灣區(qū)國(guó)資創(chuàng)投轉(zhuǎn)型記

徐勁聰

上半年，國(guó)資創(chuàng)投沖勁十足。

南都·灣財(cái)社創(chuàng)投數(shù)據(jù)庫(kù)的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示：上半年有9家國(guó)資投資機(jī)構(gòu)在廣東的項(xiàng)目投資熱度居前，這9家機(jī)構(gòu)合計(jì)參與了至少85筆創(chuàng)投交易，占到上半年廣東創(chuàng)投交易總量的約15%。

具體來(lái)看，國(guó)資機(jī)構(gòu)在上半年廣東創(chuàng)投交易這個(gè)樣本范圍中整體數(shù)據(jù)上并不突出。事實(shí)上，這也符合國(guó)內(nèi)創(chuàng)投市場(chǎng)的整體情況。

一家深圳投資機(jī)構(gòu)投資人對(duì)南都灣財(cái)社記者表示，從各類(lèi)型基金的數(shù)量及規(guī)模來(lái)看，市場(chǎng)化的私募股權(quán)基金仍然占國(guó)內(nèi)創(chuàng)投市場(chǎng)主流。

不過(guò)該投資人同時(shí)表示，近年來(lái)國(guó)資機(jī)構(gòu)在募資階段優(yōu)勢(shì)比較突出，國(guó)資占比較高已成為當(dāng)下國(guó)內(nèi)創(chuàng)投市場(chǎng)的募資特點(diǎn)。相比今年以來(lái)不少社會(huì)資本機(jī)構(gòu)為募資難而“撓頭”，導(dǎo)致投資熱度有所降低，國(guó)資機(jī)構(gòu)出手的積極性仍在穩(wěn)步增加。

回到廣東樣本范圍，上半年參與創(chuàng)投交易數(shù)量最多的前兩名分別為深創(chuàng)投和深圳高新投，均為深圳代表性的國(guó)資機(jī)構(gòu)。其中深創(chuàng)投上半年在廣東投資交易至少24筆，深圳高新投至少17筆，它們是上半年廣東創(chuàng)投熱度的領(lǐng)跑者。其余7家機(jī)構(gòu)則相距不大，在上半年都參與了多筆廣東創(chuàng)投項(xiàng)目投資。

從地區(qū)分布來(lái)看，9家國(guó)資機(jī)構(gòu)中有5家總部位于深圳，占比過(guò)半，廣州和省外機(jī)構(gòu)各兩家。整體上出手廣東項(xiàng)目最多的國(guó)資創(chuàng)投機(jī)構(gòu)以深圳機(jī)構(gòu)為主。省外國(guó)資機(jī)構(gòu)中，中金資本在廣東活躍度較高，上半年出手至少7筆。

這些機(jī)構(gòu)多數(shù)為比較單純的國(guó)資投資機(jī)構(gòu)，不過(guò)也有4家具有更豐富的行業(yè)背景。其中廣汽資本具有汽車(chē)制造業(yè)的產(chǎn)業(yè)資本屬性;力合科創(chuàng)和國(guó)科投資分別依托深圳清華大學(xué)研究院和中國(guó)科學(xué)院，具有產(chǎn)學(xué)研背景;中金資本則背靠中金公司，具有更多投行和中外合資背景。

國(guó)資創(chuàng)投深度研究國(guó)家戰(zhàn)略產(chǎn)業(yè)走向

南都·灣財(cái)社統(tǒng)計(jì)分析投資項(xiàng)目后了解到，上述國(guó)資機(jī)構(gòu)投資偏好十分明顯，基本都投向了國(guó)家戰(zhàn)略明確支持的硬科技領(lǐng)域。這些機(jī)構(gòu)上半年在灣區(qū)的至少85筆投資中，硬科技領(lǐng)域項(xiàng)目整體占比超八成。

例如，深創(chuàng)投上半年在廣東至少24筆投資中，超過(guò)20筆都投向了硬科技領(lǐng)域。其中，半導(dǎo)體芯片賽道投資項(xiàng)目就包括IC設(shè)計(jì)、DPU芯片、功率半導(dǎo)體芯片、電源管理芯片等多個(gè)方向。也有多筆投資投向新能源汽車(chē)產(chǎn)業(yè)鏈，包括傳感器、智能電源、動(dòng)力電池等方向。

據(jù)了解，深創(chuàng)投內(nèi)部要求投資經(jīng)理緊緊跟隨國(guó)家的戰(zhàn)略布局，一定要研究國(guó)家的“十四五”規(guī)劃，或者更遠(yuǎn)期的一些規(guī)劃，并對(duì)相關(guān)政策充分了解，以作為投資的指引。

相比深創(chuàng)投，深圳高新投相對(duì)“低調(diào)”，少見(jiàn)其高管公開(kāi)介紹投資策略，但其投資項(xiàng)目選擇同樣很“硬”。在上半年至少17次出手中，有14次都投向了先進(jìn)制造或新藥研發(fā)、醫(yī)療器械等科技創(chuàng)新領(lǐng)域。

梳理9家機(jī)構(gòu)投資項(xiàng)目可以發(fā)現(xiàn)，除投行屬性較重的中金資本外，其他國(guó)資機(jī)構(gòu)上半年在廣東投資的硬科技項(xiàng)目占比均達(dá)八成以上。其中，力合科創(chuàng)、深圳天使母基金、越秀產(chǎn)業(yè)基金和國(guó)科投資基本全部投入了硬科技領(lǐng)域。

“我們?cè)诟煌瑢傩詸C(jī)構(gòu)投資人交流和做問(wèn)卷調(diào)查時(shí)發(fā)現(xiàn)，上半年國(guó)資機(jī)構(gòu)的投資偏好一致性相當(dāng)高。”一位FA機(jī)構(gòu)分析師對(duì)南都灣財(cái)社記者說(shuō)，整體來(lái)看，在一些國(guó)家明確支持發(fā)展、科技含量較高的戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域，如半導(dǎo)體芯片、新能源、智能制造等，國(guó)資機(jī)構(gòu)的活躍度相當(dāng)高。

在一些技術(shù)和市場(chǎng)發(fā)展已較為成熟，以加強(qiáng)行業(yè)監(jiān)管為主基調(diào)的領(lǐng)域，比如電商平臺(tái)、本地生活、連鎖餐飲、游戲娛樂(lè)等，國(guó)資機(jī)構(gòu)的投資興趣相對(duì)不高。

此外，對(duì)于一些政策層面尚不清晰、一些地方開(kāi)始試水支持的領(lǐng)域，比如區(qū)塊鏈、Web3、元宇宙等，國(guó)資機(jī)構(gòu)目前主要以學(xué)習(xí)了解的心態(tài)為主，投資出手也相對(duì)較少。

值得注意的是，除了符合上述全國(guó)國(guó)資機(jī)構(gòu)的偏好特征，在投向國(guó)家戰(zhàn)略方向的基礎(chǔ)上，本地國(guó)資機(jī)構(gòu)投資布局當(dāng)?shù)刂攸c(diǎn)發(fā)展產(chǎn)業(yè)的偏好也愈發(fā)明顯。

前期調(diào)研過(guò)程中，多家國(guó)資機(jī)構(gòu)都表示將圍繞廣東“20大戰(zhàn)略性產(chǎn)業(yè)集群”布局或深圳“20+8”產(chǎn)業(yè)布局展開(kāi)投資。

例如，廣汽資本是9家機(jī)構(gòu)中唯一一家具有地方產(chǎn)業(yè)集群“鏈主”企業(yè)背景的機(jī)構(gòu)，其在智能電動(dòng)汽車(chē)產(chǎn)業(yè)鏈上的投資熱度突出。上半年，其在廣東的至少8筆投資均圍繞智能電動(dòng)汽車(chē)產(chǎn)業(yè)鏈，包括汽車(chē)芯片、動(dòng)力電池、自動(dòng)駕駛、出行服務(wù)等。

廣汽資本總經(jīng)理袁鋒對(duì)南都灣財(cái)社記者表示，在大灣區(qū)正在打造的世界級(jí)汽車(chē)產(chǎn)業(yè)集群及加速發(fā)展的新能源智能網(wǎng)聯(lián)汽車(chē)產(chǎn)業(yè)的背景下，整個(gè)汽車(chē)產(chǎn)業(yè)和汽車(chē)產(chǎn)業(yè)投資機(jī)構(gòu)迎來(lái)了“黃金機(jī)遇”。

他認(rèn)為，廣州汽車(chē)產(chǎn)業(yè)在整車(chē)制造上全國(guó)領(lǐng)先，而在汽車(chē)產(chǎn)業(yè)鏈零部件上有很大的發(fā)展空間。廣汽資本在投資過(guò)程中也在不斷發(fā)現(xiàn)和投資全國(guó)乃至全球的優(yōu)秀汽車(chē)“新四化”領(lǐng)域相關(guān)企業(yè)，并把這些在新能源和智能汽車(chē)上能夠形成“合力”的關(guān)鍵企業(yè)、總部企業(yè)帶到廣州，一起深度參與廣州汽車(chē)產(chǎn)業(yè)的轉(zhuǎn)型升級(jí)。

政府引導(dǎo)基金如何求變

灣區(qū)國(guó)資投資熱度高，成為全國(guó)國(guó)資投資趨勢(shì)的一個(gè)典型表現(xiàn)，這種熱情直接展現(xiàn)了全國(guó)政府財(cái)政引導(dǎo)基金動(dòng)向。

根據(jù)公開(kāi)信息不完全統(tǒng)計(jì)，2022年上半年全國(guó)有超40只總規(guī)模百億元以上母基金設(shè)立，涉及至少19個(gè)省、直轄市，加碼設(shè)立大額政府引導(dǎo)基金一時(shí)風(fēng)靡全國(guó)。

在深創(chuàng)投總共4200多億的管理規(guī)模中，有1000億為純深圳市財(cái)政出資的深圳市政府引導(dǎo)基金。據(jù)了解，深圳市政府引導(dǎo)基金是國(guó)內(nèi)設(shè)立最早、規(guī)模最大的引導(dǎo)基金之一。

據(jù)倪澤望介紹，深圳市引導(dǎo)基金的出資有政策性和市場(chǎng)化子基金兩個(gè)方向。

總體來(lái)看，從2016年10月深創(chuàng)投受托管理深圳市引導(dǎo)基金以來(lái)，其一共出資設(shè)立了143只子基金，總規(guī)模大概4700億元，較好實(shí)現(xiàn)了財(cái)政資金撬動(dòng)社會(huì)資金的放大作用。

這些直投子基金已投項(xiàng)目超3000個(gè)，其中，獲得后續(xù)融資的項(xiàng)目超過(guò)700家、上市192家、國(guó)家級(jí)專精特新“小巨人”企業(yè)180多家、獨(dú)角獸170多家。

不過(guò)，亮眼成績(jī)的背后，外界也有對(duì)深圳引導(dǎo)基金能否常態(tài)化出資的擔(dān)憂。

深圳市人大代表王啟文日前接受媒體采訪時(shí)表示，現(xiàn)階段深圳市級(jí)政府引導(dǎo)基金結(jié)余已不大，難以常態(tài)化出資。近年來(lái)外地引導(dǎo)基金出資活躍度超過(guò)了深圳。

2019年開(kāi)始，深圳市政府引導(dǎo)基金多次公布清理子基金和縮減規(guī)模子基金名單，合計(jì)收回認(rèn)繳出資額超200億元。

由此動(dòng)作也可以看出，深圳引導(dǎo)基金已經(jīng)從上規(guī)模開(kāi)始向追求更有效管理上轉(zhuǎn)變。事實(shí)上，“引導(dǎo)基金看上去規(guī)模很大但實(shí)際投資活力不高”一直是創(chuàng)投市場(chǎng)對(duì)引導(dǎo)基金的詬病所在，如何更好發(fā)揮引導(dǎo)基金支持創(chuàng)投發(fā)展、產(chǎn)業(yè)發(fā)展效能上，還有很多轉(zhuǎn)型之路需要探索。

深圳市人大代表郭晉龍認(rèn)為，要解決好財(cái)政資金與社會(huì)資金的資金屬性矛盾，建議深圳市政府引導(dǎo)基金樹(shù)立“擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)、重引導(dǎo)、盡職免責(zé)”的運(yùn)行理念。深圳市人大代表李繼朝則認(rèn)為，深圳市區(qū)兩級(jí)引導(dǎo)基金對(duì)戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展布局引導(dǎo)作用弱，各級(jí)引導(dǎo)基金的協(xié)同發(fā)展不足，同質(zhì)化競(jìng)爭(zhēng)嚴(yán)重。

他建議厘清政府與市場(chǎng)的邊界，強(qiáng)化政府引導(dǎo)基金作用，激發(fā)引導(dǎo)基金活力;同時(shí)放寬子基金中各層次、各級(jí)別財(cái)政資金和國(guó)有成分資金的出資比例限制，突破個(gè)人投資人直接作為子基金出資人的限制。

據(jù)深圳市引導(dǎo)基金總經(jīng)理張鍵介紹，當(dāng)前深圳市引導(dǎo)基金也在做出不少變化。

一方面是在遴選管理結(jié)構(gòu)的標(biāo)準(zhǔn)上，除了基金業(yè)績(jī)要求還會(huì)更多從豐富深圳創(chuàng)投風(fēng)投生態(tài)圈的角度考慮，比如通過(guò)考核引導(dǎo)管理機(jī)構(gòu)更多服務(wù)于深圳“20+8”的產(chǎn)業(yè)戰(zhàn)略，對(duì)于一些卡脖子和特別需要的關(guān)鍵領(lǐng)域，在市場(chǎng)化機(jī)構(gòu)不愿意投的情況下政府要更多給予專門(mén)的扶持。

另外在產(chǎn)業(yè)賦能方面，當(dāng)前深圳母基金除了賦能子基金，還會(huì)培育新興產(chǎn)業(yè)鏈及細(xì)分的優(yōu)質(zhì)企業(yè)，不光幫助它們完成融資，還可以幫助對(duì)接客戶、對(duì)接政府產(chǎn)業(yè)政策，幫助產(chǎn)業(yè)落地，這些將是深圳引導(dǎo)基金未來(lái)很重要的賦能舉措。

“現(xiàn)在政府財(cái)政部門(mén)對(duì)引導(dǎo)基金的政策性指導(dǎo)會(huì)更強(qiáng)，也會(huì)要求引導(dǎo)基金直接下沉干，做一些與區(qū)域產(chǎn)業(yè)發(fā)展方向契合的直投?！币晃簧钲趨^(qū)級(jí)引導(dǎo)基金相關(guān)人士也對(duì)南都灣財(cái)社記者表示。從9家機(jī)構(gòu)中包括前海母基金、深圳天使母基金、越秀產(chǎn)業(yè)基金等也可以看出，對(duì)于投資灣區(qū)硬科技項(xiàng)目，母基金直投已從原先的試水到現(xiàn)在越來(lái)越活躍。

該人士同時(shí)表示，現(xiàn)在很多投資者發(fā)現(xiàn)，項(xiàng)目方除了需要資金之外，還希望投資方能提供其他的賦能支持，而對(duì)此地方引導(dǎo)基金有著天然的優(yōu)勢(shì)，比如可對(duì)接地方產(chǎn)業(yè)園板塊和提供政府部門(mén)協(xié)調(diào)服務(wù)等。

他認(rèn)為，引導(dǎo)基金現(xiàn)在會(huì)更多向提供政府綜合性服務(wù)方向發(fā)展，既是金融平臺(tái)，更是一個(gè)全方位的產(chǎn)業(yè)服務(wù)平臺(tái)，從而更好助力實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展。

上半年國(guó)資機(jī)構(gòu)在灣區(qū)投資的部分典型項(xiàng)目

數(shù)據(jù)說(shuō)明：南都·灣財(cái)社灣財(cái)創(chuàng)投數(shù)據(jù)庫(kù)提供數(shù)據(jù)支持。數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)時(shí)間為2022年1月1日至6月30日。如無(wú)特殊說(shuō)明，本系列中“投資均指-及市場(chǎng)股權(quán)融資。