• <tr id="yyy80"></tr>
  • <sup id="yyy80"></sup>
  • <tfoot id="yyy80"><noscript id="yyy80"></noscript></tfoot>
  • 99热精品在线国产_美女午夜性视频免费_国产精品国产高清国产av_av欧美777_自拍偷自拍亚洲精品老妇_亚洲熟女精品中文字幕_www日本黄色视频网_国产精品野战在线观看 ?

    新時(shí)期我國(guó)貨幣政策與宏觀審慎政策協(xié)調(diào)研究

    2022-06-30 23:29:06劉雪景
    經(jīng)濟(jì)研究導(dǎo)刊 2022年17期
    關(guān)鍵詞:貨幣政策新時(shí)期

    劉雪景

    摘? ?要:隨著我國(guó)經(jīng)濟(jì)進(jìn)入新時(shí)期,“金融體系不平衡不充分,影子銀行規(guī)模過大、資金脫實(shí)向虛”的問題也隨之出現(xiàn),而這些問題的迅猛發(fā)展會(huì)嚴(yán)重影響我國(guó)金融穩(wěn)定。2008年金融危機(jī)的爆發(fā)讓各國(guó)領(lǐng)導(dǎo)者認(rèn)識(shí)到傳統(tǒng)貨幣政策的不足,宏觀審慎監(jiān)管由此成為學(xué)術(shù)界研究與探討的焦點(diǎn)。因此,從我國(guó)新時(shí)期宏觀經(jīng)濟(jì)金融環(huán)境著手,借鑒金融危機(jī)教訓(xùn)及前人研究,分析了貨幣政策與宏觀審慎政策應(yīng)如何協(xié)調(diào)配合解決中國(guó)新時(shí)期的宏觀經(jīng)濟(jì)問題,并在此基礎(chǔ)上提出了相應(yīng)的政策建議。

    關(guān)鍵詞:新時(shí)期;貨幣政策;宏觀審慎政策

    中圖分類號(hào):F822? ? 文獻(xiàn)標(biāo)志碼:A? ? ?文章編號(hào):1673-291X(2022)17-0109-03

    引言

    從當(dāng)前經(jīng)濟(jì)狀況和發(fā)展環(huán)境上看,中國(guó)已經(jīng)進(jìn)入一個(gè)經(jīng)濟(jì)中高速增長(zhǎng)的新時(shí)期。1978年黨的十一屆三中全會(huì)作出實(shí)施改革開放的決議后,中國(guó)GDP總量從0.36億萬元增長(zhǎng)到了2008年的26.4億萬元,年均增長(zhǎng)率達(dá)到9.82%;2003年GDP增長(zhǎng)率更是從10%一直增長(zhǎng)到2007年的14.2%。但是在2008年金融危機(jī)席卷全球后,我國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率持續(xù)下降到2012年的7.9%,并且在之后也一直處于一個(gè)緩慢持續(xù)下降的過程。這表明我國(guó)經(jīng)濟(jì)已從改革開放后的高速增長(zhǎng)階段過渡到了中高速增長(zhǎng)階段,我國(guó)經(jīng)濟(jì)進(jìn)入了“新常態(tài)”。

    2020年在新冠肺炎疫情的沖擊下,中國(guó)成為疫情期間唯一經(jīng)濟(jì)正增長(zhǎng)的國(guó)家。雖然從表面上看我國(guó)金融風(fēng)險(xiǎn)在疫情沖擊下仍然處在可控范圍之內(nèi),但實(shí)際上,高債務(wù)、高杠桿的風(fēng)險(xiǎn)尚未根本解除,虛擬經(jīng)濟(jì)與實(shí)體經(jīng)濟(jì)的矛盾尚未解決,貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制尚未徹底打通,金融監(jiān)管體系還需進(jìn)一步完善。正如黨的十九屆五中全會(huì)指出的那樣,“國(guó)際環(huán)境日趨復(fù)雜、不穩(wěn)定性不確定性明顯增加、我國(guó)發(fā)展不平衡不充分問題仍然突出。”中國(guó)經(jīng)濟(jì)現(xiàn)已步入以中高速增長(zhǎng)為基本特征的新時(shí)期,出現(xiàn)了趨勢(shì)性的新常態(tài)。在這樣一個(gè)新時(shí)期,中國(guó)選擇哪種貨幣政策、如何構(gòu)建宏觀審慎政策、怎么完善雙支柱調(diào)控框架來防范化解系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn),使中國(guó)經(jīng)濟(jì)行穩(wěn)致遠(yuǎn)的發(fā)展就顯得尤為重要了。

    一、文獻(xiàn)綜述

    我國(guó)當(dāng)前所處的新時(shí)期是一個(gè)疊加了金融科技浪潮的經(jīng)濟(jì)新常態(tài)時(shí)期,經(jīng)濟(jì)的發(fā)展一方面要適應(yīng)經(jīng)濟(jì)新常態(tài)下的階段性特征的轉(zhuǎn)變,另一方面需迎合金融科技浪潮的來襲[1]。在這樣一個(gè)新時(shí)期,單一的貨幣政策或宏觀審慎政策并不能在穩(wěn)物價(jià)的同時(shí)穩(wěn)金融,只有兩者相互協(xié)調(diào)配合才能推動(dòng)宏觀經(jīng)濟(jì)健康發(fā)展。

    現(xiàn)有文獻(xiàn)對(duì)貨幣政策與宏觀審慎政策的研究主要集中在兩者之間的關(guān)系、配合方式以及有效性問題上。在關(guān)系問題上,大部分學(xué)者認(rèn)為兩種政策之間既存在一定的替代性,也存在互補(bǔ)性[2]。宏觀審慎政策在某些情況下可以對(duì)貨幣政策進(jìn)行有益的補(bǔ)充[3],但是兩者在實(shí)施過程中也存在潛在沖突[2]。兩種政策的配合方式,代表性的觀點(diǎn)主要有三種。第一種觀點(diǎn)認(rèn)為,貨幣政策與宏觀審慎政策的協(xié)調(diào)由經(jīng)濟(jì)周期和金融周期的同步程度以及所面臨的沖擊類型決定[4];第二種認(rèn)為,貨幣政策與宏觀審慎政策的協(xié)調(diào)搭配方式主要取決于經(jīng)濟(jì)狀況;第三種認(rèn)為,兩種政策之間的協(xié)調(diào)搭配應(yīng)注意可能存在的潛在沖突問題。

    學(xué)者們也對(duì)貨幣政策與宏觀審慎政策協(xié)調(diào)配合的有效性做了大量實(shí)證研究,發(fā)現(xiàn)貨幣政策與宏觀審慎政策可以相互輔助應(yīng)對(duì)金融沖擊,實(shí)現(xiàn)幣值和金融系統(tǒng)雙重穩(wěn)定。比如,Akinci和Olmstead-Rumse認(rèn)為,貨幣政策與宏觀審慎政策相協(xié)調(diào)的政策組合更有助于實(shí)現(xiàn)金融穩(wěn)定[5]。黃益平等發(fā)現(xiàn),單一的貨幣政策所產(chǎn)生的福利效應(yīng)明顯小于雙支柱宏觀調(diào)控[6];其次可以推動(dòng)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。馬理和范偉發(fā)現(xiàn),當(dāng)出現(xiàn)房?jī)r(jià)泡沫時(shí),單一政策的使用難以在降低風(fēng)險(xiǎn)和穩(wěn)定增長(zhǎng)兩者之間找到平衡;而“雙支柱”調(diào)控不僅能夠減小金融風(fēng)險(xiǎn)和控制房?jī)r(jià)過快上漲,還能夠推動(dòng)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展[7]。除此之外,貨幣政策和宏觀審慎政策的協(xié)調(diào)配合還可以有效減小匯率沖擊給產(chǎn)出、通貨膨脹和資產(chǎn)價(jià)格帶來的波動(dòng)[8],對(duì)企業(yè)和銀行產(chǎn)生明顯的穩(wěn)定效應(yīng)[9],以推動(dòng)地方政府債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)治理[10]。“雙支柱”調(diào)控框架把保持價(jià)格穩(wěn)定與

    維護(hù)金融穩(wěn)定兩大目標(biāo)有機(jī)結(jié)合,為新的歷史時(shí)期維護(hù)我國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)行穩(wěn)致遠(yuǎn)和國(guó)家金融安全發(fā)揮了重要作用。

    二、新時(shí)期我國(guó)宏觀金融環(huán)境問題分析

    (一)金融體系不平衡不充分

    隨著我國(guó)經(jīng)濟(jì)進(jìn)入高質(zhì)量發(fā)展新時(shí)期,原有的金融供給已不能滿足人們當(dāng)前的金融需求,這就導(dǎo)致了金融體系發(fā)展不平衡不充分。我國(guó)金融體系不平衡不充分主要表現(xiàn)在四個(gè)方面。一是金融資源配置不合理,與國(guó)有企業(yè)、大型企業(yè)相比,民營(yíng)企業(yè)、小微企業(yè)、獲得的金融資源支持相對(duì)較少。二是直接融資發(fā)展不平衡,企業(yè)融資仍以高成本的間接融資為主,而低成本股權(quán)債權(quán)融資發(fā)展仍不充分。三是間接融資發(fā)展不平衡,銀行體系層次發(fā)展不充分,金融機(jī)構(gòu)缺乏多樣化和專業(yè)化的產(chǎn)品與服務(wù)。四是個(gè)人金融服務(wù)發(fā)展不平衡,普惠金融發(fā)展不充分。當(dāng)前我國(guó)金融市場(chǎng)專門為個(gè)人定制的金融產(chǎn)品服務(wù)種類較少、質(zhì)量也參差不齊,不能滿足人們與日俱增的多樣化金融需求。

    (二)“影子銀行”整體規(guī)模過大

    影子銀行是金融監(jiān)管和金融創(chuàng)新博弈下的產(chǎn)物,一方面可以活躍金融市場(chǎng),彌補(bǔ)傳統(tǒng)融資渠道缺陷,支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展;但另一方面會(huì)造成金融杠桿水平上升、貨幣政策傳導(dǎo)有效性減小、金融風(fēng)險(xiǎn)持續(xù)積聚等問題。影子銀行可能會(huì)引發(fā)金融風(fēng)險(xiǎn)主要表現(xiàn)在兩個(gè)方面。第一,影子銀行的高杠桿經(jīng)營(yíng)方式。影子銀行相比于商業(yè)銀行有著更高的杠桿率,引發(fā)金融風(fēng)險(xiǎn)和破壞金融穩(wěn)定的可能性也更大。第二,風(fēng)險(xiǎn)傳染性強(qiáng)。我國(guó)影子銀行體系以商業(yè)銀行為核心,是金融體系中的重要金融中介,影子銀行一旦陷入危機(jī),將具有高傳染力,極大程度上會(huì)影響到整個(gè)金融體系的穩(wěn)定。而影子銀行的特性決定了其業(yè)務(wù)的高流動(dòng)性要求,當(dāng)市場(chǎng)受到?jīng)_擊時(shí),相比于其他金融機(jī)構(gòu),影子銀行將更容易陷入流動(dòng)性危機(jī),進(jìn)而導(dǎo)致整個(gè)金融體系流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)增加。近年來,隨著我國(guó)金融體系的不斷完善發(fā)展,影子銀行規(guī)模水平日漸增大,金融體系的順周期性增強(qiáng),導(dǎo)致金融風(fēng)險(xiǎn)不斷累積,當(dāng)經(jīng)濟(jì)下行壓力增大時(shí),其內(nèi)部積累的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)一旦爆發(fā)釋放出來,就可能會(huì)引起銀行業(yè)甚至整個(gè)金融體系風(fēng)險(xiǎn)加劇、金融穩(wěn)定被破壞。

    (三)資金持續(xù)“脫實(shí)向虛”

    “實(shí)體經(jīng)濟(jì)”是指能生產(chǎn)實(shí)實(shí)在在的商品與服務(wù)的經(jīng)濟(jì)產(chǎn)業(yè),包括農(nóng)業(yè)、工業(yè)、服務(wù)業(yè)、教育、藝術(shù)等生產(chǎn)服務(wù)部門;而“虛擬經(jīng)濟(jì)”是指與實(shí)體經(jīng)濟(jì)相對(duì)應(yīng)的其他經(jīng)濟(jì)活動(dòng),通俗來說是一種錢生錢的經(jīng)濟(jì)活動(dòng),主要包括金融業(yè)、房地產(chǎn)行業(yè)等?!懊搶?shí)向虛”表現(xiàn)為企業(yè)金融化,實(shí)體經(jīng)濟(jì)脫離主營(yíng)業(yè)務(wù),生產(chǎn)資金不斷流向虛擬部門進(jìn)行投機(jī)獲利。在進(jìn)入經(jīng)濟(jì)發(fā)展新時(shí)期后,我國(guó)經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)了明顯的“脫實(shí)向虛”趨勢(shì),表現(xiàn)在企業(yè)金融資產(chǎn)占總資產(chǎn)比例持續(xù)上升、實(shí)體經(jīng)濟(jì)有效投資不足、影子銀行規(guī)模不斷擴(kuò)大,使金融風(fēng)險(xiǎn)加劇。在經(jīng)濟(jì)新時(shí)期,貨幣政策對(duì)資產(chǎn)價(jià)格的促進(jìn)作用與日俱增,在經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)失衡和實(shí)體經(jīng)濟(jì)投資回報(bào)率低于利率的背景下,資金脫實(shí)向虛成為市場(chǎng)趨勢(shì),進(jìn)一步加劇了系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)的發(fā)生,給金融穩(wěn)定帶來了巨大的沖擊。

    三、2008年金融危機(jī)帶來的啟示

    (一)貨幣政策難以實(shí)現(xiàn)“穩(wěn)物價(jià)”和“穩(wěn)金融”雙目標(biāo)

    2008年金融危機(jī)爆發(fā)的主要原因是美國(guó)2000年的寬松貨幣政策使得美國(guó)房地產(chǎn)泡沫化,貨幣政策由松到緊的極端變動(dòng)是金融危機(jī)產(chǎn)生的根源,信貸時(shí)松時(shí)緊導(dǎo)致房地產(chǎn)泡沫提前爆裂。這次危機(jī)讓各國(guó)央行將金融穩(wěn)定制定為宏觀調(diào)控目標(biāo)之一,各個(gè)國(guó)家也不約而同開始出臺(tái)宏觀審慎政策防范系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)。我國(guó)先后實(shí)施了差別準(zhǔn)備金動(dòng)態(tài)機(jī)制、宏觀審慎評(píng)估體系(MPA),并在2019年設(shè)立了專門的“宏觀審慎監(jiān)管局”,提出建立“雙支柱”調(diào)控框架的目標(biāo)。

    (二)實(shí)體經(jīng)濟(jì)應(yīng)與虛擬經(jīng)濟(jì)相匹配

    危機(jī)爆發(fā)前,美國(guó)為了進(jìn)行產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整升級(jí),將實(shí)體經(jīng)濟(jì)中的制造業(yè)轉(zhuǎn)移到國(guó)外,使得國(guó)內(nèi)實(shí)體經(jīng)濟(jì)比重降低、虛擬經(jīng)濟(jì)占比上升;同時(shí)還在國(guó)內(nèi)大力推動(dòng)金融衍生品創(chuàng)新,造成經(jīng)濟(jì)虛擬化程度進(jìn)一步增加。最后,美國(guó)虛擬經(jīng)濟(jì)過度脫離實(shí)體經(jīng)濟(jì)的結(jié)果就是泡沫爆裂,金融危機(jī)席卷全球。所以,應(yīng)當(dāng)大力發(fā)展實(shí)體經(jīng)濟(jì),正確看待虛擬經(jīng)濟(jì)。要根據(jù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展需要來規(guī)劃設(shè)計(jì)虛擬經(jīng)濟(jì)的發(fā)展,從而推動(dòng)實(shí)體經(jīng)濟(jì)與虛擬經(jīng)濟(jì)協(xié)調(diào)發(fā)展、彼此促進(jìn)。

    四、新時(shí)期貨幣政策與宏觀審慎政策雙支柱調(diào)控框架的應(yīng)用

    (一)面對(duì)“房住不炒”的雙支柱調(diào)控機(jī)制

    2016年,中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議首次提出“房子是用來住的,不是用來炒的”。房?jī)r(jià)泡沫會(huì)對(duì)居民消費(fèi)、實(shí)體經(jīng)濟(jì)投資產(chǎn)生擠出效應(yīng),將投資更多引向房地產(chǎn),一方面帶動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng),另一方面導(dǎo)致宏觀經(jīng)濟(jì)杠桿率加速上升,進(jìn)而引起金融風(fēng)險(xiǎn)累積。因此,需要使用恰當(dāng)?shù)暮暧^政策來約束房?jī)r(jià)的過快增長(zhǎng)。單一的盯房?jī)r(jià)貨幣政策可以有效控制房地產(chǎn)價(jià)格的上漲,降低信貸供給量,但卻會(huì)對(duì)家庭消費(fèi)與實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展帶來負(fù)面影響[11]。宏觀審慎政策通過控制房地產(chǎn)抵押品的貸款價(jià)值比,進(jìn)而使得房地產(chǎn)價(jià)格上升引起的信貸擴(kuò)張降低、擠出效應(yīng)和金融風(fēng)險(xiǎn)減緩,但并不能有效帶動(dòng)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展[12]。貨幣政策與宏觀審慎政策的協(xié)調(diào)使用,可以有效弱化金融加速器效應(yīng),降低信貸擴(kuò)張以及房?jī)r(jià)波動(dòng),改善房地產(chǎn)泡沫對(duì)居民消費(fèi)和實(shí)體經(jīng)濟(jì)的擠出效應(yīng),促進(jìn)實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展,進(jìn)而維護(hù)金融穩(wěn)定和控制金融風(fēng)險(xiǎn)[7]。宏觀審慎政策對(duì)房地產(chǎn)及資本市場(chǎng)的嚴(yán)格監(jiān)管可以緩解貨幣政策調(diào)控造成“顧此失彼”的困境,從而使得貨幣政策可以更好將資金引向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)部門。

    (二)將“影子銀行”納入監(jiān)管體系的廣義宏觀審慎政策

    宏觀審慎政策的實(shí)施一方面可以抑制經(jīng)濟(jì)上行時(shí)期的商業(yè)銀行信貸擴(kuò)張,另一方面卻會(huì)促進(jìn)非銀行金融機(jī)構(gòu)的信貸規(guī)模增加。現(xiàn)有的僅針對(duì)商業(yè)銀行的宏觀審慎政策存在許多不足。影子銀行會(huì)減弱貨幣政策的有效性,引起監(jiān)管套利,因此應(yīng)當(dāng)將影子銀行納入監(jiān)管體系,結(jié)合影子銀行的風(fēng)險(xiǎn)特征,有針對(duì)性地施行與之適配的宏觀審慎政策。侯成琪和黃彤彤發(fā)現(xiàn),將影子銀行納入監(jiān)管體系的廣義逆周期資本監(jiān)管,既限制了監(jiān)管套利,增強(qiáng)了監(jiān)管指標(biāo)的真實(shí)性,又緩解了宏觀經(jīng)濟(jì)的波動(dòng)。相比于只針對(duì)商業(yè)銀行的狹義逆周期資本監(jiān)管政策,廣義宏觀審慎政策效果更好[13]。逆周期宏觀審慎政策通過平滑資產(chǎn)價(jià)格變動(dòng),既能增強(qiáng)金融監(jiān)管效果,還可以降低影子銀行對(duì)經(jīng)濟(jì)波動(dòng)的推動(dòng)作用,從而增進(jìn)社會(huì)福利[14]。藍(lán)天從經(jīng)濟(jì)發(fā)展?fàn)顩r著手發(fā)現(xiàn),在經(jīng)濟(jì)上行階段,較優(yōu)的政策選擇是對(duì)影子銀行施行獨(dú)立的宏觀審慎監(jiān)管;而在下行階段,宏觀審慎的貨幣政策是較好的選擇[15]。影子銀行在可能帶來金融風(fēng)險(xiǎn)的同時(shí)也促進(jìn)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展,所以應(yīng)正確評(píng)價(jià)影子銀行的發(fā)展。監(jiān)管當(dāng)局應(yīng)將影子銀行納入監(jiān)管范疇,并對(duì)影子銀行的風(fēng)險(xiǎn)特征針對(duì)性地使用宏觀審慎工具、制定宏觀審慎政策。

    五、政策建議

    習(xí)近平總書記在第十三次集體學(xué)習(xí)時(shí)指出,“金融穩(wěn),經(jīng)濟(jì)穩(wěn)?!边@一講話深刻表明了金融與經(jīng)濟(jì)之間的關(guān)系,經(jīng)濟(jì)健康穩(wěn)定的發(fā)展離不開金融市場(chǎng)的支撐,良好的金融環(huán)境有助于物價(jià)穩(wěn)定和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。基于對(duì)新時(shí)期金融環(huán)境的分析,本文提出以下三點(diǎn)改革建議。

    一是實(shí)施定向調(diào)控類的貨幣政策將資金引入實(shí)體經(jīng)濟(jì)。由于實(shí)體經(jīng)濟(jì)投資回報(bào)率低于虛擬經(jīng)濟(jì),可能會(huì)導(dǎo)致寬松貨幣政策帶來的流動(dòng)性流向房地產(chǎn)市場(chǎng)等高收益行業(yè),造成房?jī)r(jià)上漲,進(jìn)而擠壓實(shí)體經(jīng)濟(jì),使貨幣政策效果削弱。因此,建議中央銀行實(shí)施特定的貨幣政策將資本引入實(shí)體經(jīng)濟(jì)。

    二是完善金融監(jiān)管體系。金融監(jiān)管容易引起監(jiān)管套利,導(dǎo)致大量金融創(chuàng)新活動(dòng)出現(xiàn),弱化貨幣政策傳導(dǎo)。因此,監(jiān)管層應(yīng)致力實(shí)現(xiàn)“分層”精準(zhǔn)監(jiān)管,壓縮不合理、違法違規(guī)杠桿,鼓勵(lì)推動(dòng)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的正常合規(guī)杠桿。

    三是應(yīng)繼續(xù)完善“雙支柱”調(diào)控框架,深入分析不同經(jīng)濟(jì)金融環(huán)境下貨幣政策工具和宏觀審慎政策工具之間的影響機(jī)制和政策效果,讓“雙支柱”調(diào)控政策可以在不同情形下都能發(fā)揮良好作用,促進(jìn)經(jīng)濟(jì)健康穩(wěn)定發(fā)展。

    參考文獻(xiàn):

    [1]? ?張蕊.新時(shí)期我國(guó)商業(yè)銀行的業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型與信用風(fēng)險(xiǎn)研究[D].南昌:江西財(cái)經(jīng)大學(xué),2020.

    [2]? ?王璟怡.宏觀審慎與貨幣政策協(xié)調(diào)的研究動(dòng)態(tài)綜述[J].上海金融,2012,(11):58-64,117.

    [3]? ?葛志強(qiáng).貨幣政策和宏觀審慎管理政策協(xié)調(diào)配合研究——基于損失函數(shù)的動(dòng)態(tài)一般均衡分析[J].征信,2013,31(2):73-77.

    [4]? ?徐海霞,呂守軍.我國(guó)貨幣政策與宏觀審慎監(jiān)管的協(xié)調(diào)效應(yīng)研究[J].財(cái)貿(mào)經(jīng)濟(jì),2019,40(3):53-67.

    [5]? ?程方楠,孟衛(wèi)東.宏觀審慎政策與貨幣政策的協(xié)調(diào)搭配——基于貝葉斯估計(jì)的DSGE模型[J].中國(guó)管理科學(xué),2017,25(1):11-20.

    [6]? ?Akinci O,Olmstead-Rumsey J.How Effective are Macroprudential Policies?An Empirical Investigation[J].Journal of? Financial Intermediation,2017.

    [7]? ?黃益平,曹裕靜,陶坤玉,余昌華.貨幣政策與宏觀審慎政策共同支持宏觀經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定[J].金融研究,2019,(12):70-91.

    [8]? ?馬理,范偉.促進(jìn)“房住不炒”的貨幣政策與宏觀審慎“雙支柱”調(diào)控研究[J].中國(guó)工業(yè)經(jīng)濟(jì),2021,(3):5-23.

    [9]? ?蘆東,周梓楠,周行.開放經(jīng)濟(jì)下的“雙支柱”調(diào)控穩(wěn)定效應(yīng)研究[J].金融研究,2019,(12):125-146.

    [10]? ?黃繼承,姚馳,姜伊晴,牟天琦.“雙支柱”調(diào)控的微觀穩(wěn)定效應(yīng)研究[J].金融研究,2020,(7):1-20.

    [11]? ?李力,溫來成,唐遙,張偲.貨幣政策與宏觀審慎政策雙支柱調(diào)控下的地方政府債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)治理[J].經(jīng)濟(jì)研究,2020,55(11):36-49.

    [12]? ?陳利鋒,范紅忠.房?jī)r(jià)波動(dòng)、貨幣政策與中國(guó)社會(huì)福利損失[J].中國(guó)管理科學(xué),2014,(5):42-50.

    [13]? ?Gelain P,Lansing K J,Mendicino C.House prices, credit growth,and excess volatility: implications for monetary and macroprudential policy[J].International Journal Of Central Banking,2013,9(2):219-276.

    [14]? ?侯成琪,黃彤彤.影子銀行、監(jiān)管套利和宏觀審慎政策[J].經(jīng)濟(jì)研究,2020,55(7):58-75.

    [15]? ?江振龍.融資約束、非金融企業(yè)影子銀行活動(dòng)與宏觀審慎政策[J].金融評(píng)論,2020,12(5):91-109,126.

    [責(zé)任編輯? ?妤? ?文]

    猜你喜歡
    貨幣政策新時(shí)期
    兩次中美貨幣政策分化的比較及啟示
    正常的貨幣政策是令人羨慕的
    研判當(dāng)前貨幣政策走勢(shì)的“量”與“價(jià)”
    研判當(dāng)前貨幣政策的“變”與“不變”
    “豬通脹”下的貨幣政策難題
    1980—1983年電影中的審美體驗(yàn)
    新時(shí)期國(guó)有企業(yè)黨建工作新思路
    新時(shí)期酒店管理模式的創(chuàng)新研究
    大慶油田企業(yè)青工培訓(xùn)的創(chuàng)新思考
    新時(shí)期農(nóng)村氣象觀測(cè)及防災(zāi)服務(wù)探索分析
    免费观看a级毛片全部| 有码 亚洲区| 美女xxoo啪啪120秒动态图| 亚洲欧美清纯卡通| 老女人水多毛片| 国产精品.久久久| 亚洲精品视频女| 国产精品人妻久久久影院| 六月丁香七月| 成人二区视频| 国产成人freesex在线| 久久久亚洲精品成人影院| 亚洲精品色激情综合| 国精品久久久久久国模美| 国产精品国产三级国产专区5o| 免费少妇av软件| 插逼视频在线观看| 中文精品一卡2卡3卡4更新| 国产在视频线精品| 国产在线一区二区三区精| 人妻制服诱惑在线中文字幕| 亚洲国产精品sss在线观看| 综合色av麻豆| 麻豆av噜噜一区二区三区| 欧美变态另类bdsm刘玥| 久久99精品国语久久久| 国产黄色小视频在线观看| 人妻系列 视频| 赤兔流量卡办理| 国产女主播在线喷水免费视频网站 | 日韩精品有码人妻一区| 91精品一卡2卡3卡4卡| 精品熟女少妇av免费看| 久久人人爽人人爽人人片va| 国产美女午夜福利| 尾随美女入室| 亚洲成人中文字幕在线播放| 色播亚洲综合网| 婷婷色av中文字幕| 免费看光身美女| 亚洲精品日韩av片在线观看| 卡戴珊不雅视频在线播放| 特大巨黑吊av在线直播| 成年版毛片免费区| 久久久久久久久大av| 嫩草影院入口| 午夜久久久久精精品| 一个人看的www免费观看视频| 欧美日韩精品成人综合77777| 午夜亚洲福利在线播放| 欧美 日韩 精品 国产| 熟妇人妻久久中文字幕3abv| eeuss影院久久| 两个人视频免费观看高清| 国产精品伦人一区二区| 日韩国内少妇激情av| 亚洲熟女精品中文字幕| 日日干狠狠操夜夜爽| 亚洲精品456在线播放app| 伦精品一区二区三区| 免费看a级黄色片| 舔av片在线| 少妇熟女欧美另类| 国产一区二区三区综合在线观看 | 国产爱豆传媒在线观看| 舔av片在线| 欧美丝袜亚洲另类| 亚洲在久久综合| 97人妻精品一区二区三区麻豆| 久久99热这里只频精品6学生| 婷婷色av中文字幕| 国产老妇女一区| 99久久中文字幕三级久久日本| 亚洲欧美清纯卡通| 青春草视频在线免费观看| 国产免费一级a男人的天堂| 亚洲熟妇中文字幕五十中出| 韩国高清视频一区二区三区| 成年版毛片免费区| 最近最新中文字幕免费大全7| 春色校园在线视频观看| 国产一区有黄有色的免费视频 | 在线观看免费高清a一片| 成年av动漫网址| 国产男女超爽视频在线观看| 国产亚洲91精品色在线| 色视频www国产| 欧美激情国产日韩精品一区| 99久久精品热视频| 好男人在线观看高清免费视频| 国产色婷婷99| av在线观看视频网站免费| 欧美性感艳星| 99久久人妻综合| 在线天堂最新版资源| 亚州av有码| 好男人在线观看高清免费视频| 秋霞伦理黄片| 蜜臀久久99精品久久宅男| 欧美性感艳星| 精品人妻一区二区三区麻豆| 国内少妇人妻偷人精品xxx网站| 91久久精品国产一区二区三区| 久久精品国产亚洲网站| 国产白丝娇喘喷水9色精品| 菩萨蛮人人尽说江南好唐韦庄| 婷婷色综合www| 日韩电影二区| 久久国产乱子免费精品| 精品久久久精品久久久| 国产在线男女| 中文欧美无线码| 男女视频在线观看网站免费| 国产探花在线观看一区二区| 国产黄频视频在线观看| 日本av手机在线免费观看| 成年av动漫网址| av.在线天堂| 床上黄色一级片| 99热6这里只有精品| 久久久久久久久久成人| 免费av毛片视频| 2021少妇久久久久久久久久久| 联通29元200g的流量卡| 亚洲精品视频女| 嫩草影院新地址| 99久久人妻综合| 大话2 男鬼变身卡| 综合色丁香网| 亚洲人成网站高清观看| 久久久午夜欧美精品| 欧美日韩视频高清一区二区三区二| 久久久久久久大尺度免费视频| 国产男女超爽视频在线观看| 国产精品爽爽va在线观看网站| 如何舔出高潮| 国产女主播在线喷水免费视频网站 | 最近最新中文字幕大全电影3| 成人毛片60女人毛片免费| a级毛片免费高清观看在线播放| 日本黄色片子视频| 精品国产露脸久久av麻豆 | av黄色大香蕉| 国产黄色免费在线视频| 久久97久久精品| 天堂影院成人在线观看| 亚洲精品自拍成人| 亚洲高清免费不卡视频| 日韩视频在线欧美| 欧美bdsm另类| 51国产日韩欧美| 特级一级黄色大片| 五月玫瑰六月丁香| 啦啦啦啦在线视频资源| 国产一级毛片七仙女欲春2| 久久精品综合一区二区三区| 久久精品国产亚洲av天美| 肉色欧美久久久久久久蜜桃 | 99热6这里只有精品| 岛国毛片在线播放| 男女边吃奶边做爰视频| 99久国产av精品| 成人亚洲欧美一区二区av| 久久久国产一区二区| 欧美3d第一页| 全区人妻精品视频| 欧美日韩视频高清一区二区三区二| 久久精品国产亚洲av天美| 1000部很黄的大片| 美女xxoo啪啪120秒动态图| 久久久久久久国产电影| 国内少妇人妻偷人精品xxx网站| 嫩草影院新地址| 观看免费一级毛片| 中文字幕av成人在线电影| 天美传媒精品一区二区| 亚洲三级黄色毛片| 亚洲欧洲国产日韩| 天堂俺去俺来也www色官网 | 一区二区三区四区激情视频| 成人一区二区视频在线观看| 91av网一区二区| 国模一区二区三区四区视频| 国产伦理片在线播放av一区| 亚洲精品色激情综合| 日本黄色片子视频| 欧美精品一区二区大全| videossex国产| 中文字幕av在线有码专区| 久久精品国产自在天天线| 毛片女人毛片| 白带黄色成豆腐渣| 亚洲av电影在线观看一区二区三区 | 国产成人a区在线观看| 亚洲精品久久久久久婷婷小说| 99九九线精品视频在线观看视频| 十八禁国产超污无遮挡网站| 少妇被粗大猛烈的视频| 五月天丁香电影| 十八禁网站网址无遮挡 | 久久亚洲国产成人精品v| 亚洲国产av新网站| 久久久久性生活片| 寂寞人妻少妇视频99o| 久久综合国产亚洲精品| 午夜免费观看性视频| 精品久久久久久久久亚洲| 成年人午夜在线观看视频 | 亚洲最大成人av| 亚洲精品乱码久久久v下载方式| 国产高潮美女av| 久久6这里有精品| 美女被艹到高潮喷水动态| 又大又黄又爽视频免费| 在线免费十八禁| 搞女人的毛片| 欧美另类一区| 又黄又爽又刺激的免费视频.| 国产三级在线视频| av女优亚洲男人天堂| 久久鲁丝午夜福利片| 久久久国产一区二区| 亚洲精品国产av蜜桃| 国产爱豆传媒在线观看| 毛片女人毛片| 久久久久久久久久人人人人人人| 久久精品久久精品一区二区三区| 久久精品熟女亚洲av麻豆精品 | 99热全是精品| 精品熟女少妇av免费看| 欧美xxxx黑人xx丫x性爽| 欧美高清成人免费视频www| 99热网站在线观看| 亚洲av国产av综合av卡| 亚洲av电影在线观看一区二区三区 | 成人美女网站在线观看视频| 国产真实伦视频高清在线观看| 精品欧美国产一区二区三| 九草在线视频观看| or卡值多少钱| 久久这里有精品视频免费| 又大又黄又爽视频免费| 成人二区视频| 两个人的视频大全免费| 午夜老司机福利剧场| 人妻一区二区av| 国产亚洲91精品色在线| 国产色爽女视频免费观看| 欧美日韩在线观看h| 亚洲av免费高清在线观看| 九草在线视频观看| 乱人视频在线观看| 国产激情偷乱视频一区二区| 精品午夜福利在线看| 国产精品蜜桃在线观看| 日本与韩国留学比较| 2021少妇久久久久久久久久久| 欧美激情久久久久久爽电影| 免费看美女性在线毛片视频| 波多野结衣巨乳人妻| 色综合亚洲欧美另类图片| 成年免费大片在线观看| 麻豆久久精品国产亚洲av| 日日摸夜夜添夜夜爱| 97超碰精品成人国产| 久久久久久久久久黄片| 如何舔出高潮| 亚洲精品日韩av片在线观看| 国产精品国产三级国产专区5o| 寂寞人妻少妇视频99o| 男女视频在线观看网站免费| 国内精品一区二区在线观看| 天美传媒精品一区二区| 色5月婷婷丁香| 国产亚洲91精品色在线| 一级爰片在线观看| 国产伦精品一区二区三区视频9| 天堂俺去俺来也www色官网 | 麻豆成人午夜福利视频| 欧美日韩一区二区视频在线观看视频在线 | 一级片'在线观看视频| 99热这里只有精品一区| 看非洲黑人一级黄片| 午夜激情福利司机影院| 日韩人妻高清精品专区| 国产片特级美女逼逼视频| av福利片在线观看| 大片免费播放器 马上看| 人妻一区二区av| 97在线视频观看| 免费少妇av软件| www.色视频.com| 特大巨黑吊av在线直播| 免费观看a级毛片全部| 99热6这里只有精品| 纵有疾风起免费观看全集完整版 | 看免费成人av毛片| 日本免费a在线| a级一级毛片免费在线观看| 一本—道久久a久久精品蜜桃钙片 精品乱码久久久久久99久播 | 亚洲在线自拍视频| av免费在线看不卡| 在线观看人妻少妇| 最近最新中文字幕免费大全7| 免费黄网站久久成人精品| 亚洲自拍偷在线| 97精品久久久久久久久久精品| 亚洲欧美精品自产自拍| 插阴视频在线观看视频| 国产精品.久久久| 天美传媒精品一区二区| 久久这里有精品视频免费| 亚洲精品色激情综合| 日日啪夜夜爽| 亚洲伊人久久精品综合| 久久精品国产鲁丝片午夜精品| eeuss影院久久| 成人鲁丝片一二三区免费| 亚州av有码| 国产在线一区二区三区精| 欧美bdsm另类| 蜜桃久久精品国产亚洲av| 国产精品无大码| 午夜激情福利司机影院| 2022亚洲国产成人精品| 亚洲精品第二区| 男的添女的下面高潮视频| 美女cb高潮喷水在线观看| 三级男女做爰猛烈吃奶摸视频| 两个人视频免费观看高清| 欧美激情国产日韩精品一区| 一夜夜www| 18+在线观看网站| 国产成人福利小说| 国产在线男女| 搡老乐熟女国产| 欧美潮喷喷水| 精品久久国产蜜桃| 欧美变态另类bdsm刘玥| 搡老乐熟女国产| 人人妻人人看人人澡| 国产一区二区亚洲精品在线观看| 秋霞伦理黄片| 国产亚洲最大av| 国产欧美日韩精品一区二区| 九色成人免费人妻av| 久久久久久久亚洲中文字幕| 亚洲精品色激情综合| 真实男女啪啪啪动态图| 国产精品一区二区三区四区久久| 精品久久久噜噜| 亚洲18禁久久av| 在线观看人妻少妇| av免费在线看不卡| 天堂网av新在线| 亚洲av免费在线观看| 日日啪夜夜爽| 日韩欧美三级三区| 成人美女网站在线观看视频| 国产黄a三级三级三级人| 精品国内亚洲2022精品成人| 精品久久久久久久久av| 精品久久久久久久人妻蜜臀av| 麻豆国产97在线/欧美| 一级毛片aaaaaa免费看小| 国产av不卡久久| 亚洲三级黄色毛片| 色综合站精品国产| 久久亚洲国产成人精品v| 久久久精品欧美日韩精品| 日韩在线高清观看一区二区三区| 欧美一区二区亚洲| 日本熟妇午夜| 国产黄片视频在线免费观看| 黄色一级大片看看| 国模一区二区三区四区视频| 日本-黄色视频高清免费观看| 国产亚洲精品久久久com| 免费观看av网站的网址| 亚洲最大成人手机在线| av网站免费在线观看视频 | 你懂的网址亚洲精品在线观看| 亚洲欧美清纯卡通| 日韩欧美 国产精品| 国产精品久久久久久精品电影小说 | 一级爰片在线观看| 有码 亚洲区| 欧美变态另类bdsm刘玥| 一级毛片久久久久久久久女| 一个人看视频在线观看www免费| 亚洲精品久久午夜乱码| 亚洲色图av天堂| 一区二区三区免费毛片| 国产成人精品久久久久久| 亚洲最大成人手机在线| 国产乱人视频| 欧美丝袜亚洲另类| 美女主播在线视频| av黄色大香蕉| 国产av不卡久久| 午夜视频国产福利| 国产精品女同一区二区软件| 黄色配什么色好看| 能在线免费看毛片的网站| 国产精品久久久久久久电影| 中文乱码字字幕精品一区二区三区 | 亚洲婷婷狠狠爱综合网| 免费观看在线日韩| 久99久视频精品免费| 在线观看av片永久免费下载| 建设人人有责人人尽责人人享有的 | 99热这里只有精品一区| 一级毛片 在线播放| 成人美女网站在线观看视频| 男女国产视频网站| 欧美+日韩+精品| 欧美zozozo另类| 国产精品一区二区在线观看99 | 看免费成人av毛片| 一级毛片我不卡| 精品一区二区三区人妻视频| 狂野欧美白嫩少妇大欣赏| freevideosex欧美| 亚洲av电影不卡..在线观看| 国产精品一及| 国产激情偷乱视频一区二区| 日本免费a在线| 看十八女毛片水多多多| 亚洲欧美清纯卡通| 亚洲激情五月婷婷啪啪| 国产精品伦人一区二区| 亚洲综合色惰| 美女被艹到高潮喷水动态| 最近视频中文字幕2019在线8| 亚洲在久久综合| 欧美成人a在线观看| 国产av码专区亚洲av| av女优亚洲男人天堂| 婷婷色麻豆天堂久久| 蜜桃亚洲精品一区二区三区| 九九久久精品国产亚洲av麻豆| 乱码一卡2卡4卡精品| 一边亲一边摸免费视频| 亚洲无线观看免费| 视频中文字幕在线观看| 成人亚洲欧美一区二区av| 老司机影院成人| 午夜福利在线在线| 免费黄网站久久成人精品| 亚洲精品乱久久久久久| kizo精华| 六月丁香七月| 边亲边吃奶的免费视频| 韩国高清视频一区二区三区| 婷婷六月久久综合丁香| 啦啦啦韩国在线观看视频| 淫秽高清视频在线观看| 日韩,欧美,国产一区二区三区| 精品久久久久久久末码| av网站免费在线观看视频 | 久久久亚洲精品成人影院| 超碰97精品在线观看| 日韩精品有码人妻一区| 欧美97在线视频| 一级二级三级毛片免费看| 国产精品.久久久| 毛片女人毛片| 免费看a级黄色片| 欧美成人午夜免费资源| 少妇的逼好多水| 国产成人一区二区在线| 亚洲国产最新在线播放| 男女边摸边吃奶| 国产精品久久久久久久久免| 亚洲精品乱久久久久久| 久久亚洲国产成人精品v| 国产成人a∨麻豆精品| 精品一区二区三区人妻视频| 又爽又黄无遮挡网站| 日本wwww免费看| 黄色欧美视频在线观看| 视频中文字幕在线观看| 全区人妻精品视频| 麻豆精品久久久久久蜜桃| 亚洲美女视频黄频| 午夜免费观看性视频| 久久99热这里只频精品6学生| 午夜爱爱视频在线播放| 九九在线视频观看精品| 五月天丁香电影| av播播在线观看一区| 一级av片app| 亚洲欧美精品专区久久| 国产精品蜜桃在线观看| 中文精品一卡2卡3卡4更新| 色5月婷婷丁香| 国模一区二区三区四区视频| 亚洲精品自拍成人| av线在线观看网站| 丰满乱子伦码专区| 久久久久久久久久久免费av| 乱系列少妇在线播放| 久久国产乱子免费精品| 国产日韩欧美在线精品| 日韩成人av中文字幕在线观看| 国产熟女欧美一区二区| 久久精品国产亚洲网站| 久久久久久久久大av| 国产又色又爽无遮挡免| 男女视频在线观看网站免费| 中文字幕av成人在线电影| 欧美极品一区二区三区四区| 一边亲一边摸免费视频| 国产毛片a区久久久久| 在现免费观看毛片| 国产 一区精品| 极品少妇高潮喷水抽搐| 亚洲精品国产成人久久av| 三级经典国产精品| 午夜爱爱视频在线播放| 又大又黄又爽视频免费| 日韩欧美一区视频在线观看 | 免费观看在线日韩| 又爽又黄无遮挡网站| 爱豆传媒免费全集在线观看| 中国美白少妇内射xxxbb| 97热精品久久久久久| 91午夜精品亚洲一区二区三区| 亚洲av电影不卡..在线观看| 国产精品三级大全| 亚洲色图av天堂| 最近2019中文字幕mv第一页| 国产 一区精品| 亚洲在线观看片| 日本av手机在线免费观看| 国产免费福利视频在线观看| 欧美成人精品欧美一级黄| 亚洲av福利一区| 少妇熟女aⅴ在线视频| 国产片特级美女逼逼视频| 3wmmmm亚洲av在线观看| 欧美潮喷喷水| 欧美成人a在线观看| 亚洲精品视频女| av黄色大香蕉| 99九九线精品视频在线观看视频| 亚洲电影在线观看av| 亚洲精品中文字幕在线视频 | 别揉我奶头 嗯啊视频| a级毛片免费高清观看在线播放| 波野结衣二区三区在线| 免费黄色在线免费观看| 一级毛片 在线播放| 麻豆成人av视频| 日本一二三区视频观看| 亚洲成人精品中文字幕电影| 久久久久久久亚洲中文字幕| av在线播放精品| 22中文网久久字幕| 亚洲av在线观看美女高潮| 最近视频中文字幕2019在线8| 高清午夜精品一区二区三区| 一级av片app| 日韩av免费高清视频| h日本视频在线播放| 狂野欧美白嫩少妇大欣赏| 99热网站在线观看| 特级一级黄色大片| 简卡轻食公司| 精品久久久久久电影网| 色5月婷婷丁香| 国产精品嫩草影院av在线观看| 日本午夜av视频| 成人欧美大片| 亚洲高清免费不卡视频| 国产三级在线视频| 夜夜爽夜夜爽视频| 男女视频在线观看网站免费| 国产精品国产三级专区第一集| 国产色爽女视频免费观看| 91在线精品国自产拍蜜月| 国内少妇人妻偷人精品xxx网站| 国产在线一区二区三区精| 深爱激情五月婷婷| 永久免费av网站大全| 免费黄网站久久成人精品| 我要看日韩黄色一级片| 日本-黄色视频高清免费观看| 亚洲国产成人一精品久久久| 激情五月婷婷亚洲| 九九在线视频观看精品| 蜜桃亚洲精品一区二区三区| 97在线视频观看| 全区人妻精品视频| 欧美 日韩 精品 国产| 成人特级av手机在线观看| 全区人妻精品视频| 成人亚洲精品av一区二区| 成人特级av手机在线观看| 欧美日韩一区二区视频在线观看视频在线 | 熟女人妻精品中文字幕| 99久久精品热视频| 99re6热这里在线精品视频| 乱系列少妇在线播放| 99久久中文字幕三级久久日本| 少妇熟女aⅴ在线视频| 国产中年淑女户外野战色| 爱豆传媒免费全集在线观看| 女人久久www免费人成看片| 日韩一区二区三区影片| 午夜激情久久久久久久| 一个人看的www免费观看视频| 韩国高清视频一区二区三区| 亚洲内射少妇av| 国产av码专区亚洲av|