波司登財務能力分析

張諾雅，柯心媛

（華僑大學，福建 泉州 362000）

至2021 年以來，在服裝行業(yè)中，羽絨服業(yè)在研發(fā)、生產(chǎn)、營銷等方面取得的成績不斷提升，市場普及程度增大，消費人群增長，市場規(guī)模逐年增長。波司登作為國產(chǎn)羽絨服品牌，憑借其資源和知名度優(yōu)勢，在銷量方面遠高于其他品牌，產(chǎn)品銷往國家遍及近80 個國家和地區(qū)。但隨著時代變遷和市場競爭加劇，波司登如何在壓力中尋找更有利于公司發(fā)展的戰(zhàn)略方向，獲取更多市場份額，提升其經(jīng)營效率等，還需要在管理和發(fā)展戰(zhàn)略上不斷創(chuàng)新，以實現(xiàn)企業(yè)的長足發(fā)展。

2020 年度，波司登通過在羽絨服行業(yè)投入，實現(xiàn)了營收進一步的增幅，成為羽絨服業(yè)的領(lǐng)先品牌，達成了與奢華羽絨服品牌Moncler 盟可睞的營收趨同的目標。但在疫情以來，2020 年服裝行業(yè)營業(yè)收入僅為14000 億元左右，與往年相比降幅近12%。國內(nèi)外受疫情影響，需求減少，運輸及材料、人工等成本增加，行業(yè)生存面臨困境。

大部分服裝企業(yè)在疫情之下的市場環(huán)境，業(yè)績等受到?jīng)_擊，企業(yè)經(jīng)營受到影響。而同處相同大環(huán)境下的波司登在疫情中業(yè)績增幅頗受業(yè)界矚目，營業(yè)收入達成世界領(lǐng)先目標，主要原因是企業(yè)專注其主營業(yè)務，在羽絨服業(yè)投入大量資源，加大研發(fā)和宣傳力度，為集團整體業(yè)績提升奠定了堅實基礎。

波司登在多方面努力下，獲得了與投入相匹配的成果。在企業(yè)發(fā)展歷程中，注重質(zhì)量、設計和品質(zhì)，嚴格制定并遵守相關(guān)標準，在生產(chǎn)研發(fā)等方面的投入帶來了技術(shù)上的突破；生產(chǎn)經(jīng)營中的嚴格要求，不僅在工藝、技術(shù)等方面帶來顯著提升，更為領(lǐng)導層分析財務數(shù)據(jù)、做出經(jīng)營決策提供了重要依據(jù)。

1 非財務方面

波司登在產(chǎn)品工藝方面，制定了一系列標準。加工過程，設置嚴格標準，需要多位工藝師經(jīng)一百多道工序加工制成；技術(shù)方面，扎根市場消費者需求，加大研發(fā)投入，突破技術(shù)難題；縫制過程，通過使用國外先進設備處理面料受熱損傷的問題，并使用特定配比組合縫合線進行縫制，解決了行業(yè)難題——羽絨服鉆絨，并以此獲得了發(fā)明專利。

產(chǎn)品體驗方面，波司登在研發(fā)投入方面資金投入增幅明顯，通過技術(shù)迭代提升產(chǎn)品使用感;波司登致力于材料創(chuàng)新，新型環(huán)保面料結(jié)合高效保暖，極大提升了羽絨服的穿著舒適性和保暖性，同時為服裝環(huán)保貢獻了新方法。

結(jié)構(gòu)方面，波司登通過使用精密專利結(jié)構(gòu)結(jié)合彈力織物，突破了滑雪服在運動過程中產(chǎn)生的熱氣難以散出的困難。

基于上述努力，波司登通過在產(chǎn)品研發(fā)實現(xiàn)技術(shù)上的突破，帶來更優(yōu)質(zhì)的體驗和產(chǎn)品，結(jié)合科技變革向更高端品牌努力，力求滿足專業(yè)領(lǐng)域防寒保暖需求。

2 財務方面

2.1 盈利能力分析

盈利能力是指企業(yè)通過運營所擁有的資源創(chuàng)造現(xiàn)金流的能力。盈利能力的高低對企業(yè)能否持續(xù)穩(wěn)定經(jīng)營十分重要，同時也對相關(guān)利益者的權(quán)益十分重要。本文對于波司登盈利能力相關(guān)指標進行分析，以期了解其發(fā)展情況。

具體指標的分析如表1 財務指標數(shù)據(jù)所示：

從表1 整體趨勢可以看出，波司登在2013 年后的各指標為先下降后上升的趨勢。在2013～2016 年為下降趨勢，主要原因是波司登自2010 年為實現(xiàn)產(chǎn)品多元化，在戰(zhàn)略方向進行了轉(zhuǎn)變，提出了“四季化、國際化、多品牌化”的指導策略，但根據(jù)表1 結(jié)果來看并未帶來實際收益。此外，由于多元化的戰(zhàn)略方向，波司登未能在打造專業(yè)羽絨服品牌方面實現(xiàn)突破[1]。

表1 2013～2021 年波司登銷售毛利率、銷售凈利率、總資產(chǎn)凈利率

其次，網(wǎng)絡銷售渠道和電子商務的影響下，國外品牌進入國內(nèi)市場，帶來了更多樣的產(chǎn)品、更新穎的理念，而消費者受到市場影響，對羽絨服的需求也發(fā)生變化，追求更時尚的保暖羽絨服。在這種變化下，波司登企業(yè)的主營業(yè)務受到負面影響，凈利潤也隨之下降[2]。

2017 年，波司登以其羽絨服業(yè)為主，進行了戰(zhàn)略調(diào)整，集中資源用于羽絨服業(yè)的生產(chǎn)研發(fā)。自2017 年以來波司登盈利能力的各項指標得以提升，在產(chǎn)品研發(fā)、品牌定位以及銷售渠道拓展等方面進行了改變提升，使得其盈利情況得以改善。

2.2 償債能力分析

在企業(yè)經(jīng)營中，償債能力往往能夠代表其財務狀況的好壞，對于后續(xù)經(jīng)營發(fā)展具有十分重要的作用[3]。償債能力包括短期和長期兩個方面，下文為波司登相關(guān)指標探討。

2.2.1 短期償債能力

企業(yè)通過流動、速動和現(xiàn)金比率三方面指標反映其對自身可動用資金償還短期負債的能力。本文擬對波司登2012～2020年間數(shù)據(jù)進行分析，進而得出波司登短期償債的能力強弱。相關(guān)財務指標如表2 所示。

流動比率作為重要部分，在大多數(shù)情況下數(shù)值越高，企業(yè)償還短期負債的能力越強，波司登在研究期間中的流動比率均大于2，這表明波司登等于其短期借款償還能力有較好的保障。2012～2014 年，波司登流動比率數(shù)值最高，該年前后數(shù)據(jù)呈現(xiàn)“倒V 型”，主要原因是受企業(yè)多元化、四季化戰(zhàn)略的影響，對羽絨服業(yè)務的發(fā)展產(chǎn)生了負面影響，進而影響企業(yè)的流動比率。2016 年與2018 年的數(shù)據(jù)波動是由于企業(yè)逐漸注重主業(yè)發(fā)展并正式進行戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型，加大研發(fā)、宣傳和銷售拓展的投入，資金占用較大。

速動比率作為體現(xiàn)企業(yè)資產(chǎn)變現(xiàn)的能力，是衡量短期償債能力的重要部分，2013 年由于多元化經(jīng)營策略，數(shù)值下降。由于轉(zhuǎn)變戰(zhàn)略方向，注重主營業(yè)務的投入，使得2016 年數(shù)據(jù)有所改善。而2018 年前后的波動，是由于在羽絨服業(yè)的投入，占用較多資金。

現(xiàn)金比率是指企業(yè)所持有的現(xiàn)金類資產(chǎn)占據(jù)流動負債的比率，與前兩個指標相比，能夠更直接的反映償還短期債務的能力，較為合理的變化區(qū)間為0.2 以上。從表2 數(shù)據(jù)可以發(fā)現(xiàn)2013年后波司登現(xiàn)金比率呈下降趨勢，2015 年和2018 年為兩個拐點，是由于戰(zhàn)略方向變化，多元化業(yè)務支出減少，主業(yè)投入加大等原因。

表2 2012～2021 年波司登流動比率、速動比率、現(xiàn)金比率

綜上所述，波司登轉(zhuǎn)變戰(zhàn)略方向后，整體表現(xiàn)較好，但在2018 年波司登具體實施轉(zhuǎn)型占用較多流動資金，使得三項指標有所下降，但仍處于正常狀態(tài)。

2.2.2 長期償債能力

企業(yè)對于自身的長期債務是否有償還的能力，通常是通過長期償債能力指標表現(xiàn)。本文主要結(jié)合資產(chǎn)負債率和產(chǎn)權(quán)比率以及權(quán)益乘數(shù)的指標之間的對比，對波司登實施戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型前后的長期償債能力進行分析。2012～2020 年波司登的相關(guān)財務數(shù)據(jù)如表3 所示。

根據(jù)表3 可以得出，波司登在8 年間的資產(chǎn)負債率總體上呈現(xiàn)著下降的趨勢，但是趨勢波動較為合理。2012～2017 年，資產(chǎn)負債率逐漸降低，財務政策較保守，整體負債率不高，但2018 年后呈增長狀態(tài)，是由于在銷售、研發(fā)、宣傳等方面的投入，加大了債務融資，使得負債占比明顯增長。而在2018 年之后，由于企業(yè)對戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型的投資有所增加，便也增加了企業(yè)債券融資的數(shù)額。

表3 2012～2020 年波司登資產(chǎn)負債率

根據(jù)上述分析，2018 年波司登實施戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型以后在資產(chǎn)負債率有所增長，表明企業(yè)要重視因為財務費用增長過快導致企業(yè)經(jīng)營壓力增大。戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型使企業(yè)自身的資本結(jié)構(gòu)變得更加完善，但是從長遠的發(fā)展角度考慮，由于資金的使用在企業(yè)發(fā)展的各個方面都是必不可少的，需要企業(yè)在資源配置工作上有充分的準備，從而有效的提高企業(yè)整體的運營效率，使得企業(yè)的業(yè)績有所提升。

2.3 營運能力分析

對企業(yè)當下發(fā)展狀態(tài)的評估離不開對企業(yè)經(jīng)營運行能力的分析，主要是通過企業(yè)獲取利潤的效率來對企業(yè)的營運能力進行分析。本文通過分析波司登實施戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型前后相關(guān)指標的變化，主要體現(xiàn)在存貨周轉(zhuǎn)率和總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率兩個方面，對企業(yè)的盈利能力進行評價。

2012～2019 年波司登企業(yè)相關(guān)財務指標如表4。

從表4 可以看出，波司登的存貨周轉(zhuǎn)率于2018 年前處于增長趨勢，戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型升級的措施實施后，存貨周轉(zhuǎn)率變?yōu)橄陆第厔?，這說明企業(yè)在存貨周轉(zhuǎn)、資產(chǎn)流動性和變現(xiàn)能力有所改善。對波司登財務報表分析可以看出，存貨周轉(zhuǎn)率提高是因為獲取了中央配送中心的幫助。這是波司登在實施戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型升級后建立的新倉庫——中央配送中心，該倉庫是直接服務各個銷售渠道。波司登總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率2015 年后才展露出增長的趨勢，由此可見，波司登已經(jīng)在采取扭轉(zhuǎn)企業(yè)發(fā)展局面的措施，實施有效的措施使得發(fā)展狀況有所回暖，此現(xiàn)象再次表明，戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型升級促進了波司登運營能力的有效提升。

表4 2012～2019 年波司登存貨周轉(zhuǎn)率、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率

2.4 成長能力分析

企業(yè)的成長能力是表現(xiàn)企業(yè)可持續(xù)發(fā)展能力的重要指標，對企業(yè)成長能力的理性分析在一定程度上能夠幫助企業(yè)管理層預測企業(yè)未來可能會遇到的問題并制定相應的解決措施和方案，為企業(yè)以最小的成本獲取最大利潤提供便捷途徑。本文主要利用財務指標（總資產(chǎn)增長率、營業(yè)利潤增長率以及營業(yè)收入增長率三個指標）作為對比分析的依據(jù)。2012～2020 年波司登相關(guān)財務指標如表5。

據(jù)表5 顯示，波司登于2014 年之前，總資產(chǎn)增長率、營業(yè)收入增長率都呈現(xiàn)下降趨勢。自2015 年，隨著社會經(jīng)濟的迅速發(fā)展以及全球多樣化發(fā)展的趨勢，波司登的總資產(chǎn)增長率在戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型實施后有所增長并且達到了近年的最高值。在實施戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型升級后，總資產(chǎn)增長率有所增長，但營業(yè)利潤增長率的跌幅在2014 年達到近年來的最低點，但隨著戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型的開始，2019 年與之前相比有所增長。戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型升級的措施使得企業(yè)營業(yè)收入增長率于之前的不斷下降轉(zhuǎn)變?yōu)樵?017 年達到最高值，此現(xiàn)象說明戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型增加了企業(yè)的利潤率。

表5 2012～2020 年波司登總資產(chǎn)增長率、營業(yè)利潤增長率、營業(yè)收入增長率

結(jié)合以上對企業(yè)四個能力進行分析，根據(jù)波司登2012～2019年的財務指標進行分析可以看出，波司登的戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型對其盈利、運營以及企業(yè)成長等方面有很大程度的正向優(yōu)化，由此可以看出，波司登企業(yè)實行專業(yè)化戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型后，企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展能力增強，財務指標的變化體現(xiàn)出了在專業(yè)化戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型方面企業(yè)的績效明顯改善。