我國(guó)電商企業(yè)研發(fā)支出對(duì)企業(yè)價(jià)值影響分析

何 姍 謝向英

一、研究背景與意義

（一）研究背景

1.中國(guó)電子商務(wù)市場(chǎng)規(guī)模逐漸擴(kuò)大。近年來(lái)，全國(guó)各地的實(shí)體店頻頻倒閉，但電商公司卻掀起了一波又一波的網(wǎng)購(gòu)狂潮。2019年，上市電子商務(wù)企業(yè)總市值達(dá)到6 452.24億元，較上半年的49 474.49億元增長(zhǎng)30.41%。隨著科技不斷進(jìn)步，截至2020年3月，我國(guó)網(wǎng)購(gòu)用戶規(guī)模已達(dá)7.10億人次，較2018年底增長(zhǎng)1.00億人次，占網(wǎng)民整體的78.6%。通過(guò)飛速增長(zhǎng)的網(wǎng)購(gòu)規(guī)模可以看出，電商行業(yè)在我國(guó)逐漸成熟，已成為影響人們?nèi)粘Ｉ畹闹匾I(lǐng)域。

2.電商企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)激烈。網(wǎng)絡(luò)技術(shù)的超前發(fā)展促使電商平臺(tái)層出不窮，但是用戶流量逐漸見(jiàn)頂，不免讓各企業(yè)開(kāi)始為自身發(fā)展考慮。一些電子商務(wù)企業(yè)在尋求通過(guò)銷(xiāo)售或整合來(lái)擴(kuò)大規(guī)模，還有許多規(guī)模較小的公司雖然沒(méi)有賺到多少錢(qián)，但仍在為爭(zhēng)奪市場(chǎng)份額和適應(yīng)競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境而努力。

3.電商行業(yè)仍是一片藍(lán)海。根據(jù)《2020年中國(guó)電子商務(wù)上市公司市值數(shù)據(jù)分析報(bào)告》，截至2020年底，國(guó)內(nèi)共有電商上市公司74家，總市值達(dá)10.94萬(wàn)億元，與2019年66家6.45萬(wàn)億元總市值相比，同比增長(zhǎng)了69.61%。從數(shù)據(jù)不難看出，當(dāng)前電商行業(yè)已具備良好的發(fā)展環(huán)境，資本的重視力度在不斷加大。同時(shí)，涌現(xiàn)了很多新的電商模式，如直播帶貨、社區(qū)拼團(tuán)、社交電商、新零售線上線下同步發(fā)展等，這是一片藍(lán)海。隨著用戶群體量的“爆炸式”增長(zhǎng)，市場(chǎng)需求會(huì)越來(lái)越大。

（二）研究意義

企業(yè)研發(fā)支出與企業(yè)價(jià)值的關(guān)系一直是國(guó)內(nèi)外研究的前沿領(lǐng)域，但國(guó)內(nèi)學(xué)者對(duì)其研究卻仍處于初始階段。隨著科學(xué)技術(shù)迅速發(fā)展，各行各業(yè)逐漸意識(shí)到創(chuàng)新是關(guān)鍵，因此研發(fā)支出占企業(yè)支出的比例越來(lái)越高。在所有類型企業(yè)中，高新技術(shù)企業(yè)的研發(fā)支出比例具有代表性，所以大部分學(xué)者在研究的時(shí)候，往往專注于高新企業(yè)、醫(yī)藥行業(yè)等明顯需要研發(fā)活動(dòng)的企業(yè)。但是，電商行業(yè)作為一個(gè)新興行業(yè)，了解其研發(fā)支出是十分重要的。本文擬探討研發(fā)支出之于企業(yè)發(fā)展的關(guān)系，為目前電商企業(yè)發(fā)展給出一些合理建議，并為學(xué)者提供一些研究思路。

二、研究設(shè)計(jì)

（一）樣本選取

本文主要研究電商行業(yè)研發(fā)支出與其企業(yè)價(jià)值間的關(guān)系，故選取2019年的全部66個(gè)電商行業(yè)上市公司為研究樣本，并對(duì)財(cái)務(wù)報(bào)表中的所需數(shù)據(jù)進(jìn)行計(jì)算與分析。同時(shí)為了使獲得的數(shù)據(jù)更具客觀性和代表性，剔除部分?jǐn)?shù)據(jù)不完整指標(biāo)異常的樣本后，最終選取55個(gè)研究樣本。

（二）研究模型與假設(shè)

企業(yè)進(jìn)行研發(fā)支出的目的是為了改進(jìn)技術(shù)、產(chǎn)品和服務(wù)，將科研成果轉(zhuǎn)化為質(zhì)量可靠、成本可行、具有創(chuàng)新性的產(chǎn)品、材料、裝置、工藝和服務(wù)，從而為企業(yè)帶來(lái)更高的利潤(rùn)。因此我們可以提出假設(shè)：電商企業(yè)研發(fā)支出與企業(yè)價(jià)值呈正相關(guān)關(guān)系。

同時(shí)，為了著重研究電商行業(yè)研發(fā)支出對(duì)其價(jià)值的影響，根據(jù)多位學(xué)者關(guān)于企業(yè)指標(biāo)的研究，并考慮研發(fā)投入對(duì)企業(yè)價(jià)值影響時(shí)采用主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)率較為合理，本文選取了主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)（OP）作為解釋變量，研發(fā)費(fèi)用總額占營(yíng)業(yè)收入的比例（RDr）作為被解釋變量，企業(yè)規(guī)模（ES）、資產(chǎn)負(fù)債率（DBET）、營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率（REVINR）作為控制變量，并建立回歸模型如下：

其中，除了解釋變量、被解釋變量和控制變量外，β0為常數(shù)項(xiàng)，βi（i=1、2、3、4）為回歸系數(shù)，ε為隨機(jī)誤差項(xiàng)，根據(jù)企業(yè)的不同而變化。

三、實(shí)證分析

（一）描述性統(tǒng)計(jì)分析

為了分析電商企業(yè)研發(fā)支出與營(yíng)業(yè)利潤(rùn)的發(fā)展?fàn)顩r，本文對(duì)55個(gè)研究樣本進(jìn)行了描述性統(tǒng)計(jì)分析，得到各個(gè)變量的平均值、標(biāo)準(zhǔn)差及其最大值、最小值。2019年，各電商企業(yè)凈利潤(rùn)的最小值為虧損32.25億元，最大值為盈利934億元，極差較大，部分領(lǐng)頭企業(yè)壟斷地位明顯。凈利潤(rùn)平均水平為30.48715億元，標(biāo)準(zhǔn)差為128.2037，表明上市電商企業(yè)整體規(guī)模較大，但呈現(xiàn)出兩極分化現(xiàn)象。各電商企業(yè)研發(fā)占比最小值為0.20174，最大值為59.01427，極差相對(duì)較大，平均水平為12.81973，標(biāo)準(zhǔn)差為12.28056。從結(jié)果可以看出，研發(fā)占比的差距較大，雖然無(wú)法從數(shù)據(jù)中一眼看出相關(guān)關(guān)系，但是通過(guò)觀察可知，發(fā)展較好的公司研發(fā)投入占比大，發(fā)展處于劣勢(shì)的公司研發(fā)投入占比較小。也有特殊情況，比如一些市值靠后的小企業(yè)，注重研發(fā)投入，占比非常高。

（二）回歸結(jié)果分析

本文使用stata進(jìn)行數(shù)據(jù)分析，輸出結(jié)果如表1所示。根據(jù)表1結(jié)果顯示：R2=0.3039，方程顯著性的F統(tǒng)計(jì)量為5.46，P值（Prob＞F）為0.001，說(shuō)明回歸結(jié)果顯著，模型的擬合結(jié)果較好，但可以看到誤差相對(duì)較大，分析原因是初始大樣本只選擇了電商行業(yè)的上市公司，并且許多上市公司的財(cái)務(wù)報(bào)表未提供所需數(shù)據(jù)，導(dǎo)致不得不篩選掉一批樣本，進(jìn)而導(dǎo)致結(jié)果出現(xiàn)較大誤差。同時(shí)，分析解釋變量的系數(shù)為0.259，表示研發(fā)占比每增加1%，相應(yīng)企業(yè)的凈利潤(rùn)便增加0.259億元。證實(shí)假設(shè)成立，電商企業(yè)研發(fā)支出與企業(yè)價(jià)值呈顯著正相關(guān)關(guān)系。

表1 回歸模型結(jié)果

四、結(jié)論與討論

企業(yè)進(jìn)行相關(guān)產(chǎn)品研發(fā)，是一個(gè)漫長(zhǎng)而漸進(jìn)的過(guò)程。從回歸數(shù)據(jù)的擬合程度可以看出，研發(fā)支出可以在一定程度上幫助企業(yè)獲得利潤(rùn)。同時(shí)，由于電子商務(wù)行業(yè)與互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)有著緊密的聯(lián)系，作為一個(gè)產(chǎn)品和技術(shù)要求極高的行業(yè)，這種特點(diǎn)必然導(dǎo)致需求的不斷變化和持續(xù)發(fā)展，因此研發(fā)投入就顯得尤為必要。目前研發(fā)方面存在的主要問(wèn)題包括研發(fā)成本高，回報(bào)期長(zhǎng)，但產(chǎn)品和市場(chǎng)需求的吻合度不一定高，這就可能出現(xiàn)耗費(fèi)大量開(kāi)發(fā)資金沒(méi)有回報(bào)，該種情況就需要企業(yè)在進(jìn)行決策時(shí)慎重考慮過(guò)度投入的后果。因此，本文提出以下建議：（1）對(duì)于大型電商企業(yè)來(lái)說(shuō)，加強(qiáng)技術(shù)創(chuàng)新仍是一個(gè)重點(diǎn)，需要看到長(zhǎng)期發(fā)展，加大研發(fā)投入，提高企業(yè)核心競(jìng)爭(zhēng)力。（2）對(duì)于微小電商企業(yè)來(lái)說(shuō)，在不影響企業(yè)正常經(jīng)營(yíng)的情況下，可以適度保持研發(fā)支出，以使企業(yè)能夠獲得較高的營(yíng)業(yè)利潤(rùn)，但是仍需要警覺(jué)研發(fā)支出的風(fēng)險(xiǎn)性。