食品企業(yè)財(cái)務(wù)研究

惠卿　樊夢瑋

摘要：榨菜行業(yè)屬于食品制造業(yè)，該行業(yè)與整體經(jīng)濟(jì)水平掛鉤，具有穩(wěn)定的特性和研究價(jià)值。文章以上市公司A榨菜制品企業(yè)為例，選取2017～2019年企業(yè)年報(bào)部分財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，對利潤及盈利能力，資產(chǎn)結(jié)構(gòu)及償債能力，權(quán)益結(jié)構(gòu)及現(xiàn)金流量等指標(biāo)進(jìn)行綜合分析研究。從歷史數(shù)據(jù)發(fā)展趨勢預(yù)測未來形勢，結(jié)合當(dāng)下財(cái)務(wù)指標(biāo)反應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)和效率問題，提出建議，A榨菜制品企業(yè)可以通過注重產(chǎn)品多元化和資金的利用效率，從而改善盈利水平。

關(guān)鍵詞：上市公司;財(cái)務(wù)報(bào)表;財(cái)務(wù)分析

一、企業(yè)背景情況介紹

（一）行業(yè)情況

據(jù)統(tǒng)計(jì)，食品制造業(yè)總企業(yè)數(shù)8291個(gè)，虧損企業(yè)數(shù)1241個(gè)，資產(chǎn)總計(jì)同比增長5.14%（中國輕工業(yè)信息中心，2020）。榨菜是以可食榨菜為主要原材料腌制成的各種植物芥菜制品的總稱。根據(jù)中國證監(jiān)會《上市公司行業(yè)分類指引》A榨菜制品企業(yè)屬于“C14食品制造業(yè)”。2019年中國的榨菜進(jìn)口數(shù)量為109.2噸，出口數(shù)量為24000.6噸（中國海關(guān)，2020）。我國榨菜行業(yè)整體出口大于進(jìn)口，2019年出口量和進(jìn)口量接近200：1。隨著國民消費(fèi)水平的提升，消費(fèi)結(jié)構(gòu)和消費(fèi)方式的轉(zhuǎn)換，榨菜行業(yè)的產(chǎn)品正逐步走向品牌更新，產(chǎn)品附加值也在不斷提升。

（二）市場競爭情況

榨菜行業(yè)的發(fā)展從初始的品種單一，依賴當(dāng)?shù)厥止ぷ鞣?，到后來的品種多樣化，開始規(guī)?；髽I(yè)化，到現(xiàn)在品牌效應(yīng)化，精品化發(fā)展階段，行業(yè)進(jìn)入擠壓式發(fā)展階段，特別是中端品牌市場份額競爭激烈。作為榨菜行業(yè)的龍頭，A榨菜制品企業(yè)集團(tuán)的市場產(chǎn)品覆蓋中國30余個(gè)省份，并遠(yuǎn)銷國外，公司生產(chǎn)規(guī)模大，銷售連續(xù)20年維持中國第一。

（三）企業(yè)情況

A榨菜制品企業(yè)集團(tuán)是全國最大的泡菜生產(chǎn)商，位居我國農(nóng)副產(chǎn)品深加工50強(qiáng)，年生產(chǎn)能力約10萬噸，員工5000余人。公司經(jīng)營范圍主要從事榨菜，蘿卜，米芥菜等方便食品的開發(fā)、生產(chǎn)和銷售。在同行業(yè)中，公司在生產(chǎn)和銷售方面處于領(lǐng)先地位，產(chǎn)品具有較高的市場占有率，品牌具有較高的知名度和美譽(yù)度。

二、具體報(bào)表分析

（一）利潤及盈利能力分析

1. 收入分析

（1）收入結(jié)構(gòu)分析。根據(jù)A榨菜制品企業(yè)2018、2019年年報(bào)，近兩年?duì)I業(yè)收入呈增加趨勢。營業(yè)外收入占比在2018年、2019年分別為0.0044%、0.0102%，非經(jīng)常性損益比率遠(yuǎn)小于1。由此可見，非經(jīng)常項(xiàng)目對利潤不產(chǎn)生主要貢獻(xiàn)。收入的實(shí)現(xiàn)方式構(gòu)成主要是形成債權(quán)，也有部分直接現(xiàn)金流入。

（2）收入來源的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)分析。2018、2019年報(bào)數(shù)據(jù)顯示，營業(yè)收入主要來源于榨菜，收入占比超過80%，產(chǎn)品的核心競爭力主要來源于榨菜的銷售情況。蘿卜、泡榨菜為輔，合計(jì)占比約12%，2018、2019年的變化總體較為穩(wěn)定。預(yù)計(jì)未來幾年中榨菜和蘿卜帶來的收入依然是企業(yè)營業(yè)收入核心。建議避免收入過于單一帶來的經(jīng)營性風(fēng)險(xiǎn)，在資金充足的情況下可以考慮開發(fā)新產(chǎn)品。

（3）收入趨勢分析。由圖1可見，2017、2018、2019期間內(nèi)，公司營業(yè)收入和凈利潤均呈穩(wěn)步上升趨勢，公司營業(yè)成本的變動趨勢與營業(yè)收入變動趨勢基本保持一致?？傮w來看，收入表現(xiàn)良好，凈利潤下降的主要原因是銷售費(fèi)用的增加，后面展開分析。

2. 費(fèi)用分析結(jié)構(gòu)

銷售費(fèi)用近兩年呈增加趨勢，2019年增幅達(dá)到45.03%，主要原因是2019年，疫情期間減緩國內(nèi)經(jīng)濟(jì)增長，榨菜傳統(tǒng)渠道產(chǎn)品銷售量下滑，部分地區(qū)銷售出現(xiàn)無序，造成企業(yè)產(chǎn)品銷售量同比下降。為適應(yīng)市場調(diào)整的變化，公司實(shí)行了渠道創(chuàng)新，品類自主推廣，營銷團(tuán)隊(duì)更新的營銷策略，銷售費(fèi)用也隨之提高。實(shí)際上，企業(yè)靠投入大量資金到銷售渠道和進(jìn)行廣告宣傳，在2019年度雖然受疫情影響下收入依然增加，但是承擔(dān)了大量的銷售費(fèi)用，導(dǎo)致利潤下降，也是企業(yè)未來的風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)。財(cái)務(wù)費(fèi)用變動原因：2018、2019年銀行存款利息收入同比增加導(dǎo)致。研發(fā)費(fèi)用變動原因主要是2019年企業(yè)增加榨菜自動化去筋設(shè)備研發(fā)項(xiàng)目、榨菜起池轉(zhuǎn)運(yùn)機(jī)樣機(jī)研發(fā)等投入開支導(dǎo)致，總體來看指標(biāo)基本正常。公司利潤表特別項(xiàng)目主要為資產(chǎn)減值損失、信用減值損失、資產(chǎn)處置收益這三種類型，其相對于營業(yè)收入的占比均小于0.01%，所以認(rèn)為對利潤表不構(gòu)成較大影響，在此不對其進(jìn)行特別分析。

3. 利潤質(zhì)量分析

2017、2018、2019期間內(nèi)，公司收入增長率、凈利率、總資產(chǎn)利潤率、毛利率均呈穩(wěn)步上升趨勢。說明資產(chǎn)的盈利能力比較穩(wěn)定。期間費(fèi)用率（財(cái)務(wù)費(fèi)用率、銷售費(fèi)用率、管理費(fèi)用率、研發(fā)費(fèi)用率）近三年基本持平。資產(chǎn)增長率和利潤增長率略有下降，主要原因?yàn)榻鼉赡昶髽I(yè)購買固定資產(chǎn)和投入大量銷售費(fèi)用導(dǎo)致。指標(biāo)總體來看，盈利能力較為良好，以下是對利潤增長率和資產(chǎn)增長率的分析。

（1）利潤的穩(wěn)定性。利潤的增長率在2019年出現(xiàn)了大幅下降，2017、2018年均為60%左右，2019年下降到-8.55%。主要原因如下，首先原料成本面臨上漲的風(fēng)險(xiǎn)。榨菜及榨菜產(chǎn)業(yè)的資本技術(shù)組成較低，競爭以低價(jià)為主，引起行業(yè)盈利率較低。其次2019年受疫情影響，引起產(chǎn)品各成本和費(fèi)用上升，成本控制難度大。而且市場的變化形勢是線下、線上融合的方式進(jìn)行。傳統(tǒng)的營銷模式和結(jié)構(gòu)受到?jīng)_擊。本文建議公司進(jìn)行橫向一體化戰(zhàn)略，具體分析如下：一是通過大量建立A榨菜合作社，保障菜農(nóng)的利益，防范原材料不足帶來的風(fēng)險(xiǎn)。二是通過技術(shù)創(chuàng)新和技術(shù)改造，減少人工，增加效率和效益，以應(yīng)對成本挑戰(zhàn)，積極應(yīng)對市場變化。

（2）核心利潤狀況。近三年來，核心利潤穩(wěn)中有升，分別為28.89%、36.59%、33.29%。一般財(cái)務(wù)分析從總體來講，核心利潤越高，證明企業(yè)的盈利能力越強(qiáng)，盈利質(zhì)量越高。從毛利率來看，也是從48.22%逐步上升到58.61%。由此可見，近三年，公司的核心利潤比較合理。F1B57C92-EE44-4B83-97B0-733C7E57DDB0

（3）利潤與現(xiàn)金流的關(guān)系及盈利能力分析。（公式：單位利潤獲現(xiàn)能力=現(xiàn)金凈流量/凈利潤;核心利潤獲現(xiàn)能力=經(jīng)營活動現(xiàn)金流量凈額/核心利潤。）

本企業(yè)單位利潤獲現(xiàn)能力不夠穩(wěn)定，但是核心利潤獲現(xiàn)能力較強(qiáng)，這說明企業(yè)的核心產(chǎn)品非常賺錢。利潤增長能力從表中可以看出，A榨菜制品企業(yè)2017、2018、2019年毛利率、凈利率、核心利潤率、總資產(chǎn)凈利率、收入增長率均呈增長趨勢，資產(chǎn)增長率、利潤增長率略有下降，所以總體盈利能力呈上升趨勢，未來總體形勢看好。

（二）資產(chǎn)及償債能力分析

1. 資產(chǎn)結(jié)構(gòu)分析

2019年報(bào)告期期末，公司的資產(chǎn)規(guī)模及其結(jié)構(gòu)如下，流動資產(chǎn)占比逐年遞減，非流動資產(chǎn)占比逐年遞增。

報(bào)告期各期末，公司的資產(chǎn)規(guī)模及其結(jié)構(gòu)如下，可以看出流動資產(chǎn)占比逐年遞減，分別為60.76%、48.66%。資產(chǎn)的運(yùn)營性比例下降。與此同時(shí)，非流動資產(chǎn)占比逐年遞增，分別為39.24%、51.34%。資產(chǎn)的流動性下降，經(jīng)營性資產(chǎn)增加，非流動資產(chǎn)金額增幅較大主要原因是公司近兩年購買了房屋及設(shè)備，以及在建的廠房導(dǎo)致，整體資產(chǎn)比例較為穩(wěn)定。

2. 資產(chǎn)項(xiàng)目質(zhì)量分析

本公司的流動資產(chǎn)主要涉及貨幣資金、預(yù)付賬款、存貨和固定資產(chǎn)等科目。本文選取占比較大的貨幣資金、預(yù)付賬款、存貨，對其結(jié)構(gòu)和趨勢展開分析。

（1）貨幣資金分析。貨幣資金主要為銀行存款，期末余額較為穩(wěn)定。公司貨幣資金主要為銀行存款，庫存現(xiàn)金和其他貨幣資金的量很少。報(bào)告期期末余額來看，貨幣資金的變動較為穩(wěn)定。公司貨幣資金受限金額為12，867.53萬元，其中：10，081.58萬元為到期三個(gè)月以上且擬持有至到期的定期存款本金及利息;2，785.95萬元系存放于共管資金賬戶專項(xiàng)用于原子公司貴州省B榨菜有限公司的拆遷補(bǔ)償款，資金使用受限。

（2）預(yù)付賬款分析?？傮w來看，預(yù)付賬款基本為短期預(yù)付款，1年以內(nèi)的預(yù)付賬款占比超過85%，企業(yè)的預(yù)付款的回收期較短。在期后應(yīng)重點(diǎn)關(guān)注預(yù)付賬款的收回情況、特別是占比較大的三家公司，重慶C電力實(shí)業(yè)股份有限公司、國網(wǎng)四川省D公司眉山供電公司、四川E燃?xì)庥邢挢?zé)任公司欠款余額分別為93.99萬元，93.53萬元，71.85萬元。占預(yù)付賬款余額的比例為16.77%，16.69%，12.82%。在報(bào)表期后應(yīng)當(dāng)觀察欠款的回收情況，關(guān)注壞賬準(zhǔn)備的計(jì)提是否謹(jǐn)慎。

（3）存貨分析。存貨主要有原料和庫存商品，期初和期末變動不大。由于期末未計(jì)提減值，應(yīng)重點(diǎn)關(guān)注期末庫存是不是發(fā)生減值，期末庫存可能存在減值風(fēng)險(xiǎn)。公司存貨可變現(xiàn)凈值的確定依據(jù)：在資產(chǎn)負(fù)債表日，庫存以成本和可變現(xiàn)凈值中的較低者計(jì)量，并計(jì)算單個(gè)庫存成本和可變現(xiàn)凈值之間的差異。對于直接用于銷售的存貨，在正常的生產(chǎn)經(jīng)營過程中，存貨的公允價(jià)值以估計(jì)售價(jià)減估計(jì)的銷售費(fèi)和相關(guān)稅后的金額確定。非流動資產(chǎn)主要涉及其他權(quán)益工具投資，固定財(cái)產(chǎn)、在建工程、無形資產(chǎn)、商譽(yù)、長期待攤費(fèi)、遞延所得稅財(cái)產(chǎn)等非流動資金項(xiàng)目。本文主要分析了非流動資產(chǎn)占比較大的部分如固定資產(chǎn)進(jìn)行分析。第一，存在暫時(shí)閑置的固定資產(chǎn)：生產(chǎn)設(shè)備賬面原值1，403.79萬元的固定資產(chǎn)尚未使用，應(yīng)關(guān)注減值的計(jì)提是否充分。第二，近3年公司對固定資產(chǎn)的投資數(shù)額逐漸增加，原因是擴(kuò)建廠房，那么對固定資產(chǎn)的投資數(shù)額大，經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)也相對較大。

3.償債能力分析

從數(shù)據(jù)上來看，企業(yè)一般資產(chǎn)負(fù)債率在40%～60%比較合適。A榨菜制品企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率一直比較低，而且呈下降趨勢，2017、2018、2019年分別為22.40%、17.03%、14.6%。本文認(rèn)為，公司資產(chǎn)負(fù)債很低，說明發(fā)展很健康。流動比率一般認(rèn)為在2左右，說明公司具有良好的償債能力。速動比率一般在1左右，意味著公司有良好的償付能力。A榨菜制品企業(yè)的流動比率和速動比率非常高，2019年流動比率高達(dá)4.24，速動比率高達(dá)3.17，說明企業(yè)償債能力非常強(qiáng)和穩(wěn)定。建議企業(yè)未來提高負(fù)債率和財(cái)務(wù)杠桿率，提高未來收益。

（三）現(xiàn)金流量、所有者權(quán)益結(jié)構(gòu)分析

1. 現(xiàn)金流量分析

現(xiàn)金流量表的顯示主要是反映資產(chǎn)負(fù)債表各項(xiàng)目對現(xiàn)金流的影響，而按其用途，可分為經(jīng)營，投資，籌資三類。下面對現(xiàn)金流量進(jìn)行簡要分析。

（1）對A榨菜制品企業(yè)經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量分析。報(bào)告期內(nèi)，公司經(jīng)營活動現(xiàn)金流入主要為銷售產(chǎn)品榨菜，經(jīng)營活動現(xiàn)金流出主要為購買菜品原料和支付各項(xiàng)經(jīng)濟(jì)性費(fèi)用。最近3年，A企業(yè)經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額分別為52，278.27萬元、55，938.18萬元、51，650.24萬元，變動幅度不大，呈穩(wěn)定趨勢。從數(shù)據(jù)可以看出公司的財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)比較穩(wěn)定，有長期且穩(wěn)定的經(jīng)營現(xiàn)金流入。

（2）投資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量分析。近三年報(bào)告數(shù)據(jù)顯示，公司投資活動現(xiàn)金流量凈額分別為-60，022.54萬元、54，458.83萬元和-61，273.36萬元。報(bào)告期內(nèi)，公司投資活動現(xiàn)金流入主要為收回投資收到的現(xiàn)金，投資活動現(xiàn)金流出主要為投資支付的現(xiàn)金?？梢钥闯龉驹?019年加大了固定資產(chǎn)的投入，用于構(gòu)建廠房設(shè)備，為了擴(kuò)大再生產(chǎn)，這對于資本的長期盈利是有利的。每年持續(xù)有投資收益流入，穩(wěn)步上升。2019年投資收益帶來的現(xiàn)金流入為3429.04萬元。由此可以見公司的投資獲益能力較強(qiáng)。

（3）籌資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量分析。近三年報(bào)告數(shù)據(jù)顯示，公司籌資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額分別為-5，115.20萬元、-11，840.36萬元和-20，523.29萬元。報(bào)告期內(nèi)，公司籌資活動現(xiàn)金流入主要為收回的其他籌集資金，公司籌資活動現(xiàn)金流出主要為分配股利和償付借款的利息支出。在連續(xù)的3年內(nèi)，公司的股利分配現(xiàn)金流出穩(wěn)定，說明公司的資金比較健康，資金量充足。F1B57C92-EE44-4B83-97B0-733C7E57DDB0

（4）現(xiàn)金流綜合分析。根據(jù)公式，單位利潤獲現(xiàn)能力=現(xiàn)金凈流量/凈利潤，核心利潤是企業(yè)自身開展經(jīng)營活動所產(chǎn)生的經(jīng)營成果，一般被用來分析純經(jīng)營活動帶來的利潤。核心利潤獲現(xiàn)能力=經(jīng)營活動現(xiàn)金流量凈額/核心利潤，用來分析核心利潤帶來的經(jīng)營性現(xiàn)金流量。該公司的單位利潤獲現(xiàn)能力不夠穩(wěn)定，但是核心利潤獲現(xiàn)能力較強(qiáng)，說明公司的核心產(chǎn)品榨菜對企業(yè)帶來的利潤占比較大，核心產(chǎn)品榨菜的盈利能力較強(qiáng)。

2.所有者權(quán)益結(jié)構(gòu)分析

由圖2可以看出，企業(yè)所有者權(quán)益的主要構(gòu)成為股本、未分配利潤、盈余公積、資本公積四類，分別占比64.00%，27.00%，8.00%，1.00%。從圖2可以看出，公司未分配利潤充分，公司可持續(xù)發(fā)展能力較強(qiáng)。由于公司的未分配利潤占比達(dá)64%，建議公司充分利用充足的資金進(jìn)行擴(kuò)大生產(chǎn)，如廠房的建設(shè)，開發(fā)新產(chǎn)品等。

三、總結(jié)及建議

近幾年來，盡管國內(nèi)外經(jīng)濟(jì)不景氣，榨菜、蘿卜作為行業(yè)的熱門品種，仍維持著相對穩(wěn)的發(fā)展。隨中國城鎮(zhèn)化、工業(yè)化、網(wǎng)絡(luò)化進(jìn)程的加快，人口進(jìn)一步集中到城市。由于快節(jié)奏的生活，消費(fèi)者對便利品的需求不斷增加，這有利于榨菜行業(yè)未來的發(fā)展。隨著鄉(xiāng)村振興戰(zhàn)略的實(shí)行和農(nóng)業(yè)的蓬勃發(fā)展，以榨菜制品為主的企業(yè)的產(chǎn)業(yè)鏈將直接受益于國家政策，當(dāng)?shù)卣畷龀洲r(nóng)產(chǎn)品產(chǎn)業(yè)的發(fā)展。本文通過綜合財(cái)務(wù)分析A榨菜企業(yè)近3年的財(cái)務(wù)報(bào)表，提出如下建議：

第一，避免過量的銷售渠道投入。2019年，銷售費(fèi)用40，693.27萬元，同比增長45.03%，而公司營業(yè)收入198，959.31萬元，同比僅增長3.93%，而且凈利潤為60，514.19萬元，同比下降8.55%。說明企業(yè)在銷售渠道的大量投入與實(shí)際能帶來的營業(yè)收入不匹配，未來應(yīng)避免過量的銷售費(fèi)用投入。

第二，適度利用財(cái)務(wù)杠桿，增加負(fù)債籌資。A榨菜企業(yè)的幣資金非常充足，償債能力非常強(qiáng)，這對公司近的發(fā)展非常健康。A榨菜企業(yè)雖然償還能力強(qiáng)，但沒有利用好財(cái)務(wù)杠桿，不能有效果利用外部資金創(chuàng)造財(cái)富，需要調(diào)整資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)。對于企業(yè)來說，能提升公司長期負(fù)債規(guī)模，利用長期負(fù)債開發(fā)大型項(xiàng)目，如建立大型蔬榨菜生產(chǎn)基地，降低公司融資成本，采用外生擴(kuò)張并購和內(nèi)生創(chuàng)新發(fā)展去把公司做大作強(qiáng)，滿足企業(yè)未來發(fā)展需要。

第三，A榨菜企業(yè)還應(yīng)注重資金的有效運(yùn)用，開發(fā)新的投資領(lǐng)域，盤活閑置資本，提升公司融資，投資和資金運(yùn)作效率。可以考慮發(fā)展其他品類的腌榨菜，比如泡榨菜、酸榨菜、醬榨菜品類，使公司發(fā)展多元化。以榨菜為原材料的榨菜市場規(guī)模較大，政策支持，前景比較可觀。而且企業(yè)的核心利潤獲現(xiàn)能力很強(qiáng)，同時(shí)也要堅(jiān)持核心產(chǎn)品的橫向一體化發(fā)展，向行業(yè)巨頭邁進(jìn)。

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【作者單位：惠卿，中國石油大學(xué)（北京）;樊夢瑋，開封技師學(xué)院】F1B57C92-EE44-4B83-97B0-733C7E57DDB0