空氣污染、股東網(wǎng)絡(luò)關(guān)系與企業(yè)盈余管理
——基于多斷點(diǎn)的回歸分析

羅棟梁，李克思，史先讓

(江蘇師范大學(xué) 商學(xué)院，江蘇 徐州 221116)

一、引言

以此為基礎(chǔ)，學(xué)者們發(fā)現(xiàn)空氣污染降低了重污染企業(yè)的勞動(dòng)率、增加了企業(yè)成本，嚴(yán)重影響了企業(yè)的盈利能力。而碳達(dá)峰碳中和目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)，需要重污染企業(yè)保持持續(xù)的盈利能力。重污染企業(yè)的持續(xù)盈利能力不僅可以為企業(yè)爭取到更多的外部資金，而且也是重污染企業(yè)可持續(xù)發(fā)展的可靠內(nèi)部資金保障。因此，碳達(dá)峰碳中和目標(biāo)下研究空氣污染指數(shù)對(duì)重污染企業(yè)盈余質(zhì)量的影響尤為重要。然而，鮮有學(xué)者對(duì)此進(jìn)行研究。

碳達(dá)峰碳中和目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)，需要全體企業(yè)的共同努力。企業(yè)社會(huì)網(wǎng)絡(luò)將不同的企業(yè)聯(lián)系起來，并顯著影響著企業(yè)的財(cái)務(wù)行為。股東網(wǎng)絡(luò)關(guān)系是以共同股東作為連接點(diǎn)，將不同的企業(yè)聯(lián)系在一起而形成一種企業(yè)間的社會(huì)網(wǎng)絡(luò)關(guān)系。那么，股東網(wǎng)絡(luò)關(guān)系是否影響空氣污染與企業(yè)盈余管理的關(guān)系? 本文在研究空氣污染與企業(yè)盈余管理關(guān)系的基礎(chǔ)上，加入股東網(wǎng)絡(luò)關(guān)系作為調(diào)節(jié)變量，研究股東網(wǎng)絡(luò)關(guān)系對(duì)空氣污染與企業(yè)盈余管理行為之間的調(diào)節(jié)作用。

本文研究發(fā)現(xiàn)，空氣污染程度越嚴(yán)重，企業(yè)越傾向于減少盈余管理；股東網(wǎng)絡(luò)關(guān)系減弱了空氣污染對(duì)企業(yè)盈余管理的負(fù)向影響；股東網(wǎng)絡(luò)關(guān)系對(duì)向上或向下盈余管理的調(diào)節(jié)作用不同。本文的創(chuàng)新點(diǎn)是:一是分析了企業(yè)外部空氣污染對(duì)企業(yè)內(nèi)部財(cái)務(wù)行為之間的關(guān)系，說明政府監(jiān)管的加強(qiáng)有利于改善企業(yè)的治理行為，促進(jìn)企業(yè)可持續(xù)發(fā)展；二是分析了股東網(wǎng)絡(luò)關(guān)系對(duì)空氣污染與盈余管理之間關(guān)系的調(diào)節(jié)效應(yīng)，為治理空氣污染和企業(yè)盈余管理提供新的思路。

二、文獻(xiàn)綜述與研究假設(shè)

(一)文獻(xiàn)綜述

1.空氣污染對(duì)企業(yè)盈余管理的影響

國內(nèi)外學(xué)者對(duì)空氣污染影響進(jìn)行了廣泛的研究，大部分文獻(xiàn)研究了空氣污染對(duì)公眾身體健康的影響，以及造成的社會(huì)福利損失和幸福程度變化，一些學(xué)者嘗試研究空氣污染對(duì)企業(yè)內(nèi)部的影響，但鮮有學(xué)者研究其對(duì)企業(yè)盈余管理的影響。吳超鵬等發(fā)現(xiàn)，企業(yè)總部所在城市的空氣污染越嚴(yán)重，管理層人力資本質(zhì)量越低；空氣污染降低了管理層人力資本質(zhì)量對(duì)企業(yè)績效的提升作用。

不僅如此，空氣污染還顯著增加了企業(yè)員工流失率，在行業(yè)競爭程度較高的企業(yè)中，這種影響更為明顯；空氣污染會(huì)對(duì)當(dāng)?shù)厝丝诋a(chǎn)生擠出效應(yīng)，在冬季和春季等空氣污染嚴(yán)重的時(shí)段，人口遷出效應(yīng)更加明顯；空氣污染降低了勞動(dòng)生產(chǎn)率，隨著污染加重，勞動(dòng)生產(chǎn)率急劇降低；空氣污染加速了健康資本折舊，導(dǎo)致醫(yī)療成本提升；空氣污染雖然在一定程度上能夠加強(qiáng)企業(yè)的工藝創(chuàng)新，改進(jìn)企業(yè)的管理，但卻降低了企業(yè)的研發(fā)強(qiáng)度。

2.外部經(jīng)濟(jì)環(huán)境對(duì)企業(yè)盈余管理的影響

對(duì)于盈余管理的影響因素研究非常廣泛，但主要是企業(yè)內(nèi)部以及企業(yè)外部的經(jīng)濟(jì)政策環(huán)境等方面。李青原和蔣倩倩研究了稅收征管力度對(duì)企業(yè)盈余管理的影響，發(fā)現(xiàn)國稅征管能抑制企業(yè)的盈余管理行為，尤其降低了企業(yè)的向下盈余管理程度。潘紅波等研究了新三板分層制度對(duì)企業(yè)盈余管理的影響，發(fā)現(xiàn)分層制度的實(shí)施有助于降低企業(yè)的盈余管理程度。邢春玉等發(fā)現(xiàn)審計(jì)師的持續(xù)經(jīng)營審計(jì)意見會(huì)影響企業(yè)的盈余管理行為；市場化程度越高，市場越透明，越能抑制這種盈余管理行為。

3.股東網(wǎng)絡(luò)關(guān)系對(duì)企業(yè)的影響

我國學(xué)者對(duì)于企業(yè)網(wǎng)絡(luò)關(guān)系的研究主要集中在董事網(wǎng)絡(luò)，對(duì)股東網(wǎng)絡(luò)關(guān)系的研究較少，且主要集中在股東網(wǎng)絡(luò)關(guān)系對(duì)企業(yè)績效的影響。高闖和關(guān)鑫構(gòu)建起大股東的社會(huì)網(wǎng)絡(luò)，甄別其社會(huì)網(wǎng)絡(luò)連帶關(guān)系，探尋了其動(dòng)員這些社會(huì)資本獲取實(shí)際控制權(quán)進(jìn)而成為終極股東的方式和路徑。萬叢穎以我國滬深A(yù) 股2012—2014 年新一代信息技術(shù)產(chǎn)業(yè)中的187 家上市公司為樣本，發(fā)現(xiàn)股東網(wǎng)絡(luò)關(guān)系正向影響企業(yè)績效。黃燦和李善民以2007—2015 年A 股上市公司為樣本，也發(fā)現(xiàn)股東網(wǎng)絡(luò)關(guān)系正面影響企業(yè)績效，經(jīng)濟(jì)政策不確定性和市場化程度都會(huì)影響股東網(wǎng)絡(luò)關(guān)系的價(jià)值實(shí)現(xiàn)。羅棟梁和徐備以2017—2018 年A 股上市公司為樣本，發(fā)現(xiàn)股東網(wǎng)絡(luò)關(guān)系及其動(dòng)態(tài)變化都對(duì)企業(yè)績效產(chǎn)生顯著影響。

可以看出，學(xué)者們對(duì)相關(guān)課題進(jìn)行了較為深入的研究，得到較為可靠的結(jié)論。但在以下方面上還存在進(jìn)一步研究的空間:第一，學(xué)者們研究了空氣污染對(duì)微觀企業(yè)的影響，但是尚未涉及對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)行為的影響；第二，盈余管理方面的研究僅有少數(shù)學(xué)者研究了企業(yè)外部稅收制度環(huán)境、市場環(huán)境等對(duì)盈余管理的影響，鮮有學(xué)者研究自然環(huán)境對(duì)企業(yè)內(nèi)部行為的影響；第三，股東網(wǎng)絡(luò)關(guān)系方面，現(xiàn)有關(guān)于股東網(wǎng)絡(luò)的研究還較少，還存在進(jìn)一步拓展的空間。

(二)研究假設(shè)

1.空氣污染對(duì)企業(yè)盈余管理的影響

空氣質(zhì)量越來越受到關(guān)注，重污染行業(yè)的發(fā)展面臨環(huán)境污染與經(jīng)濟(jì)效益的兩重性，空氣質(zhì)量的好壞，影響著企業(yè)的盈余管理行為。隨著空氣污染的加重，企業(yè)的盈利壓力越大。首先，空氣污染加重，降低了企業(yè)生產(chǎn)率。如前所述，空氣污染可能通過增加人體健康風(fēng)險(xiǎn)、擠占研發(fā)資金、減少勞動(dòng)力供給等途徑對(duì)企業(yè)生產(chǎn)率造成負(fù)向影響。李衛(wèi)兵和張凱霞發(fā)現(xiàn)，PM2.5 每上升1%，企業(yè)生產(chǎn)率會(huì)下降0.692%。其次，空氣污染增加了企業(yè)的成本?？諝馕廴驹絿?yán)重，企業(yè)對(duì)勞動(dòng)力的福利補(bǔ)貼越多。對(duì)于有能力選擇良好工作環(huán)境的員工來說，環(huán)境質(zhì)量是一種越來越重要的非貨幣性福利，因此空氣污染會(huì)增加這部分員工的討價(jià)還價(jià)能力，從而提高企業(yè)的附加環(huán)境成本。

現(xiàn)實(shí)中，企業(yè)為了防止人才因?yàn)榭諝馕廴径魇?，常常?huì)增加員工的醫(yī)療保險(xiǎn)費(fèi)用，以及支付額外的空氣污染“福利津貼”；此外，企業(yè)為了改善工作環(huán)境，常常會(huì)購置額外的室內(nèi)空氣凈化設(shè)備以緩解空氣污染的影響。袁建國等發(fā)現(xiàn)，成本上升時(shí)企業(yè)更傾向選擇負(fù)向盈余管理隱瞞利潤或報(bào)告虧損。因此，當(dāng)空氣污染嚴(yán)重時(shí)，企業(yè)會(huì)傾向于減少盈余管理行為，即空氣污染與盈余管理負(fù)相關(guān)。據(jù)此，本文提出假設(shè):

H1:空氣污染指數(shù)越高，即空氣污染程度越嚴(yán)重，企業(yè)越傾向于減少盈余管理。

我國對(duì)空氣污染的監(jiān)管越來越嚴(yán)。2012 年5 月發(fā)布了《PM2.5 自動(dòng)監(jiān)測儀器技術(shù)指標(biāo)與要求(試行)》，對(duì)PM2.5 進(jìn)行監(jiān)測；2013 年發(fā)布了《關(guān)于執(zhí)行大氣污染物特別排放限值的公告》，采用分級(jí)限制標(biāo)準(zhǔn)更嚴(yán)苛的AQI 指數(shù)代替之前采用的API 指數(shù)；2018 年發(fā)布了《關(guān)于發(fā)布＜環(huán)境空氣質(zhì)量標(biāo)準(zhǔn)＞(GB 3095-2012)修改單的公告》(以下簡稱“2018 年修改單”)，以主要發(fā)達(dá)國家、地區(qū)和國際組織的現(xiàn)行規(guī)定為標(biāo)準(zhǔn)，完善了標(biāo)準(zhǔn)及配套技術(shù)規(guī)范的部分內(nèi)容?？梢钥闯?，政府的監(jiān)管越來越嚴(yán)格?？梢灶A(yù)計(jì)，政府的監(jiān)管趨嚴(yán)后，特別是2018年修改單實(shí)施后，企業(yè)的成本增加，企業(yè)越傾向于減少盈余管理，減少利潤，以獲取更多的其他資源。

首先，空氣污染加重增加了重污染企業(yè)的政治成本。按照“政治成本假說”，若重污染企業(yè)有豐厚的報(bào)表利潤，將更容易使企業(yè)吸引公眾視線，公眾將懷疑利潤來自犧牲公眾的健康，而遭受更多的輿論壓力。劉運(yùn)國和劉夢寧發(fā)現(xiàn)，在“PM2.5 爆表”事件后，隨著空氣污染的進(jìn)一步加重，重污染企業(yè)的政治成本增加。其次，空氣污染加重，企業(yè)減少盈余以獲取政府財(cái)政支持。公眾的壓力將會(huì)迫使政府采取一定的措施，以回應(yīng)公眾的壓力，采取殺雞儆猴，全面檢查。此時(shí)，企業(yè)減少盈余甚至是薄利經(jīng)營，顯示企業(yè)艱難生存，博得同情，從而獲得政府財(cái)政支持，拿到一些政府補(bǔ)貼。趙玉潔和劉敏麗發(fā)現(xiàn)，負(fù)向盈余管理對(duì)企業(yè)獲得的政府補(bǔ)助有顯著的正向影響，因此盈利能力較差的企業(yè)偏好通過負(fù)向盈余管理來獲得政府補(bǔ)貼。最后，空氣污染加重，企業(yè)減少盈余管理以避免關(guān)注。Snyder 和Stromberg發(fā)現(xiàn)，如果一個(gè)地區(qū)遭受了嚴(yán)重空氣污染，當(dāng)?shù)刂匚廴酒髽I(yè)就會(huì)背負(fù)的巨大壓力。為避免政府和公眾的關(guān)注，基于“政治成本假說”，企業(yè)就有動(dòng)機(jī)操縱盈余。據(jù)此，本文提出假設(shè):

H2:當(dāng)政府加強(qiáng)空氣質(zhì)量監(jiān)管時(shí)，隨著空氣污染指數(shù)增加，企業(yè)更會(huì)低調(diào)行事，傾向于減少盈余管理。

2.股東網(wǎng)絡(luò)關(guān)系對(duì)空氣污染與企業(yè)盈余管理之間關(guān)系的調(diào)節(jié)作用

企業(yè)可以基于多種不同的網(wǎng)絡(luò)形成企業(yè)網(wǎng)絡(luò)關(guān)系。股東是企業(yè)的剩余索取者，股東網(wǎng)絡(luò)關(guān)系無疑是企業(yè)的最重要關(guān)系之一，對(duì)空氣污染與盈余管理之間關(guān)系具有調(diào)節(jié)作用。首先，股東網(wǎng)絡(luò)關(guān)系能夠?yàn)槠髽I(yè)建立起企業(yè)間的暢通信息渠道，擁有可及性、時(shí)效性和參考性等信息優(yōu)勢。平亮和宗利永發(fā)現(xiàn)中心性較高的企業(yè)更容易及時(shí)獲取信息，減少企業(yè)的信息搜索時(shí)間、提高企業(yè)獲得信息的數(shù)量，從而能夠減少空氣污染對(duì)企業(yè)的負(fù)面影響，緩解了企業(yè)的盈余管理壓力。其次，股東網(wǎng)絡(luò)關(guān)系能夠提高企業(yè)的合法性，從而降低信息成本、談判成本以及監(jiān)督執(zhí)行成本等交易成本。成本的減少也緩解了企業(yè)的盈余管理壓力。第三，股東網(wǎng)絡(luò)關(guān)系決定了企業(yè)控制權(quán)，增加了網(wǎng)絡(luò)成員的交流和獲取價(jià)值資源的機(jī)會(huì)，促進(jìn)信任互惠合作機(jī)制的形成。處于股東網(wǎng)絡(luò)關(guān)系中心位置的企業(yè)通常在生產(chǎn)、銷售、分配、經(jīng)營管理等環(huán)節(jié)較具實(shí)力，為污染企業(yè)帶來了寬松的經(jīng)營環(huán)境，增加了企業(yè)的銷售、減少了企業(yè)的成本，從而降低了企業(yè)的盈余管理壓力。那么股東網(wǎng)絡(luò)關(guān)系越好，越容易獲得企業(yè)發(fā)展所需的社會(huì)資源，為企業(yè)帶來更多的競爭優(yōu)勢。據(jù)此，本文提出假設(shè):

H3:股東網(wǎng)絡(luò)關(guān)系能夠減弱空氣污染對(duì)企業(yè)盈余管理的負(fù)向影響。

隨著空氣污染的加重，空氣質(zhì)量進(jìn)一步惡化，重污染企業(yè)面臨更大的壓力，重污染企業(yè)的政治成本增加。按照“政治成本假說”，當(dāng)?shù)刂匚廴酒髽I(yè)為避免政府和公眾的關(guān)注以及將要背負(fù)的巨大壓力時(shí)，企業(yè)通過減少盈余，在社會(huì)上展示出“弱勢者”的形象，從而博得社會(huì)的同情與支持。股東網(wǎng)絡(luò)關(guān)系越好，企業(yè)越有可利用的信息優(yōu)勢，及早采取有效措施，進(jìn)行危機(jī)管理，營造更加有利的氛圍，減少盈余會(huì)贏得更多的社會(huì)支持。如前所述，企業(yè)通過負(fù)向盈余管理，減少盈利，從而獲得更多的政府補(bǔ)貼。當(dāng)企業(yè)處于股東網(wǎng)絡(luò)關(guān)系中心時(shí)，可以利用其信息優(yōu)勢和資源優(yōu)勢，以期獲得更多政府補(bǔ)貼。因此，隨著空氣污染指數(shù)的提高，股東網(wǎng)絡(luò)關(guān)系更容易強(qiáng)化空氣污染與企業(yè)盈余管理之間的負(fù)向影響。據(jù)此，本文提出假設(shè):

H4:隨著空氣污染指數(shù)增加，企業(yè)更加低調(diào)行事，股東網(wǎng)絡(luò)關(guān)系強(qiáng)化了空氣污染對(duì)企業(yè)盈余管理的負(fù)向影響。

三、數(shù)據(jù)選取與模型構(gòu)建

(一)樣本選取與數(shù)據(jù)來源

(二)變量設(shè)計(jì)

1.空氣污染程度和斷點(diǎn)的選擇

空氣污染程度用來衡量。參考Currie 等，選擇各重點(diǎn)城市的年度最大值作為該城市當(dāng)年的值。的最大值不僅能夠反映污染等級(jí)程度，而且更容易引起社會(huì)關(guān)注，因此，更能觸發(fā)重污染企業(yè)的盈余管理行為。本文中2015—2019 年的最大值與最小值分別為898、78，根據(jù)空氣質(zhì)量級(jí)別，該區(qū)間的斷點(diǎn)包括=100、150、200、300。由于100 以下數(shù)據(jù)十分缺乏，故選擇=150、200、300 三個(gè)斷點(diǎn)。

2.盈余管理

本文的盈余管理是應(yīng)計(jì)盈余管理，盈余管理分為應(yīng)計(jì)盈余管理和真實(shí)盈余管理。應(yīng)計(jì)盈余管理是企業(yè)管理層基于自身利益或企業(yè)市場價(jià)值最大化，運(yùn)用會(huì)計(jì)政策的選擇以調(diào)節(jié)企業(yè)盈余的一種方式。真實(shí)盈余管理是企業(yè)管理層為了實(shí)現(xiàn)調(diào)節(jié)報(bào)告盈余目的而采取的真實(shí)的交易行為。應(yīng)計(jì)盈余管理的選擇受會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的約束，其復(fù)雜程度相對(duì)較低，備受會(huì)計(jì)學(xué)者關(guān)注。參考Jones以及Dechow的研究，分別用基本和修正Jones模型來衡量盈余管理，并分行業(yè)和分年度計(jì)算盈余管理指標(biāo)。

3.股東網(wǎng)絡(luò)關(guān)系

參考高闖和關(guān)鑫等，股東網(wǎng)絡(luò)關(guān)系的衡量指標(biāo)主要有程度中心度()、中介中心度()、接近中心度()等。程度中心度是企業(yè)與網(wǎng)絡(luò)中其他企業(yè)相連的企業(yè)個(gè)數(shù)與網(wǎng)絡(luò)中企業(yè)個(gè)數(shù)合計(jì)的比值。程度中心度越大說明該企業(yè)位于網(wǎng)絡(luò)的中心，擁有更多的權(quán)力，具有更多的信息。因此被認(rèn)為是一個(gè)考慮企業(yè)所掌握信息的衡量標(biāo)準(zhǔn)。中介中心度是連接網(wǎng)絡(luò)中兩家企業(yè)的最短路徑數(shù)。如果企業(yè)的中介中心度越大，說明它在網(wǎng)絡(luò)中的位置越關(guān)鍵。接近中心度是企業(yè)需要在社會(huì)網(wǎng)絡(luò)中與其他企業(yè)聯(lián)系的平均步數(shù)的倒數(shù)。如果企業(yè)與網(wǎng)絡(luò)中其他企業(yè)的距離都很小，說明該企業(yè)具有更好的信息資源，具有更高的聲望和影響力。

4.控制變量

參考Fan 和Wong、Zimmerman、葉青等，選擇企業(yè)規(guī)模()、杠桿率()、上市年齡()、總資產(chǎn)增長率()、營業(yè)收入增長率()、凈利潤增長率()作為控制變量。但公司規(guī)模()、杠桿率()和上市年齡()在斷點(diǎn)處發(fā)生明顯的跳躍，數(shù)據(jù)不連貫，如果還將這三個(gè)變量加入模型中，會(huì)影響斷點(diǎn)回歸的準(zhǔn)確性，所以剔除這些變量，最終選擇總資產(chǎn)增長率()、營業(yè)收入增長率()、凈利潤增長率()等作為控制變量。變量名稱及定義如表1 所示。

表1 變量名稱及定義

(三)模型構(gòu)建

1.斷點(diǎn)回歸分析法

斷點(diǎn)回歸是通過給定的約束性條件來反映因變量與自變量之間的關(guān)系，是一種隨機(jī)實(shí)驗(yàn)。斷點(diǎn)回歸法的最大特點(diǎn)是能夠有效回避內(nèi)生性問題，更能真實(shí)地反映變量之間因果關(guān)系，因此受到學(xué)者們的青睞。斷點(diǎn)回歸有兩種類型:一種是精確斷點(diǎn)回歸，此時(shí)臨界點(diǎn)確定，大于臨界值的樣本將接受處置，小于臨界值的樣本不接受處置；一種是模糊斷點(diǎn)回歸，此時(shí)臨界點(diǎn)不確定，臨界值周邊的樣本均接受具有單調(diào)性概率的處置。由于精確斷點(diǎn)回歸的臨界點(diǎn)是確定的，比較容易理解和把握，被多數(shù)學(xué)者所采用，因此本文所采用精確斷點(diǎn)回歸法。

2.空氣污染對(duì)企業(yè)盈余管理的影響

通過斷點(diǎn)回歸分析空氣污染對(duì)企業(yè)盈余管理的影響，是研究在斷點(diǎn)附近，企業(yè)的盈余管理是否會(huì)發(fā)生跳躍，以及其特征。步驟如下:首先，確定斷點(diǎn)。如前所述，值分別為150、200、300 時(shí)，作為斷點(diǎn)進(jìn)行研究。參考Hahn 等的做法，這時(shí)斷點(diǎn)周邊的樣本均具有隨機(jī)性，在其他特征相同的情況下，斷點(diǎn)周圍的樣本不存在顯著差別。其次，將超過斷點(diǎn)的樣本視為處理組，否則作為控制組。構(gòu)建斷點(diǎn)效應(yīng)模型:

3.股東網(wǎng)絡(luò)關(guān)系對(duì)空氣污染與企業(yè)盈余管理之間關(guān)系的調(diào)節(jié)作用

參考Tian 等，在模型(1)中引入交叉項(xiàng)f α -A()，其中為股東網(wǎng)絡(luò)關(guān)系，如程度中心度()、中介中心度()和接近中心度()等。此外，為控制變量，包括營業(yè)收入增長率()、凈利潤增長率()。構(gòu)建調(diào)節(jié)效應(yīng)模型:

四、實(shí)證分析

(一)描述性統(tǒng)計(jì)

表2 是主要變量的描述性統(tǒng)計(jì)。從表2 可以看出，盈余管理的最大值超過40，最小值接近-40，標(biāo)準(zhǔn)差比較大，說明企業(yè)之間的盈余管理程度比較離散。的最大值達(dá)到898，最小值也有78，平均值270.6，已經(jīng)達(dá)到重度污染；標(biāo)準(zhǔn)差為103，說明城市之間、各年度之間的客氣質(zhì)量變化很大。總資產(chǎn)增長率最大值為12.27%，而最小值卻是-0.895%，說明重污染企業(yè)的增長率都不高。企業(yè)成長性的兩個(gè)指標(biāo)的標(biāo)準(zhǔn)差均較小，說明重污染企業(yè)成長性差距較小。

表2 描述性統(tǒng)計(jì)

(二)空氣污染與盈余管理的斷點(diǎn)圖分析

為展示空氣污染與盈余管理在斷點(diǎn)兩側(cè)的非線性關(guān)系，本文繪制了各時(shí)間區(qū)間、各斷點(diǎn)下空氣污染與企業(yè)盈余管理的關(guān)系圖。圖1 為2015—2019 年各斷點(diǎn)下空氣污染與企業(yè)盈余管理的關(guān)系。通過圖形可以看出，在空氣污染不同斷點(diǎn)處(=150、=200、=300)，企業(yè)的盈余管理發(fā)生了清晰的跳躍，適合用斷點(diǎn)回歸進(jìn)行分析。而且隨著空氣污染等級(jí)增加，企業(yè)存在減少盈余管理的趨勢。

圖1 2015—2019 年空氣污染與盈余管理的關(guān)系圖

為考察2018 年修改單實(shí)施前后空氣污染與盈余管理之間的關(guān)系是否有所不同，將2015—2019 年分為2015—2017 年、2018—2019 年兩個(gè)時(shí)間區(qū)間分別繪圖(限于篇幅，圖略)。2015—2017 年，在150、300 兩個(gè)斷點(diǎn)處盈余管理指標(biāo)向上跳躍，斷點(diǎn)200 處盈余管理向下跳躍但幅度較?。?018—2019 年，盈余管理在150、200、300 三個(gè)分界線處明顯向下跳躍。對(duì)比2015—2017 年與2018—2019 年，2015—2017 年隨著空氣污染的增加，目標(biāo)企業(yè)盈余管理的趨勢不明顯；但2018 年修改單發(fā)布后，企業(yè)盈余管理則存在明顯下降趨勢。

(三)主檢驗(yàn)的實(shí)證結(jié)果

1.空氣污染對(duì)企業(yè)盈余管理的影響

各斷點(diǎn)下空氣污染對(duì)企業(yè)盈余管理的影響通過模型1 進(jìn)行檢驗(yàn)，回歸結(jié)果如表3、表4 所示。表中，一階函數(shù)、二階函數(shù)和三階函數(shù)分別代表的1～3 次函數(shù)形式。

表3 空氣污染對(duì)企業(yè)盈余管理的斷點(diǎn)效應(yīng)(2015—2019 年)

從表3 中一階函數(shù)的結(jié)果來看，回歸系數(shù)為-0.632、-0.439、-2.352，且在=300 時(shí)顯著。說明在每個(gè)空氣污染斷點(diǎn)右側(cè)，比左側(cè)時(shí)企業(yè)盈余管理降低了-0.632～-2.352 個(gè)百分點(diǎn)。二階函數(shù)、三階函數(shù)的結(jié)果基本相同，支持了假設(shè)1。

表4 展示了2015—2019 年分時(shí)段企業(yè)的盈余管理行為。在2015—2017 年間，=150、=200 時(shí)，回歸系數(shù)均為負(fù)；=300 時(shí)，回歸系數(shù)均為正。在2018—2019 年間，=150、=200、=300 的回歸系數(shù)均為負(fù)；在=150 時(shí)，一階函數(shù)的回歸系數(shù)為-10.08，通過了顯著性檢驗(yàn)；在=300 時(shí)，所有回歸系數(shù)均通過了顯著性檢驗(yàn)。說明2018 修改單發(fā)布后，企業(yè)的盈余管理行為更加謹(jǐn)慎，在每個(gè)空氣污染斷點(diǎn)右側(cè)，企業(yè)盈余管理都比左側(cè)降低了。尤其是=300 時(shí)，右側(cè)比左側(cè)降低了-9.752～-38.82 個(gè)百分點(diǎn)。支持了假設(shè)2。

表4 分時(shí)段空氣污染對(duì)企業(yè)盈余管理的斷點(diǎn)效應(yīng)

如前所述，企業(yè)處在復(fù)雜的社會(huì)網(wǎng)絡(luò)中，股東網(wǎng)絡(luò)是企業(yè)最重要的網(wǎng)絡(luò)關(guān)系之一，因此用模型2 進(jìn)一步研究股東網(wǎng)絡(luò)關(guān)系對(duì)空氣污染與企業(yè)盈余管理之間關(guān)系的影響。參考Gelman 和Imbens使用二階局部回歸，回歸結(jié)果如表5 所示。

表5 2018—2019 年股東網(wǎng)絡(luò)關(guān)系對(duì)盈余管理的影響斷點(diǎn)效應(yīng)

表5 中，第一行()表示不同斷點(diǎn)處空氣質(zhì)量指數(shù)與盈余管理關(guān)系回歸系數(shù)，第二行～第四行分別為加入三個(gè)股東網(wǎng)絡(luò)關(guān)系調(diào)節(jié)變量后，調(diào)節(jié)效應(yīng)回歸結(jié)果，如×的回歸系數(shù)0.867 表示=150 時(shí)與交乘項(xiàng)的回歸系數(shù)。

從表5 可以看出，當(dāng)=150 時(shí)，的回歸系數(shù)為-13.41，×的回歸系數(shù)為0.867 且顯著，說明在斷點(diǎn)=150 時(shí)，程度中心度能夠減弱空氣污染對(duì)盈余管理的負(fù)向作用。即當(dāng)=150 時(shí)，企業(yè)良好的股東網(wǎng)絡(luò)關(guān)系能夠減弱空氣污染對(duì)盈余管理的擬制作用。支持了假設(shè)3。當(dāng)=200、=300 時(shí)，的回歸系數(shù)均為負(fù)，且×、×、×的回歸系數(shù)也均為負(fù)，說明隨著空氣污染的加重，企業(yè)良好的股東網(wǎng)絡(luò)關(guān)系能強(qiáng)化空氣污染對(duì)盈余管理的擬制作用。支持了假設(shè)4。

總的來說，股東網(wǎng)絡(luò)關(guān)系能夠顯著調(diào)節(jié)空氣污染與盈余管理之間的關(guān)系。當(dāng)空氣污染程度較低時(shí)，企業(yè)良好的股東網(wǎng)絡(luò)關(guān)系能夠減弱空氣污染對(duì)盈余管理的擬制作用，但隨著空氣污染的加重，企業(yè)良好的股東網(wǎng)絡(luò)關(guān)系越能強(qiáng)化空氣污染對(duì)盈余管理的擬制作用。說明處于社會(huì)網(wǎng)絡(luò)中心位置企業(yè)受關(guān)注與監(jiān)督更多，為了減少這種社會(huì)壓力，企業(yè)會(huì)進(jìn)一步減少盈余管理。

(四)穩(wěn)健性檢驗(yàn)結(jié)果

為了檢驗(yàn)結(jié)果的穩(wěn)健性，本文在替換因變量等傳統(tǒng)穩(wěn)健性檢驗(yàn)的基礎(chǔ)上，參考席鵬輝和梁若冰，加入了控制變量的連續(xù)性檢驗(yàn)、執(zhí)行變量()的連續(xù)性檢驗(yàn)等穩(wěn)健性檢驗(yàn)方法，以檢驗(yàn)空氣污染對(duì)企業(yè)盈余管理的影響的穩(wěn)健性。在檢驗(yàn)股東網(wǎng)絡(luò)關(guān)系對(duì)空氣污染與盈余管理之間關(guān)系的調(diào)節(jié)作用的穩(wěn)健性時(shí)，除替換因變量、控制變量的連續(xù)性檢驗(yàn)、執(zhí)行變量()的連續(xù)性檢驗(yàn)等外，參考Hayes，本文對(duì)變量進(jìn)行中心化處理，進(jìn)行穩(wěn)健性檢驗(yàn)。

1.替換因變量

在模型(1)、模型(2)的基礎(chǔ)上，將基本Jones 模型換為修正Jones 模型，結(jié)果與表3、表5 基本相同。從結(jié)果可以看出，回歸系數(shù)的符號(hào)、顯著性等與表3、表5 一致，只是回歸系數(shù)的數(shù)值大小有所變化，說明替換因變量后，結(jié)果穩(wěn)健，支持了假設(shè)1～假設(shè)4。

2.控制變量的連續(xù)性檢驗(yàn)

為了檢驗(yàn)控制變量在各斷點(diǎn)處是否存在跳躍，以判斷控制變量是否對(duì)回歸產(chǎn)生影響，本文對(duì)各回歸期間控制變量的連續(xù)性進(jìn)行檢驗(yàn)。若沒有跳躍，表明控制變量存在與否對(duì)斷點(diǎn)回歸的結(jié)果影響不大。從回歸結(jié)果可以看出，控制變量在各斷點(diǎn)處均不顯著，且在一、二、三階函數(shù)下都不顯著。表明控制變量對(duì)斷點(diǎn)回歸的結(jié)果影響不大，即，控制變量的存在與否對(duì)斷點(diǎn)回歸結(jié)果的影響不大，支持了假設(shè)1～假設(shè)4，結(jié)果穩(wěn)健。

3.的連續(xù)性檢驗(yàn)

環(huán)保部規(guī)定，API 在100 以下為“藍(lán)天”。若一年中“藍(lán)天”的天數(shù)不低于80%，可以申請“國家環(huán)境保護(hù)模范城市”。為此，地方政府可能為了增加年度中小于100 的天數(shù)而對(duì)數(shù)據(jù)進(jìn)行操縱，從而影響回歸的結(jié)果。為檢驗(yàn)數(shù)據(jù)是否被操縱，對(duì)α -A(第個(gè)樣本到第個(gè)斷點(diǎn)的距離) 進(jìn)行連續(xù)性檢驗(yàn)，檢驗(yàn)其在斷點(diǎn)處是否發(fā)生跳躍。

從檢驗(yàn)結(jié)果可以看出，斷點(diǎn)兩側(cè)密度函數(shù)估計(jì)值基本上重疊，即在斷點(diǎn)處是連續(xù)的，不存在操控?cái)?shù)據(jù)的行為。實(shí)際上，重點(diǎn)城市每天實(shí)時(shí)更新，地方政府難以對(duì)年度最大值進(jìn)行操縱，支持了假設(shè)1～假設(shè)4，結(jié)果穩(wěn)健。

4.調(diào)節(jié)效應(yīng)中心化檢驗(yàn)

為檢驗(yàn)股東網(wǎng)絡(luò)關(guān)系對(duì)空氣污染與盈余管理之間關(guān)系的調(diào)節(jié)作用的穩(wěn)健性，本文對(duì)變量進(jìn)行中心化處理，而后再用模型2 進(jìn)行回歸，以檢驗(yàn)調(diào)節(jié)效應(yīng)的可靠性。結(jié)果顯示，股東網(wǎng)絡(luò)關(guān)系對(duì)于空氣污染與盈余管理均有顯著調(diào)節(jié)作用，支持了假設(shè)3 和假設(shè)4，調(diào)節(jié)效應(yīng)可靠。

由于企業(yè)的盈余管理既可能向上盈余管理，也可能向下盈余管理。那么空氣污染、股東網(wǎng)絡(luò)關(guān)系與盈余管理的方向之間關(guān)系又如何呢? 本文根據(jù)的正負(fù)號(hào)，將樣本分為向上盈余管理組和向下盈余管理組，分別進(jìn)行回歸并比較分析。

(一)向上盈余管理

1.空氣污染對(duì)向上盈余管理的影響

從回歸結(jié)果可以看出，2015—2017 年，=150、=200、=300 的一階函數(shù)的回歸系數(shù)為分別為-1.581、-2.981、1.186，說明隨著空氣污染等級(jí)不斷升高，企業(yè)向上盈余管理先是受到抑制，到=300 處轉(zhuǎn)變?yōu)榇龠M(jìn)作用，即當(dāng)空氣污染特別嚴(yán)重時(shí)，企業(yè)會(huì)隨著空氣污染加重推動(dòng)企業(yè)操縱向上盈余管理行為。而2018—2019 年，在=150 時(shí)，企業(yè)促進(jìn)了向上盈余管理；但在=200、=300 時(shí)，企業(yè)抑制了向上盈余管理；且在=300 時(shí)顯著負(fù)相關(guān)，即2018 年修改單后，隨著空氣污染的增加，企業(yè)的向上盈余管理明顯減弱。與2015—2017 年的結(jié)論相反。

2.股東網(wǎng)絡(luò)關(guān)系對(duì)空氣污染與向上盈余管理之間關(guān)系的調(diào)節(jié)作用

從回歸結(jié)果可以看出，在斷點(diǎn)=150 時(shí)，×、×、×值分別為-0.086 8、-0.093 0、-1.283；在斷點(diǎn)=200 時(shí)，×、×、×值分別為-0.221、-0.076 4、-0.050 9；在斷點(diǎn)=300 時(shí)，×、×、×值分別為0.007 5、0.000 5、0.017 7?？梢钥闯觯跀帱c(diǎn)=150、=200 時(shí)，回歸系數(shù)全為負(fù)，=150 時(shí)，中介中心度對(duì)空氣污染與向上盈余管理之間關(guān)系起抑制作用；=200 時(shí)程度中心度、接近中心度對(duì)空氣污染與向上盈余管理之間關(guān)系起抑制作用，且程度中心度效果最好。在斷點(diǎn)=300 時(shí)，回歸系數(shù)全為正，但都不顯著。說明在斷點(diǎn)=150、=200 時(shí)，程度中心度、中介中心度和接近中心度對(duì)空氣污染與向上盈余管理之間關(guān)系起到一定抑制作用。

(二)向下盈余管理

1.空氣污染與向下盈余管理

從回歸結(jié)果可以看出，2015—2017 年，隨著空氣污染等級(jí)不斷升高，企業(yè)向下盈余管理由=150、=200 處受到抑制，到=300 處轉(zhuǎn)變?yōu)槭艿酱龠M(jìn)作用，可以得出隨著空氣污染加重推動(dòng)企業(yè)操縱向下盈余管理行為。2018—2019 年間，在=150 處時(shí)，企業(yè)抑制了向下盈余管理；在=200、=300 時(shí)，企業(yè)促進(jìn)了向下盈余管理行為；且在=150、=300 時(shí)顯著。可能原因是2018 年修改單實(shí)施后，進(jìn)一步細(xì)化了對(duì)空氣質(zhì)量的規(guī)定，進(jìn)一步加強(qiáng)監(jiān)督，使企業(yè)受到更嚴(yán)格的監(jiān)管進(jìn)而進(jìn)行向下盈余管理行為。

2.股東網(wǎng)絡(luò)關(guān)系對(duì)空氣污染與向下盈余管理的調(diào)節(jié)作用

從回歸結(jié)果可以看出，當(dāng)=200 時(shí)，×、×、×的回歸系數(shù)分別為-7.029、-7.895、-13.75，且多數(shù)顯著，這說明在=200 時(shí)，程度中心度、中介中心度和接近中心度對(duì)空氣污染與向下盈余管理之間關(guān)系起到一定抑制作用。即當(dāng)=200 時(shí)企業(yè)股東網(wǎng)絡(luò)關(guān)系擁有更多的股東聯(lián)結(jié)、處于距離其他公司的距離更近的位置時(shí)，抑制了企業(yè)進(jìn)行向下盈余管理的行為?？偟膩碚f，程度中心度、中介中心度和接近中心度等股東網(wǎng)絡(luò)關(guān)系對(duì)空氣污染與向下盈余管理之間關(guān)系有調(diào)節(jié)作用。

六、結(jié)論與建議

(一)研究結(jié)論

本文手工收集2015—2019 年間19 個(gè)重點(diǎn)省份的數(shù)據(jù)，利用六大污染類行業(yè)上市公司數(shù)據(jù)，實(shí)證檢驗(yàn)了空氣污染對(duì)企業(yè)盈余管理的影響，以及股東網(wǎng)絡(luò)關(guān)系在其中的調(diào)節(jié)作用。結(jié)果顯示:第一，隨著空氣質(zhì)量指標(biāo)上升，盈余管理逐漸呈遞增趨勢。但2018 年修改單實(shí)施后，隨著空氣污染指數(shù)增加，重污染企業(yè)低調(diào)行事，盈余管理行為更加謹(jǐn)慎。第二，股東網(wǎng)絡(luò)關(guān)系對(duì)空氣污染與盈余管理之間關(guān)系具有調(diào)節(jié)作用。第三，政府進(jìn)一步加強(qiáng)空氣質(zhì)量監(jiān)管后，股東網(wǎng)絡(luò)關(guān)系對(duì)空氣污染與向上(向下)盈余管理之間關(guān)系的影響不同。

(二)政策建議

首先，加強(qiáng)對(duì)重污染類行業(yè)的監(jiān)管。在實(shí)現(xiàn)碳達(dá)峰碳中和的關(guān)鍵領(lǐng)域，有針對(duì)性出臺(tái)相應(yīng)的政策，加強(qiáng)對(duì)重污染類行業(yè)的監(jiān)管力度，推動(dòng)綠色發(fā)展。同時(shí)，加大對(duì)重污染類行業(yè)的審計(jì)，開展協(xié)同監(jiān)督，減少企業(yè)的盈余管理行為和動(dòng)機(jī)。除此之外，規(guī)范企業(yè)的信息披露，樹立“誠信觀”，加大監(jiān)督力度，并將其納入企業(yè)文化建設(shè)。

其次，重視股東網(wǎng)絡(luò)關(guān)系等對(duì)企業(yè)的影響。本文發(fā)現(xiàn)，股東網(wǎng)絡(luò)關(guān)系顯著影響企業(yè)的盈余管理行為，因此應(yīng)該重視股東網(wǎng)絡(luò)關(guān)系對(duì)企業(yè)的重要作用。股東網(wǎng)絡(luò)關(guān)系等企業(yè)社會(huì)網(wǎng)絡(luò)關(guān)系對(duì)企業(yè)產(chǎn)生了重要的影響，這為分析企業(yè)提供了一個(gè)全新的視角，為實(shí)現(xiàn)科學(xué)經(jīng)營決策提供新的思路。

最后，加大重污染類行業(yè)企業(yè)的自身建設(shè)。扎實(shí)推進(jìn)碳達(dá)峰碳中，加快經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型、深化能源革命，實(shí)現(xiàn)能源結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型、傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)升級(jí)、新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展。與空氣污染有關(guān)的重污染企業(yè)需要加大研發(fā)投入，實(shí)現(xiàn)低碳技術(shù)的創(chuàng)新，提高生產(chǎn)效率，降低“廢氣”的排放量。在環(huán)境保護(hù)與企業(yè)發(fā)展之間尋求平衡點(diǎn)，減緩空氣污染等負(fù)面影響的同時(shí)，實(shí)現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展。