獨立董事與企業(yè)環(huán)保投資

□文/ 崔 萌

（天津科技大學(xué) 天津）

［提要］ 環(huán)境的改善不僅需要國家的政策號召，更需要廣大企業(yè)的共同努力。而環(huán)保投資會影響企業(yè)經(jīng)營業(yè)績，導(dǎo)致多數(shù)企業(yè)管理層進行環(huán)保投資的積極性不高。獨立董事作為公司整體利益的維護者，具有促進管理層勤勉盡責的義務(wù)，同時兼具提升公司形象的作用，獨立董事的存在能夠有效改善企業(yè)的環(huán)保投入。政府需要加大對于非國有企業(yè)和非工業(yè)企業(yè)打造綠色企業(yè)、可持續(xù)企業(yè)的宣傳與扶持力度，積極宣揚“綠水青山就是金山銀山”政策理念，促進企業(yè)進行綠色轉(zhuǎn)型。

2015年我國正式實施新《環(huán)境保護法》，規(guī)定更加嚴格的執(zhí)法與監(jiān)督機制，將污染企業(yè)的違法成本做了較大提升。但是對于自然環(huán)境的保護不僅僅需要法律的相關(guān)規(guī)定，更重要的是廣大企業(yè)諸如加強環(huán)保意識、增加環(huán)保行為培訓(xùn)、安全處理廢水廢氣等自覺環(huán)保行為。而獨立董事要對上市公司和全體股東負責，對管理層的行為起到監(jiān)督作用。企業(yè)是否進行環(huán)保投資、環(huán)保投資項目的金額大小主要由管理層決定，由于企業(yè)如果要進行環(huán)保投資，必定會占用經(jīng)營的現(xiàn)金流量，這會對企業(yè)的經(jīng)營業(yè)績產(chǎn)生負面效應(yīng)，可能導(dǎo)致公司股東對于利潤表的不滿，進而威脅到管理層的收入甚至工作穩(wěn)定性，因此管理層可能迫于業(yè)績壓力，產(chǎn)生短視行為，即一味地保證企業(yè)的利潤指標而忽略企業(yè)的社會責任的履行，例如逃避企業(yè)的環(huán)保責任。一個企業(yè)僅僅關(guān)注自身的利益，而不顧及整個社會的效益，是極其片面和危險的。這可能導(dǎo)致企業(yè)與社會脫離、遭受政府罰款、企業(yè)形象崩塌等一系列問題，長期如此，甚至?xí){企業(yè)的穩(wěn)定經(jīng)營。因此企業(yè)需要根據(jù)國家政策和市場行情，確定自身的處境，預(yù)判潛在的風險并及時規(guī)避，此時就需要獨立董事發(fā)揮作用，對管理層的短視利己行為進行有效抑制，防止或減少管理層的利己行為對企業(yè)整體造成危害。

我國現(xiàn)在的環(huán)保投資金額比較少，主要原因：一是企業(yè)進行環(huán)保投資的成本大，企業(yè)承擔環(huán)保責任的積極性小。由于企業(yè)的環(huán)保投資具有數(shù)額巨大、變現(xiàn)能力差等特點，并且環(huán)保設(shè)備的研發(fā)需要投入大量的研發(fā)和測試費用，而研發(fā)成果存在很大的不確定性，這對企業(yè)正常的生產(chǎn)經(jīng)營產(chǎn)生了較大的風險。對此，國家政府可以進行政策鼓勵，對積極進行環(huán)保項目投資的企業(yè)進行適當?shù)恼龀?，加大保障力度。對于企業(yè)為環(huán)保而進行的研發(fā)費用進行一定比例的補償，鼓勵企業(yè)積極研制環(huán)保設(shè)備與環(huán)保產(chǎn)品。二是企業(yè)進行環(huán)保投資必定會占用生產(chǎn)經(jīng)營的資金，企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營的收益是企業(yè)主要的收益來源，這可能會導(dǎo)致企業(yè)的業(yè)績下滑，進而對企業(yè)的利潤指標產(chǎn)生負面影響。利潤指標不利好會影響管理層的收入，而企業(yè)的經(jīng)營決策都是由管理層決定的，因此管理層會為了自身利益最大化而放棄企業(yè)整體的利益，可能會抱有僥幸心理而拒絕履行社會環(huán)保責任，減少企業(yè)的環(huán)保投資金額。三是政府現(xiàn)行的環(huán)保激勵政策，難以讓企業(yè)普遍獲得經(jīng)濟效益。政府的鼓勵政策對于中大型企業(yè)的適用性更強，這些企業(yè)在正常的生產(chǎn)經(jīng)營過程中，劃出一部分資金用于環(huán)保概念的宣傳、環(huán)保技能的培訓(xùn)、環(huán)保設(shè)備的研發(fā)，是可行的決策，并且這類決策是積極響應(yīng)國家號召的，這會讓企業(yè)與政府的關(guān)系更加和諧密切，有利于企業(yè)的長期穩(wěn)定經(jīng)營。而對于小微企業(yè)而言，維持正常的生產(chǎn)經(jīng)營已是不易，還要進行環(huán)保設(shè)備研發(fā)、促進企業(yè)轉(zhuǎn)型這些短期內(nèi)很難有成效、有收益的決策幾乎是不可能的，而我國的小微企業(yè)數(shù)量遠遠多于中大型企業(yè)，因此現(xiàn)行的環(huán)保激勵政策普遍性不強。

一、文獻回顧與研究假設(shè)

（一）文獻回顧。已有研究表明，企業(yè)的環(huán)保投資行為深受委托代理理論的影響，由于企業(yè)的環(huán)保投資項目具有周期長、不確定性高、變現(xiàn)能力差的特點，不利于企業(yè)形成對環(huán)保投資的積極性，而獨立董事卻可以緩解代理問題，并且獨立董事在聲譽保護的驅(qū)動下更有動力去促進重污染企業(yè)的環(huán)保投資，獨立董事為了維護自己的聲譽，會更好地發(fā)揮其咨詢作用。

（二）研究假設(shè)。由于企業(yè)進行環(huán)保投資會占用生產(chǎn)經(jīng)營的現(xiàn)金流量，進而對企業(yè)的短期業(yè)績造成負面影響，因此管理層對于環(huán)保投資的主動性不高。本文認為加大獨立董事的比重可以促使企業(yè)的生產(chǎn)決策、環(huán)保決策更加理性。由此，提出假設(shè)H1：

H1：增加獨立董事的比重能夠促進企業(yè)進行環(huán)保投資

二、研究設(shè)計

（一）樣本確定與數(shù)據(jù)來源。本文選取了2011年1月1日至2020年12月31日期間全部A 股企業(yè)為研究樣本。獲取企業(yè)環(huán)保投資、獨立董事比重以及其他控制變量的途徑為國泰安（CSMAR）數(shù)據(jù)庫。對獲取的數(shù)據(jù)按照以下方式進行篩選與處理：（1）剔除樣本觀測期間內(nèi)ST、*ST 以及金融行業(yè)的樣本數(shù)據(jù)；（2）剔除樣本觀測期間內(nèi)環(huán)保投資額缺失的樣本數(shù)據(jù)；（3）剔除其他控制變量缺失的樣本。為避免異常值對研究結(jié)果產(chǎn)生影響，本文對每個連續(xù)變量都進行了1%和99%的Winsorize 的縮尾處理。通過以上篩選與處理，最終得到847 個研究樣本。

（二）模型構(gòu)建與變量定義。為檢驗獨立董事比重與企業(yè)環(huán)保投資之間的關(guān)聯(lián)，本文構(gòu)建了以下模型：

模型中的變量具體解釋如下：

1、被解釋變量。企業(yè)的環(huán)保投資（InputFee）：主要用來衡量企業(yè)進行環(huán)保設(shè)施運行和危險廢物處理、環(huán)境培訓(xùn)、廢氣廢水處理、廠區(qū)綠化、環(huán)境監(jiān)測等項目的資金投入。由于存在大量企業(yè)沒有進行企業(yè)環(huán)保投資，環(huán)保投資項目數(shù)值為0，而環(huán)保投資數(shù)值為0 也是有意義的，代表著企業(yè)決定不進行環(huán)保投資，因此本文沒有將環(huán)保投資數(shù)值為0 的研究樣本剔除。

2、解釋變量。獨立董事比重（Ind）：以年末獨立董事占其公司董事人數(shù)的比例表示獨立董事比重。

3、控制變量。參考馬文軍和唐勇軍（2018）、唐國平等（2013）等研究，本文的控制變量包括：高管持股比例（Manho）、行業(yè)（Industry）、財務(wù)杠桿（Leverage）、盈利能力（Roa）、資本密集度（Tangibility）、經(jīng)營活動現(xiàn)金流（Cashflow）、企業(yè)年齡（Age）、企業(yè)性質(zhì)（Soe）、董事會規(guī)模（BSize）。

三、實證結(jié)果與分析

（一）描述性統(tǒng)計分析。企業(yè)環(huán)保投資（InputFee）的平均值為6，136.35，中位數(shù)為470.00，最小值為0.27，最大值為360，000.00，標準差為26，304.65，表明企業(yè)在環(huán)保投資上有較大的差異性。解釋變量獨立董事比重（Ind）的平均值為0.37，中位數(shù)是0.33，最小值是0.33，最大值是0.6，標準差是0.05。在控制變量中，除了公司規(guī)模（Size）和企業(yè)年齡（Age），標準差均在1 以內(nèi)，變化較小。為了對因變量和自變量之間的相關(guān)性有一個初步了解，以判斷自變量與解釋變量之間是否存在影響回歸結(jié)果的多重共線性問題，本文進行了pwcorr 相關(guān)性分析。分析結(jié)果顯示，各解釋變量之間的相關(guān)系數(shù)均小于0.60，表明其相關(guān)性較弱，不存在嚴重的共線性問題。

（二）基本回歸結(jié)果與分析。獨立董事比重與企業(yè)環(huán)保投資在考慮了其他控制變量時，在5%的水平上是顯著的，說明獨立董事比重可以顯著促進企業(yè)對環(huán)保進行投資，H1 得到了驗證，具體如表1 所示。（表1）

表1 獨立董事比重與企業(yè)環(huán)保投資回歸分析一覽表

（三）企業(yè)性質(zhì)對企業(yè)環(huán)保投資的異質(zhì)性分析。非國有企業(yè)有714 個樣本數(shù)據(jù)，企業(yè)環(huán)保投資的平均值為4，885.142，獨立董事比重為37.5%。國有企業(yè)有133 個樣本數(shù)據(jù)，企業(yè)環(huán)保投資平均值為13，000，獨立董事比重為35.6%。非國有企業(yè)的環(huán)保投資額中位數(shù)為400，獨立董事比重為33.3%。國有企業(yè)的環(huán)保投資額的中位數(shù)為927.98，獨立董事比重為33.3%。表明國有企業(yè)的環(huán)保投資金額更多，更愿意服從國家政策的號召，環(huán)保自覺性更高，環(huán)保意識更強。由于國企對于國家的政策要求響應(yīng)更加積極，國企的內(nèi)部企業(yè)文化對于員工的培訓(xùn)及時性更強，國企的管理人員對政府頒布的法律條款理解適應(yīng)得更加迅速清楚。同樣的情況下，其他企業(yè)可能會對政策內(nèi)容產(chǎn)生疑問，對政策適用性有所困惑，或者不清楚具體實施措施等，響應(yīng)政策的時間和積極性就會比國企晚一些、差一些。因此，筆者認為國有企業(yè)對于國家號召的綠色發(fā)展、可持續(xù)發(fā)展、“綠水青山就是金山銀山”的政策要求會更好地適應(yīng)并應(yīng)用，以上研究可以表明，國有企業(yè)會進行更高的環(huán)保投資。

（四）企業(yè)所處行業(yè)對企業(yè)環(huán)保投資的異質(zhì)性分析。非工業(yè)行業(yè)的企業(yè)樣本量有113 個，企業(yè)環(huán)保投資的平均值為16，000，獨立董事比重為37.5%。工業(yè)行業(yè)的企業(yè)樣本量有734個，企業(yè)環(huán)保投資的平均值為4，679.831，獨立董事比重為37.1%。非工業(yè)行業(yè)的企業(yè)環(huán)保投資的中位數(shù)為800，獨立董事比重為36.4%。工業(yè)行業(yè)的企業(yè)環(huán)保投資的中位數(shù)為400，獨立董事比重為33.3%。表明處在工業(yè)行業(yè)的企業(yè)環(huán)保投資額更高，由于工業(yè)行業(yè)產(chǎn)生廢水廢氣等污染物更多、破壞生態(tài)環(huán)境的能力更強，相對其他行業(yè)對環(huán)境的傷害也就更大，因此工業(yè)行業(yè)的企業(yè)對社會環(huán)保承擔了更大的責任。由于工業(yè)行業(yè)對于自然環(huán)境的損害更大、危害更難以緩和，因此國家對于工業(yè)企業(yè)尤其是重污染企業(yè)的監(jiān)管力度更大，這些重污染企業(yè)應(yīng)當承擔的社會責任尤其是社會環(huán)保責任更重大。工業(yè)企業(yè)尤其是重污染企業(yè)需要進行的環(huán)保投資項目比其他普通的企業(yè)更多，在與其他行業(yè)企業(yè)同樣進行環(huán)保能力培訓(xùn)、環(huán)保意識宣傳、環(huán)保責任落實的基礎(chǔ)上，還需要進行廢水廢氣的處理、環(huán)保設(shè)備的研發(fā)等環(huán)保項目投資，需要有更多的環(huán)保費用投入。以上研究可以表明：工業(yè)企業(yè)尤其是重污染企業(yè)會進行更高程度的環(huán)保投資，投資金額更多。

四、結(jié)論及啟示

本文實證檢驗了獨立董事比重對與企業(yè)環(huán)保投資的影響。研究發(fā)現(xiàn)：第一，企業(yè)中獨立董事比重的增加能夠有效地促進企業(yè)進行環(huán)保投資，且促進作用顯著；第二，國有企業(yè)的環(huán)保意識更強，相比于其他企業(yè)，國有企業(yè)的企業(yè)環(huán)保投資數(shù)額更高；第三，處于工業(yè)行業(yè)的企業(yè)由于對環(huán)境造成的傷害較其他行業(yè)的企業(yè)更大，所以工業(yè)行業(yè)的企業(yè)承擔的環(huán)保責任更重，需要進行的環(huán)保項目種類更多，因此投入的企業(yè)環(huán)保資金也就更多。本文的政策啟示如下：

（一）企業(yè)應(yīng)當建立健全獨立董事制度，并制定相關(guān)規(guī)定。從而保證獨立董事對公司的管理人員具備有效的監(jiān)督作用，形成公正公平公開的企業(yè)文化。完善企業(yè)的內(nèi)部控制制度，保證獨立董事可以正常行使自己的權(quán)利以維護公司的正常運營。同時也要鼓勵獨立董事行使自己的監(jiān)督權(quán)利，履行維護企業(yè)整體利益的義務(wù)。在企業(yè)的日常經(jīng)營活動以及管理層的決策過程中，需要提高獨立董事對高管的利己行為的抑制作用，保護獨立董事的獨立性，以求其對企業(yè)整體利益的保障。

（二）積極實施環(huán)境保護戰(zhàn)略管理，注重事前防范。工業(yè)企業(yè)尤其是重污染企業(yè)，應(yīng)該積極響應(yīng)國家號召，貫徹綠色、可持續(xù)的發(fā)展理念，積極響應(yīng)“綠水青山就是金山銀山”的政策要求，對于企業(yè)生產(chǎn)過程中排放的廢氣廢水應(yīng)當做好安全處理措施，并積極改善生產(chǎn)經(jīng)營流程，盡可能減少資源的消耗，打造綠色企業(yè)，生產(chǎn)綠色友好的產(chǎn)品，進一步擴大市場份額，形成核心競爭力，增強市場競爭力。

（三）加大對非國有企業(yè)綠色環(huán)保政策的宣傳，并進行相應(yīng)政策的扶持，增加轉(zhuǎn)型幫扶渠道，鼓勵企業(yè)進行綠色轉(zhuǎn)型、加大對環(huán)保項目的投資。可以在人財物三方面對于企業(yè)綠色發(fā)展進行幫扶，鼓勵激勵企業(yè)進行綠色轉(zhuǎn)型。對于過渡排放廢氣廢水的重污染企業(yè)加大監(jiān)管力度，完善懲罰措施。同時，不放松對國有企業(yè)的環(huán)保投資的把控，以獎懲并施的方式激勵監(jiān)督國有工業(yè)企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營，保護自然生態(tài)環(huán)境。

（四）增強環(huán)保政策的普適性，確保環(huán)保責任有效落實。對于現(xiàn)行的環(huán)保政策進行調(diào)整，將小微企業(yè)納入環(huán)保企業(yè)的陣營當中，對小微企業(yè)加強環(huán)保意識宣傳，鼓勵其將環(huán)保意識豐富進企業(yè)文化當中。幫助小微企業(yè)綠色轉(zhuǎn)型，派遣專業(yè)人員對企業(yè)進行指導(dǎo)。加大對小微企業(yè)實行環(huán)保措施的鼓勵，對進行綠色轉(zhuǎn)型的企業(yè)進行實質(zhì)性激勵。增加對小微企業(yè)的環(huán)保指標考核，確保環(huán)保責任落實到位。