TMT的樂(lè)觀與企業(yè)績(jī)效的關(guān)系:基于社會(huì)認(rèn)知的視角

熊家闊 趙衛(wèi)東 梁 瑩 王曉明

(電子科技大學(xué) 經(jīng)濟(jì)與管理學(xué)院,四川 成都 611731)

0 引言

高層梯隊(duì)理論認(rèn)為TMT(高層管理團(tuán)隊(duì))通過(guò)企業(yè)決策對(duì)企業(yè)績(jī)效產(chǎn)生重要影響。依據(jù)Fishbein和Ajzen提出的“信念-態(tài)度-意向-行為”經(jīng)典研究模型,TMT的行為源于意向,意向源于態(tài)度,而態(tài)度又取決于基于認(rèn)知的深層信念。樂(lè)觀作為一種典型的認(rèn)知特征[1],早期研究認(rèn)為它對(duì)人體健康有積極的影響[2],近期被引入社會(huì)科學(xué)研究。

現(xiàn)有的研究對(duì)象主要分為四類,普通個(gè)體、企業(yè)家、創(chuàng)業(yè)者和管理者。在普通個(gè)體方面,主要研究樂(lè)觀對(duì)經(jīng)濟(jì)選擇和人際關(guān)系的影響。例如,Shepperd等認(rèn)為樂(lè)觀有助于提升人際關(guān)系[3],Puri等通過(guò)研究發(fā)現(xiàn)樂(lè)觀的人工作更多、退休前的準(zhǔn)備更少和再婚的可能性更大[4]。在企業(yè)家方面,集中研究樂(lè)觀對(duì)吸引投資方式和組織變革的影響。例如,Dushnitsky研究發(fā)現(xiàn)樂(lè)觀的企業(yè)家更傾向于采用披露的方式作為吸引投資者的手段[5],Paolillo等認(rèn)為越樂(lè)觀越不會(huì)進(jìn)行持續(xù)性的變革投入[6]。在創(chuàng)業(yè)者方面,聚焦于樂(lè)觀對(duì)新創(chuàng)企業(yè)績(jī)效的影響。Hmieleski等認(rèn)為樂(lè)觀對(duì)新創(chuàng)企業(yè)績(jī)效有著消極的影響[7],而劉東等則在國(guó)內(nèi)企業(yè)背景下研究發(fā)現(xiàn)樂(lè)觀有助于提升新創(chuàng)企業(yè)績(jī)效[8]。在管理者方面,主要體現(xiàn)在樂(lè)觀與融資決策和搜索傾向的關(guān)系。吳國(guó)通、Lin等人發(fā)現(xiàn)樂(lè)觀的管理者的企業(yè)債務(wù)發(fā)行和融資赤字更強(qiáng)[9-10],Papenhausen研究得到樂(lè)觀的管理者有更高程度的搜索傾向[11]。

在以管理者為對(duì)象時(shí),現(xiàn)有研究主要集中于CEO而忽略了TMT。但是,我國(guó)正在進(jìn)行的經(jīng)濟(jì)深化改革加大了環(huán)境的復(fù)雜性,這迫使企業(yè)需要建立“真正的團(tuán)隊(duì)”,并依賴團(tuán)隊(duì)領(lǐng)導(dǎo)的“集體智慧”而非單個(gè)領(lǐng)導(dǎo)者來(lái)應(yīng)對(duì)復(fù)雜環(huán)境[12]。Murray認(rèn)為戰(zhàn)略變革能否取得預(yù)期成效有賴于TMT的組成[13],因?yàn)門MT掌握企業(yè)戰(zhàn)略決策和實(shí)施的關(guān)鍵性資源,Finkelstein也認(rèn)為TMT對(duì)企業(yè)的決策過(guò)程和結(jié)果有非常重要的影響[14]。另外,Carpenter在高層梯隊(duì)理論的基礎(chǔ)上提出了多理論整合模型,該模型強(qiáng)調(diào)TMT成員的認(rèn)知基礎(chǔ)和價(jià)值觀會(huì)對(duì)企業(yè)戰(zhàn)略決策和績(jī)效產(chǎn)生影響[15]。樂(lè)觀作為TMT一種典型的認(rèn)知特征,以往由于缺少有效的測(cè)量工具以及樣本數(shù)量獲取有限,一直缺少相關(guān)的實(shí)證研究。隨著計(jì)算機(jī)文本分析技術(shù)的發(fā)展和大樣本下公司管理層文本信息披露的研究,利用情感分析的方法來(lái)測(cè)量認(rèn)知特征被研究學(xué)者廣泛采用,謝德仁等學(xué)者也證明了其有效性[16]。因此,有必要利用新的數(shù)據(jù)和變量測(cè)量方式,對(duì)TMT的樂(lè)觀與企業(yè)績(jī)效之間的關(guān)系進(jìn)行研究,這對(duì)企業(yè)TMT建設(shè)具有一定參考作用。

社會(huì)認(rèn)知理論的基本出發(fā)點(diǎn)是,人類活動(dòng)是由行為、認(rèn)知及其他特征、所處的外部環(huán)境這三種因素交互決定的。從所處外部環(huán)境來(lái)看,尚未見(jiàn)從環(huán)境動(dòng)態(tài)性角度,分析其對(duì)TMT的樂(lè)觀與企業(yè)績(jī)效之間關(guān)系的調(diào)節(jié)作用。針對(duì)環(huán)境動(dòng)態(tài)性,依據(jù)不確定性減少理論,TMT通過(guò)與過(guò)去的經(jīng)驗(yàn)相聯(lián)系,從而適應(yīng)環(huán)境和理解環(huán)境的不確定性[17]。樂(lè)觀的TMT會(huì)有選擇地將過(guò)去積極信息映射到當(dāng)前的情況中,造成選擇性認(rèn)知。另外,依據(jù)動(dòng)態(tài)能力理論,當(dāng)企業(yè)外部環(huán)境不斷變化時(shí),為了滿足企業(yè)發(fā)展需求,要求企業(yè)組織結(jié)構(gòu)不斷變革,資源重新配置等[18]。因此,環(huán)境動(dòng)態(tài)性會(huì)影響TMT的選擇性認(rèn)知和組織變革,進(jìn)而對(duì)TMT的樂(lè)觀與企業(yè)績(jī)效之間的關(guān)系產(chǎn)生影響。從行為來(lái)看,尚未發(fā)現(xiàn)將管理經(jīng)驗(yàn)作為情景因素,分析其對(duì)TMT的樂(lè)觀與企業(yè)績(jī)效之間關(guān)系的影響。針對(duì)管理經(jīng)驗(yàn),依據(jù)高層梯隊(duì)理論,有經(jīng)驗(yàn)的TMT更善于處理企業(yè)運(yùn)作的不確定性和模糊性,更容易獲得有效實(shí)施企業(yè)戰(zhàn)略的信息和資源[19]。由此可見(jiàn),管理經(jīng)驗(yàn)會(huì)影響TMT的信息處理和資源獲取,進(jìn)而對(duì)TMT的樂(lè)觀與企業(yè)績(jī)效之間的關(guān)系產(chǎn)生影響。根據(jù)企業(yè)所處環(huán)境的動(dòng)態(tài)性和管理經(jīng)驗(yàn)多寡,選擇樂(lè)觀程度合適的TMT,對(duì)實(shí)現(xiàn)企業(yè)積極發(fā)展具有重要意義。因此,本文將結(jié)合權(quán)變思想和社會(huì)認(rèn)知理論,主要回答兩個(gè)問(wèn)題:第一,TMT的樂(lè)觀與企業(yè)績(jī)效之間存在怎樣的關(guān)系?第二,TMT的樂(lè)觀與企業(yè)績(jī)效之間的關(guān)系是否受環(huán)境動(dòng)態(tài)性和管理經(jīng)驗(yàn)的影響?

與現(xiàn)有研究相比,本文特色之處主要有三點(diǎn)。第一,在研究樂(lè)觀與企業(yè)績(jī)效關(guān)系時(shí),以TMT為研究對(duì)象,一定程度上彌補(bǔ)了以往研究集中于CEO而忽略了TMT的缺陷,也體現(xiàn)了目前企業(yè)需要團(tuán)隊(duì)領(lǐng)導(dǎo)的“集體智慧”而非單個(gè)領(lǐng)導(dǎo)者來(lái)應(yīng)對(duì)復(fù)雜環(huán)境的要求。第二,采用了情感分析方式測(cè)量TMT的樂(lè)觀,克服了以往測(cè)量方式效度不高、獲取樣本數(shù)量少等問(wèn)題,豐富了大樣本下企業(yè)TMT文本信息披露研究。第三,在社會(huì)認(rèn)知理論框架下,從行為和所處的外部環(huán)境兩個(gè)角度出發(fā),考慮環(huán)境動(dòng)態(tài)性和管理經(jīng)驗(yàn)兩個(gè)情境因素對(duì)TMT的樂(lè)觀與企業(yè)績(jī)效的關(guān)系的影響。這有助于解決企業(yè)是否應(yīng)該在環(huán)境波動(dòng)性較高的時(shí)候雇傭樂(lè)觀的TMT,以及TMT的管理經(jīng)驗(yàn)是否越多越好等TMT建設(shè)問(wèn)題。

1 文獻(xiàn)綜述和研究假設(shè)

1.1 樂(lè)觀與企業(yè)績(jī)效

樂(lè)觀的研究起源于心理學(xué),特別是人格心理學(xué)和決策心理學(xué),是刻畫人格特征的重要變量,也是一種典型的認(rèn)知特征。Scheier等將樂(lè)觀定義為對(duì)未來(lái)取得積極成果的預(yù)期[2],并且研究表明,隨著時(shí)間、背景和環(huán)境的變化,樂(lè)觀往往保持相對(duì)穩(wěn)定[20]。目前雖然關(guān)于TMT與企業(yè)績(jī)效之間有較多研究,但大多都集中在TMT某些屬性特征的異質(zhì)性、平均水平以及TMT權(quán)力分配對(duì)企業(yè)績(jī)效的影響[21-23],缺乏在社會(huì)認(rèn)知理論視角下對(duì)TMT的樂(lè)觀與企業(yè)績(jī)效之間關(guān)系的研究。

一方面,適度范圍內(nèi)的樂(lè)觀有利于企業(yè)績(jī)效的提升,可以從目標(biāo)設(shè)定、信息處理和創(chuàng)新導(dǎo)向3個(gè)視角分析。第一,樂(lè)觀的TMT通常會(huì)比較有熱情和韌勁地去迎接挑戰(zhàn)[7],依據(jù)目標(biāo)設(shè)置理論,在目標(biāo)具體的情況下,個(gè)體設(shè)置的目標(biāo)越具有挑戰(zhàn)性,越有可能導(dǎo)致高績(jī)效。第二,樂(lè)觀的TMT在對(duì)信息進(jìn)行處理時(shí),會(huì)平衡正面和負(fù)面觀點(diǎn)[24],對(duì)負(fù)面信息更為敏感,更少可能去掩蓋實(shí)際偏差[25],不易被單方面的正面信息影響,較少可能產(chǎn)生基于正面刺激的偏見(jiàn),擁有較現(xiàn)實(shí)的期望[26]。因此,他們能夠認(rèn)識(shí)到積極和消極暗示的平衡,同時(shí)注意到與每個(gè)決策相關(guān)的潛在利益和風(fēng)險(xiǎn)[7],進(jìn)而設(shè)定適度高且現(xiàn)實(shí)可行的目標(biāo),并為實(shí)現(xiàn)這些目標(biāo)做出必要的努力。第三,樂(lè)觀的TMT會(huì)更傾向于進(jìn)行創(chuàng)新和采取超前行動(dòng),從而更善于抓住市場(chǎng)機(jī)會(huì)[27]。所以,他們往往能夠達(dá)到較高的績(jī)效水平。相比之下,悲觀的人往往缺乏動(dòng)力,認(rèn)為無(wú)論他們多么努力,都可能會(huì)失敗。同時(shí),他們傾向于關(guān)注負(fù)面的信息,這樣更會(huì)加強(qiáng)他們的觀點(diǎn)即失敗在等著他們。當(dāng)困難一旦出現(xiàn)時(shí),他們往往就會(huì)選擇放棄,所以通常只能達(dá)到相對(duì)較低的績(jī)效水平。

另一方面,樂(lè)觀達(dá)到一定的程度后,再增強(qiáng)就會(huì)對(duì)績(jī)效產(chǎn)生消極影響,可以從變革投入、目標(biāo)設(shè)定和信息處理3個(gè)視角分析。第一,有研究表明高度樂(lè)觀的個(gè)體對(duì)持續(xù)的變革投入較少[6],依據(jù)動(dòng)態(tài)能力理論,讓組織結(jié)構(gòu)與不斷變化的環(huán)境需求保持一致,對(duì)企業(yè)績(jī)效的提高有積極的影響[18]。高度樂(lè)觀的TMT因?yàn)椴荒苡行У赝ㄟ^(guò)整合、構(gòu)建和重新配置其內(nèi)外部資源和能力來(lái)適應(yīng)快速變化的環(huán)境而擁有較低的動(dòng)態(tài)能力,進(jìn)而不利于新機(jī)遇的有效開發(fā)和實(shí)施,對(duì)企業(yè)績(jī)效造成消極影響。第二,高度樂(lè)觀的人會(huì)制定不切實(shí)際的目標(biāo)而承擔(dān)過(guò)多的風(fēng)險(xiǎn)[28],并且他們更傾向于尋找新的機(jī)會(huì),尤其對(duì)于不能輕易決定抓住哪一個(gè)機(jī)會(huì)的人來(lái)說(shuō),容易產(chǎn)生目標(biāo)沖突。依據(jù)目標(biāo)設(shè)置理論,實(shí)現(xiàn)目標(biāo)設(shè)定與績(jī)效成正比,需要個(gè)體設(shè)定清晰、具體的目標(biāo)并且對(duì)目標(biāo)有很強(qiáng)的專注力。第三,高度樂(lè)觀的TMT通常選擇性關(guān)注,焦聚于正面信息,并以此為支撐,自信地認(rèn)為能夠?qū)崿F(xiàn)目標(biāo)[29],特別是對(duì)于制定了不切實(shí)際目標(biāo)的企業(yè),造成的影響更明顯?；谝陨显?高度樂(lè)觀對(duì)變革投入、目標(biāo)設(shè)定和信息處理產(chǎn)生重大影響,從而使TMT更可能做出低于最優(yōu)的決策,達(dá)不到一個(gè)較高的績(jī)效水平。

另外,許多研究表明高層管理者普遍具有較高程度的樂(lè)觀[30-32],范圍通常是從中等到極端,即對(duì)企業(yè)績(jī)效會(huì)產(chǎn)生消極的影響?；谝陨戏治?本文提出如下假設(shè):

假設(shè)1TMT的樂(lè)觀負(fù)向影響企業(yè)績(jī)效。

1.2 環(huán)境動(dòng)態(tài)性的調(diào)節(jié)作用

環(huán)境動(dòng)態(tài)性是指企業(yè)所處環(huán)境變化的不確定性,這種不確定性會(huì)對(duì)企業(yè)決策者決策產(chǎn)生影響[33]。動(dòng)態(tài)性環(huán)境的特點(diǎn)是變化不可預(yù)測(cè)和迅速,這增加了在環(huán)境中運(yùn)作的個(gè)人和企業(yè)的不確定性[34]?，F(xiàn)有研究將外部環(huán)境作為情景因素時(shí),主要考察了其對(duì)TMT和戰(zhàn)略再定位、組織發(fā)展之間關(guān)系的影響[35-36],而對(duì)于TMT的樂(lè)觀與績(jī)效之間關(guān)系的影響有待研究。本文將從戰(zhàn)略決策、信息負(fù)擔(dān)、選擇性認(rèn)知、企業(yè)變革以及環(huán)境感知5個(gè)視角來(lái)分析環(huán)境動(dòng)態(tài)性對(duì)TMT的樂(lè)觀與企業(yè)績(jī)效之間關(guān)系的作用。

第一,環(huán)境動(dòng)態(tài)性越高,越不利于制定合理的戰(zhàn)略和做出最優(yōu)決策,使樂(lè)觀對(duì)企業(yè)績(jī)效的消極效應(yīng)增強(qiáng)。環(huán)境具有較高的動(dòng)態(tài)性時(shí),提升了環(huán)境活力,環(huán)境活力構(gòu)成了商業(yè)機(jī)會(huì)產(chǎn)生的肥沃環(huán)境[37]。樂(lè)觀的TMT有更高程度的搜索傾向,他們認(rèn)為環(huán)境中會(huì)存在一些更積極的機(jī)會(huì)或解決辦法,并且認(rèn)為通過(guò)搜索有可能發(fā)現(xiàn)這些機(jī)會(huì)或解決辦法[11]。雖然環(huán)境動(dòng)態(tài)性的提高會(huì)增加商業(yè)機(jī)會(huì)數(shù)量,樂(lè)觀的TMT可能會(huì)通過(guò)搜索發(fā)現(xiàn)更多商業(yè)機(jī)會(huì),但這些不會(huì)對(duì)企業(yè)績(jī)效產(chǎn)生積極的影響。一方面,動(dòng)態(tài)的環(huán)境下,企業(yè)的戰(zhàn)略決策更加復(fù)雜,并具有時(shí)間敏感性,企業(yè)TMT沒(méi)有充分的時(shí)間了解各方面的情況,也就難以制定合理的戰(zhàn)略[38]。另一方面,這容易造成目標(biāo)沖突,對(duì)于那些缺乏果斷、沒(méi)有特定目標(biāo)的TMT來(lái)說(shuō),無(wú)疑會(huì)做出一個(gè)次優(yōu)決策。第二,動(dòng)態(tài)的環(huán)境下,產(chǎn)生的沉重信息負(fù)擔(dān)會(huì)使樂(lè)觀對(duì)企業(yè)績(jī)效的消極作用得到進(jìn)一步發(fā)揮。環(huán)境動(dòng)態(tài)性高就意味著會(huì)有大量與風(fēng)險(xiǎn)相關(guān)的金融資本處理[39],進(jìn)而導(dǎo)致沉重的信息負(fù)擔(dān)[40],在此情況下,樂(lè)觀的TMT更易產(chǎn)生過(guò)度自信或其他認(rèn)知偏差[41],從而進(jìn)一步對(duì)判斷和決策造成負(fù)面影響[42]。第三,不確定的環(huán)境下,產(chǎn)生的選擇性認(rèn)知偏差會(huì)使樂(lè)觀對(duì)企業(yè)績(jī)效的消極作用增強(qiáng)。依據(jù)不確定性減少理論,樂(lè)觀程度高的TMT通過(guò)與過(guò)去的經(jīng)驗(yàn)相聯(lián)系,從而適應(yīng)環(huán)境和理解環(huán)境的不確定性[17]。他們有選擇的將過(guò)去積極信息映射到當(dāng)前的情況中,造成選擇性認(rèn)知,從一切可能的角度來(lái)為目標(biāo)成功做出解釋,以此來(lái)證明目標(biāo)或期望的可行性。第四,環(huán)境動(dòng)態(tài)性的增強(qiáng),加劇了高度樂(lè)觀的TMT不愿進(jìn)行持續(xù)變革投入對(duì)企業(yè)績(jī)效的消極影響。依據(jù)動(dòng)態(tài)能力理論,當(dāng)企業(yè)外部環(huán)境不斷變化時(shí),為了滿足企業(yè)發(fā)展需求,就要求企業(yè)組織結(jié)構(gòu)不斷變革,資源重新配置等[18],然而樂(lè)觀程度高的TMT卻很少進(jìn)行持續(xù)性的變革投入[6]。第五,環(huán)境動(dòng)態(tài)性的提高強(qiáng)化了高度樂(lè)觀對(duì)環(huán)境感知的消極影響,從而增強(qiáng)了高度樂(lè)觀對(duì)企業(yè)績(jī)效的消極作用。在動(dòng)態(tài)的環(huán)境下,TMT無(wú)法準(zhǔn)確預(yù)測(cè)未來(lái)事件的發(fā)生,需要運(yùn)用認(rèn)知架構(gòu)感知環(huán)境的變化。依據(jù)心智模型理論,TMT通過(guò)對(duì)環(huán)境發(fā)生的事件,外部信息與知識(shí)的主觀認(rèn)知和理解建構(gòu)企業(yè)所處的經(jīng)營(yíng)環(huán)境,據(jù)此決定采取何種戰(zhàn)略行動(dòng)來(lái)應(yīng)對(duì)變化和探索新的市場(chǎng)機(jī)會(huì)[43],而樂(lè)觀主義卻與情境意識(shí)和環(huán)境感知有著消極的聯(lián)系[44],這就意味著環(huán)境動(dòng)態(tài)性的提高強(qiáng)化了樂(lè)觀對(duì)企業(yè)績(jī)效的消極作用?；谝陨戏治?本文提出如下假設(shè):

假設(shè)2環(huán)境動(dòng)態(tài)性會(huì)增強(qiáng)TMT的樂(lè)觀與企業(yè)績(jī)效的負(fù)向關(guān)系。

1.3 管理經(jīng)驗(yàn)的調(diào)節(jié)作用

經(jīng)驗(yàn)是管理者的一種傳記性特征,是我們理解和評(píng)價(jià)管理者的重要媒介。管理經(jīng)驗(yàn)是管理者在企業(yè)管理過(guò)程中所獲得的感性和理性的觀念、隱性和顯性的知識(shí)等。以往關(guān)于TMT的經(jīng)驗(yàn)研究很少,并且沒(méi)有將其作為情景因素[12],在社會(huì)認(rèn)知理論框架下考察其對(duì)TMT的樂(lè)觀與績(jī)效關(guān)系的影響。

一方面,管理者擁有適度的經(jīng)驗(yàn)將有助于削弱樂(lè)觀與企業(yè)績(jī)效的負(fù)向關(guān)系,可以從管理者能力和心智框架2個(gè)視角分析。第一,管理經(jīng)驗(yàn)有助于提高TMT的學(xué)習(xí)管理能力和技術(shù)能力,有助于提高TMT為新市場(chǎng)和細(xì)分市場(chǎng)服務(wù)的能力[45],從而平衡或削弱樂(lè)觀對(duì)企業(yè)績(jī)效的消極影響。同時(shí),依據(jù)高層梯隊(duì)理論,有經(jīng)驗(yàn)的TMT更善于處理企業(yè)運(yùn)作的不確定性和模糊性,更容易獲得有效實(shí)施企業(yè)戰(zhàn)略的信息和資源[19]。第二,管理經(jīng)驗(yàn)會(huì)對(duì)TMT心智框架的構(gòu)建產(chǎn)生積極影響,而心智框架又會(huì)影響解釋和整合信息的能力[46]。所以,擁有適度的管理經(jīng)驗(yàn)會(huì)通過(guò)增強(qiáng)TMT的能力,使其擁有更多的渠道處理和獲取信息資源,促進(jìn)其構(gòu)建成熟的心智框架,進(jìn)而削弱高度樂(lè)觀對(duì)企業(yè)績(jī)效造成的消極影響。

另一方面,過(guò)度的管理經(jīng)驗(yàn)卻會(huì)促進(jìn)樂(lè)觀與企業(yè)績(jī)效的負(fù)向關(guān)系,可以從確認(rèn)偏差、過(guò)度自信和機(jī)會(huì)過(guò)載3個(gè)視角來(lái)分析。第一,Klayman等認(rèn)為高度樂(lè)觀的TMT往往會(huì)遭遇“確認(rèn)偏差”[47],專注于支持或驗(yàn)證他們當(dāng)前信念的信息,而基本上忽略了與這些信念不一致的信息[48]。第二,盡管管理經(jīng)驗(yàn)高的TMT擁有高度發(fā)展的心智框架,但是當(dāng)經(jīng)驗(yàn)太高時(shí),TMT就會(huì)產(chǎn)生過(guò)度自信,增加了決策的失誤率,擴(kuò)大樂(lè)觀對(duì)企業(yè)績(jī)效造成的消極效應(yīng)。第三,經(jīng)驗(yàn)非常豐富的個(gè)體往往通過(guò)更廣泛的關(guān)系網(wǎng)絡(luò)獲得更多的機(jī)會(huì),并擁有更豐富的認(rèn)知框架來(lái)處理這種機(jī)會(huì)[49],但是對(duì)于樂(lè)觀的TMT來(lái)說(shuō),這會(huì)增加他們的信息處理能力要求,導(dǎo)致“機(jī)會(huì)過(guò)載”。并且對(duì)于高度樂(lè)觀的TMT,他們?cè)谠S多情況下十分期望積極的結(jié)果,這種“機(jī)會(huì)過(guò)載”可能會(huì)鼓勵(lì)他們追求更好的機(jī)會(huì),甚至是不可能實(shí)現(xiàn)的機(jī)會(huì)?？傊?TMT的樂(lè)觀對(duì)企業(yè)績(jī)效的負(fù)向作用受管理經(jīng)驗(yàn)的調(diào)節(jié),且管理經(jīng)驗(yàn)對(duì)其關(guān)系的調(diào)節(jié)作用是非線性的。當(dāng)管理經(jīng)驗(yàn)適度時(shí),管理者會(huì)因?yàn)樵鰪?qiáng)管理能力、技術(shù)能力以及心智框架的發(fā)展而削弱了樂(lè)觀對(duì)企業(yè)績(jī)效的負(fù)向作用;當(dāng)管理經(jīng)驗(yàn)過(guò)度時(shí),管理者會(huì)因?yàn)楫a(chǎn)生確認(rèn)偏差、過(guò)度自信和機(jī)會(huì)過(guò)載,促進(jìn)了樂(lè)觀對(duì)企業(yè)績(jī)效的負(fù)向作用。基于以上分析,本文提出如下假設(shè):

假設(shè)3管理經(jīng)驗(yàn)對(duì)TMT的樂(lè)觀和企業(yè)績(jī)效之間的關(guān)系具有非線性調(diào)節(jié)效應(yīng),即當(dāng)管理經(jīng)驗(yàn)較低時(shí),管理經(jīng)驗(yàn)的提高會(huì)抑制TMT的樂(lè)觀對(duì)企業(yè)績(jī)效的負(fù)向作用;當(dāng)管理經(jīng)驗(yàn)突破調(diào)節(jié)效應(yīng)臨界點(diǎn)后,管理經(jīng)驗(yàn)的提高會(huì)反過(guò)來(lái)促進(jìn)TMT的樂(lè)觀對(duì)企業(yè)績(jī)效的負(fù)向作用。

基于以上假設(shè)和理論分析,本文在社會(huì)認(rèn)知理論框架下進(jìn)一步提出OPEE理論模型,其中O代表TMT的樂(lè)觀,P代表企業(yè)績(jī)效,E代表環(huán)境動(dòng)態(tài)性和管理經(jīng)驗(yàn),具體如圖1。

圖1 OPEE理論模型Figure 1 OPEE theoreticalmodel

2 研究設(shè)計(jì)

2.1 樣本選取與數(shù)據(jù)來(lái)源

本文選取2014-2018年滬深上市企業(yè)為樣本,主要基于兩點(diǎn)原因:第一,2013年末,國(guó)務(wù)院部署推進(jìn)取消企業(yè)年檢制度,對(duì)企業(yè)年度報(bào)告公示加大監(jiān)督力度。這不僅有助于提高企業(yè)年報(bào)質(zhì)量,而且還使年報(bào)更能體現(xiàn)管理層的真實(shí)意愿、態(tài)度。第二,上市企業(yè)大樣本新數(shù)據(jù)獲取較易、質(zhì)量較高。通過(guò)(1)剔除金融類上市公司樣本;(2)剔除數(shù)據(jù)缺失的公司樣本,最終得到10373個(gè)樣本。采用的上市公司年報(bào)來(lái)源于上海證券交易所網(wǎng)站、深圳證券交易所網(wǎng)站以及巨潮資訊網(wǎng),其他財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)、公司治理數(shù)據(jù)等來(lái)自CSMAR數(shù)據(jù)庫(kù),部分行業(yè)類數(shù)據(jù)來(lái)源于網(wǎng)絡(luò)手工整理。

2.2 變量說(shuō)明

2.2.1 樂(lè)觀

對(duì)于TMT的樂(lè)觀的觀察和界定比較模糊和難以統(tǒng)一,目前除了國(guó)外對(duì)此有些研究外,國(guó)內(nèi)研究涉及很少。目前對(duì)TMT的樂(lè)觀比較主流的測(cè)量方法主要有四種。第一,以TMT持股變化作為衡量TMT樂(lè)觀的指標(biāo)。Malmendier等認(rèn)為管理者持股增加代表管理者比較樂(lè)觀[50],但研究表明這種間接的計(jì)量方法并不適合中國(guó)資本市場(chǎng)的制度背景[51]。第二,Oliver等以企業(yè)景氣指數(shù)作為衡量管理者樂(lè)觀主義的指標(biāo),但是企業(yè)景氣指數(shù)反映了企業(yè)家整體對(duì)市場(chǎng)的預(yù)判,沒(méi)法細(xì)分出個(gè)體的差異[9]。第三,Ben-David以盈余預(yù)測(cè)偏差作為衡量管理者樂(lè)觀主義的指標(biāo),但是饒育蕾和王建新考察了2004年業(yè)績(jī)預(yù)測(cè)的數(shù)據(jù),發(fā)現(xiàn)上市公司業(yè)績(jī)預(yù)測(cè)驚人的準(zhǔn)確[52],所以很難用來(lái)測(cè)量樂(lè)觀。第四,問(wèn)卷測(cè)量,數(shù)據(jù)的收集難度很大,并且無(wú)法進(jìn)行大樣本量研究。

上市公司年報(bào)的制定TMT參與程度很高,本文依據(jù)Henry和Huang的方法,通過(guò)分析年報(bào)中的語(yǔ)調(diào)來(lái)預(yù)測(cè)TMT的樂(lè)觀[53-54]。具體步驟如下:第一,下載年報(bào)。通過(guò)網(wǎng)絡(luò)爬蟲方式獲取2014-2018年所有滬深上市公司年報(bào);第二,構(gòu)建情感詞庫(kù)。General Inquirer情感詞庫(kù)和HOWNET情感詞典并不適合于財(cái)經(jīng)領(lǐng)域的語(yǔ)調(diào)分析[55],本文基于臺(tái)大詞典,參考Loughran和McDonald提供的單詞列表[56],建立詞庫(kù)。前者屬于中華文化范疇,用詞習(xí)慣和語(yǔ)境相較西方更貼近,后者是在西方文化背景下使用廣泛的金融領(lǐng)域詞表。第三,情感詞頻統(tǒng)計(jì)。采用Python的語(yǔ)言分析模塊統(tǒng)計(jì)不同情感詞匯的頻率。

借鑒林樂(lè)和謝德仁[55]的做法,采用如下公式1來(lái)衡量TMT語(yǔ)調(diào):

其中,OPSit表示是公司i第t年年報(bào)中所用的正面語(yǔ)調(diào)詞語(yǔ)數(shù)目占詞語(yǔ)總數(shù)的比例;NEGit表示公司i第t年年報(bào)中所用的負(fù)面語(yǔ)調(diào)詞語(yǔ)數(shù)目占詞語(yǔ)總數(shù)的比例;TONEit表示凈正面語(yǔ)調(diào)的概念,并且0≤TONEit≤1。

Huang等指出,管理者在年報(bào)中的語(yǔ)調(diào)是對(duì)企業(yè)實(shí)際經(jīng)營(yíng)和未來(lái)前景的一種反映[53]。管理者語(yǔ)調(diào)應(yīng)該與企業(yè)實(shí)際經(jīng)營(yíng)和未來(lái)前景存在公式2的線性關(guān)系:

其中,EPS表示基本每股收益;SIZE表示企業(yè)規(guī)模;LEV表示資產(chǎn)負(fù)債率;GROWTH表示營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率;ROE表示凈資產(chǎn)收益率;AGE表示上市年限;LOSS表示是否虧損的虛擬變量?；貧w的殘差表示TMT語(yǔ)調(diào)與企業(yè)實(shí)際經(jīng)營(yíng)、未來(lái)前景不匹配的程度,可以作為TMT的樂(lè)觀的代理變量。考慮到不同年份、不同地區(qū)企業(yè)實(shí)際經(jīng)營(yíng)和未來(lái)前景的差異,本文在計(jì)算語(yǔ)調(diào)回歸分析時(shí),采用分年度、分地區(qū)進(jìn)行回歸求殘差。

2.2.2 企業(yè)績(jī)效

參照Chari[57]和王鐵男[52]等學(xué)者的研究,采用Tobin′s Q值來(lái)測(cè)量企業(yè)績(jī)效。Tobin′s Q值不但能反應(yīng)短期績(jī)效,也能反應(yīng)長(zhǎng)期績(jī)效[58],是一個(gè)很好反映企業(yè)績(jī)效的綜合指標(biāo),所以在研究企業(yè)績(jī)效的影響因素相關(guān)文獻(xiàn)中廣泛使用。

2.2.3 環(huán)境動(dòng)態(tài)性

采用被廣泛使用的基于行業(yè)的“環(huán)境活力”測(cè)量[59],GIROD等認(rèn)為動(dòng)態(tài)性是年度行業(yè)銷售變動(dòng)率的波動(dòng)性,即年度行業(yè)營(yíng)業(yè)收入變動(dòng)率的標(biāo)準(zhǔn)差[60],本文使用最近兩年行業(yè)營(yíng)業(yè)收入變化率的標(biāo)準(zhǔn)差作為環(huán)境動(dòng)態(tài)性的代理變量。

2.2.4 管理經(jīng)驗(yàn)

參照Hoffmana等學(xué)者的研究,采用職齡來(lái)測(cè)量經(jīng)驗(yàn)[61],本文使用TMT的平均職齡(月數(shù))來(lái)測(cè)量管理經(jīng)驗(yàn)。同時(shí),為了降低異方差,使結(jié)果更穩(wěn)健,使用TMT的平均職齡(月數(shù))的自然對(duì)數(shù)作為管理經(jīng)驗(yàn)的代理變量。

2.2.5 控制變量

在企業(yè)特征方面,(1)企業(yè)規(guī)模,影響了規(guī)模經(jīng)濟(jì)和范圍

其中,Pi代表不同類別成員的數(shù)目占比。Blau值越大,代表多樣性越高。同時(shí),還控制了TMT的所有權(quán)權(quán)力,TMT的所有權(quán)權(quán)力通過(guò)影響高管的決策權(quán)力和行為選擇,進(jìn)而影響企業(yè)績(jī)效。借鑒朱焱等研究[23],采用TMT平均年末持股數(shù)量來(lái)衡量TMT的所有權(quán)權(quán)力。另外,根據(jù)王鐵男[52]等研究發(fā)現(xiàn),企業(yè)技術(shù)變動(dòng)和競(jìng)爭(zhēng)強(qiáng)度會(huì)對(duì)企業(yè)績(jī)效產(chǎn)生重要影響,故也將其作為控制變量。

通過(guò)上述分析,文中各變量的定義和計(jì)算參見(jiàn)表1。

表1 變量的定義和計(jì)算Table 1 Definition and calculation of variables

2.3 內(nèi)生性問(wèn)題

潛在的內(nèi)生性問(wèn)題可能會(huì)對(duì)本研究造成影響,使研究的結(jié)論出現(xiàn)偏差。造成內(nèi)生性問(wèn)題的原因很多,但在本研究中主要分為兩類。第一,解釋變量遺漏。例如,研究中雖然考慮了TMT的樂(lè)觀這一自變量、環(huán)境動(dòng)態(tài)性和管理經(jīng)驗(yàn)這兩個(gè)調(diào)節(jié)變量以及企業(yè)規(guī)模等盡可能多的控制變量,但仍可以肯定企業(yè)績(jī)效的影響因素不止這些。為此,本文采用基于面板數(shù)據(jù)的固定效應(yīng)回歸模型來(lái)降低其帶來(lái)的影響。第二,雙向因果關(guān)系。例如,可能不是TMT的樂(lè)觀對(duì)企業(yè)績(jī)效造成消極影響,而是企業(yè)績(jī)效對(duì)TMT的樂(lè)觀造成的反向影響。為此,本文采用滯后一年的Tobin′s Q值作為因變量。同時(shí),考慮到可能因?yàn)闇蠖鴰?lái)的自相關(guān)造成的回歸偏差影響,采用了DW值來(lái)檢驗(yàn)。另外,對(duì)于研究過(guò)程中可能出現(xiàn)的異方差影響,采取了對(duì)部分變量取自然對(duì)數(shù)的方式來(lái)解決,同時(shí),也進(jìn)行了穩(wěn)健性檢驗(yàn)。經(jīng)濟(jì)的獲取[62],對(duì)企業(yè)績(jī)效有重要影響;(2)資產(chǎn)負(fù)債率,代表了企業(yè)對(duì)負(fù)債的態(tài)度,企業(yè)財(cái)務(wù)杠桿的大小會(huì)導(dǎo)致企業(yè)績(jī)效極大的差異[52];(3)企業(yè)成長(zhǎng)性,體現(xiàn)了企業(yè)的發(fā)展前景,和企業(yè)績(jī)效之間往往存在著積極的聯(lián)系[63];(4)國(guó)有持股比例(SO)。采用國(guó)有股股數(shù)除以總股數(shù)的比值來(lái)測(cè)量國(guó)有持股比例;(5)外資持股比例(FO)。采用境外發(fā)起人法人股股數(shù)除以總股數(shù)的比值來(lái)測(cè)量外資持股比例。在企業(yè)董事會(huì)和CEO的特征方面,控制了董事長(zhǎng)與CEO兩職合一、董事會(huì)規(guī)模、CEO年齡、CEO性別和CEO職齡等5個(gè)變量。在TMT層面,除了控制規(guī)模外,依據(jù)徐細(xì)雄等[12]和魏立群等[22]的研究,TMT某些屬性特征的平均水平和分布情況會(huì)影響組織產(chǎn)出和企業(yè)績(jī)效,因此本文控制了平均年齡、平均教育水平、男性比例以及年齡多樣性、教育水平多樣性、任期多樣性和職業(yè)背景多樣性。參考李衛(wèi)寧等[21],年齡多樣性與任期多樣性采用標(biāo)準(zhǔn)差系數(shù)測(cè)量;教育水平多樣性和職業(yè)背景多樣性采用Blau系數(shù)測(cè)量。計(jì)算公式為:

3 實(shí)證檢驗(yàn)

3.1 描述性與相關(guān)性分析

表2報(bào)告了各變量的描述性統(tǒng)計(jì)分析和它們之間的相關(guān)關(guān)系,提供了各變量(除LEV的平均值 0.429、標(biāo)準(zhǔn)差0.212外)的均值、標(biāo)準(zhǔn)差和相關(guān)性系數(shù)。表中部分變量的平均值和標(biāo)準(zhǔn)差與王鐵男等[52]的研究近似,說(shuō)明這些數(shù)據(jù)具有可靠性。由表2可知,各變量間的相關(guān)性系數(shù)均小于0.4,都在小于0.6的可接受范圍內(nèi),且在各個(gè)回歸中方差膨脹因子檢驗(yàn)顯示各變量VIF遠(yuǎn)小于10,表明研究受多重共線性問(wèn)題影響很小。

表2 描述性統(tǒng)計(jì)分析及相關(guān)性分析Table 2 Descriptive statistical analysis and correlation analysis

3.2 回歸模型的確定

在面板數(shù)據(jù)回歸模型的選擇上,學(xué)術(shù)界普遍采用統(tǒng)計(jì)檢驗(yàn)的方法確定應(yīng)該選用何種回歸模型,使用豪斯曼檢驗(yàn)確定選擇固定效應(yīng)模型還是隨機(jī)效應(yīng)模型,使用似然比檢驗(yàn)確定選擇固定效應(yīng)模型還是混合估計(jì)模型。表3-6依次為利用Eview8軟件得到的回歸模型Hausman檢驗(yàn)、混合回歸模型與個(gè)體固定效應(yīng)模型F檢驗(yàn)、混合回歸模型與時(shí)間固定效應(yīng)模型F檢驗(yàn)以及混合回歸模型與雙向固定效應(yīng)模型F檢驗(yàn)結(jié)果。

由表3可知,Hausman檢驗(yàn)相應(yīng)的Prob.值為0.000,說(shuō)明拒絕原假設(shè),即拒絕選擇隨機(jī)效應(yīng)回歸模型;由表4-6可知,個(gè)體、時(shí)間和雙向固定效應(yīng)模型F檢驗(yàn)相應(yīng)的Prob.值為0.000、0.000和0.000,說(shuō)明拒絕原假設(shè),即拒絕混合估計(jì)回歸模型,選擇固定效應(yīng)回歸模型。根據(jù)上文統(tǒng)計(jì)檢驗(yàn)的結(jié)果以及研究的實(shí)際需要,選擇雙向固定效應(yīng)模型作為回歸模型。如果不同的截面、不同的時(shí)間序列(個(gè)體)模型的截距都顯著不相同,應(yīng)該建立雙向固定效應(yīng)模型。

表3 回歸模型Hausman檢驗(yàn)Table 3 Hausman test of regression model

表4 混合回歸模型與個(gè)體固定效應(yīng)模型F檢驗(yàn)Table 4 M ixed regression model and individual fixed effect model F test

3.3 假設(shè)檢驗(yàn)

3.3.1 TMT的樂(lè)觀與企業(yè)績(jī)效的關(guān)系檢驗(yàn)

本文使用雙向固定效應(yīng)回歸模型,即通過(guò)固定時(shí)間、樣本個(gè)體來(lái)檢驗(yàn)TMT的樂(lè)觀與企業(yè)績(jī)效的關(guān)系。第一步是將控制變量作為解釋變量,企業(yè)績(jī)效作為被解釋變量,如模型1.1。已經(jīng)過(guò)調(diào)整的可決系數(shù)為0.7648,說(shuō)明解釋變量對(duì)被解釋變量的解釋效果良好。DW檢驗(yàn)值為2.1506,接近于2,表明該回歸不存在由于自相關(guān)造成的回歸偏差影響。第二步是將樂(lè)觀加入到解釋變量行列,如模型1.2。已經(jīng)過(guò)調(diào)整的可決系數(shù)為0.7654＞0.7648,說(shuō)明添加TMT的樂(lè)觀后,解釋變量的解釋效果進(jìn)一步增強(qiáng)。DW檢驗(yàn)值為2.1505,表明該回歸模型不存在由于自相關(guān)造成的回歸偏差影響。由回歸結(jié)果知,樂(lè)觀的回歸系數(shù)為-2.154(p＜0.001),說(shuō)明TMT的樂(lè)觀負(fù)向影響企業(yè)績(jī)效,因此假設(shè)1得到支持。

3.3.2 環(huán)境動(dòng)態(tài)性對(duì)TMT的樂(lè)觀與企業(yè)績(jī)效之間關(guān)系的調(diào)節(jié)效應(yīng)檢驗(yàn)

本部分在模型1.1和1.2的基礎(chǔ)上,將環(huán)境動(dòng)態(tài)性和環(huán)境動(dòng)態(tài)性與樂(lè)觀的乘積項(xiàng)加入到解釋變量行列,如模型1.3?？梢园l(fā)現(xiàn)已經(jīng)過(guò)調(diào)整的可決系數(shù)為0.7655,DW檢驗(yàn)值為2.1509。由回歸結(jié)果可知,雖然環(huán)境動(dòng)態(tài)性的回歸系數(shù)-0.077(p＞0.05)不顯著,但是環(huán)境動(dòng)態(tài)性與樂(lè)觀的乘積項(xiàng)的回歸系數(shù)-9.750(p＜0.001)非常顯著,說(shuō)明環(huán)境動(dòng)態(tài)性不會(huì)直接對(duì)企業(yè)績(jī)效造成影響,而是會(huì)對(duì)樂(lè)觀與企業(yè)績(jī)效之間的關(guān)系產(chǎn)生影響,即環(huán)境動(dòng)態(tài)性會(huì)增強(qiáng)TMT的樂(lè)觀與企業(yè)績(jī)效的負(fù)向關(guān)系,假設(shè)2得到支持。具體關(guān)系如圖2所示,當(dāng)環(huán)境動(dòng)態(tài)性高時(shí),TMT的樂(lè)觀與企業(yè)績(jī)效的關(guān)系強(qiáng)度很大;而當(dāng)環(huán)境動(dòng)態(tài)性低時(shí),TMT的樂(lè)觀與企業(yè)績(jī)效的關(guān)系強(qiáng)度有所降低。

圖2 環(huán)境動(dòng)態(tài)性對(duì)TMT的樂(lè)觀與企業(yè)績(jī)效關(guān)系的調(diào)節(jié)效應(yīng)Figure 2 Themoderating effect of environmental dynam ics on the relationship between TM T′s optim ism and firm performance

表5 混合回歸模型與時(shí)間固定效應(yīng)模型F檢驗(yàn)Table 5 M ixed regression model and time fixed effectmodel F test

表6 混合回歸模型與雙向固定效應(yīng)模型F檢驗(yàn)Table 6 M ixed regression model and two dimensional fixed effectmodel F test

表7 回歸模型結(jié)果Table 7 Results of regression models

3.3.3 管理經(jīng)驗(yàn)對(duì)TMT的樂(lè)觀與企業(yè)績(jī)效之間關(guān)系的非線性調(diào)節(jié)效應(yīng)檢驗(yàn)

本部分在模型1.1和1.2的基礎(chǔ)上,將管理經(jīng)驗(yàn)和管理經(jīng)驗(yàn)與樂(lè)觀的乘積項(xiàng)加入到解釋變量行列,如模型1.4?？梢园l(fā)現(xiàn)經(jīng)過(guò)調(diào)整的可決系數(shù)為0.7653＞0.7648,說(shuō)明添加管理經(jīng)驗(yàn)和管理經(jīng)驗(yàn)與樂(lè)觀的乘積項(xiàng)后解釋變量的解釋效果進(jìn)一步增強(qiáng)。DW檢驗(yàn)值為2.1507。由回歸結(jié)果可知,管理經(jīng)驗(yàn)與樂(lè)觀的乘積項(xiàng)的回歸系數(shù)0.587(p＞0.05)不顯著,所以表明不存在管理經(jīng)驗(yàn)線性調(diào)節(jié)TMT的樂(lè)觀與企業(yè)績(jī)效之間的關(guān)系。參照溫忠麟等學(xué)者提出的調(diào)節(jié)效應(yīng)檢驗(yàn)?zāi)Ｐ蚚64]以及李根強(qiáng)等學(xué)者的非線性調(diào)節(jié)效應(yīng)的檢驗(yàn)?zāi)Ｐ蚚65],在模型1.1、1.2和1.4的基礎(chǔ)上,將管理經(jīng)驗(yàn)的平方、管理經(jīng)驗(yàn)的平方和樂(lè)觀的乘積項(xiàng)加入到解釋變量行列,如模型1.5?？梢园l(fā)現(xiàn)經(jīng)過(guò)調(diào)整的可決系數(shù)為0.7654＞0.7648,說(shuō)明添加管理經(jīng)驗(yàn)的平方、管理經(jīng)驗(yàn)的平方和樂(lè)觀的乘積項(xiàng)后解釋變量的解釋效果進(jìn)一步增強(qiáng)。DW檢驗(yàn)值為2.1504。由回歸結(jié)果可知,管理經(jīng)驗(yàn)的平方和樂(lè)觀的乘積項(xiàng)的回歸系數(shù)-0.698(p＜0.05)顯著,說(shuō)明管理經(jīng)驗(yàn)對(duì)TMT的樂(lè)觀和企業(yè)績(jī)效之間的關(guān)系具有非線性調(diào)節(jié)效應(yīng),假設(shè)3得到支持。具體關(guān)系如圖3所示,當(dāng)管理經(jīng)驗(yàn)較低時(shí),管理經(jīng)驗(yàn)的提高會(huì)抑制TMT的樂(lè)觀對(duì)企業(yè)績(jī)效的負(fù)向作用;當(dāng)管理經(jīng)驗(yàn)突破調(diào)節(jié)效應(yīng)臨界點(diǎn)后,管理經(jīng)驗(yàn)的提高會(huì)反過(guò)來(lái)促進(jìn)TMT的樂(lè)觀對(duì)企業(yè)績(jī)效的負(fù)向作用。

圖3 管理經(jīng)驗(yàn)對(duì)樂(lè)觀與企業(yè)績(jī)效關(guān)系的非線性調(diào)節(jié)效應(yīng)Figure 3 The nonlinear moderating effect ofmanagement experience on the relationship between TM T′s optim ism and firm performance

另外,考慮到檢驗(yàn)結(jié)果的穩(wěn)健性,在模型1.6中將所有的控制變量、TMT的樂(lè)觀、環(huán)境動(dòng)態(tài)性、管理經(jīng)驗(yàn)以及樂(lè)觀與環(huán)境動(dòng)態(tài)性的乘積項(xiàng)、樂(lè)觀與管理經(jīng)驗(yàn)的乘積項(xiàng)、管理經(jīng)驗(yàn)平方、管理經(jīng)驗(yàn)的平方和樂(lè)觀的乘積項(xiàng)一同作為解釋變量放入模型中,可以發(fā)現(xiàn)已經(jīng)過(guò)調(diào)整的可決系數(shù)為0.7660,優(yōu)于其他模型。DW檢驗(yàn)值為2.1507,表示該回歸模型不存在由于自相關(guān)造成的回歸偏差影響。由回歸結(jié)果可知,與分別各自求解的結(jié)果沒(méi)有太大的不同。

3.4 穩(wěn)健性檢驗(yàn)

借鑒吳國(guó)通等[7]、Henry[66]、Price等[67]的變量測(cè)量方式,對(duì)TMT語(yǔ)調(diào)TONEit進(jìn)行重新計(jì)算,具體如公式4,進(jìn)而將其帶入公式2中求出TMT的樂(lè)觀,詳細(xì)的回歸結(jié)果如表8。

表8 替換自變量計(jì)算方式后的回歸模型結(jié)果Table 8 Results of regression models after replacing the calculation of the independent variable

其中,OPSit表示是公司i第t年年報(bào)中所用的正面語(yǔ)調(diào)詞語(yǔ)數(shù)目占詞語(yǔ)總數(shù)的比例;NEGit表示公司i第t年年報(bào)中所用的負(fù)面語(yǔ)調(diào)詞語(yǔ)數(shù)目占詞語(yǔ)總數(shù)的比例;TONEit表示凈正面語(yǔ)調(diào)的概念,并且0≤TONEit≤1。

由模型2.2～2.6的回歸結(jié)果可知,TMT的樂(lè)觀與企業(yè)績(jī)效的關(guān)系方向、環(huán)境動(dòng)態(tài)性對(duì)樂(lè)觀與企業(yè)績(jī)效的關(guān)系的調(diào)節(jié)作用方向以及管理經(jīng)驗(yàn)對(duì)樂(lè)觀與企業(yè)績(jī)效的關(guān)系的調(diào)節(jié)作用方向沒(méi)有發(fā)生變化,說(shuō)明本文的研究結(jié)論具有一定的穩(wěn)健性。

4 討論

4.1 結(jié)果討論

本文從社會(huì)認(rèn)知的理論視角,以情感分析方式測(cè)量TMT的樂(lè)觀,采用雙向固定效應(yīng)模型檢驗(yàn)了TMT的樂(lè)觀與企業(yè)績(jī)效的關(guān)系以及二者關(guān)系是否受環(huán)境和管理經(jīng)驗(yàn)的影響。針對(duì)數(shù)據(jù)處理結(jié)果,從企業(yè)TMT建設(shè)方面進(jìn)行簡(jiǎn)要討論:

第一,謹(jǐn)防企業(yè)TMT“樂(lè)極生悲”。樂(lè)觀一直以來(lái)作為一個(gè)正面的生活態(tài)度備受推崇,也有諸多研究表明樂(lè)觀有益于身體健康。但是,企業(yè)管理是一個(gè)不同的領(lǐng)域,TMT每天依據(jù)繁多且復(fù)雜的信息做出諸多決策,每一個(gè)決策都會(huì)影響著企業(yè)績(jī)效。TMT本身已經(jīng)普遍樂(lè)觀,如果樂(lè)觀程度再增加就會(huì)對(duì)企業(yè)績(jī)效產(chǎn)生負(fù)面影響。高度樂(lè)觀的TMT會(huì)選擇性的關(guān)注正面消息而忽視負(fù)面消息、不斷搜索新的機(jī)會(huì)最后導(dǎo)致“機(jī)會(huì)過(guò)載”、設(shè)定過(guò)高的不切實(shí)際目標(biāo)等對(duì)他們的判斷和決策造成消極影響,發(fā)生實(shí)實(shí)在在的“樂(lè)極生悲”。

第二,外部環(huán)境波動(dòng)性較高時(shí),不應(yīng)雇用高度樂(lè)觀的TMT。首先,外部環(huán)境波動(dòng)性較高意味著有大量與風(fēng)險(xiǎn)相關(guān)的金融資本處理,會(huì)有沉重的信息負(fù)擔(dān),在此情況下,樂(lè)觀的TMT更易產(chǎn)生過(guò)度自信或其他認(rèn)知偏差,對(duì)事物判斷和企業(yè)決策造成負(fù)面影響。其次,依據(jù)不確定性減少理論,樂(lè)觀程度高的TMT通過(guò)與過(guò)去的經(jīng)驗(yàn)相聯(lián)系,從而適應(yīng)環(huán)境和理解環(huán)境的不確定性。他們有選擇的將過(guò)去積極信息映射到當(dāng)前的情況中,造成選擇性認(rèn)知,從一切可能的角度來(lái)為目標(biāo)成功做出解釋,以此來(lái)證明目標(biāo)或期望的可行性。最后,依據(jù)動(dòng)態(tài)能力理論,當(dāng)企業(yè)外部環(huán)境波動(dòng)性較高時(shí),為了滿足企業(yè)發(fā)展需求,就要求企業(yè)組織結(jié)構(gòu)不斷變革,資源重新配置等,然而樂(lè)觀程度高的TMT卻很少進(jìn)行持續(xù)性的變革投入。所以,外部環(huán)境波動(dòng)性較高時(shí),不應(yīng)雇用高度樂(lè)觀的TMT。

第三,TMT不需一直調(diào)整,也不要一直不調(diào)整。TMT人員職齡的結(jié)構(gòu)要平衡,不能全是“新晉”高管,也不能全是“老資格”高管。適度的管理經(jīng)驗(yàn)有助于提高TMT的管理能力、技術(shù)能力,提升心智框架和信息處理渠道,增強(qiáng)分析與處理事務(wù)能力,有助于削減樂(lè)觀傾向?qū)ζ髽I(yè)績(jī)效造成的消極影響。但是,經(jīng)驗(yàn)太多時(shí),卻又不是好事。經(jīng)驗(yàn)太多的TMT就會(huì)越容易“自以為是”和“思維固化”,產(chǎn)生過(guò)度自信,從而對(duì)企業(yè)績(jī)效產(chǎn)生消極影響。

4.2 理論貢獻(xiàn)

本研究的理論貢獻(xiàn)主要體現(xiàn)在兩個(gè)方面:第一,本文從TMT的認(rèn)知特征出發(fā)研究了TMT的樂(lè)觀與企業(yè)績(jī)效之間存在的關(guān)系。目前,對(duì)于TMT與企業(yè)績(jī)效的研究主要從TMT的構(gòu)成層面考慮。吳建祖[68]、魏立群[22]等研究了TMT某些屬性特征的平均水平,如年齡、教育水平、任期等對(duì)企業(yè)績(jī)效的影響。李衛(wèi)寧[21]等研究發(fā)現(xiàn)TMT在年齡、教育水平、任期以及職業(yè)背景等特征的異質(zhì)性會(huì)消極影響企業(yè)績(jī)效。朱焱等[23]從權(quán)力分配方面研究了TMT所有權(quán)權(quán)力、結(jié)構(gòu)權(quán)力、專家權(quán)力等對(duì)企業(yè)績(jī)效的影響。可見(jiàn),學(xué)術(shù)界主要從宏觀的TMT構(gòu)成層面考察了TMT對(duì)戰(zhàn)略決策、企業(yè)產(chǎn)出的影響,對(duì)于微觀層面的認(rèn)知特征造成的影響缺乏關(guān)注。樂(lè)觀作為一種典型的認(rèn)知特征,通過(guò)選擇性認(rèn)知、目標(biāo)設(shè)定、風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)等,對(duì)企業(yè)決策和績(jī)效產(chǎn)生影響。本研究發(fā)現(xiàn)TMT的樂(lè)觀顯著負(fù)向影響企業(yè)績(jī)效,說(shuō)明基于微觀層面的認(rèn)知特征樂(lè)觀也是影響企業(yè)績(jī)效的重要因素,進(jìn)而豐富了TMT的認(rèn)知特征與企業(yè)績(jī)效的實(shí)證研究。

第二,在社會(huì)認(rèn)知理論框架下,進(jìn)一步提出了OPEE模型,用于解釋TMT的樂(lè)觀與企業(yè)績(jī)效之間的關(guān)系,以及二者關(guān)系應(yīng)如何受環(huán)境動(dòng)態(tài)性和管理經(jīng)驗(yàn)的影響。社會(huì)認(rèn)知理論說(shuō)明個(gè)體活動(dòng)受行為、認(rèn)知及其他個(gè)體特征、外部環(huán)境影響,但是一項(xiàng)特定的活動(dòng)會(huì)受到多種具體的行為、認(rèn)知特征、外部環(huán)境影響,并且影響的強(qiáng)度、方向也會(huì)不同。因此,需要進(jìn)一步針對(duì)特定的對(duì)象、活動(dòng)、認(rèn)知特征和外部環(huán)境開展研究。現(xiàn)有國(guó)外研究主要考察了外部環(huán)境與文化背景作為情景因素對(duì)TMT和戰(zhàn)略再定位、組織發(fā)展、創(chuàng)新決策之間關(guān)系的影響[35-36]。而國(guó)內(nèi)這方面的研究少之又少,其中吳建祖等研究了高管團(tuán)隊(duì)薪酬差距對(duì)并購(gòu)經(jīng)驗(yàn)與海外并購(gòu)績(jī)效之間關(guān)系的調(diào)節(jié)作用,姚冰湜[69]考察了CEO權(quán)力對(duì)高管團(tuán)隊(duì)職能異質(zhì)性與企業(yè)績(jī)效關(guān)系的影響。這些研究缺乏在社會(huì)認(rèn)知理論框架下,考察環(huán)境動(dòng)態(tài)性和管理經(jīng)驗(yàn)作為兩種情景因素對(duì)TMT的樂(lè)觀與企業(yè)績(jī)效之間的關(guān)系的影響。本研究的發(fā)現(xiàn),即環(huán)境動(dòng)態(tài)性和管理經(jīng)驗(yàn)均會(huì)對(duì)TMT的樂(lè)觀與企業(yè)績(jī)效之間的關(guān)系產(chǎn)生顯著影響,驗(yàn)證了OPEE模型,一定程度上檢驗(yàn)了社會(huì)認(rèn)知理論。

4.3 不足與展望

本文的不足在于以下兩個(gè)方面:第一,潛在的內(nèi)生性問(wèn)題仍可能對(duì)本文結(jié)果造成影響。盡管本文已經(jīng)控制了盡可能多的控制變量,并且采用雙向固定效應(yīng)模型來(lái)消除遺漏變量的影響,采用滯后一年的Tobin′s Q值來(lái)消除反向因果的影響,但是其余存在的內(nèi)生性問(wèn)題仍可能會(huì)對(duì)研究結(jié)果造成偏差。第二,沒(méi)有進(jìn)一步考慮樂(lè)觀和企業(yè)績(jī)效之間的具體作用機(jī)制以及對(duì)其進(jìn)行實(shí)證檢驗(yàn)。因此,未來(lái)可以從進(jìn)一步降低內(nèi)生性、提高穩(wěn)健性和探索樂(lè)觀和企業(yè)績(jī)效之間的作用機(jī)制等方面繼續(xù)開展研究。