投資人視角：消費(fèi)領(lǐng)域的過(guò)去、現(xiàn)在與未來(lái)

編者按：

過(guò)去這半年，伴隨著疫情反復(fù)和國(guó)內(nèi)外產(chǎn)業(yè)環(huán)境的變化，消費(fèi)投資貌似跌入一個(gè)低谷，很多資本機(jī)構(gòu)和創(chuàng)業(yè)者開始逃離賽道，追趕硬科技、合成生物、元宇宙等新的風(fēng)口。

但從思維方式和價(jià)值創(chuàng)造上，這并沒(méi)有擺脫以往“唯新唯快”的成長(zhǎng)路徑，如何在一個(gè)個(gè)細(xì)分產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域找到長(zhǎng)期制勝的規(guī)律和活法，在周期波動(dòng)背后看到確定化的價(jià)值，依然是優(yōu)秀資本和公司接下來(lái)必須破的局。

圍繞以上資本和行業(yè)環(huán)境的巨大轉(zhuǎn)折變化，弘章投資創(chuàng)始合伙人翁怡諾做了一次系統(tǒng)復(fù)盤和思考展望，希望與君共勉。

2022年中國(guó)投資和資產(chǎn)管理進(jìn)入一個(gè)新的時(shí)代，我稱之為“新保守主義”的投資階段，這是我們對(duì)未來(lái)投資發(fā)展的一個(gè)思考和預(yù)判。

這個(gè)時(shí)代有哪些特點(diǎn)和價(jià)值觀取向？它尊重傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)和基礎(chǔ)性民生產(chǎn)業(yè)，它尊重認(rèn)知邊界和事物發(fā)展的合理速度，它尊重商業(yè)博弈的合理秩序和價(jià)值創(chuàng)造為本，這也是弘章投資多年來(lái)積淀和發(fā)揚(yáng)的核心投資理念。

新保守并非守舊，而是繼承、發(fā)揚(yáng)、創(chuàng)新和提升，我們不相信無(wú)源之水可以長(zhǎng)流，我們不相信單靠營(yíng)銷和流量就可以持續(xù)地創(chuàng)造用戶價(jià)值，我們不相信單靠共識(shí)機(jī)制就可以創(chuàng)造出持續(xù)的市場(chǎng)價(jià)值，我們不相信人為的流行元素可以穿越歷史的長(zhǎng)河。

我們相信每天進(jìn)步一點(diǎn)點(diǎn)日積月累的力量，我們相信消費(fèi)者真正的需求可以支持長(zhǎng)期主義的實(shí)踐者，我們相信創(chuàng)新和變化是未來(lái)發(fā)展的重要力量，但我們也相信在中國(guó)廣袤大地的下沉市場(chǎng)中依然隱藏著大量的隱形冠軍投資機(jī)會(huì)。

它們并未呈現(xiàn)出招蜂引蝶的不斷融資，它們不需要急功近利的投資者，它們需要的是能夠長(zhǎng)期陪伴、有共同語(yǔ)言的伙伴。

在當(dāng)下的市場(chǎng)環(huán)境中，我們對(duì)未來(lái)是悲觀還是樂(lè)觀并不在意，因?yàn)楹暧^上的悲觀和樂(lè)觀都不重要，重要的是我們?nèi)绾卧谖⒂^上應(yīng)對(duì)和反饋。

我特別堅(jiān)信兩句中國(guó)古老哲學(xué)思想“否極泰來(lái)”“樂(lè)極生悲”，對(duì)這兩句話的刻骨認(rèn)知構(gòu)建了我們新保守主義投資哲學(xué)的底層基石。

只有在市場(chǎng)低谷時(shí)，一些特別優(yōu)秀的企業(yè)才會(huì)出來(lái)融資或者逆向擴(kuò)張，我們要做的就是去支持它們的擴(kuò)張份額。新保守主義投資是善于打逆風(fēng)球的投資者。

過(guò)去20多年是中國(guó)股權(quán)投資非常激進(jìn)和跌宕的時(shí)代，VC（風(fēng)險(xiǎn)投資）基金在一個(gè)個(gè)野蠻生長(zhǎng)高速發(fā)展的賽道大把地?zé)X，這的確催生出一批超級(jí)互聯(lián)網(wǎng)巨頭平臺(tái)，它們?cè)偻ㄟ^(guò)投資并購(gòu)做著“無(wú)限游戲”，不斷布局各種衍生領(lǐng)域，歷史上企業(yè)市值也不斷創(chuàng)出新高度。

不過(guò)當(dāng)我們回顧這段野蠻生長(zhǎng)的企業(yè)歷史時(shí)，也能看到“一將功成萬(wàn)骨枯”的景象。過(guò)去兩年國(guó)家政策開始逐步規(guī)范，特別是反壟斷法的實(shí)施，平臺(tái)公司都開始反思自己的定位和長(zhǎng)期價(jià)值。

我判斷未來(lái)新保守主義的投資時(shí)代是從“無(wú)限游戲”回到“有限游戲”的階段，未來(lái)再跑出大的平臺(tái)流量的機(jī)會(huì)是非常小的。

進(jìn)入新保守主義投資時(shí)代，市場(chǎng)重回現(xiàn)金流估值邏輯，靠不斷融資續(xù)命的公司整體上都非常困難。我們從科創(chuàng)板的流動(dòng)性和雪崩式的股價(jià)可以看到市場(chǎng)開始變得保守，不成熟的科技之光無(wú)法帶來(lái)宏大的敘事認(rèn)同。

新保守主義本質(zhì)上還是價(jià)值投資的內(nèi)核，估值是一個(gè)市場(chǎng)博弈的結(jié)果，但也需要有一個(gè)明確的投資紀(jì)律的框架來(lái)克制市場(chǎng)氣氛帶來(lái)的野心。在過(guò)去20多年的中國(guó)股權(quán)投資發(fā)展歷史上，金融學(xué)中“贏家的詛咒”也是一直周期性上演的戲碼，不斷有投資者重復(fù)著贏得高價(jià)交易而虧損的惡性結(jié)果。

未來(lái)的投資時(shí)代，第一個(gè)趨勢(shì)是市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)對(duì)理性與秩序的尊重大于無(wú)序的破壞性迭代，一個(gè)野蠻生長(zhǎng)的創(chuàng)業(yè)大航海時(shí)代悄然結(jié)束了。

第二個(gè)趨勢(shì)是整體創(chuàng)業(yè)的門檻在提高，專業(yè)能力在提高，創(chuàng)業(yè)在短期內(nèi)所獲得的爆發(fā)能力結(jié)束了，講故事融資的時(shí)代告一段落了。

中國(guó)創(chuàng)業(yè)已經(jīng)進(jìn)入另外一個(gè)精細(xì)化運(yùn)營(yíng)比拼時(shí)期，回到了產(chǎn)品經(jīng)營(yíng)層面，回到了研發(fā)驅(qū)動(dòng)層面，回到了企業(yè)經(jīng)營(yíng)層面。

第三個(gè)趨勢(shì)是對(duì)比國(guó)際成熟市場(chǎng)，整體上中國(guó)產(chǎn)業(yè)布局太碎片化，產(chǎn)業(yè)集中度太低。

我們認(rèn)為未來(lái)主線是清場(chǎng)之戰(zhàn)，龍頭地位的企業(yè)將進(jìn)一步淘汰那些缺乏競(jìng)爭(zhēng)力的企業(yè)，形成更高更穩(wěn)定的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)格局。產(chǎn)業(yè)整合階段也必然伴隨更多的收購(gòu)兼并的趨勢(shì)出現(xiàn)。

以上趨勢(shì)無(wú)非是告訴大家，我們會(huì)迎來(lái)很多新的挑戰(zhàn)和新的機(jī)會(huì)，明天的中國(guó)市場(chǎng)將會(huì)很陌生，而今天就是那個(gè)轉(zhuǎn)折點(diǎn)。

任何一個(gè)大型經(jīng)濟(jì)體在高速發(fā)展過(guò)程中必然有一個(gè)激進(jìn)階段，而后從激進(jìn)主義進(jìn)入保守主義新時(shí)代也是一個(gè)必然的過(guò)程。

美國(guó)企業(yè)發(fā)展從20世紀(jì)70年代到80年代也出現(xiàn)過(guò)類似的現(xiàn)象，過(guò)去那種爆發(fā)式創(chuàng)業(yè)潮會(huì)逐漸消失，做企業(yè)的門檻在快速提升。未來(lái)長(zhǎng)期成長(zhǎng)的企業(yè)一定能平衡好穩(wěn)健和創(chuàng)新。

但是很多人可能并沒(méi)有意識(shí)到中國(guó)正在經(jīng)歷“系統(tǒng)重啟”模式，重啟后的世界是不熟悉的。

我們判斷未來(lái)發(fā)展的邏輯已經(jīng)從過(guò)去的“效率優(yōu)先，鼓勵(lì)先富”的中國(guó)特色重商主義，快速切換到更加重視“公平和效率再平衡”的新型資本和發(fā)展觀上來(lái)。

關(guān)于新型發(fā)展觀，近幾年集中出臺(tái)的政策其實(shí)有一條清晰的線索，比如教育“雙減”、共同富裕、平臺(tái)經(jīng)濟(jì)反壟斷、全國(guó)統(tǒng)一大市場(chǎng)、重點(diǎn)發(fā)展縣域經(jīng)濟(jì)下沉市場(chǎng)等。

這個(gè)轉(zhuǎn)折點(diǎn)意味著頂層架構(gòu)內(nèi)核發(fā)生了實(shí)質(zhì)性變革，商業(yè)上高歌猛進(jìn)的價(jià)值模式已經(jīng)不再適應(yīng)當(dāng)下的監(jiān)管思路，為更多下沉市場(chǎng)的多數(shù)人創(chuàng)造“美好生活”將是我們投資策略的落地抓手。

在新品牌投資盛行的前幾年，我被冠上了一個(gè)“古典派”的稱號(hào)，源起是在面對(duì)很多關(guān)于新品牌項(xiàng)目的問(wèn)題時(shí)，我認(rèn)為很多依賴電商流量的新品牌的收入規(guī)模天花板其實(shí)不高，未來(lái)能超過(guò)10億元收入的是非常少的，市場(chǎng)上所謂明星項(xiàng)目估值是我們無(wú)法認(rèn)同的，因?yàn)槲覀冋娴目床坏绞杖敫咴鲩L(zhǎng)的確定性。

于是，投資圈的朋友幾乎都覺(jué)得我們太保守了，沒(méi)有把握住新品牌投資的機(jī)會(huì)。

但我認(rèn)為一個(gè)成熟的“古典派”投資人，其核心標(biāo)志是已經(jīng)構(gòu)建了一個(gè)穩(wěn)定的投資框架，而這個(gè)框架是不會(huì)因?yàn)槎唐诘氖袌?chǎng)情緒受到?jīng)_擊的，而是要有自己清晰的定見(jiàn)和戰(zhàn)略定力。

和我們交流合作比較久的投資圈的朋友會(huì)給我們貼上幾個(gè)“認(rèn)知標(biāo)簽”。

第一個(gè)標(biāo)簽是“言行一致”。

我們對(duì)未來(lái)的預(yù)判和思考，從復(fù)盤時(shí)來(lái)看，絕大部分是能夠印證的，特別是在行業(yè)趨勢(shì)的大判斷上幾乎很少犯大錯(cuò)。

在守住自己核心認(rèn)知圈方面，我們是有堅(jiān)守、有演繹的?；厥走^(guò)去10年，大家還記得那幾個(gè)類似流星劃過(guò)天空的“宏偉事業(yè)”吧？

從天堂到地獄的互聯(lián)網(wǎng)金融P2P，千團(tuán)大戰(zhàn)O2O，風(fēng)靡一時(shí)的辦公室貨架入口，Amazon GO帶火了中國(guó)無(wú)人零售，堆積如山的共享單車，家長(zhǎng)焦慮堆積起來(lái)的各種K12平臺(tái)，以變相傳銷互聯(lián)網(wǎng)化的社交電商……

每一個(gè)短周期起落的超級(jí)大風(fēng)口，都以流量的名義快速起勢(shì)，但最終泯滅于現(xiàn)金流枯竭的價(jià)值毀滅中。

其實(shí)流量之爭(zhēng)是互聯(lián)網(wǎng)思維的重點(diǎn)，當(dāng)時(shí)流行的投資口訣就是“天下武功，唯快不破”。不過(guò)拉長(zhǎng)維度來(lái)看，這些新模式到底為消費(fèi)者創(chuàng)造了怎樣的長(zhǎng)期價(jià)值？

如果是我們不認(rèn)同的價(jià)值觀，那就不要去跟風(fēng)投資，主動(dòng)遠(yuǎn)離超出認(rèn)知常識(shí)和違反邏輯的事物。

第二個(gè)標(biāo)簽是深入產(chǎn)業(yè)研究的“預(yù)判能力”。

重視研究和預(yù)判是弘章投資10年來(lái)形成的獨(dú)特底層基因，我們每年都有選題大會(huì)以及內(nèi)部的研究報(bào)告比賽，也是少數(shù)可以持續(xù)研究一些和項(xiàng)目無(wú)關(guān)的選題的基金管理人，比如銀發(fā)經(jīng)濟(jì)、互聯(lián)網(wǎng)流量演化歷史、人口結(jié)構(gòu)的國(guó)際比較、各種創(chuàng)新業(yè)態(tài)的早期研判等。

其實(shí)這些看似無(wú)關(guān)的項(xiàng)目預(yù)判，恰恰都會(huì)在未來(lái)某個(gè)時(shí)刻形成關(guān)鍵的判斷力，有助于確定投資決策。

在我20多年的投資歷史中有一個(gè)非常重要的經(jīng)驗(yàn)，大部分超額收益都來(lái)自非共識(shí)，絕大部分的共識(shí)項(xiàng)目都偏向于平庸。

預(yù)判能力在早期往往都是非共識(shí)的，大部分人還沒(méi)搞明白這門生意的內(nèi)核價(jià)值，提前布局才能形成后續(xù)的增值。某種程度上股權(quán)投資者賺的就是二級(jí)市場(chǎng)大眾共識(shí)之前的“價(jià)值提前挖掘”。

第三個(gè)標(biāo)簽是“產(chǎn)業(yè)賦能”。

從創(chuàng)業(yè)第一天開始我就不想把自己僅僅定義為投資者，而是一個(gè)產(chǎn)業(yè)內(nèi)的人。我們定位自己是為產(chǎn)業(yè)和企業(yè)家服務(wù)，創(chuàng)造長(zhǎng)期價(jià)值的機(jī)構(gòu)。不僅是看看財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)做點(diǎn)宏觀梳理，更希望能夠理解經(jīng)營(yíng)和運(yùn)營(yíng)的要點(diǎn)，幫助優(yōu)秀的企業(yè)家去拓展和延伸產(chǎn)業(yè)曲線。

第四個(gè)標(biāo)簽是“吃貨投資專家”。

在過(guò)去弘章投資創(chuàng)業(yè)的10年中，與吃喝相關(guān)的投資項(xiàng)目占60%，與日用品相關(guān)的投資項(xiàng)目占30%。我們永遠(yuǎn)不擔(dān)心自己的投資領(lǐng)域消失，因?yàn)槲覀冏龅氖亲钯N近人民日常生活的民生基礎(chǔ)、衣食住行項(xiàng)目。

我們希望所投資的企業(yè)家是具有創(chuàng)造消費(fèi)者核心價(jià)值的長(zhǎng)期主義者，核心是高頻、剛需、民生，最好是美好生活的基礎(chǔ)設(shè)施組成部分。

這些生意在很多人看來(lái)比較傳統(tǒng)，但實(shí)際上無(wú)論是品類還是業(yè)態(tài)都隨著消費(fèi)者的變化而處于不斷進(jìn)化中。

我們也非常重視科技和服務(wù)在消費(fèi)領(lǐng)域中的賦能作用，特別是數(shù)字經(jīng)濟(jì)，科技進(jìn)步賦能傳統(tǒng)行業(yè)帶來(lái)整體效率的提升。

某種程度上，零售就是一個(gè)“彎腰撿鋼镚”賺辛苦錢的生意，但零售業(yè)恰恰是現(xiàn)代社會(huì)的基礎(chǔ)設(shè)施，是每個(gè)人都離不開的消費(fèi)場(chǎng)景。

最近有兩個(gè)新的國(guó)家級(jí)重要政策發(fā)布，一個(gè)是“加快建設(shè)全國(guó)統(tǒng)一大市場(chǎng)”，一個(gè)是“重點(diǎn)發(fā)展縣域經(jīng)濟(jì)”。這兩大政策都對(duì)基礎(chǔ)民生的商業(yè)有巨大的推動(dòng)作用。

李錄在《文明、現(xiàn)代化、投資價(jià)值與中國(guó)》一書中有一個(gè)核心觀點(diǎn)：現(xiàn)代文明運(yùn)作模式下，統(tǒng)一市場(chǎng)會(huì)是唯一市場(chǎng)，當(dāng)下的國(guó)際政治經(jīng)濟(jì)環(huán)境，中國(guó)最先可做的就是深化做大，把14億人這個(gè)大內(nèi)需市場(chǎng)做大，這里面有大量潛在經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)可被挖掘，未來(lái)中國(guó)內(nèi)陸低線城市老百姓生活水平提高，商品、服務(wù)提升，足以使中國(guó)GDP增長(zhǎng)一倍以上，這也是最大的機(jī)會(huì)之一。

大消費(fèi)不是只有品牌生意，我們對(duì)于大消費(fèi)賽道的定義是比較寬口徑的，包含平臺(tái)型的零售連鎖、產(chǎn)品制造型的品牌和供應(yīng)鏈制造、與消費(fèi)相關(guān)的科技和服務(wù)、消費(fèi)和醫(yī)療大健康結(jié)合的領(lǐng)域等。

投資從大邏輯看只有兩類：一是投資于創(chuàng)新變化，二是投資于基礎(chǔ)民生相對(duì)不變的底層價(jià)值。

大消費(fèi)領(lǐng)域中性價(jià)比最高的其實(shí)是成長(zhǎng)后期階段，基本上這個(gè)階段的公司商業(yè)模式已經(jīng)跑通，往往已經(jīng)是小巨人或者隱形冠軍。

我們一般把這類有6億―10億元營(yíng)業(yè)收入，5000萬(wàn)元以上凈利潤(rùn)，保持20%―30%年化增長(zhǎng)率的優(yōu)秀企業(yè)作為最核心重倉(cāng)的目標(biāo)。這類公司基本具備資本化的基礎(chǔ)規(guī)模，總體上也把證券化作為發(fā)展的目標(biāo)之一。

另外，我們會(huì)配置性投資成長(zhǎng)早期階段的企業(yè)，一般目標(biāo)企業(yè)已經(jīng)有2億―3億元收入規(guī)模，具有非常高的增長(zhǎng)潛力，特別是消費(fèi)和科技、消費(fèi)和醫(yī)療服務(wù)相結(jié)合的高成長(zhǎng)企業(yè)。

從內(nèi)心說(shuō)我也相信時(shí)間是我們的朋友，耐心就是對(duì)時(shí)間和事物的認(rèn)識(shí)和體悟，輔之以自律與克制。

但從現(xiàn)實(shí)的角度，中國(guó)市場(chǎng)上缺乏真正的長(zhǎng)期投資，我們不得不在有限時(shí)間的前提下選擇性價(jià)比最好的投資。

從資本市場(chǎng)證券化的可控角度看，成長(zhǎng)后期階段是大消費(fèi)領(lǐng)域里性價(jià)比最好的階段。我們會(huì)選擇重倉(cāng)這類已經(jīng)有相當(dāng)規(guī)模但依然保持20%合理增長(zhǎng)的隱形冠軍。這些隱形冠軍往往有以下具體的特征：

1.單一市場(chǎng)占有率高，甚至有這個(gè)品類的行業(yè)定價(jià)權(quán)。

2.大部分公司生產(chǎn)大眾看不見(jiàn)的中間產(chǎn)品或者代工產(chǎn)品：一旦容易看見(jiàn)，這是簡(jiǎn)單VC（風(fēng)險(xiǎn)投資）、PE（私募基金）和FA（財(cái)務(wù)顧問(wèn)）都容易發(fā)掘的公司，專業(yè)投資人就應(yīng)該發(fā)現(xiàn)其他人發(fā)現(xiàn)不了的優(yōu)質(zhì)企業(yè)。

3.增長(zhǎng)率穩(wěn)健，并不是爆發(fā)式增長(zhǎng)，而是每天進(jìn)步一點(diǎn)，這才是消費(fèi)的本質(zhì)：復(fù)購(gòu)、長(zhǎng)期需求，產(chǎn)品的升級(jí)是日積月累而不是一蹴而就。

4.行業(yè)受時(shí)尚潮流或經(jīng)濟(jì)周期影響?。夯A(chǔ)需求，長(zhǎng)期存在。

5. to B客戶往往是行業(yè)前三或國(guó)際巨頭企業(yè)：客戶是產(chǎn)品的最好背書。

6.卓越的生存記錄，壽命很長(zhǎng)。

7.家族企業(yè)或封閉持股。

8.保持中等規(guī)模，不追求爆炸性擴(kuò)張。

9.隱形冠軍企業(yè)往往遠(yuǎn)離大都市。

10.卓越的領(lǐng)導(dǎo)人，追求大愿景和實(shí)用落地的平衡。

11.在資本性支出完成后，持續(xù)沉淀現(xiàn)金流，不需要融資。

我們投資的這些隱形冠軍企業(yè)都是穿越過(guò)周期的企業(yè)，很多企業(yè)都已經(jīng)走過(guò)10年，甚至20年。這些企業(yè)很多都是持續(xù)增長(zhǎng)了很長(zhǎng)時(shí)間，經(jīng)歷了多個(gè)經(jīng)濟(jì)周期和產(chǎn)業(yè)興衰。

在價(jià)值觀方面，絕大部分這類企業(yè)家都是扎扎實(shí)實(shí)經(jīng)營(yíng)的，都是具有產(chǎn)品經(jīng)理特質(zhì)的，心無(wú)旁騖，堅(jiān)持長(zhǎng)期的價(jià)值創(chuàng)造。

這些行業(yè)龍頭隱形冠軍都是不缺錢的企業(yè)。我們之所以能夠投得進(jìn)去，是因?yàn)槲覀兒推髽I(yè)家的價(jià)值觀高度一致。

我們判斷目前階段還只是本次大變局帶來(lái)的超級(jí)周期的初始階段，初始階段所有資本市場(chǎng)反應(yīng)都會(huì)比較強(qiáng)烈，全球都會(huì)陷入經(jīng)濟(jì)低增長(zhǎng)的困境。

宏觀上世界經(jīng)濟(jì)將會(huì)走向滯脹，進(jìn)入新的“三高一低”全新時(shí)代——高通脹、高利率、高債務(wù)和低經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)時(shí)代。

過(guò)去30年內(nèi)全球制造業(yè)產(chǎn)能及基礎(chǔ)供應(yīng)鏈從美國(guó)到日德，再到“亞洲四小龍”，最后全球化的供應(yīng)鏈核心遷移到了中國(guó)，這個(gè)過(guò)程是各國(guó)產(chǎn)業(yè)升級(jí)和制造產(chǎn)業(yè)外移的理性的經(jīng)濟(jì)選擇過(guò)程。

但從奧巴馬時(shí)代推崇的TPP（跨太平洋伙伴關(guān)系協(xié)定）到拜登的“印太經(jīng)濟(jì)框架”，一脈相承地推動(dòng)把供應(yīng)鏈優(yōu)勢(shì)擠出中國(guó)的戰(zhàn)略趨勢(shì)，最近美國(guó)推動(dòng)對(duì)東盟各國(guó)的戰(zhàn)略伙伴關(guān)系就是非常赤裸裸地推動(dòng)和中國(guó)脫鉤的發(fā)生。

這種高度沖突的地緣政治因素和前者貨幣周期因素的疊加效應(yīng)，再加上階段性疫情嚴(yán)控導(dǎo)致供應(yīng)鏈斷裂的內(nèi)部壓力，是我們都需要認(rèn)知和面對(duì)的中期外部環(huán)境。

從客觀效果上看，文化領(lǐng)域、硬科技領(lǐng)域在過(guò)去幾年內(nèi)已經(jīng)是非常直白地被脫鉤，華為手機(jī)芯片事件，現(xiàn)在甚至連學(xué)生去國(guó)外大學(xué)學(xué)習(xí)科技類學(xué)科都被限制。核心科技被封鎖的長(zhǎng)期影響會(huì)逐漸顯現(xiàn)出來(lái)。

過(guò)去30年中國(guó)經(jīng)濟(jì)崛起的核心價(jià)值之一就是成為世界的供應(yīng)鏈樞紐，優(yōu)質(zhì)制造供應(yīng)鏈?zhǔn)俏覀兺苿?dòng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的核心戰(zhàn)略。

我們能夠預(yù)判未來(lái)主要產(chǎn)業(yè)制造帶會(huì)先把一些附加值較低的產(chǎn)業(yè)，如家具、紡織等轉(zhuǎn)移到東南亞，其中越南和印尼承接了相當(dāng)?shù)漠a(chǎn)業(yè)功能。

但是我們判斷附加值相對(duì)較高的智能制造，如小家電、汽車零部件、機(jī)電設(shè)備等需要高度集群效應(yīng)的產(chǎn)業(yè)，就不是簡(jiǎn)單因?yàn)槌杀締?wèn)題就可以轉(zhuǎn)移到東南亞的。

其實(shí)我估計(jì)有相當(dāng)一部分轉(zhuǎn)移的背后都有中國(guó)企業(yè)的身影和股份，所以這些高質(zhì)量高附加值的產(chǎn)業(yè)更有可能是分布式布局，但主體上還不會(huì)輕易轉(zhuǎn)移。

換個(gè)角度，現(xiàn)在也是我們投資布局跨境供應(yīng)鏈和電商企業(yè)的好機(jī)會(huì)。應(yīng)對(duì)制裁和脫鉤最好的方式，還是持續(xù)融入?yún)^(qū)域經(jīng)濟(jì)一體化，進(jìn)一步吸引外資，鼓勵(lì)優(yōu)秀的企業(yè)在中國(guó)實(shí)現(xiàn)證券化。只有利益與共，才能抵御脫鉤之痛。

新保守主義投資本質(zhì)上也是價(jià)值投資的信奉者。雖然追求簡(jiǎn)單，但是必須直面世界的復(fù)雜，必須有能力理解復(fù)雜，以簡(jiǎn)單看待復(fù)雜，能把復(fù)雜的事情簡(jiǎn)化為簡(jiǎn)單，而且是正確的簡(jiǎn)單。

世界上真正有定見(jiàn)的人并不多，即便有，也很少有人可以真正獲得背后與之匹配的資金的認(rèn)同，絕大部分投資人都是喜歡熱鬧的、高速的、復(fù)雜的現(xiàn)象和機(jī)會(huì)，大家總以為復(fù)雜流行高于簡(jiǎn)單基礎(chǔ)的生意，實(shí)際上簡(jiǎn)單基礎(chǔ)的生意比復(fù)雜流行的境域更大。

能看透復(fù)雜是聰明，能在此基礎(chǔ)上做到簡(jiǎn)單就是大智慧了。其實(shí)我無(wú)法去真正定義什么是新保守主義投資哲學(xué)，但大致有一些思考和探索的標(biāo)準(zhǔn)。

第一，我們并不排斥創(chuàng)新，而是強(qiáng)調(diào)傳承的力量，強(qiáng)調(diào)對(duì)事物內(nèi)在規(guī)則的認(rèn)知和遵守，反對(duì)幻想式的激進(jìn)變革，我們反對(duì)群體認(rèn)知共識(shí)形成的簡(jiǎn)單化的市場(chǎng)價(jià)值。

第二，我們敬畏市場(chǎng)，要對(duì)傳統(tǒng)智慧和經(jīng)驗(yàn)保持敬意，老品牌老字號(hào)都是積淀了滿滿的故事，新品牌從出生的那刻起就在走向老去。新和老都不重要，要看價(jià)值的創(chuàng)造。

第三，不做錯(cuò)的事情和只做對(duì)的事情同樣重要。對(duì)于未來(lái)，特別在大消費(fèi)領(lǐng)域，我們相信大概率的勝率比一個(gè)輝煌的回報(bào)更重要。

第四，新保守主義絕不是故步自封的自我封閉認(rèn)知，建立框架和自我破圈是同樣重要的思辨。如果發(fā)現(xiàn)過(guò)去的判斷錯(cuò)誤就要認(rèn)，如果邏輯與事實(shí)存在矛盾，請(qǐng)忘掉邏輯，尊重事實(shí)。

每個(gè)投資者都有一個(gè)知識(shí)和能力所及的能力圈，我們要通過(guò)深度研究和產(chǎn)業(yè)經(jīng)營(yíng)，不斷擴(kuò)大這個(gè)能力圈。大消費(fèi)不是只有品牌生意，投資的邊界本來(lái)就是讓我們?nèi)ネ黄频?。但是我們必須牢牢地守護(hù)自己的能力圈，要集中投資而不是分散投資。

新保守主義投資者特別喜歡經(jīng)過(guò)時(shí)間考驗(yàn)的常青公司，這類企業(yè)家往往有明確的、正向的價(jià)值觀和道德觀，非常清楚哪些事是不可為的，哪些原則是不可突破的。

過(guò)去20年投資生涯中，我能感受到我們投資的大部分企業(yè)中企業(yè)家有很多共性的地方，我們可以感受到他們的價(jià)值觀。很多偉大企業(yè)的基石不是管理和產(chǎn)品，而是深深刻在全體員工心里的企業(yè)價(jià)值觀。

（來(lái)自浪潮新消費(fèi)）