經(jīng)濟增加值（EVA）在我國企業(yè)經(jīng)營績效評價中的應用研究

鄧 豐

（遼寧金融職業(yè)學院 紀委辦公室，遼寧 沈陽 110122）

當今，企業(yè)生存環(huán)境急劇變化、市場競爭日益激烈，作為管理活動的一項重要內(nèi)容，企業(yè)整體績效評價也更加受人關(guān)注。2001年，青島啤酒在其企業(yè)整體績效評價中率先使用EVA，隨后各大企業(yè)也開始關(guān)注EVA的價值和運用；2004年，在國資委的指導下，中央企業(yè)開始推行EVA；2010年，國資委在中央企業(yè)全面實施EVA考核，自此，EVA成為中央企業(yè)績效評價的核心指標?；贓VA的績效評價方法在信息不對稱、風險日益增加的今天，為我們判斷和分析企業(yè)績效提供了有效參考。

一、EVA的基本含義

（一）EVA的概念

EVA，經(jīng)濟增加值（Economic Value Added）是公司經(jīng)過調(diào)整的營業(yè)凈利潤減去投入的全部資本（主要包括計息債務(wù)資本和股東投入的資本）成本后的剩余收入［1］，EVA的計算公式是：EVA＝稅后凈營業(yè)利潤（NOPAT）－全部資本成本。

其中，資本成本可以簡單地理解為企業(yè)使用資本所收取的租金。EVA理論認為，只有考慮資本成本，才能正確評價企業(yè)績效，也就是說，對于任何企業(yè)來說，只有收回資本成本后的EVA才是真正的利潤。

作為公司業(yè)績的衡量指標，EVA與基于利潤的企業(yè)績效評價指標最大的區(qū)別在于，EVA計算過程中融入了權(quán)益資本成本這一概念，這對企業(yè)的長期發(fā)展是十分有利的。從它的計算公式我們就能看出，EVA能避免企業(yè)利潤高估，真實反映股東財富的增加，清晰展現(xiàn)企業(yè)的價值變化，具體數(shù)值及其含義如表1所示。

表1 EVA值與企業(yè)價值變化

（二）EVA的特點及功能

1.特點

第一，注重考慮企業(yè)的全部資本成本。EVA不僅僅考慮到了企業(yè)的債務(wù)資本，同時也關(guān)注股權(quán)資本，能有效地減少企業(yè)盲目追求規(guī)模擴張的行為，引導所有的決策都為價值創(chuàng)造服務(wù)，也能真實地體現(xiàn)企業(yè)的經(jīng)營業(yè)績，使得企業(yè)經(jīng)營者、股東、債權(quán)人與其他利益相關(guān)者的利益趨同化［2］。思騰思特公司的高級合伙人貝內(nèi)特·斯圖爾特（Bennett Stewart）曾經(jīng)說過：“EVA可以讓經(jīng)理們變得富有，但前提是他們可以讓股東們變得更富有”。在這樣一種模式下，企業(yè)管理者像股東一樣思考和行動，不僅協(xié)調(diào)了經(jīng)營者和股東之間的關(guān)系，還關(guān)注了全體利益相關(guān)者的經(jīng)濟要求權(quán)。

第二，EVA具有全面性和唯一性。在企業(yè)推行EVA以前，對不同部門的績效考核大概率會采用不同的考核指標，諸如：在銷售部門評估其銷售規(guī)模和毛利潤；在生產(chǎn)部門評估其產(chǎn)量和成本。然而，不同的評估標準往往會導致企業(yè)的總體目標與具體指標、經(jīng)營戰(zhàn)略和決策方案之間的結(jié)果不一致，不利于企業(yè)的發(fā)展。在這種背景下，EVA作為一個能讓員工在不同部門和崗位上擁有共同目標語言的企業(yè)評估指標應運而生，它考慮了所有資本的成本，體現(xiàn)的是企業(yè)真實的價值創(chuàng)造能力；與此同時，它也引導企業(yè)管理層朝著為股東增值的目標進行管理并做出決策，引導其更加重視企業(yè)的長期發(fā)展和價值創(chuàng)造。

第三，EVA概念簡明、計算簡單、便于應用。作為一種企業(yè)經(jīng)營業(yè)績考核工具，EVA能反映企業(yè)經(jīng)營目標，有效衡量經(jīng)營者是否具備有效運用資本的能力和為企業(yè)及股東創(chuàng)造價值的能力。EVA的概念并不晦澀深刻，即使是非專業(yè)的財務(wù)管理人員也很容易理解和掌握。EVA可以通過從人們熟知的營業(yè)利潤中減去投資者投入的資本成本來獲得，這個數(shù)據(jù)方便獲取，也就是說，企業(yè)只有在盈利超過資本成本的時候才會真正為股東創(chuàng)造價值，管理者和員工都可以從對EVA指數(shù)公式的簡單描述中理解其含義，從而像股東那樣積極追求業(yè)績，這使得EVA在企業(yè)內(nèi)的推廣非常方便。

2.功能

第一，EVA更易于引導企業(yè)做出正確決策。在提出項目建議時，EVA計算通過一系列會計調(diào)整，不僅有利于加強審計和監(jiān)督力度，減少做假賬的機會，同時可以使企業(yè)管理層提前剔除那些不太樂觀的投資項目，及時發(fā)現(xiàn)存在的問題并做出調(diào)整，集中精力進行企業(yè)的宏觀戰(zhàn)略規(guī)劃。EVA越高，說明企業(yè)創(chuàng)造的價值越高，企業(yè)價值增值越大，股東得到的回報越高，股東財富增加程度越大。

第二，EVA獨特的激勵模式更能夠激發(fā)企業(yè)管理者和員工的積極性。不同于普通的固定薪金制，EVA的激勵模式是以一定比例的增加值作為經(jīng)營者貢獻的衡量工具，設(shè)定比例對管理者進行獎勵，這樣經(jīng)營者利益與股東利益環(huán)環(huán)相扣，一旦EVA在某一年下降，將從之前存儲的獎金中扣除、甚至取消。也就是說，企業(yè)管理者和員工的獎金只有在EVA持續(xù)增長的情況下才能獲得。在這種計算公式下，EVA激勵管理者和員工積極工作，將其日常工作與企業(yè)長遠發(fā)展的目標結(jié)合起來，為企業(yè)發(fā)展創(chuàng)造更多的貢獻和價值，促進企業(yè)的長久獲利和可持續(xù)發(fā)展。

第三，EVA不僅是一種計算方法，更是一種管理理念和企業(yè)文化。之所以在我國引入EVA，是因為其已經(jīng)具備了應用條件。就像邯鄲鋼鐵公司的員工關(guān)心每噸鋼材的成本一樣，企業(yè)中每個成員都關(guān)心EVA。EVA形成了一個新的概念框架來指導公司的每一項決策，在利益一致的激勵下，最大限度地調(diào)動各種力量，以團隊精神大力開發(fā)企業(yè)潛力，形成一種奮斗的氛圍，使企業(yè)能夠處在一種價值創(chuàng)造的良好氛圍中，團隊上上下下都能專注于企業(yè)業(yè)績的提升，為企業(yè)的價值創(chuàng)造做出貢獻。

第四，EVA保護了股東權(quán)益。EVA可以告訴當前和一些潛在的投資者，企業(yè)管理層將盡最大努力創(chuàng)造股東價值，因為他們的績效評估、目標設(shè)定和資源配置都是基于企業(yè)的實際經(jīng)濟利潤。更重要的是，企業(yè)管理者的薪酬回報也與EVA的增長密切相關(guān)。從這個意義上說，EVA指數(shù)能夠真正保護股東的利益。

二、EVA在我國企業(yè)實際運用中存在的問題

在我國早期的EVA實踐中，部分企業(yè)吸收個別EVA要素，追求完全個性化的EVA管理模式，卻脫離了EVA的基本規(guī)范；部分企業(yè)則照搬國外企業(yè)的EVA運作模式，卻未能達到預期的效果。以國務(wù)院國資委為代表的國資監(jiān)管部門為EVA的應用指明了第三條路：采用簡化的EVA測算，重在滲透EVA的價值理念，以引導企業(yè)提高資本成本的意識。但隨著經(jīng)濟環(huán)境的日趨復雜，簡化的方法也無法應對實際操作中遇到的EVA應用難題。

（一）資本成本不易確定

理論上，資本成本率應采用加權(quán)平均資本成本法來確定：其中，債務(wù)資本成本可根據(jù)企業(yè)自身情況計算確定；權(quán)益成本的確定通常采用資本資產(chǎn)定價模型（CAPM）進行計算和確定，以反映行業(yè)的風險差異，但CAPM模型涉及的β系數(shù)僅適用于上市公司。

在EVA的早期實踐中，應國資委的要求，企業(yè)普遍采用統(tǒng)一的資本成本率：從中央企業(yè)的角度來看，早在2003年國資委測算EVA時就采用了5%的加權(quán)平均資本成本率；后來，國務(wù)院國有資產(chǎn)監(jiān)督管理委員會將中央企業(yè)的資本成本率定為5.5%。不同企業(yè)的加權(quán)平均資本成本各不相同，這種行政指定的資本成本不能反映金融市場的實時狀況，人為地規(guī)定靜態(tài)資本成本與EVA指數(shù)的初衷相去甚遠，這種計算出的EVA值的科學性也值得懷疑。而EVA指標的應用，最關(guān)鍵的就是資本成本的估算，即資本成本率的確定。一旦資本成本估算不準確，會影響管理者的決策。

（二）EVA調(diào)整項目存在差異

EVA會計調(diào)整的目的是“糾正傳統(tǒng)會計制度對企業(yè)經(jīng)濟利益的扭曲”。然而，如果以此為指導，EVA可以調(diào)整164項之多的會計利潤，這在實際操作中顯然是不可行的。我國并沒有規(guī)范會計調(diào)整的相關(guān)規(guī)定，對于哪些項目應該調(diào)整，哪些項目不應該調(diào)整，沒有統(tǒng)一的答案。這些調(diào)整項目的選擇取決于會計人員的專業(yè)判斷，因此不同公司的調(diào)整項目及調(diào)整方法都有所不同，存在差異，EVA的計算結(jié)果也會失去應有的客觀性，這就降低了各家企業(yè)會計數(shù)據(jù)之間的可比性。

（三）EVA經(jīng)營理念淡薄落后

EVA引入我國的時間較晚，大多數(shù)企業(yè)對EVA持否定態(tài)度，對EVA的實施積極性較低，無論EVA在業(yè)績評價中的優(yōu)勢有多明顯，一些經(jīng)營者仍然認為股權(quán)融資是“無成本”的，不能充分考慮其是否能在項目投資中創(chuàng)造足夠的回報。

在EVA的運用中，意識是關(guān)鍵，意識不到位發(fā)展就跟不上。大部分管理者更在意會計利潤指標的計算，而對企業(yè)的長期發(fā)展缺乏關(guān)注。對于普通員工而言，大多數(shù)基層財務(wù)人員對EVA的了解非常有限，不利于EVA的深入實施。

三、提高EVA應用有效性的對策

EVA考核辦法正式實施，不僅宣告了中央企業(yè)全面價值管理時代的到來，也為中國其他企業(yè)更新績效考核體系、全面實施EVA提供了新的思路［3］。與基于利潤的企業(yè)績效評價指標相比，EVA指標評價體系優(yōu)勢多多，在企業(yè)的實際應用價值和應用前景值得期待。如何因企制宜、驅(qū)動EVA不斷提升；如何從無到有、穩(wěn)妥推進EVA的應用；如何統(tǒng)籌兼顧，切實地解決EVA運行中存在的實際難題？想在短期內(nèi)提升EVA或使問題解決見效，無疑是個嚴峻的挑戰(zhàn)和考驗，而EVA考核本身及與其相配套的制度也存在一些缺陷和不足，仍然存在改進空間。通過上述分析研究，筆者就提升EVA的應用有效性提出一些建議。

（一）努力提升企業(yè)價值

EVA的推廣必然會使得企業(yè)高層更加長遠地看待企業(yè)戰(zhàn)略決策，使他們在對公司做出戰(zhàn)略決策的時候考慮到EVA管理方案，同時，可以使EVA價值觀在企業(yè)中不斷深化。長期來看，這有利于企業(yè)文化的形成，并且對于企業(yè)上下建立起共同創(chuàng)造價值的企業(yè)價值觀也有很大的幫助。企業(yè)文化是約束企業(yè)員工和管理者的行為準則，是一個企業(yè)能長久發(fā)展的基礎(chǔ)，所以，應該把企業(yè)制度和企業(yè)文化有機結(jié)合起來，這對于企業(yè)的有序發(fā)展至關(guān)重要。

為了公司的長遠發(fā)展，企業(yè)應該樹立以價值管理為核心的戰(zhàn)略導向，以EVA為基礎(chǔ)進行績效考核，以創(chuàng)造價值和股東利益最大化為主要目標，提高收入，減少成本，注重資本使用效率，降低無效資本占用，優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)和管理流程，提升項目回報率，提高企業(yè)的盈利能力。調(diào)動員工工作積極性，重視長遠發(fā)展和回報，分析公司在價值創(chuàng)造方面的特點，充分發(fā)揮管理者才能，提高企業(yè)價值持續(xù)創(chuàng)造能力。各個企業(yè)情況不同，應結(jié)合自身實際，找出EVA價值創(chuàng)造驅(qū)動因素，用以有效提升EVA。

如下圖1所示：

圖1 EVA價值創(chuàng)造驅(qū)動因素圖

（二）有效確定資本成本

使用EVA對企業(yè)進行績效評價時，為了優(yōu)化企業(yè)資源配置，需要計算包括債務(wù)成本和權(quán)益成本在內(nèi)的總體資本成本。通過分析EVA指標，企業(yè)可以發(fā)現(xiàn)真正盈利或虧損的項目，及時跟進或剔除，實現(xiàn)企業(yè)更好、更長遠發(fā)展。

對于權(quán)益資本成本的計算，各企業(yè)在實際操作過程中應結(jié)合自身情況，合理確定資本成本率，不能照搬照抄國資委對中央企業(yè)的考核辦法中指定的資本成本。對于上市公司而言，可以通過CAPM模型β值估計公司所在行業(yè)的平均成本，然后計算權(quán)益資本成本；對于非上市公司，我們可以在上市公司的基礎(chǔ)上進行適當?shù)娘L險增加，以獲取權(quán)益資本成本。事實上，除了EVA本身的計算準確很重要以外，還有一個關(guān)鍵點是管理者必須清楚地意識到資本成本，構(gòu)建以EVA為核心的價值管理體系，并根據(jù)價值驅(qū)動因素將EVA分解到各個層面，從而形成全員績效考核指標體系［4］。

（三）統(tǒng)一規(guī)范EVA調(diào)整項目

企業(yè)在運用EVA指標進行績效評價時，應當綜合分析自身現(xiàn)狀和行業(yè)發(fā)展，根據(jù)重要性原則，合理調(diào)整EVA的會計項目，充分考慮其實際可行性和合理性，簡化和規(guī)范會計調(diào)整的標準。EVA的增減需要根據(jù)使用過程中的具體情況進行調(diào)整，并根據(jù)重要性原則使其統(tǒng)一且合理，從而使EVA更好地為企業(yè)服務(wù)。比如，調(diào)整遞延所得稅資產(chǎn)、負債和資產(chǎn)減值準備，糾正管理層的利潤管理，注重現(xiàn)金收支；重點調(diào)整主營業(yè)務(wù)——營業(yè)外收支和營業(yè)外收支的其他主體形式；清理閑置資產(chǎn)，調(diào)整與主營業(yè)務(wù)無關(guān)的資產(chǎn)和減值準備，減少閑置資產(chǎn)，提高資產(chǎn)質(zhì)量；鼓勵對無形資產(chǎn)的投資，調(diào)整商譽攤銷。同時，對于EVA的會計調(diào)整項目，在不同的會計年度應根據(jù)實際情況做出調(diào)整，能更真實地反映企業(yè)經(jīng)營成果。

（四）大力加強EVA觀念宣導

由于EVA能更全面地反映企業(yè)績效水平，在我國，EVA已成為企業(yè)績效評價的重要指標。作為一個相對完善的評價體系，只有使EVA價值觀深入人心，形成EVA理念，在企業(yè)內(nèi)部形成獨特的EVA企業(yè)文化，才能全面推進EVA的實施，有效實施EVA評價。對于一些企業(yè)來說，EVA是一個陌生的概念。EVA普及的重點不僅僅在于企業(yè)管理者，而在于所有員工和高管能否接受EVA的理念，企業(yè)內(nèi)部能否進行有效培訓和溝通［5］。

EVA在企業(yè)中的實施應盡可能全面、詳細、科學、可操作，這應該是一個循序漸進的過程。先介紹后規(guī)范，非常適合EVA的應用。結(jié)合國內(nèi)外的經(jīng)驗教訓，EVA從無到有的推廣可以分為四個步驟：第一，遵循自上而下的原則，統(tǒng)一概念定位；第二，遵循循序漸進的原則，制定分步實施方案；第三，遵循“重要性和可操作性”原則，解決技術(shù)操作問題；第四，遵循股東價值分享原則，建立EVA結(jié)果的應用機制。

要想提升員工對EVA的認識，需要加大對EVA成功案例的宣傳，自上而下加強專題業(yè)務(wù)培訓，使員工了解EVA的優(yōu)勢，提高其對EVA的了解，明確如何為企業(yè)創(chuàng)造更多價值和更多的經(jīng)濟增加值。