新股破發(fā)，理性打新

邱墨山

今年以來，大量A股上市新股出現(xiàn)了破發(fā)，主要集中在科創(chuàng)板和創(chuàng)業(yè)板。4月以來，新股破發(fā)更是頻頻創(chuàng)紀錄。值得注意的是，隨著新股破發(fā)頻現(xiàn)，投資者棄購的現(xiàn)象也開始增多，如中國海油本次中簽率0.427%，網(wǎng)上及網(wǎng)下投資者放棄認購金額約為2.43億元。

4月上市的新股破發(fā)率正呈高增

在A股市場，上市首日破發(fā)已成為常態(tài)。4月21日上市的三只新股中，僅中國海油表現(xiàn)不錯。另外兩只新股—中一科技、嘉戎技術雙雙破發(fā)。截至收盤，中一科技跌幅24.62%，嘉戎技術跌9.09%。

4月8日，在科創(chuàng)板上市的新股普源精電在上市首日即破發(fā)，收盤下跌34.66%。4月12日，國內(nèi)射頻芯片龍頭企業(yè)新股唯捷創(chuàng)芯在科創(chuàng)板上市，發(fā)行價格66.6元/股，收盤時跌幅為36.04%，刷新今年上市首日破發(fā)紀錄。截至目前，唯捷創(chuàng)芯股價依然處于破發(fā)狀態(tài)。

據(jù)南都灣財社記者統(tǒng)計，截至4月21日，今年A股新上市股票有110只，首日破發(fā)的有31只，首日破發(fā)率29%，且主要集中在注冊制下的科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板。今年4月以來，新股破發(fā)頻頻創(chuàng)紀錄，共上市股票24只，首日破發(fā)12只，破發(fā)率達50%。

若論中簽虧損程度，最“慘”的要數(shù)翱捷科技。今年1月14日，翱捷科技登陸科創(chuàng)板，定價164.54元/股，上市首日破發(fā)33.75%。若投資者在當日收盤價位置賣出，中一簽虧損約2.77萬元。

新股破發(fā)還在不斷創(chuàng)造歷史，4月8日普源精電暴跌34.66%，4月12日唯捷創(chuàng)芯暴跌36.04%，新股首日破發(fā)紀錄不斷刷新，中簽如中刀，一簽動輒虧一兩萬。

4月17日晚間，一只上市才1個月的破發(fā)新股格林深瞳發(fā)布公告，公司控股股東、實控人等人延長鎖定期6個月，因為跌得觸發(fā)承諾了。

格林深瞳于3月17日在科創(chuàng)板上市，發(fā)行價為39.49元，首日就破發(fā)，而后是一路下跌，至最新的4月19日午間，滿20個交易日，一直在發(fā)行價以下，并且股價一路向下，最新價格為24.79元，較發(fā)行價跌了約38%，對應市值45.86億元。

作為一家人工智能（AI）公司，格林深瞳在創(chuàng)立時曾帶“天才AI公司”光環(huán)，并且背靠真格基金、紅杉資本、策源創(chuàng)投等一眾知名投資機構。然而格林深瞳早已高光不再。

4月19日，經(jīng)緯恒潤上市，競價低開15.61%。此前公告顯示，經(jīng)緯恒潤網(wǎng)上投資者放棄認購數(shù)量為326.09萬股，棄購金額接近4億元，棄購比例也達到了罕見的10.8698%。Wind數(shù)據(jù)顯示，經(jīng)緯恒潤此番的10.8698%的放棄認購比例，為2019年以來最高。

資料顯示，經(jīng)緯恒潤是綜合型的電子系統(tǒng)科技服務商，主營業(yè)務圍繞電子系統(tǒng)展開，專注于為汽車、高端裝備、無人運輸?shù)阮I域的客戶提供電子產(chǎn)品、研發(fā)服務及解決方案和高級別智能駕駛整體解決方案。

根據(jù)梧桐樹新股統(tǒng)計，A股的前一輪破發(fā)潮還要追溯到2012年的3-9月，且與本輪相比，彼時的破發(fā)率相對緩和，127只新股中有34只于上市首日破發(fā)，占比不到三成。而歷史上破發(fā)潮時間最長、破發(fā)個股最多的一輪是在2011年1月-2012年1月間，共有292只新股上市，其中216只個股在上市3個月后破發(fā)，83只在上市首日破發(fā)。

“打新”策略需改變

對于投資者來說，如何理性參與新股投資，成為新的課題。在新股破發(fā)比例大幅提高、投資風險抬升的情況下，不少參與基金的打新策略也隨之發(fā)生改變。

中郵基金王高直言，目前來看，參與新股申購的基金的打新收益會較大幅度下降，不排除階段性產(chǎn)生負收益的可能性。對比今年來看，科創(chuàng)板和創(chuàng)業(yè)板注冊制新股共上市75只，其中有49只在上市首日上漲，占比僅為65.33%，新股首日平均漲幅為31.69%，無論是首日上漲個股占比，還是新股首日平均漲幅，均相比去年出現(xiàn)了大幅下降。

他認為，“往后的新股收益率會相較前幾年大幅下降，長期來看年化收益會向無風險收益率回歸，同時參與新股申購的難度會加大，必須得對新股質(zhì)地進行仔細甄別，對新股的基本面做深入的研究?！?/p>

萬家基金表示，長期來看這一情況不可持續(xù)，但需要一個動態(tài)調(diào)整的過程，后續(xù)新股上市表現(xiàn)將會有所改善，打新收益或長期在一個均衡水平附近波動。當前新股密集破發(fā)只是注冊制改革深化下新股市場短期波動的一個縮影，市場會在自發(fā)動態(tài)調(diào)整中趨于理性。隨著破發(fā)比例提升、打新收益下行，網(wǎng)下投資者在報價上也會逐漸趨于理性。

券商引導：理性打新

不少券商也在近段時間開始加大了相關的投教宣導，為客戶支招“打新避雷”。

例如光大證券在《新股破發(fā)率近30%，如何避雷？》一文中總結了三大維度的“防雷避險”方式。

2022年以來新股破發(fā)情況（截止4月19日）

一是看新股類型，從破發(fā)數(shù)據(jù)看，科創(chuàng)板成為破發(fā)大戶。除此之外，新股定價偏高也有影響。從中簽率來看，上證主板中簽率明顯高于創(chuàng)業(yè)板、科創(chuàng)板，其中創(chuàng)業(yè)板中簽率最低。二是看估值及業(yè)績，注冊制下的新股的發(fā)行市盈率幾乎都處于23倍以上，且大多高于行業(yè)PE（靜態(tài)）。發(fā)行市盈率過高，也可能是新股破發(fā)的原因，加之近一年的市場主要是殺高估值。除此之外，還要考慮公司的業(yè)績。三是看行情及所屬行業(yè)， 2011年及2012年也是破發(fā)較多的年份，對應的同樣是股市大行情低迷的情況。從行業(yè)看，今年以來破發(fā)的新股多數(shù)為醫(yī)藥行業(yè)和計算機、電子行業(yè)，而這兩個行業(yè)在今年也下跌較多。同時，申購新股時，可先了解該新股所處行業(yè)在市場中的熱門程度，是否為熱門賽道、上漲行業(yè)等。

光大證券同時作出兩點提醒，其一是新股棄購風險，新股中簽后需繳款，若同一市場連續(xù)12個月內(nèi)累計出現(xiàn)3次中簽未足額繳納的情況（含新債），則第三次未正常繳款的次日起6個月內(nèi)不得參與對應市場新股、可轉債、可交換債申購。其二是落袋為安，若申購新股只為賺上1筆，非長期持有，可以選擇落袋為安。

“這段時間，新股破發(fā)成為一個焦點，歷史上第六輪破發(fā)潮正在來襲。4月上市的新股破發(fā)率呈現(xiàn)增長態(tài)勢。”前海開源基金首席經(jīng)濟學家楊德龍分析，新股破發(fā)一方面是二級市場整體低迷，造成新股上市之后股價走低。另一方面是新股發(fā)行詢價逐步開始實行市場化詢價，一些機構在報價時，為了使得自己能夠具備打新資格，傾向于往上報價，這就使得最終新股發(fā)行價偏高，出現(xiàn)破發(fā)就不難理解。

楊德龍建議，在新股破發(fā)率比較高的情況下，投資者打新的積極性受挫，甚至出現(xiàn)大比例棄購的現(xiàn)象。在打新時，投資者要認真研究新股的基本面是否值得長期投資，是否值得投資，新股發(fā)行價是否過高，而不是盲目打新，打新破發(fā)就會造成投資虧損。