A股上半年IPO領(lǐng)跑全球

馮奕瑩　張欣培

在美聯(lián)儲(chǔ)大幅度加息和縮表、俄烏沖突等因素的影響下，全球資本市場(chǎng)陷入低迷，IPO（首次公開(kāi)發(fā)行）市場(chǎng)大幅剎車(chē)。

2022年以來(lái)，包括紐約和中國(guó)香港在內(nèi)的全球多個(gè)主要資本市場(chǎng)的新股數(shù)量及融資額大跌。

據(jù)安永6月30日發(fā)布的《中國(guó)內(nèi)地和香港IPO市場(chǎng)》報(bào)告，2022年上半年全球IPO活動(dòng)明顯放緩，全球至今共有630家企業(yè)上市，籌資954億美元。與去年同期相比，IPO數(shù)量和籌資額分別下降46%和58%。

其中，歐美市場(chǎng)和中國(guó)香港市場(chǎng)，無(wú)論是IPO數(shù)量還是融資規(guī)模，下降幅度都大幅超出全球整體水平。

中國(guó)內(nèi)地的新股市場(chǎng)逆勢(shì)保持了強(qiáng)勁。上交所和深交所成為2022年上半年全球第一和第二大融資地。同時(shí)，上半年A股上市企業(yè)的數(shù)量下跌31%，但融資額則逆勢(shì)上升48%。

與此同時(shí)，A股IPO撤回企業(yè)數(shù)量也越來(lái)越多。比如6月29日，僅一天就有八家IPO終止審核，其中六家IPO終止（撤回）審核，一家終止注冊(cè)，一家撤回申報(bào)。這是自注冊(cè)制以來(lái)撤回IPO數(shù)量最多的一天。

“注冊(cè)制不是不審核，它對(duì)信息披露提出更高的要求。企業(yè)自身沒(méi)規(guī)范好，不符合發(fā)行條件，肯定被拒。”一位資深投行人士向《財(cái)經(jīng)》記者表示。

歐美IPO市場(chǎng)募資額下降九成

迪羅基（Dealogic）數(shù)據(jù)顯示，今年前五個(gè)月，歐美市場(chǎng)上只有157家公司進(jìn)行IPO，總共籌集了179億美元，而去年同期歐美市場(chǎng)上有628家公司通過(guò)IPO籌集了1920億美元，IPO募資金額下降逾90%。

圖1：上半年主要證券交易所籌資額排名

注：2022年至今的數(shù)據(jù)基于2022年1月1日至6月21日的已上市IPO及預(yù)計(jì)的截至6月末將要上市的IPO。資料來(lái)源：Dealogic、安永 制圖：顏斌

中國(guó)人民大學(xué)國(guó)際貨幣所研究員陳佳告訴《財(cái)經(jīng)》記者，歐美市場(chǎng)今年的低迷在意料之中，原因主要在于：首先，市場(chǎng)流動(dòng)性不足，受到美聯(lián)儲(chǔ)加息縮表、加密資產(chǎn)行業(yè)泡沫等因素影響;其次，歐美資本市場(chǎng)后市預(yù)期羸弱，許多投資人對(duì)過(guò)去兩年大量吸納市場(chǎng)資金的TMT（數(shù)字新媒體產(chǎn)業(yè)）等新技術(shù)板塊的過(guò)度膨脹心存擔(dān)憂(yōu)，對(duì)包括ARK（方舟資管）等機(jī)構(gòu)重倉(cāng)技術(shù)股的風(fēng)格并不認(rèn)同。在歐美逐漸走出疫情陰影之際，新技術(shù)賽道股票在歐美資本市場(chǎng)遭遇了拋售危機(jī)。

富途投研團(tuán)隊(duì)告訴《財(cái)經(jīng)》記者，目前美國(guó)和歐洲經(jīng)濟(jì)面臨通脹高企等問(wèn)題，股市在持續(xù)加息縮表背景下沒(méi)有整體走?；A(chǔ)，同時(shí)當(dāng)前市場(chǎng)對(duì)商業(yè)模式不夠成熟、盈利能力弱的創(chuàng)新公司接受度也較低，因此新股市場(chǎng)的低迷預(yù)計(jì)仍會(huì)持續(xù)。

關(guān)于中概股上市的情況，由于美股逾半數(shù)中概股已被列入《外國(guó)公司問(wèn)責(zé)法》中的“預(yù)摘牌名單”或“確定摘牌名單”，因此中資企業(yè)赴美上市繼續(xù)表現(xiàn)乏力。

根據(jù)德勤中國(guó)報(bào)告，2022年上半年有三家公司在美上市，融資額僅8000萬(wàn)美元，與2021年上半年有38家中資企業(yè)上市，融資143億美元的情況相比，新股數(shù)量大跌92%，融資額下滑99%。

德勤中國(guó)資本市場(chǎng)服務(wù)部華東區(qū)香港上市業(yè)務(wù)主管合伙人謝明輝指出：“在跨境審計(jì)監(jiān)管磋商能夠達(dá)成共識(shí)或進(jìn)入轉(zhuǎn)折點(diǎn)之前，2022年下半年中資企業(yè)于美國(guó)上市的前景將持續(xù)不明朗。然而，這將會(huì)為中國(guó)香港新股市場(chǎng)帶來(lái)支持。”

他表示：“很多中概股都熱衷于開(kāi)拓不同的形式在中國(guó)香港上市，包括雙重上市、第二上市或以介紹形式上市，甚至于美國(guó)退市后，通過(guò)被特殊目的收購(gòu)公司并購(gòu)后重新于中國(guó)香港上市?！?/p>

中概股赴美上市的低迷給相關(guān)資本市場(chǎng)中介機(jī)構(gòu)造成了一定影響。

一家赴美IPO業(yè)務(wù)規(guī)模行業(yè)靠前的中資律所合伙人告訴《財(cái)經(jīng)》記者，目前其所在律所的A股業(yè)務(wù)比例已經(jīng)越來(lái)越高。

安永建議中概股企業(yè)及擬赴美上市的國(guó)內(nèi)企業(yè)應(yīng)關(guān)注中美跨境審計(jì)監(jiān)管合作相關(guān)談判的最新進(jìn)展，并為主動(dòng)應(yīng)對(duì)未來(lái)中美雙方可能開(kāi)展的審計(jì)監(jiān)管合作做好準(zhǔn)備。

圖2：2022年上半年香港和A股市場(chǎng)主要指數(shù)走勢(shì)

資料來(lái)源：Wind、安永

港股新股市場(chǎng)情緒有望改善

2022年上半年，港股市場(chǎng)延續(xù)了上一年的低迷趨勢(shì)。截至2022年6月30日，恒生指數(shù)半年累計(jì)跌幅6.57%、恒生科技指數(shù)下跌14.12%。

在低迷的市場(chǎng)下，新股發(fā)行較往年壓力陡增。

德勤中國(guó)報(bào)告預(yù)計(jì)，2022年上半年中國(guó)香港將會(huì)有24只新股，融資約178億港元，相對(duì)2021年上半年46只新股融資2130億港元的情況，今年上半年新股數(shù)量下跌48%，融資總額緊縮92%。

2022年上半年，港股市場(chǎng)僅有一宗由稀土生產(chǎn)商金力永磁（6680.HK）進(jìn)行的大規(guī)模上市，另外中概股蔚來(lái)-SW（9866.HK）、貝殼-W（2423.HK）均以介紹形式上市，令融資總額進(jìn)一步萎縮。

德勤中國(guó)報(bào)告認(rèn)為，作為一個(gè)開(kāi)放的國(guó)際市場(chǎng)，中國(guó)香港將一直受外圍經(jīng)濟(jì)和政治因素以及全球其他資本市場(chǎng)表現(xiàn)的影響，因此預(yù)料2022年中國(guó)香港新股市場(chǎng)的表現(xiàn)將會(huì)較過(guò)去四年放緩。

謝明輝表示：“對(duì)科技企業(yè)估值的削減促使需要緩沖被退市風(fēng)險(xiǎn)的美國(guó)上市中概股，在中國(guó)香港以介紹形式上市，而非如以往般募集大量的資金。估值回升和內(nèi)地經(jīng)濟(jì)反彈均需時(shí)間，屆時(shí)中國(guó)香港新股市場(chǎng)方能重拾活力。”

根據(jù)德勤中國(guó)報(bào)告，2022年前五個(gè)月，除了“申請(qǐng)?zhí)幚砥谙抟堰^(guò)，已獲原則上批準(zhǔn)，而沒(méi)有于有效期內(nèi)上市”的個(gè)案數(shù)量由去年的9個(gè)，增加到16個(gè)外，其他上市申請(qǐng)狀況類(lèi)別（包括收到上市申請(qǐng)數(shù)量等）均告下跌。

市場(chǎng)人士估計(jì)今年上半年港交所新股集資額全球排名跌落至第九，新股集資額跌逾九成。

對(duì)此，港交所行政總裁歐冠升6月24日出席快狗打車(chē)（02246.HK）上市儀式后回應(yīng)媒體稱(chēng)，新股通常與宏觀經(jīng)濟(jì)、投資者情緒關(guān)系密切。在過(guò)去半年，全球市場(chǎng)情緒非常疲弱，這不僅僅是中國(guó)香港獨(dú)有的現(xiàn)象，美國(guó)和其他全球市場(chǎng)也有發(fā)生。香港交易所會(huì)繼續(xù)努力進(jìn)行不同的結(jié)構(gòu)性改進(jìn)，確保位列世界上最具競(jìng)爭(zhēng)力的資本市場(chǎng)之一。

歐冠升還表示，目前有180家企業(yè)向港交所遞交上市申請(qǐng)，數(shù)字處于歷史高位，而且香港新股市場(chǎng)似乎正在升溫，期望未來(lái)會(huì)有更多上市活動(dòng)。

實(shí)際上，港股市場(chǎng)雖然上半年總體下挫，但近期，恒生指數(shù)和恒生科技指數(shù)較5月中旬低點(diǎn)有所回暖，反彈幅度分別約為10%和20%。

港股下半年的IPO市場(chǎng)是否會(huì)回溫？

富途投研團(tuán)隊(duì)告訴《財(cái)經(jīng)》記者，展望下半年，考慮到內(nèi)地較寬松的貨幣環(huán)境以及各項(xiàng)穩(wěn)經(jīng)濟(jì)政策的出臺(tái)，A股及港股表現(xiàn)有望更為樂(lè)觀，新股發(fā)行預(yù)計(jì)將明顯改善。

具體到個(gè)股，6月中旬美因基因（6667.HK）、快狗打車(chē)（2246.HK）等公司成功IPO后，港股也即將迎來(lái)玄武云、智云健康、涂鴉智能幾只新經(jīng)濟(jì)公司，市場(chǎng)情緒改善跡象明顯。

6月30日，2022年上半年的最后一個(gè)交易日，偉立控股（02372.HK）、天潤(rùn)云（02167.HK）兩家公司在港交所掛牌上市，同時(shí)諾亞控股（06686.HK）、名創(chuàng)優(yōu)品（09896.HK）、天齊鋰業(yè)（09696.HK）、德銀天下（02418.HK）、中國(guó)石墨（02237.HK）等5家公司開(kāi)始招股，加上已結(jié)束招股的2家、正在招股的8家以及沒(méi)有招股（介紹上市）的1家公司，至少有16家公司預(yù)期將于7月中上旬在港交所IPO。

不過(guò)也并非沒(méi)有挑戰(zhàn)，安永大中華區(qū)上市服務(wù)主管合伙人何兆烽告訴《財(cái)經(jīng)》記者：“去港股上市現(xiàn)在最大的挑戰(zhàn)是，由于美國(guó)政府對(duì)于某些中國(guó)企業(yè)的黑名單，美資在中國(guó)香港有所減少，這對(duì)資本市場(chǎng)影響比較大?！?h4>圖3：2022年上半年A股IPO板塊構(gòu)成

注：2022年6月29日后數(shù)據(jù)根據(jù)公開(kāi)數(shù)據(jù)及招股書(shū)估算資料來(lái)源：安永、Wind

戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)占A股新股九成

今年以來(lái)，中國(guó)內(nèi)地IPO市場(chǎng)在多重壓力下逆勢(shì)增長(zhǎng)，成為全球IPO市場(chǎng)的亮點(diǎn)。

德勤報(bào)告預(yù)測(cè)，截至2022年上半年，內(nèi)地市場(chǎng)約有168只新股融資3109億元人民幣。而2021年上半年，市場(chǎng)共計(jì)有245只新股融資2093億元人民幣。這意味著今年上半年上市企業(yè)的數(shù)量下跌31%，但融資額則上升49%。

融資額大幅上升，與兩綜超大型企業(yè)上市相關(guān)，2022年上半年，中國(guó)移動(dòng)（600941.SH）上市募資519.8億元，中國(guó)海油（600938.SH）上市募資322.9億元。這兩家超大規(guī)模公司均是香港上市后回歸A股上市的企業(yè)，均大幅帶動(dòng)了A股今年上半年融資總額的增加。

作為對(duì)比，去年上半年募資超過(guò)百億元的超大型上市為三峽能源（600905.SH），其募資額為227.1億元，不及前述兩家。

值得關(guān)注的是，2022年1月在科創(chuàng)板上市的晶科能源（688223.SH），募資100億元人民幣，也躋身了上半年全球IPO新股募資額前十。

2022年上半年，戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)公司已占A股新上市公司的超九成。

根據(jù)萬(wàn)得（Wind）數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，截至6月25日，在A股已經(jīng)上市的164家公司中，150家公司為戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)公司，占比高達(dá)91.5%。其中，新一代信息技術(shù)產(chǎn)業(yè)48家、生物產(chǎn)業(yè)26家、高端裝備制造產(chǎn)業(yè)24家、新材料產(chǎn)業(yè)23家、節(jié)能環(huán)保產(chǎn)業(yè)12家等。

比較來(lái)看，2021年共524家公司在A股上市，其中戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)公司占比74%。2022年上半年戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)公司占比91.5%，比例進(jìn)一步提高。

從板塊來(lái)看，根據(jù)安永報(bào)告，2022年上半年，科創(chuàng)板籌資額首次超過(guò)主板，以半導(dǎo)體、芯片為代表的硬科技企業(yè)上市的活躍推高了科創(chuàng)板籌資額。

不過(guò)，這并不意味著上市審核放松。目前，A股不僅新股撤回率增加，新股通過(guò)率也穩(wěn)中有緊。

據(jù)Wind數(shù)據(jù)，2021年新股審核通過(guò)數(shù)量494家，全年通過(guò)率為89.68%;2021年上半年通過(guò)244家，IPO通過(guò)率89.75%;今年上半年通過(guò)260家，通過(guò)率為87.31%，稍有降低。

陳佳認(rèn)為，今年有一大批重量級(jí)IPO項(xiàng)目在A股落地，得益于以下因素：首先，歐美資本市場(chǎng)打壓中資企業(yè)境外上市，中概股面臨退市風(fēng)險(xiǎn);其次，中國(guó)近期出臺(tái)一系列利好資本市場(chǎng)直融的政策，融資成本相對(duì)持續(xù)處于低位，基準(zhǔn)利率處于下行區(qū)間，市場(chǎng)流動(dòng)性充裕，投資者信心修復(fù)較快。