中遠(yuǎn)?？刂行」蓶|反對(duì)現(xiàn)有分紅方案　對(duì)決股東大會(huì)，超七成散戶(hù)投反對(duì)票

惠凱

自疫情爆發(fā)后，受海運(yùn)成本飆升的影響，多年業(yè)績(jī)一直平平的中遠(yuǎn)海控2021年錄得歸母凈利潤(rùn)近900億，或因基本面的大幅好轉(zhuǎn)，在市場(chǎng)資金熱捧下，股價(jià)一度大漲1000%。然而就是這樣一只牛股，近期卻因分紅一事引發(fā)了中小股東與管理層的分歧，部分中小股東認(rèn)為，上市公司139億元的現(xiàn)金分紅比例明顯過(guò)低，與公司目前所擁有的豐厚貨幣資金、凈利潤(rùn)規(guī)模并不匹配。有受訪(fǎng)股民直言，在中小股東和管理層之間產(chǎn)生矛盾的背后，反映出企業(yè)管理層和大股東對(duì)投資者關(guān)系的漠視，以及對(duì)中小股東利益關(guān)注度的嚴(yán)重不足。

董秘等高管高位減持股份 股民直言中遠(yuǎn)?？豂R水平待提高

對(duì)于公司治理、分紅、回購(gòu)等議題，中遠(yuǎn)?？氐牟糠种行」蓶|因積極發(fā)表觀(guān)點(diǎn)，在去年底曾引發(fā)CCTV2臺(tái)欄目的關(guān)注。而在近期，中遠(yuǎn)?？赜止剂俗钚路旨t方案，擬分紅139億元。對(duì)于這一分紅規(guī)模，有中小股東提出質(zhì)疑，認(rèn)為相對(duì)于公司2021年近900億元的歸母凈利潤(rùn)，分紅率明顯過(guò)低。一時(shí)之間，有關(guān)中遠(yuǎn)?？胤旨t的話(huà)題成為雪球等投資者社區(qū)的熱帖。

中遠(yuǎn)?？氐亩厥枪A偉，其2012年以來(lái)就擔(dān)任了公司董秘。公開(kāi)信息顯示，郭2020年領(lǐng)取薪酬174萬(wàn)元，2021年領(lǐng)取薪酬177萬(wàn)元。在2022年4月的一項(xiàng)榜單評(píng)選中，中遠(yuǎn)?？貥s獲了“中國(guó)上市公司投資者關(guān)系最佳董事會(huì)獎(jiǎng)”。然而就是在這樣的光環(huán)下，近期暴發(fā)的中遠(yuǎn)?？毓芾韺优c中小股東之爭(zhēng)，讓楊先生等股民對(duì)中遠(yuǎn)?？氐腎R業(yè)務(wù)水準(zhǔn)有所擔(dān)憂(yōu)。

楊先生猜測(cè)，“感覺(jué)董秘郭先生最近因?yàn)楣蓛r(jià)和股民關(guān)系的事情，也確實(shí)承擔(dān)了很大的壓力。”

另?yè)?jù)上市公司公告，郭華偉此前持有上市公司股數(shù)為24.5萬(wàn)股，但在2021年底至今年1月，郭減持了10.7萬(wàn)股，減持價(jià)格區(qū)間為16.68元～19.73元，套現(xiàn)204萬(wàn)元。之后，上市公司股價(jià)震蕩下行，目前僅約為15.5元。就在郭華偉減持的同時(shí)，包括副總經(jīng)理葉建平、總會(huì)計(jì)師張銘文、副總經(jīng)理陳帥在內(nèi)的高管也在積極減持，僅這三人在今年初就套現(xiàn)約800萬(wàn)元。

“董秘等高管自己高位減持，卻讓股民長(zhǎng)期持有，這種做法顯然是很不合適的。”楊先生直言。

中遠(yuǎn)?？胤旨t率在A(yíng)股大型央企中墊底

令楊先生等股民不平的是，在擁有巨額貨幣資金情況下，中遠(yuǎn)?？?zé)o論是在同行業(yè)，還是和其他上市央企比較，其分紅率都是有待提高的。橫向?qū)Ρ?，?jù)Wind，A股市值千億元以上的大型國(guó)企有46家，其中2021年報(bào)分紅率最高的是長(zhǎng)江電力，分紅率超過(guò)63%、股息率3.4%。此外，還有26家大型上市央企的同期分紅率也超過(guò)30%，而對(duì)于中遠(yuǎn)?？囟裕旨t率排名明顯靠后，分紅率僅高于中國(guó)中鐵、中金公司、中國(guó)鐵建、紫光國(guó)微這4家央企。

今年4月，證監(jiān)會(huì)、國(guó)資委等聯(lián)合發(fā)布了《關(guān)于進(jìn)一步支持上市公司健康發(fā)展的通知》：支持上市公司增加現(xiàn)金分紅在利潤(rùn)分配中的比重，積極指導(dǎo)支持國(guó)有控股上市公司股份回購(gòu)、現(xiàn)金分紅，引導(dǎo)上市國(guó)企成為推動(dòng)資本市場(chǎng)穩(wěn)定發(fā)展的表率。對(duì)此，楊先生認(rèn)為，中遠(yuǎn)?？貏?dòng)態(tài)PE僅2.2倍，合并報(bào)表下貨幣資金達(dá)2362億元，無(wú)論是從基本面還是政策面，“此時(shí)都是提高分紅率、回購(gòu)股份的好時(shí)機(jī)。”

楊先生表示，因?yàn)橹羞h(yuǎn)?？胤旨t率過(guò)低、回購(gòu)一直不執(zhí)行等原因，“我們會(huì)在本次股東大會(huì)上投出自己的反對(duì)票”，積極履行股東權(quán)力。

也正是中小股東與上市公司管理層之間的矛盾出現(xiàn)升級(jí)，令最近召開(kāi)的股東大會(huì)充滿(mǎn)了“火藥味”。會(huì)議上，雖然2021年度利潤(rùn)分配議案獲表決通過(guò)，但仍有不少股東表達(dá)了反對(duì)意見(jiàn)。比如就現(xiàn)金分紅議題的表決結(jié)果中，持股5%以上的股東組全部贊成，持股不足1%的股東組中反對(duì)票占比超過(guò)六成，而市值不足50萬(wàn)元的小股東中則有73%投出了反對(duì)票。

據(jù)上市公告透露，部分港股投資者的反對(duì)意見(jiàn)強(qiáng)烈，從2021年董事會(huì)工作報(bào)告、監(jiān)事會(huì)工作報(bào)告、利潤(rùn)分配方案的表決結(jié)果顯示，有超過(guò)17%的H股股東投票反對(duì)。

中遠(yuǎn)?？馗呃麧?rùn)表現(xiàn)能否持續(xù)有待觀(guān)察

“用PE看周期性行業(yè)的邏輯不合適，用PB指標(biāo)更合理。”有十多年周期性行業(yè)研究經(jīng)驗(yàn)的益安信資產(chǎn)總經(jīng)理王豫剛向《紅周刊》表示，即便在周期性行業(yè)內(nèi)部，航運(yùn)業(yè)也是一個(gè)周期性非常強(qiáng)的行業(yè)?！皬臍v史經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，航運(yùn)業(yè)往往在低谷沉寂十多年，才會(huì)迎來(lái)短暫的爆發(fā)式增長(zhǎng)?！?/p>

“雖然中遠(yuǎn)?？厝ツ陜衾麧?rùn)暴增至900億，但拉長(zhǎng)到十多年的周期，平攤到每年的凈利潤(rùn)并不多。”Wind數(shù)據(jù)也顯示，自2002年上市至2020年末，中遠(yuǎn)?？氐臍w母凈利潤(rùn)總和僅300億元?！耙虼耍芾韺涌赡芨鼉A向于把現(xiàn)金儲(chǔ)備起來(lái)，或回填以往的窟窿?！?/p>

“由于固定資產(chǎn)很重，大量船只的折舊也會(huì)加大業(yè)績(jī)波動(dòng)。”王豫剛指出，相比煤炭行業(yè)、礦井的生命周期長(zhǎng)達(dá)數(shù)十年，航運(yùn)業(yè)的特殊之處在于船只壽命較短，航運(yùn)企業(yè)在景氣高點(diǎn)時(shí)購(gòu)入的船只，產(chǎn)生的大額折舊會(huì)在行情底部時(shí)對(duì)業(yè)績(jī)產(chǎn)生較大沖擊，加之被動(dòng)收縮運(yùn)力，上市公司往往會(huì)在行情低迷時(shí)把船只拆解。中遠(yuǎn)?？啬陥?bào)也顯示，“為淘汰能耗高、污染和安全風(fēng)險(xiǎn)大的老舊運(yùn)輸船舶”，在2017年時(shí)拆解了8艘老舊集裝箱船舶，產(chǎn)生拆船凈損失6.4億元。

展望未來(lái)，中遠(yuǎn)?？剡€能維持超高凈利表現(xiàn)嗎？對(duì)此，王豫剛表示，在運(yùn)費(fèi)出現(xiàn)下降的情況下，公司的ROE大概率會(huì)邊際向下，中遠(yuǎn)?？厥欠襁€能維持單位運(yùn)力的較高效益，顯然需要謹(jǐn)慎對(duì)待，而這恰恰是機(jī)構(gòu)給出較低估值的原因之一。