5月CPI 同比上漲2.1%PPI同比上漲6.4%

隨著疫情緩解，中國原油需求或?qū)⒚黠@回升，而進入秋季后，全球原油供需或進一步收緊，油價“易上難下”。另一方面，國內(nèi)豬周期剛剛開始反轉(zhuǎn)，國際糧價持續(xù)上漲可能也對大豆、小麥等進口依賴度相對較高的國內(nèi)糧食價格產(chǎn)生邊際影響。越過疫情帶來的階段性擾動后，國內(nèi)食品價格可能面臨糧食價格和豬價共振上行的局面。疊加去年下半年食品價格較低的基數(shù)，我們認為三季度CPI較有可能破“3%”，對貨幣寬松構(gòu)成邊際制約。

后續(xù)PPI方面，短期地緣政治因素繼續(xù)發(fā)酵，國際原油價格持續(xù)上行，這從成本端支撐能化價格，不過國內(nèi)房地產(chǎn)市場持續(xù)低迷，國內(nèi)工業(yè)品需求持續(xù)不足，這對工業(yè)品價格形成下行壓力，我們預計6-7月工業(yè)品價格高位趨于回落，不過回落幅度或?qū)⒂邢?隨著海外高通脹和貨幣緊縮推進，海外需求放緩因素將更多體現(xiàn)，后續(xù)工業(yè)品價格回落或?qū)⒓涌欤B加去年同期高基數(shù)因素，我們預計8-10月PPI同比下行將再次加快，如果原油價格不再次出現(xiàn)大幅上行，四季度PPI同比增速或逐步降至負值區(qū)間。

后續(xù)CPI方面，盡管市場對下半年豬肉價格預期較高，特別是生豬期貨反映的投資者預期較強，不過當前能繁母豬存欄量仍然處于較高水平，我們認為后續(xù)生豬供給出現(xiàn)明顯短缺可能性不大，而下半年生豬價格上漲空間也會相對有限，豬肉對CPI食品的推升幅度也相對受限;同時國內(nèi)疫情延續(xù)背景下，消費需求持續(xù)不足，核心通脹持續(xù)低迷，尤其是服務價格持續(xù)下行;我們預計下半年食品對CPI同比有所推升，不過推升幅度有限，三季度CPI同比或升至階段高位，四季度CPI同比或有所回落。

當前內(nèi)需偏弱是主要壓力，我們預計貨幣政策仍有放松空間，通過降低融資成本支撐實體經(jīng)濟，在貨幣寬松而融資需求不足環(huán)境下，債券收益率仍有進一步下行空間。

5月大宗商品價格下行導致PPI環(huán)比增速回落，而鮮菜價格的走弱抵消了豬價的上漲，進而使得CPI同比增速持平。往后看，隨著海外和國內(nèi)需求的走弱，以及供給的逐步恢復，PPI同比增速的下行趨勢或?qū)⒀永m(xù)。盡管豬價處于上行周期，但總需求的弱勢使得核心通脹表現(xiàn)偏弱，國內(nèi)CPI同比或?qū)睾蜕闲?。在此背景下，對沖經(jīng)濟下行、緩解實體經(jīng)濟融資成本仍然是央行的主要任務，流動性偏寬松的格局有望延續(xù)。

央行數(shù)據(jù)顯示，5月末，廣義貨幣（M2）余額252.7萬億元，同比增長11.1%。5月份人民幣貸款增加1.89萬億元，同比多增3920億元。初步統(tǒng)計，2022年5月社會融資規(guī)模增量為2.79萬億元，比上年同期多8399億元。

人社部數(shù)據(jù)顯示，2021年全年基本養(yǎng)老保險基金收入65793億元，基金支出60197億元。年末基本養(yǎng)老保險基金累計結(jié)存63970億元，其中基金投資運營規(guī)模1.46萬億元，當年投資收益額632億元。

乘聯(lián)會數(shù)據(jù)顯示，5月乘用車市場零售達到135.4萬輛，同比下降16.9%，環(huán)比增長29.7%，5月零售環(huán)比增速處于近6年同期歷史最高值。5月新能源乘用車零售銷量達到36.0萬輛，同比增長91.2%，環(huán)比增長26.9%。

水利部消息，今年1-5月，14項重大水利項目開工建設(shè)。全國已落實投資6061億元，較去年同期增加1554億元，增長34.5%。

國家外匯管理局數(shù)據(jù)顯示，截至2022年5月末，我國外匯儲備規(guī)模為31278億美元，較4月末上升81億美元，升幅為0.26%。

中國紡織品進出口商會披露，按美元計，5月中國紡織服裝出口同比增長20.36%，環(huán)比增長24%，增速均高于全國貨物貿(mào)易。