城投企業(yè)轉(zhuǎn)型背景下債務(wù)融資對(duì)投資效率的影響

楊雯

城投債務(wù)融資是城市經(jīng)濟(jì)體發(fā)展的燃料，助力經(jīng)濟(jì)快速成長(zhǎng)。隨著城市百姓自身可支配收入的增加，儲(chǔ)蓄金額的不斷提升，城市對(duì)自身資產(chǎn)投資的意愿不斷提升，城市百姓也越來(lái)越關(guān)心如何識(shí)別城投債務(wù)融資的常見(jiàn)投資項(xiàng)目，如何提升這些投資效率、合理分散投資效率，高效運(yùn)轉(zhuǎn)投資效率在可接受的范圍內(nèi)。本文就人們普遍關(guān)心的這些問(wèn)題，逐一進(jìn)行分析，以此為讀者提供參考。

通過(guò)改革開(kāi)放四十多年的不懈努力，我國(guó)的城投債務(wù)融資市場(chǎng)從無(wú)到有、由小變大、由弱到強(qiáng)，城投債務(wù)融資作為經(jīng)濟(jì)發(fā)展的助推劑，為我國(guó)的經(jīng)濟(jì)騰飛發(fā)揮了巨大的作用。城投債務(wù)融資市場(chǎng)中的債券市場(chǎng)、股票市場(chǎng)、銀行間市場(chǎng)為市場(chǎng)中的各個(gè)主體提供了源源不斷的創(chuàng)新動(dòng)力和發(fā)展推力。同時(shí)，由于我國(guó)全面進(jìn)入到小康社會(huì)，我國(guó)現(xiàn)在擁有世界最大的中等收入群體，城市建設(shè)擁有巨大的城投債務(wù)融資需求，需要通過(guò)各種投資使得城投企業(yè)的資產(chǎn)保值增值，以此提升各種投資效率。所以如何合理投資提升城投債務(wù)融資中的常見(jiàn)投資效率是廣大百姓關(guān)心的話題，也是近年來(lái)學(xué)界討論最多的話題。常見(jiàn)的影響城投債務(wù)融資投資效率的因素包括城投股權(quán)投資效率、城投債券抵押投資效率、銀行利率波動(dòng)、房?jī)r(jià)波動(dòng)率等。在轉(zhuǎn)型要求背景下，城投企業(yè)投資者需要根據(jù)城投企業(yè)的投資品種和投資習(xí)慣進(jìn)行不同的資產(chǎn)投資配置。

一、城投債務(wù)融資投資類(lèi)型

要想對(duì)城投債務(wù)融資投資加以高效運(yùn)轉(zhuǎn)，第一步就要區(qū)分城投債務(wù)融資投資的種類(lèi)，對(duì)應(yīng)不同投資效率的大小應(yīng)用不同的投資高效運(yùn)轉(zhuǎn)策略。一般而言，城投債務(wù)融資投資效率可以分為城投債務(wù)融資基金投資，城投債務(wù)融資證券投資和城投債務(wù)融資衍生債務(wù)融資投資。針對(duì)這三種不同的城市投資企業(yè)效率，投資者和城投企業(yè)應(yīng)當(dāng)根據(jù)其特點(diǎn)，進(jìn)行相應(yīng)的策略高效運(yùn)轉(zhuǎn)，下面就具體地介紹一下三種投資效率情況。

（一）城投債務(wù)融資基金投資

城投債務(wù)融資基金投資是三個(gè)城投債務(wù)融資投資效率中投資效率最穩(wěn)定的類(lèi)型，能夠給城市投資企業(yè)帶來(lái)較為穩(wěn)定的收益，但所獲得的投資利率較低。由于債務(wù)融資基金市場(chǎng)的波動(dòng)和其他兩者相比較為緩慢，如果城市投資企業(yè)想要獲得較為可觀的利益，需要投放大量的時(shí)間，并且債務(wù)融資基金市場(chǎng)資金流動(dòng)性較低，占據(jù)的金額數(shù)目較大，在城市投資企業(yè)遇到城投債務(wù)融資危機(jī)的時(shí)候，可能會(huì)帶來(lái)直接的影響，基金內(nèi)資金無(wú)法順利流通。所以城市債務(wù)融資投資企業(yè)可以選擇將一部分長(zhǎng)期戰(zhàn)略資金，投入城投債務(wù)融資基金市場(chǎng)，同時(shí)選擇城投企業(yè)熟悉的基金領(lǐng)域，將債務(wù)融資基金投資視為城市投資企業(yè)的戰(zhàn)略儲(chǔ)備資金，以此降低城市投資企業(yè)在長(zhǎng)期經(jīng)營(yíng)中面對(duì)的債務(wù)融資投資風(fēng)險(xiǎn)。

（二）城投債務(wù)融資證券投資

城投債務(wù)融資證券所帶來(lái)的利益最為可觀，但同時(shí)伴隨較高的投資效率。很多城投企業(yè)選擇在政府或者部門(mén)實(shí)施新政策改革的時(shí)候，將城投債務(wù)融資資金投入到股票當(dāng)中，從中獲取巨大的利益。城投企業(yè)投資人員對(duì)于被投資企業(yè)行業(yè)變化的判斷能力是城投債務(wù)融資證券投資選擇過(guò)程中的重點(diǎn)和難點(diǎn)。城投債務(wù)融資投資效率隨著證券價(jià)格的上升而逐漸升高，然而，證券價(jià)格過(guò)低，有不利于城投債務(wù)融資企業(yè)利益的獲取，帶來(lái)一定程度上的損失。但如果城投企業(yè)投資人員缺乏對(duì)于被投資企業(yè)股票或者證券項(xiàng)目的具體綜合效率評(píng)估出現(xiàn)偏差會(huì)導(dǎo)致城投企業(yè)陷入經(jīng)濟(jì)危機(jī)，帶來(lái)巨大的經(jīng)濟(jì)損失，規(guī)模較小的城投企業(yè)可能會(huì)面臨破產(chǎn)的危機(jī)。

（三）城投債務(wù)融資衍生債務(wù)投資

城投債務(wù)融資衍生投資不僅包括低投資效率的增值項(xiàng)目，還包含高投資效率、高收益的杠桿類(lèi)項(xiàng)目，需要城投企業(yè)投入大量的資金獲取較為理想的利益。一般城投企業(yè)會(huì)選擇杠桿類(lèi)的高投資效率衍生投資項(xiàng)目來(lái)取得理想的經(jīng)濟(jì)收益，從而增加現(xiàn)金流動(dòng)。但是在高投資效下，由于部分城投債務(wù)融資衍生產(chǎn)品缺乏合理科學(xué)的管理系統(tǒng)，可能會(huì)導(dǎo)致企業(yè)在投資時(shí)面臨巨大的投資效率和挑戰(zhàn)。

二、城投債務(wù)融資投資效率作用因素

（一）市場(chǎng)因素

城投企業(yè)投資人員在進(jìn)行城投債務(wù)融資投資時(shí)需要注意投資產(chǎn)品自身的投資效率和市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)波動(dòng)等多方面的因素，根據(jù)城投企業(yè)自身的經(jīng)濟(jì)情況和城投債務(wù)融資經(jīng)營(yíng)水平進(jìn)行產(chǎn)品的選擇。在經(jīng)濟(jì)飛速發(fā)展的時(shí)代下，經(jīng)濟(jì)市場(chǎng)波動(dòng)較大，因此，城投債務(wù)融資市場(chǎng)的波動(dòng)所帶來(lái)的影響是城投企業(yè)投資人員選擇產(chǎn)品時(shí)的重點(diǎn)和難點(diǎn)，市場(chǎng)因素中所產(chǎn)生的投資效率主要集中在以下兩點(diǎn)。第一點(diǎn)是城投債務(wù)融資市場(chǎng)波動(dòng)對(duì)于產(chǎn)品投資形成和發(fā)展過(guò)程中造成的投資效率評(píng)估難度，第二點(diǎn)是對(duì)于在一定范圍內(nèi)對(duì)整個(gè)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)帶來(lái)的投資效率進(jìn)行有效評(píng)估。由此可見(jiàn)，城投企業(yè)在進(jìn)行城投債務(wù)融資時(shí)，需要進(jìn)行大量市場(chǎng)調(diào)查以便對(duì)其投資決策進(jìn)行有效的效率評(píng)估，認(rèn)真做好調(diào)研工作，以此來(lái)了解目前市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的環(huán)境，對(duì)于城投債務(wù)融資產(chǎn)品做科學(xué)化、多元化、全方位的評(píng)估調(diào)查，研究投資產(chǎn)品在不同投資方式下的投資效率下，為城投企業(yè)城投債務(wù)融資帶來(lái)利潤(rùn)最大化和風(fēng)險(xiǎn)最低化，并且投資人員需要對(duì)于購(gòu)買(mǎi)后可能會(huì)產(chǎn)生的投資風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題做好相應(yīng)的應(yīng)對(duì)策略風(fēng)險(xiǎn)。

（二）利率因素

城投債務(wù)融資所獲取的效率與銀行基準(zhǔn)利率在城投債務(wù)融資時(shí)所處的水平有著天然的聯(lián)系。據(jù)統(tǒng)計(jì)，利率在原有基礎(chǔ)上提升，不利于城投債務(wù)融資的現(xiàn)金增加，導(dǎo)致資產(chǎn)價(jià)值減少;只有當(dāng)銀行基準(zhǔn)利率呈現(xiàn)下降趨勢(shì)，資產(chǎn)的價(jià)值才能提升，企業(yè)可以獲取的現(xiàn)金增加。所以，銀行基準(zhǔn)利率對(duì)于城投債務(wù)融資產(chǎn)品帶來(lái)直接的影響，需要企業(yè)在開(kāi)展投資時(shí)十分注重。企業(yè)投資人員需要在進(jìn)行動(dòng)態(tài)調(diào)整城投債務(wù)融資時(shí)均衡資產(chǎn)與貨幣之間的比例，不斷根據(jù)國(guó)家實(shí)行的政策調(diào)整比例關(guān)系和投資金額的數(shù)量，提升和優(yōu)化企業(yè)在各項(xiàng)城投債務(wù)融資中的合理應(yīng)對(duì)措施，從而有效降低利率波動(dòng)所帶來(lái)的投資效率，合理投資組合化解波動(dòng)帶來(lái)較大的投資效率。

（三）匯率因素

在國(guó)際經(jīng)濟(jì)一體化的大背景下，市場(chǎng)化經(jīng)濟(jì)不斷國(guó)際化，許多城投企業(yè)投資人在選擇城投債務(wù)融資產(chǎn)品進(jìn)行投資時(shí)，將部分投資放在對(duì)外貿(mào)易行業(yè)投資上。然而，國(guó)際市場(chǎng)較為不穩(wěn)定，國(guó)際背景投資會(huì)受到眾多因素的影響。其中匯率因素對(duì)于國(guó)際投資產(chǎn)品帶來(lái)的投資效率產(chǎn)生極為關(guān)鍵的影響，將會(huì)直接影響到城投企業(yè)的運(yùn)營(yíng)成功和資金流動(dòng)，嚴(yán)重的情況下會(huì)導(dǎo)致城投企業(yè)無(wú)法發(fā)展，面臨巨大的挑戰(zhàn)。因此，城投企業(yè)在選擇國(guó)際投資產(chǎn)品時(shí)需要注重匯率帶來(lái)的變化和投資效率，及時(shí)調(diào)整城投企業(yè)投資的模式。

三、城投債務(wù)融資投資率高效運(yùn)轉(zhuǎn)對(duì)策

（一）優(yōu)化城投債務(wù)融資投資方案

按投資的一般規(guī)律來(lái)看，在大規(guī)模金融市場(chǎng)中，投資產(chǎn)品利益較低的產(chǎn)品帶來(lái)的投資效率較小，而投資產(chǎn)品利益較大的產(chǎn)品，投資效率普遍偏高。因此，城投企業(yè)在進(jìn)行改革時(shí)應(yīng)當(dāng)注重城投債務(wù)融資所投項(xiàng)目采取科學(xué)化、合理化的方案，以此來(lái)利用有限的資金獲得更高的收益，同時(shí)也為如何有效應(yīng)對(duì)投資過(guò)程中產(chǎn)生的投資風(fēng)險(xiǎn)做好及時(shí)防范，減少城投企業(yè)投資基金的流失。城投企業(yè)在制定債務(wù)融資投資方案時(shí)需要注重各個(gè)投資項(xiàng)目的保留、轉(zhuǎn)移、消除、管理等不同方面，加大對(duì)于債務(wù)融資管理人員的專(zhuān)業(yè)金融能力培訓(xùn)，更好地處理投資風(fēng)險(xiǎn)消除方面的操作。

例如，在城投企業(yè)中設(shè)立類(lèi)似金融機(jī)構(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估部分，對(duì)每個(gè)項(xiàng)目的各個(gè)方案利用大數(shù)據(jù)處理能力給出相應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)值和收益值，讓城投債務(wù)融資的各類(lèi)投資方案有科學(xué)、有效的評(píng)價(jià)體系。城投企業(yè)需要對(duì)債務(wù)融資投資產(chǎn)品進(jìn)行詳細(xì)的投資前風(fēng)險(xiǎn)和收益評(píng)估報(bào)告，不斷優(yōu)化和完善投資效率的方案和備選方案，將產(chǎn)品城投債務(wù)融資投資效率和風(fēng)險(xiǎn)掌握在可控范圍之內(nèi)。

（二）完善城投債務(wù)融資投資管理體系

隨著我國(guó)經(jīng)濟(jì)的飛速發(fā)展，新興產(chǎn)業(yè)不斷涌出的環(huán)境下，政府和相關(guān)的部門(mén)需要起到引導(dǎo)作用，不斷完善和建立投資監(jiān)管體系，促進(jìn)城投企業(yè)進(jìn)行轉(zhuǎn)型，提供城投債務(wù)融資的引導(dǎo)。傳統(tǒng)管理模式下，單一的監(jiān)管體系無(wú)法幫助城投企業(yè)對(duì)于城投債務(wù)融資投資戰(zhàn)略進(jìn)行科學(xué)合理的評(píng)估、防范和管理，并且相關(guān)的法律條款較少，導(dǎo)致一些不合理城投債務(wù)融資投入了與國(guó)家發(fā)展戰(zhàn)略不匹配的產(chǎn)品中給城投企業(yè)帶來(lái)巨大的影響。城投企業(yè)作為自身債務(wù)融資的發(fā)起者和管理者應(yīng)當(dāng)認(rèn)真理解國(guó)家產(chǎn)業(yè)政策和地方發(fā)展政策的含義，將有限的資金投入到符合百姓利益，助力國(guó)家戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型的行業(yè)和基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)之中。

例如，在中西部地區(qū)的城投企業(yè)就需要將資金投入到新一輪國(guó)家倡導(dǎo)的新基建項(xiàng)目中，幫助自身地區(qū)搭上高鐵、5G和大數(shù)據(jù)等現(xiàn)代科技基建所帶來(lái)的賦能作用，賦予自身地區(qū)有新的發(fā)展動(dòng)力。因此，只有政府不斷完善投資效率的管理體系，積極與地方政府部門(mén)進(jìn)行合作，才能降低企業(yè)投資時(shí)遇到的投資效率，促進(jìn)資本市場(chǎng)的發(fā)展和有序運(yùn)行。

（三）加大城投債務(wù)融資投資效率評(píng)估力度

城投債務(wù)融資投資效率的三大因素直接影響企業(yè)投資所獲得的利益，因此投資效率的評(píng)估對(duì)投資行為是尤為重要的，兩者存在著密切的關(guān)系。所以，城投企業(yè)需要根據(jù)債務(wù)融資市場(chǎng)的變化和自身的發(fā)展情況，建立投資效率評(píng)估機(jī)制。在債務(wù)融資投資產(chǎn)品的過(guò)程中，不斷優(yōu)化和完善評(píng)估體系，促使評(píng)估體系科學(xué)化、合理化、規(guī)范化，加大投資效率評(píng)估的力度。

例如，在城投企業(yè)中安排項(xiàng)目執(zhí)行評(píng)估部門(mén)，對(duì)進(jìn)行中的項(xiàng)目進(jìn)行收益率、廉政風(fēng)險(xiǎn)、投資風(fēng)險(xiǎn)的動(dòng)態(tài)評(píng)估，加強(qiáng)城投企業(yè)的管理措施和力度，增強(qiáng)企業(yè)投資人員的專(zhuān)業(yè)水平，從而最大程度地避免城投債務(wù)融資投資效率，促進(jìn)城投企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展，幫助城投企業(yè)取得較為理想的經(jīng)濟(jì)效益，抵制外界經(jīng)濟(jì)市場(chǎng)惡意競(jìng)爭(zhēng)造成的不利影響。

（四）引入城投債務(wù)融資創(chuàng)新機(jī)制

城投企業(yè)需要加強(qiáng)專(zhuān)業(yè)性投資團(tuán)隊(duì)的創(chuàng)新性建設(shè)，組織關(guān)鍵性人才成立具有專(zhuān)業(yè)背景的城投債務(wù)融資創(chuàng)新團(tuán)隊(duì)，逐步建立一支綜合素養(yǎng)較高的城投債務(wù)融資管理創(chuàng)新團(tuán)隊(duì)，從而創(chuàng)新防范、化解市場(chǎng)投資風(fēng)險(xiǎn)，及時(shí)對(duì)于債務(wù)融資投資過(guò)程中遇到的投資效率問(wèn)題進(jìn)行合理化解處置。城投企業(yè)還需要根據(jù)市場(chǎng)的變化，結(jié)合投資過(guò)程中的經(jīng)驗(yàn)，對(duì)于投資效率管理體系不斷進(jìn)行創(chuàng)新和完善，適應(yīng)快速發(fā)展和變化的市場(chǎng)。

例如，由于信息化技術(shù)的發(fā)展和流通，城投企業(yè)在選擇城投債務(wù)融資產(chǎn)品的時(shí)候面臨信息是否真實(shí)的問(wèn)題，新興行業(yè)和技術(shù)是否具有發(fā)展前景等專(zhuān)業(yè)投資問(wèn)題，這些難題導(dǎo)致城投企業(yè)有時(shí)在選擇城投產(chǎn)品時(shí)會(huì)不需要?jiǎng)?chuàng)新方法來(lái)評(píng)估和考量。因此，通過(guò)創(chuàng)新科學(xué)化的信息管理機(jī)構(gòu)建立，幫助城投企業(yè)在市場(chǎng)上尋找到適合城投企業(yè)發(fā)展需求的城投債務(wù)融資投資項(xiàng)目，增強(qiáng)抵抗城投債務(wù)融資投資風(fēng)險(xiǎn)的能力，能夠及時(shí)應(yīng)對(duì)所遇到的行業(yè)、技術(shù)、科技快速進(jìn)步帶來(lái)的挑戰(zhàn)，促進(jìn)城投企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展。

（五）強(qiáng)化城投債務(wù)融資項(xiàng)目廉政風(fēng)險(xiǎn)管理

城投企業(yè)面對(duì)財(cái)務(wù)投資效率的處理和防范的過(guò)程中，需要加強(qiáng)廉政風(fēng)險(xiǎn)管理措施，完善城投企業(yè)資產(chǎn)管理的機(jī)制，明確管理的目標(biāo)和要求，定期將資產(chǎn)有效率地運(yùn)轉(zhuǎn)，減少人為因素干預(yù)合理投資的發(fā)生和出現(xiàn)，從而實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)的優(yōu)質(zhì)化。城投企業(yè)依托政府平臺(tái)，資金來(lái)源于國(guó)有資產(chǎn)，廉政風(fēng)險(xiǎn)干預(yù)能夠幫助城投企業(yè)降低不可控因素的影響，保障各類(lèi)投資項(xiàng)目更加科學(xué)、客觀，評(píng)估更加公平，反映實(shí)際行業(yè)狀況。城投企業(yè)在廉政風(fēng)險(xiǎn)管理方面需要注重資產(chǎn)使用法律規(guī)范的應(yīng)用力度。

例如，降低人為干預(yù)投資決策的情況出現(xiàn)，及時(shí)收回傳統(tǒng)的單一決策者決定項(xiàng)目的決策權(quán)力，增強(qiáng)對(duì)于團(tuán)隊(duì)、客觀分?jǐn)?shù)和多方案比較等投資決策管理模式，增強(qiáng)城投企業(yè)的團(tuán)隊(duì)決策效率和科學(xué)數(shù)據(jù)評(píng)估體系的建立，對(duì)于廉政風(fēng)險(xiǎn)運(yùn)用現(xiàn)代數(shù)字技術(shù)和法律法規(guī)促進(jìn)城投企業(yè)決策團(tuán)隊(duì)科學(xué)規(guī)范合理化的管理。城投企業(yè)在制定廉政風(fēng)險(xiǎn)管控制度的過(guò)程中，需要根據(jù)目前的政策標(biāo)準(zhǔn)貫徹職責(zé)體系的追求。

結(jié)語(yǔ)

城投債務(wù)融資投資是一項(xiàng)非常專(zhuān)業(yè)的資產(chǎn)操作，城投債務(wù)融資投資效率的高效運(yùn)轉(zhuǎn)既需要投資人對(duì)城投企業(yè)各類(lèi)項(xiàng)目的了解，也需要專(zhuān)業(yè)團(tuán)隊(duì)對(duì)投資品的屬性、特點(diǎn)、交易規(guī)則的熟悉，還需要投資者清醒地意識(shí)到自身的專(zhuān)業(yè)局限性，將部分投資合理地交給專(zhuān)業(yè)投資人進(jìn)行投資配置，以降低投資風(fēng)險(xiǎn)，提高投資效率的可控性，最終獲得合理而滿意的投資收益，讓城投債務(wù)融資投資可以可持續(xù)地開(kāi)展。同時(shí)，城投債務(wù)融資投資團(tuán)隊(duì)?wèi)?yīng)當(dāng)加強(qiáng)自身學(xué)習(xí)，了解國(guó)家各項(xiàng)宏觀政策，了解各項(xiàng)投資方向創(chuàng)新點(diǎn)，預(yù)測(cè)投資風(fēng)險(xiǎn)的狀況，提前做好準(zhǔn)備。讓城投債務(wù)融資投資合理化、科學(xué)化，既能幫助投資者獲得收益，又能讓投資者的投資助推城市經(jīng)濟(jì)發(fā)展。