升具有促進作用。

2.數(shù)字普惠金融對企業(yè)家精神的中介效應(yīng)分析。第一，從勞動力要素來看，數(shù)字普惠金融暢通了金融市場的存貸款機制，增強了資金可獲得性，在一定程度上緩解了薪酬和福利差異對勞動力的影響。這不僅有助于降低高技能勞動力流向壟斷行業(yè)的傾向，提高競爭性部門人力資本，降低勞動力錯配程度，推動勞動力市場化配置；同時數(shù)字普惠金融產(chǎn)生的經(jīng)濟效應(yīng)能夠提高就業(yè)率和工資水平，促進產(chǎn)業(yè)間勞動力資源的再配置，行業(yè)間勞動力共享和流動、高技能勞動力的知識溢出效應(yīng)帶來創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)機會的增加，勞動力配置效率的提高積極地影響到當?shù)仄髽I(yè)家精神。第二，從資本要素來看，一方面，數(shù)字普惠金融推動資本向生產(chǎn)率、回報率更高的企業(yè)流動，優(yōu)化資本要素的空間配置結(jié)構(gòu)，為企業(yè)進行創(chuàng)新創(chuàng)新提供原始資本積累；另一方面，數(shù)字普惠金融通過提高資本彈性積累與供需匹配度，降低“融資部門—金融部門”信息不對稱，助力資本配置效率的提升，進而推動企業(yè)創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)能力的提高?；诖?，提出假說H2。

H2：數(shù)字普惠金融通過弱化要素錯配進而促進企業(yè)家精神的提高。

三、研究設(shè)計

（一）模型設(shè)定

首先，本文的核心問題是數(shù)字普惠金融如何影響企業(yè)家精神，為此，本文設(shè)計如式（1）和（2）所示的回歸模型：

式（1）和式（2）中表示企業(yè)家精神，包括企業(yè)家創(chuàng)新精神（）和企業(yè)家創(chuàng)業(yè)精神（）；lng表示數(shù)字普惠金融水平；表示數(shù)字普惠金融分項指標，包括覆蓋廣度（Inbreath）、使用深度（Indepth）和數(shù)字化程度（Indigit），其回歸系數(shù)及其顯著性反映出數(shù)字普惠金融及其分項指標對企業(yè)家精神的作用效果。v和u分別表示控制個體與時間固定效應(yīng)，為隨機誤差項。

其次，為了探尋數(shù)字普惠金融影響企業(yè)家精神的作用機制，本文在式（1）和式（2）的基礎(chǔ)上設(shè)定中介模型。具體模型設(shè)定如下：

其中，、分別表示勞動錯配指數(shù)和資本錯配指數(shù)，其他變量與式（1）和式（2）相同。

最后，為了分析數(shù)字普惠金融對企業(yè)家精神的溢出效應(yīng)，本文將使用空間計量模型對數(shù)字普惠金融的溢出效應(yīng)進行分析。空間杜賓模型（SDM）是較為常用的空間計量模型。模型設(shè)定如下：

空間權(quán)重矩陣被視為一種表達空間關(guān)系的有效方式，指處于不同空間截面單位的某些經(jīng)濟或者地理屬性值之間的相互依存度。本文選擇構(gòu)建0—1 毗鄰矩陣、逆地理矩陣和經(jīng)濟地理矩陣對數(shù)字普惠金融對企業(yè)家精神的影響進行實證分析。

（二）變量說明與描述性統(tǒng)計

企業(yè)家精神是本文的被解釋變量。本文借鑒李宏彬等（2009）、李政和劉豐碩（2020）等做法，將企業(yè)家精神分為企業(yè)家創(chuàng)新精神和企業(yè)家創(chuàng)業(yè)精神進行測度。其中，企業(yè)家創(chuàng)新精神選用城市專利申請量來衡量；企業(yè)家創(chuàng)業(yè)精神選用私營和個體企業(yè)就業(yè)人數(shù)占總?cè)藬?shù)的比率來表示。

數(shù)字普惠金融水平是本文的解釋變量。本文選取北京大學數(shù)字金融研究中心和螞蟻金服集團共同編制的中國數(shù)字普惠金融指數(shù)（郭峰等，2020）來表示。

此外，影響企業(yè)家精神的因素除了數(shù)字普惠金融外，也應(yīng)包括其他變量，本文借鑒李政和劉豐碩（2019）的研究，控制變量設(shè)定如下：（1）產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)水平（ind），用非農(nóng)產(chǎn)值占比表示，即城市二產(chǎn)和三產(chǎn)增加值之和占地區(qū)生產(chǎn)總值比重；（2）信息化水平（internet），用國際互聯(lián)網(wǎng)用戶數(shù)占地區(qū)總?cè)丝诒戎乇硎?；?）人力資本水平（hum），用大專及本科在校生人數(shù)占地區(qū)總?cè)丝诒戎乇硎荆唬?）制造業(yè)集聚水平（agg），采用制造業(yè)的區(qū)位熵來表示。

數(shù)字普惠金融發(fā)展水平、覆蓋廣度、使用深度和數(shù)字化水平來源于《北京大學數(shù)字普惠金融指數(shù)》；其余數(shù)據(jù)來源于《中國城市統(tǒng)計年鑒》和各省市統(tǒng)計年鑒以及各地級市的統(tǒng)計公報，部分缺失數(shù)據(jù)用插線法補齊。表1 給出了被解釋變量、解釋變量、中介變量和控制變量的描述性統(tǒng)計。

表1：變量的描述性統(tǒng)計

四、實證分析

（一）數(shù)字普惠金融對企業(yè)家精神的基準回歸結(jié)果

數(shù)字普惠金融對企業(yè)家精神的回歸結(jié)果見表2。其中，列（1）—（3）給出了數(shù)字普惠金融對企業(yè)家創(chuàng)新精神的回歸結(jié)果，列（4）—（6）給出了數(shù)字普惠金融對企業(yè)家創(chuàng)業(yè)精神的回歸結(jié)果。具體來看，列（1）和列（4）考察了未加入數(shù)字普惠金融時，控制變量對企業(yè)家精神的影響；列（2）和列（5）分別在列（1）和列（2）的基礎(chǔ)上，加入解釋變量，可以得出數(shù)字普惠金融估計系數(shù)分別為0.1438和0.0936且均在1%的水平下顯著為正，表明數(shù)字普惠金融顯著促進了企業(yè)家精神水平的提高，假說H1和假說H2得以驗證。同時，為了克服數(shù)字普惠金融與企業(yè)家精神之間的雙向因果關(guān)系，進一步將數(shù)字普惠金融滯后一期變量作為工具變量進行系統(tǒng)GMM 估計，結(jié)果顯示數(shù)字普惠金融在至少10%的顯著性水平上促進了企業(yè)家精神水平的提高。

表2：數(shù)字普惠金融對企業(yè)家精神的影響

（二）穩(wěn)健性檢驗

1.條件分位數(shù)回歸。在實際應(yīng)用中，當隨機誤差不服從高斯分布時，運用最小二乘法可能會損失掉部分邊際效用，采用分位數(shù)回歸會避免這個問題。同時，分位數(shù)回歸還能給出各分位點對應(yīng)的回歸估計系數(shù)，刻畫數(shù)字普惠金融作用強度在不同的企業(yè)家精神水平上的差異性，使得結(jié)果更加穩(wěn)健。本文依次選用0.25、0.50、0.75 和0.90 四個分位點對數(shù)字普惠金融對企業(yè)家精神進行了分位數(shù)回歸估計。結(jié)果顯示，在不同的分位點上，數(shù)字普惠金融均在1%的顯著性水平下促進了企業(yè)家精神，表明本文的結(jié)論具有穩(wěn)健性。

2.改變樣本。本文選取2011年作為篩選年份，由于被解釋變量有兩個，為了樣本的統(tǒng)一性，將2011年數(shù)字普惠金融從小到大排列，分別剔除排名前10%與后10%的城市，將253個城市篩選至201個，對剩余的201個城市重新進行雙向固定效應(yīng)回歸，研究結(jié)果顯示，數(shù)字普惠金融對企業(yè)家創(chuàng)新精神、創(chuàng)業(yè)精神的回歸系數(shù)均為正，且通過了1%的顯著性檢驗，證實了本文結(jié)論的穩(wěn)健性。

3.增加控制變量。本文在選擇影響企業(yè)家精神的變量中可能會遺漏部分變量，因此，本部分添加政府創(chuàng)新支持變量來檢驗數(shù)字普惠金融對企業(yè)家精神的作用效果是否會發(fā)生變動。政府創(chuàng)新支持我們用科技支出占地區(qū)生產(chǎn)總值的比重來表示，研究結(jié)果顯示，數(shù)字普惠金融對企業(yè)家創(chuàng)新精神、創(chuàng)業(yè)精神的回歸系數(shù)均為正，且通過了1%的顯著性檢驗，證實了本文結(jié)論的穩(wěn)健性。

（三）數(shù)字普惠金融各個維度對企業(yè)家精神的效應(yīng)檢驗

表3 報告了數(shù)字普惠金融指數(shù)的三個不同維度即覆蓋廣度、使用深度和數(shù)字化程度對企業(yè)家精神的分析結(jié)果。列（1）和列（4）的結(jié)果表明覆蓋廣度促進企業(yè)家精神的提高。覆蓋廣度主要體現(xiàn)在數(shù)字金融供給，一方面，拓寬了普惠金融服務(wù)的內(nèi)容和邊界，可以惠及那些被傳統(tǒng)金融排除在外的弱勢群體和企業(yè)，提高“長尾群體”的創(chuàng)業(yè)機會和小微企業(yè)進行創(chuàng)新活動的積極性；另一方面，可以擴寬企業(yè)的融資渠道，緩解融資約束，增強企業(yè)創(chuàng)新能力。列（2）和列（5）的結(jié)果表明使用深度促進了企業(yè)家精神水平的提高。使用深度更多體現(xiàn)在支付業(yè)務(wù)、信貸業(yè)務(wù)、投資業(yè)務(wù)和信用業(yè)務(wù)等方面，隨著支付頻率提高，小微經(jīng)營者和個人貸款次數(shù)和獲得的數(shù)額都得到提高，保險和投資服務(wù)不斷多樣化，提高金融資源利用效率，從而推動企業(yè)家創(chuàng)新水平的提高。列（3）和列（6）的結(jié)果表明數(shù)字化程度對企業(yè)家精神具有顯著的正向作用。數(shù)字金融服務(wù)的便利性、低成本和信用化打破傳統(tǒng)金融信用體系，使得社會各階層能快捷、靈活、有效地享受金融服務(wù)，可以降低服務(wù)成本；同時，數(shù)字技術(shù)使得移動支付在企業(yè)交易活動中被廣泛使用，不僅降低了企業(yè)交易成本，而且提升了金融服務(wù)水平，從而推動企業(yè)創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)活力。

表3：數(shù)字普惠金融分項指標對企業(yè)家精神的檢驗結(jié)果

（四）要素配置的中介效應(yīng)檢驗

前述結(jié)果表明，數(shù)字普惠金融及各個維度能夠顯著提升企業(yè)家精神。而數(shù)字普惠金融通過何種途徑提升企業(yè)家精神呢？本文借鑒中介效應(yīng)模型，對數(shù)字普惠金融可以優(yōu)化要素配置進而提高企業(yè)家精神進行實證檢驗。

表4報告了數(shù)字普惠金融對企業(yè)家精神的中介回歸結(jié)果。列（1）和列（2）的結(jié)果顯示數(shù)字普惠金融對勞動錯配指數(shù)、資本錯配指數(shù)的回歸結(jié)果顯著為負，即數(shù)字普惠金融水平能夠有效降低要素錯配水平。主要的原因是，數(shù)字普惠金融依托數(shù)字技術(shù)、互聯(lián)網(wǎng)，降低了勞動結(jié)構(gòu)和資本市場的錯配，進而弱化了要素錯配程度。列（3）和列（4）結(jié)果顯示，數(shù)字普惠金融估計系數(shù)顯著為正，但其估計系數(shù)小于表2 中列（2）的估計系數(shù)，且勞動要素錯配指數(shù)和資本要素錯配指數(shù)均顯著為負，說明要素錯配在抑制企業(yè)家創(chuàng)新精神的過程中起到了部分中介效應(yīng)，中介效應(yīng)分別為0.1326和0.1171。列（5）和列（6）的結(jié)果顯示，數(shù)字普惠金融的估計系數(shù)在1%的顯著性水平為正，且估計系數(shù)小于表2中列（3）的估計系數(shù)，且要素錯配指數(shù)在至少5%的顯著性水平下顯著為負，說明要素錯配在抑制企業(yè)家創(chuàng)業(yè)精神的過程中起到了部分中介作用，中介效應(yīng)為0.1699 和0.1586。綜上，中介效應(yīng)檢驗支持了數(shù)字普惠金融發(fā)展會通過弱化要素錯配進而對企業(yè)家精神產(chǎn)生促進作用，H3得以驗證。

表4：數(shù)字普惠金融、要素錯配與企業(yè)家精神

（五）空間效應(yīng)檢驗

在進行空間計量模型估計之前，需要對253 個城市的企業(yè)家精神進行空間自相關(guān)檢驗。本文采用全局Moran's I，分別引入毗鄰權(quán)重矩陣、逆地理距離矩陣和經(jīng)濟地理距離矩陣進行空間關(guān)聯(lián)性檢驗，并使用Matlab 8.0 軟件得出相關(guān)分析結(jié)果，相關(guān)結(jié)果如表5 和表6所示。

由表5 和表6 可知，在三種空間權(quán)重矩陣下，我國253 個地級市在2011—2018年間，企業(yè)家創(chuàng)新精神的全局Moran's I 值在1%的水平下顯著，企業(yè)家創(chuàng)業(yè)精神的全局Moran's I在大部分年份中至少在10%以上的水平下顯著，表明在全局范圍內(nèi)，我國的企業(yè)家精神存在顯著的空間正相關(guān)性和一定的集聚性。因此，本文構(gòu)建空間計量模型實證考察數(shù)字普惠金融對企業(yè)家精神的空間溢出影響。

表5：三種權(quán)重矩陣下企業(yè)家創(chuàng)新精神的Moran's I

表6：三種權(quán)重矩陣下企業(yè)家創(chuàng)業(yè)精神的Moran's I

表6 中三種權(quán)重矩陣下的Wald 空間滯后項檢驗、LR空間滯后項檢驗、Wald空間誤差項檢驗、LR空間誤差項檢驗均在至少5%的顯著性水平下拒絕無空間滯后項檢驗，表明空間杜賓模型（SDM）不能簡化成空間自回歸模型（SAR）和空間誤差模型（SEM）。本文通過建立雙向固定效應(yīng)的空間杜賓模型（SDM）模型分析數(shù)字普惠金融指數(shù)對企業(yè)家精神的影響效應(yīng)。

由表7 的結(jié)果可知：（1）在三種權(quán)重矩陣下，企業(yè)家創(chuàng)新精神和創(chuàng)業(yè)精神的滯后項系數(shù)較大，分別在0.4481～0.7259和0.4504～0.7341之間，統(tǒng)計上也非常顯著，表明臨近城市的企業(yè)家創(chuàng)新和創(chuàng)業(yè)精神對本市的企業(yè)家創(chuàng)新和創(chuàng)業(yè)精神的發(fā)展具有顯著的正向影響。企業(yè)家創(chuàng)新精神的正外部性說明全面提高企業(yè)家創(chuàng)新精神水平需要各個城市加強聯(lián)系，各級政府共同發(fā)揮作用。同時，企業(yè)發(fā)展程度較高的城市提高企業(yè)家精神水平將會有助于其和周邊城市企業(yè)家精神水平的提高。（2）數(shù)字普惠金融對企業(yè)家創(chuàng)新精神和創(chuàng)業(yè)精神的影響系數(shù)分別為0.0692～0.1126 和0.0211～0.0242 之間，統(tǒng)計上也非常顯著，說明數(shù)字普惠金融顯著提升了城市企業(yè)家創(chuàng)新精神和創(chuàng)業(yè)精神水平。（3）數(shù)字普惠金融指數(shù)與三種權(quán)重矩陣相乘的系數(shù)都為正，且均在統(tǒng)計上顯著，表明臨近城市提高數(shù)字普惠金融水平將會有助于其周邊城市數(shù)字普惠金融水平的提高。

表7：數(shù)字普惠金融對企業(yè)家創(chuàng)新精神的回歸結(jié)果

表8 給出了數(shù)字普惠金融對企業(yè)家精神的分解效應(yīng)結(jié)果?？梢缘贸?，數(shù)字普惠金融對企業(yè)家創(chuàng)新精神具有顯著的空間效應(yīng)，其中直接效應(yīng)區(qū)間為0.0818～0.2182，間接效應(yīng)區(qū)間為0.0161～0.0340，間接效應(yīng)和直接效應(yīng)的系數(shù)大小基本相同，表明兩城市的鄰接效應(yīng)和經(jīng)濟效應(yīng)對數(shù)字普惠金融與企業(yè)家創(chuàng)新精神的空間效應(yīng)具有重要的影響。同時，數(shù)字普惠金融對企業(yè)家創(chuàng)業(yè)精神也具有顯著的空間效應(yīng)，其中直接效應(yīng)區(qū)間為0.1205～0.2685，間接效應(yīng)區(qū)間為0.0123～0.0319，直接效應(yīng)是間接效應(yīng)的7～8 倍左右，這表明數(shù)字普惠金融對本城市企業(yè)家創(chuàng)業(yè)精神的提高大于對臨近城市企業(yè)家創(chuàng)業(yè)精神的提高。

表8：數(shù)字普惠金融對企業(yè)家精神的分解效應(yīng)

（六）異質(zhì)性分析

1.城市等級異質(zhì)性。中國具有大國經(jīng)濟特征，不同規(guī)模的城市數(shù)字化發(fā)展程度、普惠金融發(fā)展水平差異明顯，可能會導致數(shù)字普惠金融對企業(yè)家精神產(chǎn)生差異化影響。為了回答這一問題，本文根據(jù)第一財經(jīng)所對中國地級市的分類，將城市樣本分為一線城市、二線城市、三線城市、四線城市和五線城市，考察數(shù)字普惠金融對企業(yè)家精神的異質(zhì)性影響。

本文檢驗了在不同規(guī)模城市下數(shù)字普惠金融對企業(yè)家創(chuàng)新精神的異質(zhì)性，結(jié)果如表9 所示。結(jié)果表明，不同等級的城市回歸系數(shù)均在至少5%的水平下顯著為正。其中，一線城市數(shù)字普惠金融的影響作用最強，為5.0967，三線城市的影響作用次之，為3.2537；二線城市與四線城市的影響作用相近為，2.0左右，五線城市的影響作用最小，僅為0.5517?？赡艿脑蚴牵瑪?shù)字普惠金融發(fā)揮作用具有滯后性，較高等級城市的金融網(wǎng)點覆蓋面更廣，大眾使用傳統(tǒng)金融的頻率更高。而郭峰等（2020）的研究表明，傳統(tǒng)金融使用頻率越高，使用數(shù)字普惠金融服務(wù)可能性更大，并且數(shù)字普惠金融無法擺脫傳統(tǒng)金融而獨自存在。因此，導致了在較高等級城市的企業(yè)家對數(shù)字普惠金融的接受程度普遍高于較低等級城市的企業(yè)家。

表9：數(shù)字普惠金融對企業(yè)家創(chuàng)新精神的城市等級異質(zhì)性回歸結(jié)果

數(shù)字普惠金融對不同等級城市企業(yè)家創(chuàng)業(yè)精神的異質(zhì)性影響結(jié)果如表10 所示。其中，一線、二線、三線和四線城市的回歸系數(shù)顯著為正，五線城市的回歸系數(shù)為負，但并不顯著，說明隨著城市等級的提高，數(shù)字普惠金融對企業(yè)家創(chuàng)業(yè)精神的促進作用也更加明顯。主要是因為等級越高的城市數(shù)字普惠金融水平越高，金融機構(gòu)可以充分利用市場的廣度和深度搭建金融網(wǎng)絡(luò)，同時，大城市便捷的通訊基礎(chǔ)設(shè)施可以提高獲取信息的能力，降低借貸成本，從而提高企業(yè)家的創(chuàng)業(yè)能力。

表10：數(shù)字普惠金融對企業(yè)家創(chuàng)業(yè)精神的城市等級異質(zhì)性回歸結(jié)果

2.城市區(qū)位異質(zhì)性。城市區(qū)位差異也可能會導致數(shù)字普惠金融對企業(yè)家精神產(chǎn)生差異化影響。根據(jù)國家統(tǒng)計局對中國四大地帶的劃分標準，將中國地級以上城市劃分為東部地區(qū)、中部地區(qū)、西部地區(qū)和東北地區(qū)。對于四大區(qū)域，分別采用雙固定效應(yīng)模型進行估計，得到的回歸結(jié)果見表11和表12。

表11：數(shù)字普惠金融對企業(yè)家創(chuàng)新精神的城市區(qū)位異質(zhì)性回歸結(jié)果

表12：數(shù)字普惠金融對企業(yè)家創(chuàng)業(yè)精神的城市區(qū)位異質(zhì)性回歸結(jié)果

數(shù)字普惠金融對企業(yè)家創(chuàng)新精神的區(qū)位異質(zhì)性如表11 所示。觀察表中分區(qū)域的估計結(jié)果，從調(diào)整的R可見模型總體估計結(jié)果較好。總體上不同區(qū)位城市的數(shù)字普惠金融對企業(yè)家創(chuàng)新精神均具有促進作用。數(shù)字普惠金融對企業(yè)家創(chuàng)業(yè)精神的區(qū)位異質(zhì)性如表12所示?？梢园l(fā)現(xiàn)，數(shù)字普惠金融對東部和中部城市企業(yè)家創(chuàng)業(yè)精神的促進效應(yīng)顯著為正，對西部和東北城市則較弱，且在統(tǒng)計意義上并不顯著。這可能是因為東部和中部城市憑借其雄厚的經(jīng)濟能力，具有較強的虹吸效應(yīng)，不僅受到更多大學畢業(yè)生的青睞，在“搶人大戰(zhàn)”中也先拔頭籌，而且近些年隨著互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)、大數(shù)據(jù)及智能化的發(fā)展，與普惠金融的結(jié)合程度較高，有利于提高當?shù)仄髽I(yè)家的創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)能力。

五、結(jié)論與政策建議

（一）結(jié)論

本文在理論分析的基礎(chǔ)上，利用2011—2018年我國253 個城市的面板數(shù)據(jù)，實證研究了數(shù)字普惠金融對企業(yè)家精神的影響效應(yīng)。研究結(jié)果表明：第一，從整體來看，數(shù)字普惠金融的發(fā)展能夠顯著地促進企業(yè)家精神的提升。在改變模型、更換被解釋變量以及改變樣本后，該結(jié)論依然成立。第二，數(shù)字普惠金融的各個維度均促進企業(yè)家精神的提升。第三，數(shù)字普惠金融能夠通過弱化要素錯配，進而促進企業(yè)家精神。第四，我國253 個城市企業(yè)家精神呈現(xiàn)出顯著的正向空間相關(guān)關(guān)系，數(shù)字普惠金融的發(fā)展能夠提升企業(yè)家精神水平，且具有顯著的空間溢出效應(yīng)；第五，數(shù)字普惠金融的發(fā)展對較高等級城市的促進作用強于對較低等級城市的促進作用；對東部和中部城市企業(yè)家精神的促進作用強于西部和東北城市。

（二）政策建議

鑒于此，針對上述結(jié)論提出以下政策建議：

一是構(gòu)建和完善有助于培育數(shù)字普惠金融的制度體系。為進一步激發(fā)和保護企業(yè)家精神，應(yīng)盡快完善數(shù)字普惠金融體系，使得體系建設(shè)更具有普惠性和包容性，從而調(diào)動企業(yè)家創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)的熱情，更好地促進經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展。

二是加快市場化改革，弱化要素錯配，完善要素市場配置，促進勞動力、資本等要素在國內(nèi)的有效配置，提升要素配置效率。首先，加快數(shù)字技術(shù)變革，促進生產(chǎn)力水平信息化、數(shù)字化與智能化的提升，從技術(shù)與經(jīng)濟范式轉(zhuǎn)換的多個方面打破傳統(tǒng)勞動力市場的束縛，從而提高勞動力資源配置效率；其次，加快數(shù)字經(jīng)濟發(fā)展，推動金融普惠性，使得更多的資本流向真正需要發(fā)展的企業(yè)和行業(yè)；最后，培育一個相對公平的市場環(huán)境，讓市場在資源配置中起決定性作用，更好地發(fā)揮政府作用，推動有效市場和有為政府更好結(jié)合。

三是注重互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)和普惠金融的可得性和協(xié)同性，加快落實網(wǎng)絡(luò)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，促進“互聯(lián)網(wǎng)+”與普惠金融實現(xiàn)共振，打破制約企業(yè)家創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)的“數(shù)字鴻溝”，消除融資可得性的束縛。完善金融治理，降低金融機構(gòu)的扭曲程度，實現(xiàn)金融資本流向創(chuàng)新和創(chuàng)業(yè)的領(lǐng)域，減少影子銀行對金融市場的阻礙作用，提高金融市場的運作效率。

①一線城市中將新一線城市列入其中。