“雙碳”背景下商業(yè)銀行綠色債券的風險管理

王 戈，趙宇馳

（哈爾濱商業(yè)大學 經(jīng)濟學院，黑龍江 哈爾濱 150028）

一、引言

2020年9月提出的碳達峰碳中和“30·60”目標將促進實體經(jīng)濟綠色低碳發(fā)展模式的轉(zhuǎn)變，綠色金融對這一過程大力支持(陳驍、張明，2021)。綠色金融作為一個經(jīng)濟綠色轉(zhuǎn)型的重要支撐點，大力發(fā)展綠色金融不僅是全面貫徹我國推進生態(tài)文明建設(shè)總體的重要組成部分，也是加快我國經(jīng)濟社會綠色轉(zhuǎn)型的重要措施，更是世界經(jīng)濟發(fā)展的大勢所趨(胡夢達、鄭浩然，2020)。而綠色債券作為綠色金融的一個重要組成成分，由于綠色債券有期限短、風險低的特點，在二級市場上流動性強，且體現(xiàn)了一定的社會價值，在構(gòu)建中國綠色金融體系中是值得借鑒的金融工具(馬駿，2015)。

商業(yè)銀行作為綠色債券的主要承銷商在發(fā)行時難免會受到內(nèi)外部風險，因此商業(yè)銀行要對發(fā)行的綠色債券進行風險管理。饒淑玲針對綠色金融的氣候風險管理提出了要加強綠色金融頂層設(shè)計和統(tǒng)籌協(xié)調(diào)并將氣候風險管理作為監(jiān)管部門的核心任務(wù)來看待(饒淑玲，2020)。在對發(fā)行過程中可能存在的風險進行識別之后需要對風險進行量化分析處理，當下已經(jīng)有多種理論模型被運用于綠色金融風險尤其是碳金融風險的度量當中，包括但不限于針對信用風險的信用度量模型，針對市場風險的利率缺口模型、久期模型、VAR模型，以及針對操作風險的基本指標法等(王昕彤、劉瀚斌，2021)。商業(yè)銀行在發(fā)行綠色債券過程中有諸如環(huán)境與氣候風險、成本優(yōu)勢不強以及利率風險等問題，因此需要對發(fā)行過程中面臨的風險進行研究分析并提出相關(guān)措施來對其進行防控。

二、商業(yè)銀行綠色債券發(fā)行現(xiàn)狀與風險

(一)商業(yè)銀行綠色債券發(fā)行現(xiàn)狀

目前來看中國仍然是世界上綠色債券發(fā)行量最大的國家，2020年由于新冠疫情對我國綠色金融的滯澀作用，我國去年綠色債券發(fā)行速度放緩，但今年來看我國綠色債券的發(fā)行勢頭有反彈上升的趨勢，2021年的上半年來看我國綠色債券境內(nèi)外發(fā)行量達376億美元，接近去年發(fā)行總量的80%，這一發(fā)行增長的趨勢可能會在下半年繼續(xù)下去(邵鵬璐，2021)。

我國商業(yè)銀行發(fā)行綠色債券的高峰年是在2016年，之后我國較大的股份制商業(yè)銀行逐漸減少綠色債券的發(fā)行，但隨之而來的是一些新興的城商行和農(nóng)商行在發(fā)行綠色債券探索綠色金融領(lǐng)域。2016年商行發(fā)行綠債的規(guī)模最大，2018年之后綠色債券發(fā)行呈現(xiàn)下降趨勢。但在2020年我國傳統(tǒng)的國有四大行卻并未在境內(nèi)發(fā)行綠色債券而只是負責一部分綠債的承銷業(yè)務(wù)。2019年綠債的發(fā)行規(guī)模只占2018年的55.2%，而2020年綠色債券的規(guī)模更是降至2018年的26.4%，對比于國家的政策利好和引導(dǎo)支持，商業(yè)銀行發(fā)行綠色債券的情況卻與之矛盾，這其中的部分原因可能在于新冠疫情出現(xiàn)之后導(dǎo)致社會上的融資需求下降，疫情出現(xiàn)之后沖擊了企業(yè)，使得企業(yè)的生產(chǎn)銷售部門受到重創(chuàng)，隨之而來的問題就是難以繼續(xù)維持盈利和償還貸款，而這些企業(yè)可能是商業(yè)銀行的重要客戶，這就導(dǎo)致銀行對于發(fā)行綠色債券的意愿下降，更加謹慎。另外，綠色債券相對于普通債券來說期限相對更長，但是收益率并沒有明顯的優(yōu)勢，即綠債并沒有明顯的成本優(yōu)勢，這也是商業(yè)銀行沒有更大的動力發(fā)行綠債的原因。同時，可能具備政府對于綠色債券認定標準的一些綠色項目由于受到疫情的沖擊難以繼續(xù)實施導(dǎo)致停工停產(chǎn)，也會導(dǎo)致商業(yè)銀行潛在投資項目和規(guī)模減少。

雖然我國綠色債券雖然發(fā)行規(guī)模龐大，但是銀行類金融機構(gòu)發(fā)行綠色債券的規(guī)模所占比例在逐漸下降，實體經(jīng)濟部門后來居上成為趕超銀行類金融機構(gòu)成為綠色債券發(fā)行的主力。

2016-2020年商業(yè)銀行綠色債券發(fā)行情況圖

除此之外，在今年的2月份，我國首次發(fā)行了碳中和債，這是全國首支也是全世界首支以“碳中和”為名的一種創(chuàng)新型的綠色債券。作為一種新型的綠色債券的品種，它的目標性和募集資金使用性的針對性更強，信息披露的要求較之以往的綠色債券來說其信息披露的要求更為嚴格，“雙碳”的提出對我國綠色債券市場以及經(jīng)濟高質(zhì)量的發(fā)展都提供了助力。

(二)商業(yè)銀行綠色債券發(fā)行風險

中國的綠色債券市場發(fā)展前景良好，取得了不少亮眼的成績，但是在“雙碳”這個硬性約束的目標下，綠色債券仍然面臨著不小的風險和挑戰(zhàn)。

第一，環(huán)境和氣候風險。環(huán)境、氣候的變化會影響金融業(yè)尤其是綠色金融業(yè)的穩(wěn)定發(fā)展，作為促進實體經(jīng)濟發(fā)展的銀行也避免不了受到環(huán)境和氣候不利變動帶來的風險。綠色金融領(lǐng)域內(nèi)綠色債券是其中一個重要部分，綠色債券的發(fā)行是為了綠色項目、綠色產(chǎn)業(yè)進行融資，而氣候變化相關(guān)的風險一方面體現(xiàn)在如果綠色項目為了調(diào)整因氣候變化所采取的措施和制度，可能會讓綠色項目暫停擱置，影響采用綠色項目的機構(gòu)的財務(wù)和經(jīng)營狀況，就會導(dǎo)致該機構(gòu)出現(xiàn)不能達成綠色項目的要求從而減少了銀行發(fā)行綠色債券的客戶群體；另一方面氣候環(huán)境的極端變化本身就會對商業(yè)銀行的信貸等業(yè)務(wù)帶來巨大的風險，這會影響商業(yè)銀行的資產(chǎn)規(guī)模和盈利水平，從而間接導(dǎo)致商業(yè)銀行減少綠色債券的發(fā)行意愿和發(fā)行規(guī)模。

第二，缺乏成本優(yōu)勢導(dǎo)致發(fā)行優(yōu)勢不強。商業(yè)銀行在發(fā)行綠色債券時并沒有明顯的成本優(yōu)勢，發(fā)行綠色債券的成本也是一個重要的考量因素。發(fā)行綠色債券的成本較高，其中包括了銀行需要支付給律師事務(wù)所和會計師事務(wù)所的費用，以及對綠色項目考察認定的成本以及對綠色項目進行信用評級的成本，這些前期的評估和披露信息的成本都較大，而綠色項目在前期的投入階段所需的資金較多，不確定的因素也較多，這會導(dǎo)致商業(yè)銀行發(fā)行綠色債券的意愿不強、動力不足。

第三，利率風險。我國發(fā)行綠色債券是為了讓綠色企業(yè)擴寬融資渠道、降低融資成本，發(fā)行綠色債券所募集來的資金可以更好的服務(wù)于綠色產(chǎn)業(yè)，所以綠色債券的票面利率相對于普通債券來說相對較低。綠色債券為綠色項目的穩(wěn)定和可持續(xù)發(fā)展提供長期的資金支持，所以綠色債券的發(fā)行期限會拉長。結(jié)合發(fā)行綠色債券相對于普通債券來說票面利率較低和發(fā)行期限較長這兩方面的因素來看，在發(fā)行的期間內(nèi)，綠色債券更容易受到國家政策、市場環(huán)境的改變以及經(jīng)濟形勢等方面的影響，會導(dǎo)致利率風險對綠色債券發(fā)行產(chǎn)生較大的影響。

三、商業(yè)銀行發(fā)行綠色債券的風險管理

(一)開展環(huán)境壓力測試

“雙碳”戰(zhàn)略的提出，體現(xiàn)了中國對于氣候環(huán)境問題的關(guān)注和所做的努力，追蹤環(huán)境氣候變化一直以來都是商業(yè)銀行等金融機構(gòu)的難點和重點。為引導(dǎo)資金流向低碳、環(huán)保等綠色行業(yè)，商業(yè)銀行可以開展環(huán)境壓力測試來前瞻性的應(yīng)對其變化帶來的風險，逐漸完善環(huán)境氣候風險管理體系，采取相關(guān)措施和手段來量化環(huán)境和氣候變化帶來的損失和風險，對于因為環(huán)境和氣候的變化引起的客戶綠色項目的變動可以給予相關(guān)理解支持，同時商業(yè)銀行可以進一步發(fā)布環(huán)境信息披露報告，將相關(guān)環(huán)境信息分散于各企業(yè)的年報以及社會責任報告等，提高客戶對商業(yè)銀行的聲譽以增強客戶對銀行的信任。在商業(yè)銀行發(fā)行綠色債券的同時可以配套其他相關(guān)的資產(chǎn)，根據(jù)環(huán)境、氣候的變化來分散風險，優(yōu)化資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，以免影響商業(yè)銀行的資產(chǎn)規(guī)模和盈利水平等。

(二)加強綠色金融各方協(xié)調(diào)聯(lián)動

圍繞“雙碳”這一戰(zhàn)略，為積極發(fā)展綠色經(jīng)濟、加大對低碳經(jīng)濟的支持力度，商業(yè)銀行可加強與政府、監(jiān)管部門、技術(shù)主管部門的合作溝通，共同完善企業(yè)環(huán)保信息的共享機制以協(xié)同各相關(guān)機構(gòu)共同降低綠色債券的發(fā)行成本，協(xié)調(diào)相關(guān)部門對綠色債券進行合理的定價以及降低發(fā)行的費用。商業(yè)銀行也可以倡導(dǎo)培養(yǎng)建立更多的中介機構(gòu)來為綠色債券的發(fā)行服務(wù)，共同完善綠色債券的發(fā)行市場體系產(chǎn)生協(xié)同效應(yīng)。商業(yè)銀行可以為綠色項目籌資的發(fā)行人允許在一定期限和限額內(nèi)，將募集資金部分的投資于信用等級良好、貨幣流動性較強的貨幣市場工具從而節(jié)約相關(guān)的發(fā)行成本。但是必須要充分披露資金流動的去向以及后續(xù)的情況，以便于商業(yè)銀行合理的監(jiān)督以及后續(xù)有關(guān)成本的計量。

(三)制定調(diào)控利率風險的政策

對于期限錯配的控制方面，商業(yè)銀行可以對同業(yè)的資金業(yè)務(wù)的匹配做出加強管理，同時也可以強化對資金成本和收益組合的利率差異的管理。關(guān)于對交易賬戶的風險，商業(yè)銀行可以采取一些辦法完善交易賬戶的指標限額體系，以及不同的交易賬戶要分別設(shè)置不同的利率風險敞口指標和止損限額。還可以引進交易和分析資金的系統(tǒng)，該系統(tǒng)對在交易賬戶下的各種利率產(chǎn)品進行非靜態(tài)的估值、交易進程的控制，在這些措施和辦法的基礎(chǔ)之上，對利率風險敞口進行及時的監(jiān)控。