Invesco QQQ Trust Series 1的“蕭何”：科技股

石偉

根據(jù)Wind資訊，Invesco QQQ Trust Series 1成立于1999年3月10日，當(dāng)天在納斯達(dá)克上市，交易代碼為QQQ.O，是唯一在紐約證券交易所高增長(zhǎng)板市場(chǎng)之外上市的美國(guó)前五大ETF;該ETF的發(fā)行人為景順資管（Invesco，IVZ.N），因此該ETF也是美國(guó)前十大ETF中唯一由非三大ETF管理人（貝萊德、先鋒領(lǐng)航和道富環(huán)球）發(fā)行的ETF。截至2022年6月17日，Invesco QQQ Trust Series 1的管理規(guī)模為1502億美元，位列全美ETF第五，也是管理規(guī)模過(guò)千億美元ETF中的最后一員。

景順資管是一家全球領(lǐng)先的獨(dú)立投資管理公司，致力于為全球零售、機(jī)構(gòu)和高資產(chǎn)凈值客戶提供全方位的投資策略和傳播媒介。

根據(jù)Wind資訊，Invesco QQQ Trust Series 1的跟蹤指數(shù)為納斯達(dá)克100（NDX.GI），其凈值表現(xiàn)非常優(yōu)異。就完整的五個(gè)年度（2017-2021年）來(lái)看，Invesco QQQ Trust Series 1各年末的單位凈值分別為155.68美元、154.14美元、212.69美元、313.83美元和397.41美元，復(fù)權(quán)單位凈值分別為160.47美元、160.24美元、222.48美元、330.62美元和420.69美元，連續(xù)五年處于增長(zhǎng)狀態(tài)。表現(xiàn)在回撤上就是，同期（2017-2021年），Invesco QQQ Trust Series 1的動(dòng)態(tài)回撤（相對(duì)于前期高點(diǎn)）分別為-1.79%、-17.07%、-0.51%、0和-1.49%，除了2018年表現(xiàn)不盡如人意之外，Invesco QQQ Trust Series 1在其他年份的回撤都非常小，甚至為零。

毫無(wú)疑問(wèn)，凈值的突出表現(xiàn)也反映在其收益率方面。2018-2021年，Invesco QQQ Trust Series 1的年度回報(bào)分別為-1.91%、38.84%、48.61%和27.24%，同類基金分別為-11.81%、26.42%、10.08%和31.48%，Invesco QQQ Trust Series 1僅2021年的回報(bào)稍低于同類基金，其他三年都連續(xù)超越同類基金的表現(xiàn)。

就行業(yè)配置而言，Invesco QQQ Trust Series 1明顯超配了信息技術(shù)行業(yè)，截至2022年4月28日，該行業(yè)倉(cāng)位占總規(guī)模的比例高達(dá)48.40%，即Invesco QQQ Trust Series 1把將近一半的資金配置于信息技術(shù)，這可能與其跟蹤標(biāo)的為納斯達(dá)克100指數(shù)并在納斯達(dá)克上市有關(guān);其次，Invesco QQQ Trust Series 1重倉(cāng)配置的行業(yè)還包括可選消費(fèi)、電信服務(wù)，同期持倉(cāng)占總規(guī)模的比例分別為16.49%和16.27%。從以上數(shù)據(jù)可知，由于所跟蹤的標(biāo)的指數(shù)不同，Invesco QQQ Trust Series 1的行業(yè)配置與排名靠前的其他幾只ETF有所不同，這一點(diǎn)在其重倉(cāng)持股方面也表現(xiàn)得淋漓盡致。截至2022年4月28日，Invesco QQQ Trust Series 1的前五大重倉(cāng)股分別為蘋果、微軟、亞馬遜、特斯拉和谷歌C類，持倉(cāng)市值占基金凈值的比例分別為12.90%、10.48%、7.11%、4.38%和3.64%，總計(jì)約38.51%;而根據(jù)納斯達(dá)克100指數(shù)的權(quán)重占比，截至2022年3月29日，該指數(shù)成分股權(quán)重最大的是蘋果公司，權(quán)重為12.48%，前五大成分股權(quán)重之和約為39.12%;由此可見，無(wú)論是第一大成分股還是前五大權(quán)重之和，Invesco QQQ Trust Series 1都與所跟蹤的標(biāo)的納斯達(dá)克100指數(shù)基本保持一致。需要說(shuō)明的是，跟蹤納斯達(dá)克100指數(shù)的Invesco QQQ Trust Series 1與跟蹤標(biāo)普500指數(shù)且管理規(guī)模更大的SPDR S&P 500、iShares Core S&P 500、Vanguard S&P 500在重倉(cāng)股方面并沒有根本區(qū)別，但后三只ETF對(duì)單個(gè)股票的持倉(cāng)比例較Invesco QQQ Trust Series 1更低，這與其所跟蹤的標(biāo)的指數(shù)成分股有500只之多有關(guān)。例如，截至2022年4月29日，SPDR S&P 500對(duì)前五大重倉(cāng)股蘋果、微軟、亞馬遜、特斯拉和谷歌A類的持倉(cāng)占凈值比分別為6.99%、5.95%、3.11%、2.09%和1.96%，合計(jì)僅20.10%，較Invesco QQQ Trust Series 1的38.51%低了大約18.41個(gè)百分點(diǎn)，僅約為后者的一半水平。然而，過(guò)于重倉(cāng)科技股也可能是Invesco QQQ Trust Series 1年初以來(lái)表現(xiàn)不佳的主要原因。2022年年初以來(lái)，美國(guó)資本市場(chǎng)的科技股出現(xiàn)拋售潮，截至7月21日，蘋果、微軟、亞馬遜、特斯拉和谷歌C類股票的年內(nèi)跌幅分別達(dá)到12.27%、20.91%、25.24%、22.87%和20.49%，而根據(jù)Wind資訊，Invesco QQQ Trust Series 1截至6月21日的2022年年內(nèi)回報(bào)率為-29.02%，而同類基金為-6.55%，納斯達(dá)克100指數(shù)的跌幅為-24.25%（截至2022年7月21日），Invesco QQQ Trust Series 1分別跑輸同類基金和跟蹤標(biāo)的指數(shù)22.47個(gè)和4.77個(gè)百分點(diǎn)。

在持有人方面，根據(jù)公開信息，截至2022年一季度末，Invesco QQQ Trust Series 1的前五大機(jī)構(gòu)持有人分別為美國(guó)銀行、J.W. COLE ADVISORS、摩根士丹利經(jīng)紀(jì)賬戶、高盛集團(tuán)和法國(guó)巴黎銀行套利（BNP Paribas Arbitrage）公司，持有份額的比例分別為5.51%、4.36%、2.92%、2.89%和1.59%，合計(jì)17.27%。

景順資管全稱景順資產(chǎn)管理公司，是一家全球領(lǐng)先的投資管理機(jī)構(gòu)，服務(wù)于全球各地的個(gè)人、機(jī)構(gòu)及私人財(cái)富管理客戶，在紐約證券交易所上市;截至美東時(shí)間2022年7月22日盤中，景順資管股價(jià)17.22美元/股，總股本4.55億股，總市值78億美元。

景順資管的業(yè)務(wù)遍布世界各地，目前在亞特蘭大、丹佛、法蘭克福、中國(guó)香港、休斯頓、倫敦、路易斯維爾、紐約、墨爾本、巴黎及東京等25個(gè)國(guó)家和地區(qū)均設(shè)有辦事處，其業(yè)務(wù)涵蓋股票、債券、平衡型及貨幣市場(chǎng)類產(chǎn)品，主要業(yè)務(wù)模式為通過(guò)各大金融機(jī)構(gòu)銷售其零售基金，這些金融機(jī)構(gòu)包括零售及私人理財(cái)銀行、獨(dú)立投資顧問(wèn)和保險(xiǎn)集團(tuán)。此外，景順資管的主要產(chǎn)品是基金，包括股票型、平衡型、固定收益型、穩(wěn)定價(jià)值型、債券型、避險(xiǎn)型，服務(wù)客戶超過(guò)100個(gè)國(guó)家。

根據(jù)Wind資訊，在整個(gè)資管行業(yè)深受疫情反復(fù)及經(jīng)濟(jì)萎靡等不利因素影響的2021年，景順資管實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入68.94億美元，同比增長(zhǎng)12.19%;凈利潤(rùn)為16.30億美元，同比增長(zhǎng)1.14倍;EBIT率高達(dá)37.28%，較上年近乎翻倍。

根據(jù)景順長(zhǎng)城的官網(wǎng)，景順資管成立于1935年12月，在全球超過(guò)25個(gè)國(guó)家經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)，截至2022年1月31日的全球員工超過(guò)8400名（Wind資訊顯示，景順資管截至2022年一季度末的員工總數(shù)為8549人），全球管理總資產(chǎn)達(dá)到1.55萬(wàn)億美元。

雖然只有不到90年的歷史，但景順資管的發(fā)展歷程可謂跌宕起伏，期間充滿著收購(gòu)與被收購(gòu)、吸收與被吸收的精彩戲碼，并經(jīng)歷多次更名，曾經(jīng)使用的名稱包括Invesco PLC、AMVESCAP PLC、Amvesco PLC等。實(shí)際上，與目前具有較好傳承關(guān)系的景順資管直至1978年才成立。當(dāng)年，Citizens & Southern國(guó)民銀行決定將其資金管理業(yè)務(wù)進(jìn)行分拆，而該業(yè)務(wù)部門的9名主要人員決定承接該筆交易，并在亞特蘭大設(shè)立了INVESCO。1988年，INVESCO被倫敦的Britannia Arrow收購(gòu)，1997年又和AIM Investments合并成立新的Amvescap;2000年，INVESCO收購(gòu)專業(yè)從事ETF業(yè)務(wù)的PowerShares資本管理公司和WL Ross公司;在金融危機(jī)爆發(fā)前夜的2007年5月，公司更名為INVESCO PLC，上市地點(diǎn)由倫敦交易所轉(zhuǎn)至紐約交易所;2007年11月，INVESCO將總部由倫敦遷至亞特蘭大，至此景順資管的英國(guó)時(shí)代告一段落;2019年10月，Invesco以15億美元收購(gòu)摩根士丹利的零售部門，2010年4月又收購(gòu)了Invesco Aim;2018年，Invesco完成以12億美元收購(gòu)古根海姆（Guggenheim）投資管理公司的ETF業(yè)務(wù)部門，第二年旋即又收購(gòu)了萬(wàn)通保險(xiǎn)旗下的奧本海默基金。

Wind資訊顯示，截至2022年6月13日，景順資管持股超過(guò)5%以上的大股東包括馬薩諸塞州共同人壽保險(xiǎn)公司、Trian基金管理有限合伙企業(yè)、先鋒領(lǐng)航集團(tuán)和貝萊德，持股比例分別為17.89%、12.20%、10.14%和7.84%，即前四大股東的持股比例合計(jì)為48.07%，相較于其他資管公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)更為集中。

同時(shí)，根據(jù)2021年年報(bào)，景順資管的主營(yíng)業(yè)務(wù)主要包括投資管理費(fèi)用收入、服務(wù)和分銷費(fèi)用收入、其他業(yè)務(wù)收入、業(yè)績(jī)激勵(lì)費(fèi)收入，四者的收入占比分別為72.46%、23.15%、3.57%和0.81%。

根據(jù)景順長(zhǎng)城官網(wǎng)，景順資管擁有優(yōu)秀的投資團(tuán)隊(duì)，匯聚了全球的投資專家，采用經(jīng)過(guò)驗(yàn)證的系統(tǒng)化投資流程，以不同的投資方式覆蓋了各大資產(chǎn)類別。2022年，全球各國(guó)都經(jīng)歷了類似的大變局，中國(guó)經(jīng)濟(jì)放緩、美國(guó)經(jīng)濟(jì)過(guò)熱且通脹高企，對(duì)此，景順資管策略師克里斯蒂娜·豪珀認(rèn)為，9月份可能是美聯(lián)儲(chǔ)在貨幣緊縮這一問(wèn)題上轉(zhuǎn)向不那么激進(jìn)的關(guān)鍵時(shí)間點(diǎn)，“9月份之后，如果市場(chǎng)的通脹預(yù)期溫和，美聯(lián)儲(chǔ)可能將在2022年最后一個(gè)季度的議息會(huì)議上表現(xiàn)出不那么強(qiáng)硬的立場(chǎng)?！焙犁暝?jīng)在5月份認(rèn)為，利率上升使得許多類別的資產(chǎn)價(jià)格失去活力，全球股市處于重估模式;鑒于美聯(lián)儲(chǔ)和其他主要發(fā)達(dá)國(guó)家的央行開始緊縮，所有資產(chǎn)類別都在經(jīng)歷一定程度上的重估和消化，利率過(guò)快上升也使得固定收益市場(chǎng)遭受重大損失，“市場(chǎng)重估的過(guò)程會(huì)造成很多波動(dòng)，但我仍然認(rèn)為市場(chǎng)離底部比頂部更近，股市的每次重大拋售都是在為最終升至更高奠定基礎(chǔ)。”

此前，景順資管亞太區(qū)（日本除外）全球市場(chǎng)策略師趙耀庭也表示，美國(guó)通脹率可能很快見頂，但要防范那些不在美聯(lián)儲(chǔ)掌控范圍的風(fēng)險(xiǎn)，例如地緣政治關(guān)系惡化和疫情反復(fù)。