金融上市公司內(nèi)部控制對其經(jīng)營績效影響的實證研究

李 杰

（首都經(jīng)濟貿(mào)易大學 北京 100070）

一、研究背景

金融行業(yè)的主要屬性是從事資金融通業(yè)務(wù)，金融行業(yè)的繁榮及成熟程度是一個經(jīng)濟體經(jīng)濟發(fā)展水平的“晴雨表”。然而我們也看到，在我國金融行業(yè)不斷發(fā)展壯大的同時，金融風險事件頻發(fā)。2013 年8 月，光大證券公司由于操作不當，導致投資人約1.94 億元人民幣的當日虧損。光大證券被證監(jiān)會巨額處罰，并造成公司高管人員人事震蕩及終身市場禁入，此事件被稱為“光大證券烏龍指事件”；2020 年11 月3日，螞蟻集團由于經(jīng)營違規(guī)，因不符合發(fā)行上市條件及信息披露要求，上海證券交易所（以下簡稱“上交所”）決定暫緩其在科創(chuàng)板上市，給公司及投資人帶來了巨大損失；2021 年2月7 日，包商銀行進入破產(chǎn)程序。破產(chǎn)的根本原因是內(nèi)部控制形同虛設(shè)，大股東違規(guī)關(guān)聯(lián)交易，內(nèi)部管理混亂，數(shù)據(jù)造假等諸多問題，相關(guān)風險無法繼續(xù)掩蓋，巨額債務(wù)無法償還，直接導致了這家成立了近22 年的銀行畫上“句號”。上述這些金融風險事件的發(fā)生雖然原因復雜，但均有內(nèi)部控制意識不足、內(nèi)部控制水平不高、違規(guī)風險識別能力較差、風險應(yīng)對不當?shù)纫蛩氐挠绊?。金融行業(yè)的風險事件不僅嚴重影響了企業(yè)的持續(xù)經(jīng)營，對相關(guān)企業(yè)績效帶來嚴重的負面影響，同時使公司投資者遭受巨大的損失。

我國監(jiān)管部門對金融企業(yè)的內(nèi)部控制建設(shè)高度重視，為了優(yōu)化我國資本市場的運作，防范應(yīng)對金融風險，優(yōu)化金融行業(yè)的內(nèi)部控制，陸續(xù)制定實施了配套的監(jiān)管規(guī)范。2008年，財政部等部門在吸收COSO委員會發(fā)布的《內(nèi)部控制——整合框架》《ERM——戰(zhàn)略和業(yè)績的整合》等國外優(yōu)秀理論的基礎(chǔ)上，結(jié)合中國具體國情，制定了《企業(yè)內(nèi)部控制基本規(guī)范》。2010年，國家有關(guān)部門又對內(nèi)控基本規(guī)范進行了完善，增加了相關(guān)的配套應(yīng)用、評價及審計指引。此外，金融監(jiān)管部門還陸續(xù)制定了保險公司、金融控股公司、證券公司、信托公司、商業(yè)銀行等金融行業(yè)相應(yīng)的內(nèi)部控制配套指引及監(jiān)管要求。這些內(nèi)部控制規(guī)范、指引等，構(gòu)成了我國金融內(nèi)部控制領(lǐng)域的一個相對健全、完整的體系。

國家主管部門及監(jiān)管部門制定的內(nèi)部控制規(guī)范體系對防范金融風險，提高金融類公司治理能力、發(fā)展水平及質(zhì)量，具有重要意義。那么，整體內(nèi)部控制水平對金融類公司的經(jīng)營績效是否具有直接相關(guān)性關(guān)系？本文試著從探索這一問題出發(fā)，探討內(nèi)部控制對我國金融行業(yè)經(jīng)營績效的影響，為我國產(chǎn)業(yè)政策制定部門、監(jiān)管部門、金融類企業(yè)提供借鑒與參考。

二、選擇的研究行業(yè)及選取的樣本

（一）研究的行業(yè)

結(jié)合目前金融行業(yè)相關(guān)主題實證研究較少的現(xiàn)狀，本研究選取了金融行業(yè)內(nèi)部控制狀況與其經(jīng)營績效水平之間相互關(guān)系這一研究主題，同時結(jié)合國內(nèi)外學者的研究經(jīng)驗及樣本數(shù)據(jù)方面的要求，通過實證分析方式，全方位論證整體內(nèi)部控制與公司經(jīng)營績效之間的關(guān)系，以改變相關(guān)領(lǐng)域研究較少的現(xiàn)狀。

（二）選取的樣本

本文以2018—2020 年A 股上市的金融類公司的面板數(shù)據(jù)作為分析樣本。這樣選擇的原因在于2017年以前，金融行業(yè)大量公司缺少評級數(shù)據(jù)，且部分公司持續(xù)虧損?？紤]到樣本量整體情況，本文選取了2018—2020 年共3 年的面板數(shù)據(jù)。筆者經(jīng)過CSMAR 數(shù)據(jù)庫查詢，屬于金融行業(yè)的A 股上市公司共有127 個。為了更好地進行研究，筆者對存在如下四種狀況的樣本進行了剔除：（1）數(shù)據(jù)不全的公司；（2）持續(xù)虧損的公司；（3）未進行評級的公司；（4）數(shù)據(jù)異常的公司。

經(jīng)過上述異常樣本剔除后，總共取得實證分析公司樣本93 個，從樣本選取比例來看，樣本占整體金融類上市公司的比例為73.23%，整體取樣比例合理；從樣本行業(yè)覆蓋情況來看，樣本覆蓋了證監(jiān)會金融行業(yè)全部分類，獲取的樣本分布合理。本文研究共獲得279組觀測值。其中，貨幣金融服務(wù)業(yè)抽取的主要為銀行，選取的該行業(yè)樣本公司共29家，共獲得87組觀測值；資本市場服務(wù)抽取的主要為證券公司，選取的該行業(yè)樣本公司共43家，共獲得129組觀測值；保險業(yè)抽取的全部為保險公司，選取的該行業(yè)樣本公司共5家，共獲得15組觀測值；其他金融業(yè)抽取的主要為信托公司、金融控股公司等，選取的該行業(yè)樣本公司共16家，共獲得48組觀測值。

本文所篩選的金融上市公司股權(quán)集中度數(shù)據(jù)、財務(wù)數(shù)據(jù)主要來自RESSET 數(shù)據(jù)庫，部分財務(wù)數(shù)據(jù)來源于CSMAR 數(shù)據(jù)庫及上交所和深交所披露的公告或年報。內(nèi)部控制及其五要素指數(shù)數(shù)據(jù)來自迪博公司內(nèi)部控制與風險管理數(shù)據(jù)庫，部分數(shù)據(jù)由筆者手工匯總整理獲得。數(shù)據(jù)的整理、分析使用了EXCEL2019、SPSS20.0、SPSSAU。

三、模型假設(shè)及模型設(shè)計

（一）研究假設(shè)

筆者初步假設(shè)，金融類上市公司整體內(nèi)部控制（ICI）水平的提升對金融類上市公司的經(jīng)營績效（ROA）具有顯著正面影響。

（二）變量的定義

1.衡量企業(yè)經(jīng)營績效的指標——被解釋變量

資產(chǎn)利潤率是各項經(jīng)濟資源綜合利用的結(jié)果，金融行業(yè)自有權(quán)益較少，大量資產(chǎn)業(yè)務(wù)需要負債業(yè)務(wù)來支撐。而資產(chǎn)利潤率一方面反映了公司外部債權(quán)人的利益保證能力，另一方面也反映了公司內(nèi)部股東、員工、政府稅收部門等其他利益方利益保障水平。企業(yè)的經(jīng)營績效得以實現(xiàn)，是整合運用公司資產(chǎn)等各項資源的結(jié)果。鑒于此，本文選擇用資產(chǎn)利潤率來評價公司經(jīng)營績效狀況，其用ROA表示，具體公式為：資產(chǎn)利潤率（ROA）＝凈利潤/平均資產(chǎn)總額×100%。

2.衡量內(nèi)部控制水平的指標——解釋變量

本文以迪博公司發(fā)布的2018—2020年“迪博·中國上市公司內(nèi)部控制指數(shù)”作為評價內(nèi)部控制水平的基礎(chǔ)。目前，我國內(nèi)部控制指數(shù)是評價金融類上市公司內(nèi)部控制水平的合理指標，被諸多學者反復引用，具有權(quán)威性。鑒于此，本文選擇用內(nèi)部控制指數(shù)來評價公司內(nèi)部控制水平，其用ICI表示。

3.控制變量的選擇

為了最大限度找出影響金融上市公司經(jīng)營績效的變量因素，筆者結(jié)合國內(nèi)學者的研究及托賓Q 值理論，將股權(quán)集中情況、資產(chǎn)規(guī)模、債務(wù)水平、公司成長情況、股東獲利能力、公司運營水平、盈利規(guī)模，作為本文的控制變量進行研究。

4.變量結(jié)果匯總

綜上，為了直觀分析變量，筆者對上述變量情況進行了匯總，具體匯總結(jié)果見表1。

表1 變量情況匯總表

（三）模型的設(shè)計

根據(jù)上文研究假設(shè)及變量設(shè)計，本文以2018—2020年金融類上市公司的面板數(shù)據(jù)為樣本數(shù)據(jù)，筆者構(gòu)建面板回歸模型：ROAit＝β0+β1×ICI1it+β2×Largestit+β3×Sizeit+β4×Levit+β5×Growit+β6×EPSit+β7×ATit+β8×NPit+εit。

其中，β0表示截距，βi表示回歸系數(shù)，ε表示誤差項，i=1,2,2,…,N;t=1,2,…,T。

四、實證檢驗

（一）描述性統(tǒng)計分析

通過對93 家金融類上市公司2018—2020 年279 組數(shù)據(jù)的收集整理，被解釋變量（因變量）、解釋變量（自變量）、控制變量（自變量）的描述性統(tǒng)計結(jié)果見表2。

表2 描述性統(tǒng)計結(jié)果匯總表

從上表可知：

（1）被解釋變量部分：ROA 的均值與標準差分別為1.37%、5.58%，最大值與最小值分別為27.82%、-78.11%，表明選取的樣本公司的資產(chǎn)利潤率存在較大差異，樣本公司之間經(jīng)營績效存在兩極分化狀態(tài)。

（2）解釋變量部分：ICI 的均值與標準差分別為6.09、1.75，最大值與最小值分別為9、0，說明選取的樣本公司之間內(nèi)部控制狀況各有不同，整體內(nèi)控水平良好，但還有提升空間。

以上描述性分析，各項變量指標均體現(xiàn)了差異性，為后續(xù)相關(guān)性分析、回歸分析奠定了基礎(chǔ)。

（二）Pearson相關(guān)性分析

通過對93 家金融類上市公司2018—2020 年279 組數(shù)據(jù)的收集整理，整體內(nèi)部控制的Pearson 相關(guān)性結(jié)果分析如表3所示。

從上表3可知：從被解釋變量與解釋變量的關(guān)系來看，資產(chǎn)利潤率和內(nèi)控指數(shù)二者的相關(guān)系數(shù)為0.265，并且在1%水平上體現(xiàn)顯著性，證明資產(chǎn)利潤率和內(nèi)控指數(shù)二者有著顯著的正相關(guān)關(guān)系，說明金融企業(yè)整體內(nèi)控水平的提高有助于經(jīng)營業(yè)績的改善。

（三）回歸結(jié)果分析

1.共線性分析

從上表4 可知：上述變量的VIF 值均較小，且小于經(jīng)驗值10，說明上述變量之間的共線性較弱。德賓沃森（Durbin-Watson）系數(shù)等于1.772，比較接近經(jīng)驗值2，說明選取的樣本之間獨立性良好，殘差與因變量之間共線性較弱。

表4 共線性結(jié)果匯總表

2.模型選擇

從上表5 可知：F 檢驗分析部分，F(xiàn)（92，178）＝8.621，P＝0.000 且小于0.05，F(xiàn) 檢驗中體現(xiàn)了在5%水平上具有顯著性，表明FE 分析模型相對POOL 分析模型更具優(yōu)勢。BP 檢驗部分，P＝0.000且小于0.05，BP檢驗體現(xiàn)了在5%水平上具有顯著性，這表明RE分析模型相對POOL分析模型更具優(yōu)勢。豪斯曼檢驗分析部分，chi（8）＝-0.682，P ＝1.000 且大于0.05，未體現(xiàn)顯著性，表明了相比FE分析模型而言，RE分析模型更具有分析意義。結(jié)合上述分析過程，本小節(jié)最終以RE 分析模型作為最終的分析結(jié)果。

表5 整體內(nèi)部控制回歸檢驗模型選擇結(jié)果匯總表

3.面板模型結(jié)果匯總及中間過程值分析

根據(jù)本小節(jié)模型選擇，本研究以RE 分析模型作為最終分析結(jié)果，從表6 可知：從解釋變量與被解釋變量的關(guān)系來看，針對內(nèi)控指數(shù)而言，其表現(xiàn)出在5%水平上的顯著性（t＝2.089,p＝0.038且小于0.05），而且回歸系數(shù)值為0.003大于0，在面板模型及多變量因素共同影響下，仍然為正數(shù)，說明內(nèi)控指數(shù)對資產(chǎn)利潤率會產(chǎn)生顯著的正向影響關(guān)系，結(jié)論與“Pearson相關(guān)性分析”中整體內(nèi)部控制分析一致。

表6 整體內(nèi)部控制面板模型結(jié)果匯總表

注：因變量ROA，*p 小于0.05,**p 小于0.01，括號里面為t值

綜上所述，從整體內(nèi)部控制來看，本文所設(shè)定的假設(shè)通過實證檢驗，即金融類上市公司整體內(nèi)部控制越優(yōu)秀，金融類上市公司經(jīng)營績效水平越高。

五、總結(jié)與建議

本文以93 家在滬深A 股上市的金融類公司2018—2020年的279組面板數(shù)據(jù)為研究樣本，對金融行業(yè)進行了研究，通過實證研究的方法，探討了金融行業(yè)內(nèi)部控制水平對其經(jīng)營績效的影響。通過上述研究，本文得出相關(guān)結(jié)論：

金融行業(yè)整體內(nèi)部控制水平會對其經(jīng)營業(yè)績產(chǎn)生顯著的正面影響。金融類公司內(nèi)部控制水平越優(yōu)秀，其經(jīng)營績效水平越高。金融公司可以通過不斷提高內(nèi)部控制水平，優(yōu)化運營管理，提高公司經(jīng)營業(yè)績，從而合理保證實現(xiàn)公司發(fā)展戰(zhàn)略目標。

通過對研究結(jié)論的分析，筆者認為金融公司需要高度重視公司內(nèi)部控制水平的提高，并重點關(guān)注內(nèi)部控制的有效性。這不僅有利于金融公司提高運營管理水平，提高公司的經(jīng)營業(yè)績，還有利于金融公司的做大做強，促進金融行業(yè)整體的健康發(fā)展。金融行業(yè)需高度重視整體內(nèi)部控制建設(shè)，采取措施提高內(nèi)部控制水平。公司的內(nèi)部控制是其能否順利實現(xiàn)公司發(fā)展目標的基礎(chǔ)。良好的內(nèi)部控制，不僅能有效組織金融機構(gòu)業(yè)務(wù)運行，還能有效防控金融公司運營過程中面臨的各種金融風險。金融公司可以通過建立良好的公司戰(zhàn)略及企業(yè)文化，構(gòu)建合理的治理結(jié)構(gòu)，搭建適合發(fā)展階段的組織架構(gòu)，完善內(nèi)部控制各項制度、業(yè)務(wù)流程，建立嚴格的風險控制體系、良好的人力資源策略，實現(xiàn)公司體系化管理、精細化管理、全流程管理，增強各個業(yè)務(wù)板塊的協(xié)同能力，提高金融公司的發(fā)展速度與質(zhì)量，促進企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略的實現(xiàn)。