數(shù)字金融發(fā)展對地方財政收入的影響及區(qū)域差異研究
——基于中國282 個地級市面板數(shù)據(jù)的中介效應(yīng)檢驗

宋寶琳 張 航 胡欣蕊

內(nèi)容提要：受經(jīng)濟(jì)增速放緩與新冠肺炎疫情的雙重影響，我國地方財政收入出現(xiàn)疲軟現(xiàn)象，財政可持續(xù)性遭受嚴(yán)峻的考驗。隨著數(shù)字科技的迅猛發(fā)展，數(shù)字金融能夠更好地服務(wù)實體經(jīng)濟(jì)，繼而可能會增加地方財政收入，破解財政收支困境。鑒于此，基于2011-2019 年我國282個地級市的面板數(shù)據(jù)，運用面板數(shù)據(jù)回歸與中介效應(yīng)模型，檢驗數(shù)字金融對地方財政收入的影響以及作用機(jī)制。結(jié)果表明，數(shù)字金融發(fā)展能夠顯著增加地方財政收入；中介分析表明，數(shù)字金融可通過提高消費水平以及優(yōu)化產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)來增加地方財政收入；異質(zhì)性分析表明，數(shù)字金融對中西部地區(qū)和中、低財政收入城市的財政增收作用更加明顯。研究結(jié)論可以為政府制定數(shù)字金融發(fā)展政策，平衡地方財政收支提供參考借鑒。

財政是國家治理的基礎(chǔ)和重要支柱，財政收入是實現(xiàn)財政職能的根本保障。對于地方政府而言，財政收入則是提供基本公共服務(wù)、保障基本民生的堅實基礎(chǔ)。近年來，我國經(jīng)濟(jì)增長速度放緩，經(jīng)濟(jì)發(fā)展不確定性增加，加之受新冠肺炎疫情的影響，財政收入遭受嚴(yán)重沖擊。為刺激經(jīng)濟(jì)增長，政府加大債務(wù)舉借力度，地方債規(guī)模持續(xù)擴(kuò)大。地方財政收入是地方債務(wù)償還的保障，是財政循環(huán)的重要環(huán)節(jié)。因此，研究地方財政收入問題不僅關(guān)系地方經(jīng)濟(jì)，更關(guān)乎國計民生。

數(shù)字金融為保障地方財政收入提供了新的研究視角。隨著信息通信技術(shù)的更新迭代，數(shù)字科技與傳統(tǒng)金融的融合不斷加深，形成了以數(shù)字化為驅(qū)動的金融新模式——數(shù)字金融。與傳統(tǒng)金融模式相比，數(shù)字金融具備廣覆蓋、高效率的特點，能夠更加有效發(fā)揮金融服務(wù)實體經(jīng)濟(jì)的功能。數(shù)字金融作為新型金融形態(tài)，已然成為金融業(yè)未來發(fā)展的主要趨勢。由北京大學(xué)數(shù)字普惠金融指數(shù)可知，2011-2020 年，我國數(shù)字普惠金融發(fā)展迅速，總指數(shù)的平均值由40 增長至341.22，年均增速為26.89%。①北京大學(xué)數(shù)字金融研究中心課題組：《北京大學(xué)數(shù)字普惠金融指數(shù)（2011-2020 年）》，https：//idf.pku.edu.cn/yjcg/zsbg/513800.htm。即便在新冠肺炎疫情沖擊下，數(shù)字普惠金融依舊保持正增長態(tài)勢。為此，黨中央也多次強(qiáng)調(diào)要“深化金融體制改革，增強(qiáng)金融服務(wù)實體經(jīng)濟(jì)的能力”，旗幟鮮明地推動金融的普惠性發(fā)展。那么，數(shù)字金融能否促進(jìn)地方政府增收，其傳導(dǎo)機(jī)制如何？這正是本文欲探究并解決的問題。

一、文獻(xiàn)綜述

近年來，數(shù)字金融受到社會各界廣泛關(guān)注，成為學(xué)術(shù)研究的熱點問題。目前，關(guān)于數(shù)字金融經(jīng)濟(jì)社會效應(yīng)方面的研究已經(jīng)十分豐富，且部分研究領(lǐng)域已達(dá)成共識。在微觀層面，數(shù)字金融通過便捷支付方式、緩解信貸約束等機(jī)制顯著提升了居民消費水平、優(yōu)化了消費結(jié)構(gòu)（江紅莉和蔣鵬程，2020）。同時，數(shù)字金融憑借其低門檻、低成本的優(yōu)勢，有效緩解了中小微企業(yè)、民營企業(yè)的融資約束，增加了企業(yè)的研發(fā)投入，對企業(yè)創(chuàng)新產(chǎn)生了促進(jìn)作用（萬佳彧等，2020）。在宏觀層面，數(shù)字金融通過促進(jìn)區(qū)域創(chuàng)新水平提升（任碧云和劉佳鑫，2021）、推動區(qū)域技術(shù)進(jìn)步（賀茂斌和楊曉維，2021）、助力鄉(xiāng)村振興戰(zhàn)略（謝地和蘇博，2021）、縮小城鄉(xiāng)收入差距（陳嘯和陳鑫，2018）等方式為經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展作出了顯著貢獻(xiàn)。在數(shù)字金融的財稅效應(yīng)方面，梁曉琴（2020）基于省級面板數(shù)據(jù)，運用固定效應(yīng)模型，實證檢驗了數(shù)字金融對地方稅收收入的積極影響，并進(jìn)一步發(fā)現(xiàn)這一作用存在門檻效應(yīng)，具體表現(xiàn)為當(dāng)數(shù)字金融發(fā)展程度較高時，其對稅收的正向激勵作用更為明顯。鄧達(dá)等（2021）通過測度我國各省份財政可持續(xù)能力指數(shù)，實證檢驗證明數(shù)字金融發(fā)展通過增加財政收入來提升地方財政可持續(xù)性。綜上，目前學(xué)術(shù)界以數(shù)字金融為主題的研究較為豐富，但涉及地方財政收入的研究相對匱乏，且主要集中于省級層面。另外，缺少相關(guān)傳導(dǎo)機(jī)制方面的實證研究。鑒于此，本文以2011-2019 年我國282 個地級市的面板數(shù)據(jù)為基礎(chǔ)，運用面板數(shù)據(jù)回歸與中介效應(yīng)等模型，檢驗數(shù)字金融發(fā)展對地方財政收入的影響機(jī)制與路徑。

本文的邊際貢獻(xiàn)主要體現(xiàn)在以下三個方面：第一，從宏觀層面檢驗了數(shù)字金融與地方財政收入的關(guān)系，為破解地方財政收支困境、促進(jìn)財政可持續(xù)發(fā)展提供了新的思路。第二，評估了消費水平與產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)在數(shù)字金融增加地方財政收入過程中的中介效應(yīng)，更加精準(zhǔn)明晰了數(shù)字金融對地方財政收入影響的傳導(dǎo)路徑。第三，異質(zhì)性分析驗證了不同地區(qū)數(shù)字金融對地方財政收入影響的差異性，對制定數(shù)字金融區(qū)域差異化發(fā)展政策具有一定的借鑒意義。

二、理論機(jī)制與研究假設(shè)

（一）直接傳導(dǎo)機(jī)制與研究假設(shè)

數(shù)字金融對地方財政收入的影響主要體現(xiàn)在稅收收入、債務(wù)收入①根據(jù)《2021 年政府收支分類科目》，一般公共預(yù)算收入科目包括稅收收入、非稅收入、債務(wù)收入和轉(zhuǎn)移性收入。、征管水平等方面。首先，數(shù)字金融發(fā)展能夠顯著增加地方稅收收入。一方面，數(shù)字技術(shù)賦能于傳統(tǒng)金融行業(yè)，促進(jìn)了金融業(yè)的快速發(fā)展，推動了金融業(yè)自身稅收貢獻(xiàn)率提升。據(jù)《中國稅務(wù)年鑒》統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，2011-2019 年，金融業(yè)稅收收入占稅收總收入比重由8.85%上升至11.53%。另一方面，數(shù)字金融的便捷性與普惠性有助于降低交易成本，提高各類資產(chǎn)交易頻率以及交易規(guī)模，進(jìn)而起到涵養(yǎng)稅源、擴(kuò)大稅基的作用。與此同時，數(shù)字金融體系下，資產(chǎn)價格的不斷“重估”與再定價，提高了社會價格總水平，導(dǎo)致真實稅收“級距差”被壓縮，產(chǎn)生“稅率爬升”現(xiàn)象（歐衛(wèi)東等，2019）。其次，數(shù)字金融發(fā)展有利于緩解地方政府融資困境。地方政府債務(wù)融資本質(zhì)上是地方政府與金融資本在市場上進(jìn)行的一種金融聯(lián)動行為，易受到金融發(fā)展水平的影響（Graham et al.，2014）。在傳統(tǒng)金融市場上，小規(guī)模投資者相對分散，其資金難以得到充分利用。數(shù)字金融則能彌補(bǔ)傳統(tǒng)金融短板，實現(xiàn)更多資金的吸收與整合，增加可配置資金，緩解地方政府融資困境。與此同時，數(shù)字金融豐富了地方政府的債務(wù)融資渠道，增加了政府信用等級評定的客觀性，有助于地方政府充分挖掘“信用資產(chǎn)價值”并進(jìn)行債務(wù)融資，進(jìn)而降低融資成本與融資風(fēng)險（侯世英和宋良榮，2020）。再次，數(shù)字金融發(fā)展有助于提高財政的征管水平。在數(shù)字金融搭建的扁平化金融體系下，數(shù)字技術(shù)的充分運用極大提高了經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的可追蹤性與經(jīng)濟(jì)活動的可監(jiān)管性，可有效抑制偷稅漏稅行為（梁曉琴，2020），從而有助于增加地方財政收入。另外，數(shù)字技術(shù)的普遍應(yīng)用推動了政府征管的數(shù)字化與智能化轉(zhuǎn)型，在保障財政資金及時收繳的同時，也減少了征納成本，提高了征管效率。因此，提出如下假設(shè)：

假設(shè)1：數(shù)字金融可顯著增加地方財政收入。

（二）間接傳導(dǎo)機(jī)制與研究假設(shè)

數(shù)字金融可通過提高消費水平增加地方財政收入。就消費水平而言，數(shù)字金融主要通過增加居民收入、優(yōu)化消費信貸、便捷支付手段等方式促進(jìn)消費水平的提高。第一，數(shù)字金融通過增加居民收入提高消費水平。首先，數(shù)字金融發(fā)展有效促進(jìn)了經(jīng)濟(jì)增長，據(jù)《中國統(tǒng)計年鑒》相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，2020 年金融業(yè)對國內(nèi)生產(chǎn)總值的貢獻(xiàn)率高達(dá)23.12%，推動國內(nèi)生產(chǎn)總值上漲了0.54%。數(shù)字金融自身的發(fā)展及其帶動的經(jīng)濟(jì)增長增加了就業(yè)機(jī)會，提升了居民就業(yè)率與收入水平（Allen et al.，2016）。其次，數(shù)字金融緩解了融資困境，為居民創(chuàng)業(yè)提供了資金支持，有助于拓寬居民收入來源。再次，數(shù)字金融體系下的投資理財平臺更加豐富多樣，支付寶等互聯(lián)網(wǎng)理財產(chǎn)品不斷涌現(xiàn)，拓寬了居民的投資渠道，進(jìn)而有助于分散投資風(fēng)險，提高投資性收入（鄒新月和王旺，2020）。第二，數(shù)字金融降低了金融服務(wù)門檻，消費者更易獲得信貸支持。螞蟻花唄、京東白條等互聯(lián)網(wǎng)信貸有效緩解了居民流動性約束，從而刺激了消費需求。第三，數(shù)字金融促進(jìn)支付方式便捷化，有助于增加社會消費欲望（易行健和周利，2018）。隨著智能手機(jī)的普及，互聯(lián)網(wǎng)消費更加便捷。同時移動支付平臺提升了支付便捷程度，增加了居民消費頻率及金額。商品和服務(wù)消費量的增加既擴(kuò)大了增值稅等商品課稅的課稅基礎(chǔ)，又增加了企業(yè)所得稅的應(yīng)納稅所得額，理論上能夠促進(jìn)地方財政增收。因此，提出如下假設(shè)：

假設(shè)2：數(shù)字金融通過提高消費水平增加了地方財政收入。

數(shù)字金融可通過優(yōu)化產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)增加地方財政收入。就產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)而言，數(shù)字金融主要通過縮小收入差距、加速技術(shù)創(chuàng)新等方式優(yōu)化產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)。一方面，數(shù)字金融通過縮小收入差距優(yōu)化產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)。在合理的資源配置下，金融發(fā)展有助于改善收入狀況、縮小收入差距（Kongsamut et al.，2001）。數(shù)字化同普惠金融的融合發(fā)展不僅擴(kuò)大了社會投資，還提供了專業(yè)性的資產(chǎn)管理，進(jìn)一步推動了人均收入的增長和收入差距的縮小（張勛等，2019）。根據(jù)配第-克拉克原理，隨著人均國民收入水平的提高、收入差距的不斷縮小，勞動力會逐漸向高級化產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)也會隨之優(yōu)化。另一方面，數(shù)字金融通過加速技術(shù)創(chuàng)新優(yōu)化產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)。數(shù)字金融發(fā)展通過改善社會融資環(huán)境，激勵了企業(yè)的研發(fā)投入與技術(shù)創(chuàng)新，進(jìn)而有利于促進(jìn)產(chǎn)業(yè)鏈與產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的整體優(yōu)化升級（杜金岷等，2020）。同時產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的優(yōu)化也增加了地方財政收入，這種作用主要反映在稅收收入方面。目前第二產(chǎn)業(yè)與第三產(chǎn)業(yè)是我國稅收收入的主要貢獻(xiàn)者，據(jù)《中國稅務(wù)年鑒》相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，2019 年我國第二、三產(chǎn)業(yè)稅收收入占稅收總收入的比重分別為42.95%、56.94%，尤其是第三產(chǎn)業(yè)對稅收收入的貢獻(xiàn)增長十分迅速。因此，提出如下假設(shè)：

假設(shè)3：數(shù)字金融通過優(yōu)化產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)增加了地方財政收入。

（三）異質(zhì)性傳導(dǎo)機(jī)制與研究假設(shè)

由于我國不同城市的地理區(qū)位、資源稟賦以及政策傾向程度不同，城市之間的財政收入、消費水平、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)、數(shù)字金融等方面也存在著較大差異（徐子堯等，2020），數(shù)字金融對地方財政收入的作用效果可能存在區(qū)域異質(zhì)性。具體而言，東部地區(qū)的數(shù)字金融與經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平處于全國領(lǐng)先地位，消費水平、第二三產(chǎn)業(yè)占比普遍偏高，城市的財政收入已經(jīng)達(dá)到較高水平，因此數(shù)字金融對東部地區(qū)或高財政收入城市的財政收入只能發(fā)揮錦上添花的作用。相反，中西部地區(qū)較東部地區(qū)發(fā)展緩慢，金融覆蓋范圍較窄，消費水平偏低，第二、三產(chǎn)業(yè)占地區(qū)生產(chǎn)總值比重偏低，財政收入具有較大的增長空間，因此數(shù)字金融對中西部地區(qū)或中低財政收入城市的財政收入能發(fā)揮雪中送炭的作用。因此，提出如下假設(shè)：

假設(shè)4：數(shù)字金融對地方財政收入的影響存在明顯的區(qū)域異質(zhì)性。相對而言，數(shù)字金融更有助于增加中西部地區(qū)、中低財政收入城市的地方財政收入。

三、模型設(shè)定、變量選取與數(shù)據(jù)來源

（一）模型設(shè)定

參考艾華等（2021）研究數(shù)字經(jīng)濟(jì)對地方稅收影響的回歸模型，以及梁曉琴（2020）研究數(shù)字金融影響地方稅收的回歸模型，本文通過構(gòu)建市級面板計量模型檢驗數(shù)字金融發(fā)展對地方財政收入的影響作用，基準(zhǔn)回歸模型設(shè)定如下：

其中，LnF-Revenceit表示i 市在t 年的地方財政收入；D-Financeit表示數(shù)字金融指數(shù)；Xit表示控制變量，包括地區(qū)創(chuàng)新能力、財政支出、失業(yè)程度、“營改增”政策；γi表示城市固定效應(yīng)，ηt表示年份固定效應(yīng)，εit為隨機(jī)干擾項。

為了驗證數(shù)字金融對地方財政收入的間接影響，本文引入中介變量，構(gòu)建回歸模型如下：

對墨西哥柏樹來說，影響其扦插效果的主導(dǎo)性因素為插穗保持水分的能力、含水量及其插穗的性狀；東北紅豆杉插穗的生根率首先受基質(zhì)的影響，其次是浸泡的時間，最后是使用的藥物和穗齡等因素；對西伯利亞落葉松來說，穗齡是影響其扦插效果的主要因素，基質(zhì)屬于次要原因；在華北落葉松的扦插繁殖實踐中，插穗的長度對一年生的硬枝扦插效果起著主要影響；年齡和地理位置對白落葉松的扦插效果存在比較明顯的影響，這一點也適合紅皮云杉。由此看來，在進(jìn)行扦插繁殖時，要考慮多種因素，結(jié)合樹種的特點，采取效果最好的扦插技術(shù)。

其中，Medit表示中介變量，在后文分析過程中分別用消費水平和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)來表示；其余解釋變量同模型（1）。

（二）變量選取

1.被解釋變量

地方財政收入（F-Revence）。采用地方政府一般公共預(yù)算收入來表示地方財政收入。由于地方財政收入數(shù)額過大，遵循普遍的處理方法，對其取對數(shù)處理，同時有助于消除異方差問題。參照徐子堯等（2020）做法，綜合考慮變量之間量綱的差異，在取對數(shù)處理之后，再乘以100。這里用LnF-Revence表示處理之后的地方財政收入。

2.核心解釋變量

數(shù)字金融（D-Finance）。采用北京大學(xué)數(shù)字金融研究中心和螞蟻科技集團(tuán)聯(lián)合編制的數(shù)字普惠金融指數(shù)來表示城市數(shù)字金融發(fā)展水平，該指數(shù)涵括了數(shù)字金融覆蓋廣度（F-Breadth）、數(shù)字金融使用深度（F-Depth）和數(shù)字普惠金融數(shù)字化程度（F-Digilevel）三個一級維度（郭峰等，2020）。

3.中介變量

根據(jù)理論分析，選取消費水平（Consumption）和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)（Ind-Structure）作為中介變量，檢驗數(shù)字金融對地方財政收入的影響機(jī)制。其中，消費水平變量采用社會消費品零售總額來衡量，該統(tǒng)計指標(biāo)既反映了居民、企業(yè)、政府在實物商品上的消費，同時也囊括了服務(wù)消費領(lǐng)域的餐飲服務(wù)。同被解釋變量一樣，也采用取對數(shù)后，再乘以100 的處理方法。產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)變量采用第二、三產(chǎn)業(yè)增加值占地區(qū)生產(chǎn)總值的比重來表示。這里用Lnconsumption 表示處理之后的消費水平變量。

為減少遺漏變量帶來內(nèi)生性問題，以地方財政收入相關(guān)文獻(xiàn)研究為基礎(chǔ)，選取創(chuàng)新能力（Innovation）、財政支出（F-Expenditure）、失業(yè)水平（Unemployment）、“營改增”政策（Policy）作為控制變量。其中，創(chuàng)新能力采用北京大學(xué)國家發(fā)展研究院與龍信數(shù)據(jù)研究院共同計算編制的中國城市創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)指數(shù)的總指數(shù)得分來衡量；財政支出采用地方政府一般公共預(yù)算支出來表示；失業(yè)水平采用城市失業(yè)人數(shù)來表示；“營改增”政策因素通過設(shè)置虛擬變量來處理。2016 年5 月營改增全面實施，因此2016 年（包括2016 年）之后，政策因素取值標(biāo)記為1，反之標(biāo)記為0。為解決量綱問題，財政支出和失業(yè)水平均同被解釋變量一樣，在取對數(shù)處理之后，再乘以100。這里用LnF-Expenditure、Lnunemployment 表示處理之后的財政支出和失業(yè)水平。具體變量的描述性統(tǒng)計分析如表1。

表1 研究變量的描述性統(tǒng)計分析

（三）數(shù)據(jù)來源

以2011-2019 年我國282 個地級市為研究對象，構(gòu)建面板數(shù)據(jù)模型，檢驗數(shù)字金融對地方財政收入的影響效果及作用機(jī)制。由于北京、上海、天津、重慶四個直轄市在經(jīng)濟(jì)社會等各方面均具備明顯優(yōu)勢，在行政級別上與省同級，因此將其剔除，以此來避免極端值的影響。數(shù)字金融指數(shù)來源于北京大學(xué)數(shù)字普惠金融指數(shù)，創(chuàng)新能力數(shù)據(jù)來源于朗潤龍信中國區(qū)域創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)指數(shù)，其余指標(biāo)數(shù)據(jù)來自歷年《中國城市統(tǒng)計年鑒》《中國統(tǒng)計年鑒》《中國區(qū)域經(jīng)濟(jì)統(tǒng)計年鑒》，個別缺失值采用插值法予以補(bǔ)齊。

四、實證結(jié)果及分析

（一）基準(zhǔn)回歸結(jié)果

在回歸分析之前，需先進(jìn)行平穩(wěn)性檢驗，檢驗結(jié)果表明各變量均在5%的水平上拒絕存在單位根的原假設(shè)，同時解釋變量的方差膨脹因子均小于5，不存在多重共線性。后續(xù)研究可直接在該平穩(wěn)面板序列的基礎(chǔ)上進(jìn)行。基準(zhǔn)回歸結(jié)果見表2，其報告了數(shù)字金融對地方財政收入的影響效果。第（1）-（4）列分別采用隨機(jī)效應(yīng)模型、個體固定效應(yīng)模型、時間固定效應(yīng)模型、雙固定效應(yīng)模型進(jìn)行檢驗。結(jié)果表明，無論采用何種模型，數(shù)字金融發(fā)展對地方財政收入的激勵作用均在1%的水平上顯著為正，且擬合優(yōu)度均處于較高水平。就控制變量而言，在雙固定效應(yīng)模型下，城市創(chuàng)新變量的系數(shù)在1%的水平上顯著為正，這說明城市創(chuàng)新能力的提升有助于增加財政收入。失業(yè)水平變量前的系數(shù)在10%的顯著性水平上為負(fù)，說明失業(yè)程度加深會導(dǎo)致地方財源流失。政策變量前的系數(shù)在1%的水平上顯著為負(fù)，說明“營改增”政策在一定程度上削弱了地方財力。財政支出在1%的顯著性水平上正向影響著財政收入，充分體現(xiàn)了財政支出與收入之間的緊密性。綜上所述，數(shù)字金融發(fā)展可以顯著增加地方財政收入，假設(shè)1 得到驗證。

表2 基準(zhǔn)回歸結(jié)果

（二）穩(wěn)健性檢驗

為了進(jìn)一步證明研究結(jié)果的可靠性和非隨機(jī)性，分別從改變樣本容量、替換解釋變量兩個角度來進(jìn)行穩(wěn)健性檢驗。第一，基于我國各地區(qū)發(fā)展水平存在較大差距，且各省會城市發(fā)展水平一般優(yōu)于該地區(qū)其他城市的現(xiàn)實，將樣本中的省會城市剔除來檢驗數(shù)字金融對地方財政收入的作用效果。第二，對各解釋變量在1%的水平上進(jìn)行縮尾處理，之后進(jìn)行回歸。第三，使用核心解釋變量數(shù)字金融的子維度指標(biāo)來替代數(shù)字金融，這里選取了占比較高的覆蓋廣度（54%）和使用深度（29.7%）兩個子維度來進(jìn)行穩(wěn)健性檢驗。覆蓋廣度主要表現(xiàn)在電子賬號覆蓋率、互聯(lián)網(wǎng)金融產(chǎn)品的普遍化、大眾化程度上，而使用深度主要是指實際使用互聯(lián)網(wǎng)金融服務(wù)的程度（郭峰等，2020）。

穩(wěn)健性檢驗結(jié)果如表3 所示，在剔除省會城市和進(jìn)行1%水平上縮尾處理之后，數(shù)字金融對地方財政收入的正向激勵作用均通過了1%的顯著性水平檢驗，與基準(zhǔn)回歸結(jié)果類似。同時，數(shù)字金融覆蓋廣度和使用深度對地方財政收入的邊際影響為0.696 個單位和0.067 個單位，分別通過了1%和10%的顯著性水平檢驗。綜上可知，假設(shè)1 在穩(wěn)健性檢驗中依然成立。

表3 穩(wěn)健性檢驗

（三）內(nèi)生性檢驗

內(nèi)生性問題在較大程度上會破壞參數(shù)估計的“一致性”。一方面，數(shù)字金融與地方財政收入之間可能存在反向因果的關(guān)系，即數(shù)字金融發(fā)展促進(jìn)了地方財政收入的增加，同時地方財力的增加也推動了數(shù)字金融的發(fā)展。另一方面，遺漏變量也會引發(fā)內(nèi)生性問題。通過杜賓-吳-豪斯曼檢驗后，拒絕所有解釋變量均外生的假設(shè)?；诖?，為了準(zhǔn)確識別數(shù)字金融對地方財政收入的影響作用，參考任碧云和劉佳鑫（2021）的研究，采用移動電話年末用戶數(shù)（M-Telephone）、互聯(lián)網(wǎng)寬帶接入用戶數(shù)（BBA）作為工具變量，進(jìn)行內(nèi)生性分析，該工具變量通過了識別不足檢驗與弱工具變量檢驗?；貧w結(jié)果如表4 所示，在考慮了互為因果以及遺漏變量問題后，數(shù)字金融仍在1%的顯著水平上正向激勵著地方財政收入的增加，這表明數(shù)字金融對地方財政收入的正向激勵作用是穩(wěn)健的，假設(shè)1 的可信度得到進(jìn)一步增強(qiáng)。

表4 基于2SLS 工具變量法的內(nèi)生性檢驗

五、中介效應(yīng)檢驗與異質(zhì)性分析

上述研究驗證了數(shù)字金融發(fā)展對地方財政收入的促進(jìn)效果，進(jìn)一步考慮數(shù)字金融對地方財政收入的作用機(jī)制以及數(shù)字金融的財政增收效果在不同地區(qū)、不同財政收入城市的異質(zhì)性。

（一）中介效應(yīng)檢驗

按照中介效應(yīng)檢驗逐步回歸三步法，檢驗數(shù)字金融對地方財政收入的間接影響路徑。根據(jù)模型（2）和模型（3）的設(shè)定進(jìn)行回歸，結(jié)果如表5 所示，其中第（2）-（3）列是采用消費水平作為中介變量的檢驗結(jié)果，第（4）-（5）列則是以產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)作為中介變量的檢驗結(jié)果。研究表明，就消費水平中介變量而言，數(shù)字金融對消費水平的正向激勵作用在1%的顯著性水平上為正。進(jìn)一步檢驗可知，數(shù)字金融的發(fā)展和消費水平的提高同時在1%的顯著性水平上促進(jìn)地方財政收入增加，表明數(shù)字金融發(fā)展可以通過提高地方消費水平間接增加地方財政收入，其中，中介效應(yīng)為13.28%。對于產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)中介變量而言，表5 第（4）-（5）列顯示，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)與數(shù)字金融的系數(shù)均在1%的水平上顯著為正，同時第（5）列數(shù)字金融系數(shù)小于第（1）列系數(shù)，表明產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)起到了部分中介作用，即數(shù)字金融發(fā)展可以通過提升第二、三產(chǎn)業(yè)占比間接增加地方財政收入，其中，中介效應(yīng)占比25.75%。由此可得，數(shù)字金融可以通過提高地方消費水平、優(yōu)化產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)增加地方財政收入，關(guān)于傳導(dǎo)機(jī)制的假設(shè)2 與假設(shè)3 成立。

表5 基于逐步回歸法的中介效應(yīng)檢驗

為準(zhǔn)確識別數(shù)字金融影響地方財政收入的作用機(jī)制，依舊選取移動電話年末用戶數(shù)作為工具變量，檢驗中介效應(yīng)的內(nèi)生性問題。該變量滿足工具變量的排他性要求，且通過了識別不足檢驗與弱工具變量檢驗。結(jié)果如表6 所示，在采用工具變量進(jìn)行估計后，“數(shù)字金融→消費水平→地方財政收入”“數(shù)字金融→產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)→地方財政收入”的中介效應(yīng)傳導(dǎo)路徑與基準(zhǔn)回歸基本一致。這表明考慮內(nèi)生性問題后，中介效應(yīng)的估計結(jié)果依舊穩(wěn)健存在。

表6 基于2SLS 工具變量法的中介效應(yīng)內(nèi)生性檢驗

（二）異質(zhì)性分析

考慮到數(shù)字金融對地方財政收入的影響效果對于不同地區(qū)可能存在差異，分別從區(qū)位類型和城市財政收入水平兩個維度對樣本進(jìn)行回歸，檢驗數(shù)字金融對地方財政收入影響的異質(zhì)性。在不同區(qū)位類型上，將全部樣本城市劃分為東部和中西部兩大地理區(qū)域①東部包括河北、遼寧、江蘇、浙江、福建、山東、廣東、海南八個地區(qū)所轄地市；中西部包括內(nèi)蒙古、廣西、貴州、四川、云南、西藏、新疆、甘肅、陜西、青海、寧夏、山西、吉林、黑龍江、安徽、江西、河南、湖北、湖南十九個地區(qū)所轄地市。進(jìn)行分樣本回歸。在地方財政收入水平方面，將全部樣本城市劃分為高財政收入城市、中財政收入城市和低財政收入城市進(jìn)行分樣本回歸，其中規(guī)定高財政收入城市為地方財政收入在樣本城市財政收入平均水平以上，包括75 個城市；規(guī)定中財政收入城市為地方財政收入在樣本城市財政收入平均水平的0.5 倍至平均水平之間，包括75 個城市；規(guī)定低財政收入城市為地方財政收入在樣本城市財政收入平均水平的0.5 倍以下，包括132 個城市。

異質(zhì)性分析結(jié)果如表7 所示，在城市區(qū)位異質(zhì)性檢驗上，數(shù)字金融對東部和中西部地方財政收入的影響均在1%的水平上顯著為正，并且中西部地區(qū)的系數(shù)要明顯高于東部地區(qū)。這表明數(shù)字金融發(fā)展可顯著增加?xùn)|部和中西部地區(qū)的財政收入，但在不同地區(qū)存在差異，具體表現(xiàn)為對中西部地區(qū)財政收入的影響要強(qiáng)于東部地區(qū)。在城市財政收入的異質(zhì)性檢驗上，高財政收入城市的數(shù)字金融對地方財政收入的影響為正但并不顯著，低財政收入城市和中財政收入城市的數(shù)字金融對地方財政收入影響的系數(shù)在1%的水平上顯著為正，且對低財政收入城市的影響效果要強(qiáng)于中財政收入城市。這表明數(shù)字金融發(fā)展有助于減少城市之間財政收入差異，充分體現(xiàn)了數(shù)字金融的普惠性。綜上所述，數(shù)字金融對地方財政收入的影響存在明顯的異質(zhì)性，數(shù)字金融更有助于增加中西部地區(qū)、中低財政收入城市的地方財政收入，假設(shè)4 得到驗證。

表7 異質(zhì)性檢驗

六、結(jié)論與建議

（一）研究結(jié)論

數(shù)字經(jīng)濟(jì)時代，數(shù)字化與傳統(tǒng)金融的結(jié)合愈加緊密，數(shù)字金融得到充分發(fā)展，這為地方財政收入的可持續(xù)性研究提供了一個嶄新的視角。本文首先從理論上闡述了數(shù)字金融發(fā)展對地方財政收入的影響機(jī)理，而后基于2011-2019 年我國282 個地級市的面板數(shù)據(jù)，實證檢驗了數(shù)字金融發(fā)展對地方財政收入的影響路徑。結(jié)論如下：（1）數(shù)字金融可顯著增加地方財政收入。無論在隨機(jī)效應(yīng)模型下抑或在固定效應(yīng)模型下，數(shù)字金融均在1%的顯著性水平上增加了地方財政收入。經(jīng)過剔除省會城市、縮尾處理、替換解釋變量等一系列穩(wěn)健性檢驗后，數(shù)字金融對地方財政收入的擴(kuò)大作用依舊顯著。進(jìn)一步考慮互為因果以及遺漏變量問題，在將移動電話年末用戶數(shù)與互聯(lián)網(wǎng)寬帶接入用戶數(shù)作為工具變量，進(jìn)行內(nèi)生性分析后，數(shù)字金融仍在1%的顯著水平上增加地方財政收入。（2）數(shù)字金融可以通過提高消費水平、優(yōu)化產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的路徑增加地方財政收入。在中介效應(yīng)檢驗中，消費水平與產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的中介效應(yīng)占比分別為13.28%與25.75%。在考慮內(nèi)生性問題后，影響機(jī)制依舊存在。（3）數(shù)字金融對地方財政收入的影響存在明顯的區(qū)域異質(zhì)性。在城市區(qū)位異質(zhì)性檢驗上，數(shù)字金融發(fā)展對我國東部與中西部地區(qū)的地方財政收入均有擴(kuò)大作用，但強(qiáng)度有所不同。具體而言，數(shù)字金融對中西部地區(qū)的影響作用要強(qiáng)于東部地區(qū)。在城市財政收入的異質(zhì)性檢驗上，數(shù)字金融可顯著增加中、低財政收入城市的財政收入，但對高財政收入城市的影響并不顯著。具體而言，數(shù)字金融對低財政收入城市的影響作用要強(qiáng)于中財政收入城市與高財政收入城市。

（二）對策建議

第一，扎實推進(jìn)數(shù)字金融高質(zhì)量發(fā)展。堅持“市場主導(dǎo)、政府引領(lǐng)”的基本原則，完善數(shù)字金融的頂層設(shè)計與總體規(guī)劃，支持并引導(dǎo)數(shù)字要素同金融業(yè)務(wù)的有效結(jié)合，擴(kuò)展數(shù)字金融覆蓋廣度，加深數(shù)字金融使用深度，深化數(shù)字金融數(shù)字化程度，促進(jìn)數(shù)字金融高發(fā)展質(zhì)量。具體而言，合理規(guī)劃政府、社會資金，加大對數(shù)字基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的投資，夯實信息化、智能化、便捷化的設(shè)施基礎(chǔ)。同時推進(jìn)稅收征管體制改革，稅務(wù)部門應(yīng)充分利用數(shù)字化技術(shù)，實現(xiàn)以數(shù)治稅?；诖髷?shù)據(jù)擴(kuò)大涉稅信息管理范圍，加強(qiáng)對新型“非貨幣化”金融工具的針對性管控，創(chuàng)新稅務(wù)稽查新模式，提升稅收治理數(shù)字化水平，實現(xiàn)數(shù)字金融與財政收入的良性互動。

第二，著力提高區(qū)域消費水平。推動數(shù)字金融產(chǎn)品、服務(wù)創(chuàng)新，依托大數(shù)據(jù)、人工智能、區(qū)塊鏈等數(shù)字技術(shù)，掌握消費者偏好動向，研發(fā)更加契合消費者需求的數(shù)字金融產(chǎn)品與服務(wù)，提升金融服務(wù)效率，鞏固數(shù)字金融在提高消費水平中的作用。同時，優(yōu)化互聯(lián)網(wǎng)信貸領(lǐng)域的服務(wù)模式，推動互聯(lián)網(wǎng)保險發(fā)展，緩解消費者的流動性約束，繼而為地方培育優(yōu)質(zhì)財源。

第三，持續(xù)優(yōu)化產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)。一方面，利用新興數(shù)字技術(shù)賦能傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級，促進(jìn)第二產(chǎn)業(yè)、第三產(chǎn)業(yè)同數(shù)字要素融合發(fā)展，著力提高產(chǎn)業(yè)數(shù)字化應(yīng)用水平與數(shù)字產(chǎn)業(yè)化的發(fā)展速度，培育符合時代需求的數(shù)字信息網(wǎng)絡(luò)行業(yè)，切實優(yōu)化產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)；另一方面，在確保金融市場穩(wěn)定的前提下，適當(dāng)放松對高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)的融資約束，加強(qiáng)高新產(chǎn)業(yè)核心技術(shù)的自主創(chuàng)新，實現(xiàn)產(chǎn)業(yè)內(nèi)部技術(shù)進(jìn)步與產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化，積極培植新的財政收入增長點。

第四，因地制宜地制定數(shù)字金融發(fā)展的差異化政策。中西部地區(qū)和中、低財政收入城市要多措并舉發(fā)展數(shù)字金融，充分發(fā)揮“后發(fā)優(yōu)勢”，利用好政策扶持，引進(jìn)高端人才，加強(qiáng)基礎(chǔ)網(wǎng)絡(luò)建設(shè)，推進(jìn)數(shù)字金融向更高層次發(fā)展，切實增加本地財政收入。與此同時，東部地區(qū)與高財政收入城市應(yīng)立足于良好的發(fā)展基礎(chǔ)，拓寬數(shù)字金融服務(wù)范圍，優(yōu)化數(shù)字金融服務(wù)質(zhì)量，繼續(xù)保持中高財政收入水平。