政府補(bǔ)貼、融資約束與新能源汽車(chē)企業(yè)創(chuàng)新投入

摘 要：利用多元線性回歸模型，基于2017—2020年滬深兩市21家新能源汽車(chē)上市公司的面板數(shù)據(jù)，探討政府補(bǔ)貼、融資約束對(duì)企業(yè)創(chuàng)新投入的影響。結(jié)果表明：新能源汽車(chē)企業(yè)普遍面臨較高的融資約束，制約了其創(chuàng)新投入;政府補(bǔ)貼能緩解企業(yè)的融資約束，且間接促進(jìn)新能源汽車(chē)企業(yè)研發(fā)投入強(qiáng)度;政府補(bǔ)貼在新能源汽車(chē)企業(yè)融資約束與創(chuàng)新投入之間存在明顯的調(diào)節(jié)作用。

關(guān)鍵詞：新能源汽車(chē);創(chuàng)新投入;回歸模型;政府補(bǔ)貼;融資約束

中圖法分類(lèi)號(hào)：F275;F812.4? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? 文獻(xiàn)標(biāo)志碼：A

“十四五”時(shí)期是我國(guó)產(chǎn)業(yè)邁向中高端水平的關(guān)鍵階段，需要充分發(fā)揮技術(shù)創(chuàng)新對(duì)產(chǎn)業(yè)革新、提質(zhì)增效的重要支撐作用。發(fā)展新能源汽車(chē)既是推動(dòng)我國(guó)汽車(chē)產(chǎn)業(yè)高質(zhì)量發(fā)展、建設(shè)汽車(chē)強(qiáng)國(guó)的改革之舉，也是實(shí)現(xiàn)我國(guó)經(jīng)濟(jì)綠色發(fā)展、建設(shè)環(huán)境友好型與資源節(jié)約型社會(huì)的戰(zhàn)略舉措?？v觀國(guó)際環(huán)境和國(guó)內(nèi)條件，新能源汽車(chē)行業(yè)面臨著不斷擴(kuò)大的市場(chǎng)需求和日趨激烈的競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境，正處于技術(shù)創(chuàng)新能力提升的戰(zhàn)略機(jī)遇期和發(fā)展關(guān)鍵期，應(yīng)將創(chuàng)新發(fā)展提高到整個(gè)行業(yè)發(fā)展的首要位置。如何激發(fā)新能源汽車(chē)企業(yè)的創(chuàng)新投入，是一個(gè)值得深入探討的理論和現(xiàn)實(shí)問(wèn)題，既需要化解創(chuàng)新過(guò)程中面臨的高風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題，又需要破解其中的融資約束難題，更需要政府的有力支持。本文基于以上時(shí)代背景、發(fā)展階段和改革要求，選取我國(guó)21家新能源汽車(chē)上市公司2017—2020年的面板數(shù)據(jù)為經(jīng)驗(yàn)證據(jù)，分別分析政府補(bǔ)貼和融資約束對(duì)新能源汽車(chē)企業(yè)創(chuàng)新投入的不同影響機(jī)制，在此基礎(chǔ)上，進(jìn)一步分析政府補(bǔ)貼在融資約束與創(chuàng)新投入之間的調(diào)節(jié)作用，進(jìn)而提出促進(jìn)新能源汽車(chē)企業(yè)創(chuàng)新投入力度的政策建議，以期為我國(guó)新能源汽車(chē)行業(yè)創(chuàng)新發(fā)展提供參考。

1? 文獻(xiàn)綜述與研究假設(shè)

1.1? 政府補(bǔ)貼與新能源汽車(chē)企業(yè)創(chuàng)新投入

當(dāng)前，我國(guó)新能源汽車(chē)行業(yè)存在核心技術(shù)創(chuàng)新能力不強(qiáng)的問(wèn)題，這與該行業(yè)創(chuàng)新活動(dòng)的兩個(gè)重要特征——高風(fēng)險(xiǎn)性和融資約束相關(guān)。從高風(fēng)險(xiǎn)性來(lái)看，汽車(chē)產(chǎn)業(yè)技術(shù)創(chuàng)新的成功存在極大的不確定性，使得新能源汽車(chē)企業(yè)從研發(fā)到生產(chǎn)都面臨風(fēng)險(xiǎn)，導(dǎo)致企業(yè)創(chuàng)新投入意愿不強(qiáng)。政府作為技術(shù)創(chuàng)新活動(dòng)的引導(dǎo)者，可以從生產(chǎn)和消費(fèi)兩個(gè)方面對(duì)新能源汽車(chē)產(chǎn)業(yè)進(jìn)行政策扶持，對(duì)新能源汽車(chē)企業(yè)的創(chuàng)新活動(dòng)加以扶持與干預(yù)。現(xiàn)有研究認(rèn)為，政府補(bǔ)貼對(duì)新能源汽車(chē)企業(yè)創(chuàng)新投入的影響具有雙重效應(yīng)。一方面，政府補(bǔ)貼為企業(yè)研發(fā)活動(dòng)提供積極的資助，同時(shí)也降低了企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新活動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)預(yù)期[1]。Peng等[2]采用調(diào)節(jié)效應(yīng)模型研究發(fā)現(xiàn)，事前與事后的政府補(bǔ)貼對(duì)創(chuàng)業(yè)公司的成長(zhǎng)具有相反的調(diào)節(jié)作用;劉明廣[3]基于空間計(jì)量視角探索發(fā)現(xiàn)，不同的政府補(bǔ)貼方式對(duì)研發(fā)投入的影響程度不同;韓紀(jì)琴[4]研究發(fā)現(xiàn)，政府補(bǔ)貼對(duì)企業(yè)研發(fā)投入產(chǎn)生的作用受新能源汽車(chē)產(chǎn)業(yè)鏈的影響。另一方面，高額的政府補(bǔ)貼會(huì)使企業(yè)急于求成轉(zhuǎn)而選擇那些低風(fēng)險(xiǎn)、低產(chǎn)出、低周期的項(xiàng)目，對(duì)企業(yè)研發(fā)活動(dòng)會(huì)產(chǎn)生消極影響。Yang等[5]研究發(fā)現(xiàn)，稅收減免政策作為事后激勵(lì)對(duì)中小微型企業(yè)研發(fā)投入的促進(jìn)作用較政府直接補(bǔ)貼這種事前激勵(lì)更為顯著;朱金生等[6]認(rèn)為政府對(duì)企業(yè)創(chuàng)新活動(dòng)的補(bǔ)貼強(qiáng)度存在閾值，只有突破了閾值才能激發(fā)政府補(bǔ)貼的積極作用;張興亮等[7]研究發(fā)現(xiàn)，通過(guò)政府審計(jì)能夠有效消除政府補(bǔ)貼資金的浪費(fèi)現(xiàn)象，并促進(jìn)財(cái)政補(bǔ)貼充分發(fā)揮對(duì)企業(yè)創(chuàng)新的利用率;王文華等[8]研究發(fā)現(xiàn)，政府補(bǔ)貼與制造業(yè)創(chuàng)新投入之間存在一個(gè)臨界值，處于臨界值的不同位置，政府補(bǔ)貼對(duì)創(chuàng)新投入的影響也不同。

基于以上分析，本文提出以下假設(shè)：H1，即政府補(bǔ)貼提高了新能源汽車(chē)企業(yè)的創(chuàng)新投入。

1.2? 融資約束與新能源汽車(chē)企業(yè)創(chuàng)新投入

新能源汽車(chē)的技術(shù)創(chuàng)新需要企業(yè)持續(xù)大量地投入資金，且周期性較長(zhǎng)，融資約束會(huì)導(dǎo)致企業(yè)創(chuàng)新投入力度不足。一般來(lái)講，企業(yè)僅靠?jī)?nèi)源性融資的途徑往往難以實(shí)現(xiàn)創(chuàng)新所需的資金需求目標(biāo)，外源性融資就成為企業(yè)研發(fā)資金的重要途徑。而企業(yè)的技術(shù)創(chuàng)新活動(dòng)，尤其在研發(fā)初期，往往具有私密性，不宜向公眾公開(kāi)，這就導(dǎo)致外部投資者對(duì)企業(yè)創(chuàng)新活動(dòng)的認(rèn)知不足而難以做出投資決策，從而使企業(yè)面臨外部融資約束問(wèn)題，進(jìn)而抑制企業(yè)的創(chuàng)新投入力度，而且，融資約束問(wèn)題還會(huì)使技術(shù)創(chuàng)新活動(dòng)發(fā)生中斷，甚至導(dǎo)致企業(yè)前期的資金投入無(wú)法收回，重創(chuàng)企業(yè)的技術(shù)創(chuàng)新意愿。婁昌龍等[9]研究發(fā)現(xiàn)較小的內(nèi)部融資相較于外部融資來(lái)說(shuō)，對(duì)重污染企業(yè)創(chuàng)新投入的作用效果更為明顯;程遠(yuǎn)等[10]研究發(fā)現(xiàn)，融資約束對(duì)企業(yè)的創(chuàng)新活動(dòng)決策與創(chuàng)新成果數(shù)量均有一定程度的抑制作用;鄧欣晨等[11]研究發(fā)現(xiàn)，融資約束對(duì)企業(yè)創(chuàng)新投入的抑制作用可以通過(guò)利率市場(chǎng)化來(lái)緩解，尤其對(duì)于在高市場(chǎng)化進(jìn)程地區(qū)的企業(yè)尤為明顯。

基于以上分析，本文提出以下假設(shè)：H2，即融資約束抑制了新能源汽車(chē)企業(yè)的創(chuàng)新投入。

1.3? 政府補(bǔ)貼、融資約束與新能源汽車(chē)企業(yè)創(chuàng)新投入

推動(dòng)新能源汽車(chē)企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新的持續(xù)投入，既需要發(fā)揮政府補(bǔ)貼的正向引導(dǎo)作用，又需要企業(yè)突破自身的融資約束。近年來(lái)，已開(kāi)始有學(xué)者研究政府補(bǔ)貼、融資約束與企業(yè)創(chuàng)新投入三者之間的交互影響。雷鵬等[12]認(rèn)為，政府補(bǔ)貼對(duì)企業(yè)研發(fā)規(guī)模效率有正向的激勵(lì)作用，但卻抑制了企業(yè)的創(chuàng)新研發(fā)活力;祁雋等[13]認(rèn)為，在增添融資約束這一影響因素之后，政府補(bǔ)貼對(duì)中小微型企業(yè)創(chuàng)新活動(dòng)的影響由正向轉(zhuǎn)為負(fù)向;姜啟波等[14]研究發(fā)現(xiàn)，政府創(chuàng)新補(bǔ)貼對(duì)企業(yè)創(chuàng)新的促進(jìn)作用受融資約束程度的影響，將政府補(bǔ)貼精準(zhǔn)定位于那些受融資約束程度較高的企業(yè)才能充分發(fā)揮補(bǔ)貼的積極作用;徐小晶等[15]認(rèn)為，政府補(bǔ)貼可以幫助面臨融資約束的企業(yè)擺脫困境，且融資約束程度越高效果越好;劉蘭劍等[16]認(rèn)為，政府補(bǔ)貼作為一種事前激勵(lì)手段需要與稅收優(yōu)惠這種事后激勵(lì)手段相結(jié)合才能實(shí)現(xiàn)對(duì)技術(shù)創(chuàng)新的有效激勵(lì)。

通過(guò)對(duì)以上文獻(xiàn)的總結(jié)，本文提出以下假設(shè)：H3，即政府補(bǔ)貼具有調(diào)節(jié)作用，可以緩解新能源汽車(chē)企業(yè)的外部融資約束并提高其創(chuàng)新投入。

2? 研究設(shè)計(jì)

2.1? ?樣本選擇和數(shù)據(jù)來(lái)源

我國(guó)新能源汽車(chē)的發(fā)展歷史短，新能源汽車(chē)企業(yè)上市數(shù)量不多，考慮到數(shù)據(jù)的可得性和合理性，本文選取了2017—2020年以汽車(chē)整車(chē)為主營(yíng)業(yè)務(wù)的21家中國(guó)最具代表性的新能源汽車(chē)上市企業(yè)（見(jiàn)表1）進(jìn)行計(jì)量分析，樣本涉及轎車(chē)、客車(chē)、貨車(chē)等，能夠代表中國(guó)汽車(chē)制造企業(yè)向新能源車(chē)制造轉(zhuǎn)變的現(xiàn)狀。實(shí)證研究數(shù)據(jù)均來(lái)自于國(guó)泰安數(shù)據(jù)庫(kù)。為減少偏差借鑒了侯曉紅等[17]的做法，進(jìn)行了1%的縮尾處理。

2.2? ?變量定義及測(cè)量

2.2.1? ?被解釋變量

本文的被解釋變量為創(chuàng)新投入。由于研發(fā)支出受企業(yè)規(guī)模影響而差異較大，僅采用研發(fā)費(fèi)用支出指標(biāo)無(wú)法衡量企業(yè)的創(chuàng)新投入強(qiáng)度。為此，借鑒李建軍等[18]的研究，將研發(fā)投入強(qiáng)度（研發(fā)投入與營(yíng)業(yè)收入的比值）作為企業(yè)創(chuàng)新投入指標(biāo)，同時(shí)用研發(fā)人員數(shù)與員工總數(shù)的比值這一指標(biāo)作穩(wěn)健性檢驗(yàn)。

2.2.2? ?解釋變量

本文的解釋變量為融資約束和政府補(bǔ)貼。

（1）融資約束。為了避免單指標(biāo)方法的片面性和綜合指數(shù)的復(fù)雜性，借鑒鞠曉生等[19]的做法，采用SA指數(shù)來(lái)衡量企業(yè)融資約束指標(biāo)。表達(dá)式為：

SA=-0.737Size+0.043Size2-0.04Age? （1）

（2）政府補(bǔ)貼。為了準(zhǔn)確反映政府補(bǔ)貼對(duì)企業(yè)創(chuàng)新的支持力度，需要消除企業(yè)規(guī)模因素的影響。為此，借鑒王建紅等[20]的研究，采用企業(yè)收到的政府補(bǔ)助與當(dāng)年?duì)I業(yè)收入之比來(lái)表示政府補(bǔ)貼指標(biāo)。

2.2.3? ?控制變量

為了控制其他因素對(duì)回歸結(jié)果的影響，采用影響企業(yè)創(chuàng)新投入因素中的企業(yè)規(guī)模、企業(yè)年齡、盈利能力、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、凈資產(chǎn)收益率、每股收益、資本密集度、所有權(quán)性質(zhì)等作為控制變量。各變量定義如表2所示。

2.3? 模型構(gòu)建

為了驗(yàn)證以上假設(shè)，本文采用多元線性回歸模型來(lái)研究政府補(bǔ)貼、融資約束與新能源汽車(chē)企業(yè)創(chuàng)新投入的關(guān)系。

建立回歸模型1，驗(yàn)證本文假設(shè)H1。

RDit=+GSit+Sizeit+Ageit+Profitit+?Routineit+ROEAit+Epsit+Gzit+Robit+? ? ? ? ? ? ? ? （2）

式（2）中的關(guān)鍵解釋變量是GSit，其系數(shù)反映政府補(bǔ)貼對(duì)新能源汽車(chē)企業(yè)研發(fā)投入強(qiáng)度的影響。若該系數(shù)為正，則驗(yàn)證本文假設(shè)H1，即政府補(bǔ)貼與企業(yè)研發(fā)投入強(qiáng)度正相關(guān)。

（2）建立回歸模型2，驗(yàn)證本文假設(shè)H2。

RDit=+SAit+Sizeit+Ageit+Profitit+Routineit+ROEAit+Epsit+Gzit+Robit+? ? ? ? ? ? ? ? ?（3）

式（3）中的關(guān)鍵解釋變量是SAit，其系數(shù)反映的是融資約束對(duì)新能源汽車(chē)企業(yè)研發(fā)投入強(qiáng)度的影響。若該系數(shù)為負(fù)，則驗(yàn)證本文假設(shè)H2，即融資約束與企業(yè)研發(fā)投入強(qiáng)度負(fù)相關(guān)。

（3）綜合式（2）和式（3）的主要解釋變量，建立回歸模型。

RDit=+SAit+Sizeit+Ageit+Profitit+ Routineit+ROEAit+Epsit+Gzit+Robit+? ? ? ? ? ? ? ? （4）

式中：、、（j=1、2…）為各估計(jì)變量的系數(shù);i表示企業(yè)個(gè)體;t表示年度; 表示隨機(jī)擾動(dòng)項(xiàng)。

3? 實(shí)證結(jié)果與分析

3.1? ?描述性統(tǒng)計(jì)分析

各變量的描述性統(tǒng)計(jì)結(jié)果見(jiàn)表3?？芍海?）研發(fā)投入強(qiáng)度的最小值為4.13，最大值為37.22，即樣本企業(yè)中創(chuàng)新投入占企業(yè)營(yíng)業(yè)收入的比重最小為4.13%，最大為37.22%;標(biāo)準(zhǔn)差為6.9，說(shuō)明不同新能源汽車(chē)企業(yè)之間的研發(fā)投入強(qiáng)度存在顯著差異;平均值為15.689，說(shuō)明樣本企業(yè)的平均研發(fā)支出與企業(yè)營(yíng)業(yè)收入的比值為15.689%。（2）政府補(bǔ)貼的均值為0.726，表明樣本企業(yè)獲得的平均政府補(bǔ)助與其當(dāng)年資產(chǎn)總額的比值為0.726%;標(biāo)準(zhǔn)差為0.695，說(shuō)明各樣本企業(yè)獲得的政府補(bǔ)助與資產(chǎn)總額的比值相差較小。另外，國(guó)有企業(yè)和民營(yíng)企業(yè)所獲得的政府補(bǔ)貼與資產(chǎn)總額的均值分別為0.755和0.664，表明國(guó)有企業(yè)獲得的政府補(bǔ)貼強(qiáng)度相比民營(yíng)企業(yè)有微弱優(yōu)勢(shì)。（3）融資約束的平均值為-3.82，最小值為-4.225，最大值為-2.916，表明樣本企業(yè)均面臨著不同程度的融資約束問(wèn)題。（4）從控制變量來(lái)看，樣本企業(yè)的企業(yè)規(guī)模、資本密集度、凈資產(chǎn)收益率、每股收益與總資產(chǎn)收益率也存在一定程度的差距。

3.2? ?相關(guān)性分析

各變量的相關(guān)性分析結(jié)果見(jiàn)表4?？芍?，各個(gè)變量的相關(guān)系數(shù)都較小，說(shuō)明變量之間不存在嚴(yán)重的多重共線性影響，不影響之后的回歸結(jié)果。政府補(bǔ)貼（GS）與新能源汽車(chē)企業(yè)研發(fā)強(qiáng)度（RD）的相關(guān)系數(shù)為0.392，在10%的水平上呈顯著正相關(guān)，可初步判定政府補(bǔ)貼對(duì)新能源汽車(chē)企業(yè)的研發(fā)強(qiáng)度有積極的促進(jìn)作用，驗(yàn)證了假設(shè)H1。融資約束（SA）與新能源汽車(chē)企業(yè)研發(fā)強(qiáng)度（RD）的相關(guān)系數(shù)為-0.066，在10%的水平上呈顯著負(fù)相關(guān)，可初步判定融資約束對(duì)新能源汽車(chē)企業(yè)的研發(fā)強(qiáng)度有消極的抑制作用，驗(yàn)證了假設(shè)H2。

3.3? ?回歸分析

回歸分析結(jié)果如表5所示。

模型1顯示的是政府補(bǔ)貼對(duì)企業(yè)創(chuàng)新投入的回歸結(jié)果。在回歸結(jié)果中樣本企業(yè)所獲得的政府補(bǔ)貼與企業(yè)創(chuàng)新投入的系數(shù)值為2.605，在10%的顯著性水平上正向顯著，表明政府補(bǔ)貼以財(cái)政撥款、貼息和免息的方法降低融資成本，減輕了企業(yè)的創(chuàng)新資金壓力，增加了企業(yè)的創(chuàng)新機(jī)會(huì)，從而驗(yàn)證了研究假設(shè) H1，即政府補(bǔ)貼通過(guò)補(bǔ)償企業(yè)研發(fā)活動(dòng)的成本和提高企業(yè)決策者的創(chuàng)新信心，激發(fā)了企業(yè)的創(chuàng)新動(dòng)力[21]。從控制變量來(lái)看，企業(yè)年齡對(duì)企業(yè)研發(fā)投入強(qiáng)度的影響在1%的水平上正向顯著，而總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率對(duì)企業(yè)研發(fā)投入強(qiáng)度的影響則在1%的水平上負(fù)向顯著，說(shuō)明總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率在一定程度上影響了企業(yè)的研發(fā)創(chuàng)新活動(dòng)。

模型 2顯示的是融資約束對(duì)企業(yè)創(chuàng)新投入的回歸結(jié)果。融資約束與企業(yè)創(chuàng)新投入的相關(guān)系數(shù)為-12.544，在 5%的顯著性水平上呈現(xiàn)負(fù)相關(guān)，表明融資約束限制了新能源汽車(chē)企業(yè)的研發(fā)創(chuàng)新活動(dòng)，從而驗(yàn)證了研究假設(shè) H2，即融資約束程度越高的企業(yè)會(huì)面臨更多的資金壓力，企業(yè)的創(chuàng)新活力會(huì)受到更多限制。從控制變量上來(lái)看，盈利能力、每股收益與企業(yè)規(guī)模對(duì)企業(yè)研發(fā)投入強(qiáng)度的影響均在10%的水平上顯著。

模型 3顯示的是在全樣本下政府補(bǔ)貼與融資約束的共同作用對(duì)企業(yè)創(chuàng)新投入的回歸結(jié)果。在增添了融資約束這一關(guān)鍵變量之后，方程的決定系數(shù)R2（也稱(chēng)為擬合優(yōu)度）由0.569和0.401上升至0.595，說(shuō)明回歸直線對(duì)觀測(cè)值的擬合程度有所提升。方程的擬合優(yōu)度越大，說(shuō)明自變量對(duì)因變量的解釋程度越高。政府補(bǔ)貼在10%的顯著性水平上激勵(lì)了企業(yè)的研發(fā)投入強(qiáng)度，融資約束在5%的顯著性水平上抑制了企業(yè)的研發(fā)投入強(qiáng)度。這表明政府補(bǔ)貼的調(diào)節(jié)作用顯著，從而驗(yàn)證了研究假設(shè)H3，即新能源汽車(chē)企業(yè)的技術(shù)創(chuàng)新活動(dòng)的資金需求巨大，僅依靠企業(yè)內(nèi)源融資無(wú)法緩解融資約束問(wèn)題。政府補(bǔ)貼能部分緩解企業(yè)研發(fā)投入最欠缺的資金難題，更重要的是通過(guò)信號(hào)機(jī)制增強(qiáng)外部投資者對(duì)企業(yè)研發(fā)投入的信心，從而緩解其融資約束問(wèn)題。從控制變量上來(lái)看，總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率在1%的水平上對(duì)企業(yè)研發(fā)投入強(qiáng)度負(fù)向顯著。

模型4和模型5分別顯示的是政府補(bǔ)貼、融資約束對(duì)國(guó)有企業(yè)和民營(yíng)企業(yè)創(chuàng)新投入影響的回歸結(jié)果。無(wú)論新能源汽車(chē)企業(yè)所有制性質(zhì)如何，融資約束均會(huì)對(duì)研發(fā)投入強(qiáng)度產(chǎn)生抑制作用，且政府補(bǔ)貼對(duì)新能源汽車(chē)研發(fā)投入強(qiáng)度所產(chǎn)生的積極影響較前文來(lái)說(shuō)顯著性程度基本沒(méi)有變化。回歸結(jié)果也顯示，新能源汽車(chē)企業(yè)規(guī)模與企業(yè)研發(fā)投入強(qiáng)度呈顯著負(fù)相關(guān)，這一現(xiàn)象可解釋為中小型企業(yè)在市場(chǎng)上面臨著較大的競(jìng)爭(zhēng)壓力，它們更期望通過(guò)技術(shù)創(chuàng)新來(lái)增強(qiáng)自身競(jìng)爭(zhēng)力，擴(kuò)大市場(chǎng)份額，因而有較大的研發(fā)動(dòng)力。

3.4? ?穩(wěn)健性檢驗(yàn)

為了驗(yàn)證研究結(jié)果的可靠性，本文采取替換被解釋變量的方法進(jìn)行穩(wěn)健性檢驗(yàn)。參照張澤等[22]的研究，使用研發(fā)人員數(shù)占員工總數(shù)的比值（RDPR）這一變量來(lái)衡量企業(yè)創(chuàng)新投入力度，檢驗(yàn)結(jié)果見(jiàn)表6。

由表6可知，在僅替換被解釋變量而其他解釋變量與控制變量不變的情況下，實(shí)證結(jié)果仍與上文一致。政府補(bǔ)貼、融資約束與新能源汽車(chē)企業(yè)研發(fā)投入強(qiáng)度的關(guān)系經(jīng)過(guò)穩(wěn)健性檢驗(yàn)后沒(méi)有實(shí)質(zhì)性的變化，無(wú)論是民營(yíng)企業(yè)還是國(guó)有企業(yè)，政府補(bǔ)貼對(duì)新能源汽車(chē)企業(yè)研發(fā)投入強(qiáng)度都有正向的促進(jìn)作用，融資約束對(duì)新能源汽車(chē)企業(yè)研發(fā)投入強(qiáng)度都有消極的抑制作用。穩(wěn)健性檢驗(yàn)結(jié)果增強(qiáng)了研究成果的可靠性。

4? 結(jié)論與建議

4.1? ?結(jié)論

選取我國(guó)21家新能源汽車(chē)上市公司2017—2020年的數(shù)據(jù)，通過(guò)構(gòu)建多元回歸模型，分析了政府補(bǔ)貼、融資約束對(duì)新能源汽車(chē)企業(yè)創(chuàng)新投入的影響，研究發(fā)現(xiàn)：

（1）新能源汽車(chē)企業(yè)普遍面臨較高的融資約束，制約了其創(chuàng)新投入。雖得益于國(guó)家的大力支持，目前我國(guó)新能源汽車(chē)行業(yè)進(jìn)入快速發(fā)展期，但仍急需加大技術(shù)創(chuàng)新力度，增加新能源汽車(chē)的技術(shù)含量。而新能源汽車(chē)行業(yè)的技術(shù)創(chuàng)新活動(dòng)需要持續(xù)大量的資金投入，企業(yè)內(nèi)源性融資能力的不足難以彌補(bǔ)技術(shù)創(chuàng)新所需資金缺口，因此，企業(yè)外源性融資成為重要的研發(fā)資金來(lái)源。但由于企業(yè)與外部投資者之間存在著信息不對(duì)稱(chēng)，會(huì)對(duì)外部融資的金額與時(shí)效產(chǎn)生一定的影響，若外部融資來(lái)源中途中斷，還會(huì)嚴(yán)重影響后續(xù)研發(fā)活動(dòng)的開(kāi)展，使得企業(yè)的前期投入成為沉沒(méi)成本，甚至導(dǎo)致企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新的失敗。

（2）政府補(bǔ)貼對(duì)新能源汽車(chē)企業(yè)研發(fā)投入強(qiáng)度起積極的促進(jìn)作用，一定程度上緩解其外部融資約束。政府通過(guò)補(bǔ)貼等方式彌補(bǔ)企業(yè)研發(fā)過(guò)程中的高風(fēng)險(xiǎn)性和外部性問(wèn)題，能在一定程度上提高企業(yè)研發(fā)意愿，降低企業(yè)研發(fā)成本和風(fēng)險(xiǎn)。政府補(bǔ)貼通過(guò)信號(hào)機(jī)制向金融機(jī)構(gòu)和外部投資者釋放企業(yè)研發(fā)活動(dòng)的可靠性信息，增強(qiáng)社會(huì)資金投資企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新活動(dòng)的信心，能在一定程度上緩解企業(yè)融資約束問(wèn)題，從而間接提高企業(yè)研發(fā)投入強(qiáng)度。

4.2? ?政策建議

根據(jù)上述研究結(jié)論，為了優(yōu)化融資環(huán)境和補(bǔ)貼政策效應(yīng)、有效提升新能源汽車(chē)企業(yè)的創(chuàng)新投入力度，提出以下政策建議：

（1）針對(duì)我國(guó)新能源汽車(chē)行業(yè)發(fā)展初期面臨的創(chuàng)新成本高、創(chuàng)新風(fēng)險(xiǎn)大等問(wèn)題，政府需要根據(jù)以往經(jīng)驗(yàn)、行業(yè)現(xiàn)狀、新能源汽車(chē)企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新方式、自主研發(fā)成功率與研發(fā)收益等多方面因素，制定合理的政府補(bǔ)貼標(biāo)準(zhǔn)，完善補(bǔ)貼管理制度，提高新能源汽車(chē)企業(yè)技術(shù)研發(fā)活動(dòng)的創(chuàng)新動(dòng)力。政府應(yīng)加強(qiáng)對(duì)新能源汽車(chē)企業(yè)補(bǔ)貼事宜的監(jiān)控，實(shí)行定點(diǎn)定向補(bǔ)貼，促使企業(yè)將資金真正用在刀刃上，并持續(xù)對(duì)相關(guān)補(bǔ)貼進(jìn)行動(dòng)態(tài)監(jiān)督和檢查，防止濫用。

（2）針對(duì)新能源汽車(chē)企業(yè)創(chuàng)新活動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)性高、外部融資成本高、研發(fā)收益不確定等問(wèn)題，政府需要鼓勵(lì)和引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)專(zhuān)門(mén)建立新能源汽車(chē)行業(yè)信用評(píng)估機(jī)制，針對(duì)新能源汽車(chē)研發(fā)活動(dòng)的特點(diǎn)，創(chuàng)新金融服務(wù)，拓寬企業(yè)融資渠道。同時(shí)政府要強(qiáng)化企業(yè)的信息披露機(jī)制，降低企業(yè)與金融機(jī)構(gòu)以及外部投資者之間的信息不對(duì)稱(chēng)，減少企業(yè)因信息不對(duì)稱(chēng)問(wèn)題帶來(lái)的融資約束。

（3）為了支持新能源汽車(chē)產(chǎn)業(yè)的可持續(xù)健康發(fā)展，政府可以通過(guò)創(chuàng)設(shè)新能源汽車(chē)產(chǎn)業(yè)投資基金的方式，統(tǒng)籌政府、科研機(jī)構(gòu)、高校和企業(yè)的資源，合作攻關(guān)新能源汽車(chē)關(guān)鍵核心技術(shù)，提高我國(guó)新能源汽車(chē)的技術(shù)含量和市場(chǎng)地位。同時(shí)，政府要健全新能源汽車(chē)知識(shí)產(chǎn)權(quán)保護(hù)體系，保護(hù)新能源汽車(chē)企業(yè)自主創(chuàng)新成果，為新能源汽車(chē)企業(yè)提供優(yōu)良創(chuàng)新環(huán)境的同時(shí)，引導(dǎo)新能源汽車(chē)行業(yè)實(shí)現(xiàn)協(xié)同創(chuàng)新。

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Government Subsidies，F(xiàn)inancing Constraints and Innovation Input of New Energy Vehicle Enterprises

Liao Wenjing，Chen Zhuo

（School of Management，Wuhan Polytechnic University，Wuhan 430023，China）

Abstract：Based on the panel data of 21 listed companies of new energy vehicles in Shanghai and Shenzhen from 2017 to 2020，the impact of government subsides and financing constraints on enterprise innovation investment was discussed using the multiple regression model. The empirical results show that new energy vehicle enterprises generally face high financing constraints，which restricts their innovation investment;government subsidies can relieve the financing constraints of enterprises and promote the R&D investment intensity indirectly. Government subsidies play a significant moderating role between financing constraints and innovation input of new energy vehicle enterprises.

Key words：new energy vehicle;innovation investment;regression model;government subsidies;financing constraints

收稿日期：2022-03-01

基金項(xiàng)目：湖北省教育廳哲學(xué)社會(huì)科學(xué)研究重大項(xiàng)目（21ZD072）;湖北省教育廳哲學(xué)社會(huì)科學(xué)研究重點(diǎn)項(xiàng)目（20D060）

作者簡(jiǎn)介：廖文靜，女，碩士研究生，研究方向?yàn)榧夹g(shù)經(jīng)濟(jì)及管理。E-mail：lwj13033733733@163.com

通訊作者：陳倬，男，教授，博士，研究方向?yàn)榧Z食經(jīng)濟(jì)與管理。E-mail：a48038@163.com