公募馬太效應(yīng)顯著小基金遇流年　同泰、合煦智遠(yuǎn)、達(dá)誠基金煩惱叢生

張桔

截至5月25日收盤，同泰慧選在內(nèi)地主動權(quán)益類榜單上排名倒數(shù)第三，A類份額年內(nèi)下跌36.95%，同時同泰慧擇年內(nèi)下跌也達(dá)到了34%一線。雪上加霜的是，業(yè)績不佳的同時，權(quán)益團(tuán)隊的中流砥柱若流失就更成為發(fā)展的阻力。

5月20日，達(dá)誠基金公告公司副總經(jīng)理王超偉因個人原因離任副總，這位昔日國聯(lián)安基金的明星基金經(jīng)理在達(dá)誠擔(dān)任基金經(jīng)理不到兩年時間，合計的管理規(guī)模僅為3.2億元，同時管理的四只產(chǎn)品任職回報均為負(fù)數(shù)。面臨種種困局下，這類公司或許只能尋求股東方伸出援助之手，或是新的實力派股東接手公司。

可或許股東方也是錦上添花的多，雪中送炭的少。近日，中原證券發(fā)布關(guān)于終止增資控股合煦智遠(yuǎn)基金管理有限公司意向協(xié)議的公告。

對于意向協(xié)議的終止，中原證券表示，是因為“外部因素發(fā)生變化，公司經(jīng)審慎考慮并與協(xié)議方協(xié)商一致，決定終止本協(xié)議”。這家高瓴系的基金似乎逐漸走向沒落的邊緣。對此，愛方財富基金分析師程亮亮表示：“今年公募行業(yè)馬太效應(yīng)愈發(fā)顯著。特別是小基金公司規(guī)模小，較難維持持續(xù)經(jīng)營。比如，國融基金今年1月大股東再次增資，國融證券、上海谷若投資中心（有限合伙）向國融基金同比例增資人民幣2000萬元，增資完成后，公司注冊資本由1.5億元增加至1.7億元，股東及股東出資比例均保持不變。數(shù)據(jù)顯示，截至2021年年底，國融基金旗下基金規(guī)模合計不足5億元。”

同泰慧選、同泰慧擇成“難兄難弟”或因基金經(jīng)理頻繁調(diào)倉致業(yè)績不佳

Wind顯示，作為個人系公募的一員，同泰基金成立于2018年的9月中旬，今年一季度末的全部資產(chǎn)合計是26.52億元，總資產(chǎn)排名在第145位。從公司旗下的主動權(quán)益類基金來看，雖然目前也有12只之多，但是幾乎悉數(shù)都是袖珍型產(chǎn)品，一季度末暫時排在首位的是同泰產(chǎn)業(yè)升級，但是兩類份額合計的規(guī)模也不過是2億元。

表面規(guī)模數(shù)字不濟(jì)背后，更多地反映出公司品牌實力的贏弱和相關(guān)產(chǎn)品業(yè)績的平淡，在今年的弱市中這種問題似乎更加突出。截至5月25日收盤，除去3月剛成立的同泰產(chǎn)業(yè)升級外，其余11只公司的主動權(quán)益產(chǎn)品中，有4只產(chǎn)品年內(nèi)凈值下跌超過30%。攜手墊底的同泰慧選和同泰慧擇都是成立于2019年的產(chǎn)品，當(dāng)前存續(xù)運(yùn)作已經(jīng)有了一段時間?；蛟S最讓人吃驚的是同泰行業(yè)優(yōu)選，這只今年已經(jīng)下跌超過32%的產(chǎn)品成立于去年8月底。

成立迄今不到一年的時間，為何該基金的年內(nèi)表現(xiàn)如此不堪呢？《紅周刊》注意到，該基金目前僅發(fā)行過兩份季報，但是對比可見十大重倉股換季面目全非。去年四季報時，基金經(jīng)理卞亞軍的持倉相對均衡，首先是十大重倉股的持倉相對平均，其中第一大重倉歌爾股份的占比也僅為4.17%，同時覆蓋的行業(yè)包括了資源、醫(yī)藥、科技、休閑娛樂等。但是到了今年的一季報，《紅周刊》發(fā)現(xiàn)不僅十只重倉股全部易主，而且所有重倉齊刷刷地指向了資源有色類的股票。

為何思路迥然不同呢？從季報的基金經(jīng)理表述中也可以印證這種高換手：“一季度，本基金采用了高倉位運(yùn)作的策略，先聚焦在稀土永磁、鋰、磷和VR/AR、元宇宙、芯片、智能汽車等板塊，后擴(kuò)展至銅、煤炭、黃金、鋁等板塊。稀土永磁、鋰等資源和元宇宙、VR/AR、芯片、智能汽車等成長板塊為基金的一季報貢獻(xiàn)了較大超額負(fù)收益?！庇纱丝梢杂∽C，雖然10只股票年內(nèi)漲幅不菲，比如第一大重倉股平煤股份年內(nèi)漲幅已經(jīng)超過了90%。但很大可能是擇時進(jìn)場時機(jī)較晚，因此組合的表現(xiàn)是慘不忍睹。

而同樣的高換手在同泰基金似乎是普遍現(xiàn)象，再例如目前在全公募主動權(quán)益類產(chǎn)品中已經(jīng)是倒數(shù)第三的同泰慧選，目前產(chǎn)品的兩類份額合計約為0.36億元?；蛟S同樣是清盤的壓力驅(qū)使，基金經(jīng)理也只能頻繁輪動來賭運(yùn)氣。對比基金四季報和今年一季報的十大重倉，基金經(jīng)理邢連云同樣是更換了10只重倉股，巧合的是，3月31日的十大重倉股中多只股票也是年內(nèi)表現(xiàn)不俗，比如第八大重倉股君亭酒店年內(nèi)的漲幅甚至翻番。但是對組合貢獻(xiàn)寥寥或許是雙重因素合力導(dǎo)致：一方面是占比微不足道抹殺了單個公司的貢獻(xiàn)，畢竟首季頭號重倉占比也不到5%。另一方面還是調(diào)倉時點(diǎn)或許滯后。

從基金經(jīng)理在季報中表述來看，前三個月內(nèi)的變化非常巨烈：“1-2月，本基金倉位主要集中于景氣度較高的醫(yī)藥、光伏、汽車智能化、傳媒等板塊，行業(yè)景氣度仍在，但估值向下，整體表現(xiàn)較弱。3月，本基金的配置方向主要為逆全球化趨勢下的周期品、困境反轉(zhuǎn)的生豬養(yǎng)殖及酒店、回調(diào)到位估值合理的醫(yī)藥板塊。目前持倉相對均衡，估值、市值均有下沉。”

值得一提的是，無論從任職年限和在管基金數(shù)量來分析，上述的基金經(jīng)理卞亞軍都是公司當(dāng)仁不讓的一號人物，累計的任職時間接近5年半，目前在管6只產(chǎn)品是公司之最。但是疑似高換手和重配一兩個行業(yè)的風(fēng)格幾乎出現(xiàn)在他每只產(chǎn)品中，疊加在不同產(chǎn)品中的擇時判斷或不同，因此也就導(dǎo)致了產(chǎn)品業(yè)績出現(xiàn)一定的差異。

“導(dǎo)致同泰產(chǎn)品業(yè)績不佳、多只新發(fā)失敗的原因有很多，譬如公司管理規(guī)模不大卻對發(fā)產(chǎn)品有執(zhí)念。成立三年來，已經(jīng)擁有了18只基金，與26.52億元的管理規(guī)模形成了鮮明對比。而同期成立的朱雀基金，如今擁有7只基金，僅為同泰的一半不到，總規(guī)模246億卻是同泰基金9倍出頭。不斷發(fā)新基金，業(yè)績又不行，就會帶來大量的迷你基金。此外，公司的渠道廣泛。同泰基金雖然規(guī)模不大，但渠道卻極為多元、分散，旗下基金竟有15家托管行。眾所周知，渠道維護(hù)成本很高，多元的渠道策略，頭部基金公司可以，但卻不一定適合小基金公司?！背塘亮料颉都t周刊》分析。

達(dá)誠基金頂梁柱王超偉離任副總 在管4只產(chǎn)品或面臨更換舵手

從今年一季度末的總資產(chǎn)排名來看，同泰基金排名在第145位，而達(dá)誠基金則是排名在第161位，全部的資產(chǎn)合計僅約為5.37億元，同時公司的現(xiàn)任基金經(jīng)理僅有王超偉和陳佶兩位，而管理債券型基金的后者目前任職時間剛滿兩個月，公司的發(fā)展幾乎系于王超偉一身。

5月20日，《紅周刊》從公司網(wǎng)站發(fā)現(xiàn)，副總經(jīng)理王超偉因個人原因離任，同時他不再轉(zhuǎn)任公司其他工作崗位。從他在管的四只基金來看，迄今并沒有發(fā)布更換基金經(jīng)理公告，因此這則高管變動公告或有雙重解讀，一種可能是王卸下行政職務(wù)專心管理好四只產(chǎn)品，而另一種可能則是公司暫時找不到合適接替人選，讓王超偉暫時繼續(xù)管理過渡到新基金經(jīng)理上任。

對幾只產(chǎn)品的投資者而言，當(dāng)然希望的是前一種情況，畢竟王超偉目前仍然在管的幾只基金情況不容樂觀。天天基金網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，王超偉所管理的四只基金合計規(guī)模僅為3.20億元，同時今年迄今的市場表現(xiàn)也較為平淡，目前跌幅最大的是達(dá)誠價值先鋒靈活配置，從年初到目前回撤逼近30%。

從該基金成立以來公布的三份季報來看，雖然整體都是在科技成長股中調(diào)倉，但是具體的標(biāo)的變化還是頗為明顯。從三季報到四季報，基金的十大重倉股全部更換，即便是三季度頭號重倉寧德時代這樣的龍頭，到了四季度也從前十中退出。再對比四季報和今年一季報，《紅周刊》發(fā)現(xiàn)他的調(diào)倉幅度減小了很多，3月31日時保留下來的重倉股約為7只。但是，這些偏賽道屬性的標(biāo)的今年早前遭遇大幅殺估值導(dǎo)致元?dú)獯髠?，相對表現(xiàn)最好的永興材料，目前年內(nèi)的跌幅也約等于20%。

對此，王超偉在季報總結(jié)中只是寥寥幾筆：“產(chǎn)品操作上，本基金以科技類的板塊配置為主。在年初增持了一部分計算機(jī)和通信類的個股，減持了某些新能源相關(guān)的個股。二季度在堅守中長期景氣度行業(yè)的同時，將繼續(xù)在板塊內(nèi)尋找更加具有配置優(yōu)勢的公司，努力為投資人獲取穩(wěn)健的收益?！?h4>附表 文中所提部分基金最新情況一覽（均以A類為例，截至5月25日）

數(shù)據(jù)來源：WIND資訊數(shù)據(jù)截至7月15日

令人不解的是，本就缺兵少將的達(dá)誠基金，其在今年1月還折損了一位經(jīng)驗豐富的大將劉晨。從公開信息來看，截至卸任，劉晨的累計崗位任職時間暫時定格在了5年零121天上。值得注意的是，他的經(jīng)歷分為了方正富邦、中歐和達(dá)誠三個階段，但是他在達(dá)誠僅管理過1只產(chǎn)品，同時管理的時間長度僅僅是1年，這只名為宜創(chuàng)精選的基金自去年11月就增加了王超偉共同管理。那么，公司給劉晨的機(jī)會和舞臺是否太小了呢？

當(dāng)前，不管接下來王超偉是走是留，或許公司的當(dāng)務(wù)之急首先是招兵買馬，其次是培養(yǎng)一位能夠提升公司硬實力的牌面人物。愛方財富總經(jīng)理莊正分析，他虧錢的原因很有可能是因為能力圈所在的投資風(fēng)格表現(xiàn)特別不好造成的。早在國聯(lián)安任職時，王超偉就比較偏好成長風(fēng)格的股票，來到了達(dá)誠基金之后也一直如此。就拿他管理的達(dá)誠價值先鋒靈活配置混合這只基金來說，王超偉在這只基金的重倉都以成長風(fēng)格的股票為主。本身從去年底到現(xiàn)在股市行情就不佳，成長風(fēng)格的股票這一整年跌得尤其厲害，也難怪他沒能實現(xiàn)昔日的輝煌。

合煦智遠(yuǎn)聯(lián)姻券商股東夢碎 高瓴系基金近況凄涼無人接盤？

除去上述兩種情況外，小基金公司比較現(xiàn)實的發(fā)展道路還是求助于股東方的支援，但是理想的狀態(tài)未必能映射到現(xiàn)實之中，目前規(guī)模和排名更為靠后的合煦智遠(yuǎn)就遭遇到這一問題，近期中原證券公告收購合煦智遠(yuǎn)成為公司控股股東一事已經(jīng)告吹。

Wind顯示，公司在2018年三季度時還有4.12億元規(guī)模，但此后經(jīng)歷觸底小幅反彈后，全部資產(chǎn)合計的規(guī)模就一直維持在2.5億元上徘徊。具體對應(yīng)到產(chǎn)品上來看，公司的產(chǎn)品只包括了一只股基、一只混基和一只被動指基，同時基金經(jīng)理也僅有朱偉東和程卉超。

聚焦僅有的兩位基金經(jīng)理，《紅周刊》發(fā)現(xiàn)兩位實際都有過私募工作過的背景，朱偉東此前曾在高瓴資本和雪湖資本任過職，而程卉超曾經(jīng)任職于高毅資產(chǎn)，缺乏豐富的公募經(jīng)驗或許是兩人并沒能迄今在公募有所作為的原因。朱偉東目前管理著合煦智遠(yuǎn)嘉遠(yuǎn)混合，管理該基金已經(jīng)超過3年半的時間，今年產(chǎn)品兩類份額大約19%一線的跌幅在同類基金中排名尚可，但是現(xiàn)任基金資產(chǎn)的總規(guī)模卻僅為1.32億元，或許說明基金經(jīng)理被認(rèn)可程度較低。

而任職年限接近3年的程卉超則管理著一只主動型股基和一只被動型股基，同一時間段主動型產(chǎn)品大約跑贏被動型產(chǎn)品10個百分點(diǎn)，表面看似乎說明基金經(jīng)理還是具備一定主動選股能力。但問題在于，《紅周刊》發(fā)現(xiàn)基金規(guī)模的超級迷你還是極大程度束縛了基金經(jīng)理的手腳，主動型基金相對持倉比較穩(wěn)定，重倉股連續(xù)多個季度入選，但這樣的穩(wěn)定究竟是有意為之還是實屬無奈呢？

從消費(fèi)主題股票最近四份季報的十大重倉股來看，能夠連續(xù)每季均進(jìn)入前十的包括伊利股份、貴州茅臺、敏華控股、美的集團(tuán)、騰訊控股、雙匯發(fā)展等6家公司，雖然整體表現(xiàn)還算抗跌，但畢竟所屬賽道受到殺估值和疫情制約居民消費(fèi)能力等多因素束縛，也沒能給投資者帶來意料之外的驚喜。

在規(guī)模成為發(fā)展硬傷的前提下，或許有意接盤的實力派機(jī)構(gòu)們就要三思而后行了。從股東歷史沿革來看，其從最初純個人系公募逐漸向皈依機(jī)構(gòu)的方向靠攏。2014年底的首發(fā)原始股東中，5位自然人構(gòu)成了全部，排在前三位的鄭旭、趙新宇和林琦持股比例均超過28%。2019年7月，公司的股東進(jìn)行了一次變更，五位自然人依然在其中，但是卻多了一家珠海高瓴股權(quán)投資管理有限公司。

去年年中，這家貼上高瓴名牌才惹人關(guān)注的公募，卻與上市券商中原證券扯上了關(guān)系。根據(jù)后者披露的增資控股意向公告顯示，公司有意向以增資等方式成為合煦智遠(yuǎn)的控股股東，擬持有合煦智遠(yuǎn)50%以上的股權(quán)。但是大約一年之后的5月18日，中原證券卻正式公告放棄收購，這或許一方面與公司岌岌可危的規(guī)模有關(guān);另一方面也與證監(jiān)會最近下發(fā)的新規(guī)有關(guān)，其表示將調(diào)整優(yōu)化公募基金牌照制度，支持專業(yè)資管機(jī)構(gòu)依法申請公募牌照。

莊正補(bǔ)充道：“公司沒有豐富的人才儲備，人事變動頻繁。自去年7月以來，有3位創(chuàng)始股東接連卸任高管。2021年7月，合煦智遠(yuǎn)原第二大股東、總經(jīng)理趙新宇因個人原因離職，總經(jīng)理職務(wù)由董事長鄭旭暫代;僅隔兩個月，副總梁濤也因個人原因離任，而梁濤則為公司的第五大股東;今年3月，林琦同樣因個人原因從督察長的職位離任，其為公司的第三大股東。”

從上述三家例子可見，在今年股市整體疲軟的現(xiàn)實面前，小基金公司的發(fā)展更是雪上加霜。生死存亡關(guān)頭，或許首先考驗的是決策者的智慧和運(yùn)籌帷幄的能力。