我國(guó)企業(yè)境外融資機(jī)遇與挑戰(zhàn)簡(jiǎn)析

黃夢(mèng)哲

摘要：我國(guó)外匯管理、跨境融資新政頻繁落地，助推企業(yè)抓住境外融資機(jī)遇期，享受境外資金所帶來的成本低、資金足、用途廣、息抵稅等優(yōu)惠與便利，并利于企業(yè)樹立良好國(guó)際形象。與此同時(shí)，境外融資也有較高的門檻和條件。較之境內(nèi)融資，它具有較高的匯率、利率、法律、政策、稅務(wù)等方面的風(fēng)險(xiǎn)，需要我國(guó)企業(yè)深度識(shí)別，謹(jǐn)慎規(guī)避，對(duì)跨境融資的優(yōu)勢(shì)與劣勢(shì)進(jìn)行綜合審慎考量。

關(guān)鍵詞：境外融資;新政;機(jī)遇;風(fēng)險(xiǎn)

隨著中國(guó)融入世界經(jīng)濟(jì)體系的深化，國(guó)際金融市場(chǎng)提供的多樣資金融通渠道，能夠有效解決企業(yè)融資渠道窄、成本高等問題。近年來，我國(guó)監(jiān)管機(jī)構(gòu)也進(jìn)一步優(yōu)化了外匯管理、跨境融資等相關(guān)政策，跨境融資主體和境外融入資金用途均進(jìn)一步放寬，更加便利了我國(guó)企業(yè)拓展境外融資。由于境外資金規(guī)模寬裕且成本較低，使用時(shí)受到的限制較少，因此我國(guó)企業(yè)利用境外資金的偏好也愈發(fā)旺盛。當(dāng)然，企業(yè)開展境外融資既是機(jī)遇也有挑戰(zhàn)。企業(yè)在享受境外資金便利的同時(shí)，需要深度識(shí)別境外融資面臨的風(fēng)險(xiǎn)，采取相應(yīng)措施以規(guī)避可能造成的損失。

一、境外融資機(jī)遇

近年來，我國(guó)外匯管理、跨境融資等新政的頻繁落地，進(jìn)一步拓展了我國(guó)企業(yè)舉借外債的空間，提供了境外融資的良好機(jī)遇。通過擴(kuò)展境外資金市場(chǎng)，多渠道引入低成本資金，企業(yè)可以有效調(diào)整籌資結(jié)構(gòu)，緩解資金壓力。同時(shí)，新政的出臺(tái)也可以激活市場(chǎng)，促進(jìn)資本高效配置，從而有效地支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。

歸納起來，助力企業(yè)跨境融資的相關(guān)新政主要包括：

一是放寬境外資金回流限制。2017年1月，外管局印發(fā)的《關(guān)于進(jìn)一步推進(jìn)外匯管理改革完善真實(shí)合規(guī)性審核的通知》，適當(dāng)放開內(nèi)保外貸項(xiàng)下的資金回流：“允許內(nèi)保外貸項(xiàng)下的債務(wù)人以發(fā)放外債、股權(quán)投資等方式將內(nèi)保外貸項(xiàng)下資金直接或間接調(diào)回境內(nèi)使用;擴(kuò)大境內(nèi)外匯貸款結(jié)匯范圍，允許具有貨物貿(mào)易出口背景的境內(nèi)外匯貸款辦理結(jié)匯，境內(nèi)機(jī)構(gòu)應(yīng)以貨物貿(mào)易出口收匯資金償還，原則上不允許購(gòu)匯償還等?！边@些舉措鼓勵(lì)企業(yè)將境外資金以合理的方式調(diào)回境內(nèi)使用，從而拓寬了境外資金的使用通道。

二是提高宏觀審慎調(diào)節(jié)參數(shù)。2020年3月，人民銀行、外管局聯(lián)合發(fā)布的《中國(guó)人民銀行國(guó)家外匯管理局關(guān)于調(diào)整全口徑跨境融資宏觀審慎調(diào)節(jié)參數(shù)的通知》，將全口徑跨境融資宏觀審慎調(diào)節(jié)參數(shù)由1上調(diào)至1.25，由此企業(yè)跨境融資風(fēng)險(xiǎn)加權(quán)余額上限則由原來凈資產(chǎn)的2倍提高至2.5倍。企業(yè)可根據(jù)自身的凈資產(chǎn)/資本大小來決定可借用外債的規(guī)模，有利于除政府融資平臺(tái)和房地產(chǎn)企業(yè)以外的境內(nèi)機(jī)構(gòu)提高跨境融資額度。

三是擴(kuò)大外債便利化試點(diǎn)范圍。2020年3月，外管局將外債便利化額度試點(diǎn)范圍擴(kuò)大至上海、湖北、廣東及深圳等地，允許符合條件的高新技術(shù)企業(yè)在不超過等值500萬(wàn)美元內(nèi)自主借用外債;同時(shí)還將北京中關(guān)村海淀園區(qū)的外債便利化額度由500萬(wàn)美元提高到1000萬(wàn)美元。外債便利化政策的實(shí)施，切實(shí)加大了對(duì)試點(diǎn)范圍內(nèi)高新技術(shù)企業(yè)的跨境融資支持力度，降低了以輕資產(chǎn)和高成長(zhǎng)性為特征的高新技術(shù)企業(yè)的財(cái)務(wù)成本。同時(shí)，2020年1月起，外管局在廣東、深圳、海南、湖北、北京及上海等地，先后開展一次性外債登記試點(diǎn)。試點(diǎn)取消了企業(yè)外債逐筆登記管理要求，試點(diǎn)企業(yè)可到所在地外管局辦理一次性外債登記，在登記金額內(nèi)自行借入外債資金。大大簡(jiǎn)化的登記備案手續(xù)，為企業(yè)節(jié)約了時(shí)間成本。

四是簡(jiǎn)化資本項(xiàng)目操作指引。2020年11月，外管局印發(fā)了《資本項(xiàng)目外匯業(yè)務(wù)指引（2020年版）》，不斷優(yōu)化業(yè)務(wù)流程，完善相關(guān)業(yè)務(wù)規(guī)范。在直接投資項(xiàng)下，放寬境外放款資金匯回使用限制，規(guī)范境外放款資金匯出管理等;在跨境融資項(xiàng)下，取消外債簽約幣種、提款幣種和償還幣種必須保持一致的要求，改為僅要求提款幣種和償還幣種須保持一致;放寬非資金劃轉(zhuǎn)類外債提款、還本付息和境外發(fā)行債券登記時(shí)限要求等。資本項(xiàng)目外匯業(yè)務(wù)操作簡(jiǎn)化，體現(xiàn)了監(jiān)管機(jī)構(gòu)服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)、便利市場(chǎng)主體的理念。

目前，我國(guó)企業(yè)較常運(yùn)用的境外債務(wù)性融資方式主要包括：內(nèi)保外貸、境外發(fā)債、跨境銀團(tuán)貸款和境外借款等。境外融資的比較優(yōu)勢(shì)如下：

一是資金成本低。境外資金成本通常根據(jù)倫敦銀行間同業(yè)拆借利率LIBOR加一定百分點(diǎn)進(jìn)行報(bào)價(jià)，其中3個(gè)月和6個(gè)月的LIBOR最為常用。境外的低息環(huán)境降低了境外資金的收益預(yù)期。當(dāng)前，國(guó)內(nèi)企業(yè)境外美元貸款成本大致位于2%～4.5%區(qū)間，而境內(nèi)金融機(jī)構(gòu)人民幣貸款平均利率大致位于4.5%～6.5%區(qū)間。境外美元貸款與境內(nèi)人民幣貸款利差可為企業(yè)大幅節(jié)約融資成本，縮減財(cái)務(wù)費(fèi)用支出，從而間接提高企業(yè)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力。

二是流動(dòng)性充裕。我國(guó)金融機(jī)構(gòu)的人民幣貸款額度受到監(jiān)管當(dāng)局的流動(dòng)性管理限制，一直以來都處于較為偏緊的形勢(shì)。而國(guó)際資本市場(chǎng)的貨幣供給較為自由和充裕。境外資金的有效引入，可有效緩解我國(guó)國(guó)內(nèi)資金市場(chǎng)的供需矛盾。

三是資金用途廣。境內(nèi)債券市場(chǎng)發(fā)行審批對(duì)債券募集資金用途監(jiān)管較為嚴(yán)格，屬于銀監(jiān)會(huì)平臺(tái)名單的企業(yè)發(fā)行部分品種存在障礙。而境外市場(chǎng)只要做好信息披露，其他的條件約束較為寬松。而且，境外法規(guī)對(duì)發(fā)債所募資金用途也不進(jìn)行管制，募資方可將資金用于補(bǔ)充流動(dòng)資金、建設(shè)項(xiàng)目或歸還貸款等，從而實(shí)現(xiàn)資金的長(zhǎng)效滾動(dòng)利用。

四是利息可抵稅。在規(guī)定時(shí)間內(nèi)支付的外債利息可在稅前扣除，以減少企業(yè)繳納的所得稅費(fèi)用支出。外債利息稅前扣除需要滿足四個(gè)條件：按規(guī)定代扣代繳相應(yīng)稅款;按規(guī)定取得合法有效境外利息憑據(jù);不超過金融企業(yè)同期同類貸款利息;不超過關(guān)聯(lián)債資比例等規(guī)定比例。通過合理安排發(fā)行規(guī)模，可以優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)，發(fā)揮財(cái)務(wù)杠桿作用。

五是國(guó)際形象佳。通過在境外發(fā)債、接觸投資者并進(jìn)行信息披露，我國(guó)企業(yè)可獲得國(guó)際評(píng)級(jí)公司認(rèn)可，從而得到投資級(jí)國(guó)際評(píng)級(jí)。這不僅能夠有效降低票面利率，更有利于企業(yè)提升國(guó)際形象，吸引更廣泛的境外市場(chǎng)投資人，尤其是吸引亞洲金融機(jī)構(gòu)、私人銀行及高端銀行理財(cái)客戶，從而為今后長(zhǎng)期資本運(yùn)作打開市場(chǎng)通道，樹立良好的市場(chǎng)聲譽(yù)。

二、境外融資風(fēng)險(xiǎn)

與境內(nèi)融資相比，境外融資的條件和風(fēng)險(xiǎn)也是企業(yè)必須高度關(guān)注的。

首先，來看融資條件。境外融資需要注意的基本要求和條件是：

1. 主體資質(zhì)要求高。由境內(nèi)主體直接開展境外貸款或者進(jìn)行境外發(fā)債，其對(duì)境內(nèi)主體的門檻資質(zhì)要求很高，流程也較為復(fù)雜。境內(nèi)主體通過設(shè)立境外控股子公司，采用內(nèi)保外貸、內(nèi)保外債等方式開展跨境融資，該模式操作較為便捷、放款效率高，資金也能以一定方式回流國(guó)內(nèi)使用，是目前運(yùn)用案例最多最成熟的跨境融資方式。國(guó)內(nèi)企業(yè)設(shè)立境外控股子公司需要在監(jiān)管部門進(jìn)行境外直接投資ODI備案，有一定的資質(zhì)要求。其中，最近一年的審計(jì)報(bào)告不能出現(xiàn)虧損;凈資產(chǎn)回報(bào)率最好高于5%，越高越好;資產(chǎn)負(fù)債率最好低于78%，越低越好。這三個(gè)條件較為嚴(yán)格地限制了境內(nèi)主體的ODI資質(zhì)。

2. 其他融資成本高。其一是境外發(fā)債的發(fā)行費(fèi)用更高。發(fā)行人需要聘請(qǐng)多家中介機(jī)構(gòu)，包括全球協(xié)調(diào)人、賬簿管理人、牽頭經(jīng)辦銀行、發(fā)行方國(guó)際法律顧問、賬簿管理人國(guó)際法律顧問、中國(guó)境內(nèi)法律顧問、發(fā)行方審計(jì)師、評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)、印刷商等十幾家中介機(jī)構(gòu)。雖然目前境外債券市場(chǎng)并未將評(píng)級(jí)作為發(fā)行要件，但是債項(xiàng)的良好評(píng)級(jí)有利于獲得國(guó)際資本市場(chǎng)的認(rèn)可，可以更低的票面利率進(jìn)行募資。國(guó)際信用評(píng)級(jí)是國(guó)際債券質(zhì)量和定價(jià)的主要參考指標(biāo)，其在市場(chǎng)上的公信力更高，因此評(píng)級(jí)要求更為嚴(yán)格且評(píng)級(jí)費(fèi)用更高。這些都增加了境外發(fā)債的融資成本。

此外，有些境外借款的債權(quán)人會(huì)提出放款附加條件，如要求將境外借款人所持有的股票搬倉(cāng)至債權(quán)人的資本賬戶，目的在于明確出現(xiàn)違約及交叉違約的情況時(shí)，該項(xiàng)境外借款本金及利息的支付責(zé)任的優(yōu)先權(quán)。然而，股票搬倉(cāng)后，若境外借款人獲得股權(quán)分紅，該分紅資金將直接進(jìn)入債權(quán)人的資本賬戶，分紅資金回流要支付給債權(quán)人的證券公司萬(wàn)分之五至千分之五的代收股息費(fèi)，這就額外增加了借款人的財(cái)務(wù)成本。

3. 登記備案流程繁。企業(yè)在與境外貸款機(jī)構(gòu)簽訂了借款合同、擔(dān)保合同等一系列貸款文件后，須及時(shí)到相關(guān)登記備案部門辦理各項(xiàng)法定登記備案手續(xù)，以確保貸款文件的合法有效，借款能夠順利進(jìn)入境內(nèi)并結(jié)匯，還款時(shí)其外匯能順利匯出境外。內(nèi)保外貸業(yè)務(wù)需在外管局進(jìn)行擔(dān)保備案登記，境外發(fā)債業(yè)務(wù)還需在國(guó)家發(fā)改委進(jìn)行備案登記。從企業(yè)現(xiàn)實(shí)中的操作發(fā)現(xiàn)，監(jiān)管部門基于審慎管理的原則，對(duì)于備案登記材料從格式的規(guī)范、文字的描述、內(nèi)容詳實(shí)到輔助材料齊備都有很高要求，企業(yè)需要往返多次修改遞交材料方可備案通過，備案耗時(shí)兩周到一月不止。

其次，來看融資風(fēng)險(xiǎn)。與境內(nèi)融資相比，境外融資風(fēng)險(xiǎn)主要來自匯率、利率、法律、政策、稅務(wù)等多個(gè)方面。

1. 匯率風(fēng)險(xiǎn)。我國(guó)企業(yè)借入的境外外幣資金，若需調(diào)回國(guó)內(nèi)使用，則面臨著多重匯率風(fēng)險(xiǎn)。其一，在我國(guó)境內(nèi)普遍是以人民幣進(jìn)行計(jì)價(jià)結(jié)算的，企業(yè)借入的外幣必須先兌換成人民幣才能直接使用。按照銀行的匯買價(jià)進(jìn)行換匯，就會(huì)產(chǎn)生手續(xù)費(fèi)性質(zhì)的匯兌損失。其二，在借入外幣資金已到賬，但企業(yè)尚未兌換成人民幣進(jìn)行實(shí)際支付期間，該筆資金就面臨著不確定的匯率風(fēng)險(xiǎn)。若人民幣升值，則借入的外匯就可產(chǎn)生匯率損失。其三，在企業(yè)償付外幣借款本金階段，若企業(yè)自身可產(chǎn)生足額外匯收入，或者可以新債償舊債，則可規(guī)避匯率風(fēng)險(xiǎn)。否則，企業(yè)在償付外債時(shí)，需先以人民幣購(gòu)買外匯，再以外匯進(jìn)行還債。若在還款時(shí)人民幣持續(xù)貶值，則為歸還外債所需的人民幣就會(huì)比借入外債時(shí)兌換成的人民幣要更多，這就產(chǎn)生了匯率敞口風(fēng)險(xiǎn)。在境外借款涉及金額較大，借款期限較長(zhǎng)，匯率走勢(shì)很不穩(wěn)定的情況下，企業(yè)可以在借入外債時(shí)通過鎖匯操作來一定程度地減少匯率損失。企業(yè)與銀行簽訂遠(yuǎn)期結(jié)售匯協(xié)議，以外債到期日為協(xié)議合約的到期日，交割日當(dāng)天按照遠(yuǎn)期結(jié)售匯協(xié)議所預(yù)先確定的幣種、金額、匯率在銀行辦理售匯業(yè)務(wù)，以人民幣兌換等值外匯來歸還外債。鎖匯操作可以預(yù)先確定未來歸還外債時(shí)的匯率，使匯兌成本處在可預(yù)算可掌控的范圍之內(nèi)，可以一定程度規(guī)避匯率敞口風(fēng)險(xiǎn)。但是，鎖匯業(yè)務(wù)的手續(xù)費(fèi)很高，而且銀行一般要求企業(yè)繳納一定比例的保證金，因此鎖匯業(yè)務(wù)會(huì)產(chǎn)生高額的成本，這也同時(shí)增加了匯率風(fēng)險(xiǎn)帶來的相關(guān)成本費(fèi)用。其四，企業(yè)在進(jìn)行財(cái)務(wù)融資預(yù)算、賬務(wù)報(bào)表核算時(shí)因匯率波動(dòng)產(chǎn)生的匯兌損益也會(huì)帶來一定程度的會(huì)計(jì)核算方面匯率風(fēng)險(xiǎn)。

2. 利率風(fēng)險(xiǎn)。境外資金利率通常采用LIBOR加一定百分點(diǎn)進(jìn)行報(bào)價(jià)，利率的波動(dòng)和變化，將直接影響企業(yè)資金成本。在國(guó)際貨幣市場(chǎng)上，資金價(jià)格風(fēng)云詭譎，以供求關(guān)系形成的資金利率隨時(shí)波動(dòng)，難以預(yù)期和掌握。同時(shí)，還存在一些國(guó)際資金大鱷暗中操控國(guó)際資金市場(chǎng)利率，甚至形成聯(lián)盟壟斷資金價(jià)格，進(jìn)一步放大了國(guó)際資金市場(chǎng)利率風(fēng)險(xiǎn)。而習(xí)慣于國(guó)內(nèi)央行統(tǒng)一制定資金利率的我國(guó)企業(yè)，進(jìn)入國(guó)際資金市場(chǎng)的時(shí)間不長(zhǎng)，對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的估計(jì)不足，應(yīng)對(duì)的經(jīng)驗(yàn)也相當(dāng)有限。如果境外貸款利率持續(xù)走高，可能致使資金成本高于國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)，甚至令企業(yè)無(wú)力足額歸還貸款，從而進(jìn)一步引發(fā)償債風(fēng)險(xiǎn)。因此，國(guó)內(nèi)企業(yè)需要加深對(duì)國(guó)際貨幣市場(chǎng)的了解，時(shí)刻關(guān)注利率走向，尋求利率低點(diǎn)進(jìn)行募資。同時(shí)，善用遠(yuǎn)期利率協(xié)議、利率期貨等金融衍生工具，為較大金額較為頻繁的境外借款業(yè)務(wù)進(jìn)行利率風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避。

3. 法律與政策風(fēng)險(xiǎn)。境外借款協(xié)議通常以英文擬定，協(xié)議條款較常采用亞太地區(qū)通用版本并適用美國(guó)法，外文協(xié)議的語(yǔ)境表述等較為晦澀難懂，比境內(nèi)借款合同更加復(fù)雜。且條款傾向性很強(qiáng)，對(duì)于違約措施、增信措施等往往提出嚴(yán)格的要求，盡可能多地保護(hù)資金出借方的利益。同時(shí)，協(xié)議適用于境外法律，境內(nèi)外司法的差異也增加了潛在的法律風(fēng)險(xiǎn)。在復(fù)雜的借款協(xié)議談判、起草和簽署過程中，企業(yè)應(yīng)充分發(fā)揮涉外專業(yè)律師事務(wù)所的作用，盡可能地規(guī)避法律風(fēng)險(xiǎn)。

此外，國(guó)內(nèi)企業(yè)開展跨境融資業(yè)務(wù)，需要在國(guó)家外匯管理局及發(fā)改委相關(guān)監(jiān)管政策制度下進(jìn)行。企業(yè)必須嚴(yán)格遵照規(guī)定辦理相關(guān)業(yè)務(wù)的合法登記備案手續(xù)，避免出現(xiàn)合規(guī)性風(fēng)險(xiǎn)。否則，受到監(jiān)管部門的嚴(yán)厲處罰，將會(huì)波及企業(yè)正常經(jīng)營(yíng)。還有，監(jiān)管政策的放寬或收緊，都可能對(duì)某一類業(yè)務(wù)帶來沖擊性的影響，給企業(yè)帶來無(wú)法預(yù)計(jì)不可掌控的政策風(fēng)險(xiǎn)。對(duì)此，企業(yè)要及時(shí)掌握政策的變化，靈活做出調(diào)整，以規(guī)避由此可能帶來的損失。

4. 稅務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。根據(jù)我國(guó)目前的稅法，國(guó)內(nèi)企業(yè)直接借用境外資金并對(duì)外支付利息，需要承擔(dān)兩方面的稅賦。一是所得稅。由于境外資金出借方獲得了來自我國(guó)境內(nèi)企業(yè)支付的利息收益作為非居民所得， 按照《中華人民共和國(guó)企業(yè)所得稅法實(shí)施條例》規(guī)定：“非居民企業(yè)在中國(guó)境內(nèi)未設(shè)立機(jī)構(gòu)、場(chǎng)所的，或者雖設(shè)立機(jī)構(gòu)、場(chǎng)所但取得的所得與其所設(shè)機(jī)構(gòu)、場(chǎng)所沒有實(shí)際聯(lián)系的，應(yīng)當(dāng)就其來源于中國(guó)境內(nèi)的所得繳納企業(yè)所得稅，法定稅率為20%，目前減按10%征收?！备鶕?jù)《非居民企業(yè)所得稅源泉扣繳管理暫行辦法》規(guī)定，國(guó)內(nèi)企業(yè)需要為此部分非居民所得代扣代繳企業(yè)所得稅。二是增值稅。按照財(cái)稅【2016】36號(hào)文件規(guī)定，境外單位或個(gè)人在境內(nèi)發(fā)生應(yīng)稅行為，在境內(nèi)未設(shè)有經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)的，以購(gòu)買方為增值稅扣繳義務(wù)人，增值稅稅率為6%。

因此，國(guó)內(nèi)企業(yè)直接支付給境外資金出借方的利息應(yīng)為其代扣代繳增值稅及非居民企業(yè)所得稅。由于這些稅收是由我國(guó)政府征收的，因此在實(shí)際操作中常會(huì)約定由境內(nèi)借款人實(shí)際承擔(dān)，這些稅務(wù)成本一定程度上降低了境外資金的利率優(yōu)勢(shì)。所以，企業(yè)在進(jìn)行跨境融資時(shí)，不但需要計(jì)算利率和手續(xù)費(fèi)等顯性成本，還應(yīng)審慎考量隱性稅務(wù)成本對(duì)最終實(shí)際融資成本的影響，充分了解自身的涉稅義務(wù)及潛在的法律責(zé)任，并采取有效措施防范相應(yīng)的涉稅風(fēng)險(xiǎn)。

境內(nèi)企業(yè)可以考慮以其境外的子公司為主體，開展境外借款并歸還利息。此種方式的借款雙方主體都是境外單位，資金往來也全部發(fā)生于境外，不產(chǎn)生來自境內(nèi)的收益所得。因此，不需要向境內(nèi)繳納相關(guān)稅費(fèi)，可以幫助境內(nèi)集團(tuán)公司節(jié)約相關(guān)稅務(wù)成本。

三、結(jié)語(yǔ)

對(duì)于已經(jīng)或即將走向國(guó)際市場(chǎng)的中國(guó)企業(yè)，從比較優(yōu)勢(shì)來看，應(yīng)該抓住國(guó)家各項(xiàng)新政為企業(yè)境外融資提供的機(jī)遇，科學(xué)合理地謀劃境外融資，為企業(yè)做大做強(qiáng)提供金融支持。同時(shí)，面對(duì)境外融資必然會(huì)遇到的上述風(fēng)險(xiǎn)和條件，在提高認(rèn)識(shí)、做好思想準(zhǔn)備，避免盲目融資可能造成損失的前提下，一定要量力而行，審慎融資，做足做好各種風(fēng)險(xiǎn)防范預(yù)案。努力在降低風(fēng)險(xiǎn)的基礎(chǔ)上，爭(zhēng)取最大的境外融資利益。

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（作者單位：水發(fā)能源集團(tuán)有限公司）