政府補助對我國航空運輸業(yè)上市公司財務(wù)績效影響研究

孫一平，彭梁峰，賀 ?。ê苯?jīng)濟學(xué)院，湖北 武漢 430205）

一、引言

為了使我國會計工作者更好地區(qū)分收入和政府補助，2017年5月，我國財政部發(fā)布了新的政府補助準則，并于同年6月開始實施。政府補助是其中較為重要的，也是較為常用的一種幫助企業(yè)渡過難關(guān)，順利升級轉(zhuǎn)型，更好更快發(fā)展的經(jīng)濟手段。本文通過研究政府補助準則變化對中國航空運輸業(yè)上市公司財務(wù)績效的影響，進而探究中國航空運輸業(yè)上市公司究竟是單純依靠政府補助來“輸血保殼”，進而維持業(yè)績，還是借助政府補助找到能夠改善自身持續(xù)經(jīng)營狀況的利潤增長點，這對于中國航空運輸業(yè)上市公司的創(chuàng)新與發(fā)展具有現(xiàn)實意義。

二、國內(nèi)外研究現(xiàn)狀

（一）政府補助對企業(yè)財務(wù)績效具有促進或抑制作用

政府補助對企業(yè)的財務(wù)績效和創(chuàng)新起的作用如何，國內(nèi)外學(xué)者研究結(jié)論并不一致。一是認為政府補助對企業(yè)的相關(guān)研發(fā)的一系列投入起到正向的一定程度上的促進作用，進而提高企業(yè)當(dāng)期的相關(guān)績效。二是認為政府補助對企業(yè)來說，起到了相反的抑制有關(guān)財務(wù)績效的部分作用[1]。

政府補助對一個企業(yè)的經(jīng)營效率從長期來看影響不大，但對資金的規(guī)模和短期財務(wù)績效確實有一定的影響[2]，增強了企業(yè)的債務(wù)償還能力，為企業(yè)的研發(fā)費用等提供了一定的資金支持[3]。有研究認為政府補貼可形成創(chuàng)新動力，能發(fā)揮正面激勵作用，促進企業(yè)增加創(chuàng)新活動，進而提高創(chuàng)新產(chǎn)出和績效[4]。

如果接受政府補助的公司正處于財務(wù)困境之中，并且政府補助利用率較低，將會導(dǎo)致企業(yè)的資源配置效率也隨之降低[5]。雖然政府補助對短期發(fā)展有一定的影響，但是可能僅局限于取得補助的當(dāng)年。若以后期間政府補助沒有持續(xù)跟進，那么反而會對企業(yè)造成不利影響[6]。

（二）運用政府補助粉飾財務(wù)報表

地方政府在幫助地方企業(yè)提高凈資產(chǎn)收益率的過程中，大多使用政府補助這一方法來幫助企業(yè)達到證監(jiān)會的要求，使其具備進行融資和配股的條件[7]。通過案例分析研究，政府長期補助可能會逐漸出現(xiàn)更多的不利影響，最終導(dǎo)致補助政策偏離政府初衷，對上市公司的長遠發(fā)展不利，也對政府資源配置不利[8-9]。

由于政府補助金額龐大且種類多樣，導(dǎo)致一些利潤不好，經(jīng)營不善的企業(yè)，運用政府補助粉飾財務(wù)報表，以此來蒙蔽投資者的雙眼，逃避市場監(jiān)管者的問責(zé)。

（三）補助企業(yè)的選擇具有行業(yè)傾向性

不同行業(yè)所獲得的政府補助的力度大不相同，據(jù)研究結(jié)果顯示，政府在對企業(yè)進行補貼時，是有一定的行業(yè)傾向性的[10]，同時企業(yè)的規(guī)模越大，獲得政府補助的可能性越大[11]，政府補助往往會對行業(yè)的發(fā)展起到促進作用，加速行業(yè)的運轉(zhuǎn)[12]，通過給予企業(yè)政府補助作為支持，將有利于提升企業(yè)的研發(fā)積極性，最終達成提高項目預(yù)期收益率的目標(biāo)[13]。

三、研究假設(shè)

政府對企業(yè)進行補助，目的是通過對企業(yè)進行資金注入從而促進其自身發(fā)展[14]，而企業(yè)的規(guī)模大小在一定程度上決定了該企業(yè)能獲得多少政府補助[15]，公司績效的提升會增加未來研發(fā)的投入，進行技術(shù)創(chuàng)新，進一步提升產(chǎn)品質(zhì)量和開發(fā)新產(chǎn)品，形成良性循環(huán)[16]。

本文由此提出假設(shè)：

H1：政府補助與企業(yè)的綜合財務(wù)績效呈顯著正相關(guān)。

H2：政府補助與企業(yè)規(guī)模、投資回報能力和盈利能力顯著正相關(guān)。

四、實證分析

（一）樣本選擇及來源

本文選用CSMAR數(shù)據(jù)庫中在滬深A(yù)股上市的非ST航空運輸業(yè)上市公司2015—2020年的數(shù)據(jù)為研究樣本，主要是基于以下原因：（1）在2017年6月開始正式實施政府補助新準則后，不僅在營業(yè)外收入和其他收益等科目的數(shù)值上產(chǎn)生了變化，也使得與之相關(guān)的各類財務(wù)指標(biāo)數(shù)值發(fā)生變化，最終對上市公司的財務(wù)績效產(chǎn)生了巨大影響；（2）通過政府補助準則變化前兩年到變化后4年，連續(xù)6年的數(shù)據(jù)進行實證分析，更能科學(xué)驗證政府補助對我國航空運輸業(yè)上市公司財務(wù)績效的影響是否顯著，同時也使得數(shù)據(jù)更加真實可靠。

（二）回歸模型

1.模型建立

本文為了驗證上文所提假設(shè)，從綜合財務(wù)績效分析我國航空運輸業(yè)上市公司的相關(guān)財務(wù)績效受其所接受到的政府補助的影響，構(gòu)建具體模型如下：

本文將利用上述模型研究我國航空運輸業(yè)上市公司接受政府補助對其當(dāng)期財務(wù)績效的有關(guān)影響。其中，第t年的第i個公司財務(wù)績效用Yij表示，而本文模型使用FPt表示該公司在第t年的當(dāng)期財務(wù)績效，SUBt、SIZEt、ROAt和GMt分別表示該公司在第t年所接受的政府補助額度、企業(yè)規(guī)模、投資回報能力和盈利能力，β0、β1、β2、β3、β4和ε則分別表示回歸常數(shù)、回歸系數(shù)和隨機誤差。

2.被解釋變量的選取

本文一共收集了18個財務(wù)指標(biāo)的相關(guān)數(shù)據(jù)，并通過因子分析對數(shù)據(jù)樣本進行處理，得到了投資回報能力、長期償債能力、短期償債能力、營運能力和成長能力五個主因子，通過SPSS進行因子分析的相關(guān)數(shù)據(jù)處理得出企業(yè)的綜合財務(wù)績效，并以此作為本文的被解釋變量。

3.解釋變量的選取

政府對上市公司的資本投資通常情況下在國內(nèi)不被作為政府補助研究的主要內(nèi)容，因此一般意義上的政府補助包括現(xiàn)金及實物補助、政府持有的企業(yè)股票和稅收減免及相應(yīng)返還。本文以企業(yè)財務(wù)報表中其他應(yīng)收款金額作為依據(jù)，將企業(yè)所接受的政府補助作為本文的解釋變量。

4.控制變量的選取

企業(yè)規(guī)模越大，企業(yè)越容易獲得投資者的認可、關(guān)注和支持[18]，使得企業(yè)在供應(yīng)鏈中的議價能力也越強，使得企業(yè)在業(yè)務(wù)往來中得到更高的收益，但企業(yè)在經(jīng)營中面臨著投資的過度和不足兩種傾向，嚴重制約著上市企業(yè)的質(zhì)量提升和持續(xù)發(fā)展[19]，同時，企業(yè)的盈利能力是判斷其是否會陷入財務(wù)風(fēng)險的一個重要依據(jù)，尤其在如今的疫情背景下，優(yōu)秀的盈利能力能為公司提供更好的運行保障[20]。

因此，本文選取企業(yè)規(guī)模(SIZE)、投資回報能力（ROA）和盈利能力（GM）作為控制變量。變量定義如表1所示。

表1 變量定義

（三）政府補助、企業(yè)規(guī)模與公司綜合財務(wù)績效的回歸分析

1.回歸結(jié)果分析

由表2可知，本文所選取的樣本變量之間沒有多重共線性的問題，可以進行多元線性回歸分析。同時由表2數(shù)據(jù)可知，上市公司的綜合財務(wù)績效與政府補助、企業(yè)規(guī)模、投資回報能力和盈利能力均呈顯著正相關(guān)關(guān)系。

表2 系數(shù)a（回歸系數(shù)）

回歸結(jié)果為：

FPt=-3.626+2.623E-11SUBt+0.136SIZEt+1.575ROA+4.247GM+ε

從回歸系數(shù)表可以看出：變量的回歸系數(shù)都為正，回歸系數(shù)通過顯著性檢驗，方程顯著。因此得到結(jié)論：航空運輸業(yè)上市公司接受政府補助后，財務(wù)績效有顯著改善。

2.穩(wěn)健性檢驗

在已有文獻之中，政府補助通常是通過公司所得到的政府補助金額來衡量，上文也是如此，而穩(wěn)健性檢驗采用公司所得到的政府補助金額在其資產(chǎn)總額中的百分比來衡量，其余變量將與前文一致，重新對模型進行回歸，進行穩(wěn)健性檢驗，所得結(jié)果如下。

如表3所示，更改解釋變量中政府補助的衡量方式后，其結(jié)果仍然在1%的水平上顯著為正，因此，本文回歸結(jié)果較為穩(wěn)健。

表3 robust穩(wěn)健標(biāo)準錯誤回歸

五、結(jié)論

政府補助已成為企業(yè)籌集資金最重要的方法之一，并對企業(yè)的經(jīng)營狀況產(chǎn)生重要影響。因此，在政府補助增加的同時，企業(yè)會逐漸產(chǎn)生對政府補助的依賴，從而使航空運輸業(yè)上市公司的投資回報能力和盈利能力出現(xiàn)一定程度的減弱[21]。

本文通過實證檢驗得出如下兩點結(jié)論：

（一）航空運輸業(yè)上市公司接受的政府補助與其財務(wù)績效顯著正相關(guān)。政府補助是政府以不同形式給予企業(yè)的補貼，是政府直接參與市場活動、進行社會資源調(diào)配的重要手段，對經(jīng)濟生活具有深遠的影響，對企業(yè)當(dāng)期的各種財務(wù)能力都有不同程度的影響，與企業(yè)的財務(wù)績效密切相關(guān)。

（二）政府補助與企業(yè)規(guī)模、投資回報能力和盈利能力顯著正相關(guān)。企業(yè)接受的政府補助越多，企業(yè)規(guī)模越大，投資回報能力和盈利能力越強。政府補助作為政府干預(yù)的直接手段，目的是為了減輕企業(yè)研發(fā)的資金負擔(dān)，促進企業(yè)穩(wěn)定發(fā)展，但由于補貼過程不透明、法制不健全和市場經(jīng)濟不完善，同時補助金額數(shù)額龐大且不用償還，部分企業(yè)也通過制度漏洞，騙取政府補助用于填補自身財務(wù)虧空。