• <tr id="yyy80"></tr>
  • <sup id="yyy80"></sup>
  • <tfoot id="yyy80"><noscript id="yyy80"></noscript></tfoot>
  • 99热精品在线国产_美女午夜性视频免费_国产精品国产高清国产av_av欧美777_自拍偷自拍亚洲精品老妇_亚洲熟女精品中文字幕_www日本黄色视频网_国产精品野战在线观看 ?

    踐行差異化戰(zhàn)略和順科技暢游藍(lán)海市場(chǎng)

    2022-05-30 21:45:00毛飛
    證券市場(chǎng)紅周刊 2022年11期
    關(guān)鍵詞:透明膜基膜和順

    毛飛

    近期油價(jià)飆升,以石化為原料的生產(chǎn)企業(yè)如果產(chǎn)品沒(méi)有競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì),無(wú)法順利向下游轉(zhuǎn)嫁成本,經(jīng)營(yíng)會(huì)遭遇困難;但如果公司產(chǎn)品有獨(dú)到之處,且供需格局良好,那受到的沖擊就會(huì)小得多——和順科技就屬于后一種。

    和順科技的產(chǎn)品為差異化、功能性雙向拉伸聚酯薄膜(BOPET薄膜),分別是有色光電基膜、透明膜和其他功能膜。2021年公司三者收入占比分別為44.71%、32.65%和21.18%。其中有色光電基膜是公司的傳統(tǒng)強(qiáng)項(xiàng),未來(lái)將和其他功能膜一起作為公司發(fā)展的重點(diǎn)。

    對(duì)和順科技來(lái)說(shuō),在有色光電基膜領(lǐng)域的優(yōu)勢(shì)是安身立命的根本,而采取差異化競(jìng)爭(zhēng)戰(zhàn)略是其擴(kuò)大競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)進(jìn)而發(fā)展壯大的有力武器,所以這兩者是我們分析的重點(diǎn)。

    深耕有色光電基膜賽道打造核心競(jìng)爭(zhēng)力

    公司有色光電基膜經(jīng)下游廠商涂布膠黏劑后,可制成保護(hù)膜,主要應(yīng)用于消費(fèi)電子領(lǐng)域精密制程保護(hù),即在電子產(chǎn)品生產(chǎn)制造過(guò)程中為防止磕碰、刮花而使用的保護(hù)膜。這種產(chǎn)品不是電子產(chǎn)品組件,而是耗材,不會(huì)因電子產(chǎn)品的迭代而迭代,技術(shù)上具有比較好的穩(wěn)定性。

    和順科技一直在有色光電基膜領(lǐng)域深耕,營(yíng)收占比自2018年到2021年分別為82%、74.93%、57.09%、44.71%,雖有明顯下降趨勢(shì),但絕對(duì)數(shù)從近1.5億元增長(zhǎng)到2.86億,接近翻倍。未來(lái)依然是公司的重點(diǎn)發(fā)展方向之一。

    公司是第一家以有色光電基膜為主業(yè)的上市公司,顯示了其在細(xì)分行業(yè)中的優(yōu)勢(shì)地位。據(jù)公司披露,在電子、電工用有色聚酯薄膜細(xì)分領(lǐng)域,2018年-2020年和順科技市場(chǎng)占有率位于國(guó)內(nèi)前3名、浙江省內(nèi)前2名。

    從技術(shù)來(lái)說(shuō),有色光電基膜生產(chǎn)難度大,具有較高的技術(shù)壁壘。產(chǎn)品配方是有色光電基膜穩(wěn)定生產(chǎn)的核心。公司目前擁有8大色系,36種細(xì)分色系,色彩種類市場(chǎng)領(lǐng)先。除此之外,生產(chǎn)工藝是另一個(gè)難點(diǎn),經(jīng)過(guò)多年的生產(chǎn)經(jīng)驗(yàn)積累,和順科技擁有較強(qiáng)的設(shè)備更新改造能力,形成了公司特有的核心技術(shù)。這些都是公司的核心競(jìng)爭(zhēng)力。

    公司選擇有色光電基膜作為主要發(fā)展領(lǐng)域比較合理,因?yàn)楦该髂は啾龋猩怆娀じ鞣矫娑季哂忻黠@優(yōu)勢(shì)。

    首先,有色光電基膜的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)格局更好。目前,行業(yè)內(nèi)聚酯薄膜廠商以生產(chǎn)透明膜為主,涉足有色聚酯薄膜的企業(yè)較少。中國(guó)塑料加工工業(yè)協(xié)會(huì)相關(guān)報(bào)告顯示,2021年將迎來(lái)新產(chǎn)能釋放高峰,2021年預(yù)計(jì)將有11萬(wàn)噸的新產(chǎn)能釋放,市場(chǎng)供應(yīng)緊張將逐步緩解,或?qū)⒁l(fā)新一輪產(chǎn)能過(guò)剩并持續(xù)相當(dāng)長(zhǎng)的時(shí)間。不過(guò)這種過(guò)剩將是結(jié)構(gòu)性的,具體表現(xiàn)為通用膜的產(chǎn)能過(guò)剩,差異化、功能性聚酯薄膜供應(yīng)不足。

    其次,公司有色光電基膜的毛利率明顯高于透明膜。2018年和2019年透明膜毛利率不足10%,有色光電基膜毛利率均在30%以上;即使是2020年和2021年,透明膜因?yàn)樵牧蟽r(jià)格下跌毛利率大幅上升至24.76%和32.21%,有色光電基膜的毛利率則達(dá)到42.04%和43.83%。之所以出現(xiàn)這種現(xiàn)象,主要是因?yàn)楣镜挠猩怆娀ぶ饕糜谙M(fèi)電子領(lǐng)域,屬于較高端產(chǎn)品。

    另外,有色光電基膜毛利率受原材料價(jià)格波動(dòng)影響比透明膜小,有利于保持業(yè)績(jī)穩(wěn)定性。根據(jù)公司招股書(shū),報(bào)告期內(nèi),有色光電基膜毛利率對(duì)原材料價(jià)格的敏感系數(shù)分別為-1.73、-1.45、-1.03、-0.97,而與之對(duì)應(yīng)的透明膜數(shù)據(jù)分別為-6.9、-9.12、-2.1、-1.57,均高于前者。敏感系數(shù)絕對(duì)值越大,表明原材料價(jià)格變動(dòng)時(shí)毛利率變動(dòng)越大,負(fù)號(hào)表示向相反的方向變動(dòng)。也就是說(shuō),如果聚酯切片上漲,透明膜毛利率下降幅度遠(yuǎn)大于有色光電基膜。

    差異化競(jìng)爭(zhēng)戰(zhàn)略符合行業(yè)發(fā)展趨勢(shì)

    差異化競(jìng)爭(zhēng)策略,簡(jiǎn)單來(lái)說(shuō),就是與眾不同,避免同質(zhì)化競(jìng)爭(zhēng)。具體到和順科技,就是減少在“大眾品”透明膜上的投入,同時(shí)大力發(fā)展自己的優(yōu)勢(shì)產(chǎn)品——有色光電基膜和其他功能膜。

    聚酯薄膜可分為普通類的軟包裝膜和具有特定用途的功能性聚酯薄膜,目前國(guó)內(nèi)顯現(xiàn)“普通產(chǎn)品過(guò)剩、差異化及功能性產(chǎn)品不足”的結(jié)構(gòu)性矛盾。聚酯薄膜行業(yè)有一個(gè)重要的發(fā)展趨勢(shì),就是附加值高的功能膜市場(chǎng)需求越來(lái)越大,和順科技的差異化戰(zhàn)略正好符合這一趨勢(shì)。

    除了此前提到的有色光電基膜,公司的其他功能膜主要為窗膜、阻燃膜及太陽(yáng)能背板用膜,另外還有清晰度可以達(dá)到99%以上的高清晰度光學(xué)膜、特別開(kāi)發(fā)的紫色離型保護(hù)膜基礎(chǔ)材料、應(yīng)用于刀片電池的電芯專用有色膜等。

    這里特別值得注意的是太陽(yáng)能背板用膜。

    太陽(yáng)能背板是光伏四大輔材之一,需求量的增長(zhǎng)跟光伏產(chǎn)業(yè)的增長(zhǎng)一致。據(jù)預(yù)測(cè),今年光伏裝機(jī)量為75GW-90GW,同比最低增長(zhǎng)近50%。

    光伏背板國(guó)產(chǎn)化率超過(guò)90%,行業(yè)集中度較高,而全球光伏背板供應(yīng)商前六名均為國(guó)內(nèi)企業(yè),一旦進(jìn)入相關(guān)企業(yè)采購(gòu)體系,空間將非常大。

    和順科技2021年5月才新增太陽(yáng)能背板用膜,上半年其他功能膜收入只有0.34億元,而全年收入竟然高達(dá)1.35億元,對(duì)比2020年該部分全年收入0.17億元,增長(zhǎng)近8倍。雖然公司沒(méi)有披露太陽(yáng)能背板用膜的具體收入數(shù)據(jù),但在解釋業(yè)績(jī)變動(dòng)原因時(shí)稱,公司自去年下半年開(kāi)始主動(dòng)調(diào)整經(jīng)營(yíng)策略,根據(jù)市場(chǎng)需求增加了其他功能膜中的太陽(yáng)能背板基膜的產(chǎn)量,并逐步減少透明膜的排產(chǎn)和銷售。我們有理由相信,這里面太陽(yáng)能光伏背板基膜做了主要貢獻(xiàn)。

    除了太陽(yáng)能背板用膜,光學(xué)基膜也是公司未來(lái)的一大看點(diǎn)。光學(xué)膜是顯示面板中的核心材料,光學(xué)基膜的成本占到光學(xué)膜的70%。2021年中國(guó)大陸PET光學(xué)基膜需求量為79萬(wàn)噸,不考慮進(jìn)口情形下國(guó)內(nèi)供需缺口達(dá)37萬(wàn)噸,缺口近50%,國(guó)產(chǎn)替代空間廣闊。

    公司本次募投項(xiàng)目其中之一就是擴(kuò)產(chǎn)2萬(wàn)噸光學(xué)膜,預(yù)計(jì)將成為不錯(cuò)的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)點(diǎn)。

    綜合來(lái)看,和順科技采用差異化戰(zhàn)略,大力發(fā)展有色光電基膜和其他功能膜有利于提高整體產(chǎn)品附加值,是符合行業(yè)發(fā)展趨勢(shì)的。

    不必?fù)?dān)憂募投項(xiàng)目產(chǎn)能消化問(wèn)題

    和順科技募投項(xiàng)目中投入最多的是“雙向拉伸聚酯薄膜生產(chǎn)基地建設(shè)項(xiàng)目”,投資規(guī)模4.36億元,占募資總額的70.96%。該項(xiàng)目產(chǎn)能包括兩部分,分別是年產(chǎn)功能性聚酯薄膜(包括有色光電基膜、透明膜及其他功能膜)1.8萬(wàn)噸,年產(chǎn)光學(xué)膜基膜2萬(wàn)噸。

    根據(jù)招股書(shū),截至2021年,上半年公司設(shè)計(jì)產(chǎn)能為4.2萬(wàn)噸/年,本次擴(kuò)產(chǎn)后,原有產(chǎn)品產(chǎn)能變?yōu)?萬(wàn)噸/年,增長(zhǎng)42.86%,這部分產(chǎn)能能否消化是大家關(guān)注的焦點(diǎn)。

    從歷史產(chǎn)能利用率看,公司五條產(chǎn)線的產(chǎn)能利用率一直都比較高,特別是2020年和2021年上半年,絕大部分產(chǎn)線一直在超負(fù)荷生產(chǎn),充分表明公司擴(kuò)產(chǎn)的必要性。其中五號(hào)線2020年6月投產(chǎn)使用,到2021年上半年產(chǎn)能利用率達(dá)到131.31%;四號(hào)線2020年8月開(kāi)始投產(chǎn)使用,到2021年上半年產(chǎn)能利用率達(dá)到115.83%。這兩條線共增加產(chǎn)能37000噸/年,但公司2021年上半年總的產(chǎn)能利用率仍然高達(dá)121.89%,所以我們認(rèn)為公司募投項(xiàng)目的產(chǎn)能能被順利消化,不會(huì)給公司造成壓力。

    附表

    至于2萬(wàn)噸光學(xué)膜產(chǎn)能,也不需要太擔(dān)心,因?yàn)槲覈?guó)光學(xué)膜產(chǎn)能明顯不足,對(duì)外依存度仍然高達(dá)50%。如果公司產(chǎn)品能達(dá)到國(guó)際技術(shù)水平,消化這部分產(chǎn)能不是問(wèn)題。

    估值探究

    和順科技招股書(shū)選取四家公司作為可比公司,分別是裕興股份、東材科技、長(zhǎng)陽(yáng)科技、航天彩虹,但航天彩虹有很大一部分無(wú)人機(jī)業(yè)務(wù),不適合作為估值參考。除了前三家公司,我們還選取雙星新材和激智科技作為可比公司。選用PE、PB、PS三種相對(duì)估值法;市值選取2022年3月17日收盤數(shù)據(jù),財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)選取三季報(bào)數(shù)據(jù)。

    本次發(fā)行前總股本為6000萬(wàn)股,通過(guò)計(jì)算得出:PE法得出市值為40.29億,對(duì)應(yīng)股價(jià)為67.15元/股;PB法得出市值為15.46億,對(duì)應(yīng)股價(jià)為25.76元/股;PS法得出市值為23.68億,對(duì)應(yīng)股價(jià)為39.46元/股。

    和順科技上市前凈資產(chǎn)太少,計(jì)算出的估值也偏低,故剔除PB法得出的結(jié)果。另外,考慮到公司前景不錯(cuò),我們認(rèn)為股價(jià)合理區(qū)間為50元/股-70元/股。

    猜你喜歡
    透明膜基膜和順
    觀察新生兒肺透明膜病經(jīng)X線鑒別診斷實(shí)際價(jià)值
    芒果核淀粉基膜的性能分析
    包裝工程(2022年5期)2022-03-21 08:44:34
    硅基膜材緩控釋肥在紅壤中的氮素釋放特征研究
    瘋娘
    鴨綠江(2021年24期)2021-11-11 16:46:26
    瘋娘
    基膜改性對(duì)制備的復(fù)合膜性能影響研究
    云南化工(2020年4期)2020-02-22 04:44:23
    新生兒肺透明膜病的DR診斷
    簡(jiǎn)析“乳鼎”紫砂壺的造型之美與和順之氣
    熱處理?xiàng)l件對(duì)聚丙烯流延基膜取向片晶結(jié)構(gòu)及拉伸成孔性的影響
    新生兒肺透明膜病X線診斷
    亚洲av成人不卡在线观看播放网| 午夜精品国产一区二区电影| www.自偷自拍.com| 美女高潮喷水抽搐中文字幕| 久久99一区二区三区| 美女 人体艺术 gogo| 国产高清videossex| 757午夜福利合集在线观看| 亚洲 国产 在线| 十八禁网站免费在线| 久久久久国内视频| 熟女少妇亚洲综合色aaa.| 美国免费a级毛片| 成人国产一区最新在线观看| 视频区欧美日本亚洲| 亚洲人成电影观看| 91大片在线观看| 欧美精品啪啪一区二区三区| 国产亚洲精品一区二区www | 男女下面插进去视频免费观看| 欧美人与性动交α欧美精品济南到| av天堂久久9| 老熟妇乱子伦视频在线观看| av欧美777| 99精国产麻豆久久婷婷| 国产成人影院久久av| 狂野欧美激情性xxxx| 黑人操中国人逼视频| 久久人人97超碰香蕉20202| 中文字幕人妻丝袜一区二区| 久久久国产成人免费| 欧美久久黑人一区二区| 亚洲精品国产区一区二| 一二三四社区在线视频社区8| 丝袜人妻中文字幕| 欧美另类亚洲清纯唯美| 久久精品亚洲精品国产色婷小说| 亚洲美女黄片视频| 亚洲av电影在线进入| 久99久视频精品免费| 夜夜躁狠狠躁天天躁| 女同久久另类99精品国产91| 久久精品国产亚洲av香蕉五月 | 咕卡用的链子| 丁香欧美五月| 国产成人精品久久二区二区91| 日韩一卡2卡3卡4卡2021年| 国产成人免费无遮挡视频| 亚洲精品中文字幕在线视频| 啦啦啦 在线观看视频| 波多野结衣一区麻豆| 亚洲在线自拍视频| 18禁观看日本| 久久中文字幕人妻熟女| 人妻久久中文字幕网| 国产精品乱码一区二三区的特点 | 每晚都被弄得嗷嗷叫到高潮| 久久香蕉国产精品| 99热网站在线观看| 岛国在线观看网站| 国产真人三级小视频在线观看| 久久人妻熟女aⅴ| 亚洲一区高清亚洲精品| 曰老女人黄片| 99热只有精品国产| 女警被强在线播放| 久久 成人 亚洲| 久久久久久人人人人人| 露出奶头的视频| 热99re8久久精品国产| 黄色毛片三级朝国网站| 女人高潮潮喷娇喘18禁视频| 叶爱在线成人免费视频播放| √禁漫天堂资源中文www| 国产精品99久久99久久久不卡| 一区二区日韩欧美中文字幕| 十八禁人妻一区二区| 久久国产精品人妻蜜桃| 亚洲精品中文字幕在线视频| 黑丝袜美女国产一区| 国产成人免费观看mmmm| 99国产精品一区二区三区| 在线观看一区二区三区激情| 18禁裸乳无遮挡免费网站照片 | 在线观看免费视频网站a站| 大型av网站在线播放| 人妻久久中文字幕网| 777久久人妻少妇嫩草av网站| 日韩欧美一区视频在线观看| 成年人黄色毛片网站| 精品国产乱子伦一区二区三区| 美女视频免费永久观看网站| 黑丝袜美女国产一区| 国产97色在线日韩免费| 九色亚洲精品在线播放| 在线天堂中文资源库| 黄色片一级片一级黄色片| 热re99久久国产66热| 人人妻,人人澡人人爽秒播| 欧美日韩亚洲综合一区二区三区_| 久久久久久亚洲精品国产蜜桃av| 国产精品乱码一区二三区的特点 | 久久久国产欧美日韩av| av超薄肉色丝袜交足视频| 正在播放国产对白刺激| 成人国产一区最新在线观看| 69av精品久久久久久| 色尼玛亚洲综合影院| 午夜两性在线视频| 国产精品.久久久| 日韩一卡2卡3卡4卡2021年| 又黄又粗又硬又大视频| 国产精品久久久人人做人人爽| 色精品久久人妻99蜜桃| 久久久久久久久免费视频了| 极品少妇高潮喷水抽搐| 中亚洲国语对白在线视频| 久久午夜综合久久蜜桃| 国产在线一区二区三区精| 中文字幕人妻丝袜制服| 亚洲国产中文字幕在线视频| 国产成人欧美| 国产伦人伦偷精品视频| 91大片在线观看| 女人被躁到高潮嗷嗷叫费观| 大陆偷拍与自拍| 国产单亲对白刺激| 国产精品1区2区在线观看. | 精品第一国产精品| 少妇粗大呻吟视频| 一夜夜www| 国产精品欧美亚洲77777| 天堂俺去俺来也www色官网| 亚洲精品粉嫩美女一区| 777米奇影视久久| 在线观看66精品国产| 男女床上黄色一级片免费看| 在线av久久热| 动漫黄色视频在线观看| 男女之事视频高清在线观看| 淫妇啪啪啪对白视频| ponron亚洲| 99国产综合亚洲精品| 校园春色视频在线观看| 亚洲成人免费电影在线观看| 黄色视频,在线免费观看| 久久久久国产一级毛片高清牌| 9热在线视频观看99| av视频免费观看在线观看| 欧美色视频一区免费| 99久久99久久久精品蜜桃| 国产在线观看jvid| x7x7x7水蜜桃| 下体分泌物呈黄色| 男女床上黄色一级片免费看| 色婷婷av一区二区三区视频| 757午夜福利合集在线观看| 精品一品国产午夜福利视频| 国产极品粉嫩免费观看在线| 午夜激情av网站| 一本一本久久a久久精品综合妖精| 制服诱惑二区| 欧美国产精品va在线观看不卡| 亚洲精品久久成人aⅴ小说| 久久久久久久久久久久大奶| 亚洲欧洲精品一区二区精品久久久| 女同久久另类99精品国产91| 日韩视频一区二区在线观看| 国产片内射在线| 美女视频免费永久观看网站| 精品免费久久久久久久清纯 | 欧美av亚洲av综合av国产av| 91国产中文字幕| 看黄色毛片网站| 国产真人三级小视频在线观看| 嫁个100分男人电影在线观看| 亚洲中文日韩欧美视频| 黄色女人牲交| 久久香蕉激情| 色婷婷久久久亚洲欧美| 午夜免费观看网址| 国产成人av教育| 在线十欧美十亚洲十日本专区| 久久精品国产清高在天天线| e午夜精品久久久久久久| 777久久人妻少妇嫩草av网站| 日本黄色日本黄色录像| 亚洲一区高清亚洲精品| 少妇粗大呻吟视频| 一边摸一边抽搐一进一小说 | cao死你这个sao货| 王馨瑶露胸无遮挡在线观看| 日韩欧美一区视频在线观看| 亚洲成a人片在线一区二区| 777久久人妻少妇嫩草av网站| 久久久水蜜桃国产精品网| 久久久久视频综合| 亚洲熟女毛片儿| 一个人免费在线观看的高清视频| 成人18禁在线播放| 色在线成人网| 91国产中文字幕| 亚洲一区二区三区不卡视频| 18禁国产床啪视频网站| 欧美成人免费av一区二区三区 | 啪啪无遮挡十八禁网站| 久久精品国产综合久久久| 国产av一区二区精品久久| 在线观看日韩欧美| 女同久久另类99精品国产91| 91成年电影在线观看| 高清av免费在线| 精品国产超薄肉色丝袜足j| 精品久久久久久久毛片微露脸| 精品久久蜜臀av无| 久久久久久久国产电影| 亚洲精华国产精华精| 我的亚洲天堂| 国产亚洲精品第一综合不卡| 最新的欧美精品一区二区| 色播在线永久视频| 亚洲熟妇中文字幕五十中出 | 国产成+人综合+亚洲专区| 丰满的人妻完整版| 国产麻豆69| 侵犯人妻中文字幕一二三四区| 国产一区二区激情短视频| 国产精品久久电影中文字幕 | 欧美精品一区二区免费开放| 777久久人妻少妇嫩草av网站| 亚洲中文av在线| 黑人猛操日本美女一级片| 成人国产一区最新在线观看| 久久午夜亚洲精品久久| www日本在线高清视频| 十八禁网站免费在线| 欧美日韩亚洲国产一区二区在线观看 | 亚洲五月色婷婷综合| videosex国产| 亚洲欧美日韩高清在线视频| 国产免费av片在线观看野外av| 久久这里只有精品19| 在线观看免费视频日本深夜| 精品国产乱码久久久久久男人| 两个人看的免费小视频| 一区福利在线观看| 亚洲一区高清亚洲精品| 超碰97精品在线观看| 黄频高清免费视频| 看黄色毛片网站| 精品人妻在线不人妻| 美女 人体艺术 gogo| 精品少妇一区二区三区视频日本电影| 男女下面插进去视频免费观看| 美女福利国产在线| 天堂√8在线中文| 欧美日韩亚洲国产一区二区在线观看 | 欧美黄色片欧美黄色片| 色尼玛亚洲综合影院| 日本五十路高清| 男人的好看免费观看在线视频 | 动漫黄色视频在线观看| 精品福利永久在线观看| 国产成人精品久久二区二区免费| 国产精品二区激情视频| 国产aⅴ精品一区二区三区波| 午夜福利视频在线观看免费| 精品无人区乱码1区二区| 黄网站色视频无遮挡免费观看| 欧美日韩乱码在线| 丝袜美足系列| 亚洲精品国产精品久久久不卡| 多毛熟女@视频| 男女午夜视频在线观看| 国产黄色免费在线视频| 亚洲一区二区三区不卡视频| 欧美黑人精品巨大| 精品久久蜜臀av无| 色在线成人网| 99久久精品国产亚洲精品| 不卡一级毛片| 一区二区三区精品91| 久久精品亚洲熟妇少妇任你| 久久人妻福利社区极品人妻图片| 99精品在免费线老司机午夜| 99国产精品免费福利视频| √禁漫天堂资源中文www| 久久国产乱子伦精品免费另类| 欧美日韩一级在线毛片| 亚洲精品国产区一区二| 久久九九热精品免费| 一边摸一边抽搐一进一出视频| 视频区欧美日本亚洲| 久久久久久久久免费视频了| 精品人妻在线不人妻| 久久久久视频综合| videos熟女内射| 免费在线观看黄色视频的| 久久久精品区二区三区| 国产成人影院久久av| 一边摸一边抽搐一进一出视频| 99精国产麻豆久久婷婷| 欧美日韩国产mv在线观看视频| 成年人免费黄色播放视频| 成人18禁高潮啪啪吃奶动态图| 精品视频人人做人人爽| 亚洲人成伊人成综合网2020| av线在线观看网站| 在线av久久热| 人人妻,人人澡人人爽秒播| 久9热在线精品视频| 国产精品免费视频内射| 精品国产乱码久久久久久男人| 精品高清国产在线一区| 视频区欧美日本亚洲| 精品国产乱子伦一区二区三区| 一进一出好大好爽视频| 高清在线国产一区| 一进一出好大好爽视频| av天堂久久9| 国产高清激情床上av| 99久久综合精品五月天人人| 999久久久国产精品视频| 两性夫妻黄色片| 麻豆成人av在线观看| 男女下面插进去视频免费观看| 国产成+人综合+亚洲专区| 露出奶头的视频| 中文字幕av电影在线播放| 亚洲熟妇中文字幕五十中出 | 精品一区二区三区视频在线观看免费 | 色94色欧美一区二区| 亚洲精品久久午夜乱码| 日本黄色日本黄色录像| 国精品久久久久久国模美| 亚洲成av片中文字幕在线观看| 国内久久婷婷六月综合欲色啪| 99re在线观看精品视频| 精品午夜福利视频在线观看一区| 精品国产一区二区三区四区第35| 精品午夜福利视频在线观看一区| 久久狼人影院| 午夜久久久在线观看| 亚洲国产看品久久| 亚洲avbb在线观看| 日韩欧美一区视频在线观看| 亚洲精品国产色婷婷电影| 亚洲精品久久成人aⅴ小说| 老司机福利观看| 村上凉子中文字幕在线| 欧美黄色淫秽网站| 国产在线观看jvid| 一级片'在线观看视频| 国产xxxxx性猛交| 久久草成人影院| 波多野结衣av一区二区av| 性少妇av在线| 天天躁狠狠躁夜夜躁狠狠躁| 亚洲综合色网址| 免费黄频网站在线观看国产| 少妇的丰满在线观看| 亚洲美女黄片视频| 欧美一级毛片孕妇| videos熟女内射| e午夜精品久久久久久久| 婷婷精品国产亚洲av在线 | 精品人妻在线不人妻| 欧美中文综合在线视频| 国产不卡av网站在线观看| 国产精品 欧美亚洲| 精品一品国产午夜福利视频| 欧美精品av麻豆av| 日本精品一区二区三区蜜桃| 50天的宝宝边吃奶边哭怎么回事| 亚洲熟妇中文字幕五十中出 | 欧美日韩亚洲高清精品| 99热国产这里只有精品6| 中文字幕制服av| 欧美日韩福利视频一区二区| 婷婷精品国产亚洲av在线 | 另类亚洲欧美激情| 国产aⅴ精品一区二区三区波| 欧美老熟妇乱子伦牲交| 亚洲欧美日韩高清在线视频| 成年人免费黄色播放视频| 99精品在免费线老司机午夜| 一个人免费在线观看的高清视频| 久久精品亚洲精品国产色婷小说| 大型av网站在线播放| 手机成人av网站| 中亚洲国语对白在线视频| 亚洲五月色婷婷综合| 自线自在国产av| 免费观看a级毛片全部| 老汉色∧v一级毛片| 99精品久久久久人妻精品| 久久人人97超碰香蕉20202| 美女 人体艺术 gogo| 精品人妻1区二区| 亚洲免费av在线视频| 色在线成人网| 亚洲国产中文字幕在线视频| 黄片小视频在线播放| 黄片播放在线免费| 岛国毛片在线播放| 女人爽到高潮嗷嗷叫在线视频| 国内毛片毛片毛片毛片毛片| 欧美国产精品va在线观看不卡| 99国产精品一区二区蜜桃av | 久久午夜亚洲精品久久| 欧美日韩亚洲高清精品| 操美女的视频在线观看| 啦啦啦免费观看视频1| 免费久久久久久久精品成人欧美视频| 午夜免费观看网址| av国产精品久久久久影院| 女人久久www免费人成看片| 久久国产亚洲av麻豆专区| 久久精品人人爽人人爽视色| 亚洲专区字幕在线| 狠狠狠狠99中文字幕| 水蜜桃什么品种好| 亚洲五月婷婷丁香| 国产高清视频在线播放一区| 精品无人区乱码1区二区| 亚洲美女黄片视频| 国产精品欧美亚洲77777| 亚洲第一青青草原| 国产1区2区3区精品| 久久中文字幕人妻熟女| 欧美日韩精品网址| 欧美乱妇无乱码| 丰满饥渴人妻一区二区三| 欧美日韩视频精品一区| 黑人巨大精品欧美一区二区蜜桃| 国产精品.久久久| 欧美最黄视频在线播放免费 | 亚洲第一青青草原| 免费在线观看日本一区| 露出奶头的视频| 真人做人爱边吃奶动态| 国内毛片毛片毛片毛片毛片| 亚洲色图av天堂| 18禁裸乳无遮挡免费网站照片 | 免费人成视频x8x8入口观看| 一级黄色大片毛片| 国产av又大| 国产精品综合久久久久久久免费 | 色94色欧美一区二区| 在线观看舔阴道视频| 精品国产乱码久久久久久男人| 不卡av一区二区三区| 啪啪无遮挡十八禁网站| 欧美日韩黄片免| 亚洲一卡2卡3卡4卡5卡精品中文| 亚洲少妇的诱惑av| 高清av免费在线| 1024香蕉在线观看| 窝窝影院91人妻| 国内毛片毛片毛片毛片毛片| av免费在线观看网站| 亚洲色图 男人天堂 中文字幕| 水蜜桃什么品种好| 免费观看a级毛片全部| 亚洲少妇的诱惑av| 国产精品欧美亚洲77777| 国产精品二区激情视频| 搡老熟女国产l中国老女人| 亚洲av熟女| 黄网站色视频无遮挡免费观看| 在线观看免费午夜福利视频| 亚洲欧美色中文字幕在线| 美女扒开内裤让男人捅视频| 日本精品一区二区三区蜜桃| 精品久久久精品久久久| 久久天躁狠狠躁夜夜2o2o| 免费在线观看影片大全网站| 99久久国产精品久久久| 在线观看一区二区三区激情| 国产日韩一区二区三区精品不卡| 人人妻人人澡人人爽人人夜夜| 757午夜福利合集在线观看| 亚洲人成电影观看| 国产精品影院久久| 国产精品欧美亚洲77777| 久久久久精品人妻al黑| 欧美乱色亚洲激情| 欧美亚洲 丝袜 人妻 在线| 身体一侧抽搐| av片东京热男人的天堂| 一区二区日韩欧美中文字幕| 亚洲精品av麻豆狂野| 香蕉丝袜av| 亚洲五月色婷婷综合| 女警被强在线播放| 国产精品香港三级国产av潘金莲| 黄色a级毛片大全视频| 国产精品一区二区在线观看99| www日本在线高清视频| 中文欧美无线码| 老熟女久久久| 人妻久久中文字幕网| 男女床上黄色一级片免费看| 欧美乱色亚洲激情| 91国产中文字幕| 精品人妻1区二区| 国产精品永久免费网站| 国产三级黄色录像| 欧美激情久久久久久爽电影 | 成人亚洲精品一区在线观看| 9热在线视频观看99| 成人手机av| 99国产极品粉嫩在线观看| 欧美国产精品一级二级三级| 女人久久www免费人成看片| 亚洲一区中文字幕在线| 一区二区三区精品91| 新久久久久国产一级毛片| 国产高清videossex| 久久精品人人爽人人爽视色| 岛国在线观看网站| 别揉我奶头~嗯~啊~动态视频| 国产亚洲精品第一综合不卡| 久久国产精品人妻蜜桃| 国产一区二区三区在线臀色熟女 | 老熟妇仑乱视频hdxx| 色综合欧美亚洲国产小说| 亚洲av成人av| 岛国在线观看网站| 亚洲一卡2卡3卡4卡5卡精品中文| 亚洲国产看品久久| 一级毛片精品| 69av精品久久久久久| 成人av一区二区三区在线看| 欧美日韩亚洲国产一区二区在线观看 | tocl精华| 亚洲国产毛片av蜜桃av| 两个人看的免费小视频| 国产男女超爽视频在线观看| 在线观看66精品国产| tocl精华| 国产又色又爽无遮挡免费看| 国产aⅴ精品一区二区三区波| 美女高潮到喷水免费观看| 757午夜福利合集在线观看| 欧美色视频一区免费| 国产真人三级小视频在线观看| 我的亚洲天堂| 亚洲一码二码三码区别大吗| 午夜精品国产一区二区电影| 国产精品 欧美亚洲| 亚洲熟妇熟女久久| 啦啦啦在线免费观看视频4| 欧美日韩乱码在线| 精品国产超薄肉色丝袜足j| 狂野欧美激情性xxxx| 十八禁网站免费在线| 成年人午夜在线观看视频| 免费在线观看黄色视频的| 久久精品国产亚洲av香蕉五月 | 人成视频在线观看免费观看| 亚洲全国av大片| 色尼玛亚洲综合影院| 久久国产精品大桥未久av| 麻豆成人av在线观看| 国产成人免费观看mmmm| 亚洲第一青青草原| 亚洲欧美一区二区三区久久| 亚洲五月婷婷丁香| 免费少妇av软件| 国产精品一区二区免费欧美| а√天堂www在线а√下载 | 女人被狂操c到高潮| 欧美黑人欧美精品刺激| 成年人午夜在线观看视频| 99久久国产精品久久久| 亚洲精品一二三| 美国免费a级毛片| 青草久久国产| 日韩成人在线观看一区二区三区| 看免费av毛片| 亚洲黑人精品在线| www.自偷自拍.com| 成人影院久久| 香蕉丝袜av| 欧美日韩亚洲高清精品| 国产精品久久电影中文字幕 | 50天的宝宝边吃奶边哭怎么回事| 亚洲一码二码三码区别大吗| 日韩制服丝袜自拍偷拍| 国产成人啪精品午夜网站| 国产男女超爽视频在线观看| 热re99久久精品国产66热6| 久久久国产一区二区| 国产免费现黄频在线看| 一区二区三区激情视频| 久久久久国产一级毛片高清牌| av有码第一页| 麻豆乱淫一区二区| 国产成人欧美在线观看 | 欧美精品啪啪一区二区三区| 视频区图区小说| 日韩欧美三级三区| 女性被躁到高潮视频| 99久久国产精品久久久| 在线免费观看的www视频| av不卡在线播放| 操出白浆在线播放| 欧美午夜高清在线| 国产精品乱码一区二三区的特点 | 制服诱惑二区| 一区二区日韩欧美中文字幕| 午夜福利影视在线免费观看| 在线观看免费午夜福利视频| 宅男免费午夜|