歐元區(qū)2021年經(jīng)濟(jì)形勢(shì)分析及2022年經(jīng)濟(jì)走勢(shì)展望

王宛

2021年，歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)從新冠疫情引發(fā)的衰退中強(qiáng)勁復(fù)蘇，經(jīng)濟(jì)總量已恢復(fù)到疫情前水平，就業(yè)市場穩(wěn)步改善，對(duì)外貿(mào)易大幅增長，但通貨膨脹壓力加大，貿(mào)易條件惡化，再加上疫情的反復(fù)和供應(yīng)鏈短缺瓶頸問題，四季度經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇勢(shì)頭明顯放緩，下行風(fēng)險(xiǎn)不斷累積。2022年，俄烏沖突是歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的最大變量，將通過能源、供應(yīng)鏈等多個(gè)渠道給歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行帶來沖擊。歐元區(qū)宏觀經(jīng)濟(jì)政策空間受限，內(nèi)外需均面臨收縮壓力，加上疫情等不確定性因素制約，預(yù)計(jì)2022年經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇步伐將顯著放緩，實(shí)現(xiàn)3%以上增長難度很大。

一、歐元區(qū)2021年以來的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)

（一）經(jīng)濟(jì)強(qiáng)勁復(fù)蘇，增長勢(shì)頭先強(qiáng)后弱

2021年歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)較快增長，根據(jù)歐盟統(tǒng)計(jì)局公布的數(shù)據(jù)，全年實(shí)際GDP增速為5.3%，經(jīng)濟(jì)總量恢復(fù)至疫情前2019年的水平。前三季度，歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)逐步恢復(fù)。尤其是第二和第三季度，隨著新冠疫苗普及率大幅提升和限制措施逐步解除，再加上持續(xù)有力的財(cái)政和貨幣政策的支持，歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)呈現(xiàn)好于預(yù)期的強(qiáng)勢(shì)增長，GDP環(huán)比增速分別是2.2%和2.3%。四季度受到奧密可戎毒株蔓延的影響，歐元區(qū)GDP環(huán)比增速大幅放緩至0.3%。但受基數(shù)因素影響，當(dāng)季GDP同比增幅仍達(dá)4.6%。從先行經(jīng)濟(jì)指標(biāo)看，7月歐元區(qū)綜合PMI指數(shù)創(chuàng)15年以來新高達(dá)到60.2，到12月回落至53.3。2022年一季度，歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)進(jìn)一步放緩，環(huán)比增速降至0.2%。

（二）就業(yè)市場穩(wěn)步改善，工資水平溫和增長

雖然新冠疫情反復(fù)導(dǎo)致生產(chǎn)不穩(wěn)定甚至下滑，但在經(jīng)濟(jì)總體保持復(fù)蘇態(tài)勢(shì)的帶動(dòng)下，加上工作保留計(jì)劃（JRS）等政策的支撐，2021年歐元區(qū)失業(yè)率總體呈穩(wěn)步下降趨勢(shì)，從1月的8.2%降至12月的7%。2022年2月，失業(yè)率進(jìn)一步降至6.8%，為歐元區(qū)成立以來最低水平。同時(shí)，勞動(dòng)力短缺問題猶存，2021年第四季度數(shù)據(jù)顯示，歐元區(qū)職位空缺率升至2.8%，在德國、愛沙尼亞、馬耳他等國家服務(wù)業(yè)勞動(dòng)力短缺更加顯著，在芬蘭、斯洛文尼亞等國家建筑業(yè)勞動(dòng)力短缺更加突出。2021年歐元區(qū)工資水平未出現(xiàn)大幅增長，前兩季度，平均工資均為1901歐元/月，第三季度小幅增至1963歐元/月。在勞動(dòng)力持續(xù)短缺和物價(jià)持續(xù)上漲的情況下，德國、法國、比利時(shí)等12個(gè)歐元區(qū)國家將在2022—2023年提高最低工資，其中德國新政府將最低工資提高25%以上。

（三）對(duì)外貨物貿(mào)易大幅反彈，國際收支出現(xiàn)逆差

2021年，歐元區(qū)對(duì)外貨物貿(mào)易額為4.7萬億歐元，其中出口2.4萬億歐元，增長14.1%;進(jìn)口2.3萬億歐元，增長21.4%。全年貨物貿(mào)易順差1285億歐元。受進(jìn)口能源價(jià)格飆升影響，歐元區(qū)從11月開始貨物貿(mào)易轉(zhuǎn)為逆差，隨后繼續(xù)加大，到2022年1月逆差增至272億歐元的歷史新高，2月仍然持續(xù)逆差76億歐元。

（四）通脹創(chuàng)歷史新高，能源價(jià)格上漲較快

2021年1—8月歐元區(qū)HICP（調(diào)和消費(fèi)者物價(jià)指數(shù)）同比增幅在3%之下，保持在相對(duì)較低水平。受供應(yīng)鏈瓶頸和能源價(jià)格上漲因素影響，9月份開始?xì)W元區(qū)通脹壓力不斷加劇，到12月HICP同比漲幅升至5.0%，創(chuàng)下貨幣區(qū)成立以來的歷史新高，而2020年同期是-0.3%。分項(xiàng)目來看，12月能源對(duì)歐元區(qū)HICP漲幅貢獻(xiàn)2.46個(gè)百分點(diǎn)，服務(wù)、非能源工業(yè)品、食品飲料分別貢獻(xiàn)1.02、0.78、0.71個(gè)百分點(diǎn)。進(jìn)入2022年，能源價(jià)格繼續(xù)推高通脹，歐元區(qū)HICP同比漲幅連續(xù)打破歷史紀(jì)錄，1—4月分別為5.1%、5.9%、7.4%、7.5%。

（五）歐元兌美元持續(xù)走弱，歐洲股市高位回落

2021年初，歐元兌美元匯率處于1.23的疫情以來高位，之后小幅波動(dòng)。從下半年開始，隨著美聯(lián)儲(chǔ)退出量化寬松預(yù)期升溫，歐元兌美元匯率大幅下跌，年底約為1.13。全年歐元兌美元貶值8.1%，平均匯率較上年貶值3.5%。進(jìn)入2022年，歐元兌美元匯率延續(xù)跌勢(shì)，5月2日跌至約1.05。受大規(guī)模貨幣政策實(shí)施等有利因素影響，歐洲股市在2021年大漲，泛歐斯托克指數(shù)、德國DAX指數(shù)、法國CAC指數(shù)分別上漲22%、近16%、近30%。今年以來，俄烏局勢(shì)緊張疊加美聯(lián)儲(chǔ)加息等因素，市場恐慌情緒加劇，歐洲股市全線下跌。截至5月9日，泛歐斯托克指數(shù)、德國DAX指數(shù)、法國CAC指數(shù)分別較年初下挫15%、16%、15%。

（六）成員國間復(fù)蘇分化，德國經(jīng)濟(jì)增長疲弱

2021年歐元區(qū)國家復(fù)蘇不均衡，出現(xiàn)明顯分化。歐洲的火車頭德國經(jīng)濟(jì)增速（2.7%）遠(yuǎn)低于歐元區(qū)整體水平，甚至在第四季度出現(xiàn)負(fù)增長，而法國（7%）和意大利（6.5%）經(jīng)濟(jì)增長強(qiáng)勁。西班牙實(shí)現(xiàn)了4.9%的經(jīng)濟(jì)增長，但仍然有所落后，到第四季度仍比危機(jī)前水平低4%，德國、法國、意大利和荷蘭等產(chǎn)出基本接近危機(jī)前水平。2022年一季度，歐元區(qū)前三大經(jīng)濟(jì)體均未能起到拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長作用，德國GDP環(huán)比小幅增長，但只達(dá)到歐元區(qū)平均水平為0.2%，法國和意大利都出現(xiàn)經(jīng)濟(jì)放緩，法國GDP環(huán)比是零增長，意大利GDP環(huán)比是-0.2%。同期，奧地利和拉脫維亞出現(xiàn)相對(duì)較快的增長，GDP環(huán)比增速分別是2.5%和2.1%。

二、影響2022年歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)增長的因素分析

（一）貨幣政策實(shí)施面臨“兩難”，支撐經(jīng)濟(jì)增長作用恐將低于上年

當(dāng)前，歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行面臨疫情反復(fù)、供應(yīng)鏈瓶頸、能源危機(jī)等風(fēng)險(xiǎn)，經(jīng)濟(jì)繼續(xù)復(fù)蘇客觀上需要貨幣政策的支持。然而，歐元區(qū)面臨的、更多由供給端因素造成的高通脹問題不僅沒有得到緩解，反而在不斷加劇。從2021年三季度以來，歐洲燃油、天然氣、電力以及其他燃料價(jià)格已然大幅上漲，俄烏沖突進(jìn)一步推升能源、糧食等國際大宗商品價(jià)格，加劇供應(yīng)短缺甚至造成部分供應(yīng)鏈中斷，對(duì)歐元區(qū)高通脹無異于雪上加霜。在這種情況下，歐央行面臨著穩(wěn)增長和控通脹的“兩難”。為避免收緊貨幣政策進(jìn)一步加大經(jīng)濟(jì)下行壓力，歐央行只能表示已經(jīng)開始討論加息時(shí)間表但仍持謹(jǐn)慎觀望。有經(jīng)濟(jì)學(xué)家預(yù)測歐洲央行將在今年7月結(jié)束購債，高盛和丹斯克銀行認(rèn)為預(yù)計(jì)歐洲央行將在9月和12月加息25個(gè)基點(diǎn)?？偟膩碚f，在物價(jià)持續(xù)上行、美聯(lián)儲(chǔ)開啟加息的情況下，歐央行不太可能繼續(xù)加大寬松貨幣政策的實(shí)施力度，視情況逐步收緊是大概率事件，對(duì)歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)增長的支撐作用預(yù)計(jì)低于上年。

（二）財(cái)政政策實(shí)施空間受到壓縮，難以有效促進(jìn)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇

為應(yīng)對(duì)新冠疫情，歐盟實(shí)施了巨額的經(jīng)濟(jì)復(fù)興計(jì)劃，這在一定程度上促進(jìn)了歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)的快速復(fù)蘇，但同時(shí)也推高了融資需求和成員國政府債務(wù)。根據(jù)歐央行的預(yù)測，2021年歐元區(qū)總債務(wù)相當(dāng)于經(jīng)濟(jì)規(guī)模的95.8%，其中希臘的政府債務(wù)最高。俄烏沖突給歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行帶來多重影響，歐元區(qū)加快能源、安全等方面的政策調(diào)整，導(dǎo)致財(cái)政支出壓力明顯上升。在能源方面，歐元區(qū)國家嚴(yán)重依賴從俄羅斯進(jìn)口油氣，短期內(nèi)使用俄羅斯油氣的替代品將大大增加采購成本，中長期推動(dòng)能源供應(yīng)多元化、加快清潔能源轉(zhuǎn)型需要大量財(cái)政投入。在安全方面，歐元區(qū)國家紛紛大幅增加國防開支，采購大量武器裝備，目的就是提高軍事綜合實(shí)力。尤其是德國調(diào)整防務(wù)政策，一方面額外撥款1000億歐元（占本國GDP約3%）用于國防現(xiàn)代化，另一方面承諾將每年的國防開支提升到本國GDP的2%。在難民方面，根據(jù)聯(lián)合國難民署數(shù)據(jù)，目前已經(jīng)有超過590萬烏克蘭難民（約是烏克蘭總?cè)丝诘?3%）涌入波蘭、羅馬尼亞等鄰國，并進(jìn)入德國、法國等歐元區(qū)國家，這些國家需要增加支出為烏克蘭難民提供食物、住宿和醫(yī)療保健等。瑞銀預(yù)測顯示，到2023年底，俄烏沖突對(duì)歐元區(qū)造成的額外支出將累計(jì)達(dá)到GDP的2%。綜合判斷，歐元區(qū)財(cái)政剛性支出顯著增加，政府負(fù)債率還將繼續(xù)上升，財(cái)政政策實(shí)施空間受到壓縮。如果俄烏沖突致使歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)大幅失速，不排除一些基本面較差的國家重新陷入主權(quán)債務(wù)危機(jī)的可能性。

（三）供需恢復(fù)面臨多重因素制約，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇之路難以平坦

2022年以來歐元區(qū)多國取消疫情限制措施，雖然目前疫情形勢(shì)總體有所趨緩，但仍不排除疫情反復(fù)對(duì)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)產(chǎn)生干擾和制約。從內(nèi)需來看，私人消費(fèi)和投資信心都顯不足，目前均降至低點(diǎn)，如果局勢(shì)沒有實(shí)質(zhì)性的改善，復(fù)蘇前景堪憂。高通脹增加居民生活支出，而居民收入并未得到相應(yīng)的提升，同時(shí)居民更傾向于增加儲(chǔ)蓄以應(yīng)對(duì)各種風(fēng)險(xiǎn)，這都將減緩和抑制私人消費(fèi)的復(fù)蘇。雖然對(duì)俄烏在歐元區(qū)對(duì)外投資、利用外資中占比較低，但地緣沖突帶來的風(fēng)險(xiǎn)增加了投資的不確定性，投資者對(duì)歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)衰退表現(xiàn)出擔(dān)憂，資本外流制約投資復(fù)蘇。從外需來看，在俄烏沖突爆發(fā)之前，有關(guān)機(jī)構(gòu)就已經(jīng)預(yù)測2022年全球經(jīng)濟(jì)和貿(mào)易增速將低于2021年。俄烏沖突以來，國際貨幣基金組織（IMF）下調(diào)2022年世界經(jīng)濟(jì)增長預(yù)期至3.6%，世界貿(mào)易組織（WTO）將2022年全球貿(mào)易增長預(yù)期從4.7%大幅下調(diào)至3.0%。在這一大背景下，歐元區(qū)出口擴(kuò)張受阻，外需恐不及上年。

三、對(duì)2022年歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)走勢(shì)的總體判斷

如果沒有俄烏沖突、疫情反復(fù)、通脹加劇等風(fēng)險(xiǎn)因素，歐元區(qū)在經(jīng)歷了2021年的強(qiáng)勁復(fù)蘇后，會(huì)在2022年繼續(xù)走上經(jīng)濟(jì)增長道路，支撐因素包括歐洲企業(yè)投資意愿高、訂單積壓多以及消費(fèi)者積蓄大量過剩等。然而，前述風(fēng)險(xiǎn)因素在持續(xù)影響著歐洲經(jīng)濟(jì)，阻礙著歐元區(qū)的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇。盡管如此，歐洲央行認(rèn)為隨著這些不利因素的消退，歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)將從2022年第二季度開始溫和回升，全年GDP增長3.7%。不同機(jī)構(gòu)也紛紛對(duì)2022年歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)增速進(jìn)行預(yù)測，IMF下調(diào)歐元區(qū)GDP增長率至2.8%，德國基爾世界經(jīng)濟(jì)研究所預(yù)測歐元區(qū)GDP增長2.8%，花旗集團(tuán)更加悲觀地將歐元區(qū)GDP增速下調(diào)至2.2%。就目前形勢(shì)看，2022年歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)增幅要超過3%難度很大。

（作者單位：中國宏觀經(jīng)濟(jì)研究院）