綠色信貸對中國經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展的影響研究
——兼論能源消費(fèi)視角下的中介效應(yīng)

左 金 隆 王 平

(重慶師范大學(xué) 經(jīng)濟(jì)與管理學(xué)院，重慶 401331)

一、引 言

改革開放以來，中國經(jīng)濟(jì)增長穩(wěn)中有進(jìn)，至2020年末GDP總量已成功突破百萬億元。工業(yè)化進(jìn)程不斷加快對中國經(jīng)濟(jì)增長發(fā)揮了重要的推動作用，對人民的生活質(zhì)量、基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)、國民經(jīng)濟(jì)的技術(shù)裝備水平等產(chǎn)生了極大影響[1]，然而高污染、高能耗的經(jīng)濟(jì)增長方式與生態(tài)環(huán)境惡化之間的矛盾卻日益突出。2007年，《關(guān)于落實環(huán)境保護(hù)政策法規(guī)防范信貸風(fēng)險的意見》發(fā)布，綠色信貸在中國逐漸發(fā)展。之后相繼發(fā)布《綠色信貸指引》《關(guān)于構(gòu)建綠色金融體系的指導(dǎo)意見》等文件，綠色信貸規(guī)模不斷擴(kuò)大，21家主要銀行綠色信貸余額由2013年末的5.2萬億元增加至2021年末的15.1萬億元，這意味著綠色信貸在中國的實踐經(jīng)驗逐漸豐富。

綠色信貸是指商業(yè)銀行將環(huán)境和社會信息納入自身信貸管理和對企業(yè)的評估當(dāng)中，對環(huán)境友好型企業(yè)實行優(yōu)惠利率貸款，并提高污染型企業(yè)的貸款利率，從而實現(xiàn)資金的優(yōu)化配置[2][3]，而綠色信貸的作用在于激勵企業(yè)履行環(huán)境責(zé)任[4]。從中國的實踐成效來看，綠色信貸以資本形成、資金導(dǎo)向和信息傳遞等方式對經(jīng)濟(jì)的發(fā)展產(chǎn)生了顯著的影響[5][6]。具體而言，綠色信貸以差別化利率影響企業(yè)的投融資行為[7]和融資難度[8][9]。其次，綠色信貸為原本投資者和金融機(jī)構(gòu)不愿意投資的綠色項目[10]提供了低利率貸款，保障了資金需求，并且較高的融資約束并非為了抑制污染型企業(yè)發(fā)展，而是使資金逐漸集中并導(dǎo)向綠色產(chǎn)業(yè)[11]，不僅改善了污染型企業(yè)的過度投資動機(jī)行為[12]，還促使其加強(qiáng)環(huán)境治理投入[13]。隨著綠色信貸業(yè)務(wù)不斷開展，向社會傳遞了綠色發(fā)展理念，不僅促進(jìn)了企業(yè)創(chuàng)新效率的提高[14][15]，而且對受融資約束越高的企業(yè)促進(jìn)作用越強(qiáng)[16]。此外，隨著綠色信貸政策執(zhí)行力度不斷加強(qiáng)，綠色信貸對于產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級的作用逐漸顯現(xiàn)[17][18]，還產(chǎn)生了顯著的節(jié)能減排效應(yīng)[19]。

高質(zhì)量發(fā)展是一種生產(chǎn)要素投入低、資源配置效率高、資源環(huán)境成本低、經(jīng)濟(jì)社會效益好的經(jīng)濟(jì)發(fā)展?fàn)顟B(tài)[20]，更加強(qiáng)調(diào)經(jīng)濟(jì)、環(huán)境、社會等多維度的提質(zhì)增效[21]。自十九大提出“高質(zhì)量發(fā)展”以來，學(xué)界對高質(zhì)量發(fā)展進(jìn)行了大量研究，以“高質(zhì)量發(fā)展”關(guān)鍵詞在CNKI系統(tǒng)檢索出的國內(nèi)已發(fā)表相關(guān)成果多達(dá)上萬篇，如關(guān)于高質(zhì)量發(fā)展的內(nèi)涵及實現(xiàn)路徑[22][23][24]、測度方法與評價[25][26][27][28]等。目前關(guān)于綠色信貸對經(jīng)濟(jì)發(fā)展的影響研究大多以單一維度為切入點(diǎn)，在一定程度上檢驗了綠色信貸的實踐成效。隨著經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展理論不斷深化，學(xué)者開始以綠色全要素生產(chǎn)率或構(gòu)建綜合評價指標(biāo)體系的方式測度經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展水平并探討與綠色信貸的關(guān)系[29][30][31]，但綠色信貸影響經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展的研究并不多見。因此，本研究通過構(gòu)建綜合評價指標(biāo)體系實證分析綠色信貸對經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展的影響，并從能源消費(fèi)的角度探究是否存在其他影響機(jī)制。

本文的框架安排如下：首先，以經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展的視角為出發(fā)點(diǎn)，分析綠色信貸影響經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展的相關(guān)理論；其次，采集2008—2019年中國30個省級(不包括西藏及港、澳、臺地區(qū))面板數(shù)據(jù)，通過構(gòu)建綜合評價指標(biāo)體系測度各地區(qū)的經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展水平，并探究綠色信貸對經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展的影響；此外，從地區(qū)差異、傳統(tǒng)金融供給和工業(yè)化程度三個方面考察綠色信貸實踐成效的異質(zhì)性。本文可能的貢獻(xiàn)：從能源消費(fèi)的角度進(jìn)一步探討綠色信貸對經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展的作用機(jī)制。

二、理論分析

(一)綠色信貸促進(jìn)中國經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展的直接影響機(jī)理

綠色信貸以差別化利率的方式為企業(yè)提供貸款，對有利于環(huán)保的企業(yè)、產(chǎn)業(yè)發(fā)展提供低利率貸款支持，而通過懲罰性高利率使污染型企業(yè)面臨較高的融資約束[2][3]，從而影響企業(yè)的生產(chǎn)活動，促使企業(yè)乃至行業(yè)轉(zhuǎn)變經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式，推動中國經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展。

具體而言，綠色信貸通過差別化利率將資金導(dǎo)向低污染、高效率的項目，尤其對于環(huán)境友好型企業(yè)而言，在較低的融資成本下能夠獲得充足的資金支持以開展清潔生產(chǎn)、污染防治等活動。污染型企業(yè)由于受到較高的融資約束，能夠獲得的貸款減少，從而使污染型企業(yè)減少過度投資行為[12]，提高資金使用效率。其次，綠色信貸向社會傳達(dá)了綠色低碳發(fā)展理念，促使企業(yè)改進(jìn)生產(chǎn)技術(shù)，以綠色低碳的經(jīng)濟(jì)發(fā)展模式實現(xiàn)經(jīng)濟(jì)效益和環(huán)境效益的“雙贏”。內(nèi)生經(jīng)濟(jì)增長理論將技術(shù)進(jìn)步視為經(jīng)濟(jì)持續(xù)增長的決定因素。對于企業(yè)而言，實現(xiàn)技術(shù)進(jìn)步要依靠自主創(chuàng)新或者技術(shù)引進(jìn)，但創(chuàng)新活動本身充滿不確定性以及面對較高的機(jī)會成本[32]，需要大量資金投入[33]。一方面，環(huán)境友好型企業(yè)在低利率貸款支持下，能夠填補(bǔ)創(chuàng)新活動的資金需求；另一方面，污染型企業(yè)將面對更嚴(yán)峻的市場競爭壓力，從而以主動或被動創(chuàng)新規(guī)避被市場淘汰的風(fēng)險。除此之外，綠色信貸的發(fā)展不僅加強(qiáng)了社會對企業(yè)生產(chǎn)活動的監(jiān)督，也促使企業(yè)主動披露環(huán)境信息從而向資本市場傳遞積極信號，以減少銀行與企業(yè)之間的信息不對稱，緩解資源錯配[34]，進(jìn)而促進(jìn)中國經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展。

(二)綠色信貸促進(jìn)中國經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展的作用機(jī)制

已有研究表明，中國的綠色金融體系建設(shè)可以促進(jìn)企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級，進(jìn)而實現(xiàn)經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展[31]。綠色信貸的發(fā)展，能夠促進(jìn)企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新或產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級[15][17]，但對于企業(yè)而言，無論自主創(chuàng)新還是技術(shù)引進(jìn)，都存在一定的時滯效應(yīng)，短期內(nèi)并不會對企業(yè)發(fā)展質(zhì)量產(chǎn)生顯著影響[35][36]，因此，短期而言，綠色信貸通過促進(jìn)企業(yè)技術(shù)進(jìn)步進(jìn)而推動經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展并不一定能夠?qū)崿F(xiàn)。那么，綠色信貸還能通過哪些途徑對中國經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展產(chǎn)生正向影響？

能源是促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長不可或缺的重要物質(zhì)基礎(chǔ)，然而經(jīng)濟(jì)的增長同時也促進(jìn)了煤炭、石油等能源消費(fèi)的提高[37]，傳統(tǒng)能源的消耗也不利于經(jīng)濟(jì)健康發(fā)展[38]。中國部分地區(qū)能源密集型企業(yè)較多，經(jīng)濟(jì)發(fā)展仍以高污染、高能耗發(fā)展模式為主。中國的煤炭消費(fèi)量占一次能源消費(fèi)量的比重較高，截止2020年仍然在60%左右。在政策層面，綠色信貸發(fā)展使銀行貸款導(dǎo)向綠色項目，信貸結(jié)構(gòu)向綠色經(jīng)濟(jì)增長傾斜并淘汰過剩產(chǎn)能，會促使能源消耗部門增加對新能源的消費(fèi)[39]，新能源消費(fèi)的增長也會促進(jìn)新能源消費(fèi)強(qiáng)度的增加[40]。企業(yè)減少傳統(tǒng)能源消耗并采用新能源，優(yōu)化了能源消費(fèi)結(jié)構(gòu)，不僅有利于緩解環(huán)境污染問題，而且促進(jìn)了企業(yè)綠色低碳轉(zhuǎn)型，走經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展道路。

能源消費(fèi)效率提升對改善企業(yè)污染排放具有正向作用。研究表明，能源消費(fèi)結(jié)構(gòu)和管制政策等能夠影響能源消費(fèi)效率[41]。綠色信貸發(fā)展促使企業(yè)增加新能源消費(fèi)，不僅優(yōu)化了能源消費(fèi)結(jié)構(gòu)，而且促進(jìn)了能源消費(fèi)效率的提升。當(dāng)化石燃料消費(fèi)在能源消費(fèi)中的比例逐漸降低時，環(huán)境規(guī)制手段的實施也會提高能源消費(fèi)效率[42]。除此之外，面對綠色信貸帶來的高融資成本，可能促使企業(yè)加強(qiáng)對能源系統(tǒng)的維護(hù)以及能源回收再利用，從而提升能源消費(fèi)效率。隨著能源消費(fèi)效率不斷改善，企業(yè)能夠更高效地從事經(jīng)濟(jì)活動，實現(xiàn)經(jīng)濟(jì)增長和保護(hù)環(huán)境的雙重目標(biāo)。

綜上所述，綠色信貸可能通過優(yōu)化能源消費(fèi)結(jié)構(gòu)、提高能源消費(fèi)效率改善企業(yè)生產(chǎn)效率和污染排放，從而促進(jìn)經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展。

三、實證研究設(shè)計

(一)模型設(shè)定

為探究綠色信貸對中國經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展的影響，本文構(gòu)建如下基準(zhǔn)模型：

hqedit=β0+β1glit+β2controlsit+εit

(1)

其中，hqedit表示第t年i地區(qū)的經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展水平，glit表示綠色信貸，controlsit表示一系列控制變量，β為待估參數(shù)，εit為隨機(jī)擾動項。基于基準(zhǔn)回歸結(jié)果，本文采用溫忠麟和葉寶娟[43]的中介效應(yīng)檢驗方法，繼續(xù)探究綠色信貸能否通過優(yōu)化能源消費(fèi)結(jié)構(gòu)、提高能源消費(fèi)效率促進(jìn)中國經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展水平提升，計量模型設(shè)計如下：

mediatorit=α0+α1glit+α2controlsit+μit

(2)

hqedit=τ0+τ1glit+τ2mediatorit+τ2controlsit+ωit

(3)

其中，mediatorit表示中介變量，α與τ為待估系數(shù)，μit與ωit為隨機(jī)擾動項。

(二)變量選取

1.被解釋變量

經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展水平(hqedit)。高質(zhì)量發(fā)展是一種生產(chǎn)要素投入低、資源配置效率高、資源環(huán)境成本低、經(jīng)濟(jì)社會效益好的經(jīng)濟(jì)發(fā)展?fàn)顟B(tài)[20]，因此，不能狹義地以國內(nèi)生產(chǎn)總值、生產(chǎn)效率、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)等單一指標(biāo)來衡量經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展水平。2020年5月，黨中央提出“構(gòu)建國內(nèi)國際雙循環(huán)相互促進(jìn)的新發(fā)展格局”，對實現(xiàn)經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展具有重要戰(zhàn)略意義。在“雙循環(huán)”背景下，經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展要打通生產(chǎn)、分配、流通、消費(fèi)環(huán)節(jié)從而實現(xiàn)生產(chǎn)要素和商品的“循環(huán)”，不僅要重視技術(shù)創(chuàng)新活力、金融和流通體系在生產(chǎn)和流通環(huán)節(jié)的關(guān)鍵作用，還要改善分配和消費(fèi)環(huán)節(jié)中居民財富分配問題及消費(fèi)結(jié)構(gòu)[44]，以保證產(chǎn)品從生產(chǎn)到消費(fèi)整個過程中生產(chǎn)成本和交易成本最小化[45]。2020年9月，中國明確提出了“雙碳”目標(biāo)，“碳達(dá)峰”與“碳中和”相關(guān)工作陸續(xù)開展，并促使各地區(qū)發(fā)展綠色經(jīng)濟(jì)。因此，在經(jīng)濟(jì)快速發(fā)展的同時，為實現(xiàn)“雙碳”目標(biāo)需兼顧能源耗費(fèi)對環(huán)境的負(fù)作用，不斷推進(jìn)生態(tài)文明建設(shè)。遵循科學(xué)性、全面性、數(shù)據(jù)可得性等原則，本文參考陳景華[28]、任保顯[45]等的綜合指標(biāo)，并借鑒郗永勤和良友[46]、于麗英和馮之浚[47]對節(jié)能減排和資源消耗等方面的衡量指標(biāo)，構(gòu)建包括經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平、生態(tài)文明建設(shè)和人民生活水平3個子系統(tǒng)，如表1所示。經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平系統(tǒng)用以測度經(jīng)濟(jì)效益，除了經(jīng)濟(jì)效率、創(chuàng)新能力和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)等方面的變化，在“雙循環(huán)”背景下，經(jīng)濟(jì)開放程度和要素流通也是經(jīng)濟(jì)增長重要的影響因素。其中，資本要素市場化程度和勞動要素市場化程度體現(xiàn)了資本和勞動的流通效率，批發(fā)和零售業(yè)發(fā)展則是連接生產(chǎn)與消費(fèi)的橋梁，而交通運(yùn)輸、倉儲和郵政業(yè)不斷發(fā)展保障了商品運(yùn)輸暢通。生態(tài)文明建設(shè)系統(tǒng)用以測度環(huán)境效益，不僅包括資源利用效率和污染減排效果，也包含環(huán)境治理水平。人民生活水平系統(tǒng)用以測度社會效益，其中，收入分配、消費(fèi)水平和消費(fèi)升級反映了居民的財富分配情況、消費(fèi)水平和消費(fèi)需求的變化，社會福利則體現(xiàn)了社會保障水平。

表 1 經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展水平評價指標(biāo)體系

其中，統(tǒng)計部門對農(nóng)村人均可支配收入的統(tǒng)計指標(biāo)在2013年前為農(nóng)村人均純收入，但由于二者差距小且變化趨勢一致[48]，2013年前的農(nóng)村人均可支配收入以農(nóng)村人均純收入代替。產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)高級化指數(shù)以及產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)合理化指數(shù)的計算方式參考干春暉等[49]人的做法，地區(qū)生產(chǎn)總值等相關(guān)數(shù)據(jù)以2007年各地居民消費(fèi)價格指數(shù)為基期進(jìn)行了平減化處理，進(jìn)出口總額以年平均匯率進(jìn)行換算。為了更客觀地反映各指標(biāo)的重要程度，避免主觀因素對確定權(quán)重的影響，并實現(xiàn)對不同年份的比較，研究借鑒楊麗和孫之淳[50]的方法，采用改進(jìn)熵值法評價模型測算中國經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展水平。

2.解釋變量

綠色信貸(glit)。目前對綠色信貸的衡量主要包括綠色信貸占比、節(jié)能環(huán)保項目貸款占比、工業(yè)污染治理投資中的銀行貸款以及六大高耗能產(chǎn)業(yè)利息支出占比[6]，受限于數(shù)據(jù)的可得性和連續(xù)性，且由于采集的樣本是基于中國省級區(qū)域的面板數(shù)據(jù)，前三種衡量方式具有一定的局限性。因此，本文借鑒謝婷婷和劉錦華[6]采取的方法，選取六大高耗能產(chǎn)業(yè)利息支出占工業(yè)產(chǎn)業(yè)利息總支出的比例作為反向指標(biāo)來衡量綠色信貸。

3.中介變量

(1)能源消費(fèi)結(jié)構(gòu)(ecsit)。借鑒陳超凡[51]的做法，采用折算為標(biāo)準(zhǔn)煤的煤炭消耗量與能源消耗量之比進(jìn)行衡量，該比值越大表明能源消費(fèi)結(jié)構(gòu)越不平衡。能源消耗量參考高鵬和岳書敬[52]的做法，選取8種主要的化石燃料(包括煤炭、焦炭、原油、汽油、煤油、柴油、燃料油和天然氣)并折算為標(biāo)準(zhǔn)煤用以表示能源消耗總量。折算系數(shù)來源于2020年《中國能源統(tǒng)計年鑒》。

(2)能源消費(fèi)效率(eceit)。借鑒唐曉華和遲子茗[53]的做法，采用工業(yè)增加值與能源消耗量之比進(jìn)行衡量，該比值越大表明能源消費(fèi)效率越高。

4.控制變量

在參考相關(guān)文獻(xiàn)基礎(chǔ)上[54][55]，本文選取以下控制變量，包括：(1)資源稟賦(reit)，采用采礦業(yè)固定資產(chǎn)投資與全社會固定資產(chǎn)投資之比表示；(2)城鎮(zhèn)化水平(ulit)，采用城鎮(zhèn)人口與總?cè)丝谥缺硎荆?3)人力資本水平(hcit)，采用每十萬人高等教育學(xué)校在校人數(shù)并取對數(shù)表示；(4)外商直接投資(fdiit)，采用外商投資總額與地區(qū)生產(chǎn)總值之比表示；(5)第三產(chǎn)業(yè)比重(ptiit)，采用第三產(chǎn)業(yè)增加值與地區(qū)生產(chǎn)總值之比表示。主要變量見表2。

表 2 變量描述性統(tǒng)計

(三)數(shù)據(jù)來源

根據(jù)綠色信貸在中國發(fā)展的具體情況并結(jié)合數(shù)據(jù)的可得性和連續(xù)性，本文采用2008—2019年中國30個省級(不包括西藏及港、澳、臺地區(qū))面板數(shù)據(jù)為研究樣本。綠色信貸數(shù)據(jù)來源于《中國工業(yè)統(tǒng)計年鑒》，其中2018年數(shù)據(jù)源于《中國經(jīng)濟(jì)普查年鑒》，其他相關(guān)數(shù)據(jù)來源包括《中國統(tǒng)計年鑒》《中國環(huán)境統(tǒng)計年鑒》《中國能源統(tǒng)計年鑒》與各省統(tǒng)計年鑒及EPS數(shù)據(jù)庫，部分指標(biāo)通過整理計算而得。對于少量缺失數(shù)據(jù)，參考趙娜[54]的做法，用插值法進(jìn)行補(bǔ)充。

四、實證結(jié)果與分析

(一)2008—2019年中國經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展水平

圖1的結(jié)果顯示，中國經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展水平隨時間變化而表現(xiàn)為穩(wěn)步上升趨勢，東部、中部、西部以及東北地區(qū)的經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展水平均處于不斷改善階段，但綜合水平不高，表現(xiàn)為：東部>全國>東北>中部>西部。由圖2可以看出，2019年北京、上海、江蘇、浙江、廣東等地區(qū)的經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展水平遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于全國平均水平，大部分地區(qū)低于全國平均水平。

圖1 2008—2019年中國經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展水平變化情況

圖2 2019年中國各地區(qū)經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展水平

借鑒魏敏和李書昊[25]的研究，根據(jù)得分均值(M)和標(biāo)準(zhǔn)差(SD)之間的關(guān)系，以M+0.5SD、M-0.5SD為界限將2019年不同省份的經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展水平劃分為領(lǐng)先型(Score≥M+0.5SD)、平庸型(M+0.5SD>Score≥M-0.5SD)與落后型(Score

表3 2019年中國經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展水平的區(qū)域分布

(二)基準(zhǔn)回歸結(jié)果分析

1.數(shù)據(jù)檢驗

在進(jìn)行回歸分析之前，為防止各變量間存在嚴(yán)重的多重共線導(dǎo)致模型估計失真，本文先進(jìn)行多重共線性檢驗，檢驗結(jié)果見表4。從檢驗結(jié)果來看，最大方差膨脹因子為4.41，小于10的判斷標(biāo)準(zhǔn)，故認(rèn)為不存在嚴(yán)重的多重共線性，可以進(jìn)一步分析。

表4 多重共線性檢驗

2.回歸結(jié)果

經(jīng)F檢驗、LM檢驗和Hausman檢驗，結(jié)果偏向采用固定效應(yīng)模型，考慮到各地區(qū)之間的發(fā)展差異以及外部經(jīng)濟(jì)環(huán)境不斷發(fā)生變化等因素的影響，本文選用雙向固定效應(yīng)模型的回歸結(jié)果進(jìn)行后續(xù)分析，具體結(jié)果見表 5。第(1)列在不考慮控制變量和時間固定效應(yīng)的影響下，綠色信貸系數(shù)在1%的水平下顯著且為負(fù)，第(2)列和第(3)列逐漸加入控制變量和時間固定效應(yīng)，結(jié)果依然顯著，表明綠色信貸促進(jìn)了中國經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展。

第(3)列估計結(jié)果顯示，控制變量方面，資源稟賦系數(shù)在10%水平下顯著且為正，表明資源稟賦越高有助于推動經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展；城鎮(zhèn)化水平系數(shù)在5%水平下顯著且為正，表明隨著城鎮(zhèn)化水平的不斷提高逐漸縮小城鄉(xiāng)差距，暢通城鄉(xiāng)間生產(chǎn)要素流動，促進(jìn)了經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展；人力資本水平系數(shù)并不顯著，可能是由于就業(yè)環(huán)境對于人力資本的吸納能力減弱，導(dǎo)致其對經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展水平的影響不顯著；外商直接投資系數(shù)在1%水平下顯著且為正，表明外商直接投資的增加能夠促進(jìn)經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展水平的提升；第三產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)系數(shù)并不顯著，可能是由于產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)不均衡導(dǎo)致第三產(chǎn)業(yè)未能為第二產(chǎn)業(yè)綠色技術(shù)創(chuàng)新提供重要的支撐作用。

表 5 基準(zhǔn)回歸結(jié)果

(三)穩(wěn)健性檢驗

為保證基準(zhǔn)回歸結(jié)果的可靠性，選取以下方法進(jìn)行穩(wěn)健性檢驗：

1.增加控制變量。影響經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展的經(jīng)濟(jì)、社會、制度等因素較多，模型中可能存在遺漏變量偏差問題，本文通過增加其他控制變量檢驗回歸結(jié)果的穩(wěn)健性。研究選取投資型環(huán)境規(guī)制(erit)以及所有制結(jié)構(gòu)(osit)兩個變量，加入模型當(dāng)中進(jìn)行回歸。其中投資型環(huán)境規(guī)制采用工業(yè)污染治理完成投資額與工業(yè)增加值之比表示，所有制結(jié)構(gòu)采用規(guī)上國有控股工業(yè)企業(yè)資產(chǎn)總計與規(guī)上工業(yè)企業(yè)資產(chǎn)總計之比表示。

2.更換模型。由改進(jìn)熵值法所測算的中國經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展水平取值在[0,1]之間，意味著被解釋變量屬于受限變量，用其他方法進(jìn)行回歸可能導(dǎo)致估計量不一致等問題，可以采用Tobit模型進(jìn)行分析，具體模型設(shè)定見Tobin[56]。

3.工具變量法。雖然上述分析過程中，通過可靠的數(shù)據(jù)獲取來源以及控制變量在一定程度上緩解了測量誤差以及遺漏變量造成的內(nèi)生性問題，但模型設(shè)計仍可能受逆向因果關(guān)系的影響。因此，本文選取綠色信貸的滯后一期、滯后二期作為工具變量，通過兩階最小二乘法(2SLS)進(jìn)行修正。識別不足檢驗在1%水平下顯著拒絕“工具變量識別不足”的原假設(shè)，弱工具變量檢驗的F統(tǒng)計量顯著大于10%水平下的臨界值19.93，Hansen J檢驗的P值大于0.05，因此選取的兩個工具變量不存在弱工具變量和過度識別問題，工具變量是有效的。

上述穩(wěn)健性檢驗的回歸結(jié)果見表 6。從各估計結(jié)果來看，綠色信貸系數(shù)符號與顯著性基本未發(fā)生改變，表明前文實證的結(jié)論是穩(wěn)健的。

表 6 穩(wěn)健性檢驗

(四)異質(zhì)性分析

考慮到不同地區(qū)由于地理位置、資源稟賦、經(jīng)濟(jì)政策等方面存在差異，綠色信貸可能對不同地區(qū)經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展水平表現(xiàn)出異質(zhì)性影響。其次，綠色信貸是金融業(yè)創(chuàng)新形成的產(chǎn)物，綠色信貸發(fā)展離不開傳統(tǒng)金融[2]，因此，傳統(tǒng)金融供給能力的差異也可能使綠色信貸對經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展產(chǎn)生不同的經(jīng)濟(jì)效應(yīng)。除此之外，綠色信貸提高了污染型企業(yè)的融資成本，對不同工業(yè)化程度的地區(qū)而言，在綠色信貸發(fā)展過程中將面臨不同程度的融資約束。因此，本文進(jìn)一步從地區(qū)差異、傳統(tǒng)金融供給和工業(yè)化程度進(jìn)行分析。

1.綠色信貸對經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展的影響呈現(xiàn)區(qū)域性差異

按照國家統(tǒng)計局的劃分標(biāo)準(zhǔn)，將研究樣本分為東、中、西以及東北四個區(qū)域(東部：北京、天津、河北、上海、江蘇、浙江、福建、山東、廣東和海南；中部：山西、安徽、江西、河南、湖北和湖南；西部：內(nèi)蒙古、廣西、重慶、四川、貴州、云南、陜西、甘肅、青海、寧夏和新疆；東北：遼寧、吉林和黑龍江)，回歸結(jié)果見表7。其中，東部地區(qū)綠色信貸系數(shù)在10%水平下顯著且為負(fù)，表明綠色信貸促進(jìn)了東部地區(qū)經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展。東部地區(qū)作為經(jīng)濟(jì)和金融發(fā)展較快的區(qū)域，處于開放前沿且科技創(chuàng)新能力強(qiáng)，生態(tài)環(huán)境相對較好，為綠色信貸的發(fā)展提供了良好的條件。中部與西部地區(qū)綠色信貸系數(shù)分別在5%和10%水平下顯著且為負(fù)，表明綠色信貸對中部與西部地區(qū)經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展水平提升具有正向作用。近年來，沿海發(fā)達(dá)地區(qū)工業(yè)逐漸向中西部轉(zhuǎn)移，為中西部地區(qū)帶來了嚴(yán)峻的環(huán)境污染問題[57]，承東啟西的中部地區(qū)城鎮(zhèn)化水平和經(jīng)濟(jì)實力不斷提升的同時伴隨著污染情況加重，亟待向綠色發(fā)展轉(zhuǎn)型升級[58]；工業(yè)發(fā)展為西部地區(qū)經(jīng)濟(jì)增長注入了新的動力，同時西部地區(qū)進(jìn)行生態(tài)環(huán)境保護(hù)與建設(shè)促進(jìn)了經(jīng)濟(jì)和環(huán)境的協(xié)調(diào)發(fā)展[59]。因此，綠色信貸發(fā)展順應(yīng)了中西部地區(qū)經(jīng)濟(jì)綠色轉(zhuǎn)型的理念，對中西部地區(qū)經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展表現(xiàn)出顯著的促進(jìn)作用。東北地區(qū)綠色信貸系數(shù)為負(fù)但并不顯著，表明綠色信貸對東北地區(qū)經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展暫未表現(xiàn)出顯著的正向作用?？赡艿脑蛟谟?，東北地區(qū)雖然有雄厚的工業(yè)基礎(chǔ)，但其經(jīng)濟(jì)發(fā)展過程中仍存在技術(shù)創(chuàng)新不足、資源可持續(xù)性利用較難等問題[60]，所以暫未適應(yīng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展新模式、新業(yè)態(tài)的革新，綠色信貸的發(fā)展相對滯后。

表7 地區(qū)異質(zhì)性回歸結(jié)果

2.綠色信貸促進(jìn)經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展的顯著性受傳統(tǒng)金融供給影響

參考王喆等[61]的研究，以金融機(jī)構(gòu)貸款余額與地區(qū)生產(chǎn)總值之比表示傳統(tǒng)金融供給，按照傳統(tǒng)金融供給的中位數(shù)進(jìn)行分組，將樣本劃分為傳統(tǒng)金融供給水平高、低兩組，回歸結(jié)果見表 8。在傳統(tǒng)金融供給水平較高的地區(qū)，綠色信貸系數(shù)在1%水平下顯著且為負(fù)，對經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展表現(xiàn)為正向作用，但對傳統(tǒng)金融供給水平較低的地區(qū)綠色信貸對經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展的影響并不顯著。對于傳統(tǒng)金融供給水平較高的地區(qū)而言，綠色信貸發(fā)展具有良好的經(jīng)濟(jì)和技術(shù)條件，從而使綠色信貸產(chǎn)品研發(fā)與供給更快適應(yīng)社會發(fā)展的需求。

表 8 傳統(tǒng)金融供給異質(zhì)性回歸結(jié)果

3.綠色信貸依工業(yè)化程度高低不同而對經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展影響有別

按照工業(yè)化程度的中位數(shù)進(jìn)行分組，將各地區(qū)劃分為工業(yè)化程度高、低兩組，其中，工業(yè)化程度以地區(qū)工業(yè)增加值與地區(qū)生產(chǎn)總值之比表示，回歸結(jié)果如表 9所示。從系數(shù)估計的顯著性來看，工業(yè)化程度較高的地區(qū)綠色信貸系數(shù)為正，但并不顯著，而工業(yè)化程度較低的地區(qū)綠色信貸系數(shù)在1%水平下顯著且為負(fù)。這表明，對于工業(yè)化程度較低的地區(qū)而言，綠色信貸能夠發(fā)揮對經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展的驅(qū)動作用，而對工業(yè)化程度較高的地區(qū)而言，綠色信貸對經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展的可能存在抑制作用。可能的原因在于，工業(yè)化程度較低的地區(qū)，在綠色信貸業(yè)務(wù)的開展過程中，能夠較快實現(xiàn)信息化、智能化的新型工業(yè)化戰(zhàn)略；而工業(yè)化程度較高的地區(qū)擁有較多能源密集型企業(yè)，綠色信貸對于能源密集型企業(yè)的融資約束雖然可以限制污染排放，但會導(dǎo)致已知的化石燃料儲備無法燃燒，造成嚴(yán)重的損失[62]，實現(xiàn)綠色轉(zhuǎn)型需要較長時間，因而綠色信貸暫未凸顯對經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展的促進(jìn)作用。

表9 工業(yè)化程度異質(zhì)性回歸結(jié)果

(五)傳導(dǎo)機(jī)制

由前文分析可知，綠色信貸系數(shù)β1即總效應(yīng)在5%水平下顯著。表 10為中介效應(yīng)的回歸結(jié)果，其中，第(1)—(2)列為能源消費(fèi)結(jié)構(gòu)作為中介變量，第(3)—(4)列為能源消費(fèi)效率作為中介變量。

表10 機(jī)制檢驗結(jié)果

第(1)列估計結(jié)果顯示，綠色信貸系數(shù)α1在5%水平下顯著且為正，因此綠色信貸能夠促進(jìn)能源消費(fèi)結(jié)構(gòu)優(yōu)化；第(2)列估計結(jié)果顯示，能源消費(fèi)結(jié)構(gòu)系數(shù)τ2在5%水平下顯著且為負(fù)，意味著優(yōu)化能源消費(fèi)結(jié)構(gòu)能夠?qū)?jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展產(chǎn)生正向作用；在控制了能源消費(fèi)結(jié)構(gòu)后，綠色信貸系數(shù)τ1在10%水平下顯著且為負(fù)，表明綠色信貸對經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展存在直接效應(yīng)。由于α1、τ2與τ1均是顯著的，因此綠色信貸通過優(yōu)化能源消費(fèi)結(jié)構(gòu)促進(jìn)經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展的機(jī)制存在，即存在部分中介效應(yīng)，經(jīng)計算得出能源消費(fèi)結(jié)構(gòu)的間接效應(yīng)占總效應(yīng)的25.6%。

第(3)列估計結(jié)果顯示，綠色信貸系數(shù)α1在1%水平下顯著且為負(fù)，說明綠色信貸能夠促進(jìn)能源消費(fèi)效率的提高；第(4)列估計結(jié)果顯示，能源消費(fèi)效率系數(shù)τ2在1%水平下顯著且為正，說明提高能源消費(fèi)效率能夠提升經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展水平；而控制了能源消費(fèi)效率后，綠色信貸系數(shù)τ1并不顯著，表明綠色信貸對經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展的直接效應(yīng)并不明顯。由于中介效應(yīng)模型中α1與τ2顯著，因此，中介效應(yīng)存在，而τ1并不顯著，意味著存在完全中介效應(yīng)，即綠色信貸主要通過提高能源消費(fèi)效率從而推動經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展。

五、結(jié)論與政策啟示

本文通過構(gòu)建綜合評價指標(biāo)體系，采集2008—2019年中國30個省級(不包括西藏及港、澳、臺地區(qū))面板數(shù)據(jù)，借助改進(jìn)熵值法對中國經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展水平進(jìn)行測度，并運(yùn)用固定效應(yīng)模型從整體、分樣本等方面分析綠色信貸對中國經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展的影響。在此基礎(chǔ)上，進(jìn)一步從能源消費(fèi)的角度分析了能源消費(fèi)結(jié)構(gòu)與能源消費(fèi)效率的中介作用。主要結(jié)論如下：第一，中國經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展水平呈現(xiàn)不斷上升的趨勢，但綜合水平不高且區(qū)域間差異明顯，東部地區(qū)顯著高于全國平均水平，而中部、西部以及東北地區(qū)低于全國平均水平。第二，綠色信貸顯著促進(jìn)了中國經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展，并且對中國經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展水平的影響存在異質(zhì)性，對東部、中部以及西部地區(qū)產(chǎn)生了顯著的正向作用，但對東北地區(qū)的影響并不顯著；除此之外，對傳統(tǒng)金融供給水平較低、工業(yè)化程度較高的地區(qū)而言，綠色信貸對經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展的影響不顯著。第三，綠色信貸可通過不斷優(yōu)化能源消費(fèi)結(jié)構(gòu)、提升能源消費(fèi)效率，從而促進(jìn)中國經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展，其中能源消費(fèi)效率表現(xiàn)為完全中介效應(yīng)，能源消費(fèi)結(jié)構(gòu)表現(xiàn)為部分中介效應(yīng)，且占總效應(yīng)的25.6%。

據(jù)此，本文提出如下對策建議：第一，鞏固綠色信貸對經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展的實踐成效，強(qiáng)化綠色信貸的推動力，通過不斷完善和踐行綠色信貸政策，提高各地區(qū)綠色信貸水平，健全監(jiān)督管理制度和風(fēng)險評估機(jī)制，鼓勵各金融機(jī)構(gòu)積極開展綠色信貸業(yè)務(wù)，協(xié)同構(gòu)筑符合中國國情的綠色發(fā)展道路，切實將環(huán)境責(zé)任納入整個社會的再生產(chǎn)過程當(dāng)中。第二，綠色信貸對部分地區(qū)經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展的影響并不顯著，不能以同一標(biāo)準(zhǔn)對各地區(qū)制定綠色信貸實施準(zhǔn)則，要因地制宜發(fā)展綠色信貸，在傳統(tǒng)金融供給水平較高以及工業(yè)化程度較低的地區(qū)充分發(fā)揮綠色信貸對經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展的促進(jìn)作用，通過“差別化利率”引導(dǎo)資金流向綠色項目和產(chǎn)業(yè)，發(fā)揮好發(fā)達(dá)地區(qū)的經(jīng)濟(jì)優(yōu)勢，加強(qiáng)地區(qū)之間的產(chǎn)業(yè)合作，積極建設(shè)科技創(chuàng)新基地，不斷提高企業(yè)和地區(qū)技術(shù)創(chuàng)新能力，降低對生態(tài)環(huán)境的負(fù)效應(yīng)；同時，也要兼顧落后地區(qū)在轉(zhuǎn)型升級過程中所面對的環(huán)境壓力。第三，充分發(fā)揮綠色信貸對優(yōu)化能源消費(fèi)結(jié)構(gòu)、提高能源消費(fèi)效率的積極作用，從而推動經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展。