金融衍生品復(fù)雜性與商業(yè)銀行績(jī)效：抑制還是提升
——來自16家上市銀行的實(shí)證分析

葛世澤

(北京工商大學(xué) 北京 102488)

1 引言

商業(yè)銀行作為金融衍生品市場(chǎng)的重要交易者、做市商，其衍生品使用受到眾多學(xué)者的關(guān)注。但區(qū)別于一般的上市公司，商業(yè)銀行需要使用種類繁多的衍生品組合，使得衍生品的使用具有更高的復(fù)雜性[1]，具體來說，商業(yè)銀行衍生品復(fù)雜性不僅體現(xiàn)在衍生品數(shù)量、種類繁多，還體現(xiàn)在復(fù)雜的會(huì)計(jì)處理方式。許多學(xué)者對(duì)于商業(yè)銀行的衍生品復(fù)雜性進(jìn)行了研究，如郭飛等(2018)[2]發(fā)現(xiàn)衍生品復(fù)雜性的增強(qiáng)能夠顯著提高銀行的審計(jì)費(fèi)用，并在經(jīng)濟(jì)復(fù)雜性及會(huì)計(jì)復(fù)雜性方面都呈現(xiàn)相同的結(jié)論。

另外，商業(yè)銀行的經(jīng)營(yíng)績(jī)效也是學(xué)者們重要的研究方向。如燕紅忠等(2022)[3]認(rèn)為，銀行的所有制結(jié)構(gòu)會(huì)對(duì)其經(jīng)營(yíng)績(jī)效產(chǎn)生影響，具體表現(xiàn)為國(guó)有銀行低于非國(guó)有銀行；孫紅梅等(2021)[4]研究發(fā)現(xiàn)，銀行的綠色業(yè)務(wù)對(duì)于其當(dāng)期經(jīng)營(yíng)績(jī)效存在一定程度上的負(fù)面影響。另外，周月書等(2021)[5]發(fā)現(xiàn)，商業(yè)銀行金融科技發(fā)展水平與銀行績(jī)效之間呈現(xiàn)倒U型關(guān)系。無論是從銀行治理出發(fā)還是其他外部環(huán)境進(jìn)行分析，圍繞銀行績(jī)效開展的一系列研究對(duì)于指導(dǎo)銀行經(jīng)營(yíng)實(shí)踐都有著重要的現(xiàn)實(shí)意義。

綜上所述，銀行衍生品復(fù)雜性可能一定程度上會(huì)對(duì)自身的經(jīng)營(yíng)績(jī)效產(chǎn)生一定影響。因此，本文以16家大型上市銀行2007—2020年數(shù)據(jù)為樣本，研究了商業(yè)銀行衍生品的復(fù)雜性與其經(jīng)營(yíng)績(jī)效之間的關(guān)系。

2 理論分析與假設(shè)

2.1 衍生品會(huì)計(jì)復(fù)雜性與銀行績(jī)效

銀行金融衍生品的會(huì)計(jì)復(fù)雜性具體表現(xiàn)為其復(fù)雜的會(huì)計(jì)處理方式。套期會(huì)計(jì)處理大致分為現(xiàn)金流量套期及公允價(jià)值套期兩種。在將套期衍生品計(jì)入財(cái)務(wù)報(bào)表時(shí)，管理層及財(cái)務(wù)人員在兩個(gè)方面具有一定的裁量權(quán)：一是關(guān)于套期會(huì)計(jì)與非套期的判斷，二是關(guān)于套期有效部分和無效部分的判斷。而根據(jù)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則規(guī)定，套期衍生品的處理并不完全由其經(jīng)濟(jì)意義決定，需要參考有效的評(píng)價(jià)方法進(jìn)行判斷，而這需要依賴于管理層的預(yù)期。并且，選取不同種的套期會(huì)計(jì)處理方式，對(duì)于有效套期部分和無效套期部分的處理不盡相同，不同路徑將影響當(dāng)期損益。如郭飛等(2018)證明，衍生品復(fù)雜性越高，商業(yè)銀行進(jìn)行盈余管理的程度也越高。因此，相比一般的非套期衍生品，當(dāng)銀行較多采用套期會(huì)計(jì)處理時(shí)，擁有較大的裁量權(quán)。綜上所述，復(fù)雜的套期會(huì)計(jì)處理方式可能為銀行進(jìn)行利潤(rùn)操縱提供一定空間。因此，提出了以下假設(shè)：

H1：相比于衍生品會(huì)計(jì)復(fù)雜性較低的銀行，復(fù)雜性高的銀行經(jīng)營(yíng)績(jī)效較好。

2.2 衍生品經(jīng)濟(jì)復(fù)雜性與銀行績(jī)效

相比于衍生品會(huì)計(jì)復(fù)雜性，其經(jīng)濟(jì)復(fù)雜性的特質(zhì)主要表現(xiàn)在單個(gè)衍生品及眾多衍生品的組合上。首先，從單個(gè)衍生品來看。其經(jīng)濟(jì)價(jià)值多依賴于底層資產(chǎn)，而銀行較多使用非標(biāo)準(zhǔn)化的場(chǎng)外衍生品，其底層資產(chǎn)透明度較低，復(fù)雜程度較高。其次，對(duì)于整體衍生品的使用來說，繁多的衍生品種類會(huì)使得不確定的信息較多，復(fù)雜的結(jié)構(gòu)型衍生品組合會(huì)大大增加其公允價(jià)值計(jì)量的不確定性[6]。而審計(jì)師往往難以對(duì)多種復(fù)雜的衍生品信息進(jìn)行嚴(yán)謹(jǐn)、準(zhǔn)確的審查。一是因?yàn)閷?duì)衍生品業(yè)務(wù)往往不夠熟悉，二是需要耗費(fèi)較高的成本。同時(shí)如Bushman R et al(2004)[7]發(fā)現(xiàn)，衍生品復(fù)雜性的提升能夠加劇道德風(fēng)險(xiǎn)的產(chǎn)生。綜上所述，較高的衍生品經(jīng)濟(jì)復(fù)雜性能夠擴(kuò)大銀行操縱利潤(rùn)的空間，因此本文做出以下假設(shè)：

“在實(shí)行的過程中，按照一步步執(zhí)行，不僅能夠?qū)︼L(fēng)險(xiǎn)管理相關(guān)內(nèi)容進(jìn)行實(shí)施和執(zhí)行，同時(shí)對(duì)降低風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生率有重大作用和價(jià)值。”沈崇德坦稱，這就是醫(yī)院創(chuàng)新性地在醫(yī)院后勤安全管理中引入“澳新風(fēng)險(xiǎn)管理標(biāo)準(zhǔn)”的最初考量。

H2：相比于衍生品經(jīng)濟(jì)復(fù)雜性較低的銀行，經(jīng)濟(jì)復(fù)雜性較高的銀行經(jīng)營(yíng)績(jī)效較好。

3 研究設(shè)計(jì)

3.1 變量的選擇與計(jì)算

本文以我國(guó)16家大型商業(yè)銀行2007—2020年數(shù)據(jù)為研究對(duì)象，剔除了財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)缺失的樣本，并對(duì)主要連續(xù)變量進(jìn)行了上下1%的Winsorize處理，最終共篩選出224個(gè)樣本。本文相關(guān)的衍生品復(fù)雜性數(shù)據(jù)均由手工搜索年報(bào)整理而成，其他基本財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)來源于國(guó)泰安數(shù)據(jù)庫(kù)。

3.2 變量選取

3.2.1 被解釋變量

參考張暉等(2021)[8]的做法，選取ROA作為銀行經(jīng)營(yíng)績(jī)效的代理指標(biāo)。該指標(biāo)能夠較為精確地衡量銀行每期的經(jīng)營(yíng)績(jī)效。

3.2.2 解釋變量

參考郭飛等[2]對(duì)于衍生品復(fù)雜性的定義方法，本文分別對(duì)會(huì)計(jì)復(fù)雜性及經(jīng)濟(jì)復(fù)雜性做出以下定義：

(1)衍生品會(huì)計(jì)復(fù)雜性

本文引入計(jì)量復(fù)雜性等級(jí)(AT)作為衍生品會(huì)計(jì)復(fù)雜性的代理變量。銀行使用套期會(huì)計(jì)的種類包括：公允價(jià)值套期、現(xiàn)金流量套期、凈投資套期及非套期衍生品。而使用套期會(huì)計(jì)則會(huì)增加當(dāng)期銀行衍生品的會(huì)計(jì)復(fù)雜性。因此，若銀行在當(dāng)期年報(bào)中披露了公允價(jià)值、現(xiàn)金流量、凈投資套期會(huì)計(jì)的使用，則賦值為1，反之則為0。

(2)衍生品經(jīng)濟(jì)復(fù)雜性

區(qū)別于對(duì)上市公司的研究，所有大型商業(yè)銀行均涉及衍生品業(yè)務(wù)，因此利用啞變量定義衍生品性質(zhì)的做法并不適用于商業(yè)銀行。所以，本文以金融衍生品數(shù)量作為衍生品經(jīng)濟(jì)復(fù)雜性的代理變量，包括外匯遠(yuǎn)期、外匯掉期、外匯期權(quán)、外匯期貨、利率遠(yuǎn)期、利率掉期和其他衍生品等。并將樣本按年度以中位數(shù)為標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行劃分，若銀行使用的衍生品數(shù)量大于當(dāng)期中位數(shù)，則賦值為1，反之則為0。

3.2.3 控制變量

本文從宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行和微觀銀行運(yùn)營(yíng)兩個(gè)方面選取了控制變量。在宏觀方面，GDP增速(GDP)及廣義貨幣供給(M2grow)可較好地反映宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行狀況。在銀行方面，選取了資產(chǎn)規(guī)模(SIZE)、凈息差(NIM)、貸款規(guī)模(LOAN)、撥備前利潤(rùn)(EBTP)、不良貸款比率(NPL)、資本充足率(CAR)來反映銀行運(yùn)營(yíng)活動(dòng)。

3.3 模型設(shè)定

3.3.1 衍生品會(huì)計(jì)復(fù)雜性與銀行績(jī)效

其中，ROA為銀行績(jī)效的代理指標(biāo)，AT衡量衍生品的會(huì)計(jì)復(fù)雜性，其余為控制變量。同時(shí)，因樣本時(shí)間跨度較長(zhǎng)，本模型對(duì)時(shí)間進(jìn)行了控制。

3.3.2 衍生品經(jīng)濟(jì)復(fù)雜性與銀行績(jī)效

類似于以上模型，ECO為衍生品經(jīng)濟(jì)復(fù)雜性的代理指標(biāo)，其余為控制變量。模型同樣對(duì)時(shí)間效應(yīng)進(jìn)行了控制。

4 實(shí)證分析

4.1 描述性統(tǒng)計(jì)

各個(gè)變量的描述性統(tǒng)計(jì)如下，銀行績(jī)效(ROA)的最大值為0.015，最小值為0.005，均值為0.011，說明銀行業(yè)總資產(chǎn)收益率并不是很高，并且銀行盈利能力之間具有一定區(qū)別。衍生品會(huì)計(jì)復(fù)雜性的最大值為1，最小值為0，均值為0.477，說明仍然有超過一半的銀行沒有使用現(xiàn)金流量套期、公允價(jià)值套期等復(fù)雜的衍生品會(huì)計(jì)準(zhǔn)則；衍生品經(jīng)濟(jì)復(fù)雜性(ECO)的最大值為1，最小值為0，均值為0.442。凈息差(NIM)的均值為0.024，標(biāo)準(zhǔn)差為0.004；貸款規(guī)模(LOAN)的均值為0.504，標(biāo)準(zhǔn)差為0.071；銀行規(guī)模(SIZE)的均值為28.84，標(biāo)準(zhǔn)差為1.284；撥備前利潤(rùn)(EBTP)的均值為0.0189，標(biāo)準(zhǔn)差為0.005；不良貸款率(NPL)的均值為0.013，標(biāo)準(zhǔn)差為0.006。

4.2 基準(zhǔn)回歸：衍生品復(fù)雜性與商業(yè)銀行績(jī)效

由表1回歸結(jié)果可知，會(huì)計(jì)復(fù)雜性(AT)的系數(shù)為0.000632，在1%的水平上顯著為正。結(jié)果表明，銀行衍生品的會(huì)計(jì)復(fù)雜性越高，其經(jīng)營(yíng)績(jī)效越好，二者呈現(xiàn)顯著的正向關(guān)系，證實(shí)了上文的假設(shè)H1?？赡艿脑蚴?，復(fù)雜的套期會(huì)計(jì)處理方式為銀行進(jìn)行盈余管理提供了一定空間，并且這種操縱利潤(rùn)的方式難以被內(nèi)、外部審計(jì)核查發(fā)現(xiàn)，具有隱秘性。因此，商業(yè)銀行利用衍生品會(huì)計(jì)復(fù)雜性，進(jìn)而進(jìn)行一定程度的利潤(rùn)操縱，提升了自己的經(jīng)營(yíng)績(jī)效。

表1 衍生品復(fù)雜性與銀行經(jīng)營(yíng)績(jī)效基準(zhǔn)回歸

另外，經(jīng)濟(jì)復(fù)雜性(ECO)的系數(shù)為0.000586，也在1%的水平上顯著為正。表明銀行衍生品經(jīng)濟(jì)復(fù)雜性的提高確實(shí)有利于提升其自身的經(jīng)營(yíng)績(jī)效，同時(shí)也證明了假設(shè)H2的成立?？赡艿脑蚴?，當(dāng)銀行使用衍生品數(shù)量較多時(shí)，其標(biāo)的的基礎(chǔ)資產(chǎn)十分復(fù)雜，不確定性較高；并且銀行大多使用非標(biāo)準(zhǔn)化的場(chǎng)外衍生品，擁有一定裁量權(quán)。因此經(jīng)濟(jì)復(fù)雜性越高，越有利于銀行進(jìn)行盈余管理，進(jìn)而提升自身經(jīng)營(yíng)績(jī)效。

5 穩(wěn)健性檢驗(yàn)

5.1 運(yùn)用子樣本進(jìn)行檢驗(yàn)

因國(guó)有四大行具有極強(qiáng)的政治關(guān)聯(lián)背景，并不具有普適性。因此，本文將國(guó)有四大行樣本剔除后利用所得到的子樣本再次進(jìn)行回歸，主要結(jié)果保持不變。

同時(shí)，重大事件的沖擊也會(huì)對(duì)大型銀行的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生影響。本文剔除2008年國(guó)際金融危機(jī)時(shí)的樣本數(shù)據(jù)，并對(duì)剩余樣本進(jìn)行回歸分析，檢驗(yàn)發(fā)現(xiàn)，金融衍生品經(jīng)濟(jì)復(fù)雜性、會(huì)計(jì)復(fù)雜性對(duì)銀行經(jīng)營(yíng)績(jī)效的影響未發(fā)生明顯改變。

5.2 增加控制變量

進(jìn)一步考慮模型的內(nèi)生性問題，增加可以影響銀行績(jī)效的因素，如銀行存貸比以及股權(quán)制衡程度加入模型，進(jìn)行回歸，所得主要結(jié)論仍與基準(zhǔn)回歸相符，表明模型較為穩(wěn)健。

6 結(jié)語(yǔ)

基于以上研究，本文提出以下兩點(diǎn)建議：

(1)政府監(jiān)管部門理應(yīng)對(duì)金融衍生品交易及其會(huì)計(jì)準(zhǔn)則加強(qiáng)監(jiān)管審查，嚴(yán)格規(guī)范各銀行衍生品的使用規(guī)模及用途。同時(shí)，還應(yīng)進(jìn)一步完善衍生品的專業(yè)化會(huì)計(jì)處理方式，提升信息透明度。但是，在規(guī)范管理的同時(shí)，也應(yīng)適度推進(jìn)衍生品創(chuàng)新，從而更好地發(fā)揮衍生品市場(chǎng)價(jià)格發(fā)現(xiàn)、規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的功能。

(2)對(duì)銀行自身經(jīng)營(yíng)活動(dòng)來說，必須進(jìn)一步加強(qiáng)對(duì)于衍生品交易的風(fēng)險(xiǎn)管控。從巴林銀行倒閉到中信泰富累計(jì)期權(quán)遭受巨虧，再到中行“原油寶”穿倉(cāng)事件，不斷為衍生品的審慎交易敲響了警鐘。銀行作為衍生品市場(chǎng)的主要參與者，應(yīng)當(dāng)合理利用衍生品會(huì)計(jì)準(zhǔn)則，規(guī)范調(diào)節(jié)利潤(rùn)，提升信息披露質(zhì)量；同時(shí)，在經(jīng)濟(jì)復(fù)雜性方面，應(yīng)合理使用衍生品組合，及時(shí)對(duì)產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)敞口進(jìn)行對(duì)沖，不斷加強(qiáng)套期保值等業(yè)務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)規(guī)制。