公募減配，科創(chuàng)板機會何在？

易強

7月22日，公募基金二季報披露完畢，又正值科創(chuàng)板開市三周年。那么，二季度公募基金對科創(chuàng)板的投資情況如何？

根據(jù)東方財富Choice數(shù)據(jù)，公募基金二季度對科創(chuàng)板的配置有所下降，但這種態(tài)勢隨時可能反轉(zhuǎn);從個股及行業(yè)來看，結(jié)構性特征比較明顯。

整體來看，公募基金在二季度提高了股票倉位，其中對科創(chuàng)板的配置有所下降，但從歷史數(shù)據(jù)和趨勢來看，這種“下降”不會成為趨勢，隨時可能反轉(zhuǎn)。

根據(jù)東方財富Choice數(shù)據(jù)，截至二季度末，公募基金持有的股票市值合計6.62萬億元，較一季度末增長了5800億元，增幅為9.60%。同期在公募基金的資產(chǎn)配置中，股票占比由一季度末的24.39%升至25.19%，提高了0.80個百分點。

與此同時，公募對科創(chuàng)板的配置有所下降。二季度末，在公募基金十大重倉股中，科創(chuàng)板標的有280只，持倉市值合計1723億元，與一季度末相比分別減少了31只和361億元，減幅分別為9.97%和17.32%。

同期公募對科創(chuàng)板的配置也由超配轉(zhuǎn)為低配。截至二季度末，科創(chuàng)板上市公司有431家，流通市值合計2.14萬億元，占到A股流通總市值（70.80億元）的3.02%。同期公募對科創(chuàng)板的持倉市值（1723億元）則僅占到公募股票持倉市值（6.62萬億元）的2.60%，即低配了0.42個百分點。

一季度末的情況是，科創(chuàng)板上市公司有404家，流通市值合計1.89萬億元，在A股流通總市值（66.70萬億元）中占比2.83%。同期公募對科創(chuàng)板的持倉市值為2084億元，占到股票持倉總市值（6.04萬億元）的3.45%，即超配了0.62個百分點。

上述公募基金二季度末及一季度末對科創(chuàng)板的持倉數(shù)據(jù)僅是基于重倉股的數(shù)據(jù)，與整體情況存在一定程度的偏差。

從歷史經(jīng)驗及整體趨勢來看，公募對科創(chuàng)板的配置不會一直維持低配狀態(tài)，而是隨時可能提高。

從歷史操作來看，公募對科創(chuàng)板的投資呈現(xiàn)快進快出的特征。例如，2021年二季度，公募大幅加倉科創(chuàng)板，使得后者在公募資產(chǎn)配置中的權重達到5.81%，但三季度又大幅減倉，期末所占權重降至3.30%，四季度又大幅加倉，年底所占權重又提高至6.26%。

從整體趨勢來看，隨著科創(chuàng)板規(guī)模的不斷擴大，公募基金對科創(chuàng)板的配置也在不斷提高。下面以2019-2021年的年度數(shù)據(jù)（全口徑）為例。

2019-2021年年底，科創(chuàng)板上市公司數(shù)量由70只增至377只，總市值由8810億元增至6.26萬億元，總流通市值由1245億元增至2.25萬億元，增幅分別為4.38倍、6.11倍和17.07倍。

同期公募基金對科創(chuàng)板的持倉市值由254億元增至4393億元，增長16.30倍，公募基金所持股票市值由2.56萬億元增至7.02萬億元，增長1.74倍，其中科創(chuàng)板所占權重由0.99%升至6.26%，提高了5.27個百分點。

從個股及行業(yè)來看，結(jié)構性特征同樣明顯。

截至二季度末，公募重倉持有的科創(chuàng)板標的有280只，較一季度末減少了31只。確切說，一季度末公募重倉持有的331只科創(chuàng)板標的中，二季度末仍然重倉持有的有240只。也就是說，有71只標的從公募基金十大重倉股名單上消失。與此同時，二季度新上榜的科創(chuàng)板標的有40只。

從公募二季度末十大重倉股名單上消失的標的包括邁德醫(yī)療、英科再生、天準科技、明志科技、工大高科、電氣風電等。其中不少標的在一季度曾被公募基金大幅加倉。例如，公募基金一季度末所持工大高科股份占到后者流通股股本的37.97%，較年初提高了24.08個百分點;同期所持明志科技股份占到后者流通股本的44.45%，較年初提高了8.05個百分點。這些標的從公募十大重倉股名單上的消失，在某種程度上也證明了前面提及的公募對科創(chuàng)板“快進快出”的投資風格特征。

從行業(yè)上看，這些“消失的”標的涵蓋生物醫(yī)藥、醫(yī)療器械、行業(yè)應用軟件、電子設備制造、集成電路等十幾個行業(yè)（東財行業(yè)標準，下同），PE（TTM，截至二季度末，下同）方面，既有低至4-7倍的熱景生物、奧泰生物、圣湘生物等，也有高至百倍甚至負值的方邦股份、中自科技等。

但是，對公募投資標的進行籠統(tǒng)的行業(yè)與估值分析有時并無意義。事實上，二季度新進公募十大重倉股名單的40只科創(chuàng)板標的，例如前沿生物、微芯生物、卓易信息、開普云、艾隆科技等，也涵蓋生物醫(yī)藥、醫(yī)療設備、電子設備制造等行業(yè)。而且，即便同在一個行業(yè)，估值水平也差異巨大，例如前沿生物PE為-19.44倍，微芯生物404.61倍、卓易信息72.96倍、開普云36.24倍、艾隆科技27.97倍。

一季度末及二季度末皆在公募十大重倉股名單上的240只科創(chuàng)板標涵蓋的行業(yè)更是高達60多個行業(yè)，除了上面提到過的生物醫(yī)藥、醫(yī)療器械、集成電路等，還包括工業(yè)機器人、特鋼、衛(wèi)星應用、消費電子設備等，估值水平同樣差異巨大，既有PE（TTM）不足5倍的東方生物、安旭生物，也有1000倍以上甚至是負值的天岳先進、中信博。

在該240只科創(chuàng)板標的中，公募基金在二季度加倉的只有45只。其中，公募持倉股份數(shù)量增加最多的5只標的依次是中芯國際、天合光能、九號公司、華潤微、派能科技，分別增持了4452萬股、3155萬股、2065萬股、1731萬股和1402萬股。

公募持倉比例（即公募持倉數(shù)量占上市公司流通股本的比例）增幅最大的5只標的是派能科技、國芯科技、海目星、奕瑞科技、華潤微，分別由一季度末的1.99%、1.71%、5.65%、16.72%、2.93%增至二季度末的19.08%、7.56%、10.59%、21.29%、6.85%。這5家公司分別來自電池材料、集成電路、專用機械、電子設備制造及集成電路行業(yè)。

就二季度末公募重倉持有的280只科創(chuàng)板標的而言，持倉公募基金數(shù)量最多的5只標的依次是天合光能、凌云光、派能科技、容百科技和晶科能源，持有該標的的公募基金數(shù)量分別為222只、136只、133只、121只和121只。公募基金持倉市值最大的5只標的依次是天合光能、中芯國際、容百科技、天奈科技和西部超導，二季度末持倉市值依次為175億元、125億元、93億元、81億元和65億元，分別來自電氣設備、半導體、電池材料、化學新材料及其他金屬新材料行業(yè)。

市場表現(xiàn)方面，上述280只科創(chuàng)板標的中，二季度末以來（截至7月26日）漲幅最大的5只標的依次是江蘇北人（118.69%）、南網(wǎng)科技（69.23%）、景業(yè)智能（61.67%）、凌云光（56.73%）和超卓航科（50.23%），分別來自工業(yè)機器人、專業(yè)設備、工業(yè)機器人、專用機械和航空航天裝備等行業(yè)。

下面再來看看科創(chuàng)板主題基金（東財分類）的表現(xiàn)。

東方財富Choice數(shù)據(jù)顯示，截至二季度末，市場上的科創(chuàng)板主題基金共有79只（僅含主基金），基金規(guī)模合計1248億元，其中ETF基金8只，規(guī)模合計509億元，占比40.79%，跟蹤的都是科創(chuàng)50指數(shù)，截至7月26日，該指數(shù)2022年以來漲幅為-28.91%。

至于其余71只主動管理型科創(chuàng)板主題基金，二季度末股票倉位超過80%的有60只，占比84.50%，股票倉位在70%至80%的有7只，50%至70%的有2只，還有2只基金股票倉位低于40%。

在該71只基金中，有62只的業(yè)績比較基準主要參照中國戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)指數(shù)收益率，其余9只則主要參照滬深300或中證800指數(shù)收益率。在某種程度上，這種產(chǎn)品設計思路決定了該71只科創(chuàng)板主題基金的重倉標的可能主要來自創(chuàng)業(yè)板和主板，而非科創(chuàng)板。

根據(jù)東方財富Choice數(shù)據(jù)，截至二季度末，該71只基金的前三大重倉股（共計213只股票;若某只股票是A基金及B基金的第一大重倉股，同時又是C基金的第二大重倉股，則計為3只股票）中，只有41只來自科創(chuàng)板，占比19.25%，其持倉市值合計僅37億元，只占到前三大重倉股合計持倉市值（151億元）的24.50%。

在該41只科創(chuàng)板標的中，以高測股份持倉市值最大（僅限于前三大重倉股范圍，下同），合計6.06億元;其次是瀾起科技和派能科技，持倉市值分別為4.52億元和3.01億元。

業(yè)績表現(xiàn)方面，截至7月26日，上述71只基金中，年內(nèi)收益為正值的有5只，同期跑贏業(yè)績比較基準的有21只，占比分別為7.04%和29.58%;成立以來收益率超過10%的有51只，同期跑贏業(yè)績比較基準的有54只，占比分別為71.83%和76.06%。