稅收負(fù)擔(dān)與僵尸企業(yè)的U型關(guān)系
——政府補(bǔ)助與企業(yè)創(chuàng)業(yè)導(dǎo)向的調(diào)節(jié)作用

朱義欣，郭吉濤

（齊魯工業(yè)大學(xué)（山東省科學(xué)院） 管理學(xué)院，山東 濟(jì)南 250353）

0 引言

2020年10月，黨的第十九屆中央委員會提出“十四五”時期經(jīng)濟(jì)社會發(fā)展的主要目標(biāo)，是在質(zhì)量效益明顯提升的基礎(chǔ)上實現(xiàn)經(jīng)濟(jì)持續(xù)健康發(fā)展。但在現(xiàn)實經(jīng)濟(jì)中存在一批僵尸企業(yè)，這些企業(yè)不僅阻礙社會資源配置效率和行業(yè)全要素生產(chǎn)率的提高，加劇產(chǎn)能過剩問題，而且暗藏著金融風(fēng)險，成為拖累我國經(jīng)濟(jì)健康發(fā)展的巨大隱患。關(guān)于僵尸企業(yè)的成因，部分學(xué)者從政府干預(yù)和銀行信貸扶持的角度進(jìn)行研究。從動機(jī)來看，地方政府出于保障就業(yè)和稅收的考慮，通過政府補(bǔ)貼和干預(yù)銀行信貸等方式，使那些高負(fù)債、經(jīng)營效率低下的企業(yè)不能正常破產(chǎn)出清，從而成為僵尸企業(yè)，這一現(xiàn)象在國有企業(yè)和規(guī)模較大企業(yè)中更為顯著；銀行為了防止出現(xiàn)大量不良貸款導(dǎo)致監(jiān)管資本比率惡化，只能通過“僵尸借貸”維持僵尸企業(yè)的生存，希望其未來能扭虧為盈擺脫壞賬。但從企業(yè)自身角度分析，有學(xué)者認(rèn)為，獲得政府補(bǔ)貼和信貸扶持并不是企業(yè)成為僵尸企業(yè)的充要條件。目前有一大批企業(yè)面臨嚴(yán)重的融資約束問題，導(dǎo)致其缺乏再投資和創(chuàng)新能力，生產(chǎn)效率低，產(chǎn)品缺乏市場競爭力，但出于其他原因（如破產(chǎn)成本高）沒有退出市場，最終成為僵尸企業(yè)。

從稅負(fù)角度來看，稅收負(fù)擔(dān)與僵尸企業(yè)之間的關(guān)系還未有定論，但眾多學(xué)者對稅收經(jīng)濟(jì)效應(yīng)展開的豐富研究為其奠定了理論基礎(chǔ)。從稅收的積極效應(yīng)來看，有學(xué)者認(rèn)為，稅收收入是政府財政收入的重要來源，政府的財政收入越高，用于教育、科技研發(fā)等公共支出的資金就越多，對企業(yè)全要素生產(chǎn)率的促進(jìn)作用也更顯著；同時，稅收的“稅盾”作用也會激勵企業(yè)進(jìn)行更多的研發(fā)活動，有利于提升企業(yè)的創(chuàng)新水平。從稅收的消極后果來看，部分學(xué)者認(rèn)為，稅收是對企業(yè)利潤的“強(qiáng)制性分享”，會削弱企業(yè)的內(nèi)源融資能力，而且較高的稅收負(fù)擔(dān)會壓縮企業(yè)的生存空間，導(dǎo)致企業(yè)活力不足。2019年，政府工作報告提出要實行以結(jié)構(gòu)性減稅和普惠性減稅并舉的減稅政策。調(diào)整增值稅稅率、降低社保繳費比例等一系列的減稅降費政策成為深化供給側(cè)改革和實現(xiàn)經(jīng)濟(jì)持續(xù)健康發(fā)展的重要推手。在此背景下，企業(yè)稅收負(fù)擔(dān)與企業(yè)僵尸化之間存在著何種關(guān)系？當(dāng)前大規(guī)模的減稅降費是否能夠有效抑制我國企業(yè)僵尸化？對這些問題的研究，一方面有利于我們深刻理解國家減稅降費政策，另一方面也能為深化供給側(cè)改革、抑制新僵尸企業(yè)形成、推動我國經(jīng)濟(jì)持續(xù)健康發(fā)展提供一定的參考。

1 理論分析與研究假設(shè)

稅收效應(yīng)理論認(rèn)為，政府課稅會對企業(yè)發(fā)展產(chǎn)生激勵效應(yīng)和阻礙效應(yīng)。從宏觀角度分析，政府在對企業(yè)征稅后，會通過公共支出為企業(yè)提供“反哺式”的配套服務(wù)，在一定程度上會對企業(yè)的發(fā)展產(chǎn)生激勵作用。政府通過向企業(yè)征稅來汲取財政收入，并將資金用于教育等部門的公共支出，向企業(yè)部門輸送了大量的人力資本和高端的科學(xué)技術(shù)，在一定程度上推動了企業(yè)的科技進(jìn)步，從而對企業(yè)的發(fā)展產(chǎn)生正面激勵作用，有利于抑制企業(yè)的僵尸化。企業(yè)稅收是政府財政收入的主要來源，若企業(yè)稅收負(fù)擔(dān)過低，會使政府財政面臨巨大的壓力，導(dǎo)致財政收支矛盾不斷凸顯，科技和教育等領(lǐng)域經(jīng)費投入不足，無法滿足企業(yè)發(fā)展所需的人力資本和財政支持。因此，隨著企業(yè)稅收負(fù)擔(dān)的增加，財政收入也會相應(yīng)增加，政府用于教育、研發(fā)等公共支出的資金就越多，對人力資本的積累和科技進(jìn)步等方面的促進(jìn)作用也會更強(qiáng)烈，進(jìn)而能夠從整體上激發(fā)企業(yè)活力，降低企業(yè)僵尸化的概率。此外，從企業(yè)自身角度分析，由于企業(yè)的研發(fā)投入被認(rèn)定為可抵扣的費用，具有“稅盾”的作用，稅收負(fù)擔(dān)的加重會觸發(fā)“倒逼機(jī)制”，刺激企業(yè)進(jìn)行更多的研發(fā)活動來達(dá)到避稅的目的，有利于提高企業(yè)的創(chuàng)新能力，增加企業(yè)產(chǎn)品的附加值和科技含量，使企業(yè)在激烈的市場競爭中處于優(yōu)勢地位，獲得較高的盈利能力和持續(xù)發(fā)展能力，降低僵尸企業(yè)的形成概率。

然而，過高的企業(yè)稅負(fù)會抑制企業(yè)的創(chuàng)新活動，降低企業(yè)的全要素生產(chǎn)率，對企業(yè)未來的發(fā)展產(chǎn)生阻礙效應(yīng)，增加企業(yè)僵尸化的概率。一方面，高稅負(fù)會增強(qiáng)企業(yè)的尋租動機(jī)，導(dǎo)致其與政府建立特殊政治關(guān)聯(lián)來獲取稅收優(yōu)惠的意愿就越強(qiáng)烈，不僅加劇了政府腐敗行為的滋生，而且也壓制了企業(yè)自身的創(chuàng)新精神和創(chuàng)新能力，造成企業(yè)創(chuàng)新不足。另一方面，稅收負(fù)擔(dān)過重會減少企業(yè)的現(xiàn)金流和留存收益，對企業(yè)部門的研發(fā)、固定資產(chǎn)和人力資本等投入產(chǎn)生強(qiáng)烈的擠出效應(yīng)，制約了產(chǎn)品創(chuàng)新能力和全要素生產(chǎn)率的提升，使企業(yè)產(chǎn)品缺乏競爭優(yōu)勢，在激烈的市場競爭中無法自助脫困，最終淪為僵尸企業(yè)。因此，本文假設(shè)企業(yè)稅收負(fù)擔(dān)與企業(yè)僵尸化之間存在著最優(yōu)臨界點。當(dāng)企業(yè)的稅收負(fù)擔(dān)不超過最優(yōu)臨界點時，稅收負(fù)擔(dān)會對企業(yè)的發(fā)展表現(xiàn)為激勵作用，隨著企業(yè)稅收負(fù)擔(dān)的加重，企業(yè)僵尸化的概率逐漸降低。當(dāng)企業(yè)稅收負(fù)擔(dān)超過最優(yōu)水平時，稅收的激勵效應(yīng)無法彌補(bǔ)高稅負(fù)對企業(yè)發(fā)展的負(fù)面影響。此時，稅收對企業(yè)的發(fā)展則會表現(xiàn)為強(qiáng)烈的阻礙效應(yīng)，即企業(yè)稅收負(fù)擔(dān)越重，企業(yè)僵尸化的概率也越高?；诖?，本文提出如下假設(shè)：

假設(shè)1：在其他條件不變的情況下，企業(yè)稅收負(fù)擔(dān)與企業(yè)僵尸化之間存在著正“U”型關(guān)系。

政府補(bǔ)助對企業(yè)的影響會隨著企業(yè)稅收負(fù)擔(dān)的不同而有所差異。在企業(yè)稅收負(fù)擔(dān)較輕的時候，政府補(bǔ)助會進(jìn)一步增強(qiáng)稅收的收入效應(yīng)，主要表現(xiàn)為稅收負(fù)擔(dān)減少了企業(yè)的可支配收入，企業(yè)為維持以往的收入水平不得不增加投資，此時政府補(bǔ)助能夠為企業(yè)投資提供免費的資金來源，從而降低企業(yè)成本和風(fēng)險，改善企業(yè)經(jīng)營狀況，有助于降低企業(yè)僵尸化的概率。信號理論認(rèn)為，企業(yè)獲得政府補(bǔ)助可以向外界傳遞積極信號，表明企業(yè)得到了政府的認(rèn)可和扶持，企業(yè)更容易獲得投資者的青睞。因此，政府補(bǔ)助有助于緩解企業(yè)因稅收負(fù)擔(dān)造成的融資約束，進(jìn)一步增強(qiáng)企業(yè)承擔(dān)風(fēng)險的能力和意愿，推動企業(yè)進(jìn)行創(chuàng)新和拓展市場，培育企業(yè)競爭優(yōu)勢，避免淪為僵尸企業(yè)。但企業(yè)稅收負(fù)擔(dān)過重時，政府補(bǔ)助則會進(jìn)一步強(qiáng)化稅收的替代效應(yīng)，導(dǎo)致企業(yè)減少投資活動，對政府補(bǔ)助產(chǎn)生過度依賴。稅收的替代效應(yīng)主要表現(xiàn)為企業(yè)對外投資或生產(chǎn)所帶來的收益不足以彌補(bǔ)高稅負(fù)帶來的損失，導(dǎo)致管理者減少或停止對外投資。由于企業(yè)獲取的政府補(bǔ)助能夠在一定程度上維持企業(yè)的生存，因此，高額的政府補(bǔ)助會使企業(yè)管理者產(chǎn)生依賴心理，造成決策“短視”，進(jìn)一步放大了高稅負(fù)對企業(yè)生產(chǎn)和經(jīng)營的負(fù)面影響，增加了企業(yè)僵尸化的概率?；诖?，本文提出如下假設(shè)：

假設(shè)2：政府補(bǔ)助在企業(yè)稅收負(fù)擔(dān)影響企業(yè)僵尸化的過程中起調(diào)節(jié)作用，當(dāng)企業(yè)稅收負(fù)擔(dān)不超過臨界點時，政府補(bǔ)助會強(qiáng)化企業(yè)稅收負(fù)擔(dān)對企業(yè)僵尸化的抑制作用；但當(dāng)企業(yè)稅收負(fù)擔(dān)超過臨界點后，政府補(bǔ)助則會進(jìn)一步加劇因企業(yè)稅收負(fù)擔(dān)過重導(dǎo)致企業(yè)僵尸化的風(fēng)險。

創(chuàng)業(yè)導(dǎo)向是企業(yè)一種特定的戰(zhàn)略決策觀念與模式，體現(xiàn)了企業(yè)的組織創(chuàng)新性、前瞻性以及風(fēng)險承擔(dān)性，集中反映了企業(yè)發(fā)展的戰(zhàn)略導(dǎo)向。創(chuàng)業(yè)導(dǎo)向會通過企業(yè)創(chuàng)新性、先進(jìn)性和風(fēng)險承擔(dān)性來影響企業(yè)稅收負(fù)擔(dān)與企業(yè)僵尸化之間的關(guān)系。較低的稅收負(fù)擔(dān)使企業(yè)的留存收益相對較多，管理者容易出現(xiàn)過度自信。在創(chuàng)業(yè)導(dǎo)向的影響下，企業(yè)為了在激烈的市場競爭中獲取持續(xù)的競爭優(yōu)勢，會選擇更為激進(jìn)地進(jìn)入新的產(chǎn)品市場，同時進(jìn)行更多的研發(fā)活動，給企業(yè)帶來了高成本和高風(fēng)險，在一定程度上削弱了低稅收負(fù)擔(dān)對企業(yè)僵尸化的抑制作用。當(dāng)企業(yè)的稅收負(fù)擔(dān)逐漸加重超過最優(yōu)臨界點時，會壓制企業(yè)管理者的創(chuàng)業(yè)精神和冒險精神，導(dǎo)致企業(yè)活力下降，面臨經(jīng)營不善的威脅。而積極的創(chuàng)業(yè)導(dǎo)向不但會提升企業(yè)創(chuàng)新績效，而且可以使企業(yè)準(zhǔn)確地掌握市場發(fā)展趨勢，為企業(yè)生存尋找新的“藍(lán)海”。此時，企業(yè)創(chuàng)業(yè)導(dǎo)向則可以通過推動企業(yè)研發(fā)創(chuàng)新、把握市場機(jī)會、積極應(yīng)對風(fēng)險等方式實現(xiàn)后發(fā)趕超，以顛覆性知識和技術(shù)構(gòu)建競爭優(yōu)勢，提高企業(yè)的經(jīng)營績效，從而緩解高稅負(fù)對企業(yè)發(fā)展的負(fù)面影響，降低企業(yè)僵尸化的概率。基于此，本文提出如下假設(shè)：

假設(shè)3：企業(yè)創(chuàng)業(yè)導(dǎo)向在企業(yè)稅收負(fù)擔(dān)影響企業(yè)僵尸化的過程中起調(diào)節(jié)作用，當(dāng)企業(yè)稅收負(fù)擔(dān)不超過臨界點時，企業(yè)創(chuàng)業(yè)導(dǎo)向會進(jìn)一步削弱企業(yè)稅收負(fù)擔(dān)對企業(yè)僵尸化的抑制作用；但當(dāng)企業(yè)稅收負(fù)擔(dān)超過臨界點后，企業(yè)創(chuàng)業(yè)導(dǎo)向則會削弱企業(yè)高稅負(fù)對企業(yè)僵尸化的促進(jìn)作用。

2 研究設(shè)計

2.1 數(shù)據(jù)來源

本文以2010—2020年滬深兩市A股上市企業(yè)作為研究樣本，并對樣本進(jìn)行以下處理：（1）剔除了金融行業(yè)的上市企業(yè)樣本；（2）為了識別僵尸企業(yè)，剔除了研究期間上市時間不滿3年的樣本；（3）剔除了研究期間ST、ST、PT的樣本；（4）剔除了核心指標(biāo)數(shù)據(jù)缺失的樣本；（5）剔除了企業(yè)稅收負(fù)擔(dān)小于0的樣本。經(jīng)過以上處理，最終得到19 148個觀察值。此外，對所有連續(xù)型變量進(jìn)行了1%的Winsorize處理，采用STATA16.0進(jìn)行實證分析。本文所有數(shù)據(jù)來源于國泰安數(shù)據(jù)庫。

2.2 變量定義與描述性統(tǒng)計

2.2.1 僵尸企業(yè)（ZF）

目前相關(guān)文獻(xiàn)關(guān)于僵尸企業(yè)的判定標(biāo)準(zhǔn)主要包括“CHK法” “FN-CHK法”和“持續(xù)經(jīng)營性虧損法”等。識別僵尸企業(yè)應(yīng)立足僵尸企業(yè)的根本內(nèi)涵和中國現(xiàn)實情境，因此，部分判定標(biāo)準(zhǔn)可能并不適用于中國企業(yè)。2015年12月，國務(wù)院常務(wù)會議強(qiáng)調(diào)要對持續(xù)虧損3年以上且不符合結(jié)構(gòu)調(diào)整方向的企業(yè)進(jìn)行“出清”。因此，本文借鑒朱舜楠等、饒靜等的做法，采用持續(xù)虧損判別法作為僵尸企業(yè)界定標(biāo)準(zhǔn)，若企業(yè)符合“連續(xù)三年扣除非經(jīng)常損益后的凈利潤為負(fù)”條件，則將其判定為僵尸企業(yè)。

2.2.2 稅收負(fù)擔(dān)（Tax）

在企業(yè)稅收負(fù)擔(dān)衡量標(biāo)準(zhǔn)的問題上，國內(nèi)學(xué)界存在著較大分歧，目前還沒有統(tǒng)一的標(biāo)準(zhǔn)，本文借鑒劉鎧豪等的研究，基于數(shù)據(jù)的可得性，以企業(yè)支付的各項稅收占主營業(yè)務(wù)收入的比率來衡量企業(yè)的稅收負(fù)擔(dān)。

2.2.3 政府補(bǔ)助（Gov）

關(guān)于政府補(bǔ)助，現(xiàn)有學(xué)者多采用政府補(bǔ)助金額的對數(shù)或企業(yè)是否獲得政府補(bǔ)助的虛擬變量作為衡量指標(biāo)。因此，本文選擇企業(yè)當(dāng)年獲得政府補(bǔ)助金額的自然對數(shù)來體現(xiàn)企業(yè)獲得政府補(bǔ)助的力度。

2.2.4 創(chuàng)業(yè)導(dǎo)向（Eo）

企業(yè)的研發(fā)投入和投資活動現(xiàn)金流量凈額體現(xiàn)了企業(yè)的創(chuàng)新性、先動性和風(fēng)險承擔(dān)性，能夠有效反映企業(yè)的創(chuàng)業(yè)導(dǎo)向。因此，本文借鑒韻江等的研究，利用企業(yè)研發(fā)支出占企業(yè)銷售收入的比例和投資活動現(xiàn)金流量凈額占銷售收入的比例來構(gòu)造反映企業(yè)創(chuàng)業(yè)導(dǎo)向強(qiáng)度的綜合指標(biāo)，具體計算方法見式（1）。

＝（（研發(fā)投入／銷售收入）+（投資活動現(xiàn)金流量凈額／銷售收入））（1）

2.2.5 控制變量（Control）

本文加入了相關(guān)控制變量，主要包括產(chǎn)權(quán)性質(zhì)、企業(yè)年齡、股權(quán)集中度、杠桿水平和企業(yè)發(fā)展能力，具體定義和描述性統(tǒng)計見表1。

表1 主要變量定義及描述性統(tǒng)計

2.3 模型設(shè)定

借鑒劉婧等的做法，采用如下模型檢驗稅收負(fù)擔(dān)對企業(yè)僵尸化的影響，具體模型設(shè)定為：

其中，為企業(yè)個體，為年份；被解釋變量為虛擬變量，當(dāng)企業(yè)判定為僵尸企業(yè)取1，否則取0；解釋變量為企業(yè)稅收負(fù)擔(dān)；為調(diào)節(jié)變量，為控制變量，包括產(chǎn)權(quán)性質(zhì)、企業(yè)年齡、股權(quán)集中度、杠桿水平和企業(yè)發(fā)展能力；此外，為了控制年份和行業(yè)因素對企業(yè)僵尸化的影響，模型中進(jìn)一步控制了年份效應(yīng)（）和行業(yè)效應(yīng)（）。

3 實證結(jié)果

3.1 基準(zhǔn)回歸結(jié)果

稅收負(fù)擔(dān)影響企業(yè)僵尸化的實證檢驗結(jié)果如表2所示。表2的第（1）列結(jié)果顯示，企業(yè)稅收負(fù)擔(dān)的二次項為正，一次項系數(shù)為負(fù)，且均在1%水平上顯著，說明企業(yè)稅收負(fù)擔(dān)與企業(yè)僵尸化之間存在著非線性關(guān)系，通過計算，曲線的拐點為15.68%，根據(jù)表1的描述性統(tǒng)計結(jié)果可知，曲線拐點位于最大值與最小值之間。以上結(jié)果表明，企業(yè)稅收負(fù)擔(dān)與企業(yè)僵尸化之間并不是簡單的線性關(guān)系，而是更為復(fù)雜的“U”型關(guān)系。企業(yè)稅收負(fù)擔(dān)存在著一個最優(yōu)臨界點：當(dāng)企業(yè)稅收負(fù)擔(dān)不超過臨界點時，隨著企業(yè)稅收負(fù)擔(dān)的增加，企業(yè)僵尸化的可能性逐漸下降；當(dāng)企業(yè)稅收負(fù)擔(dān)超過臨界點后，隨著企業(yè)稅收負(fù)擔(dān)的增加，企業(yè)僵尸化的可能性會逐漸升高，假設(shè)1成立。

3.2 影響路徑分析

3.2.1 政府補(bǔ)助的調(diào)節(jié)效應(yīng)檢驗

為了探究政府補(bǔ)助在企業(yè)稅收負(fù)擔(dān)影響企業(yè)僵尸化過程中的調(diào)節(jié)作用，本文在模型（1）的基礎(chǔ)上，加入政府補(bǔ)助變量及其與企業(yè)稅收負(fù)擔(dān)的交互項，檢驗結(jié)果如表2第（2）列所示?；貧w結(jié)果顯示，政府補(bǔ)助與企業(yè)稅收負(fù)擔(dān)一次項的交乘項（×）系數(shù)顯著為負(fù)，政府補(bǔ)助與企業(yè)稅收負(fù)擔(dān)二次項的交乘項（×）系數(shù)顯著為正，這說明政府補(bǔ)助變量使稅收負(fù)擔(dān)的正“U”型曲線的上升和下降趨勢更加陡峭。以上結(jié)果表明，政府補(bǔ)助強(qiáng)化了企業(yè)稅收負(fù)擔(dān)對企業(yè)僵尸化的影響。當(dāng)企業(yè)稅收負(fù)擔(dān)不超過臨界點的情況下，此時政府補(bǔ)助會強(qiáng)化企業(yè)稅收負(fù)擔(dān)對企業(yè)僵尸化的抑制作用；但當(dāng)企業(yè)稅收負(fù)擔(dān)超過臨界點后，政府補(bǔ)助則會進(jìn)一步加劇企業(yè)高稅負(fù)對企業(yè)僵尸化的影響，假設(shè)2成立。

3.2.2 企業(yè)創(chuàng)業(yè)導(dǎo)向強(qiáng)度的調(diào)節(jié)效應(yīng)檢驗

表2第（3）列報告了企業(yè)創(chuàng)業(yè)導(dǎo)向的調(diào)節(jié)效應(yīng)檢驗結(jié)果。回歸結(jié)果顯示，企業(yè)創(chuàng)業(yè)導(dǎo)向與企業(yè)稅收負(fù)擔(dān)一次項的交乘項（×）系數(shù)顯著為正，企業(yè)創(chuàng)業(yè)導(dǎo)向與企業(yè)稅收負(fù)擔(dān)二次項的交乘項（×）系數(shù)在1%水平上顯著為負(fù)，企業(yè)創(chuàng)業(yè)導(dǎo)向使稅收負(fù)擔(dān)與企業(yè)僵尸化“U”型曲線的上升和下降趨勢更加平緩。上述結(jié)果表明，企業(yè)創(chuàng)業(yè)導(dǎo)向削弱了企業(yè)稅收負(fù)擔(dān)對企業(yè)僵尸化的影響，當(dāng)企業(yè)稅收負(fù)擔(dān)不超過臨界點的情況下，此時企業(yè)創(chuàng)業(yè)導(dǎo)向會進(jìn)一步削弱企業(yè)稅收負(fù)擔(dān)對企業(yè)僵尸化的抑制作用；但當(dāng)企業(yè)稅收負(fù)擔(dān)超過臨界點后，企業(yè)創(chuàng)業(yè)導(dǎo)向則會削弱高稅負(fù)對企業(yè)僵尸化的促進(jìn)作用，假設(shè)3得到驗證，企業(yè)創(chuàng)業(yè)導(dǎo)向?qū)Χ愂肇?fù)擔(dān)與企業(yè)僵尸化正“U”型關(guān)系的調(diào)節(jié)作用成立。

表2 稅收負(fù)擔(dān)對企業(yè)僵尸化的影響

3.3 穩(wěn)健性檢驗

3.3.1 內(nèi)生性問題

為了緩解檢驗結(jié)果可能存在的內(nèi)生性問題以及時滯性問題，本文將解釋變量企業(yè)稅收負(fù)擔(dān)滯后一期（）與企業(yè)僵尸化的關(guān)系進(jìn)行實證檢驗，結(jié)果顯示，加入滯后變量后，企業(yè)稅收負(fù)擔(dān)與企業(yè)僵尸化之間的正“U”型關(guān)系依舊成立。因此，本文的結(jié)果是穩(wěn)健的（限于篇幅，結(jié)果未列出）。

3.3.2 替換自變量

為防止稅收負(fù)擔(dān)測量誤差對回歸結(jié)果的干擾，本文參考李林木等的研究，以（企業(yè)支付的各項稅費-企業(yè)收到的稅費返還）／主營業(yè)務(wù)收入來衡量企業(yè)的稅收負(fù)擔(dān)水平。本文使用新的稅收負(fù)擔(dān)指標(biāo)進(jìn)行回歸分析，結(jié)果顯示，除了變量的系數(shù)大小有所變化外，變量系數(shù)的正負(fù)和顯著性與上述結(jié)果均沒有顯著差異，本文的結(jié)論仍然成立（限于篇幅，結(jié)果未列出）。

4 進(jìn)一步討論

前文已經(jīng)證實了稅收負(fù)擔(dān)對企業(yè)僵尸化的正“U”型影響。那么，到底是流轉(zhuǎn)稅稅負(fù)還是企業(yè)所得稅稅負(fù)對企業(yè)僵尸化產(chǎn)生影響作用？本文進(jìn)一步將企業(yè)的稅收負(fù)擔(dān)分為流轉(zhuǎn)稅負(fù)擔(dān)和企業(yè)所得稅負(fù)擔(dān)，并對流轉(zhuǎn)稅稅負(fù)與企業(yè)所得稅稅負(fù)對企業(yè)僵尸化的影響作用進(jìn)行了對比分析。借鑒相關(guān)學(xué)者的研究，本文將企業(yè)所得稅稅負(fù)（）定義為企業(yè)繳納的所得稅費用占主營業(yè)務(wù)收入的比例，將企業(yè)流轉(zhuǎn)稅稅負(fù)（）定義為企業(yè)流轉(zhuǎn)稅額 由于企業(yè)未披露增值稅、消費稅等流轉(zhuǎn)稅的繳納金額，因此，本文借鑒向景等的做法，將增值稅、消費稅等流轉(zhuǎn)稅額用企業(yè)支付的各項稅費與所得稅費用的差額來衡量。占主營業(yè)務(wù)收入的比重。表3報告了不同稅種稅收負(fù)擔(dān)對企業(yè)僵尸化的影響。

表3第（1）列報告了企業(yè)所得稅稅負(fù)對企業(yè)僵尸化的回歸結(jié)果。在加入流轉(zhuǎn)稅稅負(fù)的二次項后，企業(yè)所得稅負(fù)擔(dān)的一次項系數(shù)顯著為負(fù)，二次項系數(shù)顯著為正，這說明企業(yè)所得稅負(fù)擔(dān)與企業(yè)僵尸化之間不是簡單的線性關(guān)系，也存在著顯著的正“U”型關(guān)系?？赡艿慕忉屖牵枚惖恼魇諘ζ髽I(yè)造成正反兩方面的影響。一方面，在企業(yè)所得稅負(fù)擔(dān)不超過臨界點時，所得稅的正面影響發(fā)揮主要作用。所得稅的征收會增加企業(yè)成本、降低企業(yè)利潤，因此，為了降低生產(chǎn)成本，企業(yè)不得不淘汰落后產(chǎn)能，加快技術(shù)創(chuàng)新，促進(jìn)企業(yè)產(chǎn)品升級，同時提高企業(yè)的資源配置能力，這在一定程度上有利于提升企業(yè)的核心競爭力，進(jìn)而降低企業(yè)僵尸化的可能性。另一方面，由于企業(yè)所得稅無法轉(zhuǎn)嫁，因此當(dāng)企業(yè)所得稅負(fù)擔(dān)超過臨界點時，所得稅的負(fù)面影響發(fā)揮主要作用。此時，較重的所得稅負(fù)擔(dān)不僅會減少企業(yè)的經(jīng)營現(xiàn)金流，加劇企業(yè)的融資約束，降低企業(yè)實際收益，還會抑制企業(yè)的研發(fā)創(chuàng)新，不利于企業(yè)全要素生產(chǎn)率地提升，從而增加企業(yè)僵尸化的概率。

表3第（2）列結(jié)果顯示，流轉(zhuǎn)稅稅負(fù)的一次項系數(shù)顯著為負(fù)，二次項系數(shù)顯著為正，這說明流轉(zhuǎn)稅稅負(fù)與企業(yè)僵尸化之間存在著正“U”型關(guān)系。可能的解釋是，由于流轉(zhuǎn)稅和企業(yè)所得稅的征收方式不同，因此不同稅種的稅負(fù)轉(zhuǎn)嫁難度也存在較大差異，其中，增值稅、消費稅等流轉(zhuǎn)稅在商品交易環(huán)節(jié)征收，具有易轉(zhuǎn)嫁性，在企業(yè)流轉(zhuǎn)稅稅負(fù)不超過臨界點的情況下，企業(yè)可以通過抬高商品售價等行為向消費者轉(zhuǎn)移，不僅能夠轉(zhuǎn)移企業(yè)的稅收負(fù)擔(dān)，還能在一定程度上增加企業(yè)的利潤，從而改善企業(yè)的經(jīng)營狀況，降低企業(yè)僵尸化的可能性。但是我國大多數(shù)企業(yè)所處的行業(yè)市場競爭激烈，其產(chǎn)品的需求彈性大而供給彈性小，若企業(yè)流轉(zhuǎn)稅稅負(fù)過高，企業(yè)轉(zhuǎn)嫁流轉(zhuǎn)稅的行為不僅會對企業(yè)的銷售規(guī)模產(chǎn)生負(fù)面影響，也不利于提高企業(yè)的長期競爭力，進(jìn)而增加企業(yè)僵尸化的概率。

表3 稅制結(jié)構(gòu)對企業(yè)僵尸化的影響

以上結(jié)果說明，企業(yè)稅收負(fù)擔(dān)對企業(yè)僵尸化的正“U”型影響是企業(yè)所得稅和流轉(zhuǎn)稅共同作用的結(jié)果。

5 研究結(jié)論與啟示

5.1 研究結(jié)論

本文基于2010—2020年滬深兩市A股上市公司作為研究樣本，實證檢驗了稅收負(fù)擔(dān)對企業(yè)僵尸化的影響及影響路徑。研究發(fā)現(xiàn)：企業(yè)稅收負(fù)擔(dān)與企業(yè)僵尸化存在著顯著的正“U”型關(guān)系，隨著企業(yè)實際稅收負(fù)擔(dān)的加重，企業(yè)僵尸化的概率先減弱后增強(qiáng)；在經(jīng)過一系列穩(wěn)健性檢驗后，該結(jié)論仍然成立。進(jìn)一步研究企業(yè)稅收負(fù)擔(dān)影響企業(yè)僵尸化的路徑時發(fā)現(xiàn)，政府補(bǔ)助和企業(yè)創(chuàng)業(yè)導(dǎo)向在稅收負(fù)擔(dān)影響企業(yè)僵尸化的過程中發(fā)揮調(diào)節(jié)作用。在企業(yè)稅收負(fù)擔(dān)不超過臨界點的情況下，企業(yè)稅收負(fù)擔(dān)有利于抑制企業(yè)僵尸化，此時，政府補(bǔ)助會強(qiáng)化企業(yè)稅收負(fù)擔(dān)對企業(yè)僵尸化的抑制作用，而企業(yè)創(chuàng)業(yè)導(dǎo)向則會削弱稅收負(fù)擔(dān)的抑制作用；但當(dāng)企業(yè)稅收負(fù)擔(dān)超過臨界點后，高稅負(fù)會增加企業(yè)僵尸化的概率，此時，政府補(bǔ)助和企業(yè)創(chuàng)業(yè)導(dǎo)向則分別強(qiáng)化和削弱了高稅負(fù)對企業(yè)僵尸化的促進(jìn)作用。從稅制結(jié)構(gòu)角度分析，企業(yè)稅收負(fù)擔(dān)與企業(yè)僵尸化的正“U”型關(guān)系是企業(yè)流轉(zhuǎn)稅稅負(fù)和企業(yè)所得稅稅負(fù)共同作用的結(jié)果，企業(yè)流轉(zhuǎn)稅稅負(fù)和所得稅稅負(fù)對企業(yè)僵尸化均呈正“U”型影響。

5.2 政策啟示

根據(jù)實證結(jié)果，本文主要得到以下政策啟示：

從政府角度來看，企業(yè)稅收負(fù)擔(dān)對僵尸企業(yè)具有重要影響，但防范僵尸企業(yè)的形成不能簡單地通過減稅降費來實現(xiàn)，還應(yīng)當(dāng)考慮稅收負(fù)擔(dān)給企業(yè)帶來的激勵效應(yīng)。首先，我國企業(yè)稅負(fù)還存在減稅空間，減稅降費政策能在一定上促進(jìn)企業(yè)的發(fā)展，抑制僵尸企業(yè)的形成，因此政府應(yīng)當(dāng)進(jìn)一步深化減稅降費政策。政府可利用大數(shù)據(jù)、區(qū)塊鏈等新型數(shù)字技術(shù)，對稅收數(shù)據(jù)進(jìn)行分析，將企業(yè)稅負(fù)設(shè)定在合理的水平，從而實現(xiàn)財政增收和企業(yè)發(fā)展的共贏。其次，流轉(zhuǎn)稅稅負(fù)和所得稅稅負(fù)都會對企業(yè)僵尸化產(chǎn)生影響，實施結(jié)構(gòu)性減稅有利于防范新僵尸企業(yè)的形成。政府在實施結(jié)構(gòu)性減稅政策時需考慮流轉(zhuǎn)稅及所得稅的特點，制定科學(xué)合理的結(jié)構(gòu)性減稅政策，合理確定減稅幅度，充分發(fā)揮各稅種的正向作用。再次，政府必須審慎評估，針對不同企業(yè)采取差異化的稅收政策。由于不同企業(yè)之間的實際稅負(fù)差距較大，稅收征收部門應(yīng)當(dāng)在保證公平效率的原則下將稅收優(yōu)惠政策更多地向那些實際稅負(fù)高、發(fā)展?jié)摿Υ蟮钠髽I(yè)傾斜，同時為這些企業(yè)提供適當(dāng)?shù)恼a(bǔ)助，激勵其進(jìn)行創(chuàng)新等有利于企業(yè)發(fā)展的活動，防止這些企業(yè)因高稅負(fù)成為失去活力的僵尸企業(yè)。

從企業(yè)角度來看，企業(yè)創(chuàng)業(yè)導(dǎo)向能在惡劣的環(huán)境中激發(fā)企業(yè)的求生欲望，是推動企業(yè)創(chuàng)新發(fā)展、激發(fā)企業(yè)活力的重要驅(qū)動力。首先，企業(yè)在接受政府扶持的同時，也應(yīng)當(dāng)進(jìn)一步地培育自身的創(chuàng)業(yè)文化，提高企業(yè)的創(chuàng)業(yè)導(dǎo)向水平，提升企業(yè)的創(chuàng)新能力、前瞻能力和風(fēng)險承擔(dān)能力，從而增強(qiáng)企業(yè)在市場中的競爭優(yōu)勢，實現(xiàn)企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展。其次，企業(yè)要根據(jù)自身情況選擇適宜的創(chuàng)業(yè)導(dǎo)向戰(zhàn)略。當(dāng)企業(yè)實際稅負(fù)較低時，其面臨較為寬松的經(jīng)營環(huán)境，企業(yè)在進(jìn)行創(chuàng)業(yè)活動之前應(yīng)做好評估，不要盲目自信選擇過于激進(jìn)的擴(kuò)張型戰(zhàn)略導(dǎo)致企業(yè)資源被大量占用，從而拖垮企業(yè)。再次，當(dāng)企業(yè)面臨高稅負(fù)等惡劣的經(jīng)營環(huán)境時，應(yīng)充分發(fā)揮企業(yè)的能動性，增強(qiáng)創(chuàng)業(yè)意識。企業(yè)可利用眾創(chuàng)空間發(fā)揮集成效應(yīng)，克服資源匱乏等問題，通過高質(zhì)量的創(chuàng)業(yè)活動拓寬企業(yè)的盈利來源，不僅能從根本上防止企業(yè)僵尸化，也可實現(xiàn)僵尸企業(yè)的“自救”。